1、 “西部大开发”为契机，科学规划西部地区研究
生教育的协调发展。西部地区研究生教育的发展规模速
度既要虑该地区社会、经济发展的现实需要，又要考虑国
家和各省市区所能提供的支撑条件及高校和科研机构的
研究生培养条件和能力，还要考虑学科结构的合理布局；
既要注意挖掘潜力，扩大规模，更要强化培养研究生的创
新能力，提高研究生培养质量，保证研究生教育持续稳定
协调发展。
2、加大对西部地区研究生教育的政府投入和扶持。
西部财政支付能力有限，中央政府要加大对西部地区教
育经费的支持力度，国家还应设立西部地区研究生教育
发展基金，用于支持、帮助西部地区高校加强学科建设 、
学科队伍建设，改善必要的培养条件，增强西部地区发展
研究生教育培养高层次人才的实力。西部地区各省市自
治区亦应大幅度增加对研究生教育经费的投人，并努力
通过多渠道为研究生教育筹集经费。
3、西部地区要积极调整学科结构，以特色求发展。首
先 ，要充分发挥原有学科的优势，结合本地区的地域特点
和区域、行业、学科的发展水平，继续支持一批优势明显
的基础学科和高新技术学科；及时调整 、改造一批老的、
不能适应社会需要的学科。第二，针对本地区丰富的天然
资源，着力建设～批对本地区国民经济建设具有重要意
义的新兴学科和应用技术学科；尽快建立和形成～批有
特色有实力的学科点 ，充实提高现有的学位授权点。第
三，注意发展人文、社会学科。从历史上看，西部地区是东
西方民族、文化的交汇地，文化遗产相当丰富。这些历史
的、现实的问题为人文、社会学科的研究提供了不可多得
的领地。通过调整、优化学科结构，形成具有地区特色、布
局合理的学科体系，以特色求发展。
4、建立西部研究生培养基地和研究生地区合作机
制。国家应大力支持西部地区重点高校创建研究生创新
基地、产学研基地和高水平的大学科技园，建立一批国家
重点学科和教育部重点实验室与工程研究中心，发挥其
在欠发达地区的示范、引导和辐射作用 ，以带动整个西部
地区研究生教育的发展。
此外，国家还应创造条件促成东西部地区的高校加
强联系，开展多种形式的科研合作，共同承担和完成服务
于西部地区的科研项目；鼓励东部地区高水平的专家、学
者到西部地区高校短期工作、学术交流，联合培养研究
生，促进西部地区高校提高师资水平和研究生培养质量。
从而为“西部大开发”提供更多的高层次人才。
f参考文献】
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9D <当代经济)2oo7年第6期(上)
【摘要】 随着沪深两市成交屡创历史天量，股指一路攀j
国内地股市迎来了1990年股市开市以来最大的牛市上涨行情．
本文结合 中国股 市特定的现状，提 出如今的全民炒股热潮
着一场非理性繁荣的质疑，采用股票市场典型的投资者非理
为——从众行为来测度股市中是否存在非理性的投资行为，并
突破万点的深成指包括的 4o只股票为样本股票 ，采用收益率
度的方法进行 回归分析检验以判断“散户 时代”的中国股 市是
在从众行为的非理性因素，最后结合实证检验结果，分析全民炒
热潮下非理性繁荣出现的原因和培养理性的投资者对理性繁
重要性。
f关键词】 全民炒股 非理性繁荣 收益率离散度 实
验
一
、全民炒股创造股市新纪录
随着人们的汹涌人市，全民炒股局面的到来，中国股市在
轮的上涨过程不断刷新着各项纪录。
1、两市成 交屡创历史天量
2007年 4月 19日，突破2900亿；4月24日，突破 3100亿
两市股票总市值合计超过 16万亿元，占2006年全国 GDP20．·
亿元的 80％。
2、股指疯涨突破万点大关
2007年 4月 27日，沪指突破 3800点；而 4月 13日，中国
迎来了它的第一个万点——深证成分指数当天从 9994点起
高摸至 10136点，收于 10019点。
3、两市迎来开户高峰
根据中国证券交易所最新的数据显示，截至2007年4月 3(
内地股票账户共 9000万个，这意味着 13亿的人口中约 7％的人．
股票投资，2007年的前四个月中，A股 日开户量最高达 32万。
二、全民炒股与非理性繁荣
一 个健康的股票市场应该有足够的优质股票供给，有众多
持续增长的上市公司，有以机构投资者为主的合理的投资者结
具备有限理性和投资常识的投资者等。在 2007一季度中，很多
不好的股票在短时间暴涨，这说明股票上涨结构不合理，市场i
足够的优质供给，某些个股的泡沫已经显而易见，整体的估值I
偏高。
1996年 12月，美联储主席听取了SHILLER．关于股票价格．
础价值的阐述后，首次用非理性繁荣来形容当时的美国股票
而现阶段中国全民炒股的热潮中，涌人股市的大多散户对股市
面和技术分析的知识相当匮乏，同时短期炒作之风盛行。新浪5
公布的一篇新股民人市不完全调查显示，仓量最大的股票持有f
为6个月以下的股民占调查人数的67％，而持有一年以下的占8
即持有一年以上的仅占20~／6；3元以下的股票被 “消灭”，5元以一
股票日益稀少，市场的平均股价达到 11元以上，一些绩差股风i
维普资讯
涌，股票价格与其基础价值相脱离，中国的股市是否也正经历
着全民炒股的非理性繁荣阶段?
三、非理性繁荣程度的测度
为了判断全民炒股的热潮中究竟有多少不理性因素，不妨
采用股票市场中典型的投资者非理性行为——从众行为作为
测度，通过判断在信息不对称，投资主体中多为散户的股票市
场中从众行为的程度来推断股市是否正经历着非理性繁荣。
从众行为是股票市场中常见的一种非理性行为，是指信息
的不完全，信息环境的不确定性和人们理性的有限性所导致的
模仿他人决策或者过度依赖舆论，在某时段同时进出股市买卖
相似的股票，追涨杀跌的投资行为。
在股票市场上，投资者观察他人行为并且进行相似买卖操
作可以从股票的价格变化上体现出来。当模仿行为增加时，市
场上买方逐渐增加，在集合竞价的机制下，买方为了买到股票，
必定会提高股票价格。股指的一路攀升，很多绩差股价格的飓
长，股票价格与基础价值的偏离，在这一点上得到了体现。
四、非理性繁荣的“实证检验”
1、数据样本
深成指的40只样本股票在 2007一季度的个股收益率 (数
据来源：CCER经济金融研究数据库——ccER股票价格收益
数据库 )。
2、检验原理
根据 Christi和 Huang(1995)提出的利用价格数据研究市场
中从众行为的思想：市场中若存在非理性行为——从众行为，
大多数的投资者的看法趋向市场舆论，个股的收益率不会太偏
离市场收益率，即股票收益率的分散度会变小。
3、模型设计
(1)推导回归子的Y 的表达式：令回归子Y 表示N只股票
收益率与市场收益率的绝对差值累计总和的等权平均值。
i 根据 Black(I972)提出的零贝塔 CAPM公式 ，资产定价
机制为
Et(Ri)=r0+13iEt(Rm—r0)，i=1⋯2⋯N (1)
Et(1Lrn)=r0+13mEt(Rm—r0)，i 1．_，．2．．N (2)
其中，E 表示t时间的期望值， 为任意资产，i收益率，Rm
为市场证券组合的收益率，r0为零 p证券的收益率， 为证券i
的B系数，它与时间无关。(p值提取自CCER经济金融研究数
据库 )
ii等权市场证券组合的系统风险 3m为
1 Ⅳ
D = 1∑-D (3)
J V i=1
iii证券 i在 t时刻的收益率对市场组合收益率期望的绝
对偏差可以表示为(1)一(2)得：
=l 3i—B l Ec
iv在实证研究中，由于 E 0和 E(I 是不可测的，我们用
1 N I^ ^ I， ^ ^ 、
可测的Yl，和Rm分别代替它们 口为：n 一 _r。j
(2)回归方程的建立：在理性资产定价模型中的个股收益率
与市场收益率的绝对离差与市场收益率为线性递增关系；但若
存在从众行为，个股收益与市场收益的绝对差值将不再与市场
收益之间呈线性递增加关系，而会呈一种非线性的递减关系。
因此建立一个包含二次项的回归方程，通过判断二次项的系数
在给定的显著性水平下在统计学意义上是否显著不为零，可以
判断出市场中是否存在非理性的从众行为。
即建立回归方程 Y =b0+b，lR l+b ．mr2+ct⋯⋯⋯⋯．．( )
ct为残差项，bo，b，，b：为待估参数。
4、回归结果分析
i 回归子Yt结果分析
深成指成分股票 Yt的基本统计一分析
均值 方差 最大值 最小值 股票数
深成指股Y 一0．o032 0．0217 2．251 -1．869 40
ii按式 ( )的模型将 Y 对t是时刻市场收益 R 进行回
归，得 Y =-0．015286+0．035172lRm．t 0．18752
(一0．799) (2．982) (一7．025)
上式中，回归二次项系数在 5％置信水平上显著为负，分散
度 Y 变小，个股收益率表现出一定的集中，说明在这一阶段内
深成指存在一定的从众行为。
五 、建立全民炒股 的理性繁荣
由以上的实证检验结果不难看出进入“散户时代”的中国
股市确实包含着非理性的因素——从众行为。当然，全民炒股
局面的出现，有其特定的原因，首先是牛市财富效应的诱惑，而
更深次的原因是投资品种以及投资渠道的短缺。因此，要培养
一 个健康的金融市场促进理性繁荣的发展，除了要增强市场公
开度，完善信息披露制度；建立有助于抑制股票价格异常波动
的规则；还应实现交易品种和交易方式的多样化。
一 个缺乏理性的投资者的市场是不健康的，如从众行为若
超过某一限度，容易引发过度反应的出现，盲目的入市，疯狂的
追涨，容易导致价格泡沫的产生和带来金融市场的不稳定性和
脆弱性。现代经济是以金融为核心的经济，证券、银行 、保险是
金融的三架马车，股票市场在我国经济生活中的影响越来越
大，培养理性的投资者，对理性繁荣的出现尤为重要。
【参考文献】
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《当代经济)2007年第6期(上)9f
维普资讯
