第14章 产品市场和货币市场的一般均衡
一、投资的决定
二、IS曲线
三、利率的决定
四、LM曲线
五、IS-LM分析
六、凯恩斯理论的框架
韶关学院 经管学院 戴逸飞 西方经济学·宏观·第14章 1
第一节 投资的决定
2.决定投资的因素
实际利率
资本边际效率
预期收益率
风险
托宾额“q”说
1.投资：建设新企业、厂房、设备和存货的增加。
投资是资本的形成。主要指厂房和设备等实物资本
的增加。
购买证券、土地和其他财产虽被说成是投资，但并非经济学
意义上的投资，因为它们只是资产权的转移，而非资本的形成。
2
凯恩斯认为：投资取决于预期利润率和贷款利率的比较
当预期利润率 ＞ 贷款利率——有利可图
当预期利润率 ＜ 贷款利率——无利可图
所以，在诸因素中利率是首要因素
实际利率≈ 名义利率 -- 通胀率
投资函数：i=i(r)
一、实际利率与投资
3
投资函数
投资函数：投资与利率之间的函数关系。
i＝i（r） （满足di/dr ＜ 0） 。
投资i是利率r的减函数，即投资与利率反向变动。
线性投资函数：i＝e-dr
i
r%
投资函数
i= e － dr
e
假定只有利率可
变，其他都不变
e：自主投资，是即使r=0
时也会有的投资量。
d：投资系数，是投资需
求对于利率变动的反应程
度。表示利率每增减一个
百分点，投资增加的量。
4
二、资本边际效率
资本边际效率（EMC），是一种贴现率，这种贴现率正好使一项资本物品
的使用期内预期收益的现值之和等于该资本品的供给价格或重置成本。
什么是贴现率和现值呢？假定本金为100美元，年利率5%
第1年本利和： 100 + 100 × 5% = 100 × (1+5%)=105
第2年 [100 × (1+5%)] × (1+5%) = 100× (1+5%)2=
第3年 {[100 × (1+5%)] × (1+5%)} × (1+5%) = 100× (1+5%)3=
以此类推，令r为利率，R0表本金，R1、R2、R3分别表第1、2、3年的本利和，
则各年的本利和为：
R1 = R0 (1+r)
R2 = R1 (1+r) = R0 (1+r)2
R3 = R2 (1+r) = R0 (1+r)3 …………………….
Rn = R0（1+r）n
现在，设利率和本利和已知，求本金：利率5%，一年后本利和105，则可
利用公式求本金：
由 Rn=R0（1+r）n 得 R0=R1/(1+r)n = 105/(1+5%)=100
现值：在利率为5%时，1年后105美元的现值是100元。一般而言，n年后
Rn的现值是 R0=R1/(1+r)n 贴现 为什么要贴现 贴现率5
资本边际效率
资本边际效率：正好使资本品使用期内各项预期收益的
现值之和等于资本品供给价格或重置成本的贴现率。
假定某企业投资30 000美元购买一台机器，其使用年限3年。
再假定人工、原材料扣除后各年的预期收益分别是11 000、
12 000、13 310元，3年合计为36 410元
如果贴现率是10%，那么该笔投资全部预期收益的现值是
多少呢
R0 = 11 000/(1+10%) + 12 100/(1+10%)2 + 13 310/(1+10%)3
= 10 000 + 10 000 + 10 000
= 30 000 (美元)
6
三、资本边际效率曲线
资本边际效率MEC曲线：不同数量的资本供给，其不同的
边际效率所形成的曲线。
单个企业的MEC曲线：阶梯型
经济社会的MEC曲线：平滑的连续曲线
i＝投资量
r＝利率
投资越多，资本的边际效率越
低。
即利率越低，投资越多。 i资本边际效率曲线
MEC
r%
7
四、预期收益与投资
对投资项目的产品的需求预期
产品成本
投资税抵免
风险与投资
8
五、托宾的“q”说
美国的詹姆·托宾（ Jamas Tobin 1918-
2002）,凯恩斯主义经济学家
如果ｑ>1，则企业的市场价值高于其资本的重置成本，因而
相对于企业的市场价值而言，新建厂房和设备比较便宜。就
会有新投资。
如果ｑ<1，可以便宜地购买另一家企业，而不要新建投资。
所以，投资支出将较低。
ｑ＝企业的市场价值/其资本的重置成本。
9
第二节、IS曲线
二部门经济均衡，总供给＝总需求,即i=s
s＝y－c ，所以y=c+i ,而c=a+βy.
求解得均衡国民收入：y=(a+i)/(1-β)
将i= e-dr代入上式，整理得：
1.
IS
方
程
的
推
导
10
i
i
y
ss
r% r%
y
投资需求函数
i= i(r)
储蓄函数s= y - c(y)
均衡条件i=s
产品市场均衡
i(r) ＝ y - c(y)
IS
曲
线
的
推
导
图
示
11
曲线及其斜率
IS
斜
率
斜率含义：总产出对利率变动的敏感程度。
斜率越大，总产出对利率变动的反应越迟钝。
反之，越敏感。
y
IS曲线
r
12
IS斜率的决定
d是投资对于利率变动的反应程度。
d较大，即投资对于利率的变化敏感，IS斜率绝对值就小，平缓。
因为如果d大，利率的较小的变动就会引起投资较大的变化；
反之，则反是。
d＝0时，IS垂直。
β是消费倾向。 β大，IS曲线的斜率就小。因为：
β大，支出乘数大，利率变动引起投资变动时，收入会以较大
幅度变动。IS曲线平缓。
13
曲线的经济含义
描述产品市场均衡、即i=s时，总产出与利率之间关系。
均衡国民收入与利率之间存在反向变化。
利率高，总产出减少；利率降低，总产出增加。
IS曲线上任何点都表示i=s。
偏离IS曲线的任何点都表示没有实现均衡。
IS线右上任一点，i＜s。利率过高，导致投资<储蓄。
IS线左下任一点，i＞s。利率过低，导致投资>储蓄。
y
IS曲线
r
14
4. IS曲线的平移
投资函数变动时，IS的变动：I↑，y↑，IS线右移△I*k
储蓄函数变动时，IS的变动：S↑，设i不变，y↓，IS线左移△S*k
增加总需求的膨胀性财政政策：
增加政府购买性支出
减税
增加居民支出
减少总需求的紧缩性财政政策：
增税，增加企业负担则减少投资，增
加居民负担，使消费减少。
减少政府支出。
y
r%
IS曲线的水平移动
产出减少
产出增加
15
三、利率的决定
1.货币需求的三个动机
（1）交易动机：消费和生产等交易所需货币。取决于收入。
（2）谨慎动机或预防性动机：为应付突发事件、意外支出而持有
的货币。个人取决于对风险的看法，整个社会则与收入成正比。
两个动机为：L1 = L1 （y）= k y，随国民收入变化而变化
（3）投机动机：为了抓住有利时机，买卖证券而持有的货币。是为
了准备购买证券而持有的货币。
L2 = L2（r）=w－hr，随利率变化而变化（r指百分点）
为了计算方便，经常被简化为：L2 = －hr
16
投机需求的情况
利率越高，证券价格越低。
人们就会拿货币去买证券——低价买进，将来价格升高后卖
出获利。
利率越高，货币投机需求（持有货币为了投机）越少。
证券价格随利率变化而变化
当认为利率高到不再上升、证券价格不再下降时，
会将所有货币换成证券。货币投机需求为0 。
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2.流动偏好陷阱（凯恩斯陷阱）
反之，利率极低时，人们认为利率不可能再降低——证券价
格不再上升，而会跌落。
将所有证券全部换成货币——不管有多少货币，都愿意持有在手中。
以免证券价格下跌遭受损失；或者准备投机，在证券价格下跌后买进。
流动偏好陷阱：
利率极低时，流动性偏好趋向于无穷大；
不管有多少货币，都愿意持有在手中；
国家增加货币供给，不会促使利率再下降的现象。
流动偏好：人们持有货币的偏好。
货币是流动性和灵活性最大的资产，随时可作交易之用、预
防不测之需和投机。
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3.货币需求函数
实际货币总需求
L = L1 + L2
= ky – hr
名义货币量仅计算
票面价值，用价格
指数P加以调整。
名义货币需求
L＝(ky-hr)P
L(m)
r％
货币需求曲线
两类货币需求曲线
总的货币需求曲线
L=L1+L2
L(m)
r％
L1=L1(y)
L2=L2(y)
凯恩斯陷阱
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4.货币供给
货币供给是一个存量概念：
主要是狭义货币＝M1：硬币、纸币和银行活期存款。
货币供给曲线
m
r％
货币供给曲线m
m1 m0 m2
货币供给是外生变量，不
受利率影响，由国家政策
调节。
20
r1较高, 货币供给>需求。利率下降，直到货币供求相等。
5.货币供求均衡
古典货币理论中，利率是货币的价格。
货币需求与供给的均衡
L(m)
r％
L
m
E
r1
r0
r2
m1
r2较低，货币需求>供给，利率上扬；
直到货币供求相等。
m0 m2
或者：货币供给>需求， 感觉手中的货
币太多，用多余货币购进证券。
证券价格上升，利率下降。
利率的调节作用最终使货币供求趋于均
衡。
均衡利率r0, 保证货币供求均衡。
21
6. 货币供给与需求曲线的变动
货币交易、投机动机等变动
时，货币需求曲线平移。
货币需求曲线的变动
L(m)
r％
L2 m
r1
r2
m0
利率决定于货币需求和供给
凯恩斯认为，分析利率变动主要看
货币需求的变动。
L0L1
r0
货币供给m由国家控制，是外
生变量，与利率无关。
（1）货币需求曲线平移。
22
（2）货币供给曲线的平移
政府可自主确定货币供应量，并据此调控利率水平。
当货币供给由m0扩大至m1时，利率则由r0降至r1。莫尔平方根公式
货币需求＝最优货币持有量。
在货币需求的水平阶段，货币供
给降低利率的机制失效。
货币供给曲线的变动
L(m)
r％
L
m
r1
m0 m1 m2
r0
货币供给由m1继续扩大至m2
利率维持在r1水平不再下降。
货币需求处于“流动陷阱” 。
此时，投机性货币需求无限扩张，
增发的货币将被“流动性陷阱”
全部吸纳，阻止了市场利率的进
一步降低。
23
四、LM曲线
1.货币市场均衡的产生
货币供给由中央银行控制，假定是外生变量。
货币实际供给量m不变。
货币市场均衡，只能通过自动调节货币需求实现。
货币市场均衡的含义：m ＝ L ＝ L1(y) + L2(r)
维持货币市场均衡：
m固定，L1与L2必须此消彼长。
国民收入增加，使得交易需求L1增加，这时利率必须提高，
从而使得L2减少。
L ：liquidity 货币需求
M ：money 货币供给
24
曲线的推导
货币市场达到均衡，则 m ＝ L ，
L ＝ ky – hr。
得到LM曲线：m ＝ ky – hr
y
r％
LM曲线
m/k
已知货币供应量 m = 300，货币
需求量 L = - 5r；
求LM曲线。
LM曲线：y = 25r + 1500
m = ky – hr 即
300＝ - 5r
25
LM 曲线推导图
利率（决定）
投机需求量
货币供给固定 -
投机需求量＝
交易需求量
交易需求量
（决定）
国民收入
（决定）
LM：收入和利率
的关系
m2
m2
y
m1m1
r％ r％
y
投机需求
m2=L2(r)=w-hr
交易需求
m=L1=ky
货币供给
m=m1 +m2
产品市场均衡
m=L1+L2
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曲线的经济含义
（3）LM上任何点表示 L = m。
反之，偏离LM曲线的任何点都表示 L≠m，即货币市场没有
实现均衡。
（1）货币市场达到均衡，即 L = m时，总产出与利率之间
关系。
（2）货币市场，总产出与利率之间存在正向关系。
总产出增加时利率提高，总产出减少时利率降低。
（4）LM 右边，表示 L＞m，利率过低，导致货币需求>货币
供应。LM左边，表示 L＜m，利率过高，导致货币需求<货币
供应。
27
曲线的水平移动
水平移动：
利率不变，取决于m/h和m/k
y
r％
LM曲线的水平移动
右移
左移
P不变，M增加，
m增加，LM右移；反之左移
M不变，P上涨，
m减少， LM左移；反之右移
m/h m/k
水平移动取决于m ＝ M/P
则M、P改变。
（1）假设外生变量—系数不变。
28
（2） LM移动：从LM三大因素看
假设外生变量变。
货币投机需求。
投机需求增加，LM左移。同样利率水平，投机需求增加，
交易需求必减少，要求国民收入水平下降。
货币交易需求。
交易需求增加，LM左移。货币供不应求，利率上升，收
入下降。
货币供给量变动。
货币需求不变时，货币供给增加，LM右移。
必使利率下降，刺激投资和消费，从而国民收入增加。
29
曲线的旋转移动
从LM第二个方程出发
假设外生变量变化。
y
r％
LM曲线的旋转移动
m/h m/k
h不变，k与斜率成正比；
k不变，h与斜率成反比。
LM曲线斜率k/h经济意义：
总产出对利率变动的敏感程度。
斜率越小，总产出对利率变动
的反应越敏感；
反之，越迟钝。
30
曲线存在三个区域
LM的斜率为k/h。
（1）凯恩斯（萧条）区域
h无穷大时，斜率为0
LM呈水平状。
y
r％
凯恩斯
区域
LM曲线的三个区域
r1
r1利率较低时，投机需求
无限，即凯恩斯陷阱。
31
（2）古典区域。
符合古典学派的主张。
h＝0 时，斜率无穷大
利率r2较高时，投机需求
＝0。只有交易需求。
（3）古典区域和凯恩斯区
域之间是中间区域。
斜率为正值。
y
r％
凯恩斯
区域
中间
区域
古典
区域
LM曲线的三个区域
r2
r1
32
五、IS-LM分析
1.两个市场的同时均衡
IS是一系列利率和收入的组合，可使产品市场均衡；
LM是一系列利率和收入的组合，可使货币市场均衡。
能够同时使两个市场均衡的
组合只有一个。
解方程组得到（r,y）
LM
IS
y
r％
产品市场和货币市场的一般均衡
E
y0
r0
33
2.一般均衡的稳定性
A（r2，y1）：LM均衡，IS不均衡
r2<r1，
投资>储蓄
LM
IS
y
r％
IS-LM模型一般均衡的稳定性
E
y0
r0
B
A
y1 y2
r2
r1
B（r2，y2）：IS均衡，LM不均衡
y2>y1,交易需求增加
生产和收入增加
交易需求增
利率上升
AE。
利率上升
BE。
34
3.非均衡的区域
区
域
产品市场 货币市场
Ⅰ
i<s
有超额产品供给
L<M
有超额货币供给
Ⅱ
i<s
有超额产品供给
L>M
有超额货币需求
Ⅲ
i>s
有超额产品需求
L>M
有超额货币需求
Ⅳ
i>s
有超额产品需求
L<M
有超额货币供给
LM
IS
y
r％
产品市场和货币市场的非均衡
E
Ⅰ
Ⅱ
Ⅲ
Ⅳ
35
4.均衡收入和利率的变动
产品市场和货币市场的一般均衡的国民收入yE ，不一定能够
达到充分就业的国民收入y ，依靠市场自发调节不行。
LM
IS
y
r％
产品市场和货币市场的非均衡
E
必须依靠政府宏观调控。
E’’
E’
IS’
LM‘
yE y
rE
增加需求，
ISIS’
EE’,
增加货币供给，
LM LM’
E E’’
yE
↓↓
y*
36
第六节 凯恩斯理论的基本框架
消费
(c)凯
恩
斯
的
国
民
收
入
决
定
理
论
投资
(i)
收入
MEC
PC<1
利率
消
费
不
足
投
资
不
足
总
需
求
不
足 货币政策
财政政策
流动性陷阱
主要依靠
37
