第六章 逆向选择与道德风险
——信息供给：一次信息市场信息供给：一次信息市场
保险市场的
委托代理关系
逆向选择
道德风险
简单模型
应用 人才雇用 信贷市场 基金管理
应用 二手车市场 劳动力市场
信贷市场 保险市场
解决方法
简单模型 一般模型
一般模型
信息经济学的基本模型分类：信息经济学的基本模型分类：
隐蔽行为 隐蔽信息
3. 逆向选择模型
事前 4. 信号传递模型
5. 信号甑别模型
事后 1. 隐蔽行为的道德 2. 隐蔽信息的道德
风险模型 风险模型
逆向选择和道德风险形成的信息市场，称
为一次信息市场。
一次信息市场的含义：
——信息没有被交易或交易后没有被再次使用
或再次进入市场交易
第一节 逆向选择
Akerlof与逆向选择理论：
美国加利福尼亚大学经济学教授，2001年诺贝尔经济学奖得主，
其主要成就在于“对非对称信息条件下的市场理论”做出了奠基性
的贡献。
1970年在《经济学季刊》上发表著名论文“柠檬市场：质量不
确定性和市场机制”（ The Market for Lemons: Quality Uncertainty
and the Market Mechanism）
基本思想：基本思想：
“柠檬柠檬”在美国俚语中表示次品、不中用的东西，由
阿克洛夫首先引入经济学著作。
信息经济学将由于非对称信息而导致交易一方面临不
利的选择环境，称为“逆向选择”。
二手产品市场中，低质量产品将高质量产品排挤出市
场的主要原因是
————它们都在相同的价格水平上出售。它们都在相同的价格水平上出售。
阿克洛夫创造的旧汽车（柠檬）市场模型，提出了
三个重要结论：
1）在非对称信息市场中，同种商品的质量依赖于价
格。这是“便宜没好货”的标准经济学解释；
2）非对称信息导致市场上买主和卖主的数量要比完
全信息结构下少得多，甚至非常少，因而交易市场的运
行是低效率的；
3）逆向选择可能导致市场失灵。
一般而言，市场上拥有信息较多的一方可
以利用信息不对称“剥削”另一方，当不对称
严重时，就会导致“逆向选择”的出现。
一、基本模型一、基本模型————二手汽车市场原理二手汽车市场原理
假设存在这样一个二手汽车市场，有100人希望出售他们
的旧汽车，同时又有100人想买旧汽车，买主和卖主都知道这
些旧汽车中高质量与低质量的汽车各占50%。
拥有最高质量和最低质量旧汽车的卖主的预期售价分别
为2000和1000美元，而最高质量和最低质量旧汽车的潜在买
主的预期支付价格则分别为2400和1200美元。
如果信息对称且充分，买主不难确定旧汽车的质量，该
市场不存在什么问题。低质量旧汽车将按1000～1200美元之
间的价格出售，高质量旧汽车将按2000～2400美元之间的价
格交易。
在信息不对称的情况下，买主无法了解每辆汽车的质量，只能进行
推测。因此，典型的买主将以预期值购买旧汽车，即愿意支付：
1/2×1200＋1/2×2400＝1800美元
这样，拥有高质量汽车的卖主将不愿意出售汽车，会退出市场。假
定最高质量的旧汽车退出市场后，旧汽车市场上高质量与低质量旧汽车
的比例变为2：3。买主也会感觉到旧汽车市场质量分布的变化，他们将
不会再以1800美元作为预期价格，而是以
3/5×1200＋2/5×2400=1680美元
作为预期价格，结果，又会有部分次高质量的旧汽车退出市场。
这一过程不断发生，最后，市场上将只剩下最低质量的汽车，高质
量汽车被排挤出市场（如图表3-1所示）。
不完全信息对旧市场均衡的影响可由图表6-2表示。图表6-2A表示旧汽车的平
均质量随着价格的上升而提高，图表6-2B表示由于买主了解到旧汽车价格越低，
其质量就越低，即所谓“便宜没好货”，因此，当旧汽车价格下降时，购买量反
而会相应减少，故旧汽车需求曲线将会向后弯曲。这表明旧汽车市场的需求不仅
依赖于价格，而且依赖于质量。供给曲线由于价格上升上市出售的旧汽车将会增
加，故将会照常向上倾斜。
二、理论模型二、理论模型————二手汽车市场原理二手汽车市场原理
假设存在一个二手汽车市场，有两种质量的汽车，低
质量和高质量，它们各占比例为λ 和1- λ 。
卖主：卖主：了解每辆所卖的车，对低质量车的评价是VL元，
对高质量车的评价是VH元（VH >VL）
买主：买主：属于风险中性，对低质量车的预期支付价格为
WL元，对高质量车的预期支付价格为WH元（WH >WL）
交易发生的条件为：WL >VL WH > VH
交易过程交易过程
对称信息情况：对称信息情况：
买主能有效地区分每辆车的质量，只要满足WL >VL和WH > VH，双
方就能够成交。
不对称信息情况：不对称信息情况：
买主不能区分每辆旧车具体的质量情况，只能推测出市场上每辆
旧车的平均质量，因而对所有旧车作出一个平均的评价W*（W*< VH ）。
W*＝λWL ＋（1－λ）WH，在购买旧车时，其愿意支付的价格不超过
W*。
对卖主而言，高质量旧车的卖主因为W*< VH ，如果出售的话，不
能弥补其效用损失，因此会退出市场。结果只剩下低质量旧车在市场
上交易。
三、例题分析三、例题分析
逆向选择是在签定委托—代理合同前常见的隐蔽信息环境，它大量
出现在商品销售市场、保险市场、劳动市场、借贷市场、旅游等服务市
场，以及金融风险和古董名画等文化市场上。
例题例题11：兰州百合的市场均衡：兰州百合的市场均衡
兰州百合是中国四大百合系中唯一可食用的品种，质量上乘，还可
作为药用。市场价格较高，最高达26元/公斤，而普通百合的价格仅为5-6
元/公斤。因此，大量次品充斥市场，消费者难辨真伪，最终，次品将正
品逐出了市场。
P
D1 S1 D2 S2
Q
例题例题22：劳动市场的性别歧视问题：劳动市场的性别歧视问题
歧视与理想的经济制度格格不入，但是现实生活中却大
量存在，如种族歧视、性别歧视等。
数据表明：
在美国，在企业管理人员、政府官员、自由职业者等高
薪职业中，有色人种和女性的比例大大低于白种男性比例。
在中国，在政府官员、企业管理人员、专业技术人员等
职业中，女性的比例大大低于男性。
讨论：讨论：
歧视是传统习俗造成的，还是市场经济因素造成的？
在劳动市场上，表面上似乎存在着对女性的性别
歧视倾向（不排除存在实质上性别歧视的可能），但
出现这种结果的内在原因在于，由于信息非对称，每
个女性了解自己的真实生产率，而雇主并不能够从各
种生产率组合的人群中选择出高生产率的雇员。面临
这种不利选择的局面时，理性的雇主将会选择预期招
工成本最小的方法来选择员工。
假设全体劳动力总数为N，其劳动生产率服从均值为En的
正态分布（图表6-6）。由经经验验和和统统计计分分析析可知，男性劳动生
产率平均高于女性（这对于雇主来说属于公共信息），这种
劳动生产率的分布结构如图表6-7所示。
雇主考察员工劳动生产率的常见办法有：到原单位调查（需支付调
查成本），给一个试用期（需支付监督和考察成本，且并非所有职位都
适用），应聘测试（如笔试和面试，需支付测试成本，同时会存在偏差）
，凭关系介绍（需承担感情投资风险），等等。
当雇主不愿意在招工上花费太多的成本时，最优且最简单的方法是
根据图表6-7的劳动生产率分布，全部招收男职员，这种做法的基本根据
是，从10个男性中招收到5名高生产率的概率，平均要高于从男女各5名
中招收到5名高生产率的概率，即使这样做可能会招收到2名甚至低于女
性平均劳动生产率的男性（如图表6-7中A位置上的男性），但从整体效
率上讲还是值得的。
这种有效的招工政策对位于图表6-7中D位置上的女性最不公平，即
社会为维持劳动市场的效率而牺牲了她们的利益。
如果雇主完全不进行歧视，则他支付给雇员的
平均工资将不会超过全体劳动力生产率的平均值En。
如果他支付En的工资，则高生产率的劳动力将不会
来应聘，最后，该雇主将只能聘用到低生产率的劳
动力，从而将由于工资高于劳动生产率水平而面临
亏损和破产。
例题例题33：保险市场中的逆向选择：保险市场中的逆向选择
讨论：为什么保险公司不愿给超过65岁的人提供医疗保险？
在保险市场上，如果信息对称，那么，保险公司可以很
容易按照投保者的不同风险类别给予不同价格的保险单。
现假设保险市场有高风险和低风险两类投保者，假设高
风险投保者面临的损失概率为H，低风险投保者的损失概率
为L（H >L ）。保险公司如何确定保险费？
如果保险公司不断提高保险费，则只有更高风险的人愿
意投保，最终，将无法在任何保险费水平上签订保险合同。
四、逆向选择的解决方法四、逆向选择的解决方法
————信号发送和信号甄别信号发送和信号甄别
————保保证证书书：：大多数耐用消费品附带保证书以向买者保证产品具有某
些预期的质量，即卖方承担了风险而不是买方。
————品牌效应：品牌效应：不仅可以显示产品的质量，而且可以在产品质量与
预期不符时向消费者提供一种报复的手段，即消费者可以减少未来的消
费。新产品也经常与老品牌相关联，因此，品牌也可以向它的潜在消费
者保证产品的质量。
————广告：广告：向消费者提供产品信息和品质承诺。
————连锁经营：连锁经营：与品牌具有类似的作用，如连锁旅店和连锁餐厅。
————许许可可制制度度：：可以减少质量的不确定性。如医师许可证、律师许
可证等。
第二节 道德风险
道德风险也译为败德行为，是指经济代理人在使其自身
效用最大化的同时，损害委托人或其他代理人效用的行为。
道德风险与人类行为的道德水准的高低没有密切的关系，
它在人的经济行为中是合乎个体理性的，因而对这个词汇的
使用存在不同的看法。在市场经济中，道德风险是一种十分
普遍的现象，它是指市场参与者针对自身的隐蔽信息而采取
的理性反应。
亚当 • 斯密曾如此描述过
18世纪公司的管理者：“无
论如何，由于这些公司的董
事们是他人钱财而非自己钱
财的管理者，因此，很难想
象他们会像自己照看自己的
钱财一样的警觉，所以，在
这类公司的管理中，疏忽和
浪费总是或多或少地存在。
”
Adam Smith 1723-1790
《新帕尔格雷夫经济学大辞典》对道德风险道德风险的定义：
道德风险是指从事经济活动的人在最大限度地增
进自身效用时做出的不利于他人的行动。
道德风险存在于下列情况：
由于不确定性和不完备的合同使得负有责任的经
济行为者不承担全部的损失（或利益），因而他们不
承受他们行动的全部后果，同样地，也不享有行动的
所有好处。
约瑟夫• 斯蒂格利茨与道德风险理论：
美国斯坦福、哥伦比亚等大学的经济学教授，2001年诺贝尔经济学
奖得主，其主要成就在于“对非对称信息条件下的市场理论”做出了奠
基性的贡献。
1976年与罗斯查尔德合作发表了著名论文“竞争性保险市场的均衡：
论不完备信息经济学”，相继发表过70多篇论文，对不完全信息条件下
产品市场、资本市场和保险市场中的经济行为进行了深入分析。
斯蒂格里茨在研究保险市场时，发现了一个经典的例
子：美国一所大学学生自行车被盗比率约为10%，有几个
有经营头脑的学生发起了一个对自行车的保险，保费为保
险标的15%。按常理，这几个有经营头脑的学生应获得
5%左右的利润。但该保险运作一段时间后，这几个学生
发现自行车被盗比率迅速提高到15%以上。何以如此？这
是因为自行车投保后学生们对自行车安全防范措施明显减
少。在这个例子中，投保的学生由于不完全承担自行车被
盗的风险后果，因而采取了对自行车安全防范的不作为行
为。而这种不作为的行为，就是道德风险。可以说，只要
市场经济存在，道德风险就不可避免。
主要思想：主要思想：
——在不完备信息条件下，道德风险是普遍存在的；
——在不完备信息条件下，市场将只存在“分离均衡”；
——具有不完备信息的竞争性市场可能没有均衡，即使出
现均衡，也将可能不是帕累托最优。因此，不完备信息条
件下的市场难以出现高经济效率；
——针对不完备信息的情况，委托人可以通过信息甑别来
达到有效的市场均衡。
经济生活中的道德风险：经济生活中的道德风险：
——买了医疗保险的人常常会多开不必要的药
——公共财产没人爱惜（政府车改）
道德风险产生的条件：道德风险产生的条件：
——利益主体目标的不一致性
——信息的非对称性
当委托人面临信息不对称时，代理人往往可以选择道德
风险行动。逆向选择发生在签定委托—代理合同前，而道德
风险则发生在签定委托—代理合同后。与逆向选择一样，产
生道德风险的主要原因在于代理人拥有私人信息。在签订委
托代理合同后，代理人利用自身拥有而不被委托人观察到的
私人信息，改变签订合同前的行为模式，从中获取更大的预
期收益。这一过程将会损害委托人的利益。
一、基本模型一、基本模型————保险市场保险市场
假设某厂商产品仓库价值为＄100,000，厂商采取防火措
施的成本为＄50。采取防火措施后小心谨慎，发生火灾概率
为；没有防火措施且疏于防范，发生火灾概率为。
又假设保险公司以预期火灾损失
＄100,000×=＄500
作为保险费用出售保险单。在这种环境下，如果厂商向保险
公司投保后，就可能不会有动力继续执行防火措施，并可能
疏于防范，结果，发生火灾的概率从上升到，保
险公司的实际预期损失为
＄100,000×=＄800
结果，每出售一张保险单平均会损失＄300。因此，这
种保险单设计对保险公司来说是不可行的。
二、理论模型二、理论模型————保险市场保险市场
假设消费者收入为W，出现意外时，损失为d，正常
出现意外的概率为p。消费者可以通过投保来使自己出现
意外时得到保障。
又假设保险公司以预期的损失d ×p＝a来收取保险费，
使消费者得到全额赔偿。
这时，消费者由于道德风险的存在，其出现意外的
概率从p变为q，且q> p。
如果保险公司按a来收取保险费的话，将导致损失为
d × （q－p），保险公司无法长期生存。
三、例题分析三、例题分析
例题例题11：：个人财产保险的道德风险
假设张三有财产10万元，效用函数为U（w）＝ln（w），
（效用指数为对数函数）其中包括一辆价值2万元的汽车，该
汽车有的概率被盗，的概率不被盗。在这种情况下，
张三有两种选择规避汽车被盗的风险，一是选择向保险公司
投保（保险的价格是5200元，其中5000元为预期损失，200元
为管理费），二是选择购买防盗锁降低被盗概率（需费用
1950元，汽车被盗概率从下降到），试分析张三应如
何决策。
由张三的两种规避风险的方式可以组合成四种决策组合。
（1）不投保，不买锁。预期效用为×ln（100000）＋
×ln（80000）＝
（2）不投保，买锁。预期效用为×ln（100000－
1950）＋ ×ln（100000－20000－1950）＝
（3）投保，买锁。预期效用为×ln（100000-5200-
1950）＋ ×ln（100000-5200-1950）＝
保险公司的预期收益为×5200－×20000＝1420
（4）投保，不买锁。预期效用为×ln（100000-
5200）＋ ×ln（100000-5200）＝
保险公司的预期收益为×5200－×20000＝－
1100
张三投保后将没有动力安装防盗保险装置，并且可能提
高被盗可能性。
如果张三因为投保而产生麻痹心，使被盗概率从提高到
，此时张三从保险所获的预期效用为
×ln（100000-5200）＋ ×ln（100000-5200）＝
虽然预期效用与提高警惕时相同，但是，放松警惕可给他带来
清闲的福利，所以实际上提高了张三的总体效用水平，他将理
性的选择放松警惕。
保险公司的预期收益下降为
×5200－×20000＝－1620
可见，张三在没投保时，将理性购买防盗锁。而投保后将不会
安装防盗锁，并放松警惕性，这一道德风险将使保险公司受损。
例题例题22：：
金融机构从业人员的道德风险
A公司向B银行（一个地区支行）申请贷款900万元，
但B支行的贷款审批权最高只有300万元。信贷人员在收
取贿赂后，授意A公司找了另外两家公司C和D，三家公
司各从B银行贷款300万元。然后，将C、D两家公司贷的
600万元再转给A公司。
后来，A公司倒闭，导致900万元贷款无法偿还。
例题例题33：：
大型跨国公司经营者的道德风险
美国第二大长途电话公司——世通公司在一年多的
时间内，虚报利润达38亿美元
世界最大的复印机生产商——美国施乐公司在5年中
虚报收入达14亿美元
主要原因之一：股票期权
公司经营者通过虚假的财务报告，拉动公司的股票
价格，在股票价格大幅提升后，就卖出自己拥有的期权，
从而获取暴利。
例题例题44：：
银行信贷道德风险的特点 :
1、风险的潜在性。很多逃废银行债务（逃废银行债务是指在银
行业机构贷款的企业、事业单位、其他组织和个人逃避、悬空、毁弃
银行业债权的行为）的企业，明知还不起也要借，例如，许多国有企
业决定从银行借款时就没有打算要偿还。据调查，目前国有企业平均
资产负债率高达80％左右，其中有70％以上是银行贷款。这种高负债
造成了企业的低效益，潜在的风险也就与日俱增。
2、风险的长期性。观念的转变是一个长期的、潜移默化的过程，
尤其在当前我国从计划经济向市场经济转变的这一过程将是长久的阵
痛。切实培养银行与企业之间的“契约”规则，建立有效的信用体系，
需要几代人付出努力。
3、风险的破坏性。思想道德败坏了，事态就会越变越糟。
不良资产形成以后，如果企业本着合作的态度，双方的损
失将会减少到最低限度；但许多企业在此情况下，往往会
选择不闻不问、能躲则躲的方式，使银行耗费大量的人力、
物力、财力，也不能弥补所受的损失。
4、控制的艰巨性。目前银行的不良资产处理措施，都
具滞后性，这与银行不良资产的界定有关，同时还与银行
信贷风险预测机制、转移机制、控制机制没有完全统一有
关。不良资产出现后再采取种种补救措施，结果往往于事
无补。
四、道德风险的解决方法四、道德风险的解决方法
————信号发送和信号甑别信号发送和信号甑别
————信任机制：信任机制：信息机制是指在长期的经济交往过程中交易双
方彼此掌握的、控制对方和克制自己的机制。在现代市场经济中，
信任机制的惩罚措施是有效地降低道德风险的方式。
————部分保险和抵押机制：部分保险和抵押机制：大多在信息不对称的情况下，分
担风险也是有效地降低道德风险的方式。
————长期合同机制：长期合同机制：大多长期合同有助于市场交易双方建立起
较强的相互约束的机制。长期合同机制与声誉密切相关，建立声誉
需要耗费大量成本，从而加大了道德风险的机会成本。
本本 章章 小小 结结
——逆向选择和道德风险在现实环境中是普遍存在的
——逆向选择和道德风险能通过一定的机制得到解决
——每一种机制和制度都存在缺陷和漏洞
