西安邮电大学
毕 业 设 计（论 文）
题 目： 上市公司经营性资产质量评价与成长性分析
——以通用设备制造业为例
院 系： 经济与管理学院 会计学系
专 业：
班 级：
学生姓名：
导师姓名： 职称： 教授
起止时间：2014 年 12 月 20 日至 2015 年 06 月 20 日
毕业设计（论文）诚信声明书
本人声明：本人所提交的毕业论文《上市公司经营性资产质量评价
与成长性研究——以通用设备制造业为例》是本人在指导教师指导下独
立研究、写作的成果，论文中所引用他人的文献、数据、图件、资料均
已明确标注；对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以
明确方式注明并表示感谢。
本人完全清楚本声明的法律后果，申请学位论文和资料若有不实之
处，本人愿承担相应的法律责任。
论文作者签名： 时间： 年 月 日
指导教师签名： 时间： 年 月 日
西安邮电大学本科毕业设计(论文) 选题审批表
申 报 人 职称 教授 学院 经济与管理学院
题 目 名 称 上市公司经营性资产质量评价与成长性研究——以通用设备制造业为例
题 目 来 源 科研 教学 其它 √
题目类型
硬件设计 软件设计 论文 √ 艺术作品
题目性质 实际应用 √ 理论研究
题目
简述
经营性资产是企业在正常生产经营活动过程中所拥有或控制的，在使用
中能够为企业带来正常经营利润的资产。它是企业资产的重要组成部分，是
企业从事自身经营活动从而获取收益的重要物质基础，因此，经营性资产的
质量直接关系到企业的可持续成长能力。论文以通用设备制造业为例，评价
该行业上市公司经营性资产质量，研究该行业上市公司经营性资产质量和公
司成长性的关系，对于加强该行业上市公司经营性资产管理、提升该行业上
市公司可持续成长能力有着重要意义。
对学
生知
识与
能力
要求
1.学生应系统学习过《统计学》、《财务分析》、《财务管理》、《数据分
析软件与应用》 等相关课程。
2.学生应熟悉 Excel、SPSS 或马克威分析系统软件的使用方法。
3.学生应掌握上市公司财务数据的搜集与整理、年度报告的阅读与分析方法。
4.学生应掌握财务分析与评价理论与方法。
5.学生应熟悉西安邮电大学毕业论文写作规范。
预期
目标
论文要求在界定经营性资产质量及其评价指标的基础上，以通用设备制
造业为例，分析该行业上市公司经营性资产质量和公司成长性的关系，形成
8000-15000 字的毕业论文。论文结构应完整、重点突出、逻辑清楚、论点明
确、论证充分，对实践活动应有参考价值。论文应达到优良以上。
时间
进度
搜集整理有关经营性资产质量及其评价方面的文献资
料。
熟悉 Excel、SPSS 或马克威分析系统软件的使用方法，
了解国内外有关经营性资产质量与公司成长性关
系的研究现状，认真填写开题报告，拟定论文大纲。
根据老师提出的修改意见完成论文细纲。
在界定经营性资产质量及其评价指标的基础上，以通
用设备制造业为例，分析该行业上市公司经营性资
产质量和公司成长性的关系。要求按照论文写作规
范完成论文初稿，并填写中期汇报表。
围绕论文初稿存在的问题，修改完成论文二稿。
修改完成论文三稿。
论文定稿。
完成毕业论文学术不端检测。
修改论文至符合要求。
论文最终定稿、装订、提交。
整理论文答辩提纲、准备答辩。
系（教研室）主任
签字
年 月 日
主管院长
签字
年 月 日
西安邮电大学本科毕业设计（论文）开题报告
学号 姓名 导师
题目 上市公司经营性资产质量评价与成长性研究——以通用设备制造业为例
选题目的（为什么选该课题）
经营性资产是企业资产的重要组成部分，其质量好坏决定着企业经营状况、竞争力和
发展潜力，但目前大部分上市公司只注重利润的增长，并不是特别重视企业经营性资产的
管理。从总体上看，我国制造业上市公司之所以获得高速成长，是因为国家、企业管理层
给予较高的资源投资，相对于取得投资后通过对资产管理的管理促使企业成长，企业更热
衷于以增加投资来扩大规模，只追求近期的利润增长，并没有关注资产的品质，这样就会
有可能导致企业资金链断流、资不抵债、公司被 ST 甚至破产。例如：合俊集团的破产事件、
天石电子宣布破产倒闭事件，无不说明资产的管理对于企业的重要性。
企业的可持续成长是管理者、 投资者等利益相关者共同关注的问题。经营性资产的质
量能够从总体上反映企业的经营能力和盈利能力，是衡量企业可持续发展的重要指标。如
何提高企业资产质量,进而保证企业经营绩效的提高,已受到越来越多的投资者和企业管理
者的关注。随着资产评价指标的细化，人们对资产评估的研究就会更加深入。另外，证监
会要求在计算上市公司每股净利、每股净资产时要剔除非经营性损失，这些都说明了国家、
公司管理层、投资者对经营性资产质量的重视。而且，现在理论界将资产质量研究与成长
性结合起来进行研究的案例较少，本文正是基于这种原因来研究上市公司经营性资产质量
评价与成长性之间的关系。
前期基础（已学课程、掌握的工具，资料积累、软硬件条件等）：
已学课程：《财务管理》、《财务分析》、《统计学》、《数据分析与应用》。
掌握的工具：Excel、Word、PPT 等办公软件、SPSS 等数据分析软件的应用。
资料的积累：
一、期刊论文搜集
（一）有关经营性资产质量研究
1、张付荣.资产质量：本质、特征与评价体系.财会通讯，2010（28）
2、徐文学，姚昕.上市公司资产质量实证研究.财会通讯，2010（2）
3、钱爱民，张新民.经营性资产：概念界定与质量评价．会计研究，2009（8）
4、徐泓、王玉梅.资产质量评价指标体系研究.经济与管理研究，2009（5）
5、张慧敏，李婧.资产质量评价研究综述.财会通讯（综合），2013（2）中
（二）有关经营性资产质量研究与成长性分析
1、陈琪.我国上市公司经营性资产质量评价与成长性研究—以制造业上市公司为例.中
南财经政法大学学报，2012（1）
2、经营性资产质量对企业成长性影响的实证研究等期刊论文。
二、数据搜集
从巨潮咨询网下载 99 家上市公司 2013 年年报，整理资产质量评价和成长性指标分析
中所涉及的财务数据。
软硬件条件：电脑上安装了 Excel、SPSS 数据分析软件、打印机、学校图书馆可以下载相
关期刊。
要解决的问题（做什么）
1.界定经营性资产的概念；
2.建立经营性资产的质量评价体系，选择经营性资产质量评价分析指标；建立企业成长性分
析的指标；
3.以通用设备制造业为例，实证分析该行业上市公司经营性资产质量和企业成长性的相关关
系；
4.提出如何有效的进行企业经营性资产管理的建议。
工作思路和方案（怎么做）
首先，结合相关论文、期刊阐述企业经营性资产的概念；
其次，以通用设备制造业为例，整理 99 家上市公司的相关财务数据，计算其相应的财
务指标。明确经营性资产质量研究的相关指标，从存在性、周转性、增值性、变现性、四
个方面分析经营性资产质量；采用主成分因子分析和描述性统计的方法对经营性资产进行
评分；
再次，选择企业成长性指标，从总资产增长率、资本保值增值率、固定资产增长率、
净利润增长率、每股收益增长率、可持续增长率等财务指标分析企业的成长性，采用主成
分因子分析的方法提取成长性综合得分，以经营性资产的一级指标和二级指标为自变量，
企业成长性指标为因变量，运用 SPSS 软件分析企业经营性资产质量与成长性的相关关系；
最后，结合实证分析的数据和目前宏观经济形势，提出如何有效的进行企业经营性资
产的管理，提高上市公司成长性的建议。
指导教师意见
签字 2015 年 月 日
西安邮电大学毕业设计 (论文)成绩评定表
学生姓名 性别 学号
专 业
班 级
课题名称 上市公司经营性资产质量评价与成长性研究——以通用设备制造业为例
指
导
教
师
意
见
评分（百分制）： 指导教师(签字)： 年 月 日
评
阅
教
师
意
见 评分（百分制）： 评阅教师(签字)： 年 月 日
验
收
小
组
意
见
评分（百分制）： 验收教师(组长)(签字)： 年 月 日
答
辩
小
组
意
见 评分（百分制）： 答辩小组组长(签字)： 年 月 日
评分比例 指导教师评分 (％) 评阅教师评分 (％) 验收小组评分 (％) 答辩小组评分 (％)
学生总评成绩 百分制成绩 等级制成绩
答
辩
委
员
会
意
见
毕业论文(设计)最终成绩(等级)：
学院答辩委员会主任(签字)： 年 月 日
目 录
摘 要 ......................................................................................................................................I
Abstract ................................................................................................................................II
1 引言.....................................................................................................................................1
2 相关概念界定与研究综述.................................................................................................1
经营性资产质量及其评价的研究综述 ......................................................................1
经营性资产 ...........................................................................................................2
资产质量 ...............................................................................................................2
经营性资产质量评价 ...........................................................................................3
企业成长性及其影响因素的研究综述 ......................................................................3
企业成长性 ...........................................................................................................3
上市公司成长性的影响因素 ...............................................................................4
经营性资产质量与成长性关系的研究综述 ..............................................................4
3 通用设备制造业上市公司经营性资产质量分析.............................................................4
经营性资产质量评价指标体系的构建 ......................................................................5
经营性资产的质量特征 .......................................................................................5
经营性资产质量的评价指标体系 .......................................................................5
通用设备制造业经营性资产质量评价与分析 ..........................................................6
经营性资产质量综合评价 ...................................................................................6
经营性资产质量分析 .........................................................................................10
4 通用设备制造业经营性资产质量与成长性的关系.......................................................11
研究设计 ....................................................................................................................11
样本选择与数据来源 .........................................................................................11
变量设置 .............................................................................................................11
研究假设 .............................................................................................................12
成长性分析 ................................................................................................................12
成长性评价指标体系的构建 .............................................................................12
企业成长性综合评价 .........................................................................................13
相关性分析 ................................................................................................................16
5 提高经营性资产质量的相关建议...................................................................................17
针对投资者的建议 ....................................................................................................17
针对企业经营管理者的建议 ....................................................................................18
提高经营性资产的营运能力 .............................................................................18
提高经营性资产的盈利能力 .............................................................................18
协调处理经营性资产的变现能力 .....................................................................18
6 结论...................................................................................................................................18
致谢......................................................................................................................................20
参考文献..............................................................................................................................21
附录......................................................................................................................................23
摘 要
经营性资产是企业资产的重要组成部分，是企业得以生存发展的基础，是企业获
取物质利益的基石，其质量的优劣不仅反映出企业当前的生存状态，还决定着企业未
来的发展潜力。那么，如何分辨经营性资产的好坏？如何评价我国上市公司经营性资
产的质量？经营性资产的质量又是如何影响企业的成长性？本文围绕经营性资产质
量研究与成长性分析的主题展开，来研究我国通用设备制造业上市公司经营性资产质
量对其成长性的影响。
本文以 94 家通用设备制造业上市公司为研究对象，通过巨潮资讯网、新浪财经
网查阅其 2013 年年度报表，搜集了经营性资产质量与成长性分析的相关资料，利用
本文中构建的经营性资产质量评价指标体系，采用主成分因子分析法、描述性统计分
析法对通用设备制造业上市公司的经营性资产质量进行综合评价与分析。得出的结论
为：我国通用设备制造业上市公司经营性资产质量并不理想，经营性资产的增值能力、
周转能力对经营性资产质量的影响较大。
本文对通用设备制造业上市公司的成长性进行主成分因子分析，得到成长性因子
的综合得分，并将其与经营性资产质量评价提取的因子进行相关性分析，得出的结论
为：经营性资产质量的综合指标、增值性指标、周转性指标与企业的成长性呈显著正
相关，存在性指标与企业成长性呈显著负相关，变现性指标与企业成长性呈微弱负相
关。由此可以看出，经营性资产质量的研究对企业成长性具有一定的影响。根据实证
研究结果，本文分别针对投资者和企业经营管理者提出相关建议：投资者应该多关注
被投资方的经营性资产质量；企业经营管理者应积极寻求提高经营性资产营运能力和
盈利能力的方法，做好企业经营性资产变现能力的协调处理。
关键词：经营性资产质量 成长性 通用设备制造业 主成分因子分析
Abstract
Operating assets is an important part of corporate assets, is the basis for the
development of enterprises to survive, is the cornerstone of gaining access to material
interests, their quality will not only reflect the company's current state of existence, but
also determine the future development potential of enterprises. So, how to distinguish
between good and bad operating assets? How to evaluate the quality of listed companies
operating assets? Quality operating assets and how they affect business growth? This paper
focuses on the theme of Quality of operating assets and growth analysis of expansion, to
study China's general equipment manufacturing quality of listed companies operating
assets affect their growth potential.
In this paper, general equipment manufacturing industry 94 listed companies for the
study, by the huge influx of information network, Sina Financial Network Now its annual
report in 2013, to collect the relevant information quality operating assets and growth
analysis, the use of paper to build business asset quality evaluation system, using principal
components factor analysis, descriptive statistical analysis of general equipment
manufacturing listed companies operating assets quality comprehensive evaluation and
analysis. It concluded that: China's general equipment manufacturing listed companies
operating assets quality is not satisfactory, a greater impact value-added operating assets,
turnover capacity of operating assets quality.
In this paper, general equipment manufacturing industry growth of listed companies
of the principal components factor analysis, growth factor composite score, correlation
analysis and conduct its operating assets and quality assessment extracted factors, and
concluded as follows: Operating integrated indicators of asset quality, value-added
indicators, turnover index and business growth was significantly and positively correlated
with the presence of indicators of business growth was a significant negative correlation,
liquidity indicators and business growth was a weak negative correlation. It can be seen
that the quality of research operating assets have a certain impact on business growth.
According to the empirical results, this paper separately for investors and business
managers recommendations: investors should pay more attention to the quality of the
operating assets of the investee; enterprise managers should actively seek to increase
operating assets and profitability of operations method, good coordination processing
business liquidity of assets.
Key Words: Operational assets quality ； Growth ； General equipment manufacturing
industry；The principal component factor analysis
1 引言
经营性资产是企业资产的重要组成部分，其质量好坏决定着企业经营状况、竞争
力和发展潜力，但目前大部分上市公司只注重利润的增长，并不是特别重视企业经营
性资产的管理。从总体上看，我国制造业上市公司之所以获得高速成长，是因为国家、
企业管理层给予较高的资源投资，相对于取得投资后通过对资产的管理来促使企业成
长，企业更热衷于以增加投资来扩大规模，只追求近期的利润增长，并没有关注资产
的品质，这样就有可能导致企业资金链断流、资不抵债、公司被 ST 甚至破产。例如：
合俊集团的破产事件、天石电子宣布破产倒闭事件，无不说明资产的管理对于企业的
重要性。
企业的可持续成长是管理者、投资者等利益相关者共同关注的问题。经营性资产
的质量能够从总体上反映企业的经营能力和盈利能力，是衡量企业可持续发展的重要
指标。如何提高企业资产质量，进而保证企业经营绩效的提高，已受到越来越多的投
资者和企业管理者的关注。随着资产评价指标的细化，人们对资产评估的研究就会更
加深入。另外，证监会要求在计算上市公司每股净利、每股净资产时要剔除非经营性
损失，这些都说明了国家、公司管理层、投资者对经营性资产质量的重视。而且，现
在理论界将资产质量与成长性结合起来进行研究的案例较少，本文正是基于这种原因
来研究上市公司经营性资产质量评价与成长性之间关系的。
本文主要运用文献研究与实证研究相结合的方法，在充分吸收和借鉴国内外有关
经营性资产质量和企业成长性研究成果的基础上，对通用设备制造业经营性资产质量
与成长性的关系进行研究。
2 相关概念界定与研究综述
企业经营性资产是企业在生产和流通中能够为社会提供劳务或商品的资产，主要
指企业因盈利目的而持有、且实际也具有盈利能力的资产。而企业经营性资产的优劣
与企业的成长性存在一定的相关关系。本文经过调查与研究，总结了前人对企业经营
性资产与成长性的相关研究，为本文的研究奠定了理论基础。
经营性资产质量及其评价的研究综述
经营性资产是企业资产的重要组成部分，其质量的好坏与企业的发展有着密切的
关系，所以对于经营性资产质量的评价就显得尤为重要了。
经营性资产
在对经营性资产概念的界定中：钱爱民、张新民（2009）认为经营性资产是指企
业在开展自身生产经营活动过程中所拥有或控制的，在使用中能够为企业带来正常经
营利润的资产，包括在总资产中扣除（对外）投资性资产之后的各项资产[1]。也就是
说，经营性资产是按照企业经营需求或投入到日常生产经营所使用的资产，它具有增
值性的特点，即通过对经营性资产的运用，能够创造出新的使用价值；陈琪（2012）
认为经营性资产是企业在正常生产经营活动过程中所拥有或控制的，在使用中能够为
企业带来正常经营利润的资产[2]。它是企业资产的重要组成部分，是企业从事自身经
营活动从而获取收益的重要物质基础。这两个观点并不矛盾，总体上都认为经营性资
产是在生产和流通中企业所拥有的能够为企业带来经营利润的资产。
从会计的角度看，所谓经营性资产，主要指企业因盈利目的而持有、且实际也具
有盈利能力的资产。划分经营性资产时，首先要考虑企业从事的业务类型，企业经营
的业务类型决定着经营性资产的划分。在经营性资产的划分中应该注意特殊情况，如
应收利息是债券型投资产生的，因此，应收利息属于金融资产、应收股利有一部分属
于经营性资产产生的，如长期股权投资产生的应收股利，属于经营性资产；另一部分
属于金融资产产生的，如交易性金融资产，属于金融资产。
资产质量
在资产质量的概念界定方面，干胜道、王生兵（2000）认为资产质量是企业资产
赢利性、变现性和周转能力的综合体现；张麦利、徐文学（2004）认为资产质量具有
双重含义，除系统作用的观点外，考虑到资产是一种现实存在的物质，因此具有物质
特性，而这种物质特性表现出的是资产的物理质量，如机械设备、厂房等，可以通过
衡量它们的质地、性能、磨损消耗程度等方面来确定其物理质量；徐文学（2007）根
据以往的研究将资产质量界定为两个部分：资产的物理质量和资产的系统质量。一是
资产的物理质量，主要通过资产的质地、结构、性能、耐用性、新旧程度等表现出来；
二是资产的系统质量，是企业资产在企业的整个管理系统中发挥的质量，资产的物理
质量与系统质量是相互关联，矛盾统一的。
学者们对资产质量的描述不尽相同，但总体上都认为资产质量是资产在企业经营
中发挥作用效果的综合体现，而这种作用效果的大小是划分资产质量优劣的主要根据，
[1]钱爱民，张新民.经营性资产：概念界定与质量评价[J].会计研究，2009（8）：54-59.
[2]陈琪.我国企业经营性资产质量实证分析——来自制造业 A 股上市公司的经验证据[J].财会通讯：综合，2012,
(9) ：86-87.
而非资产本身物理质量的优劣程度。
经营性资产质量评价
在资产质量评价方面，张春景、徐文学（2010）选取 13 个指标，从资产存在性、
有效性、收益性三个方面衡量资产质量，采用主成分分析法计算出资产质量的综合评
价数值，并对江苏省境内上市的制造业与商业类 77 家样本公司按此综合评价数值做
了排序；徐泓、王玉梅（2009）结合资产质量的内涵与外延，从资产的存在性、流动
性、结构性、可持续性和风险性等方面构建了资产质量评价指标体系。但是对于经营
性资产质量评价的研究较少，有关经营性资产质量评价方面的研究主要是钱爱民、张
新民（2009）提出经营性资产概念，从经营性资产的周转性、增值性和获现性三个方
面构建评价指标体系；钱爱民、周子元（2009）考察了 2005-2006 年化学原料制造
业 A 股上市公司的经营性资产，通过 T 检验发现不同类型企业的资产质量的各个
特性具有差异性。
综合上述学者对资产质量特征的理解分析，资产质量的主要特征可归纳为：资产
的存在性、资产的周转性、资产的增值性、资产的变现性。本文在已有文献的基础上，
从经营性资产的存在性、周转性、增值性、变现性四个方面构建了 10 个指标来评价
经营性资产质量。
企业成长性及其影响因素的研究综述
一般认为企业成长是指企业由小变大、由弱变强的发展过程。而企业成长性是对
企业成长状态的描述，指企业持续发展的能力，反映企业未来的经营效益与发展状况。
企业成长性
郭蕊等（2005）将企业可持续成长能力的内涵概括为三个特征：成长性(growth)、
持续性(duration)和创新性( innovation)。成长性表现为企业经营业绩的提高、组织规
模的扩大、资产数量和质量的增长，从而实现企业价值的增长，体现价值维度的发展；
持续性是指企业在时间维度上的发展，超过同行企业的平均寿命；创新性是以技术、
产品（服务）、管理、组织、文化的变革为指标，知识和创新是企业发展的基本动力。
林瑞富（2009）认为企业成长性有两层含义：一是“量”的扩大，即经营资源单纯
量的增加，表现为资产的增值、销售量的增加、盈利的提高、人员的增加等；二是“质”
的变革与创新，即经营资源的性质变化、结构的重组、支配主体的革新等。量的扩大
与质的提高共同作用于企业的成长性。
通过分析得出以下结论：在持续生产经营过程中，企业不仅应该在量的方面增加
资产，更应该重视质的变革和创新，从而实现企业的可持续增长。
上市公司成长性的影响因素
在影响企业成长性因素方面，Robert Gilbrat(（1975）最早研究中小企业成长性问
题，此后国内外学者针对公司成长性影响因素展开了广泛而深入的研究，并取得了丰
硕的成果。
王毅（2002）实证研究发现样本企业的核心能力与盈利性和成长性之间存在着显
著的正相关关系；张祥建、裴峰等（2006）运用回归模型研究了上市公司核心能力与
盈利性和成长性之间的内在关系，发现财务状况、经营能力和治理结构与上市公司成
长性的正相关关系均比较显著；Coad（2007）研究发现公司盈利能力、现金流量能
力和股本扩张能力与公司成长性存在相关关系。
从以上文献可以看出，企业经营性资产质量对其成长性具有一定的影响，所以本
文将围绕经营性资产质量对其成长性的影响展开研究。
经营性资产质量与成长性关系的研究综述
王怀明、卞琳琳和刘爱军（2007）选取中国农业上市公司 2003-2006 年的数据作
为样本，通过构建多元线性回归模型，研究了其流动资产的营运能力与公司成长性之
间的关系，研究结果表明农业上市公司的应收账款周转率、存货周转率与企业成长能
力呈正相关，即公司的应收账款、存货周转速度越快，营运能力越强；陈琪（2012）
从资产质量的四个方面（存在性、变现性、盈利性和周转性），构建了评价经营性资
产质量的财务指标体系，并选取沪、深两地 232 家 A 股制造业上市公司 2008-2009 年
的财务数据为研究基础，采用因子分析法对 232 家公司的经营性资产质量提取因子，
并区分综合得分指数和二级指数进行评价。进一步地，陈琪对经营性资产质量和企业
成长性之间的相关关系进行验证，结果显示，经营性资产质量的综合指数、固定资产
指数和周转性指数与公司成长性在 1%的水平上呈显著正相关关系，有效性指数和盈
利性指数在 10%水平上与成长性呈显著正相关关系，变现性指数与成长性呈微弱负
相关关系，但是并不显著。
本文在已有文献的基础上，从总资产周转率、保值增值率等 10 个指标，运用主
成分因子分析的方法、假设检验法来研究经营性资产质量与成长性之间的相关关系。
3 通用设备制造业上市公司经营性资产质量分析
本章主要进行了经营性资产质量评价体系的构建，并在该体系基础上运用主成分
因子分析和描述性统计分析的方法，对通用设备制造业上市公司经营性资产进行质量
评价与分析。
经营性资产质量评价指标体系的构建
经营性资产的质量特征
经营性资产的质量特征是指公司经营性资产满足其预期效用的质的规定性。不同
行业的经营性资产质量特征因其经营特点和资产周转方式的不同而呈现差异。本文选
取通用设备制造业为研究对象，其经营性资产主要通过供产销等一系列周转过程实现
增值和盈利，因此，本文从存在性、周转性、增值性及变现性四个方面来构建经营性
资产质量评价指标体系。
经营性资产的存在性一方面指该经营性资产是否真实存在，另一方面是指资产的
结构性，即以某种形态存在的资产在企业总经营性资产中所占的比重。
经营性资产的周转性，是指经营性资产在企业经营运作过程中被利用的效率和周
转速度，它强调的是经营性资产作为企业生产经营的物质基础而被利用的效率。经营
性资产的周转速度越快，说明该项经营性资产与企业经营战略的吻合度越高，被利用
越充分，为企业赚取收益的能力越强。
经营性资产的增值性，是指经营性资产在持有和使用过程中能够为企业带来经济
利益的能力，它强调的是经营性资产作为一个整体能够为企业创造价值的效用。
经营性资产的变现性，是指经营性资产在使用过程中为企业创造现金流的能力，
它强调经营性资产自身的造血功能。现金作为企业的血液，只有主要来源于经营活动
产生的现金流，才能显示企业强大的生命力和良好的发展潜力。与此同时，经营性资
产在使用过程中可以获得足够的现金流和衡量企业支付能力和偿债能力的重要方面。
经营性资产质量的评价指标体系
通过对已有文献的研究，本文从经营性资产的存在性、周转性、增值性、变现性
四个方面选择 10 个财务指标来构建指标体系，结果如表 3-1 所示：
表 3-1 经营性资产质量评价指标
质量特征 指标名称 计算公式
存货流动资产比率 X1 存货/流动资产合计*100%
存在性
经营性固定资产比率 X2 经营性固定资产期末余额/经营性资产期末余额*100%
存货周转率 X3 营业成本/存货平均余额*100%
有效经营性流动资产周转
率 X4
营业收入/（经营性流动资产平均余额－其他应收款平均余
额－其他流动资产平均余额）*100%
经营性固定资产周转率 X5
营业收入/ ( 固定资产平均原值 + 投资性房地产平均原值
或平均公允价值)*100%
周转性
经营性资产周转率 X6 营业收入/经营性资产平均余额*100%
毛利率 X7 （营业收入－营业成本）/营业收入*100%
核心利润率 X8 核心利润/营业收入*100%增值性
经营性资产报酬率 X9 核心利润/经营性资产平均余额*100%
变现性 经营性资产变现率 X10 经营活动产生的现金净流量/经营性资产平均余额*100%
通用设备制造业经营性资产质量评价与分析
本文以 2013 年 99 家通用设备制造业上市公司为样本，通过过滤掉 5 家 ST 上市
公司，以剩余的 94 家通用设备制造业上市公司为样本进行分析。数据来源基于巨潮
资讯网和新浪财经网上下载的 94 家上市公司的 2013 年财务报表进行手工收集，从而
保证数据的可靠性。
经营性资产质量综合评价
首先，对通用设备制造业上市公司的经营性资产质量相关指标进行检验，检验其
是否适合进行因子分析，检验结果如表 3-2 所示：
表 3-2 KMO 和 Bartlett 的检验
取样足够度的 Kaiser-Meyer-Olkin 度量。 .668
近似卡方
df 45
Bartlett 的球形度检验
Sig. .000
从表3-2中可以看出，通用设备制造业上市公司经营性资产质量的相关指标KMO
统计量为，这表明评价指标之间存在着较强的相关关系，可以进行主成分因子
分析；Bartlett检验的统计量为，相应的sig值为小于显著性水平。综上
所述，这些评价指标通过了主成分因子分析适用性检验。
其次，进行主成分因子提取，如表3-3所示。如果按照特征值大于1来提取因子的
话，本文可以提取前三个因子，但其累计贡献率只有%，达不到75%，所以本
文提取了前四个因子，第一个因子的特征值为，大约占方差的 %，第二个
因子的特征值为，大约占方差的%，第三个因子的特征值为，大约占
方差的%，第四个因子的特征值为大约占方差的%，前四个因子的累
计方差贡献率为%，比较好的保留了原始的数据信息。
表3-3 解释的总方差
初始特征值 提取平方和载入 旋转平方和载入成份
合计 方差的 % 累积 % 合计 方差的 % 累积 % 合计 方差的 % 累积 %
1
2
3
4 .986 .986
5 .864
6 .570
7 .367
8 .193
9 .141
10 .065 .652
提取方法：主成份分析。
然后，采用最大方差法进行正交旋转，得到因子旋转后的成分矩阵如表 3-4 所示。
表 3-4 旋转成份矩阵 a
成份
1 2 3 4
Zscore(存货流动资产比率) .801 .069
Zscore(经营性固定资产比率) .061 .756
Zscore(经营性资产周转率) .104 .879
Zscore(存货周转率) .572
Zscore(有效经营性流动资产周转率) .786 .136 .055
Zscore(经营性固定资产周转率) .314 .528 .063
Zscore(毛利率) .872 .046
Zscore(核心利润率) .934 .065 .035
Zscore(经营性资产报酬率) .920 .260 .029
Zscore(核心利润变现率) .061 .017 .989
提取方法 :主成份。
旋转法 :具有 Kaiser 标准化的正交旋转法。
a. 旋转在 4 次迭代后收敛。
本文对因子的经济意义进行解释：第一个因子在毛利率、核心利润率和经营性资
产报酬率这三个指标中载荷比较大，显然是反映企业经营性资产的增值性指标；第二
个因子在经营性固定资产周转率、有效经营性流动资产周转率、存货周转率和经营性
资产周转率这四个指标中载荷比较大，显然是反映经营性资产的周转性指标；第三个
因子在存货流动资产比率、经营性固定资产比率这两个指标上载荷比较大，显然是反
映经营性资产存在性指标；第四个因子在核心利润变现率这个指标上载荷较大，显然
是反映经营性资产变现性的指标。
再次，根据因子得分矩阵得出因子各得分，如表3-5所示。
表3-5 成份得分系数矩阵
成份
1 2 3 4
Zscore(存货流动资产比率) .105 .118 .501 .088
Zscore(经营性固定资产比率) .031 .153 .450
Zscore(经营性资产周转率) .045 .427 .087
Zscore(存货周转率) .204
Zscore(有效经营性流动资产周转率) .021 .420 .214 .056
Zscore(经营性固定资产周转率) .032 .172 .029
Zscore(毛利率) .347 .049
Zscore(核心利润率) .364 .022 .058
Zscore(经营性资产报酬率) .368 .125 .106
Zscore(核心利润变现率) .000 .011 .990
提取方法 :主成份。
旋转法 :具有 Kaiser 标准化的正交旋转法。
根据表3-5的数据，因子得分的公式如下：
（3-1）
（3-2）
（3-3）
（3-4）
这四个因子分对应的初始方差贡献率分别为 %、%、%和
%，将各因子分别与相对应的初始方差贡献率相乘，最后再除以 % 来计
算出通用设备制造业上市公司经营性资产质量综合评价的综合评分模型:
（3-5）
最后，进行绩效评分计算，为了对94家通用设备制造业上市公司经营性资产质量
进行综合评价，采用加权平均方法求出了各个因子的得分函数，如附录1所示。
10987
654321
XXXX
XXXXXXM
10987
654321
XXXX
XXXXXXM
10987
654321
XXXX
XXXXXXM
10987
654321
XXXX
XXXXXXM
MMMMM
经营性资产质量分析
本文对附录 1 中的通用设备制造业上市公司经营性资产质量的综合评分进行描
述性统计分析，如表 3-6 所示。
表3-6 2013年通用设备制造业经营性资产质量综合得分情况
从表 3-6 可以看出，2013 年，在 94 家通用设备制造业上市公司中，公司经营性
资产质量并不是很理想。其中，广电运通公司经营性资产质量综合得分最小，为
分；金通灵公司经营性资产质量综合得分最大，达到 分；杭齿前进公司的公
司经营性资产质量综合得分居中，为 分。
为了深入分析通用设备制造业上市公司经营性资产质量，本文选择综合评分排名
前 20 名的通用设备制造业上市公司，绘制公司经营性资产质量的因子得分雷达图如
图 3-1 所示。其中，M1 代表增值性指标、M2 代表周转性指标、M3 代表存在性指标、
M4 代表变现性指标、M 代表经营性资产质量综合指标。
图 3-1 排名前 20 名通用设备制造业上市公司经营性资产质量的因子得分雷达图
由图 3-1 可知，在公司经营性资产质量排名前 20 名的通用设备制造业上市公司中，
排名第一的金通灵公司的经营性资产的增值能力（M1）和经营性资产质量综合指标
因变量 N 极小值 极大值 中位数 均值 标准差
经营性资产
质量综合得分
94 0
（M）最为突出；排名第三的新筑股份公司的经营性资产的周转能力（M2）最为突
出；排名第十一的南方轴承公司经营性资产的存在能力（M3）较强；这 20 家上市公
司的经营性资产的变现指标（M4）基本一致。
因此，可以看出通用设备制造业上市公司的经营性资产增值性指标、周转性指标
和存在性指标对公司经营性资产质量的影响较为显著。
4 通用设备制造业经营性资产质量与成长性的关系
本章对经营性资产质量与成长性的关系进行实证研究，包括对研究变量的设计、
成长性的主成分因子分析、经营性资产质量与成长性的相关分析。
研究设计
样本选择与数据来源
本文以 2013 年 99 家通用设备制造业上市公司为样本，通过过滤掉 5 家 ST 上市
公司，以剩余的 94 家通用设备制造业上市公司为样本进行分析。数据来源基于巨潮
资讯网和新浪财经网上下载的 94 家上市公司的 2013 年财务报表进行手工收集，从而
保证数据的可靠性。运用 Excel 和 SPSS 完成数据的处理过程。
变量设置
本文选取经营性资产质量综合指标 M、增值性指标 M1、周转性指标 M2、存在
性指标 M3、变现性指标 M4 作为自变量，企业成长性综合指标（Growth）为因变量。
如表 4-1 所示：
表4-1 变量名称表
变量名称 变量符号 变量含义
因变量 成长性综合指标 Growth 成长性的综合因子得分
经营性资产质量综合指标 M 经营性资产质量的综合因子得分
增值性指标 M1 增值性因子得分
周转性指标 M2 周转性因子得分
存在性指标 M3 存在性因子得分
自变量
变现性指标 M4 变现性因子得分
研究假设
a.经营性资产质量综合指标与成长性
从总体上看，经营性资产质量越好，带动企业的生产能力越强，所以提出：
假设 1：企业经营性资产质量综合指标和成长性成正比。
b.经营性资产的增值性指标与成长性
经营性资产的增值性是通过持有和使用经营性资产而产生利润，增值性越高，说
明企业的成长性越好，产品可以产生更多的价值，越能促进企业的成长，所以提出：
假设 2：经营性资产的增值性指标与成长性成正比。
c 经营性资产的周转性指标与成长性
经营性资产在一定范围内周转次数越高，说明经营性资产的运行效果越好，所以
提出：
假设 3：经营性资产的周转性指标和成长性成正比。
d.经营性资产的存在性指标与成长性
企业不良资产和固定资产存在比例越高，越不利于企业的成长。因此提出：
假设 4：经营性资产的存在性指标与成长性成反比。
e.经营性资产的变现性指标与成长性
企业经营性资产的变现性越强，说明经营性资产将利润表中的利润变成现金流量
表中的现金流入能力越强，从而显示出企业强大的生命力和发展潜力，据此提出：
假设 5：企业的经营性资产的变现性指标与成长性成正比。
成长性分析
成长性评价指标体系的构建
根据已有的研究并加以总结，本文从总资产增长率、资本保值增值率、固定资产
增长率、营业收入增长率、营业利润增长率、净利润增长率、利润总额增长率、每股
收益增长率、可持续增长率、净资产收益增长率这 10 个指标进行因子分析，评价企
业成长性的指标如表 4-2 所示：
表 4-2 企业成长性评价指标评价体系表
财务指标 符号 计算公式
总资产增长率 Y1 （本期末资产总额-上期末资产总额）/上期末资产总额
资本保值增值率 Y2 本期末股东权益/上期末股东权益
固定资产增长率 Y3 （本期末固定资产-上期末固定资产）/上期末固定资产
营业收入增长率 Y4 （本期营业收入-上期营业收入）/上期营业收入
营业利润增长率 Y5 （本期营业利润-上期营业利润）/上期营业利润
净利润增长率 Y6 （本期净利润-上期净利润）/上期净利润
利润总额增长率 Y7 （本期利润总额-上期利润总额）/上期利润总额
每股收益增长率 Y8 （本期每股收益-上期每股收益）/上期每股收益
可持续增长率 Y9 销售净利率*总资产周转率*留存收益率*期初权益期末总资产乘数
净资产收益增长率 Y10 （本期净资产收益率-上期净资产收益率）/上期净资产收益率
企业成长性综合评价
首先，对通用设备制造业上市公司成长性的相关指标进行因子分析的适用性检验，
其检验结果如 4-3 所示。
表 4-3 KMO 和 Bartlett 的检验
取样足够度的 Kaiser-Meyer-Olkin 度量。 .617
近似卡方
df 45
Bartlett 的球形度检验
Sig. .000
从表4-3中可以看出，通用设备制造业上公司成长性指标的KMO统计量为，
可以进行主成分因子分析；Bartlett检验的统计量为，相应的sig值为小于
显著性水平表明适合做因子分析。
其次，进行主成分因子提取，如表4-4所示。
在确定因子个数时，用因子的特征值和方差贡献率两个指标来确定。如表 4-4，
根据因子贡献率的结果，选择出了 4 个因子，其累积方差贡献率为 %比较好的
保留了原始的数据信息。
表 4-4 解释的总方差
初始特征值 提取平方和载入 旋转平方和载入成份
合计 方差的 % 累积 % 合计 方差的 % 累积 % 合计 方差的 % 累积 %
1
2
3
4
5 .826
6 .712
7 .360
8 .209
9 .008 .082
10 .003 .027
提取方法：主成份分析。
然后，采用最大方差法进行正交旋转，得到因子旋转后的成分矩阵如表 4-5 所示。
表 4-5 旋转成份矩阵 a
成份
1 2 3 4
Zscore(总资产增长率) .038 .867 .215
Zscore(资本保值增值率) .022 .124 .848
Zscore(固定资产增长率) .278 .007 .327 .568
Zscore(营业收入增长率) .075 .246 .657
Zscore(净利润增长率) .972 .196 .100
Zscore(营业利润增长率) .106 .130 .730
Zscore(利润总额增长率) .987 .100 .071
Zscore(每股收益增长率) .179 .914 .069 .086
Zscore(可持续增长率) .078 .923 .100 .117
Zscore(净资产收益增长率) .987 .046 .082
提取方法 :主成份。
旋转法 :具有 Kaiser 标准化的正交旋转法。a. 旋转在 5 次迭代后收敛。
四个因子有了明确的含义，因为最终求得是成长性的综合得分，所以这里不对四
个因子的含义一一说明。
再次，根据因子得分矩阵得出各因子得分，如表4-6所示：
表4-6 成份得分系数矩阵
最后，进行成长性综合评分计算。为了对94家通用设备制造业上市公司成长性进
行综合评价，采用加权平均的方法求出了各个因子的得分函数为：
（4-1）
（4-2）
（4-3）
（4-4）
同经营性资产质量评价的计算原理，可以得出企业成长性综合指标（Growth）的
评分模型:
（4-5）
将通用设备制造业上市公司成长性评价指标数值代入到上述式子中，求出通用设
备制造业上市公司成长性的综合评分，如附录 2 所示。
成份
1 2 3 4
Zscore(总资产增长率) .514 .031
Zscore(资本保值增值率) .046 .006 .543
Zscore(固定资产增长率) .059 .125 .389
Zscore(营业收入增长率) .030 .507
Zscore(净利润增长率) .325 .010 .017
Zscore(营业利润增长率) .006 .625
Zscore(利润总额增长率) .344 .030
Zscore(每股收益增长率) .545
Zscore(可持续增长率) .556
Zscore(净资产收益增长率) .345 .000
提取方法 :主成份。
旋转法 :具有 Kaiser 标准化的正交旋转法。
10987
654321
YYYY
YYYYYYF
10987
654321
YYYY
YYYYYYF
10987
654321
YYYY
YYYYYYF
10987
654321
YYYY
YYYYYYF
4321 FFFFGrowth
相关性分析
双变量相关性分析，即简单相关分析，主要用于进行两个或多个变量间的相关分
析。如果是进行两个变量的相关，则直接给出相关结果；如果进行多个变量的相关分
析，则系统将给出多个变量间两两的相关关系。表 4-7 是相关系数|R|的取值范围，
即 r>0 为正相关，r<0 为负相关，而本文是根据 R 的取值来判断两个变量之间的相关
程度。
表4-7 ｜R｜的取值与相关程度表
|R|的取值范围 R 的意义 |R|的取值范围 R 的意义
｜R｜=1 完全线性相关 中度相关
极高相关 低度相关
高度相关 极低相关
R=0 不相关
根据双变量相关性分析，结果如表4-8所示：
表4-8 相关系数
成长性综合
指标
周转性指
标
经营性资产质
量综合指标
增值性
指标
固定性指
标
变现性指
标
成长性综合指标 相关系数 .151* .314** .353** *
周转性指标 相关系数 .151* .396** .044
经营性资产质量
综合指标
相关系数 .314** .396** .511** .184** .002
增值性指标 相关系数 .353** .511**
存在性指标 相关系数 * .044 .184**
Kendall 的
tau_b
变现性指标 相关系数 .002
*. 在置信度（双测）为 时，相关性是显著的。
**. 在置信度（双测）为 时，相关性是显著的。
从表4-8中的双变量相关系数可以看出：
1）企业成长性综合指标在的置信度上和经营性资产质量综合指标、增值性指
标这两个指标的相关性是显著的，验证了假设1、假设2成立；
2）企业成长性综合指标在的置信度上和经营性资产的周转性指标上的相关
性是显著的，验证了假设3；企业成长性指标在的置信度上和经营性资产的存在
性指标相关性是显著的，并且是负相关，所以假设4成立；
3）企业成长性综合指标和经营性资产的变现性呈现负相关并且相关性不显著，
所以假设5不成立。
5 提高经营性资产质量的相关建议
本文研究结果表明，经营性资产质量综合指标、增值性指标、周转性指标与企业
的成长性综合指标呈显著正相关，存在性指标与企业成长性综合指标呈显著负相关，
变现性与企业成长性综合指标呈微弱负相关。这些都足以说明经营性资产质量是影响
企业成长性的重要因素，企业通过提高经营性资产质量可以提高企业成长性水平，针
对通用设备制造业上市公司，现提出以下建议：
针对投资者的建议
实证结果表明，经营性资产质量的好坏直接影响着企业的未来发展。但是，在现
实中投资者和企业管理者往往信息不对称，大多数的投资者只依靠财务报表上的一些
对外公开的数据来了解企业的经营状况，而财务报告中盈利的真实状况在很大程度上
是通过企业资产质量信息来反映的，如企业不良资产所占比例会夸大企业真实资产的
规模，影响企业收益性。所以投资者在制定投资计划时，应提高对企业经营性资产质
量的关注，经营性资产质量不仅反映出目前企业的经营和发展状况，更能通过对经营
性资产质量的了解来预测企业的未来发展趋势，制定长远的投资计划。
针对企业经营管理者的建议
企业经营管理者要树立经营性资产的管理意识和风险防范意识，正确把握市场动
态，建立战略管理目标，切忌贪图经营性资产规模和数量的虚增而忽略经营性资产质
量的优劣。建立健全经营性资产的管理制度，根据企业实际情况明确区分经营性资产
的优劣等级，加强对易产生不良资产的应收账款、存货的管理力度，提高企业经营性
资产的使用效率。具体措施如下：
提高经营性资产的营运能力
经营性资产的营运能力是制造业上市公司经营性资产的决定性因素，任何资产的
存在都有其意义，只有当资产被充分利用时，其价值才能完全体现。那些没有被利用
的资产，不仅不会产生应有的价值，反而会产生一定的管理费用。所以，企业一方面
应该通过建立应用措施，对客户进行信用评价，加大应收账款的周转率；另一方面努
力提高存货的预算准确度，降低月末库存量等措施来减少资产的积压。
提高经营性资产的盈利能力
经营性资产的盈利能力是评价其质量好坏的依据。管理层最重要的是关注企业的
核心利润，而企业经营性资产的盈利能力正好是通过核心利润来反映的。企业只有通
过加强成本管理，提高利润率，只有扩大利润空间，才能提高企业应对经营性风险的
能力，顺利进行资金的周转，实现企业的可持续发展。
协调处理经营性资产的变现能力
通用设备制造业上市公司应在变现能力和成长性之间适当权衡。过度注重经营活
动产生的现金流量，可能会抑制企业的收入增长，企业应根据发展目标的改变而相应
改变经营策略。
6 结论
结合相关文献，本文从增值性、周转性、存在性和变现性四个方面来构建经营性
资产质量的评价体系，并采用主成分因子分析法对经营性资产质量进行综合评分。通
用设备制造业上市公司中经营性资产质量综合得分排名最高的是金通灵公司，排名最
后的是广电运通公司。研究发现：经营性资产的增值性指标、周转性指标和存在性指
标对经营性资产质量的影响较为显著。
通过对通用设备制造业上市公司的成长性进行主成分因子分析，提取出一个成长
性综合指标，将其与经营性资产质量评价提取的因子进行相关性分析，得出的结论为：
经营性资产质量综合指标越高，企业的成长越快；经营性资产的增值性、周转性越高，
企业的发展越迅速；经营性资产的存在性越低，企业发展越快；经营性资产变现性越
高，越不利于企业的发展。这说明通过提高经营性资产质量来促进企业的发展的做法
是可行的。
针对实证研究结果，本文提出以下建议：投资者应该提高对经营性资产质量的关
注度，在进行投资时，不能只关注企业对外披露的财务数据，还应该关注经营性资产
的质量，从而制定出正确的投资计划；企业经营管理者要树立经营性资产质量重要性
的意识，建立健全相关经营性资产质量管理制度，提高经营性资产的使用效率；提高
经营性资产营运能力，只有在资产被利用起来，才能实现其价值，相反的，闲置的资
产还会产生相应的管理费用，所以企业应该盘活资产，提高经营性资产的周转效率；
提高经营性资产的盈利能力，企业运营的目的就是获利，所以企业应该加强成本管理，
提高利润率，扩大利润空间这样才能提高企业的风险应对能力，实现企业的可持续发
展；协调处理资产的变现能力。
本文研究的不足之处在于：本文对于经营性资产质量评价与成长性分析的数据只
选择了一年，没有连续考察；在样本的选取时，排除了 ST 企业，没有对 ST 企业的
相关数据进行研究，只验证了经营性资产质量对企业成长性的正面作用，并没有对其
相反关系进行研究。
所以，希望在以后的研究中，能够连续分析企业经营性资产质量评价与成长性分
析，能够加强对 ST 公司的研究，使对经营性资产质量研究与成长性分析的研究能更
加全面，更具说服力。
致谢
时光如梭，大学生活就这样悄悄地结束了，不禁回想起这四年里的点点滴滴，让
我留下了很多美好的回忆。首先，我由衷地谢谢我的指导老师，我的论文，从选题、
开题报告、框架结构、初稿以及到最终的定稿，田老师多次修改并提出许多宝贵的建
议，让我能够顺利完成论文的写作。同时，田老师渊博的知识、严谨的教学态度无不
在潜移默化中对我产生影响。在此，我仅表示深深的敬意和感谢!
同时还要感谢答辩组的各位老师以及我的所有授课老师，是你们渊博的知识和悉
心的教导让我成长，让我在专业知识、分析判断能力和思考问题方面有了很大的进步，
从而顺利完成毕业论文的写作。 同时，还要感谢我的舍友、同学，感谢你们在大学
四年里在学习上和生活上给我的帮助。
最后，我想谢谢给予转载和引用权的相关文献的作者们，你们的研究成果是我完
成研究的宝贵资料。
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附录
附录 1 经营性资产质量实证研究数据
公司名称
存货
流动
资产
比率
经营性
固定资
产比率
存货周
转率
有效经
营性流
动资产
周转率
经营性
固定资
产周转
率
经营性
资产周
转率
毛利率
核心利
润率
经营性
资产报
酬率
核心利
润变现
率
M1 M2 M3 M4 M
华意压缩
沈阳机床
大冷股份
苏常柴
西北轴承
襄阳轴承
浩物股份
中核科技
烟台冰轮
江淮动力
秦川发展
银星能源
潍柴重机
云内动力
附录 1 经营性资产质量实证研究数据（续表 1）
公司名称
存货
流动
资产
比率
经营性
固定资
产比率
存货周
转率
有效经
营性流
动资产
周转率
经营性
固定资
产周转
率
经营性
资产周
转率
毛利率
核心利
润率
经营性
资产报
酬率
核心利
润变现
率
M1 M2 M3 M4 M
天奇股份
盾安环境
轴研科技
三花股份
天马股份
利欧股份
方圆支承
广电运通
汉钟精机
证通电子
金风科技
海陆重工
浙富控股
法因数控
川润股份
博深工具
附录 1 经营性资产质量实证研究数据（续表 2）
公司名称
存货
流动
资产
比率
经营性
固定资
产比率
存货周
转率
有效经
营性流
动资产
周转率
经营性
固定资
产周转
率
经营性
资产周
转率
毛利率
核心利
润率
经营性
资产报
酬率
核心利
润变现
率
M1 M2 M3 M4 M
泰尔重工
丹甫股份
康力电梯
康盛股份
江苏神通
艾迪西
双环传动
新筑股份
润邦股份
日发精机
天桥起重
海源机械
丰东股份
新界泵业
杭锅股份
海立美达
附录 1 经营性资产质量实证研究数据（续表 3）
公司名称
存货
流动
资产
比率
经营性
固定资
产比率
存货周
转率
有效经
营性流
动资产
周转率
经营性
固定资
产周转
率
经营性
资产周
转率
毛利率
核心利
润率
经营性
资产报
酬率
核心利
润变现
率
M1 M2 M3 M4 M
宝鼎重工
南方轴承
亚威股份
山东章鼓
华西能源
申科股份
雪人股份
华东重机
亿利达
博林特
瓦轴 B
杭汽轮 B
南风股份
机器人
盛运股份
金通灵
附录 1 经营性资产质量实证研究数据（续表 4）
公司名称
存货
流动
资产
比率
经营性
固定资
产比率
存货周
转率
有效经
营性流
动资产
周转率
经营性
固定资
产周转
率
经营性
资产周
转率
毛利率
核心利
润率
经营性
资产报
酬率
核心利
润变现
率
M1 M2 M3 M4 M
智云股份
锐奇股份
南方泵业
瑞凌股份
华中数控
通裕重工
佳士科技
聚龙股份
开山股份
新莱应材
隆华节能
兴源过滤
南通锻压
天保重装
全柴动力
青海华鼎
附录 1 经营性资产质量实证研究数据（续表 5）
公司名称
存货
流动
资产
比率
经营性
固定资
产比率
存货周
转率
有效经
营性流
动资产
周转率
经营性
固定资
产周转
率
经营性
资产周
转率
毛利率
核心利
润率
经营性
资产报
酬率
核心利
润变现
率
M1 M2 M3 M4 M
湘电股份
华光股份
龙溪股份
海立股份
中航重机
昆明机床
上海机电
上柴股份
东方电气
广日股份
晋亿实业
杭齿前进
江南嘉捷
上海电气
纽威股份
东贝 B 股
附录 2 企业成长性指标实证研究数据统计
公司名称
总资
产增
长率
资本保
值增值
率
固定资
产增长
率
营业收
入增长
率
营业利
润增长
率
净利润
增长率
利润总
额增长
率
每股收
益增长
率
可持续
增长率
净资产
收益增
长率
F1 F2 F3 F4 Growth
华意压缩
沈阳机床
大冷股份
苏常柴
西北轴承
襄阳轴承
浩物股份
中核科技
烟台冰轮
江淮动力
秦川发展
银星能源
潍柴重机
云内动力
天奇股份
盾安环境
轴研科技
三花股份
天马股份
附录 2 企业成长性指标实证研究数据统计（续表 1）
公司名称
总资
产增
长率
资本保
值增值
率
固定资
产增长
率
营业收
入增长
率
营业利
润增长
率
净利润
增长率
利润总
额增长
率
每股收
益增长
率
可持续
增长率
净资产
收益增
长率
F1 F2 F3 F4 Growth
利欧股份
方圆支承
广电运通
汉钟精机
证通电子
金风科技
海陆重工
浙富控股
法因数控
川润股份
博深工具
泰尔重工
丹甫股份
康力电梯
康盛股份
江苏神通
艾迪西
双环传动
新筑股份
附录 2 企业成长性指标实证研究数据统计（续表 2）
公司名称
总资
产增
长率
资本保
值增值
率
固定资
产增长
率
营业收
入增长
率
营业利
润增长
率
净利润
增长率
利润总
额增长
率
每股收
益增长
率
可持续
增长率
净资产
收益增
长率
F1 F2 F3 F4 Growth
润邦股份
日发精机
天桥起重
海源机械
丰东股份
新界泵业
杭锅股份
海立美达
宝鼎重工
南方轴承
亚威股份
山东章鼓
华西能源
申科股份
雪人股份
华东重机
亿利达
博林特
瓦轴 B
附录 2 企业成长性指标实证研究数据统计（续表 3）
公司名称
总资
产增
长率
资本保
值增值
率
固定资
产增长
率
营业收
入增长
率
营业利
润增长
率
净利润
增长率
利润总
额增长
率
每股收
益增长
率
可持续
增长率
净资产
收益增
长率
F1 F2 F3 F4 Growth
杭汽轮 B
南风股份
机器人
盛运股份
金通灵
智云股份
锐奇股份
南方泵业
瑞凌股份
华中数控
通裕重工
佳士科技
聚龙股份
开山股份
新莱应材
隆华节能
兴源过滤
南通锻压
天保重装
附录 2 企业成长性指标实证研究数据统计（续表 4）
公司名称
总资
产增
长率
资本保
值增值
率
固定资
产增长
率
营业收
入增长
率
营业利
润增长
率
净利润
增长率
利润总
额增长
率
每股收
益增长
率
可持续
增长率
净资产
收益增
长率
F1 F2 F3 F4 Growth
全柴动力
青海华鼎
湘电股份
华光股份
龙溪股份
海立股份
中航重机
昆明机床
上海机电
上柴股份
东方电气
广日股份
晋亿实业
杭齿前进
江南嘉捷
上海电气
纽威股份
东贝 B 股
