黑龙江大学
《财务管理》授课教案
第一章 总 论
第一节 财务管理的内容
一、财务管理的概念
财务管理是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，是企业组织财务活动、
处理财务关系的一项经济管理工作。为此，要了解什么是财务管理，必须先分析企业的财务活动和财务关
系。
（一）财务活动
1.筹资活动
所谓筹资是指企业为了满足投资和用资的需要，筹措和集中所需资金的过程。
企业的筹资渠道主要有两大类：一是企业自有资本；二是借入资本，
2.投资活动
企业筹集资金的目的是为了把资金用于经营活动以谋求最大的经济效益。所谓投资是指将筹集的资金
投入使用的进程，包括内部使用资金和对外投放资金。
企业在投资过程中，必须考虑投资规模（即为确保获取最佳投资效益，企业应投入资金数额的多少）；
同时，企业还必须通过投资方向和投资方式的选择，来确定合理的投资结构，以提高投资效益，降低投资
风险。
3.资金营运活动
企业在日常生产经营过程中，会发生一系列的资金收付。企业的营运资金，主要是为满足企业日常营
业活动的需要而垫支的资金，营运资金的周转与生产经营周期具有一致性。因此，企业应千方百计加速资
金的周转，以提高资金的利用效果。
4.分配活动
企业将资金投放和使用后，必然会取得一定的收获，这种收获首先表现为各种收入而最终以利润（或
亏损）的形式体现出来。所以，广义地说，分配是指对企业各种收入进行分割和分派的过程；而狭义的分
配则仅指对利润尤其是净利润的分配。
上述财务活动的四个方面，相互联系、相互依存，共同构成了企业财务活动的完整过程。同时也成为
财务管理的基本内容。
∵请思考∵财务管理的基本内容是什么？
（二）财务关系
1.企业与政府之间的财务关系
2.企业与投资者之间的财务关系
3.企业与债权人之间的财务关系
4.企业与受资者之间的财务关系
5.企业与债务人之间的财务关系
6.企业内部各单位之间的财务关系
7.企业与员工之间的财务关系
∵请思考∵企业在组织财务活动的过程中与那些方面发生财务关系？
二、财务管理的内容
由于资金的投放、使用和收回又称为投资，所以从整体上看，企业的财务活动由筹资、投资、分配三
个环节组成。因此，财务管理的内容就是针对筹资、投资、分配等财务活动作出的筹资决策、投资决策和
股利分配决策。
（一）筹资决策
筹资决策对企业来讲，就是要分析研究如何用较少的代价筹集到足够的资金，以满足企业生产经营的
需要。由于筹资方式的多样性，而不同渠道来源的资金，其筹资成本、使用期限、风险程度等各不相同，
对企业未来产生的影响当然也不相同。所以，企业管理当局应根据企业的资金需要量、使用期限、分析不
同来源、不同方式取得的资金对企业未来可能产生的潜在影响，选择最经济的筹资渠道，决定企业筹资的
最佳组合方式。
（二）投资决策
由于企业的投资范围很广，既可以是对内投资，也可以是向外单位投资；既可以采用短期投资方式，
也可以采用长期投资方式。所以，投资决策就是要在若干个备选方案中，选择投资小、收益大的方案。例
如，短期投资由于流动性好、风险小，这对提高企业的变现能力和偿债能力有利；但短期投资盈利能力较
差，如果这部分资金占用过多，又会导致大量资金闲置，从而影响企业的盈利，使公司股价下跌。因而在
进行短期投资决策时，要考虑决策对公司股价的影响。而在进行固定资产投资时，同样要考虑投资项目对
公司股票的市场价格的影响。虽然固定资产投资预期的投资报酬较高，但由于其投资数额大、回收时间长，
其风险程度也在加大。投资报酬增加有利于股价上升，而投资风险的增加又会使股价下跌。所以，在进行
长期投资决策分析时，要充分考虑风险因素。
（三）股利分配决策
股利分配决策就是公司分配政策的选择。公司是否分配利润，分配多少利润。如果过高的支付股利，
会影响企业再投资的能力，使未来收益减少；而过低的支付股利，又可能引起股东的不满，股价也会下跌。
因此，企业财务管理当局在进行股利分配决策时，既要维护投资者的利益，又要考虑公司的长远发展。
∵请思考∵什么是企业财务管理？财务管理的内容是什么？
三、财务管理的环节
财务管理的环节是指财务管理的工作步骤与一般程序。一般来说，企业财务管理包括以下几个环节：
（一）财务预测
（二）财务决策
（三）财务预算
（四）财务控制
（五）财务分析
∵请思考∵为什么说财务决策是财务管理的核心工作环节？
第二节 财务管理的目标
目前最具代表性的财务管理目标主要有以下三种观点：
一、利润最大化
以利润最大化作为财务管理目标的原因有三：一是人类从事生产经营活动的目的是为了创造更多的剩
余产品，在商品经济条件下，剩余产品的多少可以利用利润这个价值指标来衡量；二是在自由竞争的资本
市场中，资本的使用权最终属于获利最多的企业；三是只有每个企业都最大限度地获得利润，整个社会的
财富才可能实现最大化，从而带来社会的进步和发展。因此，以利润最大化作为理财目标，有其合理的一
面。企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本。
这些措施都有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。
但是，以利润最大化作为理财目标在实践中还存在有以下难以解决的问题：
1.这里的利润额是指企业一定时期实现的利润总额，没有考虑利润发生的时间，即没有考虑货币的时间
价值。显然，今年获利 100 万元和明年获利 100 万元对企业的影响是不同的。
2．利润额是一个绝对数，没有考虑企业的投入和产出之间的关系。无法在不同时期、不同规模企业之
间以利润额大小来比较、评价企业的经济效益。比如，同样获得 100 万元的利润，一个企业投入资本 1000
万元，另一个企业投入 900 万元，哪一个更符合企业的目标？如果不与投入的资本额相联系，就难以做出
正确的判断。
3．没有考虑到获取利润和所承担的风险的大小。在复杂的市场经济条件下，忽视获利与风险并存，可
能会导致企业管理当局不顾风险大小而盲目追求利润最大化。一般而言，报酬越高，风险越大。例如，同
样投入 1000 万元，本年获利 100 万元，其中，一个企业获利为现金形式，而另一个企业的获利则表现为应
收账款。显然，如果不考虑风险大小，就难以正确的判断哪一个更符合企业的目标。
4．利润是按照会计期间计算出的短期阶段性指标。追求利润最大化会导致企业财务决策者的短期行为，
只顾实现企业当前的最大利润，而忽视了企业长远的战略发展。例如忽视产品开发、人才开发、生产安全、
设备更新等事关企业长远发展的开支项目，这种急功近利的做法最终只能使企业在市场竞争中处于劣势。
因此，将利润最大化作为企业的理财目标存在一定的片面性。
二、资本利润率最大化或每股盈余最大化
资本利润率是税后净利润与资本额的比率。每股盈余是税后净利润与普通股股数的比值。这一目标的
优点是把企业实现的利润额同投入的资本或股本进行对比，能够说明企业的盈利水平，可以在不同资本规
模的企业或期间进行比较，揭示其盈利水平的差异，但该指标也仍然存在以下两个缺陷：
1．资本利润率最大化和每股盈余最大化没有考虑货币的时间价值。
2．资本利润率和每股盈余仍没有考虑风险因素，也不能避免企业的短期行为。
三、企业价值最大化
企业价值最大化作为理财目标具有以下优点：
1．该目标考虑了货币的时间价值和投资的风险价值，有利于统筹安排长短期规划，合理选择投资方案、
有效筹措资金、合理制定股利政策等。
2．该目标反映了对企业资产保值增值的要求，从某种意义上说，股东财富越多，企业市场价值就越大，
追求股东财富最大化的结果可促使企业资产保值或增值。
3．该目标有利于克服企业管理上的片面性和短期行为。
4．该目标有利于社会资源的合理配置。因为社会资金通常流向企业价值最大化或股东财富最大化的企
业或行业，有利于实现社会效益最大化。
当然，以企业价值最大化作为理财目标也存有以下缺点：
1．对于股票上市公司虽可通过股票价格的变动揭示企业价值，但股价是受多种因素影响的结果，特别
是即期市场上的股价不一定能够直接揭示企业的获利能力，只有长期趋势才能做到这一点。
2．为了控股或稳定购销关系，现代企业不少采用环形持股的方式，相互持股。法人股东对股票市价的
敏感程度远不及个人股东，对股价最大化目标没有足够兴趣。
3．对于非股票上市企业，只有对企业进行专门的评估才能真正确定其价值。而在评估企业的资产时，
由于受评估标准和评估方式的影响，这种估价不易做到客观和准确，这也导致企业价值确定的困难。
与利润最大化、每股盈余最大化相比，企业价值最大化扩大了考虑问题的范围，注重了企业发展中各
方利益关系的协调，更符合我国社会主义初级阶段的国情，因此，企业价值最大化目标应成为我国现阶段
财务管理的最终目标。
∵请思考∵为什么以企业价值最大化为我国现阶段财务管理的最终目标？
四、财务管理目标的协调
企业财务管理目标是企业价值最大化，根据这一目标，财务活动所涉及的不同利益主体如何进行协调
是财务管理必须解决的问题。
（一）所有者与经营者的矛盾与协调
所有者的目标是使企业价值最大化，而经营者的目标是增加报酬、增加闲暇时间和避免风险。由此可
以看出，企业价值最大化直接反映了企业所有者的利益，与企业经营者并没有直接的利益关系。对所有者
来讲，他所放弃的利益也就是经营者所得的利益。企业价值或股东财富。为了有效防止经营者对所有者财
务目标的背离，实现双赢的目的，所有者一般可以采用以下三种方法：
1．解聘。这是一种通过所有者约束经营者的办法。所有者对经营者进行监督，如果经营者未能使企业
价值达到最大，就解聘经营者，经营者害怕被解聘而被迫实现财务管理目标。
2．接收。这是一种通过市场约束经营者的办法。如果经营者经营不善，不能采取积极有效的措施提高
企业价值，或经营决策失误、造成公司损失，则该公司就可能被其他公司强行接收或吞并，相应的经营者
也会被解聘。因此，经营者为了避免这种接收或吞并，也必然采取一切措施来搞好经营。
3．激励。即所有者运用激励的方式将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉采取能满足企业价
值最大化的措施。激励有两种基本方式：（1）“股票选择权”方式。（2）“绩效股”形式。
（二）所有者与债权人的矛盾与协调
为协调所有者与债权人的上述矛盾，通常可采用以下方式：
1．限制性借债，即在借款合同中加入某些限制性条款，如规定借款的用途、借款的担保条款和借款的
信用条件等。
2．收回借款或不再借款，即当债权人发现公司有侵蚀其债权价值的意图时，采取收回债权和不给予公
司增加放款的措施，来保护自身的权益。
3．债转股。即通过和约方式，将债务转为股本，使债权人转换为企业的股东，从而实现两者利益目标
的统一。
∵请思考∵如果你是所有者，那么你如何协调与经营者的矛盾？如果你是债权人，你会采取哪些措施以
防止自己的利益不遭受损害？
【正文】
第 1 周 第 2 次课 年 月 日
章
节
名
称
第一章 总论
第三节 财务管理环境
授 课
方
式
理论课（√）；实践课（ ）；实习（ ）
教 学
时 数
2
教
学
目
的
及
要
求
通过学习了解企业内部环境，掌握经济环境法律环境、金融环境的内容
教
学
重
点
与
难
点
重点：外部环境
难点：金融环境
教
学
手
段
讲授、举例、课堂练习、分析讨论
教 学 主 要 内 容
时间
分配
第三节 财务管理环境
一、外部环境
二、内部环境
理 论
1 实
践 1
复习
思考
题
影响企业财务管理的环境因素有哪些？各自对财务活动有什么影响
小
结
通过学习使同学基本掌握财务管理的环境，特别是对外部环境能够理解好，熟练运
用。
第三节 财务管理的环境
财务管理环境又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外的各种条件或
因素的统称。它是企业财务管理赖以生存的土壤，企业只有在理财环境的各种因素作用下实现财务活动的
协调平衡，才能得以生存和发展，并最终获利。研究理财环境，有助于正确地制定理财策略。
理财环境按其存在的空间不同可分为外部理财环境和内部理财环境。
一、财务管理的外部环境
（一）经济环境
经济环境是指影响企业进行财务活动的宏观经济环境因素，主要有经济周期、经济发展水平和经济政
策等。
1．经济周期
2．经济发展水平
3．经济政策
（二）金融环境
企业从事投资和经营活动都需要资金，而资金的取得除了自有资金外，主要是从金融机构和金融市场
取得。金融政策的变化又必然影响企业的筹资、投资和资金的运营活动。所以，金融环境是企业最主要的
环境因素，主要包括金融机构、金融市场和利息率等。
1．金融机构
（1）银行：
（2）证券公司：。
(3）其他金融机构：
2．金融市场
3．利息率
利息率是利息与本金的百分比指标，简称利率。
一般来讲，利息率的高低主要是受社会平均利润率的水平和金融市场的供求关系所决定，但除这两个
因素外，经济周期、通货膨胀、国家货币政策和财政政策、国家经济政治关系、国家利率管制程度等，也
对利率的变动有所影响。因此，资金的利率通常由三部分组成：（1）纯利率；（2）通货膨胀补偿率（或
称通货膨胀贴水）；（3）风险报酬率。其中风险报酬率又分为违约风险报酬率，流动性风险报酬率和期限
风险报酬率。因此，利率的一般计算公式可表示如下：
利率=纯利率+通货膨胀补偿率+违约风险报酬率+流动性风险报酬率+期限风险报酬率
利率按不同的标准可以划分为不同的种类：
（1）按利率之间的变动关系分为基准利率和套算利率。
（2）按利率与市场资金供求情况的关系分为固定利率和浮动利率。
（3）按利率形成机制不同分为市场利率和法定利率。市场利率是指根据资金市场上的供求关系，随着
市场而自由变动的利率；法定利率是指由政府金融管理部门或中央银行确定的利率。
（三）法律环境
法律环境是指企业理财活动所应遵守的各种法律、法规和规章。市场经济是法治经济，法律为企业的
经营活动规定了活动的空间，同时也为企业在相应的空间内自主经营提供了法律保护。所以，企业的理财
活动，无论是筹资、投资还是股利分配，都应遵守有关的法律规范。
二、财务管理的内部环境
(一)企业管理体制和经营方式
（二）企业资本实力
（三）生产技术条件
（四）经营管理水平
（五）决策者的素质
∵请思考∵影响企业财务管理的环境因素有哪些？各自对财务活动有什么影响
【正文】
第 2 周 第 3` 次课 年 月 日
章
节
名
称
第二章 企业财务管理的基本价值观念
第一节 资金时间价值
授 课
方 式
理论课（√）；实践课（ ）；实习（ ）
教 学
时 数
2
教
学
目
的
及
要
求
通过本章的学习，理解资金时间价值的概念，掌握时间价值的基本计算及其应用。
教
学
重
点
与
难
点
复利的计算
年金的计算
教
学
手
段
讲授、举例
教 学 主 要 内 容
时间
分配
一、资金时间价值的概念
二、资金时间价值的计算 2
复习
思考
题
资金时间价值的含义
小
结
通过本章的学习，理解资金时间价值的概念，掌握时间价值的基本计算及其应用
第一节 资金时间价值
一、资金时间价值的概念
资金时间价值是指一定量的资金经过一段时间的投资和再投资所增加的价值。如将 100 元存入银行，
假设银行年利率 2%，1 年以后将得到本息 102 元。100 元经过 1 年时间的投资增加了 2 元，这就是资金的
时间价值。
一般情况下资金时间价值是指没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均利润率.
二、资金时间价值的计算
（一）终值与现值
1．终值也叫本利和（记为 F），是指现在一定量的资金在未来某一时点上的价值。如图 2—1 所示，即
第 n 期期末的价值。
0 1 2 … n-2 n-1 n
P F
图 2—1
2．现值也叫本金（记为 P），是指未来某一时点上的一定量的资金相当于现在时点的价值。如图 2—1
所示，即第 1 期期初的价值。
（二）单利终值和单利现值的计算
资金时间价值的计算经常使用的符号有：
P 为现值（本金）；
F 为终值（本利和）；
i 为利率；
I 为利息；
n 为计息期数。
单利是计算利息的一种方法，在计算每期的利息时，只以本金计算利息，所生利息不再计息。
1．单利终值的计算（已知现值计算终值）
单利终值是指一定量的货币在若干期之后按单利计算的本利和。计算公式为：
F=P+I=P+P·i·n=P·（1+ i·n）
【例 2—1】.金利公司将 10000 元存入银行，假设年利率为 6%，单利计息，则 5 年后的本利和为：
F =10000×（1+6%×5）=13000（元）
2．单利现值的计算（已知终值计算现值）
单利现值是指在单利计息条件下未来某一时点上的资金相当于现在的价值。显然，单利现值是单利终
值的逆运算。将单利终值计算公式变形即可得到单利现值的计算公式
P=
【例 2—2】某人拟在 3 年后得到 1000 元，银行年利率 5%，单利计息，则该人应现在存入银行的资金
为：
P= =（元）
∵练一练∵ 某人三年前存入银行一笔钱，现在可取出本息合计 2400 元，银行按 4%的年利率单利计息，
问此人三年前存入多少钱？
（三）复利终值和复利现值的计算
复利是指本金生息，利息也生息的计息方式。俗称“利滚利”。即每期产生的利息并入本金一起参与计
算下一期利息的计息方式。在资本不断资本化的条件下，资本的积累应该用复利方式计算终值与现值。
在以后的有关章节中，如果不作说明，均假设用复利计息。
1．复利终值的计算（已知现值求终值）
复利终值是指一定量的货币在若干期之后按复利计算的本利和。计算公式为：
F=P×
其中 为复利终值系数或 1 元的复利终值，通常记为（F/P，i，n），可通过本书所附“1 元的复利
终值系数表”查找相应值。该表的第一行是利率 i，第一列是计息期数 n，行列交叉处即是相应的复利终值系
数。
)1( ni
F
%)531(
1000
ni)1(
ni)1(
【例 2—3】.金利公司现在存入银行 100 万元，存期 3 年，年利率 8%，每年计息一次，则到期可以取
出的现金为：
F = P× =100× =100×（F/P，8%，3）
=100×=（万元）
查“1 元的复利终值系数表”可查出，当利率为 8%，n=3 时，复利终值系数（F/P，8%，3）为 。
2．复利现值的计算（已知终值计算复利现值）
复利现值指在复利计息条件下，将来某一特定时点的款项相当于现在的价值。复利现值是复利终值的
逆运算。其计算公式为
P = F×
其中 为复利现值系数，符号为（P/F，i，n），可通过本书所附“1 元的复利现值系数表”查找相
应值。
【例 2—4】如果银行利率为 10%，为在 5 年后获得 60000 元，则现在应存入银行的资金就应为：
P = F× =F×（P/F，i，n）=60000×=37254（元）
查“1 元的复利现值系数表”，利率为 10%，期数为 5 的复利现值系数是 。
∵练一练∵某企业购买一项设备，有两种付款方案。方案一：一次性付款 4000 元；方案二：首次付款 2000
元，2 年后付 2200 元。设同期银行存款利率为 8%，问如何选择？
3．名义利率与实际利率
复利的计息期间不一定是一年。例如：某些债券半年计息一次；有的抵押贷款每月计息一次；股利有时
每季支付一次；银行之间拆借资金均每日计息一次等等。因此，名义利率是指当利息在一年内要复利几次
时给出的年利率，而将相当于一年复利一次的利率叫做实际利率，即投资者实际获得的报酬率。
当利率在一年内复利多次时，每年计算多次的终值会大于每年计息一次的终值，实际利率一定会大于
名义利率。
对于一年内多次复利的情况下,可采用两种方法计算时间价值。
第一种方法是先将名义利率换算成实际利率，然后再按实际利率计算时间价值。其换算公式如下
其中：i 为实际利率，r 为名义利率，m 为一年内复利次数。
【例 2—5】金利公司取得银行贷款 10000 元，年利率 6%，若半年计息一次，则三年后应归还的本利
和为：
F （元）
第二种方法是不计算实际利率，而是调整相关指标，利率为每期利率，即 r/m，期数相应变为 ，
直接计算出时间价值。
F=10000×
查“1 元的复利终值系数表”可知，利率为 3%，期数为 6 的复利终值系数为 ，
F =10000×=11941（元）
ni)1( 3%)81(
ni )1(
ni )1(
ni )1(
1)1( m
m
r
i
%)
2
%6
1(1)1( 2 m
m
r
i %)(10000 3
nm
23)
2
%6
1(
∵练一练∵假设有两家银行可向你提供贷款。一家银行的利率为 12%，按月计息；另一家银行的利率
为 %，按半年计息。哪家银行的利率条件更有吸引力？
（四）年金的计算
以上介绍的均是一次性收付款项，除此之外，在现实生活中，还有一定时期内发生多次收付款项的，
即系列收付款项。年金就是系列收付款项的特殊形式。它是指某一特定时期内，每间隔相等的时间收付相
等金额的款项。如租金、优先股股利、直线法计提的折旧、保险费、零存整取、整存零取、等额分期收（付）
款等。年金按其每次收付发生的时间不同，可以分为普通年金、即付年金、递延年金、永续年金等几种。
1．普通年金
普通年金又称后付年金，是指从第一期起一定时期内每期期末收付的年金。
（1）普通年金终值的计算（已知年金 A，求年金终值 F）
0 1 2 … n-2 n-1 n
F
A A … A A A
A
A
A
A
A
图 2—2
由图 2—2 可以看出：
F= A +A +…+A +A =A
式中： 称为年金终值系数，表示为（F/A，i，n）,可通过直接查找“年金终值系数表”求得
有关数据。
【例 2—6】某人定期在每年末存入银行 2000 元，银行年利率 12%。则该人 10 年后可以一次性从银行
取出的款项为：
F =2000×（F/A，12%，10）=2000×=35098（元）
即该人 10 年后能一次性取出 35098 元。
（2）偿债基金的计算（已知年金终值 F，求年金 A）
偿债基金是指为了偿付未来某一时点的一定金额的债务或积聚一定数额的资金而分次等额形成的存款
准备金。由于每年存入等额款项是属于年金形式，将来某一时点需要偿还的债务也就是普通年金终值，所
以偿债基金的计算实际上是普通年金终值的逆运算。其计算公式如下：
A= F×
式中： 称为偿债基金系数，记为（A / F，i，n），它是年金终值系数的倒数。
【例 2—7】.金利公司在 10 年后需偿还 1000 万元的抵押贷款，按照债务合同，该公司每年末需从税后
利润中提取固定数额存入一家投资公司作为偿债基金，设该投资公司保证这笔偿债基金每年获得 8%的收益，
则该公司每年末应提取的资金为：
）（ i1
0
）（ i1
1
）（ i1
2
）（ i
n
1
2
）（ i
n
1
1
）（ i1
0
）（ i1
1
）（ i
n
1
2
）（ i
n
1
1
i
i n 1)1(
i
i n 1)1(
11 ni
i
）（
11 ni
i
）（
A=1000× = 1000× =1000×=69（万元）
∵练一练∵某企业有 100 万元借款，期限是 10 年，为此设立偿债基金，每年存入银行一笔钱，假设年
利率 6%，计算每年末需存入多少元？
（3）普通年金现值的计算（已知年金 A，求年金现值 P）
0 1 2 … n-2 n-1 n
P
A A … A A A
A
A
A
A
A
图 2—3
由图 2—3 可以看出：
P=A +A +…A +A
=A× = A×
式中： 称为年金现值系数，记作：（P/A，i，n）。可通过直接查找“1 元年金现值表”求得
有关数据。上式也可表述为 P= A×（P/A，i，n）。
【例 2—8】假设某人在今后的 10 年内，每年末需要支付保险费 660 元，银行年利率 10%，则他现在
应一次性存入银行的现金为：
P =A（P/A，i，n）=660×（P/A，10%，10）
=660×=（元）。
∵练一练∵某企业购买一台车床，有两个付款方案：
方案一：立即支付买价 35 万元
方案二：采取融资租赁方式，每年末需支付租金 4 万元。
假设车床寿命期 10 年。年利率 6%，试决策。
（4）投资回收额的计算（已知年金现值 P，求年金 A）。
投资回收额是指在未来一定时期内等额回收初始投入的资本。这里的等额回收是年金形式，初始投入
的资本是普通年金现值。显然，投资回收额的计算是普通年金现值计算的逆运算。其计算公式如下：
A=P×
式中： 称为资本回收系数，也可表示为（A / P，i，n）。显然，资本回收系数与年金现值
系数互为倒数。上式也可表示为 A=P×（A / P，i，n）。
【例 2—9】假设你计划购买一辆价格为 100000 元的新车，首次支付 30000 元，余下的在今后 5 年内每
年年末等额支付，年利率 9%，每年应支付的款项为：
)10%,8,/(
1
AF
1
11 ）（ i
21 ）（ i
）（）（ 21 ni
）（）（ 11 ni
ni ）（1
11 ）（ i 21 ）（ i ）（）（ 11 ni ni ）（1
n
t
ni
1
1 ）（
i
i n ）（11
i
i n ）（11
ni
i
）（11
ni
i
）（11
A=P×
A =（100000-30000）× =70000× =（元）
∵练一练∵某企业投资于某项目 200 万元，该项目寿命 12 年。假设年利率 8%，每年至少要收回多少现
金，12 年内才能收回全部投资？
2．即付年金
即付年金也叫预付年金或先付年金，是指在一定时期内每期期初等额收付款项的年金。
（1）即付年金终值的计算（已知即付年金 A，求年金终值 F）。
0 1 2 … n-2 n-1 n
F
A A A … A A
A
A
A
A
A
图 2—4
由图 2—4 可以看出：
F= A +…+A +A +A
=A× =A×
式中： 称为即付年金终值系数。它是在普通年金终值系数的基础上，期数加 1，系
数减 1 的结果。因此，即付年金终值系数也可记为[（F/A，i，n+1）-1]。
【例 2—10】某人每年年初存入银行 2000 元，存款年利率 8%，则第 10 年年末的本利和为：
F =2000×[（F/A，8%，11）-1]
=2000×（-1）=31290（元）。
（2）即付年金现值的计算（已知即付年金 A，求年金现值 P）
0 1 2 … n-2 n-1 n
P
A A A … A A
A
A
A
A
A
图 2—5
由图 2—5 可以看出：
),,/(
1
niAP
)5%,9,/(
1
AP
1
）（ i1
1
）（ i1
2
）（ i
n
1
2
）（ i
n
1
1
）（ i
n
1
）（ i1
1
）（ i
n
1
2
）（ i
n
1
1
）（ i
n
1
)1(
1)1(
i
i
i n
1
1)1( )1(
i
i n
1
1)1( )1(
i
i n
01 ）（ i
11 ）（ i
21 ）（ i
）（）（ 21 ni
）（）（ 11 ni
P= A +A +A +…A
=A× =A×
式中： 称为即付年金现值系数，它是在普通年金现值系数的基础上，期数减 1，系
数值加 1 所得的结果。也可记作[（P/A，i，n-1）+1]。
【 例 2—11】某人 10 年期分期付款购房，每年初支付 20000 元，设银行利率为 10%，则该项分期付
款相当于一次支付现金为：
P =A[（P/A，i，n-1）+1]=20000×[（P/A，10%，9）+1]
=20000×（+1）=135180（元）
∵练一练∵某企业购买一台车床，有两个付款方案：
方案一：立即支付买价 35 万元
方案二：采取融资租赁方式，每年初需支付租金 4 万元。
假设车床寿命期 10 年。年利率 6%，试决策。
、
01 ）（ i 11 ）（ i 21 ）（ i ）（）（ 11 ni
)1(
)1(1
i
i
i n
1
)1(1 )1(
i
i n
1
)1(1 )1(
i
i n
【正文】
第 2 周 第 4 次课 2007 年 月 日
章
节
名
称
第二章 货币时间价值和风险报酬
第一节 货币时间价值
授 课
方 式
理论课（√）；实践课（ ）；实习（ ）
教 学
时 数
2
教
学
目
的
及
要
求
通过本章的学习，理解资金时间价值的概念，掌握时间价值的基本计算及其应用
教
学
重
点
与
难
点
递延年金与插补法
教
学
手
段
讲授、举例、分析
教 学 主 要 内 容
时间
分配
2
复习
思考
题
请思考现实经济生活中，有哪些年金的例子
小
结
通过实习实训，使学生充分掌握时间价值的概念和实际中的具体应用，理解时间价
值理念在财务管理过程中的现实意义。
3．递延年金
递延年金是指第一次收付发生在若干期（假设为 s 期，s≥1）以后，即从 s+1 期开始每期末收付的等额
款项。它是普通年金的特殊形式，凡不是从第一期开始的普通年金都是递延年金。s 称为递延期。如图
2—6 所示。
0 1 2 … s s+1 … n-1 n
P F
A … A A
图 2—6
（1）递延年金终值的计算
递延年金终值的计算与递延期 s 无关，其计算方法与普通年金终值相同。
【 例 2—12】见例 2—6，若从第三年末开始存钱，其他条件相同，则 10 年后能一次性从银行取出的
款项为：
F =2000×（F/A，12%，8）=2000×=26400（元）
∵练一练∵：若上题从第三年初开始存钱，应如何计算？
（2）递延年金现值的计算
方法一、先计算出 n 期的普通年金现值，然后减去前 s 期的普通年金现值，即递延年金现值。
P=[（P/A，i，n）-（P/A，i，s）]
方法二、先将递延年金视为（n-s）期普通年金，求出在第 s 期的现值，然后再折算为第 0 期的现值。
P= A× × =（P/A，i，n-s）（P/F，i，s）
【例 2—13】金利公司融资租赁一台设备，协议中约定从第 5 年年初开始，连续 6 年每年年初支付租
金 5600 元，若年利率 10%，则相当于现在一次性支付的金额为：
P =5600×[（P/A，10%，9）-（P/A，10%，3）]
= 5600×（）=18324（元）
或 P =5600×（P/A，10%，9-3）（P/F，10%，3）
=5600××=18324（元）
递延年金终值的计算与普通年金相同。
F=A×（F/A，i，n-s）
∵练一练∵某人年初存入银行一笔款项，从第三年年末，每年取出 1000 元，到第 6 年末全部取完，银
行存款年利率 4%，要求计算最初时一次存入银行的款项是多少？
4．永续年金现值的计算。
永续年金是指无限期的等额定期收付的年金。也可视为普通年金的特殊形式。即期限趋于无穷大的普
通年金。
在实际工作中，如优先股股利、奖学金等均可看作永续年金。由于永续年金的期限 n 趋于无穷大，因此，
它只能计算现值，不能计算终值。另外，期限长、利率高的年金现值，也可按永续年金现值公式，计算其
现值的近似值。
根据普通年金现值公式 P= A× ，当期限 n 趋于无穷大时，求其极限得
P= A×
【例 2—14】某人欲购买某优先股股票，该股票每年每股分发股利 元，设市场利率 6%，若当前该股
票市价为 20 元，问是否购买？
i
i sn ）（）（ 11
）（ i
s
1
i
i n ）（11
i
1
根据计算公式该股票的的现值为：
P= =25 元
因为价值高于市价 20 元，所以可以购买。
（五）利率与期间的推算
由上述的有关计算可以看出，时间价值的计算受 F、P、i、n 四个因素影响，只要已知其中的 3 个因素，
即可推知第 4 个。关于 F 与 P 之间的计算都已经介绍，这里主要讲述期间 n 与利率 i 的有关推算。应用广
泛的是插值法，也叫内插法。
1． 利率的推算
（1）对于一次性收付款项，可根据其复利终值（或现值）的计算公式推算折现率。
【例 2—15】某人把 100 元存入银行，10 年后可获本利和为 250 元，问银行存款的利率为多少？
已知 F=250 P=100 n=10 求 i
则 250=100×
=250/100=
查复利终值系数表，当利率为 9%时，系数为 ；当利率为 10%时，系数为 。因此利率
应介于 9%～10%之间。
利率 复利终值系数
9%
i
10%
利用内插法计算如下：
=
i=%
∵练一练∵把 100 元存入银行，设银行年利率 3%，要使本利和变为本金的 2 倍，需存多长时间？
（2）永续年金折现率（利率）的计算
根据永续年金现值公式 P= A× 推知：i=A/P
（3）普通年金折现率（利率）的计算
【例 2—16】现在向银行存入 5000 元，在利率为多少时，才能保证在以后的 10 年中每年末得到 750 元？
根据题意得：
（P/A，i，10）=5000/750=
查年金现值系数表，当利率为 8%时，系数为 ；当利率为 9%时，系数为 。所以利率应介
于 8%~9%之间。
利率 年金现值系数
8%
i
%6
1)/(
1
npFi
10)1( i
10)1( i
%9%10
%9
i
i
1
9%
利用内插法计算如下：
i=8%+ （9%-8%）=%
2．期间的推算
期间 n 的推算，其原理和步骤同折现率（利息率）i 的推算相类似。现举例说明如下：
【例 2—17】某项目建成投产后每年可为金利公司创造 30 万元的收益，该项目投资额为 100 万元，设
项目报酬率为 6%，则该项目的最短寿命期为多少？
已知 P=100 万元，A=30 万元，i=6%,求 n。
查普通年金现值系数表。在 i=6%时
（P/A，6%，n）=
当 n=3 时，年金现值系数为 ；当 n=4 时，年金现值系数为 ，于是
n=3+ × =(年)
【正文】
第 3 周 第 5 次课 年 月 日
章
节
名
称
第二节 风险价值观念
授 课
方 式
理论课（√ ）；实践课（）；实习（ ）
教 学
时 数
2
)34(
教
学
目
的
及
要
求
通过学习，使学生能够在从事财务管理实践的过程中，牢固的树立风险报酬观念
教
学
重
点
与
难
点
风险的计量
教
学
手
段
实践、分析、讨论
教 学 主 要 内 容
时间
分配
一、风险的概念及其分类
二、风险的衡量
（一）概率
（二）期望值
（三）标准离差
（四）标准离差率
三、风险报酬的计算
（一）风险报酬的概念
（二）风险报酬的计算
2
复习
思考
题
复习思考题：
1、风险的种类？
2、风险程度的确定过程？
请思考风险的成因是什么？
综合实训：
1、根据本节例题资料，若有 C 股票，经计算得知期望收益率为 25%，标准离
差 28%，试比较 A、B、C 三种股票的风险程度。
2、某企业为生产甲产品，准备上一条生产线，甲产品投产后预计收益情况和
市场销售量有关，其收益和概率分布情况如下：
市场情况 事情发生的概率 年收益（万元）
销量很好
销量较好
销量一般
销量交叉
销量很差
500
400
300
200
100
根据资料说明风险程度的大小。
小
结
本节课程重点介绍财务管理的风险价值因素，风险的种类、衡量，使用统计方法和
概率分析法，对风险进行测量、计算，以评定风险的大小。为以后学习投资风险价
值打基础。
第二节 风险价值观念
一、风险的概念及其分类
（一）风险的概念
风险一般是指某一行动的结果具有多样性。例如，金利公司准备投资 100 万元，有两种方案可供选择。
方案一：购买 3 年期单利计息国库券，年利率 5%，到期可取出 115 万元，这一投资基本没有风险（即只有
一个结果）。方案二：开发一种新产品，如果销路好，可盈利 1000 万元，出现的概率为 45%；如果销路不
好，将亏损 20 万元，出现的概率为 55%。显然，这一投资的结果具有多种可能而不肯定，就叫做有风险。
（二）风险的分类
1．按风险能否分散分为不可分散风险和可分散风险。.
2．按风险形成的原因分为经营风险与财务风险。
经营风险是指企业因经营上的原因导致利润变动的不确定性。如原材料价格变动、市场销售因素、生
产成本因素等变动，使得企业的收益变得不确定。经营风险是不可避免的。
财务风险也叫筹资风险，是指因借款或发行优先股而增加的风险，是筹资决策带来的风险。因为借款
的利息和优先股股利固定，当企业经营状况不佳时，将导致企业所有者收益下降甚至无法按期支付利息或
优先股股利，影响偿债能力。财务风险是可避免的，如果企业不举债也不发行优先股，则企业就没有财务
风险。
二、风险的衡量
风险客观存在，广泛影响着企业的财务和经营活动，因此，正视风险并将风险程度予以量化，成为企
业财务管理中的一项重要工作。衡量风险大小需要使用概率和统计方法。
（一）概率
概率是用百分数或小数来表示随机事件发生可能性的大小，或出现某种结果可能性大小的数值。一般
用 表示，它是介于 0～1 之间的一个数。
【例 2—18】金利公司拟对外投资，现有 A 公司、B 公司股票有关收益资料如下，试分析其风险的大
小。
表 2—1 A、B 公司股票收益概率分布表
经济情况 事件发生的概率 A 公司收益率 B 公司收益率
繁荣
一般
衰退
40%
20%
0%
70%
20%
-30%
合计 — —
这里，概率表示每种结果出现的可能性，即经济情况会出现三种结果，其概率分别为：、、
（二）期望值
期望值是一个概率分布中的所有可能结果以其概率为权数进行加权平均的加权平均数，反映事件的集
中趋势。其计算公式为
=
式中： 为第 i 种结果出现的预期收益（或预期收益率）； 为第 i 种结果出现的概率；n 为所有可能
iP
iP iX i
__
E
n
i
ii XP
1
iX iP
结果的数目。
A 公司期望值 =40%×+20%×+0%×=20%
B 公司期望值 =70%×+20%×+（-30%）×=20%
（三）标准离差
标准离差是各种可能的收益（或收益率）偏离期望收益（或收益率）的综合差异，是反映离散程度的
一种量度。计算公式如下：
标准离差σ=
在期望值相等的情况下，标准离差越大，意味着风险越大。
A 公司股票的标准离差σ为
=%
同理可以计算 B 公司股票的标准离差σ=%
因为 A 股票的标准离差小于 B 股票的标准离差，所以在期望收益均为 20%的条件下，A 股票的风险程
度小于 B 股票。
（四）标准离差率
标准离差率是标准离差同期望值的比值。其计算公式如下：
V=
标准离差率越大，风险程度就越大。在期望值不相等的情况下，应用标准离差率比较风险大小。
A 公司股票的标准离差率 V=%/20%=
B 公司股票的标准离差率 V=%/20%=
可见，A 股票的标准离差率小于 B 股票的标准离差率，即 A 股票的风险程度小于 B 股票。
∵练一练∵仍以上题为例，若有 C 股票经计算得知期望收益率为 25%，标准离差 28%，试比较 A、B、
C 三种股票的风险程度
三、风险报酬的计算
（一）风险报酬的概念
风险报酬是指投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，又称投资风险收益
或投资风险价值。可以用风险报酬额或风险报酬率来反映。风险报酬额与投资额的比率即风险报酬率。
（二）风险报酬的计算
风险与报酬的关系是风险越大要求的报酬率越高。用公式表示如下：
K= ＝无风险报酬率＋风险报酬率
式中：K 为期望投资报酬率； 为无风险报酬率；b 为风险报酬系数；v 为标准离差率。
风险报酬的计算关键是风险报酬系数 b 的确定。风险报酬系数是个经验数据，它可以根据对历史资料
的分析、统计回归、专家评议获得，或者由政府等专门机构公布。
【例 2—19】依【例 2—18】，假设无风险报酬率为 5%，股票投资的风险报酬系数为 ，则投资 A、B
__
E
__
E
n
i
ii PEX
1
2__
%)20%0(%)20%20(%)20%40( 222
__
E
σ
bvRF
FR
公司股票的风险报酬率和期望投资报酬率分别为多少？
A 公司股票的风险报酬率=××100%=%
A 公司股票的期望投资报酬率=5%＋%=%
B 公司股票的风险报酬率=××100%=%
B 公司股票的期望投资报酬率=5%＋%=%
由结果可见，由于 B 公司股票的风险程度大于 A 公司股票，按理论上计算出来的 B 公司股票的风险报
酬率和期望投资报酬率就高于 A 公司。
【正文】
第 3 周 第 6 次课 年 月 日
章
节
名
称
货币时间价值的计算 及风险报酬的应用 课内实践
授 课
方 式
理论课（）；实践课（√ ）；实习（ ）
教 学
时 数
2
教
学
目
的
及
要
求
巩固基本公式及其应用
教
学
重
点
与
难
点
教
学
手
段
讲授、分析、举例
教 学 主 要 内 容
时
间
分
配
案例分析：
一、某企业计划投资一项目，需要基建 3 年，在基建期间，每年年初向银行贷款 100
万元，年利率 10%，有两种还款方案。方案一：建成投产一年后一次性归还，问应偿
还多少？方案二：建成投产一年后分 4 年偿还，平均每年应偿还多少？
二、某企业为生产甲产品准备新上一条生产线，甲产品投产后预计收益情况和市场
销售量有关，其收益和概率分布情况如下表：
甲产品收益概率分布表
市场情况 事件发生的概率 年收益 （万元）
销量很好
销量较好
销量一般
销量较差
销量很差
500
400
300
200
100
若市场无风险报酬率为 6%，风险报酬系数为 ，试计算甲产品的预期投资报酬率。
2
小
结
通过实习实训，使学生充分掌握时间价值的概念和实际中的具体应用，理解时间价
值理念在财务管理过程中的现实意义。
【正文】
i i
第 4 周 第 7 次课 年 月 日
章
节
名
称
第三章 企业筹资管理
第一节筹资概述
第二节筹资方式
授 课
方 式
理论课（ √）；实践课（）；实习（ ）
教 学
时 数
2
教
学
目
的
及
要
求
通过本章的学习，了解企业筹资的基本意义与要求，熟悉各种筹资渠道与方式以
及不同筹资方式的特点，掌握资金需要量预测的基本方法。
教
学
重
点
与
难
点
筹资方式和筹资渠道
现金需要量的预测
重点：销售百分比法及资金习性法
教
学
手
段
讲授、分析、举例
教 学 主 要 内 容
时间
分配
第一节 筹资概述
一、筹资渠道及筹资方式
二、筹资基本原则
三、资金需要量的预测
1、销售百分比法
2、资金习性法
2
复习
思考
题
1、 企业的各种筹资渠道与筹资方式有何不同？
2、 企业资金需要量的预测方法有哪些？？
小
结
通过学习，对筹资方式及原则有一定的认识，能掌握资金需要量的预测的基本方法
第三章 企业筹资管理
第一节 筹集资金概述
一、企业筹资的渠道和方式
筹集资金简称筹资，是指企业根据其生产经营、调整资金结构等的需要而采取适当的方式，取得所需
资金的行为。
（一）筹资的渠道
筹资的渠道主要指资金来源的对象。目前我国筹资的渠道有：
１．国家财政资金。
２．银行信贷资金。
３．非银行金融机构资金
４．其他法人资金。
商业信用方式来完成的，从而形成企业间的债权债务关系，形成债务人对债权人短期信用的资金占用。
这样，企业可以通过其他企业对本企业的投资及商业信用而取得资金。
５．个人资金。
６．企业自留资金。
７．外商资金。
（二）筹资方式
筹资方式是指企业筹集资金所采取的具体形式。根据本企业的特点选择适当的筹资方式，有效地进行
筹资组合，降低筹资成本，提高筹资效益。
我国企业的筹资方式主要有以下几种：
1．吸收直接投资，即直接从投资人处取得货币资金或财产物资作为资本金，用于企业的生产经营活动。
２．发行股票，即企业通过证券市场发行股票从投资人处取得股本金。
３．发行债券，即企业通过证券市场发行企业债券，从投资人处借入资金。
４．银行借款，即企业向银行借入货币资金。
５．.商业信用，即由于企业间的业务往来而发生的债权债务。
６．.融资租赁，即企业向租赁公司等机构取得固定资产而形成的债务。
上述筹资方式的详细内容将在本章以后各节中阐述。
∵请思考∵ 企业的各种筹资渠道与筹资方式有何不同？
二、企业筹资的基本原则
（一）规模适当原则
（二）筹资及时原则
（三）来源合法原则
（四）经济适用原则
三、资金需要量的预测
适当的筹资规模是筹集资金的基本原则，要正确确定筹资的规模，必须要采用科学的方法，常用的资
金需要量的预测方法主要有：销售百分比法、资金习性法等
（一）销售百分比法
销售百分比法是根据销售额与资产负债表中有关项目间的比例关系，预测各项目短期资金需用量的方
法。该方法有两个基本假定；其一，假定某项目与销售额的比例已知并不变；其二，假定未来的销售额已
知。销售百分比法一般通过编制预测资产负债表来确定企业的资金需用量。
预测资产负债表是利用销售百分比法原理预测外部筹资需要量的报表，其基本格式与实际资产负债表
大致相同。企业通过编制预测资产负债表，可以预测资产、负债及留存收益等有关项目的数额，从而确定
企业需要从外部筹资的数额。
首先确定资产、负债中与销售额有固定比率关系的项目，这种项目称之为敏感项目。敏感项目有敏感
资产项目，如现金、应收账款、存货等；还有敏感负债项目，如应付账款、预提费用等。与敏感项目相对
应的是非敏感项目，它是指在短期内不随着销售收入的变动而变动的项目，如对外投资、长期负债、实收
资本等。在生产能力范围之内，增加销售量一般不需增加固定资产，如果在生产能力已经饱和情况下继续
增加产销量，可能需增加固定资产投资额，因此固定资产项目既可能是非敏感性资产，也可能是敏感性资
产。
【例 3—1】：.金达公司 2003 年度资产负债表如下：
表 3—1
资产负债表
2003 年 12 月 31 日 单位：元
资 产 负债与所有者权益
现金 5 000
应收账款 20 000
存货 30 000
固定资产净值 35 000
应付费用 5 000
应付账款 15 000
短期借款 25 000
应付债券 13 000
实收资本 20 000
保留盈余 12 000
资产合计 90 000 负债及所有者权益合计 90 000
企业 2003 年的销售收入为 100,000 元，假定销售利润率为 5%，生产能力上有剩余。
第二，计算基期敏感项目与销售收入的百分比，确定需要增加的资金。
表 3—2
企业销售百分比
资产 销售百分比（％） 负债与所有者权益 销售百分比（％）
现金
应收账款
存货
固定资产净值
5
20
30
不变动
应付费用
应付账款
短期借款
应付债券
5
15
实收资本
保留盈余
合计 55 合计 20
由表 3—2 可以看出，销售收入每增加 100 元，必须增加 55 元的资金需要，但同时增加 20 元的资金来
源。因此，每增加 100 元的销售收入，企业必须再取得 35 元[（55%－20%）×100]的资金来源。
第三，确定计划年度需要增加的资金数额。
如果 2004 年销售收入提高到 110 000 元，则需要增加的资金数额：
（110 000－100 000）×（55%－20%）=3500（元）
第四，确定对外筹集资金的规模。
假设公司净利润的 60%将分配给投资者，则：
2004 年留存利润=110 000×5%×（1－60%）=2200（元）
对外筹集资金的数额=3500－2200=1300（元）
上述预测过程可用下列公式表示
对外筹集资金的数额＝
式中：A 为随销售变化的资产；B 为随销售变化的负债； 为基期销售额； 为预测期销售额；
为销售变动额；P 为销售净利率；E 为保留盈余比率； 为变动资产占基期销售额的百分比； 为变动
负债占基期销售额的百分比。
根据金达公司的资料可求得对外筹集资金的数额为：
55%×（110 000－100 000）－20%×（110 000－100 000）－5%×（1－60%）×110 000
＝1 300（元）
∵练一练∵如上例假设金达公司生产能力已经饱和，其他条件不变，试计算对外筹资需要量？
【正文】
第 4 周 第 8 次课 年 月 日
章
节
名
称
第四章 企业筹资管理
第一节 筹资概述
四、资金需要量预测的基本方法
授 课
方 式
理论课（√）；实践课（ ）；实习（ ）
教 学
时 数
2
2
21
SEPS
S
B
S
S
A
1S 2S S
1S
A
1S
B
教
学
目
的
及
要
求
通过学习，让学生掌握资金需要量的预测的销售百分比法、高低点法、回归直线
法
教
学
重
点
与
难
点
销售百分比法、高低点法、回归直线法
教
学
手
段
讲授、计算分析、举例
教 学 主 要 内 容
时间
分配
销售百分比法
高低点法
回归直线法
2
复习
思考
题
企业资金需要量的预测方法有哪些？
小
结
通过学习，让学生掌握了资金需要量的预测的销售百分比法、高低点法、回归直线
法，达到了基本的的教学目标。
（二）资金习性法
资金习性法是指资金的变动同产销量变动之间的依存关系。按照资金同产销量之间的依存关系，可以
把资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金。
不变资金是指在一定的产销量范围内不受产销量变动影响保持固定不变的那部分资金。
变动资金是指随产销量的变动而同比例变动的那部分资金。半变动资金指虽然受产销量变化的影响，
但不成比例变动的资金，如在一些辅助材料上占用的资金。半变动资金可采用一定的方法划分为不变资金
和变动资金两部分。
资金习性法就是利用资金与产销量之间的依存关系预测企业资金需要量的一种方法。其基本预测模型
为：
Ｙ=a＋bＸ
式中；Ｙ为资金需要总量；
ａ为不变资金；
ｂ为单位变动资金；
Ｘ为一定时期的产销量。
用资金习性法预测资金需要量，主要有以下两种方法：
1．高低点法
高低点法是用最高产量与最低产量及其相对应的资金占用量，计算出不变资金 a 和单位变动资金 b，从
而预测资金需要量的一种方法。其计算公式为：
单位产销量所需变动资金（b）=
YH 为最高销售期的资金占用量 YL 为最低销售期的资金占用量
XH 为最高销售量 XL 为最低销售量
将 b 代入方程式求得：
或
【例 3—2】：.金达公司产销量与资金占用量的资料如下：
表 3—3 金达公司产销量与资金占用量统计表
年度 产量（x）（万件） 资金占用量（y）（万元）
2000
2001
2002
2003
2004
120
110
100
120
130
100
95
90
100
105
若 2005 年预计产量为 140 万件，则资金占用量是多少？
根据所给的历史资料得
b=
将 2005 年预计产量 140 万件代入模型，则资金需用量为：
Ｙ=40＋×140=110（万元）
2.回归分析法
回归分析法是根据有关历史资料，运用最小二乘法原理，用回归方程求得资金需要量的方法。其回归
方程为：
Ｙ=a＋bＸ
根据最小二乘法原理运算、整理可得：
a=
b=
【例 3—3】：金达公司 2000——2004 年度销售量与资金需要量资料如下表：
LH
LH
XX
YY
HH bXYa
LL bXYa
100130
90105
a
22
2
xxn
xyxyx
22 xxn
yxxyn
表 3—4 销售量与资金需要量统计表
年度 销售量 x（万件） 资金需要量 y（万元）
2000
2001
2002
2003
2004
500
600
550
750
700
350
410
380
500
470
（1）根据上表资料计算出有关数据，见表 3—5：
表 3－5 资金需要量回归分析计算表
年度 销售量 x（万件）资金需要量 y（万元） xy
2000
2001
2002
2003
2004
500
600
550
750
700
350
410
380
500
470
175 000
246 000
209 000
375 000
329 000
250 000
360 000
302 500
562 500
490 000
n=5
（2）将表 3—5 的数据代入公式得：
a=50
b=
（3）将 a=50,b= 代入回归直线方程,求得：
y=50＋
（4）如 2005 年度预计销售量 800 万件，则资金需要量为：
y=50＋×800
=530（万元）
∵请思考∵ 企业资金需要量的预测方法有哪些？
【正文】
第 周 第 9 次课 年 月 日
章
节
名
称
第三章 筹资管理
第二节 企业自有资本的筹集
授 课
方 式
理论课（ √）；实践课（）；实习（ ）
教 学
时 数
2
x
2
3100x 2110y 0001334 xy 1965000
2
x
教
学
目
的
及
要
求
通过对自有资金筹资方式的学习，使同学能够独立的对各种方式的优缺点进行学
习分析和比较。
教
学
重
点
与
难
点
一、吸收直接投资优缺点
二、普通股股票筹资优缺点
三、优先股股票筹资优缺点
四、 留存收益筹资优缺点
教
学
手
段
举例、讨论、实践
教 学 主 要 内 容
时间
分配
四、吸收直接投资
五、普通股股票筹资
六、优先股股票筹资
四、 留存收益筹资
2
复习
思考
题
1、 股票有哪些分类方法？
2、 比较各种筹资方式的优缺点
小
结
通过对自有资金筹资方式的学习，使同学能够独立的对各种方式的优缺点进行学习
分析和比较。
第二节 企业自有资本的筹集
一、吸收直接投资
吸收直接投资，是指企业以协议等形式吸收国家、法人、个人和外商等直接投入资金，形成企业资本
金的一种筹资方式。吸收直接投资不以股票为媒介，它是非股份制企业筹措权益资本的一种基本方式。
（一）吸收直接投资的种类
１．按投资者分类
（1）吸收国家直接投资，形成国家资本金；
（2）吸收企业、事业单位等法人的直接投资，形成法人资本金；
（3）吸收企业内部职工和城乡居民的直接投资，形成个人资本金；
（4）吸收外国投资者和我国港、澳、台地区投资者的直接投资，形成外商资本金。
２．按投资者的出资形式分类
（1）吸收现金投资。吸收现金投资是企业吸收直接投资所乐于采用的方式。企业有了现金，可用于购
置资产、支付费用，比较灵活方便。因此，企业一般争取投资者以现金方式出资。
（2）吸收实物投资。吸收实物资产投资，即投资者以房屋、建筑物、设备等固定资产和材料、燃料、
产品等流动资产作价投资。企业吸收的实物投资一般应符合以下条件：确为企业科研、生产、经营所需；
技术性能比较好；作价公平合理。
（3）无形资产投资。吸收无形资产投资，即投资者以专利权、商标权、商誉、非专利技术、土地使用
权等无形资产作价投资。企业吸收的无形资产投资应符合法定比例。
（二）吸收直接投资的程序
企业采用吸收直接投资方式，应遵循以下程序：
（1）确定吸收直接投资的资金数量。
（2）选择吸收直接投资的具体方式。
企业应根据其生产经营等活动的需要以及协议等规定，选择吸收投资方向和具体形式。
（３）签署合同或协议等文件。
企业吸收直接投资，不论是为了新建还是为了增资，都应当由有关方面签署决定或协议等书
（４）取得资金来源。
（三）吸收直接投资的优缺点
吸收直接投资的优点主要有：
１.吸收直接投资所筹集的资金属于企业的权益资金，与负债资本比较，它能提高企业的资信和借款能
力。
２.吸收直接投资不仅可以筹取现金，而且能够直接获得所需的先进设备和技术，与仅筹取现金的筹资
方式相比较，它能尽快地形成生产经营能力。
3.降低财务风险。吸收直接投资可以按照企业的经营状况支付报酬，经营状况好就多支付，经营状况不
好就少支付，或不支付，支付方式比较灵活。
吸收直接投资的缺点主要有：
１.吸收直接投资通常资金成本较高。
２.吸收直接投资由于没有证券为媒介，产权关系有时不够明晰，也不便于产权的交易。
二、普通股股票
股票是股份有限公司为筹集权益资金而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。普通股筹资
是指通过发行普通股的方式来筹集资金。其中普通股是股份公司发行的无特别权利的股份，也是最基本、
最标准的股份。发行普通股筹集到的资金叫股本或股本总额。
（一）普通股的种类
1．按股票有无记名分
可将普通股分成记名股票和不记名股票两种。
2．按股票是否标明面值分
可将普通股分成有面值股票和无面值股票两种。
３．按投资主体不同分
可将普通股分成国家股、法人股、外资股和个人股。
４．按发行对象和上市地区的不同分
按发行对象和上市地区的不同，可将普通股分成Ａ股、B 股、Ｈ股和Ｎ股四种。
A 股是以人民币标明票面金额，并以人民币认购和交易的股票。B 股是以人民币标明票面金额，以外
币认购和交易的股票。H 股是在香港上市的股票。N 股是在纽约上市的股票。
∵请思考∵
（三）普通股的发行
１．发行的条件
发行股票是股份有限公司筹集资金的重要渠道，但不是任何企业都可以发行股票筹资。发行股票必须
符合一定的条件。
（1）新设立的股份有限公司申请公开发行股票，应符合下列条件：
∵ 生产经营符合国家产业政策。
∵ 发行普通股限于一种，同股同权，同股同利。
∵ 在募集方式下，发起人认购的股份不少于公司拟发行股份总数的 35%。
∵ 发起人在近三年内没有重大违法行为。
∵ 证监会规定的其他条件。
（2）国有企业改组设立股份有限公司申请公开发行股票，除应当符合上述情况下的各
种条件外，还还应当符合下列条件：
∵ 发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于 30%，无形资产在净资产中所占比例不高于
20%，但证监会另有规定的除外。
∵ 近三年连续盈利。
∵ 国有企业改组设立股份有限公司发行股票的，国家拥有的股份在公司拟发行股本总额中所占的比例，
由国务院或国务院授权的部门规定。
（1）公司增发新股，必须具备下列条件：
∵ 前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上。
∵ 公司在最近３年内连续盈利，并可向股东支付股利，但以当年利润分派新股不受此限。
∵ 公司在最近３年内财务会计文件无虚假记载。
∵ 公司预期利润率可达同期银行存款利率。
2．发行的程序
3．发行的要求
股份有限公司应将资本划分为每一股金额相等的股份，然后将公司的股份采取股票的形式。股份的发
行、实行公开、公平、公正的原则，必须同股同权，同股同利。
同次发行的股票，每股的发行条件和价格应当相同。任何单位或者个人所认购的股份，每股应当支付
相同价款。
股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额。以超过票面金额为股票
发行价格的，须经国务院证券管理部门批准。超过票面金额发行股票所得溢价款列入公司资本公积金。
4．股票的发行价格
（1）面值发行
股票的票面价格是指股票票面上所标明的金额，也叫做股票面值。股票面值通常为１元钱。
（2）市价发行
市价发行，也称时价发行，即以股票市场上原股票现行市价为基准来确定股票发行价格，一般说时价
发行属于溢价。溢价所得款项列入公司资本公积金，归股东所有。
（３）中间价发行
中间价发行，是按介于面值和市价之间的价格发行，一般用于股东配股。
5．股票上市
股票上市是指股份有限公司公开发行的股票，可以在证券交易所进行交易。并非所有的股份有限公司
的股票都能上市，必须是所发行的股票经国务院或者国务院授权证券管理部门批准在证券交易所上市交易
的股份有限公司，这样的公司叫上市公司。
股份有限公司申请股票上市，能够成为上市公司，可以大大提高公司的知名度，增强本公司股票的吸
引力，在更大范围内筹措大量资本。
（1）股票上市的条件
在我国，股份有限公司申请其股票上市必须符合下列条件：
∵ 股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；
∵ 公司股本总额不少于人民币５０００万元；
∵ 开业时间在３年以上，最近３年连续盈利；原国有企业依法改建而设立的，或者在《公司法》实施
后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的，可连续计算；
∵ 持有股票面值达人民币 1000 元以上的股东人数不少于 1000 人，向社会公开发行的股份达公司股份
总数的 25％以上；公司股本总额超过人民币４亿元的，其向社会公开发行股份的比例为 15％以上；
∵ 公司在最近 3 年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；
∵ 国务院规定的其他条件。
股份有限公司申请其股票上市交易，在符合上述条件的情况下，要报经国家或国务院授权证券管理部
门批准。
股票上市交易申请被批准后，上市公司必须公告其股票上市报告，并将其申请文件存放在指定的地点
供公众查阅。经批准的上市公司的股票，依照有关法律、行政法规上市交易。
上市公司必须按照法律、行政法规的规定，定期公开其财务状况和经营情况，在每会计年度内半年公
布一次财务会计报告。
（2）股票暂停上市的原因
上市公司有下列情形之一的，由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市：
∵ 公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件；
∵ 公司不按规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载；
∵ 公司有重大违法行为；
∵ 公司最近３年连续亏损。
上市公司在上述情形发生后，未能在限期内消除，或经查实后果严重的，国务院证券管理部门将终止
其股票上市。因公司决议解散、被行政主管部门依法责令关闭或者被宣告破产的，也会被终止其股票上市。
（三）普通股筹资的优缺点
1．普通股筹资的优点
（1）无固定股利负担。通过发行普通股来进行筹资，公司对普通股股东发放股利的原则是“多盈多分、
少盈少分、不盈不分”。可见普通股股利并不构成公司固定的股利负担，是否发放股利、什么时候发放股利
以及发放多少股利，主要取决于公司的获利能力和股利政策。
（２）无固定到期日，无需还本。通过发行普通股来进行筹资，公司筹集的资金是永久性资金，也叫
权益资本或自有资金，公司无需向投资人归还投资。这对于保证公司对资本的最低需要，保证公司资本结
构的稳定，维持公司长期稳定发展具有重要意义。
（３）普通股筹资的风险小。由于普通股筹资没有固定的股利负担，没有固定的到期日，无需还本，
筹集的资金是永久性资金，投资人无权要求公司破产。
（４）普通股筹资能增强公司偿债和举债能力。发行普通股筹集的资金是公司的权益资本或自有资金，
而权益资本或自有资金是公司偿债的真正保障，是公司其他方式筹资的基础，它反映了公司的实力。所以
利用普通股筹资可增强公司的偿债能力，增强公司的信誉，进而增强公司举债能力。
（５）普通股可在一定程度上抵消通货膨胀的影响，因而易吸收资金。从长期来看，普通股股利具有
增长的趋势，而且在通货膨胀期间，不动产升值时，普通股也随之升值。
２．普通股筹资的缺点
（１）普通股筹资的资本成本较高
（２）普通股的追加发行，会分散公司的控制权
（３）普通股的追加发行，有可能引发股价下跌
由于普通股具有同股、同权、同利的特点，所以新加入的股东会分享公司未发行新股前积累的盈余，
这样公司的每股收益就会下降，从而可能导致普通股市价下跌。
三、优先股股票
优先股是相对普通股而言的，较普通股具有某些优先权利，同时也受到一定限制的股票。优先股的含义
主要体现在“优先权利”上，包括优先分配股利和优先分配公司剩余财产权利。具体的优先条件须由公司章程
予以明确规定。
（一）优先股的特征：
1.优先分配固定的股利。优先股股东通常优先于普通股股东分配股利，且其股利一般是固定的，受公司
经营状况和赢利水平的影响较少。所以，优先股类似固定利息的债券。
2.优先分配公司剩余财产。当公司解散、破产等进行清算时，优先股股东优先于普通股股东分配公司的
剩余财产。
3.优先股股东一般无表决权。在公司股东大会上，优先股股东一般没有表决权，通常也无权过问公司的
经营管理，仅在涉及优先股股东权益问题时享有表决权。因此，优先股股东不可能控制整个公司。
4.优先股可由公司赎回。发行优先股的公司，按照公司章程的有关规定，根据公司的需要，可以以一定
的方式将所发行的优先股收回，以调整公司的资本结构。
（二）优先股的种类
优先股按其具体的权利不同可分为：
1.累积优先股和非累积优先股。累积优先股，是指公司过去年度未支付股利可以累积计算由以后年度的
利润补足付清。非累积优先股则没有这种要求补付的权利。累积优先股比非累积优先股具有更大的吸引力，
其发行也较为广泛。
2.参与优先股和非参与优先股。当公司盈余在按规定分配给优先股股东和普通股股东后仍有盈余可供分
配股利时，能够与普通股一道参与分配额外股利的优先股，即为参与优先股；否则为非参与优先股。
3.可调换优先股与不可调换优先股。可调换优先股，是指其持有人可按规定的条件和比例将其调换为公
司的普通股或公司债券。这种优先股能增加筹资和投资双方的灵活性。不具有这种调换权利的优先股，则
属不可调换优先股。
4.可赎回优先股和不可赎回优先股。可赎回优先股，是指股份有限公司出于减轻股利负担的目的，可按
规定以原价购回的优先股。公司不能购回的优先股，则属于不可赎回优先股。
（三）发行优先股的动机
股份公司发行优先股，筹集自有资金只是其目的之一。由于优先股有其特性，公司发行优先股往往还
有其他的动机：
1.防止公司股权分散化。由于优先股股东一般没有表决权，发行优先股可以避免公司股权分散，保障公
司的原有控制权。
2.调整现金余缺。公司在需要现金资本时发行优先股，在现金充足时将可赎回的优先股收回，从而调整
现金余缺。
3.改善公司资本结构。公司在安排借入资金与自有资金的比例关系时，可较为便利地利用优先股的发行
与调换来进行调整
4.维持举债能力。公司发行优先股，有利于巩固自有资金的基础，维持乃至增强公司的借款举债能力。
（四）优先股筹资的优缺点
１．优先股筹资的优点
∵ 优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金。发行优先股筹集资金，实际上近乎得到一笔无限期
的长期贷款，公司不承担还本义务，也无须再做筹资计划。对可赎回优先股，公司可在需要时按一定价格
收回，这就使得这部分资金利用更有弹性。当财务状况较弱时发行优先股，而财务状况转强时收回，这有
利于结合资金需求加以调剂，同时也便于掌握公司的资本结构。
∵ 股利的支付既固定又有一定的灵活性。一般而言，优先股都采用固定股利，但对固定股利的支付并不
构成公司的法定义务。如果公司财务状况不佳，可以暂时不支付优先股股利，即使如此，优先股股东也不能
像公司债权人那样迫使公司破产。
∵ 保持普通股股东对公司的控制权。当公司既想向外界筹措自有资金，又想保持原有股东的控制权时，
利用优先股筹资尤为恰当。
∵ 从法律上讲，优先股股本属于自有资金，发行优先股能加强公司的自有资本基础，可适当增强公司的
信誉，提高公司的借款举债能力。
2．优先股筹资的缺点
∵ 优先股的成本虽低于普通股，但一般高于债券。
∵ 对优先股的筹资制约因素较多。例如，为了保证优先股的固定股利，当企业赢利不多时普通股就可
能分不到股利。
∵ 可能形成较重的财务负担。优先股要求支付固定股利，但又不能在税前扣除，当赢利下降时，优先
股的股利可能会成为一项较重的财务负担，有时不得不延期支付，会影响公司的形象。
四、留存收益
留存收益，即公积金及未分配利润，是指企业税后利润留归企业使用的资金。它也是一种长期筹资方
式，是企业资金的主要来源之一。
近年来，西方一些股份公司广泛采用留存收益来筹集资金，主要是由于利用留存收益筹资，既可以降
低筹资成本，也可使股东得益。
采用留存收益筹集资金方式，无需支付筹资费用，而采用其他长期筹资方式如长期借款、发行股票、
债券都需支付大量筹资费用，所以，依靠企业内部积累筹集资金、降低筹资成本无疑是有益的；同时因为
留存收益资金属于主权资金，可以增加企业的信用度。
采用留存收益筹集资金方式，多留盈余，少分股利，可以减少股东因收到股利所缴纳的个人所得税，也可
使公司股票价格因少发股利而上涨，股东可以通过出售股票所得来代替其股利收入，由于股票所得的税率
一般较低，因此股东的收益往往会大于股利收入。
【正文】
第 5 周 第 10 次课 年 月 日
章
节
名
称
第三节 企业负债资金的筹集
授 课
方 式
理论课（√）；实践课（ ）；实习（ ）
教 学
时 数
2
教
学
目
的
及
要
求
通过对自有资金筹资方式的学习，使同学能够独立的对各种方式的优缺点进行学
习分析和比较。
教
学
重
点
与
难
点
一、银行借款筹资方式的优缺点
二、发行债券筹资方式的优缺点
三、融资租赁筹资方式的优缺点
四、商业信用筹资方式的优缺点
教
学
手
段
讲授、举例、分析
教 学 主 要 内 容
时间
分配
一、银行借款筹资
二、发行债券筹资
三、融资租赁筹资
四、商业信用筹资
2
复习
思考
题
1、哪种信用条件提高了银行借款的实际利率？
2、利息支付方法在生活中的应用？
3、对比股票与债券筹资的优缺点？
小
结
通过对自有资金筹资方式的学习，使同学能够独立的对各种方式的优缺点进行学习
分析和比较。
第三节 企业负债资金的筹集
一、银行借款
银行借款是企业根据借款合同从银行以及其他金融机构借入的，需要还本付息的款项。
（一）银行借款的种类
１．按期限分为短期借款、中期借款和长期借款。
２．按有无担保分为信用借款（无担保借款）、抵押借款（担保借款）和票据贴现
３．按偿还方式分为一次偿还借款和分期偿还借款
４．按借款的用途可分为基本建设借款、专项借款、流动资金借款。
５．按提供贷款的机构分为政策性银行贷款和商业银行贷款。
（二）银行借款的信用条件
根据国际惯例，银行发放贷款时，一般会带有一些信用条款，主要有：
１．信贷额度。信贷额度即贷款限额，是借贷双方在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。
２．周转信贷协定。该协定是指银行具有法律义务承担提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定
的有效期内，只要企业借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。
３．补偿性余额。补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比
（通常为 10％～20％）计算的最低存款余额。
４．借款抵押。银行向财务风险大、信誉度低的企业贷款时，往往需要抵押品担保。抵押品可以是股
票、债券、房地产、存货及应收账款。银行收到抵押品后一般按抵押品价值的 30％～50％发放贷款。抵押
贷款因风险较大，其利率往往高于非抵押贷款。
５．偿还条件。借款都有还款期限，贷款到期后仍无能力偿还的视为过期贷款，银行要照章加收逾期
罚息。贷款的偿还还有到期一次偿还和在贷款期内定期等额偿还两种方式。
６．以实际交易为贷款条件。当企业发生经营性临时资金需求需要贷款时，银行则以企业将要进行的
实际交易为贷款基础，单独立项，单独审批，并确定贷款的相应条件和信用保证。
（三）银行利息支付方法
通常，借款人可采用三种方法支付银行贷款利息：一次支付法、贴现法和加息分摊法。
在一次支付法下，利息在借款到期时向银行支付，其借款实际利率等于名义利率。
在贴现法下，银行先从贷款中扣除利息，借款人实际得到的金额是借款面值扣除利息后的余额，而到
期还款时必须按借款的面值偿还。借款人由此而承担的实际利率大于银行的名义利率。如某公司向银行借
入 10000 元，年利率 12％，一年后到期的贴现利率贷款，扣除利息 1200（10000×12％）元后，公司可得 8800
元的资本，则公司负担的借款实际利率为 ％（1200／8800）。
在分期偿还借款中，银行和其他贷款人通常按加息分摊法计算利息。即银行将根据名义利率计算的利
息加到贷款本金上，计算出贷款的本息和，要求借款人在贷款期内分期偿还本息之和的金额。如某人按 12%
的利率向银行借款 10000 元，采用分期（12 个月）偿还贷款，每月偿还额为 （11200/12）元。即每
月分期支付这一数额，直到借款全部付清。
（四）银行借款的程序
企业向银行借款的程序大致分为以下几个步骤：
1．企业提出借款申请。企业要向银行借款，首先应提出申请，填写包括借款金额、借款用途、偿还能
力、偿还方式等内容的借款《申请书》，并提供借款人的基本情况、上年度的财务报告等资料。
２．银行审查借款申请。银行接到借款申请后，应对企业的申请进行审查，审查的内容有：
（１）对借款人的信誉等级进行评估。评估可由银行独立进行，内部掌握，也可委托独立的信誉评定
机构进行评估。
（２）对贷款人进行调查。银行应对贷款人的信用、借款的合法性、安全性及盈利性进行调查，还要
核实抵押物、保证人情况，测定贷款风险。
（3）贷款审批。银行一般都建立了审贷分离、分级审批的贷款管理制度。审查人员应对调查人员提供
的资料，认真进行审查，决定是否提供贷款。
３．签订借款合同。为了维护借贷双方的合法权益，企业与银行应签订借款合同。合同的内容主要有：
（１）基本条件。基本条件主要是规定双方的权利和义务，具体包括数额、方式、发放时间、还款期
限、利率及利息的支付方式等。
（２）保证条款。保证条款包括借款按规定的用途使用、有关的物资保证、抵押财产、担保人及其责
任等。
（３）违约条款。该条款主要载明对企业逾期不还或挪用贷款如何处理和银行不按期发放贷款的处理。
（４）其他附属条款。包括双方经办人、合同生效日期等。
４．企业取得借款。双方签订合同后，银行应按合同规定的日期向企业发放贷款。
５．借款的归还。企业取得借款后，应按合同规定按时、足额归还借款本息。
（五）银行借款的优缺点
１．银行借款的优点
（１）借款筹资速度快。企业利用银行借款筹资一般所需时间较短，程序较为简单，可以快速获得现金。
（２）借款成本较低。利用银行借款筹资，其利息可在所得税前列支，故可减少企业实际负担的成本，
因此比股票筹资的成本要低得多；与债券相比，借款利率一般低于债券利率，筹资费用也较小。
（3）借款弹性较大。在借款时，企业与银行直接商定贷款的时间、数额和利率；在用款期间，企业如
因财务状况发生某些变化，亦可与银行再行协商，变更借款数量及还款期限等。因此，长期借款筹集资金
对企业具有较大的灵活性。
（4）企业利用借款筹资，与债券一样可以发挥财务杠杆的作用。
２．银行借款的缺点
（1）筹资风险较高。借款通常有固定的利息负担和固定的偿付期限，故借款企业的筹资风险较高。
（2）限制条件较多。这可能会影响到企业以后的筹资和投资活动。如要求担保等。
（3）筹资数量有限。一般不如股票、债券那样可以一次筹集到大批资金。
二、发行债券
债券是社会各类经济主体为筹集负债资金而向投资人出具的。承诺按一定利率定期支付利息，到期偿
还本金的债权债务凭证。
（一）债券的分类
债券有国家债券、企业债券和金融债券，这里主要介绍企业债券。企业债券按不同标准，可以分为不
同类型：
１．按有无抵押担保，分为信用债券、抵押债券和担保债券。
２．按发行方式分为记名债券和不记名债券。
３．按偿还方式分为定期偿还和不定期偿还债券。
４．按有无利息分为有息债券和无息债券。
５．按计息标准分为固定利率债券和浮动利率债券。
固定利率债券是债券的利息率在债券的期限内保持固定。浮动利率债券则是利息率随基本利率变动而
变动（如保值贴补率）的债券。
６．按可否转换分为可转换债券和不可转换债券。
（二）债券的发行
股份有限公司、国有独资公司、有限责任公司在具备发行债券的条件前提下，可以发行债券。企业发行
债券必须根据企业财力和偿还能力制定发行方案，按照规定程序上报审定，其中包括发行数量、面值、期限、
利率、偿还方式、发行价格以及发行方式等几个方面内容。
１．债券的面值。债券的面值是债券持有人借以生息的本金和债券到期时偿还债务的金额。目前一般
大都趋向小面值。
２．债券的期限。债券从发行日开始至到期日止，这一段时间为债券的期限。在债券的期限内，企业
必须定期支付利息，到期必须偿还本金。
３．债券的利率。债券上一般都注明年利率，利率有固定的，也有浮动的。面值与利率相乘则为年利
息。
４．偿还方式。债券的偿还方式一般有到期还本付息和分期还息，以及以新换旧等方式。到期还本付
息是在债券期限到期时一次还本付息。以旧换新是以新的债券来换取一次或多次发行的旧公司债券。
５．发行价格。一般来说，债券的面值即是债券的价格，但由于资金市场上的供求关系及利率的变化，
有时债券的价格会与面值相背离，高于或低于面值，但差额通常不会很大。因此债券发行的价格有三种：
一是按债券面值等价发行；二是低于债券的面值折价发行；三是高于债券的面值溢价发行。
６．发行方式。企业债券发行方式有委托发行和自行发行。委托发行即委托银行、投资公司或其他金
融机构承销全部债券，然后再分售投资个人及单位、代理发售企业债券的机构。被委托机构按债券发行总
面额收取一定比例手续费，但不承担企业经营财务状况的责任。企业自行发行是指不经过金融机构，由债
券发行的公司直接配售给投资个人和单位，这种发行没有承销人，可节约发行费用。
（三）债券筹资的优缺点
ｌ．债券筹资的优点
（1）债券成本较低。与股票的股利相比较而言，债券的利息允许在所得税前支付，发行公司可享受税
收利益，故公司实际负担的债券成本一般低于股票成本。
（2）可利用财务杠杆。无论发行公司的盈利多少，债券持有人一般只收取固定的利息，而更多的收益
可用于分配给股东或留用公司经营，从而增加股东和公司的财富。
（３）保障股东控制权。债券持有人无权参与发行公司的管理决策，因此，公司发行债券不会像增发
新股票那样可能会分散股东对公司的控制权。
２．债券筹资的缺点
（1）财务风险较高。债券有固定的到期日，并需定期支付利息，发行公司必须承担按期还本付息的义
务。在公司经营不景气时，亦需向债券持有人还本付息，这会给公司带来更大的财务困难，有时甚至导致
破产。
（２）灵活性低。发行债券的限制条件一般要比长期借款、租赁筹资的限制条件都多且严格，从而限
制了公司债券筹资方式的使用，甚至影响公司以后的筹资能力。
（３）筹资数量有限。公司利用债券筹资一般受一定额度的限制。我国《公司法》规定，发行公司流
通在外的债券累计总额不得超过公司净资产的 40％。
三、融资租赁
租赁是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，在契约合同规定的期限内，授予承租人占有和使用
财产权利的一种经济行为。第二次世界大战后，租赁迅速发展。20 世纪 50 年代初在美国兴起，60 年代传
到西欧、日本，以后在各国迅速发展，成为一种国际化的筹资手段。我国在 80 年代初期，成立了一批租赁
公司，开展租赁业务。现代租赁已成为我国企业筹措国内外资金的一种有效的方法。
（一）融资租赁的概念及特点
１．融资租赁的含义
融资租赁，又称财务租赁，是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的
较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务，它是现代租赁的主要类型。承租企业采用融资租赁的主要
目的是融通资金。一般融资的对象是资金，而融资租赁集融资与融物于一身，具有借贷性质，是承租企业
筹集长期负债资金的一种特殊方式。
２．融资租赁的特点
（ｌ）一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用；
（２）租赁期限较长，大多为设备耐用年限的一半以上；
（３）租赁合同比较稳定，在规定的租期内非经双方同意，任何一方不得中途解约，这有利于维护双
方的利益；
（４）由承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装；
（５）租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一般有退还、续租和留购三种选择，通常由承租企
业留购。
（二）融资租赁的具体形式
（1）直接租赁。直接租赁是融资租赁的典型形式，通常所说的融资租赁就是指直接租赁形式。
（２）售后租回。在这种形式下，制造企业按照协议先将其资产卖给租赁公司，再作为承租企业将所
售资产租回使用，并按期向租赁公司支付租金。采用这种融资形式，承租企业因出售资产而获得了一笔现
金，同时因将其租回而保留了资产的使用权。这与抵押贷款有些相似。
（３）杠杆租赁。杠杆租赁是由资金出借人为出租人提供部分购买资产的资金，再由出租人将资产租
给承租人的方式。因此，杠杆租赁就涉及出租人、承租人和资金出借人三方。这种方式和其他租赁方式一
样对承租人没有影响，但对出租人来说，它只支付购买资产的部分资金，另一部分是向资金出借人借来的，
因此，它既是出租人，又是借资人，同时又拥有资产所有权。如果不能按期偿还借款，则资产所有权要归
资金出借人所有。
（4）转租赁。这种租赁形式的特点是，承租人所租设备是租赁公司从国内外的其他租赁公司或设备制
造厂商租来的。
（三）融资租赁的优缺点
１．融资租赁筹资的优点
（1）迅速获得所需资产。融资租赁集“融资”与“融物”于一身，一般要比先筹措现金后再购置设备来得
更快，可使企业尽快形成生产经营能力。
（２）租赁筹资限制较少。企业运用股票、债券、长期借款等筹资方式，都受到相当多的资格条件的
限制，相比之下，租赁筹资的限制条件很少。
（３）免遭设备陈旧过时的风险。随着科学技术的不断进步，设备陈旧过时的风险很高，而多数租赁
协议规定由出租人承担，承租企业可免遭这种风险。
（4）全部租金通常在整个租期内分期支付，可适当减低不能偿付的危险。
（５）租金费用可在所得税前扣除，承租企业能享受税收利益。
２．租赁筹资的缺点
（1）成本较高，租金总额通常要高于设备价值的 30％。
（2）承租企业在财务困难时期，支付固定的租金也将构成一项沉重的负担。
（3）不利于改进资产。在租赁期内，未经出租人同意，承租人一般不得随意改进所租入的资产。
四、商业信用
商业信用是指商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，它是企业之间的一
种直接信用行为。
商业信用是商品交易中钱与货在时间上和空间上的分离，它的表现形式主要是先取货、后付款和先付
款、后取货两种，是自然性融资。在一些发达国家里被广泛运用，90％的商品销售方式是商业信用。在我
国，随着商品经济的发展，商业信用也正逐步推广，成为企业筹集短期资金的一种方式。
（一）商业信用的形式
1.应付账款
应付账款是企业赊购商品和材料时产生的应付未付的货款。采用这种形式交易时，卖方先给买方商品，
并允许在此后一定时期内付款，即在这段时间内，卖方向买方提供货款，这样既解决买方暂时性的资金短
缺困难，又可便于卖方推销商品。这种商业信用形式必须在卖方对买方信用和财务状况充分了解的基础上
进行。使用时，由卖方提供信用条件。
2.应付票据
应付票据是买方根据购销合同，向卖方开出或承兑的商业票据。应付票据主要是商业汇票，它包括银
行承兑汇票和商业承兑汇票。
商业承兑汇票必须经过承兑才有效，承兑期一般为 1～6 个月，最长一般不超过９个月，在特殊情况下
经买卖双方商定，还可适当延长。
应付票据可分为带息票据和不带息票据。带息票据需要加计利息；不带息票据则不收取利息，属于免
费信用。我国目前的应付票据一般为不带息票据。
3.预收货款
预收货款是指卖方按合同或协议规定，在商品未发出以前向买方预收的全部或部分货款所发生的信用
形式。预收货款对于买方来说可以取得期货，对卖方来说，可以预先收入一笔款项。采用这种商业信用方
式，对于生产周期长、成本售价高的货物，如房地产、电梯等，供货方往往向订货方预收货款，取得一定
的短期资金来源。
（二）放弃现金折扣的机会成本
在采用商业信用形式销售产品时，为鼓励购买单位尽早付款，销货单位往往都规定一些信用条件，这
主要包括现金折扣和付款期间两部分内容。
如果销货单位提供现金折扣，购买单位应尽量争取获得此项折扣，因为放弃现金折扣的机会成本很高。
但可获得在信用期内资金的使用权。
放弃现金折扣的机会成本可按下面公式计算：
放弃现金折扣的机会成本= × ×100%
现金折扣率—
现金折扣率
1 折扣期限—信用期限
360
【例 3—4】：某企业拟以“2／10、ｎ／30”信用条件购进一批原材料。这一信用条件意味着企业如果
在 10 天内付款，可享受 2%的现金折扣；若不可享受现金折扣，货款应在 30 天内付清。则放弃现金折扣的
机会成本为：
放弃现金折扣的机会成本= × ×100%=%
（三）商业信用筹资的优缺点
１．商业信用筹资的优点
（1）筹资方便。商业信用随商品交易自然产生，属于自然性筹资，事先不必正式规划，方便灵活。
（２）限制条件少。商业信用相对银行借款一类的筹资方式，没有复杂的手续和各种附加条件，也不
需抵押担保。
（3）筹资成本低，甚至不发生筹资成本。如果没有现金折扣，或者公司不放弃现金折扣，则利用商业
信用筹资不会发生筹资成本。
２．商业信用筹资的缺点
(1)商业信用的时间一般较短，尤其是应付账款，则时间更短。
（2）有一定的风险。付款方如果到期不支付货款,长时间拖欠货款，势必影响公司的信誉；收款方如果
较长时间不能收回货款，必然影响公司的资金周转，造成公司生产经营的困难。
正文
第 6 周 第 11 次课 2007 年 月 日
章
节
名
称
第三章 筹资管理课内实践课
授 课
方 式
理论课（ ）；实践课（√）；实习（ ）
教 学
时 数
2
教
学
目
的
及
要
求
通过实践掌握资金需要量的预测方法。
及商业信用方式的应用
%21
%2
— 1030
360
—
教
学
重
点
与
难
点
教
学
手
段
实践、案例、分析讨论
教 学 主 要 内 容
时间
分配
实训案例：
1．某企业在基期 2004 年度的销售收入实际数为 500 000 元。获得税后净利 20
000 元，并发放了股利 10 000 元。基期厂房设备的利用率已达到饱和状态。该企
业 2004 年 12 月 31 日的资产负债表如下表：
表 1——1
资产负债表（简）
2004 年 12 月 31 日 单位：
元
资产 负债及所有者权益
现金 10 000
应收帐款 85 000
存货 100 000
固定资产（净值） 150 000
无形资产 55 000
应付帐款 50 000
应交税金 25 000
长期负债 115 000
股本 200 000
未分配利润 10 000
资产合计 400 000 负债及所有者权益合计 400 000
若该企业在计划期间（2005 年）销售收入总额将增至 800 000 元，并仍按基期
股利发放率支付股利。预测 2005 年追加资金的需要量？
2．某企业按照“2／10、ｎ／30”的信用条件购进一批商品，该批商品的价款
为 10 000 元。
2
复习
思考
题
问：（1）若企业在 10 天内付款，可享受的现金折扣是多少？
（2）若企业放弃现金折扣，在信用期内付款，则放弃现金折扣的机会成本
是多少？
小
结
通过对自有资金及负债资金筹资方式的学习，使同学能够独立的对各种方式的优缺
点进行学习分析和比较。
【正文】
第 6 周 第 12 次课 年 月 日
章
节
名
称
第四章 资金成本和资金结构
第一节 资金成本的概念与作用
授 课
方 式
理论课（√）；实践课（）；实习（ ）
教 学
时 数
2
教
学
目
的
及
要
求
通过本章学习，理解资金成本的含义，以及个别资金成本的计算，综合资金成本
的计算。
教
学
重
点
与
难
点
个别资金成本的计算
综合资金成本的计算
边际资金成本的计算
教
学
手
段
讲授、举例、分析讨论
教 学 主 要 内 容
时间
分配
资金成本的含义
个别资金成本的计算
综合资金成本的计算
边际资金成本的计算
2
复习
思考
题
什么是筹资突破点？如何计算筹资突破点？
小
结
通过本章学习，使学生理解了资金成本的含义，以及掌握了个别资金成本的计算，
综合资金成本的计算。
第一节 资金成本
一、资金成本的概念与作用
（一）资金成本的概念
资金成本，是企业为筹措并使用资金而支付的费用。具体包括用资费用与筹资费用两部分。
１．用资费用。用资费用是指企业在投资、生产经营过程中因使用资金而支付的费用。如向股东支付
的股息、向债权人支付的利息等，这是资金成本的主要内容。
２．筹资费用。筹资费用是指企业在筹集资金过程中，为取得资金而支付的费用。如发行股票或债券
的发行费、向银行支付的借款手续费等。筹资费用是在筹资时一次发生，在用资过程中不再发生。
资金成本在财务管理中一般用相对数表示，即表示为用资费用与实际筹得资金（筹资额减去筹资费）
的比率。计算公式如下：
×100%
×100%
（二）资金成本的作用
第一，资金成本是筹资决策的依据。
第二，资金成本是投资决策的依据。
二、个别资金成本的计算
（一）长期借款资金成本
×100%
另外,由于长期借款这种筹资方式的筹资费用较少，所以有时可将筹资费用忽略不计,则：
长期借款成本率=年利息率×（1－所得税率）
【例 4—1】金达公司取得３年期借款 800 万元，年利率８％，每年付息一次，到期一次还本。己知企
业所得税率为３３％，筹资费率为 %，则该项长期借款的资金成本率为：
=%
（二）债券资金成本
债券资金成本计算基本与银行借款一致，其计算公式为：
×100%
其中：债券利息=债券面值×利率
筹资总额=债券发行价格×发行数量
【例 4—2】金达公司发行五年期的债券，票面面值为 100 万元，票面年利率为 10％，每年付一次利息，
筹资费用筹资总额
年用资费用
资金成本率
筹资费率）（筹资总额
年用资费用
1
筹资费率
所得税税率税）（年利率
长期借款成本率
1
1
%
%331%8
）（
银行借款成本率
筹资费率）（筹资总额
所得税税率）（债券年利息
长期债券的资金成本率
1
1
发行价为 120 万元，发行费率为 5％，所得税率为 33％，则该笔债券资金成本为：
=%
（三）优先股资金成本
企业发行优先股，要支付筹资费用，还要定期支付股利。但它与债券不同，股利在税后支付，且没有
固定的到期日。因此，其计算公式为：
×100%
【例 4—3】金达公司按面值发行 5,000 万元的优先股股票，共支付筹资费用 50 万元，年优先股股利率
为 10％。其资金成本率应为：
×100%
=%
（四）普通股资金成本
普通股股票为企业基本资金，其股利要取决于企业生产经营情况，不能事先确定，因此，普通股的资
金成本率很难预先准确地加以计算。其计算公式为：
×100%＋股利逐年增长率
【例 4—4】金达公司发行普通股，市价为 2,000 万元，股利率为 10％，筹资费用率为 2%，预计未来
股利每年增长率为 3%，其资金成本率应为；
＋3%
=%
（五）留存收益资金成本率
企业所获利润，按规定可留存一定比例的资金，满足自身发展资金需要。因留存收益属于普通股股东
所有，其成本应与普通股相同，只是没有筹资费用。其计算公式为：
×100%＋股利年增长率
【例 4—5】依前例，金达公司留存收益为 100 万元，普通股股利率 10％。其留存收益成本率为：
＋3%
=13%
∵练一练∵ 某企业发行普通股筹资，股票面值 1 000 万元，实际发行价格为 1 600 万元，筹资费率为 5
％，第一年年末股利率为 10％，预计股利每年增长４％。要求：计算普通股资金成本？
三、综合资金成本的计算
如前所述，企业取得资金的渠道不尽相同，其资金成本率也不同。在决策资金运用时，如果以某一种
资金成本率作为依据，则往往会造成决策失误。计算综合资金成本率主要是保证企业有一个合理的资金来
源结构，使各种资金保持合理的比率，并尽可能使企业综合资金成本率有所降低。综合资金成本是以各种
资金所占的比重为权数，对各种资金的成本进行加权平均计算出来的，也称为加权平均资金成本。其计算
公式为：
）（
）（
债券资金成本率
%51120
%331%10100
筹资费率）（发行总额
优先股每年股利额
优先股资金成本率
1
505000
%105000
优先股资金成本率
筹资费用率）（普通股每股市价
预计第一年每股股利
普通股资金成本率
1
%100
%212000
%102000
）（
普通股资金成本率
留存收益总额
普通股股利
留存收益资金成本率
100
%10100
留存收益成本率
【例 4—6 】
如前例金达公司采用多种筹资方式，共筹资 8 000 万元，其综合资金成本计算如下：
表 4—1
筹资方式 筹资总额（%） 所占比重（%） 资金成本（%）
银行借款
长期债券
优先股
普通股
留存收益
800
100
5 000
2 000
100
10
25
13
合计 8 000 100
综合资金成本=10%×%＋%×%＋%×%＋25%×%＋%×13% =%
∵练一练∵设某企业打算采取向银行借款、发行债券和股票三种方式筹集资金，其资金成本率已分别确
定，需从四种备选方案中选择一种。有关资料如表：
资金来源结构（%）
资金来源
A B C D
资金成本（%）
银行借款
长期债券
普通股
30
30
40
40
40
20
45
25
30
50
20
30
8
10
根据上述资料分析确定企业应选择哪种资金来源结构？
四、边际资金成本的计算
边际成本本来是一个经济学概念，其原意是企业进行扩大再生产时，产量增加一个单位而增加的成
本。边际资金成本是指企业追加筹资时，资金增加一个单位而增加的成本。实际工作中，企业无法以某一
固定的资金成本率来筹措无限的资金，当企业筹集的资金超过一定限度时，原来的资金成本率就会增加。
确定不同追加筹资总额范围的关键是确定筹资突破点。由于企业追加筹资的金额一旦突破某一规模，
资金成本率就开始变化，我们将这一点称为筹资突破点（或称筹资总额分界点）。其计算公式为
下面举例说明边际资金成本的计算。
【例 4—7】金达公司采取多种筹资方式追加所需资金，各种筹资方式的个别筹资范围及个别筹资方式
追加筹集资金占全部追加筹资总额的比例如下表
表 4—2 金达公司筹资资料
筹资方式 目标资金结构 新筹资的数量范围（元） 资金成本
长期借款 40%
100000 元以内
100000 元～200 000 元
200000 元以上
5%
6%
7%
普通股 60%
120000 元以内
120000 元～240 000 元
240 000 元以上
13%
14%
15%
金达公司计算的筹资总额分界点如表 4—3 所示。
金的比重）该种资金来源占全部资（各种资金来源成本综合资金成本率
全部追加资金的比重该种方式追加的资金占
额某种筹资方式的筹资限
筹资突破点
表 4—3 筹资总额分界点计算表
筹资方式与
目标资金结
构
资金
成本
个别筹资方式
的筹资范围
筹资总额突破点 筹资总额的范围
长期借款
40%
5%
6%
7%
100000 元以内
100000 元～200000 元
200000 元以上
100000/
=250000
200000/
=500000
250000 元以内
250000 元～500 000 元
500 000 元以上
普通股
60%
13%
14%
15%
120000 元以内
120000 元～240000 元
240000 元以上
120000/
=200000
2400000/
=400000
200000 元以内
200000 元～400000 元
400000 元以上
根据上一步计算的筹资突破点，可以得到五组筹资总额范围：（1）200000 元以内；（2）200000 元～
250000 元；（3）250000 元～400000 元；（4）400000 元～500000 元；（5）500000 元以上。对以上五组
筹资总额范围分别计算加权平均资金成本，即可得到各种筹资总额范围的边际资金成本。计算结果见表
4—4 所示：
表 4—4 资金边际成本计算表
筹资总额的范围 筹资方式 资本结构 个别资金成
本
边际资金成本
200000 元以内
长期借款
普通股
40%
60%
5%
13%
40%×5%+60%×
13%=%
200000 元 ～ 250000
元
长期借款
普通股
40%
60%
5%
14%
40%×5%+60%×
14%=%
250000 元 ～ 400000
元
长期借款
普通股
40%
60%
6%
14%
40%×6%+60%×
14%=%
400000 元 ～ 500000
元
长期借款
普通股
40%
60%
6%
15%
40%×6%+60%×
15%=%
500000 元以上
长期借款
普通股
40%
60%
7%
15%
40%×7%+60%×
15%=%
∵请思考∵什么是筹资突破点？如何计算筹资突破点？
【正文】
第 7 周 第 13 次课 年 月 日
章
节
名
称
第二节 杠杆原理
授 课
方 式
理论课（√ ）；实践课（）；实习（ ）
教 学
时 数
2
教
学
目
的
及
要
求
通过学习使学生掌握经营杠杆、财务杠杆、和总杠杆的原理及计算资金结构决策
的计算方法，学会运用所学知识合理进行筹资决策
教
学
重
点
与
难
点
1、经营杠杆与经营风险
2、财务杠杆与财务风险
3、复合杠杆与复合风险
教
学
手
段
实践、计算讨论
教 学 主 要 内 容
时间
分配
一、相关概念——成本习性、边际贡献、息税前利润
二、经营杠杆与经营风险
三、财务杠杆与财务风险
四、复合杠杆与复合风险
2
复习
思考
题
企业为什么举债经营？举债经营能给企业带来什么？
小
结
通过学习使学生掌握了经营杠杆、财务杠杆、和总杠杆的原理及计算资金结构决策
的计算方法，学会运用所学知识合理进行筹资决策基本达到了教学目标。
第二节 杠杆原理
自然界中的杠杆原理，是指人们通过利用杠杆，可以用较少的力量移动较重物体的现象。财务管理中
也存在着类似的杠杆效应，表现为：由于特定费用（如固定生产成本或固定的财务费用）的存在而导致的，
当某一财务变量以较小的幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。了解这些杠杆的原理，计算有关
杠杆系数，可以衡量风险的大小，有助于企业合理地规避风险，提高财务管理水平。财务管理中的杠杆系
数主要有：经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。
一、相关概念——成本习性、边际贡献、息税前利润
(一)成本习性
成本习性是指成本总额与业务量（x）之间在数量上的依存关系。成本按习性分类可分成固定成本、变
动成本和混合成本。
1.固定成本：是指其总额在一定时期和一定业务量（销售量或产量）范围内不随业务量发生变动的那部
分成本。如直线法计提的折旧费、保险费、管理人员工资、办公费、租金等。它具有下列特点：一是总额
不变；二是单位固定成本将随业务量的增加而逐渐减少。
2.变动成本：是指其总额在一定时期和一定业务量范围内随业务量成正比例变动的那部分成本。如直接
材料、直接人工、计件工资、工作量法计提折旧费等。它具有下列特点：一是总额随业务量成正比例变动；
二是单位变动成本保持不变。
3.混合成本：有些成本虽然也随业务量的变动而变动，但不成正比例变动，不能简单地归入变动成本或
固定成本，这类成本称为混合成本。例如有的租约预先规定一个起点支付额（相当于固定成本），在此基础
上每运转一小时支付一定数额（相当于变动成本）；再比如化验员、质量检查人员工资、销售人员佣金等成
阶梯状变化，即当业务量增长到一定限度，这种成本就跳跃到一个新水平。
（二）总成本习性模型。
从以上分析我们知道，成本按习性分为固定成本、变动成本和混合成本三类，但混合成本又可以按照一
定的数学方法分解成变动部分和固定部分。因此，可以建立总成本模型如下：
总成本模型：y=a+bx
其中：y 为总成本；a 为固定成本；b 为单位变动成本；x 为相关业务量；
显然，在相关范围内（即相关时期以及相关业务量），a 与 b 均为常数。因此只要已知 a 与 b，即可进行成
本预测。
（三）边际贡献及其计算
边际贡献是指销售收入减去变动成本后的余额。其计算公式为：
M=px-bx=（p-b）x=mx
其中：M 为边际贡献总额；p 为单价；m 为单位边际贡献。
（四）息税前利润及其计算
息税前利润是指支付利息和缴纳所得税前的利润。其计算公式为：
EBIT=px-bx-a=（p-b）x-a= M-a
其中：EBIT 为息税前利润。
息税前利润也可以用利润总额加上利息费用求得。
二、经营杠杆与经营风险
（一）经营杠杆
所谓经营杠杆是指在某一固定经营成本比重的作用下，销售量变动对息税前利润产生的影响。由于固
定经营成本的存在，当产销量变动较小的幅度时，息税前利润将变动较大的幅度，这就是经营杠杆效应。
经营杠杆效应的大小可以用经营杠杆系数（简称 DOL）来表示，它是企业息税前利润的变动率与产销量变
动率的比率。用公式表示为：
DOL= =
式中 DOL 为经营杠杆系数；
pxpx
EBITEBIT
/)(
/
xx
EBITEBIT
/
/
ΔEBIT 为息税前利润的变动额；
Δx 为产销量的变动数。
实际工作中，对上式加以简化得到如下公式：
DOL= =
【例 4—8】金利公司当前销售量为 10000 件，单位售价为 30 元，单位变动成本为 18 元，固定成本为
100000 元，EBIT 为 20000 元，预计下年度的销售量为 12000 元（即增长 20%），固定成本保持不变。试计
算经营杠杆系数 DOL。
表 4—5 经营杠杆系数计算分析表 单位：元
项目 基期（当前年度） 报告期（下一年度）
销售收入（px）
减：变动成本（bx）
边际贡献（M）
减：固定成本（a）
息税前利润（EBIT）
300000
180000
120000
100000
20000
360000
216000
144000
100000
44000
方法一：根据定义公式可得：
息税前利润变动率= =120%
销售收入（销售量）变动率= =20%
因此，经营杠杆系数 DOL= =6
方法二：根据简化公式可得：经营杠杆系数 DOL== = =6
这意味着.金利公司的销售收入每增长 1%，其息税前利润（EBIT）将增长 1%×6=6%。如果该企业下
一年的销售收入增长 20%，则其息税前利润（EBIT）将增长 20%×6=120%。反之，若销售收入下降 1%，
则其息税前利润（EBIT）将下降 1%×6=6%
∵练一练∵以上例，若金利公司的固定成本为 110000 元，其他条件均不变，试比较经营杠杆系数 DOL
发生了怎样的变化。
（二）经营杠杆与经营风险
引起企业经营风险的主要原因，是市场需求和成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是利润不稳
定的根源。但是，经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响。而且通过上述计算可以看
出，经营杠杆系数越大，利润变动越激烈，企业的经营风险就越大。一般来说，在其他条件相同的情况下，
经营性固定成本占总成本的比例越大，经营杠杆系数越高，经营风险就越大。如果经营性固定成本为零，
则经营杠杆系数为 1，息税前利润变动率将恒等于产销量变动率，企业就没有经营风险。
三、财务杠杆与财务风险
（一）财务杠杆
EBIT
M
）（ a-M
M
20000
2000044000
300000
300000360000
%20
%120
）基期（
基期
a-M
M
100000120000
120000
所谓财务杠杆是指资本结构中债务的运用对普通股每股收益的影响能力。企业的融资来源不外乎两种：
债务资金与权益资金。不论企业营业利润为多少，债务的利息、融资租赁的租金和优先股的股利通常都是
固定不变的。这种由于固定性财务费用的存在而导致普通股股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应，
称作财务杠杆效应。财务杠杆效应的大小用财务杠杆系数（简称 DFL）来度量。它是指普通股每股利润 EPS
的变动率与息税前利润 EBIT 变动率的比率。用公式表示为：
DFL=
式中：DFL 为财务杠杆系数
ΔEPS 为普通股每股利润的变动额；
EPS 为基期每股利润。
上述公式是计算财务杠杆系数的理论公式，必须同时已知变动前后两期的资料才能计算，比较麻烦。
可以推导简化如下：
DFL=
式中：I 为债务利息；
d 为优先股股利；
T 为所得税税率。
如果企业没有发行优先股，其财务杠杆系数的计算公式可进一步简化公式为：
DFL=
必须说明的是，上述公式中的 EBIT，I，d，T 均为基期值。
下面仍以金利公司为例说明财务杠杆系数的计算方法。
【例 4—9】依上例金利公司计划年度预测需要资金 200000 元。现有两种融资方案可供选择：方案 A：
发行 20000 股普通股，每股面值 10 元；方案 B：25%采用负债筹资，利率 8%；若当前年度 EBIT 为 20000
元，所得税率 50%，预计下年度 EBIT 也同比增长 20%。
表 4—6 金利公司的融资方案与每股盈余计算分析表 单位：元
时间 项 目 方案 A 方案 B
当
前
年
度
发行普通股股数（股）
普通股股本（每股面值 10 元）
债务（利率 8%）
资金总额
息税前利润
减：债务利息
税前利润
减：所得税
税后净利
每股利润(元/股)
20000
200000
0
200000
20000
0
20000
10000
10000
15000
150000
50000
200000
20000
4000
16000
8000
8000
EBITEBIT
EPSEPS
/
/
）（ T
d
IEBIT
EBIT
1
IEBIT
EBIT
下
一
年
度
息税前利润增长率
增长后的息税前利润
减：债务利息
税前利润
减：所得税
税后净利
每股利润(元/股)
每股利润增加额
普通股每股利润增长率（%）
20%
24000
0
24000
12000
12000
20%
20%
24000
4000
20000
10000
10000
%
方法一：∵ DFL=
A 方案 DFL= =1
B 方案 DFL= ≈
方法二：根据简化公式，本题不涉及优先股股利。
A 方案 DFL= =1
B 方案 DFL= =
表 4—6 显示了在每种筹资方式下的财务杠杆对每股收益的影响。本例中两方案的资金总额均相同，
EBIT 相等，EBIT 增长的幅度也相等，不同的仅仅是资金结构（各种来源的资金占资金总额的比重），当
EBIT 增长 20%时， A 方案的 EPS 也增长 20%，这是因为该方案没有举债，其财务杠杆系数等于 1；B 方
案 EPS 的增长幅度超过了 EBIT 增长的幅度，为 %。这是因为它借入了资金。这就是财务杠杆效应。
∵练一练∵若上例还有 C 方案，40%采用负债融资，其他条件均不变，计算其财务杠杆系数。
（二）财务杠杆与财务风险
从简化公式可以看出，若企业资金中没有负债及优先股，则 I、D 均为 0，则财务杠杆系数将恒等于 1，
EPS 的变动率将恒等于 EBIT 的变动率。企业也就得不到财务杠杆利益，当然也就没有财务风险。在资金
总额、息税前利润相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越大，普通股每股收益波动幅度越大，财
务风险就越大；反之，负债比率越低，财务杠杆系数越小，普通股每股收益波动幅度越小，财务风险就越
小。
实务中，企业的财务决策者在确定企业负债的水平时，必须认识到负债可能带来的财务杠杆收益和相
应的财务风险，从而在利益与风险之间做出合理的权衡。
四、复合杠杆与复合风险
（一）复合杠杆
复合杠杆又称总杠杆，是由经营杠杆和财务杠杆共同作用形成的总杠杆。如前所述，由于存在固定性的
经营成本，产生经营杠杆作用，使息税前利润的变动幅度大于产销业务量的变动幅度；同样由于存在固定
性财务费用，产生财务杠杆效应，使企业每股利润的变动率大于息税前利润的变动率。如果两种杠杆共同
起作用，那么产销业务量稍有变动，每股利润就会发生更大的变动。这种由于固定生产经营成本和固定财
务费用的共同存在而导致的每股利润变动率大于产销业务量变动率的杠杆效应称为复合杠杆效应。复合杠
杆效应的大小用复合杠杆系数来衡量，它是经营杠杆与财务杠杆的乘积，是指每股利润变动率与产销业务
EBITEBIT
EPSEPS
/
/
%20
%20
%20
%
020000
20000
400020000
20000
量变动率的比率。其计算公式为：
DCL= =
或 DCL= ＝DOL×DFL
复合杠杆系数为 ，表明当销售收入增长 1%时，每股收益 EPS 将增长 %；反之，当销售收入下
降 1%时，每股收益 EPS 将下降 %。
（二）复合杠杆与企业风险
由于复合杠杆作用使每股利润大幅度波动而造成的风险，称为复合风险。从以上分析可以看出，在复合杠
杆的作用下，当企业经济效益好时，每股利润会大幅度上升；当经济效益差时，每股利润会大幅度下降。
企业复合杠杆系数越大，每股利润的波动幅度越大。在其他因素不变的情况下，复合杠杆系数越大，复合
风险越大；复合杠杆系数越小，复合风险越小。
【正文】
第 7 周 第 14 次课 年 月 日
章
节
名
称
第三节 资本结构
授 课
方 式
理论课（√）；实践课（ ）；实习（ ）
教 学
时 数
2
pxpx
EPSEPS
/
/
）（
xx
EPSEPS
/
/
）（ T
d
IEBIT
M
1
教
学
目
的
及
要
求
通过学习使学生掌握资金结构决策的计算方法，学会运用所学知识合理进行筹资
决策
教
学
重
点
与
难
点
比较资金成本法
每股利润无差别点法
教
学
手
段
讲授、计算、举例
教 学 主 要 内 容
时间
分配
一、资本结构的含义和作用
二、最优资本结构的确定
（一）息税前利润（EBIT）——每股利润（EPS）分析法
（二）比较资金成本法
2
复习
思考
题
息税前利润（EBIT）——每股利润（EPS）分析法是如何实现最优资金结构的？
比较资金成本法又是如何实现最优资金结构的？
小结 通过本节的学习，使学生基本掌握了判断最优资金结构的方法
第三节 资本结构
一、资本结构的含义和作用
资本结构是指企业各种筹资方式的资金构成及其比例关系，它是企业筹资决策中的关键问题。。
在实务中，资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指包括长期资本和短期资本的全部资本的
结构；狭义的资本结构是指只包括长期资金的资本结构。
负债筹资具有两面性，既可以降低企业的资金成本，又会给企业带来财务风险。因此，在筹资决策时，
企业必须权衡财务风险和资金成本的关系，确定最优的资本结构。所谓最优的资本结构就是使企业综合资
金成本最低、企业价值最大的资本结构。
二、最优资本结构的确定
（一）息税前利润（EBIT）——每股利润（EPS）分析法
每股利润分析法，是利用每股利润无差别点来进行资本结构决策的方法。每股利润无差别点，是指两
种筹资方式下普通股每股利润等同时的息税前利润点，也称息税前利润平衡点或筹资无差别点，简称
EBIT——EPS 分析法。当息税前利润大于每股利润无差别点时，负债筹资会增加每股利润。
【例 4—11】金达公司目前有资金 1 500 万元，因扩大生产规模需要准备再筹集资金 500 万元。这些资
金可采用发行股票的方式筹集，也可采用发行债券方式。原资本结构和新资本结构情况如下。要求根据资
本结构变化情况运用 EBIT——EPS 分析法确定最优资本结构。
表 4—8 金达公司资本结构变化情况表 单位：万元
增加筹资后资本结构
筹资方式 原资本结构
增发普通股（A） 增发企业债券（B）
企业债券（利率 8%）
普通股（面值 10 元）
资本公积
留存收益
200
400
500
400
200
600
800
400
700
400
500
400
资金总额 1 500 2 000 2 000
普通股股数（万股） 40 60 40
注：新股发行价为 25 元，每股溢价 15 元。
表 4—9 不同资本结构下每股利润 单位：万元
项目 增发普通股 增发企业债券
预计息税前利润
减：利息
税前利润
减：所得税（40%）
净利润
普通股股数（万股）
每股利润（元）
400
16
384
60
400
56
344
40
从表中可以看到，在息税前利润为 400 万元的情况下，利用增发企业债券的形式筹集资金能使每股利
润上升较多，这可能更有利于股票价格上涨，更符合理财目标。
那么，究竟息税前利润为多少时发行普通股有利，息税前利润为多少时发行公司债券有利呢？这就要
测算每股利润无差异点处的息税前利润。
其计算公式为：
式中： 为每股利润无差异点处的息税前利润
为两种筹资方式下的年利息
为两种筹资方式下的优先股股利
为两种筹资方式下的流通在外的普通股股数
N
DTEBIT
N
DTEBIT II
2
22
1
11
1)(1)(
EBIT
nI
nD
nN
根据公司的资料代入公式得：
求得： =136（万元） 此时的 EPS＝ 元
上述每股利润无差异分析可描绘如图 4－1。
每股利润 债券筹资
（元） 股票筹资
债券筹资优势
每股收益
无差别点
股票筹
资优势
0
136 销售额（万元）
图 4—1
这就是说，当息税前利润 EBIT＞136 万时，利用负债筹资较为有利；当息税前利润 EBIT＜136 万元时，
以发行普通股筹资较为有利。本公司预计 EBIT=400 万元，故采用发行公司债券的方式较为有利。
（二）比较资金成本法
比较资金成本法是计算不同资本结构（或筹资方案）的加权平均资金成本，并以此为标准相互比较进
行资本结构决策。企业的资本结构决策，可分为初始筹资和追加筹资两种情况。前者可称为初始资本结构
决策，后者可称为追加资本结构决策。
ｌ．初始资本结构决策
在实际中，企业对拟定的筹资总额，可以采用多种筹资方式来筹集，同时每种筹资方式的筹资数额亦可
有不同安排，由此形成若干个资本结构（或筹资方案）可供选择。
【例 4—12】 金达公司初创时拟筹资 2000 万元，有 A、B 两个筹资方案可供选择，有关资料如下表：
表 4—10 金达公司筹资资料 单位：万元
A 方案 B 方案
资本来源
筹资额 资金成本 筹资额 资金成本
长期借款
长期债券
优先股
普通股
600
400
200
800
6%
7%
10%
15%
800
600
200
400
7%
8%
15%
20%
合 计 2 000 2 000
下面分别测算两个筹资方案的加权平均资金成本，并比较其高低，从而确定最佳筹资方案亦即最佳资
本结构。
方案 A：（1）各种筹资占筹资总额的比重：
长期借款=600÷2 000＝30％
400000
%)401()560000(
600000
%)401()160000(
EBITEBIT
EBIT
长期债券=400÷2 000＝20%
优先股=200÷2 000＝10%
普通股=800÷2 000＝40%
（2）加权平均成本：
6％×30％＋7％×20％＋10％×10％＋15％×40％＝％
方案 B：（1）各种筹资占筹资总额的比重：
长期借款=800÷2 000=40%
长期债券=600÷2 000=30%
优先股=200÷2 000=10%
普通股=400÷2 000=20%
（2）加权平均资金成本：
7％×40%＋8％×30%＋15％×10%＋20％×20%
=%
以上两个筹资方案的加权平均资金成本相比较，A 方案较低，在其他有关因素大体相同的条件下，方
案 A 是最好的筹资方案。
∵练一练∵某企业计划筹资 600 万元，有Ａ、Ｂ两种方案可供选择：
Ａ方案：发行债券 300 万元，发行股票 300 万元，债券票面利率 8％，股票的股利率 15％。
Ｂ方案：向银行借款 200 万元，借款利率 5％；发行债券 200 万元，债券利率 9％；发行股票 200 万元，
股利率 18％。若企业适用所得税税率为 40％，试评价Ａ、Ｂ两个方案的优劣。
【正文】
第 8 周 第 15 次课 年 月 日
章
节
名
称
第四章 资本结构
课内实践课
授 课
方 式
理论课（ ）实践课（√） ）；实习（ ）
教 学
时 数
2
教
学
目
的
及
要
求
巩固本章的基本理论知识及其应用
教
学
重
点
与
难
点
教
学
手
段
讲授、分析
教 学 主 要 内 容
时间
分配
案例分析：
1．某企业拟筹资 5 000 万元，其中按面值发行债券 2 000 万元，票面利率为 10
％，筹资费率 2％；发行优先股 800 万元，股息率为 12％，筹资费率 3％；发行普
通股 2 200 万元，筹资费率 5％，预计第一年股利率为 12％，以后每年按 4％递增，
所得税税率为 33％。
要求：（1）计算债券资金成本；
（２）计算优先股资金成本；
（３）计算普通股资金成本；
（４）计算综合资金成本。
2．某企业原有资金 1 000 万元，其中长期债券 500 万元，票面利率 8％；优先
股 100 万元，年股利率 11％；普通股 400 万元，今年预计每股股利 元，股价 20
元，并且股利以 2％的速度递增。该企业计划再筹资 500 万元，有Ａ、Ｂ两个方案
可供选择：
Ａ方案：发行 500 万元债券，票面利率 10％，由于负债增加，股东要求股利
增长速度为５％。
Ｂ方案：发行 300 万元债券，票面利率 9％，发行 200 万元股票，预计每股股
利为 元、股价为 30 元、年股利以４％的速度递增。
企业适用所得税税率为 30％。根据资料计Ａ、Ｂ方案的加权平均资金成本并
评价其优劣。
3．某企业拥有资金 500 万元，其中，银行借款 200 万元，普通股 300 万元。
该企业计划筹集新的资金，并维持目前的资金结构不变。随筹资额增加，各筹资方
式的资金成本变化如下：
筹资方式 新筹资额 资金成本
银行借款
30 万元以下
30 万元—80 万元
80 万元以上
8%
9%
10%
普通股
60 万元以下
60 万元以上
14%
14%
要求：（1）计算各筹资总额的分界点。
（2）计算各筹资总额范围内资金的边际成本。
4、宏利公司 2005 年初的负债及所有者权益总额为 8000 万元，其中，公司债券
为 1000 万元（按面值发行，票面年利率为 8%，每年年末付息，三年之后到期）；
普通股股本为 5000 万元，（面值 1 元），资本公积为 2000 万元。2005 年该公司为
扩大规模，需要再筹集 2000 万元资金，有以下两个方案可供选择。方案一：增加
发行普通股，预计每股发行价格为 5 元；方案二：增加发行同类公司债券，按面值
发行，票面年利率为 8%。预计 2005 年可实现息税前利润 2000 万元，适用的企业
所得税税率为 33%。要求：（1）计算增发股票方案的下列指标；∵2005 年增发普
通股股份数；∵2005 年全年债券利息；（2）计算增发公司债券方案下的 2005 年全
年债券利息。（3）计算每股利润的无差异点，并据此进行筹资决策。
2
【正文】
第 8 周 第 16 次课 年 月 日
章
节
名
称
第五章 项目投资
第一节 项目投资概述
第二节 项目投资的财务决策评价依据
授 课
方 式
理论课（√）；实践课（ ）；实习（ ）
教 学
时 数
2
教
学
目
的
及
要
求
通过本章的学习，理解项目投资的相关概念、类型及特点；理解现金流量的
概念、内容和作用；
教
学
重
点
与
难
点
一）现金流入量的估算
（二）现金流出量的估算
（三）现金净流量的估算
（四）现金净流量计算举例
教
学
手
段
讲授、计算、分析讨论
教 学 主 要 内 容
时间
分配
第 1 节概述
一、项目投资的相关概念
二、项目投资的特点
三、项目投资的一般程序
第 2 节 现金流量的估算
一、现金流量的内容和作用
（一）现金流量的概念
（二）现金流量的内容
（三）现金流量的作用
二、
（一）现金流入量的估算
（二）现金流出量的估算
（三）现金净流量的估算
（四）现金净流量计算举例
2
复习
思考
题
现金流量与利润的关系？为什么用现金流量作为评价项目投资的依据？
小
结
通过本节的学习，使学生基本掌握有关项目投资的基本概念及现金流量的涵义。达
到了教学目标。
第一节 项目投资概述
一、项目投资的相关概念
（一）项目投资的含义
企业投资按照投资对象和内容的不同可分为项目投资、证券投资和其他投资等类型。项目投资是指以
特定项目为对象、直接与新建或更新改造有关、并形成生产经营能力的物质技术基础的长期投资行为。例
如，现有产品生产规模的扩张、新产品的开发、设备或厂房的更新以及新技术的研究与开发等。
（二）项目投资的类型
项目投资又可分为新建项目和更新改造项目两大类型。新建项目投资以新增生产能力为目的，基本属
于外延式扩大再生产；更新改造项目投资以恢复和改善生产能力为目的，基本属于内涵式扩大再生产。
（三）项目投资的计算期及其构成
项目计算期（记作 n），是指项目从开始投资建设到最终清理结束整个过程的全部时间，即项目的有效
持续时间。项目计算期通常以年为计算单位。
项目计算期、建设期和生产经营期之间存在以下关系：
n=s+p
（四）项目投资金额及其投入方式
反映项目投资金额的指标主要有原始总投资和投资总额。原始总投资是反映项目所需现实资金的价值
指标。从项目投资的角度看，原始总投资等于企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入
的全部现实资金。投资总额是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息
之和。其中建设期资本化利息是指在建设期发生的与购建项目所需的固定资产、无形资产等长期资产有关
的借款利息。
项目资金的投入分为一次投入和分次投入两种方式。一次投入方式是指集中在项目计算期第一个年度
的年初或年末一次发生的投资行为；分次投入方式是指涉及两个或两个以上年度分次发生的投资行为（只
涉及一个年度但分次在该年的年初和年末发生的，也属于分次投入方式）。
二、项目投资的特点
（一）投资数额大
（二）影响时间长
（三）不可逆转性
（四）投资风险高
三、项目投资的一般程序
项目投资的一般程序要经过提出——可行性分析——决策评价——实施四个步骤，具体说明如下：
（一）项目投资的提出
（二）项目投资的可行性分析
（三）项目投资的决策评价
（四）项目投资的实施
∵请思考∵ 项目投资的一般程序有哪些？
第二节 项目投资的财务决策评价依据
一、现金流量的内容和作用
（一）现金流量的概念
现金流量，是指一个投资项目所引起的现金流出和现金流入的增加数量的总称。这里的“现金”是广义
的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目所需要投入的企业拥有的非货币资源的变现价值，例
如，一个投资项目需要使用原有的厂房、设备和材料的变现价值等。现金流量是在一个较长时期内表现出
来的，受资金时间价值的影响，一定数额现金在不同时期的价值是不同的，因此，研究现金流量及其发生
的期间对正确评价投资项目的效益有着重要的意义。
（二）现金流量的内容
现金流量包括三项内容，即现金流出量、现金流入量和现金净流量
1．现金流出量的内容
一个方案的现金流出量是指由该方案所引起的企业现金支出的增加额，主要包括以下内容：
（1）建设投资。是指与形成生产经营能力有关的各种直接支出，包括固定资产投资、无形资产投资、
开办费投资等的总和，它是建设期发生的主要现金流出量，其中，固定资产投资是所有类型投资项目注定
要发生的内容。这部分现金流出随着建设进程的进行可能一次性投入，也可能分次投入。
（2）流动资金投资。在完整工业投资项目中，建设投资形成的生产经营能力要投入使用，会引起对流
动资金的需求，主要是保证生产正常进行必要的存货储备占用等，这使企业要追加一部分流动资金投资。
这部分流动资金投资属于垫支的性质，当投资项目结束时，一般会如数收回。
（3）经营成本。是指在经营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用，又被称为
付现的营运成本（或简称付现成本）。它是生产经营阶段上最主要的现金流出量项目。
（4）各项税款。指项目投产后依法缴纳的、单独列示的各项税款，如营业税、所得税等。
（5）其他现金流出。指不包括在以上内容中的现金流出项目，例如，项目所需投入的非货币资源的变
现价值，项目投资可能会动用企业原有的资产，这时企业虽未直接支出现金，但原有资产的变现价值也要
视为项目投资的现金流出。
2．现金流入量的内容
一个方案的现金流入量是指由该方案所引起的企业现金收入的增加额，主要包括以下内容：
（1）营业收入。是指项目投产后每年实现的全部销售收入或业务收入。营业收入是经营期主要的现金
流入项目。
（2）回收固定资产的余值。当投资项目的有效期结束，残余的固定资产经过清理会得到一笔现金收入，
如残值出售收入。同时，清理时还要支付清理费用，如清理人员报酬。残值收入扣除清理费用后的净额，
应当作为项目投资的一项现金流入。
（3）回收垫支的流动资金。当投资项目的有效期结束后，原先投入周转的流动资金可以转化成现金，
用于其他方面，从而构成一项现金流入。
3．现金净流量
现金净流量是指一定期间现金流入量减去现金流出量的差额。这里所说的“一定期间”一般是指一年期
间，流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为负值。
（三）现金流量的作用
以现金流量作为项目投资的重要价值信息其主要作用在于：
1．现金流量信息所揭示的未来期间现实货币资金收支运动，可以序时动态地反映项目投资的流出与回
收之间的投入产出关系，使决策者在投资主体的立场上，完整、准确、全面地评价具体投资项目的经济效
益。
2．利用现金流量指标代替利润指标作为反映项目效益的信息，可以克服因贯彻财务会计的权责发生制
原则而带来的计量方法和计算结果的不可比和不透明等问题。即：由于不同的投资项目可能采取不同的固
定资产折旧方法、存货估价方法或费用摊配方法，从而导致不同方案的利润信息相关性差、透明度不高和
可比性差。
3．利用现金流量信息排除了非现金收付内部周转的资本运动形式，从而简化了有关投资决策评价指标
的计算过程。
4．由于现金流量信息与项目计算期的各个时点密切结合，有助于在计算投资决策评价指标时应用资金
时间价值的形式进行动态投资效果的综合评价。
∵请思考∵ 现金流量的内容有哪些？
二、现金流量的估算
（一）现金流入量的估算
1．营业收入的估算。
2．回收固定资产余值的估算。
3．回收流动资金的估算。。
（二）现金流出量的估算
1．建设投资的估算。
固定资产投资与固定资产原值的数量关系如下；
固定资产原值=固定资产投资＋资本化利息
上式中的资本化利息是指在建设期发生的全部借款利息，可根据建设期长期借款本金、建设期借款利
息率按复利方法计算。
2．流动资金投资的估算。
3．经营成本的估算。。
4．各项税款的估算。
（三）现金净流量的估算
上述对现金流量（现金流入量和现金流出量）的估算，目的是服务于现金净流量的计算。现金净流量
又称净现金流量，是项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额，它是计算项目投资决策
评价指标的直接依据。现金净流量具有以下两个特征：第一，无论是在经营期内还是在建设期内都存在净
现金流量；第二，由于项目计算期不同阶段上的现金流入和现金流出发生的可能性不同使得各阶段上的净
现金流量在数值上表现出不同的特点：建设期内的净现金流量一般小于或等于零；在经营期内的净现金流
量则多为正值。
现金净流量的计算公式为：
现金净流量=现金流入量一现金流出量
在实际工作中，具体计算某一投资项目的净现金流量时，可以采用编制现金流量表的形式，也可以采
用简化计算公式的形式，二者只是形式不同，实质是相同的。
项目投资决策中的现金流量表，是一种能够全面反映投资项目在其项目计算期内每年的现金流入量和
现金流出量的具体构成内容，以及现金净流量水平的报表。应当说明的是，它与财务会计中的现金流量表
不但格式不同，而且作用也完全不同。以完整的工业投资项目为例，其现金流量表的具体格式如表 5—1 所
示。
表 5—1 完整工业投资项目现金流量表 单位：万元
建设期 经 营 期项目计算期
（第 t 年） 0 1 2 3 4 5 … n
合
计
一、现金流入量
1、营业收入 × × √ √ √ √ √ √ ∑
2、回收固定资产余值 × × × × × × × √ ∑
3、回收流动资金 × × × × × × × √ ∑
4、其他现金流入量 × × ？ ？ ？ ？ ？ ？ ∑
5、现金流入量合计 0 0 ∑ ∑ ∑ ∑ ∑ ∑ ∑
二、现金流出量
1、建设投资 √ × × × × × × × ∑
2、流动资金投资 × √ × × × × × × ∑
3、经营成本 × × √ √ √ √ √ √ ∑
4、各项税款 × × √ √ √ √ √ √ ∑
5、现金流出量的合计 ∑ ∑ ∑ ∑ ∑ ∑ ∑ ∑ ∑
三、净现金流量 － － ＋ ＋ ＋ ＋ ＋ ＋ ∑
注：假设本项目的建设期为 1 年。表中：“×”表示当年没有发生额；“√”表示当年有发生额：“？”表示
当年可能有发生额；“∑”表示求和；“－”表示数值为负值；“＋”表示数值为正值。
在实际工作当中一般采用简化计算公式的形式计算现金净流量，即根据项目计算期不同阶段上的现金
流入量和现金流出量具体内容，直接计算各阶段的现金净流量。
1．建设期现金净流量的简化计算公式
若原始投资均在建设期内投入，则建设期净现金流量可按以下简化公式计算：
建设期某年的净现金流量=－该年发生的原始投资额
2．经营期现金净流量的简化计算公式
经营期现金净流量可按以下简化公式计算：
（四）现金净流量计算举例
以下采用简化计算公式的形式计算现金净流量，为方便起见，计算过程中将项目计算期记作 n，当年净
现金流量表示为 NCFt（t=0～n）。
收额
该年回
息费用
该年利
销额
该年摊
折旧
该年
利润
该年净
现金净流量
经营期某年
1．单纯固定资产投资项目的净现金流量计算
【例 5—1】海利公司拟购建一项固定资产，需投资 400 万元，按直线法折旧，使用寿命 10 年，期末
有 40 万元净残值。在建设起点一次投入借入资金 400 万元，建设期为一年，建设期资本化利息 40 万元。
预计投产后每年可获营业利润 40 万元。在经营期的头 3 年中，每年归还借款利息 20 万元（假定营业利润
不变，不考虑所得税因素）。
根据上述资料计算净现金流量的过程如下：
固定资产原值=固定资产投资十建设期资本化利息=400＋40＝440（万元）
固定资产年折旧额=（440－40）÷10=40（万元）
项目计算期=1 十 10=11（年）
终结点回收额=40（万元）
项目计算期各年净现金流量分别为：
NCF0=－400（万元）
NCF1=0（万元）
NCF2－4=40＋40＋0＋20＋0=100（万元）
NCF5－10=40 十 40 十 0＋0＋0=80（万元）
NCF11=40＋40＋0＋0 十 40=120（万元）
2．完整工业投资项目的净现金流量计算
【例 5—2】海利公司某投资项目需要原始投资 500 万元，其中固定资产投资 400 万元，开办费投资 20
万元，流动资金投资 80 万元。建设期为 1 年，建设期资本化利息 40 万元。固定资产投资和开办费投资于
建设起点投入，流动资金于完工时（即 N（1）年末）投入。该项目寿命期 10 年，固定资产按直线法计提
折旧。期满有 40 万元净残值；开办费自投产年份起分 5 年摊销完毕。预计投产后第 1 年获 20 万元利润，
以后每年递增 10 万元；从经营期第 1 年起连续 4 年每年归还借款利息 20 万元，流动资金于终结点一次回
收。
根据上述资料计算净现金流量的过程如下：
项目计算期＝l＋10＝11（年）
固定资产原值=400＋40＝440（万元）
固定资产年折旧额=（440－40）÷10=40（万元）
开办费年摊销额=20÷5＝4（万元）
投产后每年利润分别为 20，30，40，……，110 万元（共 10 年）
终结点回收额=40＋80=120（万元）
项目计算期各年净现金流量分别为：
NCF0=－（400+20）=－420（万元）
NCF1=-80（万元）
NCF2=20 十 40 十 4＋20＋0＝84（万元）
NCF3=30＋40＋4＋20＋0＝94（万元）
NCF4=40＋40＋4＋20＋0＝104（万元）
NCF5=50＋40＋4＋20＋0＝114（万元）
NCF6=60＋40＋4＋0＋0＝104（万元）
NCF7=70＋40＋0＋0＋0＝110（万元）
NCF8=80＋40＋0＋0＋0＝120（万元）
NCF9=90＋40＋0＋0＋0＝130（万元）
NCF10=100 十 40＋0＋0＋0＝140（万元）
NCF11=110＋40＋0＋0 十 120＝270（万元）
∵练一练∵ 依上例若投产后各年净利润均为 15 万元，其他条件不变，试计算各年现金净流量？
3．考虑所得税的固定资产投资项目的净现金流量计算
【例 5—3】海利公司拟新建固定资产，该投资项目需要在建设期初一次投入 400 万元，资金来源为银
行借款，年利率为 10％，建设期为 1 年。该固定资产可使用 10 年，按直线法计提折旧，期满有净残值 40
万元。投入使用后，可使经营期第 l－7 年每年产品销售收入（不含增值税）增加 320 万元，8－10 年每年
产品销售收入（不含增值税）增加 280 万元，同时使第 1－10 年每年的经营成本增加 150 万元，假设该企
业的所得税率为 40%，不享受减免税优惠。投产后第七年年末，用净利润归还借款的本金，在还本之前的
经营期内每年年末支付借款利息 40 万元，连续归还 7 年。
根据上述资料计算净现金流量的过程如下：
项目计算期=1＋10＝11（年）
固定资产原值=400＋400×10％＝440（万元）
固定资产年折旧额＝（440－40）÷10=40（万元）
经营期第 l－－7 年每年总成本=150＋40＋40＝230（万元）
经营期第 8－－10 年每年总成本=150＋40＝190（万元）
经营期第 l－7 年每年营业利润=320－230＝90（万元）
经营期第 8－10 年每年营业利润=280－190＝90（万元）
每年应交所得税=90×40％＝36（万元）
每年净利润=90－36=54（万元）
项目计算期各年净现金流量分别为：
NCF0=－400（万元）
NCF1=0（万元）
NCF2－8=54 十 40 十 40=134（万元）
NCF9－10=54＋40＋0=94（万元）
NCF11=54＋40＋40=134（万元）
以上计算结果也可通过编制项目现金流量表来完成，如表 5—2 所示。
表 5—2 固定资产投资项目现金流量表 单位：万元
建设期 经 营 期项目计算期
（第 t 年） 0 1 2 … 8 9 10 11
合
计
一、现金流入量
1、营业收入 0 0 320 … 320 280 280 280 3080
2、回收固定资产余值 0 0 0 … 0 0 0 40 40
3、现金流入量合计 0 0 320 … 320 280 280 320 3120
二、现金流出量
1、固定资产投资 400 0 0 … 0 0 0 0 400
2、经营成本 0 0 150 … 150 150 150 150 1500
3、所得税 0 0 36 … 36 36 36 36 360
4、现金流出量的合计 400 0 186 … 186 186 186 186 2260
三、净现金流量 -400 0 134 … 134 94 94 134 860
4．固定资产更新改造项目的净现金流量计算
【例 5—4】海利公司打算变卖一套尚可使用 5 年的旧设备，另行购置一套新设备来替换它。取得新设
备的投资额为 72 万元，旧设备的变价净收入为 32 万元，到第 5 年末新设备与继续使用旧设备届时的预计
净残值相等。使用新设备可使企业在 5 年内每年增加营业收入 28 万元，并增加经营成本 10 万元。设备采
用直线法计提折旧。新旧设备的替换不会妨碍企业的正常经营（即更新设备的建设期为零）。假定企业所得
税率为 40%。
根据上述资料计算净现金流量的过程如下：
更新设备比继续使用旧设备增加的投资额=72－32=40（万元）
经营期每年折旧的变动额=40÷5=8（万元）
经营期每年总成本的变动额=10＋8=18（万元）
经营期每年营业利润的变动额 28－18=10（万元）
经营期每年所得税的变动额=10×40％=4（万元）
经营期每年净利润的变动额=10－4=6（万元）
项目计算期各年净现金流量分别为：
NCF0=-40（万元）
NCF1－5=6＋8=14（万元）
∵练一练∵若上例中新设备投资额为 82 万，使用新设备每年增加的营业收入为 35 万，试计算各年现金
净流量？
【正文】
第 9 周 第 17 次课 年 月 日
章
节
名
称
第三节 指标评价及其应用
授 课
方 式
理论课（ √）；实践课（）；实习（ ）
教 学
时 数
2
教
学
目
的
及
要
求
掌握现金流量的估算和现金净流量的计算方法，
教
学
重
点
与
难
点
现金净流量的计算
净现值法
现值指数法
内涵报酬率法
教
学
手
段
计算、实践案例、分析讨论
教 学 主 要 内 容
时间
分配
一、项目投资决策评价指标
1．投资利润率 2．投资回收 3．净现值 4．净现值率 5．现值指数
6．内含报酬率
2
复习
思考
题
在实务中，常用的有哪些主要指标？
小
结
通过本节的学习，使学生基本掌握有关项目投资决策的评价指标的计算及应用。达
到了教学目标。
第三节 项目投资决策评价指标及其运用
一、项目投资决策评价指标
（一）决策评价指标及其分类
1．决策评价指标的意义
投资项目的现金净流量计算出来后，应采用适当的指标进行评价。项目投资决策评价指标是指用于衡
量和比较投资项目可行性以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度，它由一系列综合反映投资效益、投
入产出关系的量化指标构成。项目投资决策评价指标较多，这里主要从财务评价的角度介绍投资利润率、
投资回收期、净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率等指标。
2．决策评价指标的分类
（1）按其是否考虑货币时间价值，分为非折现评价指标和折现评价指标。非折现评价指标是指在计算
过程中不考虑货币时间价值因素的指标，又称为静态指标，包括：投资利润率、投资回收期等。折现评价
指标是指在计算过程中充分考虑和利用货币时间价值因素的指标，又称为动态指标，包括：净现值、净现
值率、现值指数、内含报酬率等。
（2）按其性质不同，分为正指标和反指标。投资利润率、净现值、净现值率、现值指数和内含报酬率
属于正指标，在评价决策中，这些指标值越大越好。投资回收期属于反指标，在评价决策中，这类指标的
值越小越好。
（3）按其数量特征的不同，分为绝对指标和相对指标。前者包括以时间为计量单位的投资回收期指标
和以价值量为计量单位的净现值指标；后者除现值指数用指数形式表现外，大多为百分比指标。
（4）按其在决策中所处的地位，分为主要指标、次要指标和辅助指标
净现值、内含报酬率等为主要指标，投资回收期为次要指标，投资利润率为辅助指标。
（二）决策评价指标的含义、特点及计算方法
为便于说明各类决策评价指标的含义、特点以及计算方法，现给出简例资料如下：
【例 5—5】海利公司现有甲、乙两个项目投资方案，甲方案初始需投资 15000 元，建设期为 0，使用
寿命为 5 年，不需垫支流动资金，采用直线法计提折旧，5 年后设备清理无净残值，5 年中每年增加的销售
收入为 7000 元，付现成本为 2000 元。乙方案初始需投资 12000 元，另需垫支流动资金 3000 元，也于初始
投入（设备清理时收回），建设期为 0，采用直线法计提折旧，使用寿命为 5 年，5 年后设备清理净残值收
入 2000 元，5 年中每年增加的销售收入为 8000 元，付现成本第一年为 5000 元，以后随着设备日渐陈旧，
将逐年增加修理费 400 元。假设所得税税率为 40％。
现采用简化计算公式的形式计算两个方案的现金净流量。计算结果如表 5－3 所示。
表 5 一 3 投资方案现金净流量计算表 单位：元
项 目 第 0 年 第 1 年 第 2 年 第 3 年 第 4 年 第 5 年
甲方案
固定资产投资
税后利润
折旧
-15000
1200
3000
1200
3000
1200
3000
1200
3000
1200
3000
现金净流量 -15000 4200 4200 4200 4200 4200
乙方案
固定资产投资
流动资金垫支
税后利润
折旧
固定资产残值
流动资金回收
-12000
-3000
1800
2000
1560
2000
1320
2000
1080
2000
840
2000
2000
3000
现金净流量 -15000 3800 3560 3320 3080 7840
1．投资利润率
投资利润率又称投资报酬率，是指达到正常生产年度利润或年平均利润占投资总额的比率。投资利
润率的决策标准是：投资项目的投资利润率越高越好，低于无风险投资利润率的方案为不可行方案。其计
算公式为：
投资利润率=年平均利润÷投资总额
海利公司甲、乙两个方案的投资利润率计算如下：
甲方案投资利润率=1200÷15000=8%
乙方案投资利润率=（1800+1560+1320+1080+840）/5÷（12000+3000）
=1320÷15000=%
投资利润率指标具有简单、明了、易于掌握的优点，且该指标不受建设期的长短、投资的方式、回收
额的有无以及净现金流量的大小等条件的影响，能够说明各投资方案的收益水平。该指标的缺点有三：一
是没有考虑货币时间价值因素，不能正确反映建设期长短及投资方式不同对项目的影响；二是该指标的分
子分母其时间特征不一致，因而在计算口径上可比基础较差；三是该指标的计算无法直接利用净现金流量
信息。
2．投资回收期
投资回收期是根据回收初始投资额所需要时间的长短来判定该方案是否可行的方法。投资者总是希望
尽快地收回投资，投资回收期越短，对投资者越有利。投资回收期的计算，因经营期每年的现金净流量不
同而有所不同。如果经营期每年的现金净流量相等，投资回收期可按下式计算：
投资回收期=投资总额÷年现金净流量
如果经营期每年的现金净流量不相等，则投资回收期的计算需要先计算每年年末尚未收回的投资额，
然后计算投资回收期。
海利公司甲、乙两个方案的投资回收期计算如下：
甲方案投资回收期=15000÷4200=（年）
乙方案每年的营业现金净流量不相等，需先计算其各年尚未收回的投资额，然后计算投资回收期，如
表 5—4。
表 5—4 海利公司现金流量计算表 金额单位：元
年度 每年现金净流量 累计现金净流量 年末尚未收回的投资额
1
2
3
4
5
3800
3560
3320
3080
7840
3800
7360
10680
13760
21600
11200
7640
4320
1240
——
企业进行投资评价时，首先要将投资方案的回收期同期望回收期相比较，如果投资方案回收期小于等
于期望回收期，此方案可以采纳；否则不可采纳。如果同时有几个投资方案可供选择，应该比较各个投资
方案的回收期，先取短者。
投资回收期的优点也是易于计算和理解，主要缺点在于：（1）没有考虑资金时间价值；（2）只考虑
了回收期内的现金净流量，没有考虑回收期满后的现金净流量。所以，它有一定的局限性，一般只能作为
项目投资决策的次要指标使用。
3．净现值
净现值是指在项目计算期内，按选定的折现率计算的各年现金净流量的现值的代数和。其计算公式为：
净现值=∑（项目计算期内各年的现金净流量×复利现值系数）
在原始投资均集中在建设期初一次性投入、其余时间不再发生投资的情况下，净现值是指按选定的折
现率计算的项目投产后各年现金净流量的现值之和减去初始投资后的余额。其计算公式为：
净现值=∑（项目投产后各年的现金净流量×复利现值系数）－初始投资额
采用净现值指标的决策标准是：净现值>0 为可行方案；净现值<0 为不可行方案。如果几个方案的投资
额相等，且净现值都是正数，那么净现值最大的方案为最优方案。如果几个投资方案的初始投资额不相等，
则不宜采用净现值，可采用其他评价指标如净现值率等进行分析和评价。
海利公司甲、乙两个方案的净现值计算如下：
甲方案投入使用后每年的现金净流量相等，可按年金现值一次计算。折现率为 10％，期限为 5 年，查
表得年金现值系数为 3．791，则甲方案的净现值计算如下：
甲方案净现值=4200×3．791－15000=922．2（元）
乙方案投入使用后每年的现金净流量不相等，可按复利现值进行计算。折现率为 10％，期限为 5 年，
各年的复利现值系数查表可得，则乙方案的净现值计算如下：
乙方案净现值=3800×＋3560×＋3320×＋3080×＋7840×－（12000 十 3000）
=860（元）
通过上面计算看出，两个方案的净现值均大于零，故都是可行的方案。
净现值的优点：一是考虑了资金的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，增强了投资经济性的
评价；二是考虑了项目计算期的全部净现金流量，体现了流动性与收益性的统一；三是考虑了投资风险性，
因为折现率的大小与风险的高低有关，风险越高，折现率也就越高。因而用净现值指标进行评价的方法是
一种较好的方法。其缺点是不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际投资报酬率是多少，当各个投资方
案的投资额不相同，单纯看净现值的绝对值就不能作出正确的评价。因此，就应采用其他方法结合进行评
（年）．
资回收期
乙方案投
164
7840
1376015000
4
价。
4．净现值率
净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总额的百分比。计算公式为：
海利公司甲、乙两个方案的净现值率计算如下：
净现值率是一个折现的相对量评价指标，采用净现值率的决策标准与净现值是相同的。其优点在于可
以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系，其缺点与净现值指标相似，同样无法直接
反映投资项目的实际收益率。
5．现值指数
现值指数是指按选定的折现率计算的项目投产后各年现金净流量的现值之和与原始投资现值总额之比。
计算公式为：
海利公司甲、乙两个方案的现值指数计算如下：
采用现值指数这一指标进行投资项目决策评价的标准是：如果投资方案的现值指数大于 1，该方案为可
行方案；如果投资方案的现值指数小于 1，该方案为不可行方案；如果几个方案的现值指数均大于 1，那么
现值指数越大，投资方案越好。但在采用现值指数进行互斥方案的选择时，其正确的选择原则不是选择现
值指数最大的方案，而是在保证现值指数大于 1 的条件下，使追加投资所得的追加收入最大化。
现值指数的优缺点与净现值基本相同，但有一重要区别是，现值指数可从动态的角度反映项目投资的
资金投入与总产出之间的关系，可以弥补净现值在投资额不同方案之间不能比较的缺陷，使投资方案之间
可直接用现值指数进行对比。其缺点除了无法直接反映投资项目的实际收益率外，计算起来比净现值指标
复杂，计算口径也不一致。因此，在实务中通常并不要求直接计算现值指数，如果需要考核这个指标，可
在求得净现值率的基础上推算出来。
6．内含报酬率
内含报酬率又称内部收益率，它是使投资项目的净现值等于零的折现率。内含报酬率反映了投资项目
的实际报酬率，越来越多的企业使用该指标对投资项目进行评价。内含报酬率的计算过程如下：
（1）如果每年的现金净流量相等，则按下列步骤计算：
第一步：计算年金现值系数：
原始投资现值总和
流量现值之和项目投产后各年现金净
现值指数
每年现金净流量
初始投资额
年金现值系数
%100
原始投资现值总额
投资项目净现值
净现值率
%156%100
15000
2922
．
．
甲方案净现值率
%735%100
15000
860
．乙方案净现值率
06151
15000
215922
．
．
甲方案现值指数
05731
15000
15860
．乙方案现值指数
第二步：查年金现值系数表，在相同的期数内，找出与上述年金现值系数相邻近的较大和较小的两个
折现率。
第三步：根据上述两个邻近的折现率和已求得的年金现值系数，采用插值法计算出该投资项目的内含
报酬率。
（2）如果每年的现金净流量不相等，则需要按下列步骤计算：
第一步：先预估一个折现率，并按此折现率计算净现值。如果计算出的净现值为正数，则表明预估的
折现率小于该投资项目实际内含报酬率，应予提高，再进行测算；如果计算出的净现值为负数，则表明预
估的折现率大于该投资项目的实际内含报酬率，应予降低，再进行测算。经过如此反复的测算，找到净现
值的由正到负并且比较接近于零的两个折现率。
第二步：根据上述两个邻近的折现率再来用插值法，计算出投资项目的实际内含报酬率。
海利公司甲、乙两方案的内含报酬率计算如下：
因甲方案的每年现金净流量相等，故可采用下列方法计算其内含报酬率：
查年金现值系数表，第 5 期与 3．571 相邻近的年金现值系数在 12——14％之间，现用插值法计算如下：
乙方案的每年现金净流量不相等，因而，必须逐次进行测算，测算过程如表 5—5 所示。
表 5—5 内含报酬率计算表 单位：元
测试 10% 测试 12% 测试 14%
年
度
每年现
金
净流量
复利现
值系数
现值
复利现
值系数
现值
复利
现
值系
数
现值
0
1
2
3
4
5
-15000
3800
3560
3320
3080
7840
-15000
3454
2941
2493
2104
4869
-15000
3393
2837
2364
1959
4445
-15000
3333
2738
2241
1823
4069
净现值 —— —— 860 —— 2 —— -796
在表 5—5 中，先按 10％的折现率进行测算，净现值为正数，再把折现率调高到 12%进行第二次测算，净
现值为 2，说明该投资项目的内含报酬率比 12％稍大，为计算其精确数，再将折现率调高到 14％进行测算，
净现值为负数。这说明该项目的内含报酬率一定在 12－14％之间。现用插值法计算如下：
∵练一练∵ 某投资方案，当贴现率为 16%时，其净现值为 338 元，当贴现率为 18%时，其净现值为-22
元。试计算该方案的内含报酬率是多
【正文】
第 10 周 第 19 次课 年 月 日
5713
4200
15000
．年金现值系数
%412%2
60534333
60535713
%12 ．
．．
．．
含报酬率
甲方案内
章
节
名
称
第六章 证券投资管理
第一节 证券投资概述
授 课
方 式
理论课（√ ）；实践课（）；实习（ ）
教 学
时 数
2
教
学
目
的
及
要
求
通过本章的学习，了解证券投资的概念、种类和目的；理解证券投资风险的类别；
掌握到期收益率的计算及其内在价值的确定，并能够作出正确的投资决策。
教
学
重
点
与
难
点
一、证券投资风险和收益
二、证券投资收益率的计算
教
学
手
段
计算分析、实践
教 学 主 要 内 容
时间
分配
三、什么是证券投资
四、证券投资的程序
五、证券投资风险和收益
2
复习
思考
题
如何面对证券投资的风险？
小
结
通过本章的学习，了解证券投资的概念、种类和目的；理解证券投资风险的类别；
掌握到期收益率的计算及其内在价值的确定，并能够作出正确的投资决策。
第六章 证券投资管理
第一节 证券投资概述
一、什么是证券投资
（一）证券的概念和种类
1．证券的概念
2．证券的种类
（1）按证券的发行主体分类，可分为政府证券、金融证券和公司证券三种。一般而言，公司证券的风
险较大，金融证券次之，政府证券的风险较小。
（2）按证券的期限分类，可分为短期证券和长期证券。
（3）按证券的收益状况分类，可分为固定收益证券和变动收益证券。
（4）按证券体现的权益关系分类，可分为所有权证券和债权证券。 （二）证券投资的概念和特点
1．证券投资的概念
证券投资是指企业把暂时或长期不准备用于项目投资的货币资金用于购买股票、债券等金融性资产，
以期获取收益或其他权益的投资行为。
2．证券投资的特点
（1）证券投资可随时转让，具有相对流动性。
（2）证券投资集保值、增值、流通于一体，具有统一性。
（3）证券投资为投资者和筹资者提供广泛机会，具有选择性。
（4） 证券投资的多样化可以分散投资风险，具有组合性。
（三）证券投资的种类
1．债券投资
债券投资是指企业将企业资金投放于各种债券，企业债券投资属于债权投资，能获得稳定的收益，投
资风险低。
2．股票投资
股票投资是指企业通过购买股票或股份的方式对外投资。股票投资属于权益性性投资，投资人作为权
益所有者，有权参与被投资企业的经营管理和按所占股份分享利润，但当被投资人发生经营亏损或损失时，
投资人需以出资额为限承担其损失。因此，投资于股票要承担较大的风险，但通常也会取得较高的收益。
3．组合投资
组合投资又叫证券投资组合，是指企业将资金同时投资于多种证券，组合投资可以有效的分散证券的
风险。
（四）证券投资的目的
企业进行证券投资的目的主要有：利用闲置资金进行投资，从而增加企业的整体盈利水平；与筹集长
期资金相配合；满足未来的财务需求；满足季节性经营对现金的需求；获得对相关企业的控制权等。
二、证券投资的程序
（一）全面了解证券市场，选择投资对象
通过全面了解证券市场，企业可以根据自身情况和偏好选择不同的证券，以满足对证券投资的需求，
达到收益最大、风险最小之目的。
（二）合理调整证券投资组合
（三）委托买卖
（四）交割和清算
（五）办理证券过户
三、证券投资风险和收益
（一）证券投资的风险
一般说来，风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。证券投资风险就是某
一证券投资决策预期收益的不确定性。就证券投资而言，其风险主要来源于以下几个方面：
1．违约风险。违约风险是指证券发行人无法按期支付利息或偿还本金的风险。
2．利率风险。利率风险是指市场利率变化导致证券价格波动而使投资者遭受损失的可能性。在市场经
济条件下，利率由金融市场的资金供求状况来决定。随着市场供求格局的变化，利率水平也会随之发生改
变，证券的价格，将随利息率的变动而变动。一般说来，市场利率上升，会导致证券价格下跌；相反市场
利率下降，则导致证券价格上升。
3．购买力风险。购买力风险又叫通货膨胀风险，是指由于通货膨胀率上升和货币贬值而使投资者出售
证券或到期回收所获取资金的实际购买能力下降的风险。
4．变现能力风险。变现能力风险又叫流动性风险是指企业无法在短期内以合理价格出售有价证券的风
险。也就是说，如果投资人遇到另一个更好的投资机会，需要在短期内出售现有价证券，以便实现新的投
资，但找不到愿意出合理价格的买主，这样，投资者就会丧失新的投资机会或者蒙受损失。
5．期限性风险。期限性风险是指由于证券期限长而给投资人带来的风险。一项投资，期限越长，投资
人遭受到的不确定性因素就越多，承担的风险就越大。
6．市场风险。市场风险是指因证券市场变化不定，证券的市价有较大的不确定性或难以预见性，从而
造成投资者损益的不确定性。如国家宏观经济政策变化、经济是否景气、突发性事件等，均可能会引起证
券市场各种证券价格的大幅度升跌，而使投资者损益难以预定。
∵请思考∵ 债券投资风险包括哪些？
（二）证券投资收益率的计算
1．短期证券收益率
短期证券收益率的计算一般比较简单，因为期限短，所以一般不用考虑资金时间价值因素，其基本的
计算公式为：
【例 6—1】
2003 年 1 月 9 日，强利公司以 980 元购买五洲公司面值为 1000 元的债券，2004 年 1 月 5 日强利公司分得
五洲公司利息 80 元，2004 年 1 月 9 日，该公司将该债券以 1000 元的价格出售。则投资收益率为：
【例 6—2】到 2003 年 1 月 9 日，强利公司购买五洲公司每股市价为 18 元的股票，2004 年 1 月 5 日四
达公司每股获现金股利 1 元，2004 年 1 月 9 日，该公司将该股票以每股 元的价格出售。则投资收益率
为
２．长期证券收益率
（1）企业进行债券投资，一般每年能获得固定的利息，并在债券到期时收回本金或在中途出售而收回
资金。债券投资收益率可按下列公式计算
100%
证券购买价格
酬购买价格＋证券投资报证券出售的价格－证券
证券投资收益率＝
%
980
809801000
％＝ %
18
也可以写成
债券价值=利息×年金现值系数＋面值×复利现值系数
V=I×（P/A，i，n ）＋P×（P/F，i，n ）
式中：V 为债券的购买价格；I 为每年获得的固定利息；F 为债券到期收回的本金或中途出售收回的资
金；i 为债券投资的收益率；n 为投资期限。
【例 6—3】强利公司于 2001 年 3 月 5 日以 918 元购入一张面值为 1000 元的债券，其票面利率为 5％，
每年 3 月 5 日计算并支付一次利息，该债券于 2006 年 3 月 5 日到期，按面值收回本金，试计算该债券的
收益率。
由于我们无法直接计算收益率，所以必须用测试法进行测算。
先以 6％测试，查表得知，折现率为 6％，期数为 5 的年金现值系数为 ，复利现值系数为
，其现值计算如下：
利息=面值×票面利率=1000×5%=50（元）
V＝50×＋1000×
=＋747. 30
=（元）
大于 918 元，说明收益率大于 6％。
下面再用 7％进行测试，查表得知，折现率为 7％，期数为 5 的年金现值系数为
，复利现值系数为 ，其现值计算如下：
V=50×＋1000×
=918（元）
计算出的现值正好为 918 元，说明该债券的收益率为 7％。
（2）股票投资收益率的计算。
企业进行股票投资，每年获得的股利是经常变动的，股票的市场价格也是波动的，股票投资收益率宜
于逐年计算。股票投资的收益包括两部分：股利收入和资本利得收益，可按下式计算：
式中：V 为股票的购买价格；F 为股票的出售价格；Dj 为股票投资报酬（各年获得的股利）；n 为投资
期限；i 为股票投资收益率。
∵练一练∵ 强利公司 2001 年 1 月 1 日投资 1000 万元购买五洲的股票 200 万股，在以后持股的三年中，
每年年未分得现金股利分别 元， 元，1 元，并于 2004 年 1 月 1 日以每股 6 元的价格将股票全部出售，
请你替强利公司计算其投资收益率为多少？
nn i
F
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I
i
I
i
I
V
)1()1()1()1( 21
nj
j
n
j i
F
i
D
V
)1()1(1
【正文】
第 10 周 第 20 次课 年 月 日
章
节
名
称
第六章 证券投资
第二节 证券投资管理
授 课
方 式
理论课（√）；实践课（ ）；实习（ ）
教 学
时 数
2
教
学
目
的
及
要
求
通过本节的学习，使学生基本掌握债券与股票的内在价值的估算，进而如何作出
投资决策
教
学
重
点
与
难
点
一、 债券内在价值估算
二、 债券到期收益率计算
三、 股票内在价值计算
四、 股票到期收益率的计算
教
学
手
段
讲授、计算、分析、讨论
教 学 主 要 内 容
时间
分配
一、 债券投资
二、 股票投资
三、 混合投资
2
复习
思考
题
如何运用风险分散理论进行证券投资组合
小
结
通过本节的学习，使学生基本掌握有关证券投资的内在价值的估算。达到了教学目
标。
第二节 证券投资管理
一、债券投资
（一）我国债券及债券发行的特点
目前情况下，我国债券及债券发行的特点有如下方面：
1．国债占有绝对比重。
2．债券多为一次还本付息，单利计算，平价发行。国家债券和国家代理机构发行的债
券多数均是如此，企业债券只有少数附有息票，每年支付一次利息，其余均是利随本清的存单式债券。
3．有的企业债券虽然利率很低，但带有企业的产品配额，实际上是以平价能源、原材料等产品来还本
或付息。
（二）债券的估价
企业进行债券投资，首先要确定该债券的内在价值，债券的内在价值也就是其预期收益的现值之和。
当市场价格低于其内在价值时才能进行投资，等待其价值回归。否则，不能投资。因此必须知道债券价值
的计算方法，现介绍几个最常见的估价模型。
1．一般情况下的债券估价模型
一般情况下的债券估价模型是指按复利方式计算的债券价格的估价公式。其一般计算公式为：
2．到期一次还本付息且不计复利的债券估价模型。
我国很多债券属于到期一次还本付息且不计复利的债券，其估价计算公式为：
=（F+I×n）×（P/F，K，n）
【例 6—5】 强利公司拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为 1000 元，期限为
5 年，票面利率 5％，不计复利，当前市场利率为 3％，该债券发行价格为多少时，企业才能购买？
查表得知，利率为 3％，期数为 5 的复利现值系数为 ，由上述公式可知：
（元）
即债券价格必须低于 元时，该企业才能购买。
【例 6—6】某债券面值为 1000 元，期限为 5 年，以折现方式发行，期内不计利息，
到期按面值偿还，当时市场利率为 3％，其价格为多少时，企业才能购买？
查表得知，利率为 3％，期数为 5 的复利现值系数为 ，由上述公式得：
P=1000×=（元）
该债券的价格只有低于 元时，企业才能购买。
3．债券投资的优缺点
债券投资的优点为：本金安全性高；收入稳定性强；市场流动性好。但也存在购买力风险较大、没有
经营管理权等缺点。
∵请思考∵市场利率与债券价值有何关系？
二、股票投资
（一）股票的估价
同进行债券投资一样，企业进行股票投资，也必须知道股票价格的计算方法。现介绍几个最常见的股
票估价模型。
1．短期持有、未来准备出售的股票估价模型
在一般情况下，投资者投资于股票，不仅希望得到股利收入，还希望在未来出售股票时从股票价格的
上涨中获得好处。这种类型的股票估价模型为：
式中：V 为股票价值；Vn 为未来出售时预计的股票价格；K 为投资人要求的必要投资报酬率；dt 为
第 t 期的预期股利；n 为预计持有股票的期数
2．长期持有、每年股利稳定不变的股票估价模型。
在每年股利稳定不变，投资人持有期间很长的情况下，股票的估价模型可简化为：
),,/(),,/(
)1()1(1
nkFPPnkAPI
k
P
k
I
V
n
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j
t
nK
nIF
p
)1(
＝
%)31(
2501000
%)31(
5%510001000
55
＝＝P
n
n
n
t
t
t
K
V
K
d
V
)1()1(1
＝
式中：V 为股票价值；d 为每年固定股利；K 为投资人要求的必要投资报酬率。
3．长期持有、股利固定比例递增的股票估价模型
如果一个公司的股利保持固定比例递增，投资人的投资期限又非常长，则股票的估价就更加困难。我
们可以假设投资期限无限长，来计算近似数值，计算公式如下；
式中：V 为股票价值；K 为投资人要求的必要投资报酬率；do 为上年股利；g 为每年股利比上年增长率；
dl 为第 1 年的股利。
【例 6—7】强利公司准备投资购买五洲信托投资股份有限公司的股票，该股票上年每股股利为 2 元，
预计以后每年以 5％的增长率过增，强利公司经分析后，认为必须得到 10％的报酬率，才能购买五洲信托
投资股份有限公司的股票，则该种股票的价值为：
即该种股票价格在 42 元以下时，强利公司才能购买。
（四）股票投资的优缺点
股票投资是一种最具有挑战性的投资，其收益和风险都比较高。股票投资的优点可概括为：投资收益
高；购买力风险抵；拥有经营控制权。但也存在股票投资的求偿权居后；价格和收益均不稳定；风险较大
等缺点。
三．证券投资组合
（一）证券投资组合的概念
证券投资组合又叫证券组合，是指在进行证券投资时，不是将所有的资金都投向单一的某种证券，而
是有选择地投向一组证券。这种同时投资多种证券的做法便叫证券的投资组合。
（二）证券投资组合的意义
证券投资的盈利性吸引了众多投资者，但证券投资的风险性又使许多投资者望而却步。如何才能有效
地解决这一难题呢？科学地进行证券的投资组合就是一个比较好的方法。“不把鸡蛋放在同一个篮子里”，这
是资产选择理论中对分散投资的一种最通俗的解释，即投资者将其资金投资于两个或更多的风险资产上，
建立分散投资组合。一般认为，企业通过证券投资组合，可以在不影响预期报酬的前提下，降低风险，实
现收益的稳定化。
（三）证券投资组合风险和收益
1．证券投资组合的风险
证券投资组合的风险可以分为两种不同性质的风险，即非系统性风险和系统性风险。
（1）非系统性风险。非系统性风险又叫可分散风险或公司特有风险，是指某些因素对单个证券造成经
济损失的可能性。如公司开发新产品不成功、败诉、等。这种风险，可通过证券持有多样化来抵消。
K
d
V ＝
gK
d
gK
gd
V
10 )1(＝
元）＝ (42
%5%10
%)51(2
V
（2）系统性风险。系统性风险又称不可分散风险或市场风险。指的是由于某些因素给市场上所有的证
券都带来经济损失的可能性。如宏观经济状况的变化、国家财政政策的变化、世界能源状况的改变都会使
所有股票的收益发生变动。这些风险影响到所有的证券，因此，不能通过证券组合分散掉。对投资者来说，
这种风险是无法消除的。
2．证券投资组合风险收益
投资者进行证券投资组合与进行单项投资一样，都要求对承担的风险进行补偿，股票的风险越大，要
求的收益就越高。证券组合的风险收益是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额
外收益。投资风险收益率公式为：
Rp= βp·（Rm－Rf），
证券组合的必要收益率为：K=Rf＋βp·（Rm－Rf）
其中：Rp 为证券组合的风险收益率，βp 为证券组合的系数，Rm 为所有股票的平均收益率，Rf 为无风
险收益率，K 为证券组合的必要收益率。
【例 5—8】强利公司股票的 ß 系数为 ，无风险利率为 6%，市场上所有股票的平均收益率为 10%，
则该公司股票的风险报酬率和期望报酬率应分别为多少？
Rp= βp·（Rm－Rf）=×（10%－6%）=6%
K=Rf＋βp·（Rm－Rf）=6%＋6%=12%
该股票的风险收益率是 6%，必要收益率为 12%。
（四）证券投资组合方法
防范风险的最好方式是分散风险，而要分散风险，就要学会运用各种投资组合。下面分别介绍几种投
资组合的基本方法：
1．选择足够数量的证券进行组合。这是一种最简单的证券投资组合方法。在采用这种方法时，不是进
行有目的的组合，而是随机选择证券，随着证券数量的增加，风险会逐步减少，当数量足够多时，大部分
风险就有可能分散掉。
2．证券投资的“三分法”、即把风险大、风险中等、风险小的证券放在一起进行组合。这种组合方法是
指把全部资金的 1/3 投资于风险大的证券；1/3 投资于风险中等的证券；1/3 投资于风险小的证券。一般而言，
风险大的证券对经济形势的变化比较敏感；当经济处于繁荣时期，风险大的证券获得高额收益，但当经济
衰退时，风险大的证券却会遭受巨额损失；相反，风险小的证券对经济形势的变化则不十分敏感，一般都
能获得稳定收益，而不致遭受损失。因此，“三分法”是一种进可攻、退可守的组合法，虽不会获得太高的收
益，但也不会承担巨大风险，是一种常见的组合方法。
3．不同时间、地点，不同企业的分散投资组合法。这里包括：∵企业种类分散，以预防行业性不景气；∵
企业单位分散，不把全部资金集中购买某一个企业的证券；∵投资时间分散，间隔时间穿插选择投资；∵投
资区域分散。
4．长线、中线、短线划分的比例组合法。长线投资是指选择目前财务良好又有发展前景公司股票买进，
并持有较长一段时间以享受优厚的股本权益。中线投资是指把自己几个月内暂时不用的资金用来买进估计
几个月内可能提供良好收益的股票。短线投资是指那些股价波动甚大，几天内就可以有大涨大落的股票投
资。一个投资者可把自己的资金分成较长期内不用、几个月内不用和随时可能动用这三部分，以分别用于
长线、中线和短线投资。
∵请思考∵ 如何运用风险分散理论进行证券投资组合
【正文】
第 11 周 第 21 次课 年 月 日
章
节
名
称
第六章 证券投资管理课内实践
授 课
方 式
理论课（）；实践课（√）；实习（ ）
教 学
时 数
2
教
学
目
的
及
要
求
如何对股票进行估价以及作出相应的投资决策
教
学
重
点
与
难
点
教
学
手
段
讲授、计算举例、实践分析
教 学 主 要 内 容
时间
分配
案例分析
王力是一名资深的财务分析师 ，应邀评估五州兴旺商业集团关于新建一家商
场对该集团股票价值的影响。王力根据公司情况和市场调查作出以下预测：
集团本年度净收益为 2000 万元，每股支付现金股利 2 元，新建商场开业后，
净收益第一年、第二年均增长 18%，第三年增长 10%，第四年以后将保持这
一水平。
（1） 该集团一直采用固定股利比例政策
（2） 期望报酬率为 10%
（3） 公司股票目前市价为 25 元，
请你协助王力评估该股票的价值，并作出相应的决策。
2
复习
思考
题
请你协助王力评估该股票的价值，并作出相应的决策。
小
结
基本达到教学目标。
【正文】
图 6-2 杜邦财务结构分析图
第 11 周 第 22 次课 年 月 日
章
节
名
称
第七章 流动资产管理
第一节 现金管理
授 课
方 式
理论课（√）；实践课（）；实习（ ）
教 学
时 数
2
教
学
目
的
及
要
求
通过本章的学习，理解企业持有现金的动机和成本，应收账款的功能和成本，
企业信用政策的内容，企业保持存货的功能、成本和存货管理的目标；掌握最佳
现金持有量的计算，企业信用政策决策方法，存货决策的经济批量控制法和储存
期控制法，以及它们的具体应用。
教
学
重
点
与
难
点
一、最佳现金持有量的确定
1、 成本分析模式
2、 存货模式
教
学
手
段
讲授、计算、实践举例
教 学 主 要 内 容
时间
分配
二、企业持有现金的原因与成本
三、最佳现金持有量的确定
四、现金的日常管理
2
复习
思考
题
∵请思考∵持有现金的动机是什么？持有现金的成本有哪些？
小
结
通过本章的学习，理解企业持有现金的动机和成本，掌握最佳现金持有量的计算
第七章 流动资产管理
【学习目标】通过本章的学习，理解企业持有现金的动机和成本，应收账款的功能和成本，企业信用
政策的内容，企业保持存货的功能、成本和存货管理的目标；掌握最佳现金持有量的计算，企业信用政策
决策方法，存货决策的经济批量控制法和储存期控制法，以及它们的具体应用。
第一节 现金管理
在企业的流动资产中，现金是流动性最强的资产。有价证券作为现金的一种转换形式，变现能力较强，
可以随时转换为现金。企业有多余现金时，常将现金转换成有价证券；需要补充现金不足时，再出让有价
证券换回现金。
一、企业持有现金的原因与成本
（一）企业持有现金的原因
1．交易动机
2．预防动机
3．投机动机
（二）企业持有现金的成本
企业持有现金的成本通常由以下四个部分组成：
1．机会成本
现金作为企业的一项资产占用是有代价的，这种代价就是企业持有现金的机会成本。现金的机会成本，
可以用企业因保留一定现金余额而丧失进行有价证券投资所产生的投资收益来表示。这种成本在数额上与
现金持有量成正比，现金持有量越大，机会成本越高。
2．管理成本
企业持有现金会发生一些管理费用，如管理人员工资及必要的安全措施费等。这部分费用是现金的管
理成本。管理成本具有固定成本的性质，它在一定范围内与现金持有量的多少关系不大。
3．转换成本
转换成本是指企业买卖有价证券时付出的交易费用，即现金与有价证券之间相互转换的成本。主要包
括佣金、印花税、委托费、过户费等。这部分成本与现金与有价证券之间相互转换的次数有关，转换次数
越多，成本越高。
4．短缺成本
短缺成本是指因现金持有量不足，不能应付业务开支所需，同时又无法及时通过有价证券变现加以补
充而给企业造成的损失，包括停工待料或临时采购的额外支出以及因不能及时支付而蒙受的信誉损失等。
现金的短缺成本随现金持有量的增加而下降，随现金持有量的减少而上升。
二、最佳现金持有量的确定
做好现金管理工作，需要控制好现金的持有规模，确定最佳现金持有量。最佳现金持有量是指既能保
证企业生产经营的需要，又能使企业获得最大收益的最低限度的现金持有量。最佳现金持有量的确定方法
有很多，常用的方法有成本分析模式和存货模式。
（－）成本分析模式
成本分析模式是通过分析持有现金的成本，寻找持有成本最低的现金持有量。这种方法主要考虑与现
金持有量直接相关的机会成本和短缺成本。管理成本基本属于固定成本，与现金持有量的大小关系不大，
在这里可作为现金持有总成本的组成部分来考虑。用图形表示如图 7—1 所示。
总
成
本 总成本线
机会成本线
管理成本线
短缺成本线
现金持有量
图 7—1
从图中可以看出：机会成本线向右上方倾斜，短缺成本线向右下方倾斜，管理成本线为平行于横轴的
的平行线，总成本线便是一条抛物线，该抛物线的最低点即为持有现金的最低总成本。这一点横轴上的量，
即是最佳现金持有量。
最佳现金持有量的具体计算，可以先计算出各种方案的机会成本、短缺成本和管理成本之和，在从中
选择出总成本之和最低的方案，即为最佳现金持有量方案。
【例 7—1】达利公司现有甲、乙、丙、丁四种现金持有方案，它们各自的机会成本、短缺成本和管理
成本如表 7—1 所示。
表 7—1 现金持有量备选方案 单位：元
方案
项目
甲 乙 丙 丁
现金持有量 50000 100000 150000 200000
机会成本率（%） 10 10 10 10
短缺成本 21600 12150 4500 0
管理成本 30000 30000 30000 30000
注：假设该公司向有价证券投资的收益率为 10%。
根据表 7—1 编制公司最佳现金持有量测算表，如表 7—2 所示。
表 7—2 最佳现金持有量测算表 单位：元
方案
项目
甲 乙 丙 丁
机会成本 5000 10000 15000 20000
短缺成本 21600 12150 4500 0
管理成本 30000 30000 30000 30000
总成本 56600 52150 49500 50000
通过比较可知，丙方案的总成本最低，因此 150000 元即为最佳现金持有量。
（二）存货模式
存货模式是引入存货的经济批量模型计算最佳现金持有量的一种分析方法，其基本原理源于计算存货
经济批量的基本模型。这种方法主要考虑机会成本和转换成本。引入存货的经济批量模型计算最佳现金持
有量时，主要是对现金持有量的机会成本和转换成本进行权衡，寻求两项成本之和达到最低时的现金持有
量。
某一时期的现金管理相关总成本 TC 的计算公式为：
TC=（Q/2）×K＋（T/Q）×F
求得最佳 Q 值，即：
KTFQ /2
最佳现金管理相关总成本
其中：T 为某一时期的现金总需用量，Q 为最佳现金持有量（每次出售有价证券换回的现金数量），K
为有价证券的利息率（机会成本率），F 为每次出售有价证券的转换成本，TC 为某一时期的现金管理总成
本。
【例 7—2】达利公司现金收支状况比较稳定，预计全年现金总需用量为 800000 元，每次出售有价证券
的转换成本为 400 元，有价证券的年利息率为 10%，则：
最佳现金持有量（Q）=
=80000（元）
最佳现金管理相关总成本（TC）=
=8000（元）
其中：机会成本=（80000÷2）×10%=4000（元）
转换成本=（800000÷80000）×400=4000（元）
存货模式是假定现金支出比较稳定的情况下计算最佳现金持有量，但现实经济生活中，如此均衡的现
金收支动态是很难形成的，因此该模式测算的结果只能作为企业判断现金持有量的一个参考标准。
∵练一练∵ 某公司预计全年现金总需用量为 200000 元，每次出售有价证券的转换成本为 100 元，有
价证券的年利息率为 10%，试计算最佳现金持有量？
三、现金的日常管理
（一）现金管理的有关规定
按照现行制度，国家有关部门对企业使用现金有如下规定，企业必须严格遵守：
1．现金的使用范围。这里的现金，是指人民币现钞，即企业用现钞从事交易，只能在一定范围内进行。
该范围包括：支付职工工资、津贴；支付个人劳务报酬；根据国家规定颁发给个人的科学技术、文化艺术、
体育等各种奖金；支付各种劳保、福利费用以及国家规定的对个人的其他支出；向个人收购农副产品和其
他物资的价款；出差人员必须随身携带的差旅费；结算起点（1000 元）以下的零星支出；中国人民银行规
定需要支付现金的其他支出。
2．库存现金限额。企业库存现钞，由其开户银行根据企业的实际需要核定限额一般以 3－5 天的零星
开支额为限。
3．不得坐支现金。即企业不得从本单位的人民币现钞收入中直接支付交易款。现钞收入应于当日终了
时送存开户银行。
4．不得出租、出借银行账户。
5．不得签发空头支票和远期支票。
6．不得套用银行信用。
7．不得保存账外公款，包括不得将公款以个人名义存入银行和保存账外现钞等各种形式的账外公款。
（二）加强现金收支预算管理
现金收支对财务状况有直接影响，企业应十分重视对现金收支的管理，其有效的方法是进行预算管理。
现金收支预算管理的目的在于及时平衡现金收支，经常保持与生产经营活动相适应的合理的现金流量，
提高现金使用效率，为达到这一目的，企业在日常管理中还应当注意做好以下几方面的工作：
1．力争现金流量同步。如果企业能尽量使现金流入与现金流出发生的时间趋于一致，就可以使其所持
有的交易性现金余额降到最低水平，这就是所谓现金流量同步。
TFKTC 2( ）
%10/4008000002
%104008000002
2．使用现金浮游量。从企业开出支票到收票人收到支票并存入银行一直到银行将款项划出企业账户，
这一过程需要一段时间。现金在这段时间的占用称为现金浮游量。在这段时间里，尽管企业已开出了支票，
却仍可动用在活期存款账户上的这笔资金。不过，在使用现金浮游量时，一定要控制好使用时间，否则会
发生银行存款的透支。
3．加速收款。这主要指缩短应收账款的占用时间。发生应收款会增加企业资金的占用，但它又是必要
的。因为它可以扩大销售规模，增加销售收入。问题在于如何既利用应收款吸引顾客又缩短收款时间，这
要在两者之间找到适当的平衡点，并需实施妥善的收账策略。
4．推迟应付款的支付。推迟应付款的支付是指企业在不影响自己信誉的前提下尽可能地推迟应付款的
支付期，充分运用供货方所提供的信用优惠。如遇企业急需现金，甚至可以放弃供货方的现金折扣优惠，
在信用期的最后一天支付款项。当然，这要权衡折扣优惠与急需现金之间的利弊得失而定。
第 12 周 第 23 次课 年 月 日
章
节
名
称
第七章流动资金管理
第二节 应收账款管理
授 课
方 式
理论课（√）；实践课（√）；实习（ ）
教 学
时 数
2
教
学
目
的
及
要
求
通过本章的学习，理解应收账款的功能和成本，企业信用政策的内容，掌握企业
信用政策决策方法，以及它们的具体应用。
教
学
重
点
与
难
点
信用政策的确定
1、 信用标准
2、 信用条件
3、 收账政策
4、 应收账款机会成本
教
学
手
段
讲授、计算、实践举例
教 学 主 要 内 容
时间
分配
一、应收账款的功能与成本 二、信用政策的确定 三、应收账款日常管理 2
复习
思考
题
∵请思考∵应收账款的功能与成本有哪些？
小
结
通过本章的学习，使学生理解应收账款的功能和成本，企业信用政策的内容，掌握
了企业信用政策决策方法，以及它们的具体应用达到了教学目标。
第二节 应收账款管理
应收账款是指企业因销售产品、材料或提供劳务及其他原因，而应向购货单位或接受劳务单位及其他
单位收取的款项。随着市场经济的发展，商业信用成了企业促销的重要方式之一，同时也使企业应收账款
的数额日渐增多，加强对应收账款的管理已成为企业财务管理的重要内容。
一、应收账款的功能与成本
（－）应收账款的功能
应收账款的功能表现为应收账款在促进企业生产经营活动中所产生的作用。
1．增加销售功能
2．减少存货功能
（二）应收账款的成本
应收账款的成本是指持有应收账款所付出的代价。
1．应收账款的机会成本
2．应收账款的管理成本
3．应收账款的坏账损失
4．现金折扣成本
现金折扣是指为了鼓励对方早日付款，而给予对方付款数额方面的优惠。企业提供现金折扣条件，若
购货方享受现金折扣，能缩短应收账款的占用时间，但必须付出现金折扣代价。
二、信用政策的确定
赊销是企业促销的重要手段。但大量应收账款的存在就会引起资金短缺，影响资金的周转。企业应收
账款的多少，一方面受市场经济环境的影响，但更直接地受企业信用政策的影响。信用政策即应收账款的
管理政策，是企业对应收账款投资进行规划与控制所确立的基本原则与行为规范。为了管理好应收账款，
企业必须制定出一系列符合企业自身经营管理特点的信用政策。
企业信用政策主要包括信用标准、信用条件和收账政策三部分内容。
（－）信用标准
（二）信用条件
所谓信用条件就是指企业要求客户支付货款所提出的付款要求和条件，主要包括信用期限、折扣期限
及现金折扣等。信用条件的基本表现方式一般是在赊销时信用定单上加以注明，如“2／10，N／30”就是一
项信用条件，它表明的意思是：若客户能够在发票开出后的 10 日内付款可以享受 2％的现金折扣；如果放
弃折扣优惠，则全部款项必须在 30 日内付清。在此，30 天为信用期限，10 天为折扣期限，2％为现金折扣
率。
企业提供比较优惠的信用条件往往能增加销售量，但同时也会增加现金折扣成本、收账成本和应收账
款的机会成本及管理成本。在进行信用条件决策时，就是要综合考虑上述因素，选择最大可能增加企业利
润的信用条件。
【例 7—3】达利公司预测的年度赊销收入净额为 3000 万元，其信用条件是：N/30，变动成本率为 60
％，有价证券的利息率（机会成本率）为 20％。假设企业收账政策不变，固定成本总额不变。该企业设有
二个信用条件的备选方案：甲方案维持 N/30 的信用条件；乙方案将信用条件放宽到 N／60。
应收账款机会成本的计算公式如下：
应收账款周转率=日历天数（360）／应收账款周转天数
应收账款平均余额=年赊销收入净额/应收账款周转率
维持赊销业务占用资金=应收账款平均余额×变动成本率
应收账款机会成本=维持赊销业务占用资金×机会成本率
各方案有关数据如表 7—3 所示。
表 7—3 信用条件备选方案表 单位：万元
项 目 甲方案（N/30） 乙方案（N/60）
年赊销收入净额
应收账款周转率（次）
应收账款平均余额
维持赊销业务占用资金
坏账损失占赊销额（%）
坏账损失
收账费用
3000
12
250
250×60%=150
2
3000×2%=60
30
3300
6
550
550×60%=330
4
3300×4%=132
37
根据以上资料计算有关指标如表 7—4 所示。
表 7—4 信用条件决策分析评价表 单位：万元
项 目 甲方案（N/30） 乙方案（N/60）
年赊销收入净额
变动成本
3000
3000×60%=1800
3300
3300×60%=1980
信用成本前收益 1200 1320
信用成本：
应收账款机会成本
坏账损失
收账费用
小 计
150×20%=30
60
30
120
330×20%=66
132
37
235
信用成本后收益 1080 1085
根据表 7－4 中的计算结果，乙方案信用成本后收益最大，在其他条件不变的情况下，应选择乙方案。
∵练一练∵依上例如果还存在一个丙方案，将信用期放宽到 90 天，其他条件不变，试比较三个方案的
优劣？
以下进一步讨论现金折扣与折扣期限决策评价的有关问题：
【例 7—4】承上例，如果企业选择了乙方案，但为了加速应收账款的回收，决定将信用条件改为“2／
10，1/20，N/60”（丁方案）。假设有 60％的客户（按赊销额计算）利用 2％的折扣，15％的客户将利用 1％
的折扣，其余客户放弃折扣于信用期限届满时付款。坏账损失占赊销额比例降为 2％，收账费用降为 30 万
元。根据上述资料计算有关指标如下：
应收账款周转天数=60％×10＋15％×20＋25％×60
＝24（天）
应收账款周转率（次）=360/24＝15（次）
应收账款平均余额=3300／15＝220（万元）
维持赊销业务所占用资金=220×60％=132（万元）
应收账款机会成本=132×20％=（万元）
坏账损失=3300×2％=66（万元）
收账费用=30（万元）
现金折扣=3300×（2％×60％十 1％×15％）
=（万元）
根据以上资料编制决策分析评价表如表 7—5 所示。
表 7—5 决策分析评价表 单位：万元
项 目 乙方案（N/60） 丁方案（2／10，1/20，N/60）
年赊销收入净额
减：现金折扣
变动成本
3300
－
1980
3300
1980
信用成本前收益
减：应收账款机会成本
坏账损失
收账费用
信用成本后收益
1320
66
132
37
1085
66
30
计算结果表明，采用丁方案虽然增加了现金折扣，但由于应收账款机会成本、坏账损失、收账费用均
有较大降低，使企业的收益增加了 万元（－1085），因此，应选择丁方案。
（三）收账政策
收账政策是指企业对各种逾期应收账款所采取的对策、措施以及准备为此而付出代价的策略。
【例 7—5】达利公司现采用的收账政策和拟改变的收账政策的有关数据资料如表 7—6 所示。
表 7—6 收账政策数据资料表 金额单位：万元
项 目 现采用收账政策 拟改变收账政策
年收账费用
平均收账期（天）
坏账损失占赊销额（%）
赊销额
变动成本率（%）
8
72
3
560
60
12
45
2
560
60
假设有价证券的利息率（机会成本率）为 20％，根据表 7—6 中的资料，计算两种方案的收账总成本，
并进行对比分析评价如表 7—7 所示。
表 7—7 收账政策分析评价表 金额单位：万元
项 目 现采用收账政策 拟改变收账政策
赊销额
应收账款周转率（次）
应收账款平均余额
维持赊销业务占用资金
应收账款机会成本
坏账损失
收账费用
560
360/72=5
560/5=112
112×60％=
×20%=
560×3%=
8
560
360/45=8
560/8=70
70×60％=42
42×20%=
560×2%=
12
收账总成本
表 7－7 计算结果表明，拟改变收账政策发生的收账总成本较现采用收账政策的收账总成本降低了
（－）万元，因此，应选择改变收账政策这一方案。
如上所述，企业的信用政策主要包括信用标准、信用条件和收账政策三部分内容。而影响企业信用标
准、信用条件及收账政策的因素很多，这就使得信用政策的确定会更为复杂，它要求全面、综合地考虑诸
如销售额、赊销期限、收账期限、现金折扣、坏账损失、过剩生产能力、机会成本、存货投资等因素及其
可能发生的变化，适时确定相应的信用政策。一般来说，当企业采取或松或紧的信用政策所带来的收益最
大时，就是理想的信用政策。
∵练一练∵依上例如果丁方案的信用政策为（3／20，1/60，N/90），其他条件不变，试比较二个方案的
优劣？
三、应收账款日常管理
企业应加强对应收账款的日常管理工作，采取有力措施进行分析、控制，及时发现问题，采取相应对
策。应收账款日常管理是一项复杂而细致的工作，以下介绍几项主要的管理措施：
（一）加强对客户信用要求的审批管里
（二）加强应收账款的信息反馈管
对应收账款的统计分析，主要是定期地进行应收账款的账龄分析，即应收账款的账龄结构分析。所谓
应收账款的账龄结构，是指已经发生的各账龄应收账款的余额占应收账款总计余额的比重。如表 7—8 所示。
表 7—8 应收账款账龄分析表
应收账款账龄 账户数量 金额（万元） 比重（%）
信用期以内
超过信用期 1 个月内
超过信用期 2 个月内
超过信用期 3 个月内
超过信用期 4 个月内
90
45
15
10
20
100
30
10
10
14
50
15
5
5
7
超过信用期 5 个月内
超过信用期 6 个月内
超过信用期 6 个月以上
18
8
15
16
12
8
8
6
4
应收账款余额总计 200 100
表 7—8 表明，该企业应收账款余额中，有 100 万元尚在信用期内，占全部应收账款的 50%。逾期数
额 100 万元，占全部应收账款的 50%，其中逾期在一、二、三、四、五、六个月内的，分别占全部应收账
款的 15%、5%、5%、7%、8%、6%。有 4%的应收账款已逾期 6 个月以上。企业对逾期应收账款应予以
足够重视，查明原因，采取有力对策。
（三）加强对应收账款的责任管理
第 周 第 24 次课 年 月 日
章
节
名
称
第七章 流动资产管理
第三节 存货管理
授 课
方 式
理论课（√）；实践课（）；实习（ ）
教 学
时 数
2
教
学
目
的
及
要
求
通过本章的学习，理解企业保持存货的功能、成本和存货管理的目标；掌握存货
决策的经济批量控制法和储存期控制法，以及它们的具体应用。
教
学
重
点
与
难
点
经济进货批量
ABC 控制
教
学
手
段
讲授、计算、实践举例
教 学 主 要 内 容
时间
分配
一、存货功能与成本
二、存货控制
2
复习
思考
题
ABC 三类存货的特点
小
结
通过本章的学习，理解企业保持存货的功能、成本和存货管理的目标；掌握存货决
策的经济批量控制法和储存期控制法，以及它们的具体应用。
第三节 存货管理
存货的功能与成本
（一）存货的功能
存货功能是指存货在企业生产经营中的作用。存货的功能主要有以下几个方面：
1. 保证生产功能
2. 满足销售功能
3.预防功能
（二）存货的成本
企业保持一定数量的存货，就必然会付出一定的代价，即存货成本。存货成本一般有以下几项：
1.进货成本
进货成本是指存货的取得成本。主要由存货的进价成本和进货费用两个方面构成。其中进价成本又称
采购成本，是每次采购进货所支付的款项，一般包括买价、运杂费等。进价成本一般与采购数量成正比例
变化，它等于采购数量与单价的乘积。在一定时期进货总量既定的情况下，无论企业采购次数如何变化，
存货的进价成本通常是保持相对稳定的（假设物价不变且无数量折扣），因而属于决策的无关成本。企业在
采购过程中，应货比三家，争取采购到质量好、价格低的材料物资，以降低采购成本。进货费用又称订货
成本，是指企业为组织进货而开支的费用。其中一部分与订货次数有关，如差旅费、邮资、电报电话费等
与进货次数成正比例变动，这类变动性进货费用属于决策的相关成本；另一部分与订货次数无关，如专设
采购机构的基本开支等，这类固定性进货费用则属于决策的无关成本。
2.储存成本
储存成本是指在物资储存过程中所支付的各种仓储费、占用利息、搬运费、保险费、租赁费等。储存
成本可以按照与储存数额的关系划分为变动性储存成本和固定性储存成本两类。变动性储存成本是指那些
随着储存数额的增减成正比例变动的支出，如存货占用资金的应计利息、霉烂变质费用、仓储保险费用等，
这类成本的高低，取决于存货数量，平均库存量越多，变动性储存成本也就越高，属于决策的相关成本。
而固定性储存成本与存货储存数额的多少没有直接的联系，如仓库折旧费、保管人员的固定月工资等，这
类成本属于决策的无关成本。
3．缺货成本
缺货成本是因存货不足而给企业造成的损失，包括由于材料供应中断造成的停工损失、成品供应中断
导致延误发货的信誉损失及丧失销售机会的损失等。如果生产企业能够以替代材料解决库存材料供应中断
之急的话，缺货成本便表现为替代材料紧急采购的额外开支。缺货成本能否作为决策的相关成本，应视企
业是否允许出现存货短缺的不同情形而定。若允许缺货，则缺货成本便与存货数量反向相关，即属于决策
相关成本；反之，若企业不允许发生缺货情形，因此缺货成本为零，也就无需加以考虑。
二、存货控制
存货控制涉及的内容是多方面的，诸如决定进货项目、选择供应单位、决定进货时间、决定进货的批
量等，这些工作涉及的部门也较多，如企业的供应部门、生产部门、销售部门、财务部门等。财务部门实
施对存货的控制，实现存货管理的目标，要在与其他有关部门的协调配合中完成。财务部门要做的主要工
作是决定进货时间和进货数量从而有效地控制存货数量。在企业存货管理和控制的实践过程中，逐步形成
了一些有效的存货控制方法。以下介绍两种常用的方法。
（一）存货经济批量控制法
企业在确定了计划采购总量后，还要确定合理的每次进货批量，以防止盲目采购造成损失。合理的进
货批量也就是经济进货批量，是指能够使一定时期存货的总成本达到最低点的进货数量。通过上述对存货
成本分析可知，决定存货经济进货批量的成本因素主要包括变动性进货费用（简称进货费用）、变动性储存
成本（简称储存成本）以及允许缺货时的缺货成本。不同的成本项目与进货批量呈现着不同的变动关系。
减少进货批量，增加进货次数，在影响储存成本降低的同时，也会导致进货费用与缺货成本的提高；相反，
增加进货批量，减少进货次数，尽管有利于降低进货费用与缺货成本，但同时会影响储存成本的提高。因
此，如何协调各项成本费用间的关系，使其总和保持最低水平，是企业组织进货时需解决的主要问题。
存货经济批量控制法需要依据具体情况而加以实施。以下分别就不允许缺货且无数量折扣情况下、不
允许缺货但有数量折扣情况下、允许缺货情况下如何确定经济进货批量作较为详细的介绍：
1.不允许缺货且无数量折扣情况下经济进货批量的确定
不允许缺货且无数量折扣情况下确定的进货批量，也就是基本经济进货批量。因为与存货总成本有关
的变量很多，即影响的因素很多，为了解决比较复杂的问题，有必要简化或舍弃一些因素，先研究解决基
本的、简单的问题。基本经济进货批量模式的确定，是以如下假设为前提的：
（1）企业一定时期的进货总量可以较为准确地予以预测。
（2）存货的耗用或者销售比较均衡。
（3）存货的价格稳定，且不存在数量折扣，进货日期完全由企业自行决定，并且每
当存货量降为零时，下一批存货均能马上一次到位。
（4）仓储条件及所需现金不受限制。
（5）不允许出现缺货情形。
（6）所需存货市场供应充足，不会因买不到所需存货而影响其他方面。
由于企业不允许缺货，即每当存货数量降至零时，下一批订货便会随即全部购入，故不存在缺货成本。
此时与存货订购批量、批次直接相关的就只有进货费用和储存成本两项。这样，进货费用与储存成本总和
最低水平下的进货批量，就是经济进货批量。其计算公式为：
经济进货批量（Q）=
经济进货批量的存货总成本（TC）=
经济进货批量的平均占用资金（W）=QP／2
年度最佳进货批次（N）=A／Q
其中：Q 为经济进货批量；A 为某种存货年度计划进货总量；B 为平均每次进货费用；C 为单位存货
年度储存成本。TC 为存货总成本
【例 7—6】达利公司每年需耗用甲材料 8000 千克，该材料的单位采购成本 15 元，单位储存成本 5 元，
平均每次进货费用为 50 元，则：
CAB /2
ABC2
Q= =400（干克）
TC= =2000（元）
W=400×15/2=3000（元）
N=8000／400=20（次）
上述计算表明，当进货批量为 400 千克时，进货费用与储存成本总额最低。
∵请思考∵上例中计算存货总成本可否采用如下方法：
经济进货批量的存货总成本（TC）=400×5/2＋8000／400×50=2000（元）
应当指出，实际工作中，通常还存在着数量优惠（即商业折扣或称价格折扣）以及允许一定程度的缺
货等情形，企业必须同时结合价格折扣及缺货成本等不同的情况具体分析，灵活运用经济进货批量基本模
式。
2.不允许缺货但有数量折扣情况下经济进货批量的确定
不允许缺货但有数量折扣情况下的经济进货批量，就是实行数量折扣的经济进货批量模式。为了鼓励
客户购买更多的商品，销售企业通常会给予不同程度的价格优惠，即实行数量折扣或称价格折扣。购买越
多，所获得的价格优惠越大。此时，进货企业对经济进货批量的确定，除了考虑进货费用与储存成本外，
还应考虑存货的进价成本，因为此时的存货进价成本已经与进货数量的大小有了直接的联系，属于决策的
相关成本。计算的基本步骤为：首先按照基本模式确定出无数量折扣情况下的经济进货批量及其总成本，
然后加进不同批量的进价成本差异因素，通过比较，确定出成本总额最低的进货批量，即有数量折扣时的
经济进货批量。
【例 7—7】达利公司甲材料的年需要量为 8000 千克，每千克标准进价为 15 元。销售企业规定：客户
每批购买量不足 1000 千克的，按照标准价格计算；每批购买量 1000 千克以上，2000 千克以下的，价格优
惠 2％；每批购买量 2000 千克以上的，价格优惠 3％。已知每批进货费用 50 元，单位材料的年储存成本 5
元。计算经济进货批量。
在没有数量折扣（即进货批量 1000 千克以下）时的经济进货批量和存货成本总额：
经济进货批量= =400（千克）
存货成本总额=8000×15＋8000/400×50＋400/2×5=122000（元）
进货批量在 1000 一 1999 千克之间，可以享受 2％的价格优惠。在此范围内，进价成本总额是相同的，
逐项计算可发现，越是接近价格优惠的进货批量，成本总额就越低，这是一个规律。所以，在可享受 2％的
价格优惠的批量范围内，成本总额最低批量是 1000 千克，存货成本总额计算如下：
存货成本总额=8000×15×（1－2％）＋8000/1000×50＋1000/2×5=120500（元）
同理，在享受 3％价格优惠的进货批量（即进货 2000 千克以上）范围内，成本总额最低的进货批量为
2000 千克，存货成本总额计算如下：
存货成本总额=8000×15×（1－3％）＋8000/2000×50＋2000/2×5=121600（元）
通过比较可以发现，在各种价格条件下的批量范围内，成本总额最低的进货批量为 1000 千克。当然这
一结论是建立在基本经济进货模式其他各种假设条件均能具备的前提之上的。
∵练一练∵ 某商业企业批进批出一批商品共 1000 件，该批商品单位进价 18 元（不含增值税），单位售
价为 25 元（不含增值税），经销该批商品的固定储存费用为 1200 元。该批商品的进货款来自于银行贷款，
年利率 ％，商品的月保管费用率为 %，销售税金及附加为 760 元。请独立完成以下要求：
（1）计算该批商品的保本储存期；
5/5080002
55080002
5/5080002
（2）若企业要求获得 12％的投资利润率，计算保利期；
（3）若该批商品实际储存了 100 天，问能否实现 12％的目标投资利润率？
（4）若该批商品亏损了 1008 元，则实际储存了多少天？
（二）存货储存期控制法
存货储存期控制，是根据存货的有关费用与存货储存时间的依存关系，通过控制存货储存时间，加速
存货周转，实现存货管理目标的一种控制方法。无论是商品流通企业还是生产制造企业，其商品产品一旦
入库，便面临着如何尽快销售出去的问题。且不考虑未来市场供求关系的不确定性，仅是存货储存本身就
会给企业造成较多的资金占用费（如利息成本或机会成本）和仓储管理费。因此，尽力缩短存货储存时间，
加速存货周转，是节约资金占用，降低成本费用，提高企业获利水平的重要保证。
企业进行存货投资所发生的费用支出，按照与储存时间的关系可以分为固定储存费与变动储存费两类。
前者数额的大小与存货储存期的长短无直接联系，如各项进货费用、管理费用等。后者即变动储存费则随
着存货储存期的延长或缩短成正比例增减变动，如存货资金占用费（贷款购置存货的利息或现金购置存货
的机会成本）、存货仓储管理费、仓储损耗（为计算方便，如果仓储损耗较小，亦将其并入固定储存费）等。
基于上述分析，引入本量利的平衡关系原理，可以将商品流通企业经营商品的利润与毛利、销售税金
与附加、固定储存费、变动储存费以及商品储存期（天数）的相关联系图示如下，见图 7—1：
图 7—1 商品储存盈亏关系图
利润的计算公式调整如下：
利润=毛利－
可见，存货的储存成本之所以会不断增加，主要是由于变动储存费随着存货储存期的延长而不断增加
的结果，所似，利润与费用之间此增彼减的关系实际上是利润与变动储存费之间此增彼减的关系。这样，
天数
储存
储存费用
每日变动
及附加
销售税金
存费用
固定储
储存天数
毛利线
固定储存费用线
销售税金及附加线
保本储存期
变动储存费用线
金
额
盈利区
亏损区
随着存货储存期的延长，利润将日渐减少。当毛利扣除固定储存费和销售税金及附加后的余额被变动储存
费抵消到恰好等于企业目标利润时，表明存货已经到了保利期。当它完全被变动储存费抵消时，便意味着
存货已经到了保本期。无疑，存货如果能够在保利期内售出，所获得的利润便会超过目标值。反之将难以
实现既定的利润目标。倘若存货不能在保本期内售出的话，企业便会蒙受损失。具体计算公式如下：
在整批购进又整批
卖出的情况下，经销
某批存货获利或亏
损的计算公式如下：
获利或亏损额=每日变动储存费×（保本储存天数－实际储存天数）
当保本储存天数大于实际储存天数时为获利，反之为亏损。
【例 7—8】某商品流通企业购进丙商品 500 件，单位进价（不含增值税）500 元，单位售价 550 元（不
含增值税），经销该批商品的固定储存费用为 5000 元，若货款均来自银行贷款，年利率 9％，该批存货的月
保管费用率 %，销售税金及附加为 2500 元。要求：
∵计算该批存货的保本储存期；
∵若企业要求获得 ％的投资利润率，计算保利期；
∵若该批存货实际储存了 150 天，问能否实现 ％的目标投资利润率，差额多少；
∵若该批存货亏损了 875 元，则实际储存了多少天。（一年按 360 天、一个月按 30 天计算）
分别计算如下：
= =200（天）
= =100（天）
储存 180 天的实际利润额=×（200-150）=4375（元）
实际利润小于目标利润 8750（500×500×%）元，未达到 ％的目标投资利润率。
亏损 875 元的实际储存天数=200- =210（天）
从财务管理方面，需要分析哪些存货基本能在保利期内销售出去，哪些存货介于保利期与保本期之间
售出，哪些存货直至保本期已过才能售出或根本就没有市场需求。通过分析，财务部门应当通过调整资金
供应政策，促使经营部门调整产品结构和投资方向，推动企业存货结构的优化，提高存货的投资效率。
（三）存货的日常管理—ABC 分类控制法
对于一个大型公司来说，往往有成千上万种的存货品种，在这些存货中，有的价值昂贵，有的则较低
廉；有的数量庞大，有的则廖廖无几。在日常的存货管理中，如果不分主次，都分别计算经济采购批量，
17500
8750
875
每日变动储存费用
销售税金及附加固定储存费用毛利
储存天数
存货保本
每日变动储存费用
目标利润销售税金及附加固定储存费用毛利
储存天数
存货保利
）（
）（
储存天数
商品保本
30/%
25005000500500550
）（
）（
储存天数
商品保利
30/%
%
进行周密计划、严格控制，工作量太大，不符合成本——效益原则和重要性原则，ABC 分类控制法正是针
对这一问题而提出来的。
ABC 分类控制法是意大利经济学家巴雷特于 19 世纪发明的，以后经过不断地发展和完善，已广泛用
于存货、成本和生产等方面的控制。所谓 ABC 分类管理就是按照一定的标准，将企业的存货划分为 A、B、
C 三类，分别实行分品种重点管理、分类别一般控制和按总额灵活掌握的存货管理方法。
ABC 分类管理方法的基本原理是：先将存货分为 A、B、C 三类，其分类的标准有两个：一是金额标
准；二是品种数量标准。其中金额标准是最基本的，品种数量标准仅作为参考。
A 类存货的特点是金额巨大，品种数量较少；B 类存货金额一般，品种数量相对较多；C 类存货品种数量繁
多，但价值较少。三类存货的金额比重大致为 A：B：C=：02：
运用 ABC 分类控制法一般分以下四个步骤：
第一步，根据每一种存货在一定期间内（例如一年内）耗用量乘以价格计算出该种存货的资金耗用总
额；
第二步，计算出每一种存货资金耗用总额占全部存货资金耗用总额的百分比，并按大小顺序排列，编
成表格；
第三步，根据事先测定好的标准，把各项存货分为 A，B，C 三类，并用直角坐标图显示出来；
第四步，对 A 类存货实施重点控制，对 B 类存货实施次重点控制，对 C 类存货实施一般性的控制。
【例 7—9】某公司共有 21 种材料，总金额为 1200000 元，按金额多少的顺序排列并按上述原则将其划
分成 A B C 三类，列表 7—9。各类存货金额百分比用图形表示如图 4—2。
金额百分比
100
金 10%
额 90
百
分 80 20%
比
70
60
A B C
50
40 70%
30
20
10
0
10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 品种百分比
图 7—2
表 7—9
材料名称 年耗用量
（千克）
单价
（元）
年 耗 用 金 额
（元）
各 类 存 货 金
额和比重
分 类
＃1
＃2
12000
12000
40
30
480000
360000
840000
70% A
＃3
＃4
＃5
＃6
5000
4000
4000
2000
18
18
12
15
90000
72000
48000
30000
240000
20% B
＃7
＃8
＃9
＃10
＃11
＃12
＃13
＃14
＃15
＃16
＃17
＃18
＃19
＃20
＃21
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
3000
2000
2000
2000
2000
2000
2000
9
6
18000
13000
12400
12200
12000
10800
8100
7800
6300
4200
3600
3200
3300
2700
2400
120000
10
C
合 计 — — 1200000 100% —
ABC 三类存货的特点与控制要求：
（1）A 类存货的特点与控制要求。A 类存货品种数量少，但占用资多。企业应集中主
要力量进行周密的规划和严格的管理，应列为控制重点。其控制措施有：
一是计算确定其经济订货批量，最佳保险储备和再订货点，严格控制存货数量；二是采
用用续盘存制，对存货的收发结存进行严密监视，当存货数量达到再订货点时，应及时通知采购部门组织
进货。
（2）B 类存货的特点与控制要求。B 类存货品种，数量、占用资金均属中间状态，不必像 A 类存货控
制那样严格，但也不能过于宽松。其控制要求是：确定每种存货的经济订货批量，最佳保险储备量和再订
货点，并采用永续盘存制对存货的收发结存情况进行反映和监督。
（3）C 类存货的特点和控制要求。C 类存货品种多，数量大，但资金占用量很小。企业对此类存货不必花
费太多的精力，可以采用总金额控制法，根据历史资料分析后，按经验适当增大订货批量，减少订货次数。
第 13 周 第 25 次课 年 月 日
章
节
名
称
第七章 流动资产管理课内实践
授 课
方 式
理论课（）；实践课（√）；实习（ ）
教 学
时 数
2
教
学
目
的
及
要
求
巩固本章的基本理论知识极其在实务中的应用。
教
学
重
点
与
难
点
教
学
手
段
讲授、计算、实践举例
教 学 主 要 内 容
时间
分配
案例分析
1．某企业计划全年耗用 C 材料 16000 公斤，该材料购入单价为 800 元，每次
订货的变动成本为 200 元，每公斤 C 材料储存一个季度的变动储存成本为 10 元，
假设不允许缺货且无数量折扣。请独立完成以下要求：
（1）填列表 6—9 中的各项目，并写出批量为 200 公斤时的填表计算过程。
（2）每次购入 C 材料多少公斤能使全年相关总成本达到最低？此时的相关总
成本为多
少？
表 6—9
项目
批量
平均储存
量
储存成本 订货次数 订货成本
相关总成
本
200 公斤
600 公斤
2．某企业预测的年度赊销收入净额为 4800 万元，其信用条件是 N／30，变动
成本率为 65％，机会成本率为 20％。假设企业收账政策不变，固定成本不变。该
企业备有 A、B、C 三个备选方案，信用条件分别是：A：N／30；B：将信用条件
放宽至 N／60；C：将信用条件放宽至 N／90。其赊销额分别为 4800 万元、5300
万元和 5600 万元；坏账损失率分别为 %、3%和 5%；收账费用分别为 26 万元、
36 万元和 59 万元。
请独立完成以下要求：
（l）试选择最佳方案。
（2）如果将最佳方案的信用条件改为 2／10，l／20，N／50（D 方案），估计
约有 50％的客户利用 2％的折扣，20％的客户利用 1％的折扣，其余客户放弃折扣
于信用期限届满时付款。坏账损失率降为 ％，收账费用降为 26 万元，其他不变。
试比较后选择最佳方案。
3．某企业 N 材料全年需要量为 7200 吨，每吨标准价格为 50 元，销售企业规
定：客户每批购买量不足 500 吨，按标准价格计算；每批购买量在 500 吨以上 1000
吨以下的，价格优惠 5％；每批购买量 1000 吨以上，价格优惠 8％。已知每次订货
的变动成本为 100 元，每吨材料年变动储存成本为 36 元。请计算最佳经济批量。
2
复习
思考
题
（l）试选择最佳方案。
（2）如果将最佳方案的信用条件改为 2／10，l／20，N／50（D 方案），估计约有 50
％的客户利用 2％的折扣，20％的客户利用 1％的折扣，其余客户放弃折扣于信用期
限届满时付款。坏账损失率降为 ％，收账费用降为 26 万元，其他不变。试比较
后选择最佳方案。
小
结
第 13 周 第 26 次课 年 月 日
章
节
名
称
第八章 收益分配管理
第一节 收益分配政策
第二节 收益分配程序
授 课
方 式
理论课（√）；实践课（）；实习（ ）
教 学
时 数
2
教
学
目
的
及
要
求
通过本章的学习，了解影响收益与分配政策的因素，理解不同的收益与分配政策
的特点。掌握我国股份公司利润分配的一般顺序和股利支付过程。
教
学
重
点
与
难
点
一、确定收益分配政策应考虑的因素
二、收益分配政策的评价与选择
（一）剩余股利政策
（二）固定股利或持续增长股利政策
（三）固定股利支付率政策
（四）低正常股利加额外股利政策
教
学
手
段
讲授、计算、实践举例
教 学 主 要 内 容
时间
分配
一、确定收益分配政策应考虑的因素
二、收益分配政策的评价与选择
（一）剩余股利政策
（二）固定股利或持续增长股利政策
（三）固定股利支付率政策
（四）低正常股利加额外股利政策
三、股份有限公司的股利形式
（一）现金股利
（二）股票股利
四、收益分配程序
五、股利发放程序
2
复习
思考
题
影响股利分配政策的因素有哪些？
收益分配政策有哪些种类？评述一下每种政策的特点及适用性？
小
结
通过本章的学习，了解影响收益与分配政策的因素，理解不同的收益与分配政策的
特点。掌握我国股份公司利润分配的一般顺序和股利
