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第 !)卷第 #期
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收稿日期：!""# ; "< ; !#
作者简介：谢志懿（=>?" ;），男，湖南郴州人，上海交通大学安泰管理学院硕士研究生。
从法定存款准备金率的调整看中国的宏观经济
谢志懿
（上海交通大学 安泰管理学院，上海 !""")!）
摘 要：当前，中国经济运行中的投资过热，对经济的健康发展产生了危害。加大国民经济发展总体布局的管理
力度，发挥市场对金融资源的配置作用以及货币政策与其他宏观经济政策的协调作用，加快政治体制改革和商业银行
改制，是解决当前问题的主要措施和保证中国经济平稳发展的关键。
关键词：法定存款准备金率；货币政策；财政政策
中图分类号：@=!<(=A 文献标识码：% 文章编号：=A?! ; $=?<（!""#）"# ; ""!! ; "#
!""<年 >月 B !""#年 #月间，中国宏观经济调控
的政策频繁出台。从中可见，中央政府和央行认为中
国经济过热（特别是投资过热），希望运用货币政策
（特别是调整银行准备金率），来遏制投资过热，实现
中国经济平稳发展。
一、中国经济是否过热
我们先看看中央政府开始调控的 !""< 年三季
度、="月份及 !""#年一季度的经济运行状况。
= ( !""<年三季度及 !""<年 ="月经济运行状况
!""<年 ="月份各项金融指标数据显示：
三季度 CDE增长 > (=F，一至三季度累计 CDE增
长 $ ()F；规模以上工业增加值：="月当月为 =? ( !F，
累计为 =A (?F———速度加快；价格：居民消费价格 ="
月当月增长 = ( $F，= 月 B =" 月累计增长 " ( $F，其
中，食品类价格 ="月当月上涨 ! ( =F———可见，生产
资料价格、固定资产价格和房地产价格的快速上升正
在逐步转到消费价格上，速度还是缓慢的。
广义货币 G!：="月份增长 !=F———依然在 !"F
以上；金融机构本外币贷款增长 !< ( AF，比 !""<年年
初新增 !? )""亿元左右，比去年同期多增 =! A""亿元
左右；人民币贷款增速 !< ( <F，!""<年 =月 B ="月份
新增 !) <""亿元，比去年同期多增 == """亿元；基础
货币 ="月份增长率 => (?F，>月末为 =A ( $F，增长速
度继续回升；反映商业银行状况的备付金率回升到
# (==F，比 >月末回升了 " ( A 个百分点；国家外汇储
备继续大幅度上涨。
由上可见，国民经济在高速增长，物价在继续回
升。与此同时，经济发展中存在的结构性问题仍然没
有得到解决。
在政府主导经济运行的体制下，固定资产投资一
直是拉动国民经济增长的主要动力。!""<年固定资
产投资增长一直保持在 <"F以上，而相应的银行贷
款融资增长更在 )"F以上。固定资产投资的高速增
长和经济的高速增长带来了我国生产价格、固定资产
价格和房地产价格的快速回升，并逐渐传导到消费价
格的缓慢回升；与此同时，部分行业低水平的重复建
设有所抬头：如 = 月 B $ 月在建的水泥项目增长了
#AF，钢铁项目增长了 ?"F，汽车项目增长了 ?)F，
房地产项目增长了 =""F；各种开发区较多、较滥，大
量的土地被圈占荒芜。随之而来的是 !""<年以来货
币信贷的高速增长。
! ( !""#年一季度经济运行状况
!""#年 <月份各项金融指标数据显示：
一季度 CDE 增长 > ( ?F；规模以上工业增加
== <=$亿元，增长 =? ( ?F———速度加快；价格：居民消
费价格增长 ! ( $F，涨幅比去年同期上升 ! ( <F，其
中，食品类价格上涨 ? ( >F———可见，生产资料价格、
固定资产和房地产价格的快速上升已经逐步转到消
费价格上，速度加快；广义货币 G!：< 月份增长 => (
=F———增幅比上年末低 " ( )F；金融机构本外币贷
款增长 !" (?F，一季度贷款累计 > =<= 亿元，比去年
·!!·
同期增加约 !"# 亿元；人民币贷款增速 $% & ’(，$%%)
年一季度累计新增 * +!’ 亿元，比去年同期增加 $),
亿元；基础货币 +月末增长率为 $% &’$(，增长速度继
续回升；国家外汇储备累计增加 +#! 亿美元，同比增
加 #"亿美元。同比增长 +" &$(。
一季度粗钢和钢材生产分别比去年同期增长
$# &)(和 $" &!(；水泥生产增长 $+ & *(，房地产开发
投资增长 )’ &’(。房地产投资在近年来首次慢于整
个投资的增长，其增幅的回落，将会带来钢铁、建材等
行业投资放慢。
生产资料价格持续上涨，通货膨胀压力加大：一
季度，工业企业原材料、燃料、动力购进价格在去年上
涨 ) &*(的基础上，上涨 * & +(；生产资料平均出厂价
格在去年上涨 + &#(的基础上，上涨 ) & *(，而流通环
节生产资料价格水平在去年上涨 * & ’(的基础上，上
涨 ’) &*(。在食品类价格持续攀升的拉动下，生活
资料平均出厂价格也出现小幅上涨，一季度平均上涨
% &#(。
由上可见，中国经济运行中主要存在以下几个方
面的问题：投资增长过快、新开工项目过多、在建规模
过大、投资结构不合理，某些行业和地区盲目投资和
低水平重复建设问题相当严重。由此带来煤、电、油、
运输和重要原材料供应紧张状况进一步加剧，货币信
贷规模增长再度加快，物价总体水平继续上升。通过
对以上一系列的经济、金融运行指标的分析，我们可
以得出结论：中国已经走出 ’""* 年以来的通货紧缩
的阴影，中国的经济已经热起来。
银行贷款货币的增长支持了国民经济的快速发
展；但也应警惕：货币信贷的高速增长如果不加以控
制，不采取必要的措施加以调控，也会助长低水平的
重复建设，加剧我国已是买方市场（供大于求）的结构
性矛盾，从而导致回复货币紧缩的趋势，同时增大潜
在的系统性金融风险，影响经济的可持续发展。
二、贷款快速增长的原因
中国经济的发展主要依靠投资拉动，而银行贷款
是投资资金的主要来源，可见银行贷款对于当前的投
资过热有重要的作用。银行贷款快速增长的主要原
因：
’ & 商业银行逐利本质决定的顺周期性 商业银
行经营特点决定了商业银行只能是“嫌贫爱富”、“逐
热避冷”。而“逐热避冷”的结果就是商业银行的经营
活动具有很强的顺周期性。自 $%%+ 年以来，我国经
济走出通货紧缩阴影，企业和政府出现投资热潮，尤
其是房地产和汽车等行业，这些行业的投资绝大部分
来自国内贷款。从这一意义来讲，贷款的快速增长是
商业银行逐利本质的结果，是其顺周期性特征的体
现。
$ & 对不良贷款处置问题的不当约束与激励 银
监会下达了不良贷款每年下降 )个百分点的任务指
标。同时，银行要想实现上市的目的，不良贷款必须
低于红线。在过度的激励和约束下，出现银行通过大
量放贷来稀释分母的行为，从而实现快速降低不良贷
款比率的目的，这在某种程度上直接推动了贷款的快
速增长。
+ & 因考核指标不完善而产生的逆向选择行为
长期以来，我国银行对其分支机构的考核主要集中于
利润和规模两项指标。由于银行利润主要来源于存
贷款利差，因此，对利润指标和规模指标的考核实际
上归结为对放贷规模的考核。在缺乏质量指标约束
的情况下，考核的结果只能是激励分支机构大规模放
贷。
) & 现有会计核算原则导致的放贷冲动 与企业
会计一样，我国银行会计在收入与费用的确认上也采
用了权责发生制原则。基于权责发生制的收入确认
原则，现有信贷员、行长对长期贷款的收益与约束往
往是不对称的。它造成的直接结果就是，在利润指标
的驱动下，银行为了追求短期利润，会不顾一切地发
放贷款。我国目前已出现了严重的“短存长贷”的结
构性问题，而“贷大、贷长、贷垄断”的现象日趋明显。
这在某种程度上说明，贷款的快速增长与现有会计核
算原则的驱动有着或多或少的联系。
三、投资过热的危害
当前，我国国民经济运行总体良好：一季度经济
增长 " &,(。虽然投资是拉动经济增长的主要力量，
但是投资增速过快、规模过大，则会适得其反。如不
及时解决投资增速过快、规模过大的问题，将影响经
济持续快速协调健康发展：过快的投资增长使煤、电、
油、运供不应求，后者反过来将使过快的投资增长难
以为继。煤、电、油、运的供求关系在去年已经绷得很
紧，今年以来的投资增长急剧加速使矛盾进一步加
剧。
投资率偏高、消费率偏低是长期以来困扰我国经
济发展的问题。消费与投资比例关系严重失衡将影
响整个经济的良性循环。投资过快增长，导致贷款规
模偏大，拉动生产资料大幅增长。从投资资金来源
看，在 $%%+年四季度上涨 * & ’(的基础上，$%%)年一
·!"·
季度又上涨 !" # $%。这种态势如不改变，将在需求
拉动和成本拉动两方面加大通货膨胀压力。
在投资过快增长中出现的违法违规、盲目投资和
低水平扩张问题，将严重影响经济的健康发展。特别
是那些在质量、技术、环保等方面达不到规定准入标
准的项目，违法占地、破坏资源、污染环境、埋下安全
隐患，不利于经济结构的调整。
四、货币政策调控的原理
货币政策通过利率的变动来对总需求发挥间接
影响作用，其目标是调节国民收入以达到稳定物价、
充分就业、实现经济稳定增长。中央银行主要运用再
贴现率、公开市场业务和变动法定准备金率三大工具
来变动货币供应量。从近期政策调整看，中央政府和
央行主要是通过调整法定准备金率来调控货币供应
量。
! # 建立法定存款准备金制度的目的 法定存款
准备金率是法定存款准备金制度的一个重要组成部
分。建立准备金制度旨在：（!）保证银行的资金流动
性和现金兑付能力。（&）控制货币供应量。根据货币
乘数理论，货币供应量为基础货币与货币乘数之积，
而法定存款准备金比率是决定乘数大小，从而决定派
生存款倍增能力的重要因素之一。派生存款和货币
供应量对法定存款准备金率的弹性系数很大，准备金
率的微小变化将会导致货币供应量的大幅度波动。
因而法定存款准备金率可成为中央银行调节货币供
应量的一种手段。（’）中央银行借助于准备金的缴存
集中银行资金，通过直接贷款或调整再贷款等计划分
配手段，就可以实施以结构调整为目的的信贷控制。
& # 调整法定存款准备金率的弊端 理论上，法
定存款准备金率可以成为中央银行调节货币供应量
的强有力的手段之一，但在实际操作中却从未被作为
一个主要的政策工具加以运用。因为：（!）法定存款
准备金威力巨大，不适于作为日常的货币政策操作工
具。（&）法定存款准备金是存款机构日常业务统计和
报表中的一个重要指标，频繁调整势必会扰乱存款机
构正常的财务计划和管理，同时也破坏了准备金需求
的稳定性和可测性，不利于中央银行的公开市场操作
和对短期利率的控制。
’ # 调整法定存款准备金率的条件 调整法定存
款准备金率一般必须存在几个对经济金融产生严重
影响的因素，最重要的有：国民经济发展出现过热现
象、金融运行中出现严重的通货膨胀或严重的通货紧
缩、金融机构出现系统性金融风险等。
" # 我国采用调整法定准备金率的主要原因
（!）现阶段，我国国民经济运行状况已经适合采用调
整法定准备金的条件。（&）长期以来，我国货币市场
上形成的利率与货币供求状况相分离的现状，决定了
在我国运用公开市场操作手段调节货币供应量的作
用是软弱无力的。（’）我国现行的再贴现率政策运用
的特权性而非权利性以及我国再贴现政策的局限性，
决定了在我国运用再贴现率政策的空间狭小，作用不
大。
由此可见，中央政府和央行调整法定存款准备率
是经过谨慎地思考而采取的政策，也说明我国的货币
政策是数量控制型的货币政策。
五、几点建议
! #强化“一般均衡”理念，加强货币政策与其他宏
观经济政策的协调配合 面对宏观经济运行中既有
固定资产投资增长过快，又存在消费需求不足，农业、
粮食生产等薄弱环节需要加强的复杂形势，要从全局
出发，强化“一般均衡”理念，加强货币政策与其他宏
观经济政策的协调配合，加强央行、财政部与三家监
管机构之间的协调。
& #货币政策要注意运用价格性工具 长期以来，
我国的货币政策偏重于使用数量型工具，而较少运用
价格性工具。事实上，通过价格进行调节，其效果和
灵活性比想象的要好得多。今年以来，面对通货膨胀
压力，中央银行采取了一系列价格调节手段，通过经
济手段实施“微调”，用温和调整力度使信贷增长过快
问题得到抑制，又不造成货币信贷的急剧收缩，已经
取得了一定成效。
’ #运用经济手段，提高信贷政策的调控效率 目
前，经济运行中，不仅有总量问题，也有结构性问题。
因此，必须发挥信贷政策作用，加强信贷管理，通过
“窗口指导”，引导商业银行通过调整行业授信额度、
调整信贷价格风险系数和风险溢价等方式，限制或禁
止商业银行向某些地区或行业增加贷款，适度控制货
币信贷增长。同时，要改进信贷政策实施方式，从过
去主要依靠行政干预逐步向市场化调控方式转变，最
终转变为主要运用经济手段和措施，充分运用法律手
段和措施，不断提高信贷政策的调控效率。
" #让市场机制在金融资源配置中发挥其基础作
用 改革开放以来，我国金融市场体系已经初步建
立，金融市场参与主体日益多元化，市场产品逐步多
样化，跨时差的金融创新产品不断涌现，这些都为有
效利用市场创造了良好条件。随着市场经济的逐步
·!"·
开放，必然要求金融市场进一步发展，金融产品进一
步多样化。在金融调控中，面对复杂多变的环境和多
种制约因素，必须善于从市场中找到办法和答案，只
有用市场无形的手，才能把所有环节和问题串联起
来，才能理顺和调节各种错综复杂的利益关系，才能
提高宏观调控的回旋余地，提高资源配置效率，在激
励与约束间实现平衡。
! "要从根本上解决由于信贷过快增长导致投资
过热的问题，关键是要加大经济发展的总体布局管理
的力度 国家宏观管理部门需要加强各产业发展政
策和规划导向；严格市场准入管理；严禁各级政府将
项目化整为零、越权、违规审批重复建设项目；对不符
合经济发展规律要求的项目要坚决停建、停产等等。
如果不从源头抓起，那么一些过热发展的行业和企业
项目必然还会无时无刻地侵蚀宝贵的金融资源，信贷
增长不正常的现象也就始终难以根本解决。
# "加快积极的财政政策淡出进程 勿庸置疑，
$%%&年以来，政府实施积极的财政政策对拉动我国经
济增长起到了重大作用。但是，现在实施积极财政政
策的弊端也逐渐显现出来了。当前投资过热，而主要
的投资主体是政府。政府运用财政政策投资有几个
弊端。一是“挤出效应”。由于政府投资，就挤出了部
分民间资本投资。二是，政府投资运作的效率低下。
三是，中国的财政是“吃饭”的财政。政府机构臃肿庞
大。因此，加快低效率的财政政策投资的退出，实现
由政府投资向民间投资的转变，是解决当前宏观经济
中出现的问题的一个有效途径。
’ "加快政治体制改革和商业银行改革的步伐
一些行业和一些部门之所以会出现大量的低水平重
复建设和过度投资，与中国官员的 ()*考量政绩的
指标体系和官员的命运掌握在其上级而不是老百姓
手中有关。商业银行的利益主体不明确和银行行长
官员化，也是导致当前宏观经济调控中出现的问题的
重要原因。因此，加快中国政治体制改革和商业银行
真正商业化的步伐，也迫在眉睫。
& " 理顺货币传导机制，充分发挥金融调控的作
用 近几年，我国的金融宏观调控逐渐由直接调控向
间接调控过渡，但由于货币传导机制还不够畅通，金
融机构自我约束力不强，对央行的货币政策导向反应
并不灵敏。可见，改革金融体制，加快金融制度和金
融工具的创新，对于发挥金融工具的宏观调控作用至
关重要。
参考文献：
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·12·
从法定存款准备金率的调整看中国的宏观经济
作者： 谢志懿
作者单位： 上海交通大学,安泰管理学院,上海,200052
刊名： 湘南学院学报
英文刊名： JOURNAL OF XIANGNAN UNIVERSITY
年，卷(期)： 2004，25(4)
被引用次数： 1次
参考文献(7条)
1.高鸿业 西方经济学(宏观部分) 2004
2.胡海鸥 中国宏观经济分析讲义 2004
Tightening 2004
4.张吉光 贷款快速增长的的四大推动因素 2004(01)
5.赵承.刘铮 防止大起大落,顺延良好开局 2004
6.央行货币司 温和调控"放大"市场风险 2003(12)
7.《金融时报》评论员 用新思路新机制新办法解决问题 2004
相似文献(10条)
1.期刊论文 侯建波.廉桂萍 中央银行调整法定存款准备金率政策效果评价 -北方经济2008,""(18)
本文结合我国货币政策实践,以2007年的货币政策效果为分析切入点,分析并评价作为中央银行货币政策的"三大法宝"之一的法定存款准备金率对我国宏
观经济调整的效果.笔者认为,法定存款准备金率这个货币政策工具之所以没有像理论上所阐述的那样具有明显的效果,主要在于我国存款准备金制度的不合
理.外汇占款抵消了政策效果等方面的原因.
2.学位论文 王慧 我国法定存款准备金政策效果分析——以2006年至2008年6月为例 2008
根据我国宏观经济运行形式中出现的投资增长过快、信贷投放过多、贸易顺差过大等问题，中央银行从2006年开始实施紧缩性货币政策来控制银行信贷
，缓解流动性过剩状况。从2006年至2008年上半年这段期间，我国中央银行先后共计十八次上调法定存款准备金率，八次提高金融机构人民币存贷款基准利
率。法定存款准备金率从上调前的％大幅上涨至％，调整幅度高达140％，法定存款准备金率创下历史新高。无论从法定存款准备金政策的出台频率
还是力度来看，这段时期中央银行采取的法定存款准备金政策措施都是史无前例的，紧缩的力度也是空前的。
本文就是研究这段时期(2006年至2008年上半年)中央银行实施的法定存款准备金政策。从定性和定量两个方面对法定存款准备金的政策效果进行了评价
，接着从法定存款准备金的作用机制和调控原理入手分析其政策效果甚微的原因。
第一部分：绪论。这一部分介绍了论文的选题背景和意义、国内外相关理论文献综述以及本文的基本框架和研究方法。
第二部分：存款准备金政策理论概述。这一部分主要介绍了存款准备金制度的产生及其主要内容、法定存款准备金制度的作用机制、法定存款准备金政
策的优势和局限性、我国存款准备金制度的运用回顾以及我国频繁使用法定存款准备金政策的原因分析。
第三部分：法定存款准备金政策的效果分析，这一部分是本文的主要内容之一。首先对我国从2006年7月至2008年上半年这段时期中央银行采取的上调
法定存款准备金率政策及宏观经济背景进行了回顾，从上调的具体时间、上调的幅度和频率等方面对这段时期的法定存款准备金政策进行了说明。然后从定
性与定量两个方面对法定存款准备金政策的效果进行了分析与评价。定性分析方面，首先界定了法定存款准备金政策的有效性，选取广义货币供应量M2和银
行信贷规模的变动情况来测定法定存款准备金率政策的短期效果，通过M2具体的数值和增减幅度以及银行信贷规模的增减变化情况来测定短期法定存款准备
金政策的短期效果。在较长期，由于存在着货币政策时滞性，将货币政策最终目标的实现程度作为衡量法定存款准备金政策效果的测定指标。然后居民消费
物价指数CPI的变动情况来考察法定存款准备金政策的较长期效果。认为无论从短期还是较长期来看，这段时期的法定存款准备金政策效果不明显，与中央
银行的调控目标还存在一定的差距。定量分析方面，本文采用向量自回归模型及脉冲响应函数通过选取物价指数(CPI)、法定存款准备金率(DRR)、汇率
(ER)、一年期定期存款利率(DR)以及广义货币供应量M2这五个变量(样本数据为2006年1月至2008年6月的月度数据)，建立脉冲反应函数来分析变动法定存款
准备金率的政策效果及时间长短，从定量的角度对变动法定存款准备金率的效果进行评价。主要从研究变动法定存款准备金率对广义货币供应量M2的影响以
及分析变动法定存款准备金率对通货膨胀的影响(采用物价指数CPI的高低来表示通货膨胀的大小)这两个方面来分析变动法定存款准备金的效果。最后的定
量分析结论是：提高法定存款准备金率在中长期可以减少广义货币供应量M2，但是广义货币供应量的下降幅度并不明显，对缓解流动性过剩的效果也不显著
。提高法定存款准备金率对于通货膨胀的抑制作用幅度较小，但是持续时间较长。
第四部分：我国法定存款准备金政策低效运行的成因分析。主要从法定存款准备金政策的作用机制、基础货币的变化情况和我国法定存款准备金政策存
在的问题三个方面来分析成因。首先从法定存款准备金政策的作用机制考察了这段时间我国货币乘数的变动情况，虽然这段时期我国上调法定存款准备金率
的幅度和频率是空前的，但是对货币乘数的影响并不显著，货币乘数虽有所回落，但是回落的幅度相对于法定存款准备金率的上调幅度而言并不明显。接着
分析了货币乘数下降幅度不显著的原因，认为超额存款准备金的存在以及资产负债比例管理导致了货币乘数下降幅度不显著。其次从基础货币的变化情况来
考察法定存款准备金效果不佳的原因，认为外汇占款所导致的基础货币投放成为我国目前基础货币投放的主要渠道，外汇占款推动基础货币大规模被动投放
使得我国广义货币供应量在这段时期居高不下，流动性过剩的状况没有得到有效缓解。我国法定存款准备金政策存在的问题如我国法定存款准备金的计提方
法不科学以及没有按照存款流动性分类划分实行差别存款准备金率等问题也使得这次法定存款准备金政策的调控效果打折扣。
第五部分是对提高我国法定存款准备金政策效果的政策建议。主要有改革我国存款准备金的付息制度、改革存款准备金的计提方式以及建立和完善存款
准备金缴存监督机制、进一步推动利率市场化，建立健全由市场供求决定的利率形成机制，逐步增强利率等价格杠杆的调控作用和建立科学合理的人民币汇
率形成机制。
第六部分是总结，对全文的写作内容做了一个简短的总结。
本文的创新之处主要体现在以下几个方面：
一、国内外对于货币政策有效性的研究文献很多，但是对2006年至2008年上半年我国中央银行实施的法定存款准备金政策的研究文献则相对较少，并且
有关文献研究的不够深入，不太全面。本文对这段时期我国中央银行实施的法定存款准备金政策深入全面地进行了研究。
二、从定性与定量两个角度对这段时期的法定存款准备金政策的效果进行了分析，采用向量自回归模型及脉冲响应函数来分析变动法定存款准备金率的
政策效果及时间长短。
三、本文主要从法定存款准备金的作用机制和调控原理着手一步步来分析这段时期法定存款准备金率政策低效运行的原因，与其他文献选取的角度不同
。
3.期刊论文 王伟.马宏岩.Wang Hongyan 从紧货币政策背景下的银行机构经营选择及赢利能力分析 -广东金
融学院学报2008,23(4)
从理论上讲,货币政策调整存在着利差变动效应,而实际利差直接影响着银行机构的盈利能力.但从实证结果来看,非对称加息、法定存款准备金率提高以
及公开市场操作等政策工具对银行机构的实际利差影响效果都不明显,而对称性加息的效果显著.商业银行应该根据货币政策的实际利差变动效应采取应对措
施.
4.学位论文 葛兰 我国货币政策传导的信贷渠道研究 2007
货币政策影响实体经济的方式和路径，即为货币政策的传导机制。货币政策的传导机制很大程度上决定了货币政策的有效性，因此，一直以来，货币政
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融市场及实体市场上的经济行为，以达到货币政策最终目标的全过程。在理论上，对货币政策传导机制的研究存在两种思路，即货币渠道和信贷渠道。货币
渠道一般包括如下几种：(1)利率渠道；(2)非货币资产价格渠道，它又包括财富变动渠道以及托宾的q理论；(3)汇率渠道。信贷渠道论以金融市场的不完善
为前提，提出了货币政策传导的银行贷款渠道和资产负债表渠道(广义信贷渠道)。
1998-2002年，我国出现了通货紧缩的趋势，商品零售价格指数、居民消费价格指数、生产资料批发价格指数均出现了负增长，货币供应量增幅和货币
流通速度也出现了下降的趋势。针对这一现象，我国货币当局采取了一系列的货币政策，包括对商业银行取消贷款限额控制；下调法定存款准备金率；降低
存款利率和贷款利率；通过公开市场操作、再贷款、再贴现等渠道，向社会适当投放资金；制定信贷政策，引导贷款投向等等。但从期间几年的宏观经济运
行情况来看，货币政策的实施效果并不理想，或者说并未达到理论上的预期效果。 2003年下半年以来，针对于投资过热、消费价格指数持续上扬、货币信
贷增长过快和资源约束偏紧的经济现实，央行采取了提高存款准备金率以及提高存贷款利率等措施调控经济的“过热”倾向，虽然目前为止各项主要经济指
标己经回落，但经济中产生通胀的因素仍然存在，货币政策的效果也同样受到置疑。
因此，自1998年以来，虽然我国货币政策有所改善，但仍表现出低效性。造成这一结果的原因是多方面的，其中最关键的因素是货币政策传导的信贷渠
道出现了阻塞。我国货币政策传导机制正处于由单纯的直接信贷渠道向信贷、利率和非货币资产价格多渠道传导的过渡阶段。近年来，由于国有商业银行改
革与整个金融体制改革不协调等因素，在新的利率渠道和非货币资产价格渠道没有完全建立起来之前，原有的信贷渠道己开始阻塞或萎缩，致使货币政策不
能及时、顺畅、有效的传导。从改革方向来看，利率及非货币资产价格渠道应该成为货币政策传导的主要途径，但从我国现实来看，信贷渠道仍然是当前货
币政策传导的主渠道。因此，最现实和紧迫的任务是改善货币政策传导的环境和条件，以疏通和完善信贷渠道。
本文正是在这样的背景下对我国货币政策信贷传导渠道进行了研究。本文的逻辑结构是：首先介绍了各种货币政策传导机制，回顾了货币政策传导机制
的各种理论，继而对我国货币政策的信贷渠道进行了分析，认为当前信贷渠道是我国货币政策传导的主渠道。然后通过对近年来我国货币政策实际效果的研
究发现，我国货币政策未达到预期效果，信贷渠道发生了阻塞。在此基础上，本文对我国信贷渠道阻塞的原因进行了分析，继而提出了相应的对策与建议。
基于以上思路，作者将本文分为五个部分。
第一部分为引言，内容主要包括本文的选题背景、研究方法和文献综述。在文献综述部分，分别对西方货币政策传导的“货币观”和“信贷观”进行了
简要总结，其次则介绍了我国学者对信贷渠道研究的理论成果。
第二部分是对货币政策传导的信贷渠道理论的介绍。这一部分首先从信贷渠道的理论渊源——信贷可得性理论和信贷配给理论的介绍出发，其后介绍了
狭义的信贷渠道——银行贷款渠道和广义的信贷渠道——资产负债表渠道。狭义的信贷渠道理论以Bernanke 1988年提出的CC—LM模型最为经典。狭义信贷
渠道的传导过程是：由于银行依赖于可储备的活期存款作为其资金的重要来源，货币政策变动可以通过影响银行准备金而影响银行贷款能力。银行贷款能力
的变动，将导致银行信贷配给相应变动。在一部分借款者主要或完全依赖于银行间接融资的条件下，信贷供给能力的变动将影响总支出。
广义信贷渠道包括现金流效应和净值效应。净值效应可以表示为：扩张的货币政策使利率降低，也就引起资产价格的上升，增加借款者抵押品的价值
，改善资产负债表状况，而这将使逆向选择和道德风险下降，导致外源融资溢价下降，刺激投资和产出增加。现金流效应可以表示为：货币供给的增加使名
义利率下降，由于大部分的企业都依赖短期融资，在借款者存在短期或浮动利率债务的情况下，利率的下降将减少借款者的利息支出，增加净现金流入，改
善借款人的资产负债表状况，与净值效应相同，最后引起投资和产出的增加。
本文第三部分从理论和经验两个方面对我国货币政策传导的信贷渠道进行了分析。
在理论分析部分，首先对我国货币政策三大工具——法定存款准备金率、再贴现、公开市场业务对信贷供给的影响进行了分析；其次分析了银行信贷对
投资和消费的影响，这两部分共同组成了我国货币政策信贷传导的全过程。
法定存款准备金率对信贷供给的作用机制为：中央银行货币政策操作→法定存款准备金率↑↓→商业银行和其他金融机构超额准备金↓↑→信贷供给
↓↑→货币供给量↓↑；再贴现条件变动对银行信贷供给的作用机制为：中央银行货币政策操作→再贴现↑↓→商业银行向中央银行贴现窗口借款↑↓→对
客户信贷供给↑↓→社会货币供应量↑↓；再贴现率对银行信贷供给的作用机制为：中央银行货币政策操作→再贴现率↑↓→商业银行及其他金融机构从中
央银行获得流动性成本↑↓→贴现窗口借款量↓↑→对客户信贷供给↓↑→社会货币供应量↓↑；公开市场操作对信贷供给的作用机制为：中央银行货币政
策操作→公开市场业务(逆回购/正回购)→商业银行准备金↑↓→信贷供给↑↓→货币供应量↑↓。故我国信贷渠道赖以生存的条件——货币政策能够影响
信贷供给是客观存在的。
银行信贷对投资的影响主要是通过货币政策工具调整金融总量和结构，从而间接达到影响企业资金运作的规模、结构和成本，进而达到调节企业生产和
经济总量和结构的目的。
银行信贷对消费支出的影响，来源于中央银行通过家庭资产负债表渠道影响个人支出。若消费者对消费信贷依赖颇深，特别是对购置汽车和其他耐用消
费品，则货币政策可通过信贷成本和、资金来源影响消费者支出。
在经验分析部分，在回顾了我国货币政策传导的历史沿革之后，通过具体分析得出，我国由于资本市场发展较晚、发育不完善且发育迟缓，企业通过股
票市场和债券市场直接融资所占比重较小，银行贷款在新增贷款余额中占有绝对比重，所以在银行贷款和其他可贷资金来源之间不存在完全替代，特定的借
款人只有通过银行才能得到所需资金。而且越是大企业，对银行依赖性就越强，也更容易成为“银行贷款依赖者”。货币政策传导所依赖的经济金融环境以
及现实的统计数据，均说明目前我国信贷渠道在货币政策传导中占主导地位。
本文第四部分，主要从四个方面对我国货币政策信贷传导渠道受阻的原因进行了分析。
在货币政策传导环境方面，是由于社会信用环境和法制环境有待完善，缺乏有效率的社会中介体系。
在中央银行方面，原因有三点：一是央行货币政策调控机制不健全；二是央行调控基础货币的能力削弱；三是央行货币政策工具效力弱化。
在商业银行方面，则表现为：一，国有商业银行存在政治和经济双重激励；二，银行信贷过渡集中，扭曲了央行的货币政策意图；三，商业银行对金融
风险的重视导致“惜贷”。
在企业和居民方面，一是由于企业非市场化和信用缺失导致信贷传导不畅，二是由于居民和个人对货币政策信号不敏感。
本文第五部分，主要是针对上述原因，提出了疏通我国信贷渠道的具体建议。
首先，改善宏观金融环境，建立健全社会信用体系和贷款中介服务体系；其次，改善微观基础环境，加强央行宏观调控的实施力度，加大信贷政策导向
作用和窗口力度，综合运用货币政策工具，实现工具多样化，努力协调货币政策和金融监管政策；第三，完善商业银行行为与机制，继续推进银行体制改革
，建立现代银行制度，完善商业银行内部信贷管理体制，适时调整商业银行信贷结构，注重中小商业银行信贷传导的作用，支持其发展；最后，提高居民和
企业对货币政策信贷传导的灵敏程度，继续推进现代企业制度的建立和完善，改变居民预期，引导居民消费，疏通信贷传导渠道。本文的主要结论是：
1、信贷渠道是当前我国货币政策传导的主渠道；
2、近年来，我国货币政策有效性不强的主要原因是我国信贷渠道受阻；
3、我国货币政策信贷传导的各个环节均存在一些问题，致使信贷渠道整体不通畅，影响了货币政策的有效性；
4、为提高我国货币政策的有效性，必须从深化中央银行和商业银行改革入手，同时推进现代企业制度和社会保障制度的发展和完善。
货币政策传导机制研究是一个较成熟的课题，也是一个历久弥新的课题，国内外有关这方面的文献很多。但经济发展过程中不断出现的新问题激励我们
从理论和研究方法上不断地探索并不断取得新成果。本文正是在前人己有研究成果的基础上，立足我国经济发展过程中出现的热点、难点问题，对近年来我
国货币政策传导信贷渠道中出现的新问题进行了认真的考察，力求在研究方法、研究视角上有所创新并提出自己独到的观点和见解。
笔者认为，本文的亮点之处在于：1、分析问题、解决问题不求面面俱到、无的放矢，但求突出重点、对症下药。2、在对我国当前货币政策传导渠道的
分析上，分别从理论和经验方面切入来论证信贷渠道在我国货币政策传导中的主要地位。3、在信贷渠道阻塞的原因分析和疏通建议上，力求理论联系实际
，避免华而不实、夸夸其谈，结论做到言之有理、言必有据，建议则具有启发性和可操作性。
5.期刊论文 高珂.时光.Gao Guang 2008年我国货币政策出现倒V型转变原因浅析 -改革与战略2010,26(6)
文章从国内和国外两个方面来剖析央行货币政策出现转变的根本原因.通过建立模型、数据分析得出结论:流动性变化是从2007年底初见端倪、2008年上
半年逐渐减少而下半年开始大幅减少的循序渐进的过程.而货币政策之所以出现倒V型转变的关键原因是央行对经济形势的预测失误和反应滞后.
6.学位论文 余屈 中国货币政策效果的区域差异性 2007
改革开放以来，随着我国宏观调控方式的转变，货币政策的研究对于我国货币政策实践的指导、对于保持我国经济稳定并健康发展都具有较强的现实意
义。由于我国东、中、西部地区经济和金融发展水平存在差异，因此统一的货币政策在不同的地区可能效果不同。以今年的实际情况来看，从2007年1月至
8月，我国的CPI指数连创新高，与CPI指数连创新高结伴而行的是四次加息。但面对四次加息，各地的CPI指数其变化的速度和变化的百分比各不相同，由此
可简单直观的看出全国统一的货币政策在不同的地区其量化的效果是不同的，为了更好的推动各地经济的发展，同时在党中央国务院提出区域协调发展的时
代背景下，研究货币政策的区域效应，从而更好的推动区域经济的协调发展对我国的经济均衡发展有重要的作用。于是，本文选择了我国货币政策区域效果
的差异性这一分析主题，从理论与实践出发，共分为四个部分来阐述这一问题。
第一部分指出了中国货币政策区域效应的研究意义，回顾了货币政策区域效应的理论基础：最优货币区理论(国内的学者中有一部分是以最优货币区理
论为理论基础来分析货币政策效果的区域性差异的，本文亦以最优货币区理论作为分析货币政策区域差异性的理论基础)。对最优货币区理论的发展、演进
作了一个简单的介绍：诺贝尔经济学奖得主罗伯特·蒙代尔(RobertMundell)早在1961年就发表了《最优货币区理论》(A Theory of OptimumCurrency
Areas)一文，开创了最优货币区理论研究的先河，在其最初的论文中其实并没有限定最优货币区的范围，他指出最优货币区既可以小于一国范围，也可以大
于一国国界。随后，罗纳德·麦金农(Ronald McKinon)等先后涉足于这一研究领域，他们所研究与讨论的主要是确定最优货币区范围的标准。进入70年代
，更多的经济学家们开始关注最优货币区理论，展开了对最优货币区的成本与收益的分析。此部分还综述了国内外有关货币政策区域效应研究的最新实证进
展，比如Carlin和Defina认为，货币冲击对美国各州的实际收入影响差异巨大，这可以归因于各个区域货币传导存在差异。其中，各州之间产业结构的差异
是非均衡产生的重要原因；再如国内学者宋旺、钟正生通过VAR模型的实证分析，结果表明我国确实存在显著的货币政策区域效应。由于本文是探究货币政
策的区域效果，故而在这一部分对本文区域划分的理由和具体的划分方法也做出了一个说明，在充分考虑区域划分的同质性和类聚性的前提下，以及方便和
已有的大部分研究成果比较，本文采用东、中、西部地区的划分方法。
第二部分回顾了货币政策传导的一般机理及货币政策传导的主要构成要件：货币政策最终目标、货币政策中介目标与货币政策工具。货币政策的传导主
要是通过两个并行的过程来发挥作用的：从货币政策变量本身来看，这一过程可概括为：货币政策工具——操作目标——中介目标——最终目标，有时货币
政策工具的使用会直接绕过操作目标而达到货币政策的中介目标；从货币政策在微观主体之间的传递来看，这一过程可以概括为：中央银行一一金融机构
(金融市场)——微观主体(个人、企业)——国民收入。在货币政策的最终目标上，西方国家货币政策最终目标的选择与形成大致经历了单目标到多目标(充
分就业、经济增长、物价稳定、国际收支平衡)，再到单目标(以稳定物价为主)的发展过程，目前而言，中国货币政策的最终目标是稳定币值和经济增长。
在中央银行的调控系统中，货币政策中介目标是除货币政策的最终目标和政策工具之外的一个重要的组成部分。中央银行的政策工具通常是不能直接作用于
最终目标变量的，而往往是通过政策工具的运用引起一些中间金融变量(即货币政策中介目标)产生变化，再由这些中间金融变量的变化去影响经济主体的经
济行为，从而力求实现最终目标的。在这一部分列举并分析了比较有影响的几种中介目标：货币供给量、利率、汇率、银行信贷量和股票价格指数。在货币
政策工具方面，不同的货币政策工具对货币供求的影响程度不同，从而影响到货币政策的效果。在实施货币政策的过程中具体使用那种货币政策工具或者那
些货币政策工具的组合取决于当时的经济环境和要实现的经济目标。本文介绍并分析的货币政策工具主要有：法定存款准备金制度、公开市场业务、贴现率
、道德规劝和选择性控制。
第三部分是对中国货币政策效果的区域差异性的实证检验。本文以人均国内生产总值(GDP)和通货膨胀率(居民消费价格指数CPI)作为检验货币政策有效
性的最终指标变量，以流动性较强的M，为货币政策变量，使用的VAR计量模型。首先对各变量值进行了单位根检验，从检验结果来看，各变量的水平值是非
平稳的，各变量一阶差分后的值是平稳的，故此各变量都是一阶单整的，而使用到VAR模型中去的也正是这些经过一阶差分后的变量。本文分东、中、西部
地区做了三个VAR模型以比较分析，其中每一个VAR模型都是三变量滞后期数为二的包含三个回归方程的联立方程组模型。从模型的回归结果看，三地区人均
GDP和CPI的脉冲响应分析得出：货币政策的变化对东部地区的影响最大，也最快，三个地区人均GDP对货币政策变动的脉冲响应最大值都出现在第二期，但
东部地区的响应明显强于中部，而中部又强于西部；三个地区CPI对货币政策变动的脉冲响应最大值都出现在第三期，东部地区的响应明显强于中部，而中
部又强于西部，并且东部在第二期的脉冲响应已经很接近第三期，而中、西部地区第二期的响应较第三期明显弱，说明东部地区响应较快，而中，西部地区
响应较慢。同时，对模型进行了方差分解的分析，得出的结果依然是货币政策在东部地区的效果强于货币政策在中、西部地区的效果。由此经过实证分析
，本部分得出的结论是：我国货币政策的效果在东、中、西部地区的确存在区域差异性，这其中，货币政策对东部地区的影响最快，影响也最大，中部次之
，西部最弱。第四部分粗浅地分析了我国货币政策效果区域差异性的原因：1、从货币政策本身出发，以法定存款准备金率及利率为例，分析了同样的货币
政策中介目标与货币政策工具在不同的经济环境中为什么会产生不同的效果。2、从东、中、西部地区金融发展的状况来看，我国金融发展的区域不平衡性
主要是由于历史的因素、地理的因素和政策的因素。在金融业发展的数量结构上，无论是国资的银行还是民营的银行其分支机构在东部的数量远远超过在中
、西部地区的分支机构数量；在金融业发展的深度上，我国东部地区的金融产品远比中、西部地区来的丰富，金融产品的可替代性较强，东部地区经济的市
场化程度和经济发展的金融相关率都比中、西部地区高，在货币政策稍有变动的情况下，东部地区的金融业都可能产生较强的反映。可见不同地区金融业发
展的数量结构与深度也可以部分的解释货币政策效果的区域差异性。
3、从东、中、西部地区产业结构和企业结构的状况来看，大部分的学者认为在货币政策的产业效应上，货币政策对第二、三产业产生的效果要明显的
大于第一产业，或者说第二、三产业对货币政策更加的敏感。从企业结构上看，中小企业对货币政策的敏感性强于大企业，东部地区小企业的发展情况好于
中、西部地区，故此产业结构和企业结构也可以部分的解释货币政策效果的区域差异性。在本部分的最末提出了一些粗浅的政策建议。这些建议主要是与以
上提到的货币政策效果呈现区域差异性的三个方面的原因相对应提出的。一是根据各地情况的不同，在条件成熟的时候实施一些差别化的货币政策，比如
：依据地域差别，设置不同标准的法定存款准备金率，使中、西部地区的法定存款准备金率略低于东部；一是从金融业的发展出发采取措施，比如在西部地
区设立一家政策性银行，借贷资金只服务西部地区的发展建设；一是从调整产业结构、企业结构出发采取措施，比如鼓励中小企业发展，加快完善现代企业
制度等。
7.期刊论文 黄栋.Huang Dong 我国近年来重大货币政策出台前后债券市场反应分析 -生产力研究2007,""(19)
近年来,我国债券市场呈现着日新月异的变化,而政策面变动则是决定债券利率走势的重要因素.回顾历年来影响利率变化的诸多方面,中国人民银行货币
政策取向显然是决定利率趋势的关键点.文章列举了最近几年央行货币政策的七次重大变动,试图从债券市场收益率曲线变化方面,来分析政策面变动对于利
率市场所形成的长短期影响和冲击.
8.期刊论文 朱恩涛.朱瑾 存款准备金制度工具新解——内涵、作用机理与发展趋势 -经济问题探索2007,""(4)
本文认为,存款准备金制度不仅包括法定存款准备金率的调整,还包括需缴存准备金的金融机构、不同类型存款(资产)的存款准备金率、可以作为存款准
备金的资产类型、存款准备金的计提方式、存款准备金是否付息与(付息时)付息利率,以及违反这一制度的相关罚则的确定和调整等,并详细分析了其作用机
理,总结提炼其作为货币政策操作工具的特征,并简要指出这一范畴的提出对我国存款准备金制度工具的发展以及货币政策实践所具有的重要现实意义.
9.学位论文 王冬梅 外汇储备增长对我国货币政策的影响 2008
伴随着经济高速增长和人民币升值预期，我国外汇储备也急剧地增长。截至2008年3月，我国外汇储备已经突破万亿美元，是世界上外汇储备最多
的国家。保持充足的外汇储备有利于保证我国国民经济平稳健康发展、增加宏观调控手段、稳定人民币汇率、维护国家经济安全。但是如果我国外汇储备规
模增长过快，将非常不利于我国货币政策的有效实施。外汇储备快速增长带来外汇占款大幅增加，而外汇占款作为基础货币投放的一个重要方式，必致使基
础货币投放随之增加，然后再通过乘数作用成倍放大货币供应量。导致货币供应量内生性增加。在经济紧缩、流动性不足，中央银行需要实施宽松的货币政
策以刺激经济增长的背景下，外汇储备所引致的基础货币投放会对中央银行的货币政策起一个推动作用。但是，若中央银行试图采取紧缩性货币政策以消除
经发展中的不稳定因素，过量的外汇储备就会造成货币政策的失效。2003年以来，针对我国宏观经济运行中出现的部分行业发展过热，投资需求过旺，信贷
投放过快，通货膨胀压力增大等问题，中国人民银行及时转变了货币政策的操作思路，适时推出了包括提高利率、提高法定存款准备金率以及发行央行票据
等多项紧缩性货币政策措施。然而，这些偏紧的货币政策并没有使宏观经济运行中的突出问题得到有效缓解。虽然，2008年下半年，由于全球金融危机，国
内通货膨胀压力缓解，投资热情趋冷。但是，这并不能否认外汇储备与货币政策之间的关系。从长期来看，导致外汇储备快速增长的因素仍然存在，我国货
币政策的顺利实施依旧面临巨大威胁，因此，对外汇储备与货币政策之间的关系进行深入分析并且提出相关政策建议就显得尤为重要。
第1章：导论。主要阐明了本文的研究目的、研究意义、创新之处，并对国内外相关文献进行了综述。
第2章：外汇储备对货币供给的影响机制。这部分首先介绍了历史上金属货币制度和信用货币制度下的两种有关国际收支对货币供应影响的理论，即价
格—铸币理论和国际收支学说。其次，从宏观经济理论出发，分析了外汇储备与货币供应量之间的影响机制。外汇储备对货币供应量的影响是：假设其他变
量不变的情况下，外汇储备的增加直接造成基础货币的等量增加，每增加一单位外汇储备，会使货币供给增加乘数倍个单位。这给货币政策带来了一系列严
峻的挑战，首先，货币政策的有效性受到威胁。外汇储备快速增长导致货币供应量增长，造成通货膨胀压力。同时又造成人民币汇率不断升值，使人民币陷
入对内贬值对外升值的困境。由于外汇占款在基础货币中占的比例巨大，导致货币投放结构改变。超量的外汇储备改变了正常的货币传导过程，使得传导的
时滞缩短，从而影响货币政策目标的实现。其次，货币政策的独立性受到影响。为了防止人民币大幅度升值对国内宏观经济的不利影响以及防范投机资本大
量涌入我国，在外汇市场持续供大于求的市场条件下，中央银行被动地入市干预以维持汇率基本稳定，导致外汇储备的被动增加和货币供应量的被动扩张。
使得中央银行的货币调控能力大大削弱。另外，还会造成货币政策与汇率政策的冲突，使中央银行陷入维持货币政策独立性与汇率稳定的两难境地。
第3章：对外汇储备与货币供应关系的实证分析。本章从实证分析角度，并运用多个解释变量共同作用分析论证外汇储备的变动对基础货币投放的影响
及其产生的效应。借助于目前比较流行的计量分析工具，比如单位根检验、格兰杰因果检验、协整检验及脉冲相应函数这几种计量分析方法。克服实证分析
中出现的“伪回归”问题，尝试对外汇储备、货币供应量和经济增长作相关分析，希望得到有实用价值的结论。首先，为了减小误差，对外汇储备和基础货
币进行对数化并用移动平均法进行季节调整，然后，采用单位根检验法对序列进行平稳性检验，发现所有变量均为一阶单整序列，满足协整检验的条件，通
过协整检验得出变量之间的长期均衡关系，随后进行了格兰杰因果检验，发现外汇储备是基础货币变化的原因，最后，使用了脉冲响应函数来刻画基础货币
对各影响变量冲击的反应。最后综合模型的分析得出结论：在影响基础货币的诸多变量中，外汇储备对基础货币有显著影响，外汇储备是基础货币增长的一
个重要原因。
第4章：提出了缓解外汇储备快速增长对货币政策影响的建议。目前，世界多数国家包括我国在内采用货币冲销政策来解决过多的外汇储备带来的一系
列问题。首先，对外汇冲销政策作了简短概述。其次，介绍了我国的冲销政策实践及其中存在的问题。我国目前主要使用公开市场操作、改变法定存款准备
金率和改变再贴现再贷款政策。但是，(1)由于我国缺乏发达的国债市场，中央银行发行中央银行票据成本较高，公开操作规模受到限制。(2)从作用机制上
来说，当中央银行提高法定准备金率时，商业银行可提供放款及创造信用的能力就下降，从而对通货膨胀的上涨起到一定的抑制作用。然而，由于(1)我国
新兴市场的特殊性及金融货币市场的不健全性，决定了我国货币市场的传导机制还不是很畅通，调整存款准备金率对利率及汇率的影响未能真正发挥。
(2)我国中央银行对法定存款准备金仍支付利息，提高法定存款准备金率会加大中央银行调控成本。(3)存款准备金率的杠杆作用太强，经常调整不利于商业
银行的正常经营和流动性管理，也容易造成金融体系的紊乱。(4)我国存款准备金率已处于历史高位，上调空间有限。最后，针对这一系列问题，提出完善
冲销政策的措施。首先，要增加中央银行冲销手段和力度，完善公开市场业务，确立其在我国货币调控中的主导地位；适当放开汇率波动的幅度，改变人民
币汇率形成机制；大力开发和推广交易品种，增加外汇交易币种，拓展外汇市场业务。放松资本管制。其次，要从根源上控制外汇储备的增长，减小央行购
回压力。这需要调整外贸政策和外资政策以促进国际收支平衡。再者，强化外汇市场干预作为货币政策调控的有机组成部分，加强外汇政策与货币政策的协
调性，以实现货币政策目标。根据蒙代尔弗莱明法则，在开放经济中，要实现几个政策目标，就要搭配使用几种政策工具。因此，我国应加强货币政策和财
政政策及汇率政策的配合使用。最后，还应该完善整个经济环境。推进金融机构的改革，健全我国的金融市场体系；推进利率市场化改革，畅通利率-汇率
联动机制；加强国际之间政策协调和货币合作。
10.期刊论文 王庆.Wang Qin 是否应该提高法定存款准备金率? -新金融2006,""(5)
中国人民银行吴晓灵副行长最近一次的讲话引起了市场对央行在近期提高存款准备金率的猜测.最新的数据显示"松货币"的状况将有可能转变成"松信贷
",这也许更加重了央行高层的担忧.随着央行票据收益率的上升和超额准备金数额的下降,提高存款准备金率有可能成为央行收回过多流动性的低成本工具
.如果存款准备金率提高个百分点(即从%提高到8%),对流动性最直接的影响将是收回800-1100亿人民币.流动性的进一步趋紧将加大人民币升值的压力
.提高存款准备金率还将改善货币政策的传导机制,但它是一个效力较猛的货币政策工具,这凸显了目前货币政策实施中所面临的困境.较优的政策组合应该具
有加快人民币升值和使外汇更方便地流出这些特征,以减缓快速增长的外汇储备,因为这是目前流动性过多的根源.
引证文献(1条)
1.靳平 从提高存款准备金率和加息政策看我国货币政策效果[期刊论文]-武汉金融 2008(1)
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