境外上市之新加坡上市指南
第 1 节 新交所：规避风险三重门
上市前：充分利用中介机构
新交所的上市条例，鼓励上市公司在上市之前让它的投行跟交易所见面，见
面的时候，投行除了介绍该公司的企业架构和基本情况外，往往也会谈到操作层
面的东西，如怎样股改，如何重组，企业目前有什么想法。
上市时：“内部环境控制报告”决定企业能否上市
在企业上市时，新交所需要上市企业的会计师检查公司内部控制的环境，并
提供有关企业“内控环境控制报告”。
内部控制的环境包括很多因素，控制的程序很重要，有的企业是收很多现金，
这就存在潜在的隐患，因为你吸引力大，人家就会做手脚。也有的投资只有董事
会的两个成员来批，这就存在很大的风险。
上市后：年度培训+巧妙却“敏感度”极高的上市公司调研
在新加坡上市的或拟上市的企业，每年都会接到邀请来参加新交所举办的研
讨会，在研讨会上，会有律师来讲上市公司董事的责任，公司什么样的行为是对
的，什么样是错的；还有一些专家来讲会计准则与公司治理。
在新加坡的法规如，在《公司法》里面，董事、管理层都有一定的责任，没
有履行责任是违法的。同时，律师与会计师也要承担非常重的责任。
另外，新交所的同仁们会经常带着监管机构去拜访一些上市公司。
第二节 新加坡市场中国概念股行情
新加坡市场中国概念股
编号 公司名称（中文） 股票代码 股票市场 发行方式
1 奋发国际控股有限公司 新加坡交易所主板
2 彩菱动画有限公司 新加坡交易所主板
3 牛奶国际控股有限公司 新加坡交易所主板
4 达科亚洲有限公司 新加坡交易所主板
5 龙置地有限公司 新加坡交易所主板
6 东亚科技有限公司 新加坡交易所主板
7 永义国际集团有限公司 新加坡交易所主板
8 依利安达国际有限公司 新加坡交易所主板
9 金山电池国际有限公司 新加坡交易所主板
10 金山电子有限公司 新加坡交易所主板
11 香港置地有限公司 新加坡交易所主板
12 和通投资控股有限公司 新加坡交易所主板
13 奂鑫控股有限公司 新加坡交易所主板
14 万威控股(新加坡)有限公司 新加坡交易所主板
15 业高国际有限公司 新加坡交易所主板
16 怡和控股有限公司 新加坡交易所主板
17 怡和策略控股有限公司 新加坡交易所主板
18 建滔控股有限公司 新加坡交易所主板
19 连康电子有限公司 新加坡交易所主板
20 龙记五金控股有限公司 新加坡交易所主板
21 八方电信国际控股有限公司 新加坡交易所创业板
22 汉铭科技有限公司 新加坡交易所创业板
23 亚细亚集团控股有限公司 新加坡交易所创业板
24 亚洲创建控股有限公司 新加坡交易所创业板
25 亚洲环保控股有限公司 新加坡交易所创业板
26 亚洲电力投资股份有限公司 新加坡交易所创业板
27 亚洲绢丝纺 新加坡交易所创业板
28 虎威集团 新加坡交易所创业板
29 亚洲水务有限公司 新加坡交易所创业板
30 亚洲制药 新加坡交易所创业板
31 辰通智能 新加坡交易所创业板
32 妍华控股 新加坡交易所创业板
33 金迪生物科技 新加坡交易所创业板
34 东明控股 新加坡交易所创业板
35 营养集团 新加坡交易所创业板
36 成冠集团现代科技股份有限公司 新加坡交易所创业板
37 中国航油（新加坡）股份有限公司 新加坡交易所创业板
38 中国乳业集团 新加坡交易所创业板
39 中国安利兴有限公司 新加坡交易所创业板
40 CES 有限公司 新加坡交易所主板
41 中国时装 新加坡交易所主板
42 中国软包装控股 新加坡交易所主板
43 中国食品工业有限公司 新加坡交易所主板
44 华地控股有限公司 新加坡交易所主板
45 中翔路桥集团有限公司 新加坡交易所主板
46 中国休闲食品 新加坡交易所主板
47 招商局亚太有限公司 新加坡交易所主板
48 招商局蛇口控股股份有限公司 新加坡交易所主板
49 润迅通信国际有限公司 新加坡交易所主板
50 临沂震元纸业 新加坡交易所主板
51 神州石油科技 新加坡交易所主板
52 峻煌生化科技集团有限公司 新加坡交易所主板
53 雪城国际控股有限公司 新加坡交易所主板
54 双威通讯网络有限公司 新加坡交易所主板
55 华夏科技（控股）有限公司 新加坡交易所主板
56 科玛国际有限公司 新加坡交易所主板
57 中远投资(新加坡)有限公司 新加坡交易所主板
58 德龙控股有限公司 新加坡交易所主板
59 迪森环保热能有限公司 新加坡交易所主板
60 龙置地有限公司 新加坡交易所主板
61 鹰牌控股有限公司 新加坡交易所主板
62 泛马有限公司 新加坡交易所主板
63 中国金属 新加坡交易所主板
64 化纤科技 新加坡交易所主板
65 FM 控股 新加坡交易所主板
66 翔峰(控股)有限公司 新加坡交易所主板
67 丰彩印刷包装集团有限公司 新加坡交易所主板
68 光兆工业森林生物科技集团有限公司 新加坡交易所主板
69 越秀投资有限公司 新加坡交易所主板
70 鸿国国际 新加坡交易所主板
71 稽山控股有限公司 新加坡交易所主板
72 源光亚明控股有限公司 新加坡交易所主板
73 赛特科技 新加坡交易所主板
74 骏马化纤股份有限公司 新加坡交易所主板
75 科达通信有限公司 新加坡交易所主板
76 凯欣达数码娱乐有限公司 新加坡交易所主板
77 龙旗控股 新加坡交易所主板
78 力王集团控股有限公司 新加坡交易所主板
79 万德国际有限公司 新加坡交易所主板
80 麦达新控股 新加坡交易所主板
81 新湖滨控股有限公司 新加坡交易所主板
82 海洋国际控股有限公司 新加坡交易所主板
83 东方食品（控股）有限公司 新加坡交易所主板
84 大众食品控股有限公司 新加坡交易所主板
85 中嘉国际有限公司 新加坡交易所主板
86 山松生物科技 新加坡交易所主板
87 建光电子有限公司 新加坡交易所主板
88 上海联合水泥有限公司 新加坡交易所主板
89 上海亚洲控股有限公司 新加坡交易所主板
90 华南资讯科技 新加坡交易所主板
91 新加坡新达科技集团 新加坡交易所主板
92 南方包装 新加坡交易所主板
93 新浦化学有限公司 新加坡交易所主板
94 星雅集团 新加坡交易所主板
95 中圣集团有限公司 新加坡交易所主板
96 三瑞控股 新加坡交易所主板
97 天津中新药业集团公司 新加坡交易所主板
98 联合环保技术 新加坡交易所主板
99 联合食品控股有限公司 新加坡交易所主板
100 亚安科技 新加坡交易所主板
101 祐康食品国际有限公司 新加坡交易所主板
102 中国吉龙有限公司 新加坡交易所主板
103 中国利达工业有限公司 新加坡交易所主板
104 中辉控股有限公司 新加坡交易所主板
第三节 帮您走向新加坡二板市场
新加坡股票交易所的二板市场于 1987 年 2 月 18 日正式运行，由于采用类
似美国 NASDAQ 市场的电脑无纸化交易，使得新加坡这个自动报价市场(Stock
Exchange of Singapore Dealing and Automated Quotation System，简称 SENASD)素
有东南亚地区的“纳斯达克”之称。
自动报价股市成立之初，只开放给在新加坡注册的公司申请上市，它的宗旨
是向具有发展潜力的中小企业提供到资本市场募集资金的渠道。自 1997 年 3 月
起，自动报价股市也向外国公司开放。
新加坡股票的上市标准，在 1999 年金融管理局出台金融开放政策后已经“非
常灵活”，二板上市唯一的要求只是具有发展潜质，上市计划并不强迫要求包括
盈利预测数字，上市公司若不公开发行证券，部分上市规定还可以放宽。证券交
易市场的竞争非常激烈，为吸引更多公司到新加坡上市，新交所目前已经采取了
取消对股票佣金的限制，缩短结算期，允许外国公司以新元发行新股和上网选购
新股等措施。尽管面对激烈的竞争，新加坡交易所仍然愿意为亚太地区公司向环
球的发展作跳板。
与主板市场相比，二板对申请上市的公司的税前赢利、上市市值、资本额和
营业记录都没有量的要求，唯一要求是具有发展潜力，但要求证明有能力取得资
金、进行项目融资和产品开发，同时，在股权分布方面，主板还要求上市公司
的 25%的股份必须由至少 1000 名股东拥有，而二板则只要求 15%的股份必须由
至少 500 名股东持有，这比主板股东人数要求少了一半。
不过，与主板一样，二板也对主要股东及关联人士以及上市时拥有 5%或以
上的执行董事出售持有股份都设有限制期，但是，一板规定公司上市后头六个月
内上述人士不得出售任何所持股份，在其后的六个月里只可售出不超过 50%的原
有股份，二板规定公司则把这两个期限分别放宽到 12 个月和 24 个月，即上市后
上述人士不得在一年内出售任何所持股份，在第二年里只许售出不超过 50%的原
有股份。
一般而言，进入 SENASD 系统有两条途径：一是公司计划向公众募股，该
公司须向社会公布招股说明书，详细介绍公司状况、历史、经营业务和财务状况；
二是公司已经拥有足够的合适股东，并有足够的资本，无须向公众募股，这时该
公司须准备一份与招股说明书类似的通告交给交易所，备公众查阅。新加坡自动
报价市场的显著特征是它的交易制度。它以电脑交易为基础，并受竞争性的做市
商制度制约。也就是说，在 SENASD 进行的股票交易，必须通过由当地 33 个证
券经纪商、8 家商业银行及其分支机构和两家外国证券公司组成的自动报价市场
“清算参与者”和“做市商”来做。
由于新加坡的入市门槛很低，而且与中国的文化背景有相同之处，中国的民
营企业到海外或地区上市，到新加坡上市则不失为一种好的选择。
由于与香港股市相比，新加坡的市盈率要高，因此在新加坡能筹集更多的资
金。新加坡是中国企业海外上市费用相对较低的一个地方，自动报价股市上市费
用包括初次上市费 1000 至 5000 新元，支付占目前总资产 %一 3%的营销费，
以及支付给顾问、会计和律师等专业人士的费用，上市后新交所每年收取
2000-3000 新元的上市费。
相比美国与香港资本市场，新加坡的二板市场和主板市场之间没有分明的界
限，在二板市场上表现良好，满足主板要求则两年后就可以升入主板。更为诱惑
的是新交所二级市场的配股和增发也很活跃。新加坡市场规则相对制定比较宽松，
企业上市 6 个月内如果有再融资需求，可以和交易所沟通后进行融资。二次融资
不但费用更低而且周期也短，许多企业上市后的再融资成功募集到比首次上市更
多的资金。从时间周期来看，新加坡上市的周期短于美国和香港，一般 6 个月就
可以完成 IPO 的全部过程，融资费用也相对较低，首次上市费大约在 600 万人
民币左右。二级市场融资时间只要 2-4 周，费用也更为低廉。
新交所审核处理上市申请需要六周时间，这段时间的主要工作是经理入与公司及
其他专业人士联系，回答交易所询问，交易所审核上市申请书包含的全部材料；
上市前准备工作需要两周，其中主要工作是经理人及公司决定公开发售价，签署
包销或私下发售股票协议，提呈售股计划书草稿供交易所批阅，向公司注册局注
册售股计划书，以及为公开售股进行宣传；公开认购时间是 5 天，即宣布公开发
售后的 5 天时间供申请认购，公开售股截止后进行抽签及分配股票；上市时间定
为二天，通常在公开发售股票截止后第二个交易日开始进行发行后的股票交易。
不过，由于国家制度的差异以及会计制度与准则并不相同，中国的民营企业要想
上市，就必须对上市规则进行详细、认真地研究，首先要过的一道坎就是会计报
表要按国际准则转化，这仍需要一个过程。
第四节 新加坡活跃券商（发股经理）部分名单
Issue Manager Information
Company Name BS Bank(星展银行）
Address :6 Shenton Way #28-01 DBS Building Tower One Singapore 068809
Contact Person :Mr Kan Shik Lum
Designation :Managing Director, Capital Markets
Tel :68786381
Fax :62218847/62279162
Email :ShikLum@
Issue Manager Information
Company Name : DBS Bank (星展银行）
Address : 6 Shenton Way #28-01 DBS Building Tower One Singapore 068809
Contact Person : Mr Tan Jeh Wuan
Designation : Managing Director, Capital Markets
Tel : 68785353/ Hp: 97379388
Fax : 62218847/62279162
Email : JehWuan@
Issue Manager Information
Company Name : HL Bank （丰隆）
Address : 20 Collyer Quay #01-02 Tung Centre Singapore 049319
Contact Person : Mr Khong Choun Mun
Designation : Head, Investment Banking
Tel : 63498284
Fax : 65339340
Email : khongcm@
Issue Manager Information
Company Name : Hong Leong Finance （丰隆）
Address : 1 Finlayson Green #06-02 Singapore 049246
Contact Person : Mr Alex Tan
Designation : Senior Vice President, Corporate Finance
Tel : 64159885
Fax : 65384397
Email : alextan@
Issue Manager Information
Company Name : . Goh Stockbrokers Pte Ltd （吴控股）
Address : 50 Raffles Place #33-00 Singapore Land Tower Singapore 048623
Contact Person : Mr Mah Kah Loon
Designation : Senior Vice President, Corporate Finance
Tel : 62398889
Fax : 62398890
Email : @
Issue Manager Information
Company Name : BNP Paribas Peregrine
Address : 30 Cecil Street #19-00 Prudential Tower Singapore 049712
Contact Person : Mr Low Chee Wah
Designation : Director, SE Asia Corporate Finance
Tel : 64389812
Fax : 65367275
Email : @
Issue Manager Information
Company Name : Kim Eng Capital Pte. Ltd.
Address : 9 Temasek Boulevard #39-00 Suntec Tower Two Singapore 038989
Contact Person : Ms Tay Toh Sin
Designation : Director/Head, Corporate Finance
Tel : 64321826
Fax : 63419920
Email : tayts@
Issue Manager Information
Company Name : Nomura Singapore
Address : 6 Battery Road #34-01 Singapore 049909
Contact Person : Mr Chan Hwee
Designation : Executive Vice President
Tel : 64201500
Fax : 64201519
Email : SINchanh@
Issue Manager Information
Company Name : Omega Capital Limited
Address : 101Cecil Street #13-09/10/11 Tong Eng Building Singapore 069533
Contact Person : Mr David Tan Chao Hsiung
Designation : CEO
Tel : 62238102 / HP:96153360
Fax : 62200018
Email : davidtan@
Issue Manager Information
Company Name : Phillip Securities Pte Ltd
Address : 250 North Bridge Road, #06-00 Raffles City Tower, Singapore 179101
Contact Person : Mr Loo Ngan Seng
Designation : Director and Head, Corporate Finance
Tel : 62121830
Fax : 65332809
Email : loonganseng@
Issue Manager Information
Company Name : PricewaterhouseCoopers Corporate Finance
Address : 8 Cross Street #17-00 PWC Building Singapore 048424
Contact Person : Mr Benjamin Kan Yut Keong
Designation : Partner
Tel : 62363998
Fax : 62364005
Email : @
Issue Manager Information
Company Name : Westcomb Financial Group
Address : 5 Shenton Way #09-07 UIC Building Singapore 068808
Contact Person : Mr Choo Chee Kong
Designation : Chief Executive Officer
Tel : 97328844 (H/P)
Fax : 62273936 / 6223 0479
Email : peterchoo@
Issue Manager Information
Company Name : Westcomb Financial Group
Address : 5 Shenton Way #09-07 UIC Building Singapore 068808
Contact Person : Mr Aw Soon Beng
Designation : Chief Operating Officer
Tel : 63194951 / Hp: 9822 5163
Fax : 62273936 / 6223 0479
Email : soonbeng@
Issue Manager Information
Company Name : Stirling Coleman Capital Limited
Address : 4 Shenton Way #07-03 SGX Centre 2 Singapore 068807
Contact Person : Mr Ang Kay Tiong
Designation : CEO
Tel : 6327 5703 / HP: 9679 3630
Fax : 6538 5700
Email : angkt@
Issue Manager Information
Company Name : Stirling Coleman Capital Limited
Address : 4 Shenton Way #07-03 SGX Centre 2 Singapore 068807
Contact Person : Ms Lucy Lim
Designation : Director, Head of Execution
Tel : 6327 5702
Fax : 6538 5700
Email : lucylim@
Issue Manager Information
Company Name : UOB Asia Ltd
Address : 80 Raffles Place #12-00 UOB Plaza 1 Singapore 048624
Contact Person : Ms Joan Ling
Designation : Director, Corporate Finance
Tel : 65302319
Fax : 65342232
Email : @
Issue Manager Information
Company Name : UOB Asia Ltd
Address : 80 Raffles Place #12-00 UOB Plaza 1 Singapore 048624
Contact Person : Mr Soon Boon Siong
Designation : Senior Vice President, Corporate Finance
Tel : 65302138
Fax : 65342232
Email : @
Issue Manager Information
Company Name : UOB Asia Ltd
Address : 80 Raffles Place #12-00 UOB Plaza 1 Singapore 048624
Contact Person : Mr Chan Heng Toong
Designation : Director, Corporate Finance
Tel : 65302688
Fax : 65342232
Email : @
第五节 中国企业赴新加坡上市概述
2003 年，选择赴境外上市的中国公司显著增加。年内已成功上市的公司有
中国人寿、中国财险、中航科工、首创置业、中国外运及中芯国际等多家"行业
巨无霸"。2003 年年底，中国最大的国有保险公司中国人寿保险股份有限公司在
美国、中国香港同时上市，募集资金约 35 亿美元，创下了 2003 年度全球资本市
场集资额最高记录。其他中等规模的中国公司在国际资本市场上也取得了良好的
业绩。例如，2003 年 6 月中国大型连锁超市企业联华超市股份有限公司在香港
联交所主板上市，募集了约 6．68 亿港元；同年 9 月，世界上最大的棉纺生产企
业之一魏桥纺织股份有限公司在香港联交所主板挂牌，募集约 24．4 亿港元；此
后，北京地区最大的民营连锁超市企业物美商业集团股份有限公司募集了约
5．49 亿港元，创下了该年度香港创业板市场首次公开发售规模的最高纪录。
今年年初，中国建设银行率先敲定了三地上市方案，标志着中国国有银行业
也将驶上境外上市的快车道。中行、工行及农行也已将其上市计划排入日程。显
然，在今后几年内，四大国有商业银行的重组改制和上市项目将会进一步吸引众
多活跃在国际资本市场上的海外投资者的注意力。此外，近期有意赴境外上市的
其他大型中国公司也为数众多，目前已有上市计划的包括国航、平安保险、中电
国际、东风汽车以及众多民营企业。种种迹象表明，自去年以来，良好的市场环
境及先期上市的中国公司的示范效应推动国内企业掀起了又一个境外上市热潮。
这股热潮与中国政府对国内企业赴境外上市采取积极支持的态度密不可分。
中国证监会从 2003 年 4 月起，不再对于"涉及境内权益的境外公司"在境外上市
出具"无异议函"，该举措大大简化了"涉及境内权益的境外公司"在境外上市的程
序，缩短了上市准备时间，对国内的民营企业到境外上市产生了积极的影响。国
务院于 2004 年 1 月 31 日公布的《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干
意见》第九条则明确表示，中国政府将积极利用境外资本市场，支持符合条件的
内地企业到境外发行证券并上市。
目前，全球范围内比较适合中国公司上市的境外股票交易市场主要有：香港
联合交易所的主板市场和创业板市场、美国纽约证券交易所及纳斯达克交易所、
英国伦敦交易所和新加坡交易所等。本文根据新加坡证券交易所《上市规则》、
新加坡金融管理局的监管准则和个人的执业经验，详细介绍了中国公司在新加坡
上市的标准、模式、程序和费用等若干基本问题，以供各方参考。 一、新加坡
证券市场简介
新加坡证券交易所（SingaporeExchange）（SGX）（以下简称"新交所"）成立
于 1973 年 5 月 24 日，其前身可追溯至 1930 年的新加坡经纪人协会。新交所采
用了国际标准的披露标准和公司治理政策，为本地和海外投资者提供了管理良好
的投资环境，经过几十年的发展，新加坡证券市场已经成为亚洲主要的证券市场。
新加坡政治经济基础稳定、商业和法规环境亲商，作为国际知名的基金管理中心，
在新加坡管理的基金总额自 1992 年起就以超过 26%的年增长率成长，在 2001 年
底达到了 3000 亿新元；超过 800 家国际基金经理和分析员网络也为期望拥有广
泛股东基础的上市公司提供了一个具吸引力的投资者群，特别是在动荡的市场环
境下，这些长线投资者将提供更大稳定性的公司融资成长环境，使新加坡证券市
场所成为亚太区公认的领先股市。另外，外国公司在新交所上市公司总市值中占
了 40%，使新交所成为亚洲最国际化的交易所和亚太区首选的上市地之一。
新交所目前有两个交易板，即第一股市（"主板"）（Mainboard）及自动报价
股市（"副板"）（The Stock Exchange of Singapore Dealling and AutomatedQuotation
System orSESDAQ）。自动报价股市成立于 1989 年，至今已有 15 年的历史，它
的成立宗旨是要提供具有发展潜力的中小型企业到资本市场募集资金的一个渠
道，自动报价股市成立之初，只开放给在新加坡注册的公司申请上市，自 1997
年 3 月起，新交所开始允许外国公司登陆 SESDAQ。所以，现在不论是新加坡
本地公司或外国公司都可以申请在第一股市或自动报价股市上市。
根据新加坡交易所上市部助理副总裁林梅介绍，截至 2004 年 6 月 11 日，新
加坡证券交易所的上市公司有 579 家，其中外国企业有 143 家，占了 24%，而外
国企业中来自中国大陆的企业最多，有 47 家，占了外国企业的 32%，中国成为
新加坡证券市场最大的外国企业来源地，中国企业已经成为新交所的主力。
第六节 新加坡市场最低上市标准
主板最低上市标准
标准一 标准二 标准三
税前利润 过去三年总和 750
万新元且每年至
少 100 万新元
过 去 一 或 二 年 总
和 1000 万新元
无
市值 无 无 上市时 8000 万新元(以
上市时发行价计算)
股权分布 25% 股 份 由 至 少
1000 名 股 东 持
(如果市值超过新
币 3 亿元,可酌减
至最低 10%)
营业记录 三年 无 无
管理层的连贯性 三年 一 或 二 年 , 依 据 不
同情况而定
无
会计标准 新加坡,美国一般
或国际公认会计
原则
有 有 有持续上市的义务
如果同时在一个国际认可的证券交易所上市,不需要遵守持续
的上市义务
创业板（SESDAQ）最低上市标准
税前利润 无(业务具备可行性,盈利性并有发展力)
资本额 无
营业记录
没有营业记录的公司必须证明有能力取得资金,进行项目融资和产品
开发,该项目或产品必须已进行充分研发
股市分布 15%股份由至少 500 股东持有
有
持续上市
的义务
如果同时在一个国际认可的证券交易所上市,不需要遵守持续的上市
义务
第七节 新加坡证券交易所上市有什么要求？
1．最低公众持股数量和业务记录
（1） 至少 1000 名股东持有公司股份的 25%，如果市值大于 3 亿，股东的持
股比例可以降低至 10%。
（2） 公司的股票必须已经具备一个公开市场，拥有该公司股票的十大股东，
不得少于 2000 人。（对于作为第二市场上市，至少有 2000 名股东持有公司股份
的 25%）
（3） 可选择三年的业务记录或无业务记录。
2．最低市值
8000 万新币或无最低市值要求。
3．盈利要求
（1） 过去三年的税前利润累计 750 万新币，每年至少 100 万新币。
（2） 过去一至二年的税前利润累计 1000 万新币。
（3） 三年中任何一年税前利润不少于 2000 万新币且有形资产价值不少于
5000 万新币。
（4） 无溢利要求。
4．上市企业类型
吸引国内外优质公司上市，寻找国际伙伴，开放市场引入国外券商。
5．采用会计准则
新加坡或国际或美国公认的会计原则。
6．公司注册和业务地点
自由选择注册地点，无须在新加坡有实质的业务运营。
7．公司经营业务信息披露规定
如果公司计划向公众募股，该公司必须向社会公布招股说明书；如果公司已
经拥有足够的合适股东，并且有足够的资本，无需向公众募集股份，该公司必须
准备一份与招股说明书类似的通告交给交易所，备公众查询。
8．其他因素
交易所分两个市场，一个为小规模市场（SES-SESDAQ），另一个为主要市场
（SES-Mainboard）
第八 节新加坡交易所总裁汪瑞典谈中国企业新加坡上市
汪瑞典：54 岁，1970 年以一等荣誉学位毕业于新加坡南洋大学会计专业。工作
一年后，获亚洲基金奖学金赴美留学。1973 年获西北大学商业管理硕士学位。
回国后，汪先生先后在新加坡金融管理局多个部门任职。历任银行管理局货币市
场署署长（1976/1977 年）以及保险管理局副总监。
1983 年，汪先生获任命为新加坡国际货币交易所（SIMEX）总经理，1989 年晋
升为交易所主席。
1999 年 12 月 1 日新加坡国际货币交易所（SIMEX）与新加坡证券交易所合并为
新加坡交易所后，汪先生获任命为交易所总裁。
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●大家对中国经济的发展前景非常看好。中资概念股在新加坡市场的表现非常好；
●新加坡交易所收取的费用比香港、东京和伦敦交易所相对要少；
●新加坡的小资本板没有市值和利润方面的要求，但要求公司有良好的发展前景；
●要实现到新加坡上市融资，最重要的是能够说服中介机构；
●我们不但是远亲还是近邻。希望中国公司到海外上市时能选择新加坡。
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主持人：首先请简要介绍一下新加坡交易所的情况。
汪瑞典：新加坡交易所是新加坡证券交易所和新加坡国际金融期货交易所于
1999 年合并组成的控股公司，目前是一所综合性的交易所。除了证券市场之外，
我们还有期货市场。现在共有上市公司 540 家，市值为 560 亿新元左右，今年以
来每天的交易量都超过十亿股。在 540 家上市公司中，有 20％的上市公司是属
于海外企业，如果以市值计算海外企业已经达到 40％左右。在一百多家海外上
市的企业中，来自中国的企业有 27 家。
主持人：新加坡交易所对海外上市的企业有什么要求？
汪瑞典：我们以同样的标准对待所有到新加坡交易所上市的企业。上市的标准是
以信息披露为主要原则，当然公司的发展潜能也要非常好，有一个非常好的管理
层，能够得到中介机构的推介。我们非常依赖中介机构对上市公司的推介，就是
中介机构要对企业的发展潜力有信心，能够将好的公司介绍给投资者。
主持人：中国企业如果想在新加坡上市应该怎么做？
汪瑞典：企业如果决定了通过新加坡交易所上市融资的话，首先最重要的是要了
解新加坡证券市场的需求、上市的标准和准则，以及企业本身是不是适合这样的
准则。企业可以通过有关的证券市场网站索取资料，或者是举办介绍会等进行对
话，也可以通过中介机构了解上市的机会以及情况。此外，已经有相当多的中国
企业到新加坡交易所上市，所以也可以向这样的企业了解情况。
主持人：上市前应该做哪些准备工作？
汪瑞典：首先是了解海外证券市场上市的要求，同时了解海外上市的规定，跟证
监会或者是有关的当地政府沟通，需要得到他们的批准，同时尽早跟中介机构联
络，商讨上市的方案以及展开上市前的准备工作。
主持人：具体的上市申请程序如何？
汪瑞典：首先上市公司要根据上市的目的做一些准备的工作。这些准备工作大致
和国内上市一样，要通过中介机构包括律师、会计师的协作，对公司的账务、结
构、招股书进行准备和整理，需要时间大概是四个月到六个月。在专业机构认为
工作基本完成、文件准备齐全之后，可以随时向我们新加坡交易所提交申请。如
果文件齐全的话，我们会在三周内给予答复。如果符合上市标准我们会给公司发
符合信，上市公司拿到符合信就可以拿着招股书听取意见，如果没有问题的话就
可以上市了。
主持人：相比于美国、韩国等证券市场，新加坡交易所上市的费用以及区别在哪
里？
汪瑞典：费用跟融资规模是有关系的。根据我们的统计，如果在新加坡市场融
资 1500 万美元，上市费用大概是 10％左右；如果融资规模达到 5000 万美元，
费用只有 5％。总体上我们收取的费用比香港、东京、伦敦等交易所收取的费用
相对要少。
主持人：与香港、伦敦、东京的交易所相比，你们的优势在哪里？
汪瑞典：我想我们的优势主要在这几个方面：首先，新加坡一般投资者对中国概
念股的投资兴趣非常浓，这是非常重要的；其次，我们是国际金融中心，有很多
基金公司以及金融机构，通过他们的遍布世界的联系网络可以把上市企业介绍给
更多的国际投资者；第三，我们的规范以及上市规则符合国际标准，我们整个管
理过程非常严格，上市公司到新加坡交易所上市可以借此机会向国际的营业准则
靠拢，也可以提高企业在国际上的知名度。
主持人：新加坡交易所上市发行的市盈率通常是多少？
林梅：市盈率是随市场变化而变化的，今年九月底上市了两家中国公司，他们上
市时的市盈率大概是 倍，但是第一天的收市价比发行价上涨了 70％到 100
％，所以说目前市场可以接受的市盈率应该在十几倍。
第九节 新加坡创业板简介
新加坡早在 1987 年就建立了 SESDAQ 市场(新加坡股票交易所自动报价市
场)，其设立的目的就是使那些具有良好发展前景的新加坡中小型公司能筹集资
金以支持其业务之扩展。中国的民营企业到海外或地区上市，就比较优势而言，
到新加坡上市则不失为一种好的选择。因为：
（1）新加坡的入市门槛很低，而且与中国的文化背景有相同之处。新加坡
SESDAQ 股市免除了利润和营业记录等要求，更加适合中国公司来新加坡上市，
也就是说外国公司在新加坡自动报价股市申请上市更容易，对利润指标没有硬性
规定，关键是公司的素质和发展潜能。由于文化背景相同，也易于沟通。如一些
企业去美国上市不成功，主要原因是美国社会对中国企业缺乏了解，从而影响了
中国企业的上市交易。有的企业在美国上市时成交量也不错，但由于在美国上市
的企业很多，再加上地理、文化的差异，一段时间后，企业的股票有的就成为被
人遗忘的股票；如果股票没有交易量，企业就很难再发展下去。而新加坡对中国
企业则是很欢迎。
（2）与香港股市相比，新加坡的市盈率要高，因此在新加坡能筹集更多的
资金。
（3）近两年，新加坡为了加强本国的竞争力，采取了对到新加坡上市的海
外公司视同本国上市企业一样，一视同仁。过去海外公司到新加坡上市，新加坡
交易所要求其三年的利润累计达到 500 万新币，而新加坡本地企业上市则要求达
到 750 万新币，海外公司较新加坡企业的要求是翻番的。
（4）新加坡实行新的上市准则，鼓励更多的高科技企业去新加坡上市筹集
资金。
（5）新加坡是中国企业海外上市费用相对较低的一个地方。
因此，中国的民营企业可以选择到新加坡上市。
上市条件：
1、无需最低注册资本
2、有三年或以上连续、活跃的经营纪录，并不要求一定有盈利，但会计师
报告不能有重大保留意见，有效期为 6 个月
3、公众持股至少为 50 万股或发行缴足股本的 15%（以高者为准），至少 500
个公众股东
4、所持业务在新加坡的公司,须有两名独立董事；业务不在新加坡的控股公
司，有两名常住新加坡的独立董事，一位全职在新加坡的执行董事，并且每季开
一次会议。
申请手续：
1、上市公司帐目被国际通用审计师所接受
2、委任会计师/律师和证券银行为代理和保荐人
上市费用：
1、设立公司费用：1 万～2 万新元（根据注册资本大小）
2、公司审计费用：1 万～2 万新元
3、律师服务费用：2 万～4 万新元
4、SESDAQ 会员保荐：3 万～5 万新元（包括评估报告）
5、其他印花税费用等：5～6%、
第十节 新加坡上市问答
公司没有营利，可否上市？
答：可以，只要公司的市值超过八千万新元($80m)。没有利润也能在 SESDAQ
板上市，但必须有已完成开发的产品或有具体项目。
什么是市值？
答：市值简单来说就是股价 x 流通股份数量。
那市值不是一直在变？
答：是，所以一般大家会拿一个平均数。
没上市怎么知道市值？
答：所以除非特别情况，不能以满足市值条件而在新加坡上市。一般只有已
在其它市场上市的公司才会引用这件。
在 SESDAQ 板上市的公司可否转到主板上市？
答：可以，不过需同时符合以下条件
(1) 达到主板上市的要求
(2) 在 SESDAQ 板上市 2 年。
在新加坡上市，按照什么会计标准？
答：按照新加坡会计标准(SAS)或国际会计标准(IAS)或美国会计标准(US
GAAP)。
外国公司可否到新加坡上市？
答：可以。
公司到新加坡上市是否需要象国内公司在境内上市那样，前期工作要由律师
事务所、会计师事务所、评估师事务所出具相应的文书和报告？
答：是的，全世界都一样要这些，新加坡也不例外。
有没有注册资本的要求？
答：没有，大注册资本的公司不能因为资本大而可以不满足上市条件。同时，
小注册资本的公司不会因注册资本小而被排在外，重点问题是有没有满足上市条
件。
SESDAQ 是不是新加坡的创业板？
答：可以这么说，但 SESDAQ 上市的公司需有已完成开发的产品或有具体
项目。
有没有中文版的上市手册？
答：没有，新加坡是以英文制定法律法规和条例，官方没有译本。我们会尽
量在日后把上市手册重点编入网站，希望你多支持我们。
第十一节 新加坡上市常见问题解答
1、问：亏损的公司能否上市？
答：可以。只要寻求上市的公司能达到我们的首次上市要求，即其市值至
少 8000 万元，并且能找到首次售股计划的主理商，它就能上市。
2、问：目前在自动报价股市上市的公司可否转移到主板挂牌？
答：交易所定期检讨自动报价股市上市的公司转移到主板挂牌一事。符合在
主板挂牌，而且希望转移的自动报价股市挂牌公司，应向交易所提出书面申请。
申请不需要遵守上市手册第 7 章列出的主板挂牌程序。如果公司符合以下要求，
交易所可能允许公司转移到主板挂牌：
a. 它在自动报价股市上市至少两年
b. 它符合上市手册附录 1a 列出的在主板挂牌的最低要求。
3、问：公司可能被除牌吗？
答：如果证券或上市公司没有遵守上市手册的要求，或是交易所认为除牌符
合公众利益，交易所保留将证券除牌的权利。
如果公司做到以下事项，交易所可能同意让上市公司自行申请除牌：上市公
司召开股东大会获取股东批准除牌。公司除牌的决议获得持有面值至少 75%股票
的在场投票股东的批准，这些股东可以是亲临现场投票或委派他人代投票。（上
市公司的董事和控制股东亲自在场投票，或委派他人代投票。)决议没有遭到持
有 10%或更多股票的在场投票股东反对，这些股东可以是亲临现场投票或委派他
人代投票。公司应给予上市公司股东和其他级别证券的持有人一个合理的套现选
择，而这通常应该是现金。此规定并不适用于当时持有未挂牌证券的投资者身上。
上市公司通常应该委任独立财务顾问来为套现献议提出意见。
4、问：上市有哪些好处？
答：较便宜的融资来源、额外的资本资源、提高企业形象、发售新股为收购
计划融资、吸引员工。
5、问：上市有哪些费用？
答：当公司被批准在交易所上市，以及当已上市公司发售的新级别证券上市
时，它应付首次上市费。除了首次上市费之外，上市公司每年也须付上市年费，
把文件提呈给交易所审阅时也须付审阅费。如果公司在上市后发售额外新股，而
这些新股不是因为行使凭单、选择权或可转换证券而兑现的，它将根据上市股票
的票面价值支付额外上市费。
6、问：哪些因素影响股价的走势？
答：有许多因素影响股价。政治与经济表现可能在宏观层次起着影响，而公
司的盈利前景与潜能一般上也会直接影响股价。当然还有许多其他因素影响股价，
这里不再列举。
7、问：何谓以披露为基础的政策？这个政策有哪些好处？
答：以披露为基础的原则认识到，市场比证券监管机构能更好的决定交易的
好处。广大的投资者，包括身为行业或领域专家的分析员，拥有实时的资讯与分
析工具，在市场上不断交换信息，最能判断交易的好坏。
在一个以披露为基础的环境中发展良好的市场，投资机构的活跃参与，将协
助提高企业披露水准和市场纪律。它改善企业监管，保护所有投资者，因此该获
得鼓励。
以披露为基础的原则允许市场在很大程度上带动交易，高水准的披露将带来
更多投资选择和更蓬勃的企业活动。这将吸引更多海内外的散户和机构投资者，
提高市场的流通性。较高的市场流通性将吸引更多国内外公司前来新加坡上市和
集资。市场活动增加，将吸引更多专业人士前来，把新加坡发展为专业人士进行
增值金融市场活动的区域枢纽。
8、问：何谓在新加坡交易所作第二上市？
答：作第二上市意味公司已经在其他海外股票交易所上市，受到这个交易所
条例的约束。它申请在新加坡交易所作第二上市，但只继续遵守海外（首次上市）
交易所的条例。
9、问：主板和自动报价股市有什么不同？
答：自动报价股市是让未符合主板上市要求的公司从股市上集资的市场。
10、问：上市的步骤有哪些？
答：希望在新加坡上市的公司应当选定一家设在新加坡的金融机构作为上市
主理商。该上市主理商一般上应是新加坡交易所的成员公司、证券银行或者其它
受新加坡交易所承认的金融机构。
上市主理商在公司准备上市的过程中将扮演积极的角色。它不单主理公司股
票的推出，也代表公司呈上上市申请。另外，主理商也会直接与新加坡交易所联
系，处理申请上市过程中的其它相关问题。
除了主理商外，该公司也需聘请一名律师来监管上市的法律问题。另外，
公司也需要一名公共核准会计师来评估公司是否已经准备好上市及协助它提升
管理层的能力。在上市前和上市期间，公司可以聘请一家经验丰富的公关公司为
它塑造良好的形象并将投资信息传达给投资者。
IPO 的时间安排：
在呈交上市申请前，希望上市的公司应先和新加坡交易所就任何相关的问题
进行探讨。这将加快其上市的过程并减少因延迟上市造成额外的损失。上市过程
包括申请前的准备工作及审批时间。整个过程所需时间将按不同条件的公司而有
所差别，可短至四个月也可长达两年。一般前期准备过程是四至九个月，而从审
批到上市则是五至七周。上市审批时间，即主理商至完成申请上市前的所有准备
工作及将上市申请递交新加坡交易所及相关机构开始，直至申请被批准所需时间。
因此，公司管理层应当事先预算管理层用于上市策划的时间，并聘请专业人士协
助上市的过程。
上市申请审批时间如以下：
前 21 天和新交所探讨相关问题
呈交上市申请及招股书给新交所
新交所按上市要求审核申请，确定上市资格
呈交招股书给金融管理局和新交所
开始售股。
呈交替代或补充招股书给新交所和金管局
公司进行交易前资料披露(如有)
新交所将挂牌公司股票上市并开始第二级交易
11、问：银行扮演的角色是什么？
答：银行通常充当主理商的角色。银行可充当首次公开售股计划或是附加
股、股票联系债务发售计划的包销商、配售经纪或顾问，并提供与公开售股计划
相关的服务。
12、问：公司应该采用哪个会计标准？
答：如果公司作第一上市，跟新上市申请一起提呈的财务表，以及符合交
易所继续上市要求的定期业绩报告，须根据新加坡会计标准（SAS）、国际会计
标准（IAS）或是美国会计标准（US GAAP）准备。根据 IAS 或是 US GAAP 准
备的帐表，无须再根据 SAS 调整。
如果公司作第二上市，跟新上市申请一起提呈，以及在上市后发布的财务表，
只须根据 SAS 、IAS 或是 US GAAP 调整。
13、问：公司在申请上市时应提呈哪些文件？
答：上市申请需包括：
1.新加坡交易所上市指南附件 所需的相关资料及检查表.
2.招股书，出售备忘录或介绍文件及其它宪法制定文件.
3.主理商的确认函：(一)申请公司符合上市标准; (二)按上市规定，所需
上市相关文件已或将会递交与新加坡交易所; 及(三)其它重要问题已披露在
招股书内.
4.董事，有控制权股东及执行官的申报函.
5.过去三年的财务报告。
其它详细资料请参阅新加坡交易所上市指南第二章，第二百四十六条。
14、问：公众可从哪里获得上市公司的资料？
答：所有上市公司的招股书、公告、年度报告和新闻消息均可在新加坡交
易所网站 上查询。
第十二节 中国内地在新加坡上市公司
自中远投资于 1993 年率先在新加坡上市以来，中国内地企业在新加坡交易
所上市的数量已达 50 家,这些中国公司的股票在市场上的换手率高达 200%至
300%。
这些来自中国内地的上市公司所处的行业主要是制造业、交通、基建、通信、
商业贸易、服务业和房地产。主要有以下公司：
制造业的公司有：
天津中新药业、广州越秀、亚细亚陶瓷、亚洲创建、鹰牌控股、进升、上
海联合水泥、百嘉力、源光亚明国际、大众食品、联合食品、鸿国国际、翔峰控
股、迪森股份、TSM 资源、建光电子、新浦化学、华夏科技、中国食品工业、
凯新达、三瑞控股、东明控股、赫比国际、天圜营养集团、中国软包装控股、泰
达新控股、新湖滨控股、化纤科技、亚洲药业。
交通、基建、通信类的公司有：
中翔路桥、中远投资、亚洲电力、润讯通信；商业贸易类的公司有中航油、
蛇口招商港务、妍华控股；服务业的公司有电子科技软件、新达科技、亚洲环保、
金迪生物科技、星雅集团、联合环保技术、稽山控股、双威通讯、神州环石油科
技；房地产业的公司有中国招商亚太、龙置地。
第十三节 新加坡上市条件
新加坡上市条件
税前营利要求：
公司要在主板上市首先需通过税前营利要求，近三年累积税前营利需要超过
新币七百五十万元(S$7,500,000)并在这三年里每年税前营利不低于新币一百万
元(S$1,000,000)。如果近两年累积税前营利超过新币一千万元(S$10,000,000)也可
以达到营利要求。
公司在 SESDAQ 板(创业板)上市，没有营利要求，但有营利有助于上市申请。
在计算税前营利时，特殊收益将不会考虑在内。如果有特殊损失，而这些特
殊损失不会再发生，交易所可以给于适当的调整，但需与公司直接有关的因素，
像九一一或洪水带来的损失，就不会考虑。
另外，申请上市营利来源需要稳定，带来营利的业务要继续，已转移走或终
止的业务所带来的利润可能不会被考虑，并从累积营利上扣除。
财务要求
公司要在新加坡上市(主板或 SESDAQ)财务要健全，流动资金不能有困难。
公司如果向股东或董事借钱需先还清或以股抵债。
管理层
管理层需基本稳定，也就是说近几年为公司带来利润的管理层基本不变，如
有要员离开，公司需证明其离开不影响公司的管理。
第十四节 新交所上市相关问题解答
相关问题解答
1. 新交所提供哪些金融产品的交易？
交所提供多样化的证券及衍生产品交易，它的全球化的经纪会员网络，包括
电话、互联网、资讯服务供应商和他们的终端能够满足即时的交易需求。
证券交易品种包括：股票和股票期权
认股权证和备兑认股权证
债券、无抵押债券和贷款证券
存款凭证
交易所买卖基金
衍生产品交易品种：短期利率期货和期货期权
长期利率期货和期货期权
股票指数期货和期货期权
单支股票期货
能源期货
2. 对在新交所募集的资本有哪些限制，例如币种和税收？
在新交所可以募集的币种有新元或美元或人民币，对发行获得的资本不征税。
3. 新加坡对资本的流动有无限制？上市公司可不可以将在新交所募集的资本立
即调回中国使用？
新加坡对资本的自由流动无任何限制，上市公司可以将在新交所募集的资金
调回中国使用。
4. 上市公司可以同时或再一次在其他证券市场上市吗？
可以，只要公司也符合其他证券市场的有关规定。根据中国证监会的最新规
定，外商投资企业可以在新交所上市后，在中国的证券市场二次上市，只要符合
证监会的有关规定。
5. 从提交上市申请开始，公司需要排队多久等候新交所的上市批准？
新交所对上市申请不采取排队制度，接到申请后即按规定进行审批，公司一
般上可以在提交申请后的 6－8 周内拿到审批结果。对于中国公司在新交所的上
市申请，还需要获得中国证监会的有关批准。对于中国的外商投资企业，需要'
无异函'；对于内资企业，则需要'海外上市批准书'，一般需要六至九个月的等待
时间。
6. 在新交所上市，对董事会和管理层有什么要求和限制？
公司应采用现代公司制度，董事会应设有独立董事（二名），及审计委员会。
7. 公开上市的优点有哪些？
[1] 提升企业形象
[2] 拓展融资渠道
[3] 降低资金成本
[4] 扩大企业规模
[5] 吸引高素质人才
[6] 为现有股东实现资本增值
[7] 为现有股东提供套现机会
8. 在什么情况下会被除牌？
（1）新交所保有将某支股票从交易名单上除去的权力，只要这支股票或其
发行人未遵守上市守则或新交所认为这样做符合大众的利益。
（2）发行人可以自行申请除牌，由新交所审议。如果此项除牌申请是经过
公司股东大会同意的（同意除牌的股东或其代表必须至少拥有出席大会并参与投
票的的股东或其代表所拥有的公司股本 75％的股票，不同意除牌的股东或其代
表必须拥有不超过公司股本 10％的股票）。
从新交所退出上市的一个较为合理的方法是将拥有的股票出售给本股票的
其他股东或是出售给其他股票的股东，通常通过指定一个独立的财务顾问进行咨
询指导来进行操作。
9. 上市的费用是怎样的？
在做上市前准备时，公司要支付上市经理人费用、承销费用、经纪费用、会
计师费用、法律费用、公关费用和其他费用。公司一旦被纳入新交所交易名单且
有新股票上市，就必须缴纳一个初始费用 S＄5,000。除此之外，公司每年必须缴
纳上市年费。如果公司还有新股上市（不包括行使保证权、期权或可转换票据
权），还要根据发行新股的名义价值缴纳上市费用。
10. 如何决定上市股票的发行价？上市后，公司股价有无市场支持？发行人本身
可否操纵公司股票在市场上的价格？
一般而言，由上市经理人、财务顾问和公司三方依据公司业绩预测和市场同
类股票的市盈率协商决定一个发行价区间。之后，以此区间向机构投资者和战略
投资者做上市前发行的询价，并最终确定上市发行价。公司股票上市后，上市经
理人无义务一定要提供对股价进行市场支持。这就需要财务顾问帮助寻找和协商
提供此项服务的上市经理人，在必要市稳定公司股票的市场价值。
第十五节 新交所上市的基本程序
新交所上市的基本程序
▲ 上市主要相关各方的角色与责任
· 准备上市公司/ 财务顾问
准备上市前，公司应当根据上市标准进行自我评估并且明确上市目的，以决
定上市计划。准备上市公司在聘请上市各中介机构（包括上市经理人）后，需要
调配适当的人力、物力等资源全面参与上市的准备工作；如参与及配合全面筹备
过程、参与招股说明书的草拟以及参与路演、介绍公司。在上市申请前，财务顾
问的作用非常重要，他帮助公司完成整个上市申请前的重组、包装和筹备工作，
并充当联系各方的枢纽。
· 上市经理人 （主理行）及承销商
上市经理人必须是由新加坡金融管理局认可的银行或其他金融机构，主要是
大华银行、发展银行和华侨银行。上市经理人会根据新加坡交易所上市要求给予
公司建议，代表公司递交上市申请给新加坡交易所并且与新加坡交易所接洽。上
市经理人通常也会是新发行股票的主承销商、制定上市构架并帮助公司组成适合
的承销团、筹备行销方案、评估发行价格、安排行销前期活动和路演。
· 审计师（会计师）
审计师会对公司过去年度的营业记录进行稽核，准备财务报告，审阅公司的
盈利预测、内部控制程序、税务项目等事项。
· 律师
具有上市经验的律师会协助公司解决在上市过程中所遇到的各种法律问题
并起草相关的法律文件，如参与公司重组并全面审核相关法律文件，起草确证会
议文件，为承销商之承销契约提供意见等等。
· 公关顾问
公关顾问将协助公司，特别是首次发行股票的公司，进行公关推介工作、召
开上市前公关会议并且进行上市前后的投资推介工作。
▲ 准备首次上市的公司需要进行的准备工作
· 聘用财务顾问。
· 准备上市前公司重组和包装上市工作。
· 选择并指定一家上市经理人/ 承销商。
· 选择律师和会计师。
· 财务顾问和上市经理人 (联系上市申请公司、律师和会计师) 起 草整个上
市过程的时间表，所有各方必须根据时间表完成各自的工作部分。
· 完成所有需要提交新交所审批上市申请的文件。
· 选择一家公共关系公司，负责一旦上市申请获得批准后即将召开的新闻发
布会、路演、公共宣传等活动。
· 新交所处理上市申请，如果一切合规，颁发'原则同意书'给申请公司。
· 财务顾问和承销商在与公司讨论后决定上市发行的时间安排。
▲ 上市的步骤
· 申请公司决定申请上市。
· 申请公司提交两份申请给新上市申请公司审查部门。
· 新交所审查招股说明书和上市信息备忘录（或介绍资料）的草本并给出意
见。
· 新交所决定是否接受上市申请。
▲ 上市申请公司需要提交的资料
· 财务报表： 母公司、子公司和关联公司最近三年的年报；列表 最近五年
的发行人及其子公司和关联公司的收入、税前（后）利润。
· 利润和现金流量预测：除非新交所要求，否则不需要。
· 审计师报告：需要提交审计师就发行人及其子公司和关联公司的内部控制、
会计制度等方面给出的报告。如果是二次发行，则不需要。
· 评估报告
第十六节 新加坡上市优势
新加坡上市优势
（1）新加坡股市是独立开放的公开市场，上市条件明确。公司在寻求在新
加坡上市过程中可以随时与新交所联系、了解新交所的相关规定并讨论上市前后
遇到的各种问题。
（2）中国公司在新交所上市可以融集外资供公司进一步发展之用。新交所
根据新型经济发展而设计的上市标准，特别是主板标准二、标准三，有利于新兴
而且具有潜力的中国公司在新加坡市场融资。在公司发展的最关键时期，给予公
司最需要的资金。
（3）新加坡股票市场的流通性较好。
(4) 新加坡市场对制造业，尤其是高科技企业有更深的认识，估价较高。
（5）企业上市售股，可以选择发售新股或由股东卖出原有股份。公司上市
后亦可以根据自身业务发展的需要及市场状况，自由决定在二级市场上再次募集
资金的形式、时间和数量。
（6）新加坡没有外汇及资金流动管制，发行新股及出售旧股所募集的资金
可自由流入、流出新加坡。
（7）在国际市场上市，有利于企业树立更好的企业形象。
（8）新加坡是中西文化交融之地。中国公司既可在新加坡得到文化上的认
同， 又可以登上国际舞台。
第十七节 新加坡创业板市场上市程序
新加坡创业板市场上市程序
希望在新加坡证券交易所作第一上市的公司首先要指定一个新加坡机构作
为其保荐人或经理人。该经理人会向公司就上市要求提供咨询和替公司进行上市
方面的准备。它代表公司递交上市申请，其中包括由新加坡的会计公司根据新加
坡或国际会计标准准备的财务报告。对于外国公司来说，其财务报告至少需要包
括 3 年的经营。
关于上市程序和有关时间的提示：
一、向 SES 申请上市：8 周
●经理人及其他业内人士接受 SES 问询。
●SES 原则上同意上市申请。对于那些材料的各方面都完整的申请，审核的
过程一般需要 2 个月。根据个别材料的不同时间可能会更长。
二、IPO 公开发行前：1 个月
●经理人和公司商定发行价格，签署承销和/或募集协议。
●向公司登记处递交招股书草稿。
●准备公开发行。
三、公开发行：2 周
●公开发行开始，通常公开招购时间为 7 个交易日。
●发行结束后公布中签情况和分配股份。
●股份的交易通常在“whenissued”的基础上于发行结束后的第二个交易开始。
已经在外国证券交易所上市的外国公司可以在新加坡证券交易所作第二上
市。这类公司需要指定一家新加坡公司作其经理人。如果该公司尚需公开发行证
券，其上市要求将得到放宽，对其审核的期限也较短，如果是这种情况，公司在
上市时需要提供一份信息备忘录，而不是上市招股书。
关于费用和开支的提示：
新加坡证券交易所方面：
上市初费：
按证券面值每一百万新元征收 500 新元。最低标准 2000 新元，最高不超过
20000 新元。
上市年费：
按证券面值每一百万新元征收 100 新元。最低标准 400 新元，最高不超过
2000 新元。
审核费：
按每份文件 500 新元收取，最多不超过 3000 新元。
经理人、承销商、销售机构方面有管理费、承销费、经纪人费，会计师、审
计师方面有财务报表、项目费等，由公司与有关各方商定。
新加坡证券交易所定期对 SESDAQ 市场向主交易板的转移作考察。已符合
主交易板上市资格的 SESDAQ 公司需向交易所递交书面申请，在符合以下要求
之后即可转至主交易板上市。
(1)在 SESDAQ 市场已上市至少 2 年；
(2)符合主交易板上市公司关于最小股本和盈利记录的要求；
(3)公司需要增加发行股本和实收股本比例，以符合主交易板最小股东方面的
要求。
(4)股东分布要求符合且无需再对其股份作市场销售之后，公司即可在向股东
寄发公告之后宣布其股份转入主交易板交易。
(5)公司需在其转入主交易板之时交纳主交易板上市年费。
(6)公司必须向交易所提供遵守交易所主交易板有关要求和政策的保证书。
第十八节 中国公司为什么到新加坡上市
·新加坡是国际金融中心
·新加坡是世界主要金融中心之一，有完善的银行服务。外资占新加坡股市资
金百份之四十，有超过 800 位国际基金经理人。
·交易简单。
·新加坡股市采用无股票交易方法，交易完全电脑化，系统连接国外交易所/
证券商。简单与自动化交易系统减低了交易开支。
·管理佳信誉好。
·新加坡交易所管理佳，投资者对新加坡上市公司较有信心。
·按市场需要，制定条例。
·新加坡交易所上市条例以市场为本，在不影响上市公司质素的前提下，制定
符合市场的条例，不会因为严格的条例影响有质素的公司上市。
第十九节 中国公司到新加坡上市的程序
· 公司欲到新加坡上市首先应委任新加坡律师、会计师、金融顾问等专业人
士 ( 简称专业人士 ) 对公司进行初步分析，看看俱不俱备上市资格。一些专业
人士会收取一定的费用，也有一些将这部份的费用打入后期工作费用里。专业人
士也可能提出改组建议。
· 专业人士觉得可以一试，就可以介绍公司到上市经理。上市经理是新加坡
交易所批准的上市项目总经办，他们都是券商或投资银行。上市经理的决定非常
关键，如没有一个上市经理愿接，上市就没门。公司可以直接与上市经理联系不
需经专业人士介绍，但除非公司知名度高，否则未经专业人士初步分析的建议书
往往直接进入档案室，所以专业人士的初审还是必要的。
· 上市经理觉得可行，就与律师、会计师一起做个更详细的公司分析，并将
资料处理编成上市申请书报新加坡交易所。
· 新加坡交易所答复，答复共有三种：
a.不批，公司可以重新申请，但需针对不批理由进行改组，前题是上市经
理对公司还有信心；
b.有条件批准 ( 非常可能 ) ，公司要满足条件后再报新加坡交易所；
c.无条件批准。
· 当交易所无条件批准或确认条件满足后，上市经理会安排招股书与其他手
续工作如财务与账目审计、产业评估、法律评估、包销商等，这些工作也可以在
之前就开始。
· 之后，上市经理会安排公开招股工作。
一般上市过程需要四到八个月。提交上市申请时，可以先与新加坡交易所联
系，且预先解决问题。
前期
与新加坡交易所联系且解决问题
- 21 天
呈上申请，交易所审核
0 天
呈上招股书
14 天
呈上招股书补充
21 天
公司股票上市
28 天
上市过程结束
当然，上市前期工作时间会因种种因素加长。几时上市也要看股市情况。
第二十节 中国公司到新加坡上市的条件
中国公司到新加坡上市的条件：
税前营利要求
公司要在主板上市首先需通过税前营利要求，近三年累积税前营利需要超过
新币七百五十万元(S$7,500,000)并在这三年里每年税前营利不低于新币一百万
元(S$1,000,000)。如果近两年累积税前营利超过新币一千万元(S$10,000,000)也可
以达到营利要求。
公司在 SESDAQ 板(创业板)上市，没有营利要求，但有营利有助于上市申
请。
在计算税前营利时，特殊收益将不会考虑在内。如果有特殊损失，而这些
特殊损失不会再发生，交易所可以给于适当的调整，但需与公司直接有关的因素，
像九一一或洪水带来的损失，就不会考虑。
另外，申请上市营利来源需要稳定，带来营利的业务要继续，已转移走或
终止的业务所带来的利润可能不会被考虑，并从累积营利上扣除。
财务要求
公司要在新加坡上市(主板或 SESDAQ)财务要健全，流动资金不能有困难。
公司如果向股东或董事借钱需先还清或以股抵债。
管理层
管理层需基本稳定，也就是说近几年为公司带来利润的管理层基本不变，如
有要员离开，公司需证明其离开不影响公司的管理。
第二十一节 中国民企如何快速到新加坡上市
为什么去新加坡上市：
两年多来，中国的创业板是一个玩心跳游戏，那些翘首以盼的人，一会儿站
在希望的巅峰，转眼又跌入失望的深谷。现在，游戏暂停。最近，中国政府高层
明确表态，中国的创业板在近期不会设立。关注创业板的人悬着的心终于可以放
下了，虽然这是一个令许多人沮丧的结局。
这一结局是可以理解的。今年以来美国的纳斯达克、香港创业板所暴露的问
题，让中国政府不得不谨慎小心。全国人大常委会副委员长成思危表示，幸亏中
国政府将推出创业板的计划推迟,才得以避免了一次像美国新经济泡沫崩溃那样
的风险。
现在，最感失望的自然是那些排着队等待上创业板的企业。据中国证监会与
深圳证交所的摸底调查,目前符合创业板基本条件的申请企业有 1200 多家,已经
改制和正在接受改制的企业有 500 家,已经完成辅导期的企业有 335 家。
长信创投董事总经理吕行健抱怨说：“老百姓或企业，他是根据政府的政策
来决策的，当几千家的企业都已经做好准备，铆足劲，准备在创业板上市的时候，
你突然告诉他们，喔，对不起，我们不开了。朝令夕改，让人无所适从。”
融资的困难是困扰着中国中小企业的一个大问题。一直以来，许多中小企业
都把上市融资作为孜孜不倦的追求目标。除了一直期待着的内地的创业板，香港
的创业板也成了这些企业的梦想之所。
去年以来，内地的创业板迟迟不出，一些失去信心或者耐心的企业转向香港。
香港股市对此表示热烈的欢迎，投资者正需要这些内地的科技概念企业。在去
年 4 月份，香港交易及结算所主席李业广亲率百余人在中关村展开了声势浩大
的“游说”。去年“9·11”事件之前，平均每个月至少有 2 家民企在香港上市，每家
的平均集资额为 1 亿港元。
2002 年，港交所进一步加强在内地的推介力度,为吸引更多的内地企业到香
港上市融资，港交所还特意在上市申请的程序上作了调整,缩短了公司的申请时
间,减少了工作量。
尽管还有数千家企业在排队等待上国内地创业板，但是，到今年下半年的时
候，打算去香港上市的内地民营企业已呈蜂拥之势。因为越来越多的人认为，在
短期内推出国内创业板的希望是渺茫的，眼前只有香港股市是唯一现实的上市通
道。可能谁都没有想到，香港股市这条通道发生了严重的交通事故。自去年的科
龙事件开始，中国民营企业的质量问题开始引起关注，到前不久欧亚农业的杨斌
事件，中国的内地民营企业在香港遭遇空前的“信誉危机”。
号称“民企杀手”的香港中文大学教授郎咸平研究认为，香港证券市场上的民
营企业，尽管其资产的收益率较高，但其每单位资产的市场价值极低。也就是说，
股民对民营上市公司的信任度不高。这是因为，民营企业家多会把自己的全部财
产放在一个企业之中，他们无法分散风险。为了降低风险，民营企业家很可能与
政府官员挂钩争取支持，并极有可能剥削中小投资者以减轻其所承担的风险。
一只特别幸运的鹰
中国第一家在新加坡上市的乡镇企业，中国证监会与新加坡交易所都给予豁
免优惠如果现在让庞润流形容 1999 年 2 月 8 日这天的心情，只能是 4 个字：如
履薄冰。这一天是鹰牌控股首次在新加坡股市公开交易。结果获得 倍的认
购额，发行市盈率为 倍。与过去中国企业海外上市几十倍甚至几百倍的认购
额相比较，这个结果不算理想，但当时已实属不易。鹰牌控股上市的时机实在不
佳。1998 年适逢亚洲股票状态最差的一年，新加坡的股票发行只及 1997 年的
40%。更糟糕的是，就在该公司财务总监黎汝雄到达香港开始做巡回路演的同一
天，以香港为基地的广东粤海集团因负债三十亿美元而倒闭，这则坏消息在每个
人的心里都投下了一片阴影。出人意料，鹰牌 1 月 28 日在新加坡正式开始招股，
招股说明书刚刚发出，90%的配售股票就被私人机构抢购一空。剩下的 10%在新
交所挂牌上市时，也被超额认购。此次鹰牌共发售了 亿股，筹资超过 3300
万美元。鹰牌控股的主承销商、新加坡发展银行资本市场部高级副总裁简锡霖兴
奋之情溢于言表：“这是新加坡 1998 年以来美元计价的最大的一次成功招股活
动。” 庞润流如释重负。这位中国第一家在新加坡上市的乡镇企业的掌门人，在
12 岁时就因家贫当起了陶瓷小工，那时他做梦都想不到新加坡上市的事情。现
在他笑起来像佛一样慈祥开怀，“鹰牌控股被新加坡投资者接受，说明那里的投资
者是理性的。”他说。 成绩优异鹰牌控股偏居在广东省佛山石湾镇的一个小地方，
但在中国的建筑陶瓷生产行业里，却不是无名之辈。 1974 年鹰牌是一家生产美
术陶瓷的福利小厂。1987 年庞润流出任厂长，将鹰牌的产品定位调整为高档陶
瓷产品，开发出当时中国国内罕有、在国际上也属于前沿的大规格瓷砖和用于圆
柱及弧面墙壁装饰的瓷砖。此举大获成功，鹰牌成为当时国内唯一大规模制造一
平方米大砖片的生产商，在这一领域的利润达 50%以上。当时低档瓷砖的售价是
一平方米为 30 元至 50 元人民币，而鹰牌控股的中高档产品平均售价高过 100 元
人民币。在新加坡上市前夕，鹰牌已有 12 家子公司，1998 年销售额超过 11 亿
元人民币，利润超过 2 亿元人民币。虽然鹰牌控股是一家乡镇企业，但全球私人
证券投资公司华平亚洲的董事郑可玄称，鹰牌公司的管理者是他在中国见过的最
优秀的管理团队之一，“他们懂得如何控制成本，设计新产品并把新产品成功推向
市场。”郑可玄说服华平亚洲购买该公司预留给社会公共机构的 50%股票，相当于
鹰牌控股 10%的股份。选择新加坡在鹰牌控股打算上市时，选择在香港还是在新
加坡，一段时间举棋不定。最终鹰牌控股的“新加坡背景”决定了在新加坡上市。
“天时不如地利，地利不如人和，人和还是最重要的。” 庞润流说。 1996 年，鹰
牌与新加坡的财团开始结识。当时，新加坡政府投资公司希望吸引中国企业赴新
加坡上市，他们到中国国家建材局询问，中国哪家企业在未来的市场竞争中会保
持强势？当时国家建材局推荐了鹰牌。经过 9 个月的调查，新加坡政府投资公司
决定与鹰牌合作，购买鹰牌 30%的股份，成为鹰牌控股的第二大股东。鹰牌还向
风隆国际有限公司、华登国际投资集团和中国国际金融投资控股有限公司转让了
部分股权。选择在新加坡上市另外的原因是，新加坡股票交易所给予鹰牌控股上
市豁免优惠。按照惯例，外资企业在新加坡上市，公众持有该企业上市证券的最
低百分比必须为已发行股本的 25%，而鹰牌股票的总发行量只占鹰牌经扩股后总
股本的 20%。香港也要求企业上市证券最低为总股本的 25%。在澳大利亚留学
并获得会计师资格的鹰牌控股财务总监黎汝雄表示：“面对市盈率偏低，我们要
预留部分股票作日后之用。” 一帆风顺 鹰牌上市之旅开始了。首先在百慕大注册
一家鹰牌控股公司作为上市的“壳”，好处是注册程序简单，可以得到减少风险、
逃避外汇管制和合法避税等便利和优惠。再下来就是要获得中国证监会的批准，
意外幸运的是，鹰牌通过保荐人中国国际金融公司向中国证监会申请时，证监会
则认为该公司向当地政府申请便可以。鹰牌很容易就获得广东省证券委员会的批
文。这一事件被证券业内称为“第二豁免”的事件，此前只有珠光发展被获准无需
中国证监会的正式批文。 “这可能和外方持有的鹰牌控股股份超半数有关。”一位
投行人士说。不过，按照当时刚公布的《中国证券法》第二十九条规定：“境内
企业直接或间接到境外发行证券或者将其证券在境外上市交易，必须经国务院证
券监督管理机构批准。”，也就是说，无论是民营企业，还是在境内注册的外资企
业，到境外上市都均必须经过证监会批准。对此，一位业内人士的解释是，批准
并不等于审批，备案也是批准的一种形式。当时香港联交所的人士希望中国证监
会在处理大陆民营企业或者其他境内企业在香港创业板上市的问题上，能以备案
形式解决。而证监会也倾向采用这种模式。 不管怎么说，鹰牌一路顺风。鹰牌
控股的一位人士说：“幸运得让人不敢相信。” 佳杰三步跳 中国内地民营企业→
外资企业→新加坡主板上市公司 2001 年 8 月 1 日，佳杰科技（中国）有限公司
在新加坡主板成功上市。从民营企业到外资企业，最后成为在新加坡主板上市的
公司，这家中国的内地企业完成了一个漂亮的三步跳。佳杰科技是家 IT 行业公
司，在广州起步，一开始是全面（开发、代销）开展业务，到后来只作分销商，
现在在全国有 8 家分公司，是亚太地区小有名气的一个分销商。它的海量物流服
务，有遍布全国的体系。为什么当初选择在新加坡上市？据佳杰科技内部人士介
绍，当初他们去香港，也去美国进行考察，虽然当时去香港也完全是可能的，但
是考虑到佳杰与新加坡大众合资，具有新加坡背景，更重要要的是，佳杰的老板
刘伟认为，香港的那种股市即使业绩不好，也有人炒作而暴涨，但也会暴跌，而
新加坡股市非常严谨，一有大起大落，管理部门马上会进行调查，企业可能无法
大规模圈钱，但只要业绩好，会很平稳。据了解，佳杰科技的波动一直很小，上
市的时候是 5 毛多（美元），最高 7 毛多，最低也 4 毛多。有一段时间一直在前
十名，曾被新加坡权威机构评为十大潜力股之一。佳杰市场部的一位负责人告诉
《经济》杂志说，“上市后，感到新加坡严谨得可怕。比如财务核算查得非常严格，
必须要达到规范，我们请的是毕马威这样的会计公司作财务审计。” 第一跳 1987
年，刘伟大学毕业，分配到一家设计院工作。 1989 年，刘伟辞职去了南方四通
公司，在四通做到了副总经理，负责销售的业务。 1992 年，刘伟在到了希望公
司，操作整个华南区业务。用 20 万元启动资金、7 个人、一年多时间，把广州
希望公司发展成为华南最大的一家计算机公司。 1995 年，刘伟在香港收购一家
公司，正式创办佳都国际，积累了第一笔财富。那个时候刘伟最大的快乐就是把
每一个 CAD（计算机辅助设计）做得很成功。 1995 年，刘伟参观一家美国的
电子分销企业时受到强烈震撼，“以为到了股票交易现场”。回国后，刘伟开始着
手建立佳都的信息管理系统，把批发业务变为分销，库存、物流等都在信息平台
上进行统一管理。 1996 年，在系统化的基础上，佳都国际迅速发展了 6 家分公
司。 第二跳 1998 年，佳都国际建立了全国性的营销网络。而这时，全球最大
的电子分销企业英迈（Ingram Micro）通过购并新加坡电子资源公司，在中国成
立了英迈国际（中国）公司，佳都国际面临强大对手。刘伟意识到只有与国际大
分销企业合作才是生存之道。 1999 年 11 月 29 日，刘伟和新加坡大众电子董事
长林建在合作协议上签了字。 2000 年 4 月，佳都国际与大众合资的佳杰科技有
限公司在广州成立。大众电子出资 3100 万美元，占 %的股份。佳都国际把
部分电子分销业务和系统集成业务注入到佳杰科技，占 %的股份。 2000 财
年，佳杰科技完成了 亿元的营收（1999 年佳都的营收为 亿元），跃居
中国国内第三大分销商。 2000 年 12 月底，全球第一大电子 OEM 制造商美国旭
电公司（Solectron）斥资 26 亿美元收购了大众电子，佳杰科技的合资方由大众
电子变成了旭电。 第三跳旭电接受大众电子所持的 %佳杰科技股份之后，
建议进一步整合佳杰科技。随后不久，佳都国际把所有的分销、系统集成和支持
服务业务全部注入佳杰科技，佳都国际的股份由原来的 %上升到 67%，旭电
的股份由 %下降到 33%。经过 3 个月的谈判，同在旭电旗下，同是整合供
应链管理业务的 ECS 与佳杰科技达成收购协议：佳都国际将 51%的佳杰科技股
份转让给 ECS，换取 ECS %的股票，共 6000 万股；ECS 在总股本 亿股
的基础上增发 6000 万股，支付给佳都国际，并向佳都国际支付 1250 万美元的现
金。 2001 年 8 月 1 日，佳杰科技和 ECS 合并在新加坡主板上市。
如何六个月搞定去新上市？
如果你是一家准备在新加坡上市的中国内地企业，那么首先，你必须要了解
以下重要问题。
要遵守游戏规则
据新交所一位官员说，从在新加坡上市的中资企业表现来看，现在最大的问
题是有些中资公司上市后，没有做好宣传及与投资人的沟通工作。由于这些公司
大多没有在新加坡营业，投资者对其业务和经营状况不很了解，有几家中资企业
上完市就再没了踪影，投资者听不到任何消息，其股价当然如死水一潭。这种做
法有损公司形象，以后再发新股就难了。
同样，令新加坡经济发展局驻中国代表李培勤大惑不解的是：有的中资企业
上市后，新加坡一些投资者找上门去，欲了解企业的状况，建立投资意向，结果
发现办事处大门紧锁，连一个联络人员都找不到，“这怎么行？投资者不知情，谁
敢贸然去投资？”
企业在新加坡上市有利没利，交投活跃不活跃，跟他们的战略有直接关系。
李培勤希望企业考虑在新加坡上市时，把发展看成一个全盘计划，将上市作为企
业发展整个发展战略的一部分，不只是视作一个单纯的项目来做。有上市的一部
分，有设立业务点的一部分，还有研发的一部分。
企业能把新加坡作为一个起点，能获取资金、国际知名度、国际市场，更重
要的，是与国际知名企业建立合作渠道、商业伙伴关系，学会按国际规则办事。
“企业要了解这个重点。”李培勤强调说。
尽管新加坡是一个金融中心，但新加坡政府一直致力于建立良好的企业生态
环境，而不是资本游戏的圈钱赌场。目前为止，新加坡已经吸引了 6000 家跨国
企业到新加坡设立业务点，这 6000 多家中有 60%把新加坡作为区域总部。这些
企业主要来自美国、欧洲、日本，还有印度，单单印度就有 300 多家。中国企业
到现在为止只有 160 多家，业务范围大多在贸易、市场开拓，还有一部分是药业，
其中属于高科技领域的大概占 15%，主要是从事电子研发。“新加坡政府与投资人
都不欢迎以圈钱为目的的企业”，李培勤说。
你是成长性企业吗？
企业想在新加坡上市，首先要考虑能不能上，是不是“成长性企业”？如果没
有准备好，可能会白花一笔冤枉钱。“盲目效仿会很危险”，因特联企业咨询有限
公司执行董事卓侨兴警告说。
那么新加坡所指的“成长性”是什么呢？李培勤说：知识经济。这似乎是个不
合时宜的词。李培勤对此的解释是，我们买什么东西做什么东西，比较以知识的
形态去考虑，就是有比较深层一点的考虑。目前，在新加坡发展比较快的行业有
电子制造、通信、物流、生物科技、化工和一些服务行业，这些行业约占新加
坡 GDP 的 40%。新加坡积极扶持这些行业的发展。
卓侨兴对“成长性”的定义是：从市场上看，第一是利润的增长性，第二是管
理层素质。管理层素质包括整个企业规范不规范，公司企业文化是否和谐激励等；
从产品、产业来看，要求“持久性”。包括消费者产品、制造业、生物科技、环保
产品等，一般有持久性利润的企业，每年能增长 20%，都是可以的。对农产品也
可以考虑。而有些波动性很强的企业不好上市，比如煤炭。煤炭既有价格风险，
还有客户风险。如果 90%的业务依赖一个客户的话，当他不签协议时，你就要一
下子完蛋。
做好企业重组的准备
整个上市准备，最麻烦的是企业重组。
重组好比翻家底，金银细软，烂鞋破袜都要兜出来翻晒。该舍的舍，该扔的
扔。最后要有好的股权结构。”卓侨兴介绍说。
中国的内地企业很多都是集团公司，到底把哪块资产放进上市公司，业务整
合时要考虑到关联关系，看彼此间有没有冲突。有些公司是在私人名下，不在企
业名下，必须要进行变更。
一些不合理的避税行为上市之前都要规范，股东要求企业有合法性，股东不
愿意承担税务风险。
还有财务预算，短期的财务预算要作的比较细，如果短期的作的不细的话，
市场会对你失去信心。
最后要考虑到法律问题，法律问题包括产业政策，企业权利等，还有上市方
式的选择，直接上所谓的 S 股，还是用境外权力去上。总之是要符合政府的有关
政策。
卓侨兴现在接手了三家准备到新加坡上市的中国内地民企：一个做环保的，
一个做食品的，一个做生物科技的。环保这家内部规范已经比较好，正在作上市
前融资，进展顺利，已快完成。
但生物科技的那家有点麻烦。卓侨兴发现他们有关联交易，会计制度不规范，
账有时放在 A 公司，有时放在 B 公司，收入到底什么时候归 A，什么时候归 B，
怎么划分，没有任何协议。而且，不同的账经常由一个会计管。“对投资者来说，
这是不能接受的。”
卓侨兴对这家生物公司的重组方案是：第一，非核心业务，用个人名义的，
把它拿出去，个人债务也拿出去。第二，提升内部规范，财务部必须作什么事情，
每个月必须出什么报告、什么内容有明确规定。因为以后如果出了什么问题，管
理层必须知道。第三，加强管理层，介绍一两个外国人担任董事，其中一个是业
内人士，能保证企业领先。这两个董事可以是非股东董事，当然，公司可以考虑
给他期权或董事费。
获得“无异函”容易吗？
当初，“北京裕兴”绕过中国证监会在香港上市，涉及到国有资产流失的敏感
问题，中国政府规定，中国内地企业海外上市，必须获得中国证监会出具的“无
异议意见函”。
取得“无异函”容易吗？卓侨兴说，“这不好说。你符合政策就容易，不符合就
难。必须讲清楚资金来源、股权结构等等。”材料递交后，批复的时间无法确定，
快的有两个星期，慢的有好几个月，半年的也有。“主要看你文件作的好不好。”
长信创投的董事总经理吕行健认为，证监会对到海外上市的企业备案、审核
完全可以理解。据他说，目前取得“无异函”并不是太难的问题。因为现在证监会
具有一定的国际眼光、市场眼光，宏观调控能力也不错，越来越贴近市场。
不过，令人担忧的是，目前国内创业板暂停，一些关于创业资金流失、民企
将掀起海外上市大潮的舆论，对中国证监会形成压力，会不会导致证监会对企业
到境外上市有所限制？
上市门槛有多高？
与香港上市的门槛相比，新加坡的要低一些。
在新交所主板上市有三个标准，主要是为了满足不同行业类型的公司上市需
要，企业只要符合其中的一个标准就可以。
标准一：税前利润过去 3 年累计超过 750 万新元(1 美元约合 新元)，每
年均需超过 100 万新元；业务经营记录 3 年以上；管理层连续服务 3 年以上。
标准二：税前利润过去最近一年或两年累计超过 1000 万新元；管理层连续
服务一年以上。
标准三：根据发行价，上市资本值至少为 8000 万新元。
除了主板市场，中国内地企业还可选择在“新指”SESDAQ(新加坡自动报价与
交易系统)上市。这个市场是帮助有潜力的中小企业在股市集资，上市条件更较
为宽松。
上市的程序也比较简单。首先，用国际会计法做会计整合，看核心业务有没
有一个持久性的利润。第二，作业务重组，按国际审计法出审计报告。然后，一
定要在呈交新交所之前拿到中国证监会出具的“无异函”。无异函要说清股东是谁，
权益者是谁，重组过程是怎么来的。注意：新加坡不是保荐人制度，是介绍人制
度，就是呈交新交所的时候，必须有一家银行帮你呈交文件，递交的银行通常也
是承销商，这家银行必须是在新加坡有业务，像大陆的工商、农业银行就可以。
但券商必须用新加坡的。
尽管新加坡上市的门槛比香港低，但是监管却比香港严格。新加坡一直是一
个法规严厉的国家。
上市成本是多少？
据有关资料，新加坡的融资成本约为 8%到 10%(指占融资额的比例)，香港主
板 20%、创业板 10%-15%，国内主板 5%，纳斯达克 10%。
不过这种算法并不贴切。比如，在纳斯达克上市需要请美国律师，他们搭一
趟飞机过来就要花费不少钱。国内是 5%也值得推敲，因为没有考虑到时间成本。
国内的券商在一个时期同时申报多家上市公司，他们会先申报规模最大的。如果
你是中小型企业，非常有可能排不上前五名，只好继续等待。有的报表过期了，
又必须重新做，成本就越来越高。而新加坡没有申请数量的限制，可以同时提交。
拿到“无异函”之后，到股票交易所去申请、审批，只需一个月，前后共有 3 到 6
个月时间就可以上市了。
新加坡上市八大好处:
中国内地企业去新加坡上市有八大好处
一、新加坡股市是独立开放的公开市场，上市条件明确。公司在寻求在新加
坡上市过程中可以随时与新交所联系、了解新交所的相关规定并讨论上市前后遇
到的各种问题。
二、中国公司在新交所上市可以融集外资供公司进一步发展之用。新交所根
据新型经济发展而设计的上市标准，有利于新兴而且具有潜力的中国公司在新加
坡市场融资。在公司发展的最关键时期，给予公司最需要的资金。
三、新加坡股票市场的流通性较好，换手率(交易值/市值)高，市场是十分活
跃的。
四、新加坡市场对制造业，尤其是高科技企业有更深的认识，估价较高。试
举一例。
五、企业上市售股，可以选择发售新股或由股东卖出原有股份。公司上市后
亦可以根据自身业务发展的需要及市场状况，自由决定在二级市场上再次募集资
金的形式、时间和数量。
六、新加坡没有外汇及资金流动管制，发行新股及出售旧股所募集的资金可
自由流入、流出新加坡。
七、在国际市场上市，有利于企业树立更好的企业形象。
八、新加坡是中西文化交融之地。中国公司既可在新加坡得到文化上的认同，
又可以登上国际舞台。
第二十二节 新加坡交易所凯利板简介
概况
新交所于 2007 年 11 月 26 日正式推出凯利板(Catalist)。
凯利板面向处于成长阶段、盈利规模较小的企业。凯利板也采用伦敦 AIM
的保荐人制度，企业能否上市以及上市后监管均由保荐人直接决定。
凯利板上市公司还需要满足一些基本条件：公司总资本的 15%须由公众持有；
董事会需设置至少两名独立董事，其中一名常驻新加坡；发行人在 6 个月内不得
出售股权，战略投资者的限售期为 1 年等。
凯利板的价值体现在以下几个方面：
质量 – 凯利板将通过对保荐人的严格审批条件和持续性义务要求来保证市
场的质量。而保荐人必须对所保荐的公司做出正确判断，并且履行监督责任。凯
利板的公司必须严格遵守有关信息披露、再融资、公司交易、公司治理以及定期
汇报等方面的规定。
成长 – 凯利板是亚洲第一个由保荐人监督的市场。在这种模式下，凯利板
拥有无限扩展空间满足市场需求，从而能够吸引世界各地的公司，包括那些正在
快速发展的成长型公司。
灵活 – 凯利板的设置不但缩短了上市审批时间还具有更大的灵活性。在凯
利板上市的公司能较容易进行再融资或资产收购/处置，从而帮助公司把握商业
机会。
开拓性 – 凯利板旨在吸引新领域和新兴工业中的快速成长型公司。由于一
些公司仍处发展的初期阶段，投资者在选择这些营运记录有限的成长型公司时，
应该慎重考 虑投资风险与回报的平衡。
凯利板的主要特点
凯利板的主要特点在于其“由保荐人监督”的市场模式。公司将由受批准的保
荐人帮助公司到凯利板上市。新交所对于公司上市没有特定的量化要求，而是由
保荐人判定一个公司是否适合上市。在挂牌期间，公司必须拥有一个保荐人的保
荐。
保荐人在首次公开招股过程中的主要责任是评估一个公司是否符合上市标
准，并协助该公司筹备上市。在上市后，保荐人将督导上市公司遵守规定，并且
审阅他们的公开文件；当确定或怀疑公司有违反规定的行为时，及时通知新交所。
申请在凯利板挂牌的公司将享有更加快捷的上市过程。此外，公司只需在新
交所的站"Catalodge"呈交招股文件。在首次公开招股后，凯利板的公司在再融资
方面将享有更多的灵活性，只有当公司进行大规模的资产收购或处置时才需征得
股东的批准。
凯利板的运作将利用新交所已有的交易和结算基础设施。所有的投资者将可
利用现有的交易和证券账户，通过新交所证券交易公司(SGX-ST)的会员买卖凯
利板的股票。
凯利板为主要市场参与者带来的好处
凯利板及其前身-自动报价板(SESDAQ)
自动报价板于 1987 年成立，它已基本实现了满足本地中小企业筹资需求的
目标。自动报价板向凯利板的转型是为了扩展市场以吸引不同行业的国际公司来
上市，从而实现长期增长的目标。
这个市场将吸引更多优质的发行人和中介机构，而他们又将进一步促进该市
场的增长和发展。这同时将使目前在自动报价板挂牌的公司，在更加灵活的规则
和更完善的市场中受惠。
在第一批保荐人获得批准后，目前在自动报价板挂牌的公司将有至少两年的
时间（过渡期）去适应凯利板的规则。过渡期的主要目的是使这些公司找到能为
他们提供持续监督的保荐人，当过渡期结束时，未能找到保荐人的公司将被除牌。
在过渡期内，新交所将继续管理和监督这些公司，他们将被称为“凯利板无保荐
人”公司。
在过渡时期，凯利板市场上将有两类公司的股票：
受新的保荐人监督条例约束的股票；以及受现有的新交所监督条例约束的无
保荐人的股票。
新交所的实时股票价格网页将会注明凯利板股票以及无保荐人的股票。凯利
板网页也将列出所有的挂牌公司和他们各自的保荐人。
监管架构
在这个由保荐人监督的市场上，新交所将继续通过上市标准和持续性义务规
则管理上市公司，它也将保留对公司的处罚权力。而对于公司的直接监督，则由
保荐人执行。
保荐人是在管理公司财务以及指导公司遵守条例等方面，具有丰富经验和相
应资格的专业公司。新交所将通过严格的审批和持续性义务规则，授权并管理这
些保荐人。
新交所认可的保荐人分为两种：上市及持续保荐人和持续保荐人。上市及持续保
荐人负责在首次公开招股过程中评估一个公司是否符合上市标准，并协助该公司
筹备上市。同时，上市及持续保荐人和持续保荐人将在负责上市公司的公共责任
及义务方面继续扮演指导和监督的角色，但持续保荐人不负责评估及协助公司进
行首次公开招股。当保荐人确认或怀疑有任何违反规定的行为时，应该及时通知
新交所。
公司的上市标准与持续性义务
凯利板对申请上市的公司没有量化的要求。公司是由凯利板批准的保荐人引
导上市。在首次公开招股之后，对上市公司的规定将主要集中在保护股东利益和
公司治理方面，以此为投资者提供保障。这些规定包括，披露重大信息和股东批
准有关发行额外股票、资产收购/处置以及关联人交易等方面。为了满足成长型
公司的需求，年度可发行额外股票的限额与须经股东批准的资产收购/处置的数
额限制均已被提高。
虽然保荐人在有关遵守条例和文件审查等方面为挂牌公司提供督导，公司管
理层和董事的责任与角色将保持不变。
投资者应该注意到，新交所在凯利板的公司上市与持续挂牌等方面将不再扮
演以往的监督角色，这些责任将改由保荐人执行。
保荐人的审批与持续性义务
鉴于保荐人在凯利板中的重要作用，新交所在保荐人的选择和保留其资格方
面有严格的标准。具体地说，保荐人必须拥有令人满意的工作记录和信誉。除此
之外，从事凯利板工作的专业队伍必须是经注册的专业人士。
保荐人及注册的专业人士在通过审批之后，必须始终维持高质量的工作。新
交所将对保荐人进行定期评估。
如果保荐人或注册的专业人士被确定或被怀疑违反规定，新交所将展开适当
的调查。保荐人或注册的专业人士可被控上纪律委员会。处罚方式包括训斥、罚
款、限制职责范围、暂停职务、撤消资格(保荐人)、取消注册(注册的专业人士)
和接受教育等。
第二十三节 新加坡交易所凯利板简介（二）
在凯利板挂牌上市
为什么选择在凯利板上市
凯利板是亚洲第一个为本地和国际成长型公司设立的由保荐人监督的上市
平台。
新加坡已被誉为是全球的金融中心之一。它蓬勃的金融服务业不仅为充满活
力的国内经济，也为广大的亚太地区和世界其它地区提供服务。在新交所上市的
公司中，超过三分之一是外国公司，共占市场总资本的百分之三十。借助新交所
在吸引和培育本地以及国外中小企业的良好表现，凯利板将在新的成长市场上提
供一个新的上市平台。
享誉国际的市场
自九十年代初期以来，已有超过 200 家分别来自 20 个国家的国际公司在新
加坡挂牌 上 市。在凯利板挂牌，不仅可以加入此行列，同时也将使公司享有在
国际市场挂牌的声誉。
保荐人监督的管理架构
在一个由透明的国际化交易所管理的保荐人监督架构中，具有丰富经验的专
业人士将在公司的整个上市过程中及上市后的公司营运中为公司提供指导。
快速上市
上市过程只需 5 到 6 个星期，公司将从快速的上市过程中受益。
有利于成长型公司的环境
凯利板的灵活管理条例有利于公司扩展，并能满足公司的成长需求。在首次
公开售股后，公司在上市后的筹资方面将更加简单与便捷。 公司只有当进行很
大规模的资产收购或处置时才需征得股东的批准。
投资者对国际公司既熟悉又有兴趣
在新加坡挂牌的外国公司股票一直以来拥有较高的交易量。您的公司也将拥
有这一优势。
公司的上市条件
寻求在凯利板上市的公司，必须符合以下条件：
(1) 保荐制
申请上市的公司必须由认可的保荐人引导上市。保荐人评估该公司是否适合
在凯利板上市。
(2) 招股文件
申请者必须呈交招股文件。我们将获得新加坡金融管理局(MAS)的批准，使
申请者豁免新加坡证券及期货法(SFA)的某些限制。因此，在凯利板上市不需要
招股说明书。
不过，在凯利板挂牌的信息披露标准将维持不变，因为投资者将根据所披露
的信息做出决定。因此在内容上，对凯利板上市公司招股文件的披露要求与招股
说明书相同。为了确保及时准确的信息披露，新加坡证券及期货法(SFA)中有关
民事和犯罪的条款对招股文件仍然有效。
豁免计划书的做法也意味着申请人不需要再向金融管理局呈交和登记招股
文件，而是呈交给新交所。为了给予公众表达其顾虑和意见的渠道，并且多提供
一种防范风险的措施，招股文件将呈交在新交所的 Catalodge 网页上至少 14 天，
征询公众意见。
(3) 数值标准
由于保荐人将决定一个公司是否适合上市，因此对上市申请者财务指标没有
最低要求。
(4) 股权分布
为了促进公司上市后的交易活动，股权分布要求如下：发行资本的 15%必须
由公众持有，并且至少有 200 个股东。
(5) 锁股期
为了将发起人的自身利益与公众持股人的利益挂钩，发起人出售股权将受到
限制。
公司的持续性义务
为了保障投资者的利益，现行的对主板发行人持续上市的要求大部分也适用
于凯利板发行人。在管理某些事务方面，诸如上市之后的筹资以及收购和处置等，
我们将实施更灵活的规则，以满足那些我们要吸引的成长型公司的需求。其主要
区别如下：
(1) 持续保荐制
凯利板的所有挂牌公司必须在整个挂牌期间拥有保荐人的保荐。没有保荐人
的公司将被除牌。
(2) 独立董事
由于凯利板的公司由常驻新加坡的保荐人进行督导，所以外国公司中常驻新
加坡的独立董事人数从 2 人减为 1 人。
(3) 对发行额外股票的一般性授权
由于发行人所获股东一般性授权的顶限提高了，这使得资本变动更为容易。
经股东授权，发行者可发售高达公司股本 100%的新股(其中，不是按规定比例发
售的股票不能超过 50%)。在第一次股东大会之日或之后，这个 50%的限度经股
东大会特别议案的批准可提高至 100%。
(4) 需股东批准的交易
为了使公司能快速地利用商业机会，需经股东批准的收购和处置资产的数额
顶限已被提高。下面两种情况需经股东批准：
(a) 收购资产
(i) 高于相关资产(例如：集团净资产、利润、市值或发行的股票)的 75%，但
少于 100%，视个别情况而定；(ii)收购行动可能导致发行人的业务发生根本性变
化。
(b) 处置资产
(i) o 高于相关资产的 50%；或者 (ii) 处置行动可能导致公司的业务发生根本
性变化。
上市费用
发行人的上市费用如下：
首次上市费 年度上市费
最低收费 30,000 新元 15,000 新元
最高收费 100,000 新元 50,000 新元
变动收费（每百万新元） 100 新元 25 新元
增发证券的上市费（每次） 8,000 新元
注：与中央托收公司(CDP)服务有关的其它应收费用和主板相同。
