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债券回购
一、 回购
1、 参与方
正回购：融入资金、出质债券
逆回购：融出资金、享有债券质权
2、 沪深交易所的债券回购
质押式回购
国债回购（沪：204***、深：1318**）
企业债/分离债/公司债回购（沪：204***，标准券公用、深：无）
买断式回购
国债回购（沪：203***、深：无）
非质押式回购
企业债回购（沪：无、深：1319**）
【注：原沪企业债：202***在 2008 年 10 月 13 日停止交易】
二、 回购交易
1、 账户
A 股股东账户
2、 交易权限
逆回购（以资融券）无需签署协议，可以通过外围系统自助操作。
正回购（以券融资）业务客户必须到营业部签订《债券质押式回购委托协议书》和《债券回
购交易风险提示书》后，开通质押式回购权限。只能在营业部柜台通过柜台人员操
作，而且需要经过两级复核（营业部经理和存管部）
3、 交易规则
、 委托方式
正回购（融资）买入，逆回购（融券）卖出
、 委托价格
按回购国债每百元资金应收（付）的年收益率报价，报价时可省略百分号（%）。
（1）价格变动单位
沪： 或其整数倍
深： 或其整数倍
（2）价格申报限制：买入不得高于即时揭示价 10%，卖出不得底于即时揭示价 10%。
、 委托数量
我司系统债券都是按张（面额 100 元）存放，按张委托。
沪：100 手即 1000 张（10 万元）的整数倍
深：1 手即 10 张（1000 元）的整数倍。
两市单笔数量不超过 1 万手即 10 万张（1000 万元）
4、 回购到期日的计算
到期日＝委托日＋回购品种的天数（该天数以自然日计）
、 逆回购
可取日：到期日白天资金可用但不可取，到期日晚上清算后，下一个工作日资金可取。（如
到期日是节假日，清算顺延到下一工作日进行，资金可取时间也相应顺延，如下表）
资金占用期：如 GC003（三天回购），如下表所示，在周一、周五做，资金的占用期是 3 天，
在周四做，资金的占用期是 4 天，在周二、三做，资金的实际占用期是 5 天。
周一 周二 周三 周四 周五 周六 周天 下周一 下周二
委托 1 2 3 可取
委托 1 2 3 4 5 可取
委托 1 2 3 4 5 可取
委托 1 2 3 4 可取
委托 1 2 3 可取
、 正回购
1、正回购操作当天，融到的资金马上可用，但不可取，到第二个工作日可取。
2、正回购融到的资金客户可以用来交易证券品种，也可以进行转出。只要在到期日当天能
将资金还上即可。
3、正回购到期日前一天晚上清算后，会先冻结客户融资的金额；同时，客户质押的债券进
行解冻。
例：
某客户做一天正回购，融资 10 万。T 日操作，T+1 日到期。
T 日白天，融到的资金可用，但不可取。T 日晚上清算后，将客户账户中融资的金额进行冻
结，同时，将券解冻。如果客户融到资金后没有进行操作，则晚上清算后就立刻被冻结起来，
第二天资金不可用，但是券可用。
T+1 日晚上清算后，资金真正扣走。
因此，对于做一天正回购的客户，资金没有转出的机会。另外，客户 T 日融到资金后如果
不进行操作，晚上清算之后钱立刻就被冻结了，到期日当天资金无法使用，相当于客户此次
回购并没有真正使用到资金。
5、 回购操作时的资金情况
、 正回购
客户操作正回购，如果质押 10 万元的债券进行融资，融到的资金应该要预扣正回购的费用，
并非 10 万元整。
正回购的利息部分是在到期日前一天晚上冻结资金的时候一起冻结，到期日晚上清算时真正
扣除。
、 逆回购
客户操作逆回购，如果要做 10 万元的回购，则冻结的资金为 10 万元+回购的费用（费用视
回购天数不同而有所区别）。
逆回购的利息部分是在到期日晚上清算后才入账，可取日可以取出。
6、 回购利息
国债回购利息算法：利率÷360×金额×天数，其中收益率（利率÷360×天数）的结果四舍五入
精确到小数点第 5 位
7、 回购的交易费用
A. 佣金：国债（企业债）回购的佣金标准随着回购品种的不一样而不一样，如下表。
1 天 成交金额的 %
2 天 成交金额的 %
3 天 成交金额的 %
4 天 成交金额的 %
7 天 成交金额的 %
14 天 成交金额的 %
28 天 成交金额的 %
上
海
国
债
质
押
式
回
购 28 天以上 成交金额的 %
131810 R-001 %
131811 R-002 %
131800 R-003 %
131809 R-004 %
131801 R-007 %
131802 R-014 %
131803 R-028 %
131805 R-091 %
深
证
国
债
回
购
131806 R-182 %
B. 经手费：为了促进债券市场发展，上交所规定 2008 年 10 月 6 日至 2009 年 11 月 30 日
免收经手费。
【原经手费规定：上海回购的经手费为佣金的 5％，一般含在佣金中，所以佣金最低收费
不能低于经手费。例如 7 天回购的经手费=%×=%】
8、 逆回购账户显示情况实例
某周四（T 日），某客户操作 10 笔各 10 万元的 204001 逆回购
T 日
做完 5 笔回购后的持仓显示：
由于客户分 5 笔操作，那么针对每一笔 10 万元的逆回购扣除手续费 1 元附加预扣 1 元，则
为 10 元。客户融出资金得到质押的标准券，盈亏包含预估卖出费用，则得到的 50 万标准券
卖出费用为 100 元附加预扣 1 元，则为 101 元。所以盈亏显示-111
清算后交割单：
清算后资金流水：
T+1 日
持仓显示：
清算后资金流水：
由于追踪账户资料尚未获取，现先以另一账户显示为例：
9、 正回购
、 相关概念
质押库制度：融资方应在回购申报前，先申报提交相应的债券作质押（俗称质押券入库）。
A、哪些债券可以作为质押券？
国债和符合条件的部分企业债、分离债和公司债可作为质押券用于质押式回购。
B、什么条件呢？
交易所和登记公司认可，一般为发行人是央企、国有银行全额担保、主体评级和债券
评级均在 AA 级（含）以上。
标准券：指由不同债券品种按相应折算率折算形成的，用以确定可利用质押式回购交易进行
融资的额度。
折算率：指各债券现券品种所能折成的标准券金额和面值之比。
简称折算率，即标准券金额＝折算率×债券面值。
质押券：申报提交结算公司作为质押物的债券。
、 上海正回购的操作
A、先到营业部签订正回购协议，开通正回购权限
B、需购买足够的债券（国债）
C、提交债券质押（以国债为例）：质押券的申报通过周边系统进行。
质押券申报代码为“ 09****”，后四位为相应国债的后四位代码；买卖方向标识质押券的
申报类型，“卖出”为提交质押券，“买入”为转回质押券。
D、进行正回购申报：通过周边系统申报，方向为买入（融资）
E、在我们常用的集中竞价系统上，国债、公司债、企业债、分离债：当天买入的债券当天
可以申报质押入库，当天可以正回购；当天质押出库的债券当天就可以卖掉。
F、在上交所机构专用的固定收益平台上，公司债：当天买入的债券当天可以申报质押入库，
下一交易日才可以做正回购。当天质押出库的债券下一交易日才可以卖掉。
债券代码 出入库代码 回购代码
国债 01**** 09**** 204***
企业债 120***/129*** 105900－105999 未知
分离债 126*** 105000－105899 未知
公司债 122*** 104*** 未知
