3/26/2022
跨国公司及跨国并购跨国公司及跨国并购
跨国公司的对外投资活动 2
跨国公司与国际直接投资 4
跨国公司概述31
服务业跨国公司33
跨国并购及案例5
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11、跨国公司、跨国公司
跨国公司（transnational Corporations,
TNCs)：
指在两个或两个以上的国家从事经营活动，
有一个统一的中央决策体系和全球战略目
标，其遍布全球的各个实体分享资源和信
息并分担相应的责任。
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跨国公司的类型跨国公司的类型
• 按法律类型分：母分公司型、母子公司型
• 按经营项目重点分：资源开发型、加工制造型、
服务型
• 按决策机构的策略取向分：民族中心型、民族多
元型、全球战略型
• 按公司内部的经营结构分：横向型、垂直型、混
合型
• 按生产经营的空间分布范围分：区域型、全球型
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跨国公司的特征跨国公司的特征
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跨国公司的特征跨国公司的特征
国际化
经营战略
在全球指导
下的集中管理
以直接投资为
基础经营手段
明显的内
部化优势
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跨国公司的发展跨国公司的发展
萌芽阶段 逐渐发展阶段 迅猛发展阶段
一战以前 两次世界
大战之间
二战以后至今
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当前跨国公司发展的当前跨国公司发展的
新特点和新动向新特点和新动向
• 发展战略归核化
• 投资方式多样化，跨国并购成主要手段
• 当地化战略成为重要的趋势
• 跨国化程度不断提高
• 战略联盟成重要发展模式
• 直接投资加速向第三产业和技术密集型企
业倾向
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当前跨国公司发展的当前跨国公司发展的
新特点和新动向新特点和新动向
• 开始采用新型的管理体制和组织机构
• 成为当代国际技术转让的主体
• 研究与开发更趋于国际化
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跨国公司对外直接投资的特征跨国公司对外直接投资的特征
• 投资者对所投资的企业拥有有效的控制权。
• 在资本移动的形式上，对外直接投资不是
单纯货币形式的资本转移，它是货币资本、
技术设备、经营管理知识和经验等经营资
源在国际间的一揽子转移。
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.跨国公司的对外投资活动跨国公司的对外投资活动
• 跨国公司在国外的股权参与
• 跨国公司在国外的非股权安排
• 非股权安排：指跨国公司在东道国中不参
与股份，而是通过与股权没有直接联系的
技术、管理技能、销售技巧等为东道国提
供各种服务，与东道国公司保持着密切联
系，并从中获取各种利益。
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非股权安排的形式：
许可证合同
管理合同
产品分成合同
协作生产合同
销售合同
联合投标合同
交钥匙合同
咨询服务合同
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33、服务业跨国公司、服务业跨国公司
服务业跨国公司的组织形式
• 非股权投资：在一般不涉及股权或者企业
产权的条件下，通过契约转让一项或几项
无形资产而进入目标国市场。（特许经营、
管理合同、许可证协议、战略合伙）
• 股权投资：是指服务业对外投资者通过全
部或部分参股在目标国展开经营，其经营
实体一般包括海外分支机构、海外附属企
业和办事处等。
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服务行业的跨国公司服务行业的跨国公司
• 金融业
• 运输业
• 餐饮业
• 零售业
• 专业服务
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主要内容：主要内容：
跨国并购的含义
跨国并购的类型与方式
跨国并购的优缺点
跨国并购的形成与发展
经典案例分析
主要内容
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11、跨国并购的含义、跨国并购的含义
• 一国企业为了某种目的，通过一定的渠道
和支付手段，将另一国企业的整个资产或
足以行使经营控制权的股份收买下来的商
业投资活动。
• 渠道：并购企业直接向目标企业投资
通过目标国所在地子公司进行收购
• 支付手段：支付现金、从金融机构贷款、
以股换股、发行债券等。
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• 并购具有无穷的诱人魅力，
它是巨幅的戏剧，是动人
的舞姿。大笔一挥之间，
你的公司就有上亿美元的
进帐，成为报纸的头版头
条，引发市场兴奋。
---哈佛商学院战略大师
迈克尔·波特
3/26/2022
• 2012 年在全球经济增长放缓、 欧债危机此起彼
伏的大背景下， 中国企业的跨国并购热度不减,
手笔更是令人刮目相看。
• 三一重工以约 亿美元收购德国普茨迈斯特；大
连万达 26 亿美元收购美国 AMC 影院公司，此项
收购标志着中国企业海外并购已从能源资源和制
造业等传统领域逐渐扩展至文化产业等更高层次；
中海油 151 亿美元并购加拿大尼克森公司，这是
中国企业迄今在海外获批的最大宗收购案，也是
加拿大自 2008 年爆发金融危机以来的最大金额
外资收购案；中国财团以 亿美元收购国际飞
机租赁公司，这是中国企业在美国最大规模的一
次股权收购。
3/26/2022
22、跨国并购的类型、跨国并购的类型
• 从跨国并购双方的行业相互关系来看，跨
国并购分为：
• 横向跨国并购（ Horizontal M&A）
纵向跨国并购（ Vertical M&A）
混合跨国并购（ Conglomerate M&A）
3/26/2022
• 按并购的出资方式划分：
• 出资购买资产式并购
• 出资购买股票式并购
• 出资承担债务式并购
• 以股票换取资产式并购
• 以股票换取股票式并购
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• 按涉及被并购企业的范围划分：
• 整体并购
• 部分并购
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• 按是否取得目标公司的同意划分：
• 友好式并购
• 敌意式并购
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• 按并购交易是否通过交易所划分：
• 要约收购
• 协议收购
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• 按并购公司收购目标公司股份是否受到法
律规范强制划分：
• 强制并购
• 自由并购
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• 按并购公司与目标公司是否属于一国企业
划分：
• 国内并购
• 跨国并购
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横向跨国并购横向跨国并购
• 横向跨国并购：是指生产同类产品，或生
产工艺相近的企业之间的并购，实质上也
是竞争对手之间的合并。
• 特点：
–容易形成规模经济 （协同效应）
–容易形成垄断（市场失灵）
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欧莱雅并购之路欧莱雅并购之路
3/26/2022
• 1996年 苏州建立合资建厂
• 1997年2月 上海总部成立
• 2003年 销售额15亿
• 2003年12月 收购小护士（生产基地、
全国销售渠道、管理系统等）
• 2004年1月 收购羽西品牌
3/26/2022
思考：欧莱雅在中国并购的原因是思考：欧莱雅在中国并购的原因是
什么？什么？
• 实现全球化战略，抢占中国市场（2006年我国
化妆品总销售额约960亿元，约合120亿美元，
约占全球化妆品销售总额的10％ 。中国人均
化妆品消费水平从上世纪80年代初的3元上升
到2005年的55元左右，增长率为1733％。据
专家预测，到2010年国内化妆品市场销售总额
将达到1500亿元，人均化妆品消费水平将超过
75元。）
3/26/2022
• 形成规模经济，成为市场领导者（目前，
欧莱雅在中国彩妆领域排名第一，在护肤
领域因完成两次并购以坐上老二的位置，
在药方、高档化妆品部都稳坐头把交椅）
3/26/2022
• 实现资源的优化配置、资源共享、强强联
合
• 完善金字塔多品牌战略和保持核心竞争力
（羽西和小护士的并入填充了欧莱雅“金
字塔式战略”的“塔基”，加强欧莱雅在
彩妆和护肤领域的优势。于是，欧莱雅补
足了低端市场的空缺，由此完成了高端、
中高端、中低端、低端的战略布局。）
3/26/2022
纵向跨国并购纵向跨国并购
• 纵向跨国并购：指与企业的供应厂商或客
户的合并，即优势企业将同本企业紧密相
关的生产、营销企业并购过来，以形成纵
向一体化。实质上是处于生产同一产品、
不同生产阶段的企业间的并购。
3/26/2022
纵向跨国并购纵向跨国并购
纵向并购的特点：
• 节约交易费用
• 有利于协作化生产
• 较少受到各国反垄断的限制
3/26/2022
混合跨国并购混合跨国并购
• 混合跨国并购：指既非竞争对手又非现实
中或潜在的客户或供应商的企业之间的并
购。
–产品扩张型
–市场扩张型
–纯粹的混合并购
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• 混合并购的特点
–实现多元化经营战略
–战略转移和结构调整
–分散经营风险
–较少受到反垄断的限制
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• 2001年1月10日，互联网巨人美国在线
(America Online，AOL)宣布，美国在线将
以换股及债务方式收购传媒大王时代华纳
公司(Time Warner Inc.)，并购后新成立的
公司将是世界上最大的传媒与信息公司，
这也成为有史以来最大的一起购并案，交
易总额达1840亿美元。
3/26/2022
跨国并购的方式跨国并购的方式
股票替换方式
债券互换方式
现金收购方式
并购公司重新发行本公司股票，以新的股票替换目
标公司的原有股票。
凡是不涉及发行新股票或新债券的公司并购都可以
被认为是现金收购。
增加发行并购公司的债券，用以代替目标公司的债
券，使目标公司的债务转换到并购公司。
3/26/2022
33、跨国并购的优缺点、跨国并购的优缺点
• 跨国并购的优点:
• 迅速进入他国市场并扩大其国际市场份额；
• 有效利用目标企业的各种现有资源，包括既有的原
料保障供应体系、销售网络、客户关系网等，专利、
商标品牌，成型的管理制度和既有的人力资源等;
• 与“绿地投资”相比，并购可以比较容易地获得融
资；
• 跨国并购还可以充分利用经验曲线效应，有效降低
进入新行业和新市场的壁垒，大幅度降低企业发展
的风险和成本
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跨国并购的缺点跨国并购的缺点
• 目标企业价值评估问题
• 企业规模和选址问题
• 原有契约或传统关系的束缚问题
• 并购后的整合问题
3/26/2022
跨国并购中存在两大致命风险跨国并购中存在两大致命风险
• 并购时信息不对称。 “买方没有卖方精” ，并购
方出价往往高于被并购方的真实价值，并购方即
便经过充分的调查，一般只能取得相对详实的信
息，但是真正的底牌和致命的缺陷只有当整合开
始时才会发现。国际著名咨询公司麦肯锡声称，
中国企业高达 67%的跨国并购是不成功的。
• 并购后难以整合。著名的“七七定律”也指出，
70%的并购没有实现期望的商业价值，而其中
70%失败于并购后的文化整合。
3/26/2022
44、跨国并购的形成与发展、跨国并购的形成与发展
1994年至今
1975-1991年
1954-1969年
1915-1929年
跨国并购成为主流
并购达到高潮
混合并购激增
纵向并购兴起
1893-1904年
横向兼并
3/26/2022
跨国并购的总体特点跨国并购的总体特点
• 跨国并购已成为国际直接投资的主要方式
• 跨国并购规模越来越大
• “换股并购”成为盛行模式
• 强强联合的并购模式成为主流模式（据统
计，属于强强联合的并购模式占并购案例
的60%以上）
• 美国是世界上头号跨国并购国和被并购目
标国
• 欧盟成为跨国并购的热土
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跨国并购的总体特点跨国并购的总体特点
• 美欧相互间的跨国并购高潮迭起
• 跨国并购主体显现多元化
• 跨国并购行业分布广泛（金融、电信、生
物制药、石油能源、资讯科技、消费零售）
• 跨国并购的具体目标和功能日趋多样化
• 跨国并购咨询服务业的金融化、国际化对
跨国并购的推动作用日趋明显
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金融危机给中国企业海外并购金融危机给中国企业海外并购
带来的机遇带来的机遇
• 席卷全球的金融危机使企业估值大幅缩水、
资产价格走低、资金周转困难等问题辈出，
客观上为中国企业海外并购创造了条件。
• 金融危机的爆发使得西方国家在部分行业
降低投资进入壁垒，为中国企业进行海外
并购提供了良机。
3/26/2022
• 金融危机以来，人民币升值加速，降低了
中国企业海外并购的成本，增强了并购的
能力。
• 金融危机以来中国政府加大了对企业进行
海外并购的支持力度。
3/26/2022
55、经典案例分析、经典案例分析
3/26/2022
明基并购西门子手机明基并购西门子手机
• 明基电通成立于1984年，于2001年推出自
创品牌BenQ，并于2007年9月1日与代工
制造业务正式分割。BenQ以“享受快乐科
技”为品牌定位，以“数字时尚网络产品
”为核心发展概念，产品与技术涵盖数字
媒体、计算机系统及周边、网络通信等数
字汇流之3C领域，包括数字投影机、液晶
显示器、数码相机、Joybook笔记本电脑、
液晶电视、移动通信产品、电脑周边产品
等多元化产品线。2007年，明基电通全球
营收为亿美元 。
3/26/2022
明基并购西门子手机明基并购西门子手机
• 那是最美好的时代，那是最糟糕的时代；
那是智慧的年头，那是愚昧的年头；那是
信仰的时期，那是怀疑的时期；那是光明
的季节，那是黑暗的季节；那是希望的春
天，那是失望的冬天。
----狄更斯《双城记》
3/26/2022
3/26/2022
3/26/2022
汇源果汁汇源果汁
• 北京汇源饮料食品集团有限公司于1992年
创立于山东省，1994年将总部迁至北京市
顺义区，1998年开始向全国发展。近12年
来，在全国各地建立了24处现代化工厂,形
成了220多万吨年设计生产能力。建立了
270个销售公司和500多个中心专卖店，形
成了覆盖全国的营销网络。拥有49亿元总
资产和万名从业人员。主要生产水果原浆、
浓缩汁、果汁、蔬菜汁、果蔬汁饮料、含
乳饮料、茶饮料、婴儿食品等,累计研发、
生产、销售了400多个品种的产品。
3/26/2022
可口可乐可口可乐
• 1886年美国人约翰。彭伯顿发明了可口可
乐。至今“可口可乐"商标是世界上最为人
熟知的商标，并在全世界近两百个国家和
地区销售。可口可乐公司在中国的合资伙
伴是中国轻工业总会及其联系机构、中国
粮油进出口公司、中国国际投资公司、嘉
里集团和太古公司，共同建立了二十七家
装瓶厂，可口可乐中国至今已在中国投资
达11亿美元，员工15000人。
3/26/2022
• 可口可乐系列产品有：可口可乐、健怡可
口可乐、芬达、雪碧、阳光、醒目、天与
地、津美等。
3/26/2022
• 汇源果汁()2008年9月3日发布公
告称，荷银将代表可口可乐公司全资附属
公司Atlantic Industries以约亿港元
收购汇源果汁集团有限公司股本中的全部
已发行股份及全部未行使可换股债券，可
口可乐提出的每股现金作价为港元。
• 如果此次交易完成，汇源果汁将成为
Atlantic Industries的全资附属公司，并将
撤销汇源股份的上市地位。
3/26/2022
• 公告所提及的全部收购建议均为可能收购
建议，须待先决条件达成后方可作出。汇
源控股、达能及GourmetGrace 各自已向
AtlanticIndustries 作出不可撤回承诺。根
据汇源控股作出的不可撤回承诺，汇源控
股承诺于寄发综合文件后七天内就其持有
的所有610，000，000股汇源股份(合共占
汇源于最后交易日已发行股本约%)接
纳股份收购建议。
3/26/2022
• 公告称，倘收购建议完成，可口可乐公司
有意让汇源继续经营其现有业务，并作出
重大承诺，依靠汇源的现有品牌及业务模
式壮大业务、提高其固定资产的利用率，
并未汇源雇员提供更多发展空间 。
3/26/2022
• 2010年3月28日吉利完成对沃尔沃的收购
3/26/2022
3/26/2022
收购后面临的四大挑战收购后面临的四大挑战
• 经营管理:推进国际化思维
• 品牌营销:整合资源形成合力
• 生产技术:消化吸收与后续开发
• 文化整合:获取工会组织等支持
3/26/2022
吉利收购沃尔沃，各关联方何去何从吉利收购沃尔沃，各关联方何去何从
• 沃尔沃经销商网络不变
• 吉利集团运作沃尔沃 将参考大众奥迪
• 吉利高层:长安沃尔沃会继续生产S40和
S80
• 长安福特2011年S60国产计划不变
3/26/2022
• 2013年2月底，吉利宣布在哥德堡设立欧洲
研发中心，整合旗下沃尔沃汽车和吉利汽
车的优势资源，全力打造新一代中级车模
块化架构及相关部件，以满足沃尔沃汽车
和吉利汽车未来的市场需求。此举被视为
沃尔沃在技术上深度反哺吉利的开端，子
母品牌联手合作研发将带来怎样的价值颇
让人期待。
3/26/2022
3/26/2022
3/26/2022
3/26/2022
3/26/2022
3/26/2022
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3/26/2022
• 卡夫食品是引领全球的品牌食品和饮料制
造商。在100多年的发展历程中，卡夫凭借
其优质的产品和创新能力已经发展成为北
美第一大，也是世界第二大食品和饮料公
司，在全球150个国家中销售其众多的知名
品牌产品。我们的愿景是：让全球饮食及
生活更加丰富！
3/26/2022
卡夫简介卡夫简介
• 创办人占士·卡夫（James L. Kraft）于
1903年在美国芝加哥开展干酪批发事业，经
历第一次世界大战后生意渐上轨道，自1924
年起上市，期间不时收购其他公司，并扩展至
非食品业务。1988年Altria集团的前身菲利浦
莫里斯收购卡夫食品，1989年菲利浦莫里斯
将旗下的通用食品（General Foods）与卡夫
合拼为Kraft General Foods。2000年菲利浦
莫里斯收购纳贝斯克后再拼入卡夫食品 。
2007年1月卡夫食品脱离Altria集团独立。
2007年7月收购竞争对手达能（Danone）的
饼干业务 。
3/26/2022
卡夫在中国的投资与业务概况卡夫在中国的投资与业务概况
• 卡夫食品公司于1984年进入中国内地，是
首批进入中国内地的食品和饮料公司之一。
目前，卡夫在大中华区拥有四家工厂，在
北京和苏州的工厂生产饼干，在天津的工
厂生产固体速溶饮料，在广州的工厂生产
咖啡。 拥有2500多名员工。2007年在北京
亦庄经济技术开发区竣工了一座饼干工厂。
3/26/2022
卡夫的品牌战略卡夫的品牌战略
• 太平系列饼干-----美味又健康的太平系列
饼干是特别针对大中华区市场开发的本地
产品。
3/26/2022
卡夫的品牌战略卡夫的品牌战略
• 奥利奥----1912年诞生于美国，来到大中
华区后，以其“扭一扭、舔一舔、泡一泡
”的趣味吃法，迅速成为中国销量最高的
奶油夹心饼干品牌之一。奥利奥的名字来
自法语，是“金子” 的意思，因为最初奥
利奥的包装是那个颜色的 ；奥利奥饼干上
有小山一样的图形，而“山”在希腊语中
的发音就是“奥利奥”。
3/26/2022
卡夫的品牌战略卡夫的品牌战略
• 乐之----于1934年在美国诞生，仅3年就成
为美国销量第一的咸饼干。1988年进入中
国市场，以强大的增长势头快速成为北方
地区销量第一的咸饼干。2000年，乐之三
明治饼干的成功上市，迅速建立并扩大了
乐之产品的品牌知名度，并带动了整个乐
之品牌的增长，使乐之饼干跻身于全国十
大饼干品牌行列。
3/26/2022
卡夫的品牌战略卡夫的品牌战略
• 趣多多----自19世纪初巧克力豆曲奇在美
国出现，随后便迅速成为最流行的曲奇。
趣多多曲奇自1963年第一批产品在美国问
世以来，一直是世界最畅销的巧克力曲奇。
每年仅在美国生产的趣多多曲奇就超过50
亿块。1998年，美味的趣多多曲奇来到中
国；2002年果仁奶油新口味在中国上市；
2004年咖啡新口味上市；2006年香橙口味
全新上市。
3/26/2022
卡夫的品牌战略卡夫的品牌战略
• 鬼脸嘟嘟----在葡萄牙文中Trakinas就是调
皮淘气的意思，1988年Trakinas在巴西成
功上市，所有的孩子看到Trakinas就会想到
那些聪明有趣、调皮好动、就像自己一样
的小孩。鬼脸嘟嘟饼干1995年在中国成功
上市。鬼脸嘟嘟饼干是专为孩子设计的品
牌，一提到鬼脸嘟嘟，人们就会想到有着
不同鬼脸和表情的饼干，好吃又好玩。
3/26/2022
卡夫的品牌战略卡夫的品牌战略
• 菓珍 ----1986年进入中国市场，现在是速
溶固体饮料第一品牌，占有60％多的市场
份额 。2006年菓珍瓶装即饮饮料上市，陆
续推出甜橙味，草莓味；2007年： 菓珍随
享一瓶装新品上市
• 产品概念： 1条随享一瓶装 + 1瓶500ml水
= 1瓶美味又营养的饮料
3/26/2022
卡夫的品牌战略卡夫的品牌战略
• 麦斯威尔----十九世纪70年代，美食家Joe
Cheek穷尽一生，研制出一种香醇浓郁的咖
啡，在当时上流社会的聚会场所——麦斯
威尔饭店，这种咖啡大受欢迎。麦斯威尔
咖啡也因此得名。麦斯威尔咖啡，精选上
等的咖啡豆，通过精心烘培研制成特有的
麦氏香醇。1907年，美国前总统罗斯福在
首次品尝麦斯威尔咖啡后，惊异于它的美
味，大赞“滴滴香浓，意犹未尽”。从此，
“滴滴香浓，意犹未尽”也成为麦斯威尔
一贯遵循的准则。
3/26/2022
3/26/2022
卡夫的品牌战略卡夫的品牌战略
• 卡夫奇妙酱----风靡美国的沙拉酱品牌，
也是卡夫年营业额超过1亿美元的品牌之一。
2006年，卡夫在中国上市奇妙沙拉酱——
原味，淡甜味。它秉承美国经典口味，独
有清爽口感，酸甜适口；脂肪含量低；严
格的质量管理，尤其是对油脂质量严格控
制。
3/26/2022
卡夫致力于开发营养、健康和美味的食品卡夫致力于开发营养、健康和美味的食品
• 2003年7月卡夫向公众宣布，改进产品的营
养成分，调整市场推广方面的政策和实践，
为消费者提供更多有关健康饮食和生活方
式方面的信息，并倡导具有建设性的公共
政策改革。
• 2005年卡夫对旗下食品和饮料（除咖啡）
制定了“为您着想”的影响标准。
• 在大中华区，卡夫采取的措施包括对多种
产品进行营养强化。
3/26/2022
质量至上的经营理念质量至上的经营理念
• 大中华区秉承卡夫食品全球质量方针：在
遵守政府法规的同时，提供符合公司要求，
满足或超过当地标准的安全产品。
• 安全：卡夫无可通融地确保公众健康
• 质量：卡夫保持顾客高满意度
• 法规：卡夫遵守当地的法律法规
3/26/2022
卡夫的人力资源策略卡夫的人力资源策略
• 员工的多元化
• 培训机制
• 员工绩效评估
3/26/2022
卡夫的企业责任卡夫的企业责任
• 卡夫内部成立了由公司高级管理人员组成
的全球企业责任委员会，其职责是关注与
公司业务相关的七个主要领域：
• 公司治理、员工操行规范
• 质量和食品安全
• 营养、健康和美味
• 员工（劳工关系）
• 环境
• 社会贡献和社区关系
• 农业供应基地
3/26/2022
民族品牌的声音民族品牌的声音
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跨国公司本土化战略跨国公司本土化战略
3/26/2022
• 1989年，米其林在中国北京设立代表处；
2001年12月，米其林（中国）投资有限公
司成立，总部在上海。现在，米其林中国
已经取得惊人的成绩：
• 在北京、上海、广州、成都、沈阳、西安
及香港设有营销办事机构；在上海设有研
发中心；在北京投资兴建了培训中心，为
客户及雇员提供有关产品和服务的培训。
3/26/2022
• 在中国拥有4家工厂：米其林沈阳轮胎厂、
上海米其林回力轮胎股份有限公司乘用轮
胎厂和上海米其林回力轮胎股份有限公司
钢丝厂、米其林沈阳轮胎有限公司上海分
公司（上海翻胎厂）。
• 到2007年底，在中国的员工数目超过5,500
人，这个数字还在不断上升。
3/26/2022
• 小组作业
国际直接投资成功或失败的案例
第五周周一上传至moodle学习平台
