「公務人員退休撫卹基金管理操作績效檢討會」新聞稿
全國教師會
根據台大教授李存修、邱顯比所發表的「2005 年 12 月份基金績效評比表」，
以去年國內股票市場加權指數來看，獲利僅 %，但中興中小型基金卻創下
%的高報酬，是大盤的 倍，而整體上市股票型基金平均也有獲利
%的表現，足足高出大盤六倍；再看到大盤 OTC 指數獲利僅 %，但
上櫃股票型基金平均報酬則達 %，而保德信店頭市場基金則創下 %
的獲利率，足足超越大盤 倍。
而根據今週刊以類型統計 94 年度基金績效，店頭基金平均績效是 %，
最高的保德店頭市場基金是 %；科技型基金平均績效是 %，最高的
大華科技基金是 %；一般股票型基金平均績效是 %，最高的元大經貿
基金是 %；平衡型基金平均績效是 %，最高的元大雙盈基金是
%；中小型基金平均績效是 %，最高的中興中小型基金是 %；價
值型基金平均績效是 %，最高的富邦價值基金是 %；區域型基金平均
績效是 %，最高的建弘亞洲科技基金是 %；組合型基金平均績效是
%，最高的友邦旗艦全球成長組合基金是 %；全球型基金平均績效是
%，最高的遠東大聯原物料能源基金是 %；單一國家型基金平均操作
績效是 %，最高的摩根富林明 JF 新興日本基金績效是 %；債券型基
金平均操作績效是 %，最高的群益安利基金是 %。
反觀公務人員 94 年退休撫卹基金可運用 億元，，已實現收益率
%，含未實現損益之收益率為 %；而管理委員會自行運用操作
億元，佔基金淨值 %，已實現收益率僅為 %，若含未實現損益收益率
為 %；即使自行操作股票之部份年收益率也只有 %。
而委託操作之基金為 億元，僅佔基金淨值 %，卻獲利 億元，
收益率為 %，沒有未實現損失。而委託國內操作收益率為 %，委託國
外的平均操作收益率為 %(換算台幣時，因匯兌損失而降為 %)。
若再檢視自 85 年來至 94 年底基金運用操作收益為 億元，已實現平均
收益率為 %，若含未實現損失之收益為 億元，平均收益率為 %，
而台灣銀行近十年來的二年期定期存款利率為 %，也就是如果把退撫基金
全部放在銀行作二年期定存都比現今的操作收益率為高。若再分年比較，自 85
年起，已實現年收益率分別為:%、%、%、%、%、
%、%、%、%、%，若列計未實現損失後之年收益率分
別為:%、%、%、%、－%、%、－%、
%、%、%，除 .有達成年度自訂收益率目標外，其餘皆
無。
由以上的數字比較，可見自行操作績效遠低於委託操作之績效，而委託操
作之績效又低於投信基金的平均操作績效。退撫基金運用如此的低收益率，問
題在管理委員會基金配置運用不當，在低利率的時代竟把大部份的資金放在定
存、活存、票券、債券‧‧‧等低收益標的物。管理委員人力人才專業不足卻要
自擁基金操作，不願多委託專業經理人操作，甚至即使自己配置的比例也不願
落實，凡是低收益的標的都是超過中心配置甚多；而高收益的標的物則遠低於
其中心配置(例如：依中心配置比例今年委託經營還有 428 億元空間，管委會只
計畫委託 120 億元)，結果是別人大賺，本基金只能小賺；別人賠，我們也賠。
即使監理委員多次提出質疑，也不願調整，難道是為了護盤?還是有周邊利益？
朱武獻主委難道不該負責？如何對得起六十萬的基金委託人？將來還要全民買
單？
管理委員會對於退撫基金的配置運用與管理操作，不應只與銀行定存比較，
甚至連銀行的定存利率都不如，投資專家認為基金的配置影響投資績效的 90%，
管理委員會低效益的資產配置與管理操作績效，和朱武獻信誓旦旦已對管委會
大力改革形成莫大諷刺，不僅成為國內投顧者的笑話，更已成為立院審查勞退
監理會組織條例時，勞委會不時拿出來遊說立委莫選「行政機關」的最大負面
範例。
新聞聯絡人 全國教師會 葉慶龍常務理事 0939128598
附件一
公務人員退撫基金 94 年度運用與績效
一、94 年 12 月底基金運用概況
（一）依投資項目分類
1. 國內債券：228 億 1 千萬元（公債 208 億餘元，公司債 19 億餘元），佔基金淨值 %
（中心配置：5%，允許變動區間 2%-15%）。
2. 國外債券：129 億 9 千萬元，佔基金淨值 %（中心配置：10%，允許變動區間：
3%-20%）。
3. 定期存款（含國外）：656 億 7 千萬元，佔基金淨值 %（中心配置：12%，允
許變動區間:6%-30%）。
4. 短期票券及庫券：653 億 5 千萬元（含國外票券新台幣 2 億 2 千萬元），佔基金淨值
%（中心配置：10％，允許變動區間：0%-25%）。
5. 與公務人員福利有關之貸款：18 億元，佔基金淨值 %（中心配置：3％，允許變
動區間：0%-5%）。
6. 經建貸款：迄未執行（中心配置：3％，允許變動區間：0%-5%）。
7. 上市櫃公司股票及指數股票型基金：494 億 1 千萬元，佔基金淨值 %（中心配
置：15％，允許變動區間：10%-30%）。
8. 國內開放型受益憑証：94 年 7 月份已全數贖回，目前無投資（中心配置：1％，允
許變動區間：0%-2%）。
9. 國外開放型受益憑證：54 億 2 千萬元，佔基金淨值 %（中心配置：2％，允許變
動區間：0%-6%）。
10. 國內委託經營：532 億 5 千萬元，佔基金淨值 %（中心配置：25％，允許
變動區間：5%-35%）。
11. 國外委託經營：177 億元，佔基金淨值 %（中心配置：14％，允許變動區間：
5%-25%）。
12. 信託財產：1 億 6 千萬元，佔基金淨值 %。
13. 其他存放金融機構存款：19 億 1 千萬元，佔基金淨值 %。
（二）依操作型態分類
1. 自行經營：2,255 億 3 千萬元，佔基金淨值 %。
2. 委託經營：709 億 5 千萬元，佔基金淨值 %。
（三）依投資區域分類
1. 國內投資：2,446 億 9 千萬元，佔基金淨值 %。
2. 國外投資：518 億元，佔基金淨值 %。
（四）以上基金總運用數計 2,964 億 9 千萬元（不含應計數）。
二、基金整體運用績效
（一）已實現收益：94 年截止至 12 月底止基金運用已實現收益為 99 億 1 千萬元（含已處分
長期股票投資之轉列跌價損失 28 億 2 千萬元），已實現收益率為 %，較台灣銀
行 2 年期定期存款利率 %高出 個百分點。
（二）含未實現利益之效益：上開已實現收益加計淨未實現增值利益 304 億 8 千萬元、未實
現兌換利益 1 億 1 千萬元，及扣除長、短期投資轉列跌價損失 302 億 3 千萬元（長期
股票未處分部分）後，淨收益計 102 億 7 千萬元，含未實現損益之收益率為 %。
三、自行經營績效：有關本基金自行經營各投資項目，採成本與市價孰低法評價，所計算列
計未實現損益後之運用收益數及收益率，謹分述如次（資料來源：管理會所編 94 年 12
月份「收益率分析表」）：
（一）國內定期存款：８億３千萬元，％。
（二）外幣定期存款：２億５千萬元，％。
（三）國內活期存款：3 千萬元，％。
（四）外幣活期存款：負 2 百萬元（損失），％。
（五）國內公債：3 億 9 千萬元，％。
（六）國內公司債：7 千萬元，％。
（七）國外債券：6 億 1 千萬元，％。
（八）股票：10 億 5 千萬元，％。
（九）國內短期票券：7 億元，％。
（十）國外短期票券：3 百萬元，％。
（十一）國內受益憑證：1 千萬元，％。
（十二）國外受益憑證：6 億 1 千萬元，％。
四、國內委託經營運用及績效
（一）運用概況：截至 94 年 12 月底止，整體國內委託經營主要投資項目為股票、短票、債
券及銀行存款，依與市價孰低法評價之淨資產價值為 534 億餘元，其比重如次：
1. 股票：222 億餘元，佔委託經營淨資產價值 %。
2. 短票：143 億餘元，佔委託經營淨資產價值 %。
3. 債券：149 億餘元，佔委託經營淨資產價值 %。
4. 銀行存款：10 億餘元，佔委託經營淨資產價值 %。
5. 其它資產扣除負債淨額：8 億餘元，佔委託經營淨資產價值 %。
（二）94 年度績效（成本與市價孰低法）：94 年截至 12 月底止報酬率為 %，大盤漲
幅為 %。
五、國外委託經營運用及績效
（一）運用概況
1. 依投資項目分類：依投資項目分類：截至 94 年 12 月國外委託經營之主要投資項目
為股票、債券及銀行存款，依成本與市價孰低法評價之淨資產價值為新台幣 177 億
餘元，其配置比重如次：
(1) 股票：136 億餘元，佔委託經營淨資產價值 %。
(2) 債券：36 億餘元，佔委託經營淨資產價值 %。
(3) 銀行存款：4 億餘元，佔委託經營淨資產價值 %。
(4) 其他資產扣除負債淨額：6 千萬餘元，佔委託經營淨資產價值 %。
（二）運用績效（採市價法）：自 92 年 12 月 22 日開辦至 94 年 12 月底止之投資報酬率，僅
依操作型態、幣別分述如次：
1. 依操作型態：
(1) 平衡型委任：以美元計算之總投資報酬率為 %，低於管理會所定指標報酬率
%（內涵:60%摩根士丹利全球已開發國家指數，40%摩根大通全球政府債券指
數）；另以新台幣計算之總投資報酬率為 %。
(2) 指數型委任：以美元計算之總投資報酬率為 %，低於管理會所訂指標報酬率
%（內涵：摩根士丹利全球已開發國家指數）；另以新台幣計算之投資報酬率
則為 %。
2. 依幣別：
(1) 美 元：整體經營績效為 %。(94 年操作績效 %)
(2) 新台幣：整體經營績效為 %。(94 年操作績效 )(因有匯兌損失)
六、股票投資概況：國內股市大盤指數，94 年 12 月份上漲 點，單月漲幅為 %，單
月成交量亦上漲 %。謹就本基因該月份股票投資概況，分別依自行經營、國內委託
經營及國內整體持股等說明如次：
（一）自行經營持股：
1. 截至 94 年 12 月底總持股成本：長、短期投資合計 518 億餘元，經依成本與市價孰低法評
價後約 494 億元。
2. 經營績效：94 年度截至 12 月底止之期間報酬率為 %（成本與市價孰低法），大盤漲
幅為 %。
七、實際運用孳息與法定孳息比較：
管理會依本會第 24 次委員會議決議編製截至 94 年 12 月底止基金歷年「實際運用孳
息與法定孳息比較表」，並函請國防部、銓敘部、教育部等參加基金人員主管機關參考。上開
報表顯示，自基金成立迄 94 年 12 月底止，歷年累計實際運用孳息為 326 億 9 千萬元（已計
入未實現跌價損失、未實現增值利益及未實現兌換損益等），較歷年累計法定孳息 442 億 4 千
萬元（依台銀 2 年期定期存款利率計算）不足 115 億 5 千萬元。惟依基金管理條例第 5 條第
3 項規定計算國庫應補足收益差額時，依本會第 24 次委員會議決議，現階段 3 年平均運用收
益仍應循行政院主計處函釋將未實現跌價損失予以排除不計，查近 3 年度（92 年度至 94 年
度）已實現收益數計 203 億 9 千萬元（未計入未實現跌價損失等未實現損益），較台灣銀行 2
年期定期存款利率計算之收益 127 億 2 千萬元高出 76 億 7 千萬元。
附件二 公務人員退休撫卹基金歷年運用收益概況表
單位：千元，%
年
度
累計運用資金
已實現收益
數（千元）
已實現收
益數
（億元）
已實現收
益率（%）
台銀二年期
定期存款
利率（%）
已實現年收益率與
台銀二年期定期存
款利率之比較
（百分點）
未實現損失或回升
利益（千元）
列計未實現損
失後之收益數
（A）（千元）
列計未實現
損失後之年
收益率（%）
年度目標
收益率（%）
列計未實現
損失後之年
收益率與年
度目標收益
率之比較
85 74,539,791 483,486 0 483,486 0
86 334,904,817 3,466,232 (46,998) 3,419,234
87 695,573,278 5,285,585 (3,735,027) 1,550,558 ()
88 1,085,046,158 7,397,087 3,642,530 11,039,617
89 2,369,535,045 19,692,017 (36,874,752) (17,182,735) () ()
90 1,706,801,343 6,713,407 (1,242,240) 5,471,167 ()
91 2,101,651,566 4,543,430 (8,968,948) (4,425,518) () ()
92 2,435,514,817 3,950,210 12,547,661 16,497,871
93 2,891,033,137 6,331,973 (1,018,394) 5,313,579 ()
94 3,250,034,323 9,914,408 358,811 10,273,219 ()
合
計
16,944,634,275 67,777,835 (35,337,357) 32,440,478
附件三
附件四
退撫基金歷年平均年收益率情形
0
1
2
3
4
5
平均已實現收益率 台銀二年期定期存款平均利率 列計未實現損失後之年平均收益率
百
分
比
退撫基金歷年收益率與台銀二年期
定期存款利率概況比較圖
-10
-5
0
5
10
15
85 86 87 88 89 90 91 92 93 94
年度
百
分
比
已實現年收益率(%)
台銀二年期定期存款利率(%)
列計未實現損失後之年收益率(%)
附件五
%
%
% % % %
%
%
%
%
%
%
%
94年度基金操作比較表
數列1
保德信
店頭市場
基金績效
上市股票
型基金
平均績效
公務人員
退撫基金
委託國內
操作績效
公務人員
退撫基金
委託國外
操作績效
公務人員
退撫基金
自行操作
績效
公務人員
退撫基金
績效
