并购财务目标与战略
主要内容
1. 企业并购财务目标
2.企业并购财务战略
1.企业并购财务目标
并购增值
是两家企业并购后权益价值（或企业价
值）超出并购前两家单独存在时的权益
价值（或企业价值）之和的部分
△V=SAB-（SA+SB）
SAB并购后权益价值， SA、SB并购前并购
方、目标企业权益价值
并购增值理论
企业规模经济理论
规模的经济性：长期平均生产成本随产
量规模的增加而下降，使规模报酬增加
规模经济对并购增值的作用：横向并购
扩大企业规模，降低产品成本，给并购
后企业带来价值
降低交易成本理论
降低交易成本对并购增值的作用：通过纵向
并购，生产环节紧密相连，统一管理、统一
调度，合理配置和有效利用资源，减少中间
环节和损耗
并购协同效应
管理协同理论：并购增值来源于被并购
企业管理水平的提高
经营协同效应：获得规模经济，降低交
易成本，分散经营风险增强市场垄断力。
财务协同效应：寻求投资机会，降低资
本成本
2.企业并购财务战略
提高每股收益
通过并购，提高每股收益，如市盈率不变，股
票价值将大幅提高
条件：并购方市盈率较高，被并购方市盈率较
低，并购后并购方市盈率能保持不变
A以1:1换股比率以股票收购股票方式并购B公司。
通过计算，并购后A公司总市值304000，比并购前增80000
，A公司股东增加38400，B公司股东增加41600
每股收益 每股市价 市盈率 股票数量 净利润 市值
并购前：
A公司
B公司
合计
并购后：
A公司
12
10
20
10
20
12000
8000
20000
20000
7200
8000
15200
15200
144000
80000
224000
304000
低成本扩张
以获得规模经济效益或降低交易成本为导向，
以较低的并购成本快速进行并购扩张
条件：并购方企业在资本、管理、技术具有优
势，被并购方经营不善、处于亏损或财务拮据
中，双方具有较好的协同效应
例：海尔集团。从88并购青岛电镀厂开始，91
青岛空调器厂、冰柜厂，92冷凝厂，95红星电
器集团、兰波稀岛公司，97莱阳电熨斗厂、爱
德电器集团洗衣机厂
分散经营风险
以分散并购方经营风险或降低资本成本率为导
向
条件：并购方有较强的资本实力、或管理能力
或较充裕的现金流量，目标企业具有较好的发
展前景
例：东方希望集团。选择纵向扩张向上下游打
通产业链，近年开始大规模投资铝业，构建从
氧化铝生产到火力发电到电解铝的完整产业链
思考与讨论题
1. 并购增值理论
2. 并购财务战略
