公司债券信用评级报告
2
评级主体
成都工业投资集团有限公司原名为成都工业投资经营有限责
任公司，于 2008 年 1 月 8 日更名，系经成都市人民政府成府函
（2001）68 号《关于同意成立成都工业投资经营有限责任公司的
批复》批准，由成都市技术改造投资公司、成都市经济发展投资
担保有限责任公司、成都托管经营有限责任公司、成都中小企业
信用担保有限责任公司以 2001 年 6 月 30 日为基准日经审计、评
估确认的净资产合并组建的国有独资有限公司。公司于 2008 年 4
月 30 日用资本公积转增实收资本,注册资本从 10 亿元增加至 30
亿元。公司经营范围包括：投资、融资担保、资产经营、管理和
资本运营、工业地产、招商、咨询服务和物业管理。
公司作为政府工业领域的投融资主体，具有投资的产业导向
功能、融资的综合服务功能、国有企业转制和国有资产战略重组
的推进功能。自成立以来，公司始终坚持以市场为导向，以投融
资为主导，以推进新型工业化和现代工业服务业建设为重点，立
足于服务成都工业经济的发展。
截至 2008年末，公司资产总额亿元，负债总额
亿元，所有者权益 亿元。2008 年公司实现营业收入
亿元，利润总额 亿元，净利润 亿元，经营性净现金流
亿元。
发债情况
本期债券概况
本期债券发行总额为 15 亿元人民币，期限为 7 年。本期债券
面值 100 元，平价发行,通过上交所市场和通过承销团成员设置的
发行网点向境内机构投资者公开发行，本期债券承销方式为承销
团余额包销。
本期债券为七年期固定利率债券，在第五年末附加发行人（指
成都工业投资集团有限公司）上调票面利率选择权及投资者回售
选择权。在本期债券存续期的第五年末，发行人可选择上调债券
存续期后两年债券票面年利率 0 至 100 个基点（含本数），上调后
债券票面年利率为债券存续期前五年票面年利率加上上调基点，
在债券存续期后两年固定不变。投资者有权在本期债券存续期的
第五年末选择是否将持有的全部或部分本期债券按面值回售给发
行人。
本期债券采用应收账款质押的担保方式。经市政府批准并授
权，市财政局与发行人签署《项目投资委托协议》（以下简称“《委
托协议》”），发行人与交通银行股份有限公司成都分行签署《应收
账款质押登记协议》，以《委托协议》产生的应收账款为本期债券
做质押担保；《委托协议》约定由市政府负责将发行人完成的项目
投资款偿付予发行人，从而形成发行人对市政府的应收账款。项
目投资款为 亿元，付款期限七年。
募集资金使用计划
公司债券信用评级报告
3
本期债券募集资金 15 亿元人民币，其中 12 亿元用于中国石
油四川 80 万吨/年乙烯工程项目建设，3 亿元用于调整公司财务
结构。
1、中国石油四川 80 万吨/年乙烯工程项目
项目总投资 亿元，项目主要包括年产 80 万吨乙烯、
35 万吨裂解汽油加氢、35 万吨芳烃抽提、15 万吨丁二烯抽提、
30 万吨线性低密度聚乙烯、30 万吨高密度聚乙烯、36 万吨环氧
乙烷/乙二醇、21/8 万吨丁辛醇（包括 14 万吨/年合成气）、19/22
万吨丙烯酸及酯、18/11 万吨苯酚丙酮、13 万吨双酚 A、15 万吨
顺丁橡胶等 12 套生产装置以及公用工程等辅助配套设施。
2、置换银行贷款，调整公司财务结构
本期债券募集资金拟用 3 亿元偿还商业银行贷款，调整债务
结构。拟偿还贷款的具体情况如下表所示：
表 1 公司拟偿还贷款情况表
贷款方 金额（亿元） 贷款期限
中国银行股份有限
公司成都武侯支行 2008年 7月 22日—2009年 7月 21日
中信银行股份有限
公司成都分行 2008 年 6 月 6 日—2009 年 6 月 5 日
合计 -
公司债券信用评级报告
4
经营环境
成都作为西南地区重要枢纽城市，其经济保持较快发展速
度，工业经济稳步增长
成都作为四川省省会，是中国西南地区科技、商贸、金融中
心和交通、通信枢纽，也是长江上游和西部的重要经济中心，在
我国经济社会发展战略布局中具有重要地位。“十五”以来，成都
市抓住西部大开发的机遇，经济保持快速增长。
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
4,500
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
GDP GDP增速
图 1 2003～2008 年成都 GDP 及增长率情况 单位：亿元
资料来源：成都市统计局
2008 年以来，冻雨灾害和地震的对地区经济发展带来较大的
负面影响，同时随着美国金融危机影响的逐步扩大，外部环境的
不确定性增加，成都经济增速略有放缓，但仍保持较高的增长速
度。2008 年全市实现地区生产总值 3, 亿元，按可比价格计
算，比上年增长 %，已连续 18 年保持两位数增长。其中：第
一产业实现增加值 亿元，增长 %；第二产业实现增加值
1, 亿元，增长 %；第三产业实现增加值 1, 亿元，
增长 %。一、二、三产业比例关系为 ::。
作为成都经济增长的主要动力，2008 年，全市工业实现增加
值 1, 亿元，比上年增长 %，对经济增长的贡献率由上
年的 %提高到 %。规模以上工业企业实现增加值 1，
亿元，增长 %；完成新产品产值 亿元，增长 %；工
业企业产品产销率达 %。规模以上工业企业综合经济效益指
数为 %，比上年提高 个百分点。重点行业保持平稳较
快增长。全市电子通讯产品制造业、医药工业、食品饮料及烟草
业、机械工业、石油化学工业和建材冶金工业六大重点行业完成
增加值 亿元，比上年增长 ％，占全市规模以上工业的
比重为 %。
成都市近年来地方财政收入稳步增加，财政实力不断增强，
公司债券信用评级报告
5
为地区经济的快速稳定发展奠定基础
2001 年以来，成都市经济保持快速稳定增长，市财政收入保
持同步增长态势。2008 年，成都市税收和非税收入同口径比上年
增长 %和 %，全市一般预算收入完成 3,545,824 万元，同
口径比上年增长 %，实现了持续增长。
表 2 成都市 2005～2008 年全市及市本级财政收入状况 单位：万元
2008 年 2007 年 2006 年 2005 年
一般预算收入 3,545,824 2,865,809 1,867,703 1,414,322
上级返还及转移支付 1,992,121 971,337 796,762 631,887
基金预算收入 4,362,790 4,640,693 1,129,391 668,791
全
市
合计 9,900,735 8,867,042 4,104,942 2,976,365
一般预算收入 1,121,368 955,579 678,616 550,766
上级返还及转移支付 1,992,121 1,002,010 818,399 175,953
基金预算收入 2,781,219 2,555,900 440,049 300,043
市
本
级 合计 5,894,708 4,513,489 1,937,064 1,026,762
资料来源：历年成都市财政局《当年全市和市本级预算执行情况及来年全市和市本
级预算草案的报告》
成都市财政总收入保持快速增长，增长的主要原因是税收等
收入随着经济的发展快速增加。此外，2007 年开始成都市的土地
增值收益纳入基金预算管理，也使基金收入出现大幅度增长。财
政支出随着收入的增长快速增加，2005～2008 年一般预算收入/
一般预算支出分别为 %、%、%和 %，处于较
高水平。从全国省会城市的财政收支规模比较来看，成都市在全
国范围内处于较好水平，在中西部城市中处于明显的优势，总体
的财政实力较强。
成都市近年来随着地区经济的快速发展，GDP 总量持续增长，
地方财政收入稳步增加，财政实力不断增强，为地区经济的快速
稳定发展奠定基础。
我国地震灾区重建以及扩大内需政策为成都保持快速稳定
发展提供了有力支持
受金融危机影响，成都市经济增幅下滑风险增大，加上
“”汶川地震的影响，成都市经济社会发展面临着许多困难
和问题，为保障成都的稳定发展，中央政府、四川省政府和成都
市政府均为成都灾后重建和扩大内需方面提供了大力支持。
国务院扩大内需的 10 项措施中，明确列入了“加快地震灾区
灾后重建各项工作”，成都作为灾后重建的主要城市，将结合自
身资源，发挥地区优势，充分运用好国家实施的积极财政政策，
抓住机遇搞好基础设施建设。
2008 年 11 月 26 日，成都市委、市政府正式印发《关于进一
步扩大内需保持经济平稳较快发展的意见》(以下简称“意见”)，
将采取十二项有力措施，以投资促消费，加快灾后恢复重建、民
生工程、新农村建设、基础设施和生态环境建设，提高城乡居民
特别是低收入群体的收入水平，改善城乡居民消费环境，促进经
公司债券信用评级报告
6
济平稳较快增长。2008 年确保完成投资 3,000 亿元；2009 年力争
完成投资 4,000 亿元；到 2010 年累计完成投资 12,000 亿元,进一
步扩大内需，保持经济平稳较快发展。
在我国灾区重建和扩大内需政策的实施过程中，成都作为主
要受益地区面临良好的发展机遇。
经营与竞争
公司收入以商品销售为主，投资收益是公司主要的利润来源
公司主要来自于下属经营性控股子公司，包括：中小企业担
保公司、小企业担保公司、岷江国贸以及成都华明玻璃等。
表 3 公司 2005～2008 年主营业务收入结构 单位：亿元
2008 年 2007 年 2006 年 2005 年
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
商品销售 % % % %
担保收入 % % % %
转让土地收益 %
其他 % % % %
营业收入 % % % %
公司主要收入来源于商品销售，2005～2007 年主要是下属子
公司岷江国贸形成的进出口贸易收入。2008 年，由于成都华明玻
璃自 2008 年开始纳入合并报表，使公司商品销售收入明显增加。
2008 年公司土地转让收益主要是工投园区建设公司转让土地收
益。公司担保业务主要来自于中小企业担保公司和小企业担保公
司，两公司担保规模持续增长，担保收入规模持续增加，形成了
公司重要的收入来源。
表 4 公司 2005～2008 年投资收益和利润总额状况 单位：亿元
2008 年 2007 年 2006 年 2005 年
投资收益
利润总额
投资收益/利润总额 % % % %
由上表可见，投资收益是公司最主要的利润来源，扣除投资
受益后，公司利润总额规模较小。
表 5 公司 2005～2008 年投资收益状况 单位：万元
项目 2008 年 2007 年度 2006 年度 2005 年度
股票投资收益
债权投资收益 - - -
委托理财收益 1, 1,
成本法核算投
资取得的分红 1, 2, 1,
权益法核算按
持股比例应享
有的利润
3, 5, 10, 4,
公司债券信用评级报告
7
股权投资转让
收益 21, 8,
其 他 - - -
合计 27, 18, 12, 6,
由上表可见，公司 2007 年以来投资收益主要来源于股权投资
转让收益，这部分收益可持续性面临一定的不确定性。2008 年公
司将持有的交通银行股份有限公司股票 2,345 万股股票通过上海
证券交易所按市价出售，使投资收益大幅度增加。
公司收入逐步提高，其作为成都市政府工业投融资主体，主
要职责是促进地区经济发展，加速国有企业改革和改制，公司成
立以来收购和处置相关国有企业多家，投资收益是公司主要利润
来源。
公司作为成都市工业领域的投融资主体，市政府给予了很强
的资金支持，为公司快速稳定发展奠定了基础
公司作为成都市工业领域投融资主体，具有投资的产业导向
功能、融资的综合服务功能、国有企业转制和国有资产战略重组
的推进功能，为促进成都地区经济发展服务。为保障公司持续稳
定发展，成都市政府通过安排专项资金、工业土地处置以及补贴
等方式改善公司资本结构，保障公司的日常运营。
公司成立以来承接了多项重大工业产业化项目的投资，为保
障投资的顺利进行，根据成都市人民政府办公厅【2004】126 号
文件《关于扶持工业产业化项目和重点产业发展专项资金管理办
法》，成都市政府安排了专项资金对公司进行扶持。2006～2008
年期间，分别安排资金 亿元、 亿元、 亿元，为公司重
大产业化项目投资的顺利实施奠定了基础。同时，由于公司承担
了成都市国企改制改革的重要任务，市政府每年安排一定金额的
国企改革资金支持公司进行相关的工作，2006～2008 年，分别安
排资金 亿元、 亿元和 亿元，有力的支持了公司国
企改革工作的完成。
表 6 公司 2006～2008 年政府资金补贴情况 单位：亿元
2008 年 2007 年 2006 年
重大产业化资金
国企改革资金
财政贴息
合计
为促进成都市工业集中区的发展，加强成都市中心城区的土
地用途管制，同时筹集资金加快成都工业经济发展，成都工投于
2007 年开始承担成都市内国有企业搬迁安置任务。公司通过回购
国企工业用地，纳入政府土地储备库，回购入库的土地按照城市
规划用途重新供地；重新供地后，在扣除部分税费后，购地成本
以及相关盈余以资本金的形式全部注入成都工投。
公司债券信用评级报告
8
表 7 公司已收购土地情况 单位：亿元
项目名称 坐落地址 面积(亩) 计划投资额
明达玻璃 槐树店路 26(土)号(3 号营)
四川抗菌素所 杉板桥路 9、14 号
成都神钢工程公司
成都神钢建机公司
成都成工股份公司
大面镇柳树村(成工)
洪河镇分水镇二块(神工)
三圣乡粮丰村(神建)
光明光电公司 建设南支路 6 号
川药公司 杉板桥路 1号
工投电子公司 建设南支路 4 号
九芝堂药业公司 跳蹬河北路 84 号
国电成都热电厂华
能公司 成华区崔家店路 52 号
合计 2,
截至 2008 年，公司已收购土地 2,207 亩，包括明达玻璃、四
川抗菌素所以及神钢集团等，完成投资约 亿元，未来仍将
投入约 亿元进行进一步收购。
随着土地回购的完成以及逐步进入重新供地程序，预计到
2011 年土地出让收益将逐步成为公司重要的资金来源。
公司积极参与成都市重大产业投资，对各区县投融资主体给
予资金支持
成都工投作为成都市政府唯一的工业投资的投融资主体，积
极承担成都市重大产业化项目的投资。公司成立以来参与到中国
石油 80 万吨乙烯项目、京东方项目等大型项目中，较好地完成了
政府对工业投资的任务，成为成都市地方重大项目建设的重要参
与者。
表 8 公司参与的成都重大产业化项目 单位：亿元
项目名称 公司需投资额 2008 年 末
累计已投资
未来需投资额
石化基地和 80 万吨乙
烯\100 万吨炼油项目
成都京东方
代生产线
成都天马
代生产线
成芯项目
合计
公司除了参与到成都市重大产业化项目的投资中外，还对成
都地区各区县的工业集中区建设提供支持，通过国开行软贷款以
及公司委托贷款的方式对各区县的投资给予资金扶持。
公司债券信用评级报告
9
表 9 2008 年公司对成都下属县市开行贷款投入情况 单位：亿元
下属区县 贷款主体 开行贷款情况
温江 成都海科投资有限责任公司
新津 新津县国有资产投资经营有限责任公司
金堂 金堂县国有资产投资经营有限责任公司
都江堰 都江堰市国有资产投资经营公司
新都 成都市新都兴工建设投资有限责任公司
金牛 成都金科创业投资有限公司
彭州 彭州市兴彭建设投资经营有限公司
经济技术开
发区
成都经济技术开发区建设有限责任公司
武侯鞋都 成都市武侯城建投资集团有限责任公司
武侯科技园 成都武科实业有限责任公司 1
合计
截至 2008 年末，公司共下放开行贷款 亿元，不仅保障
了重大产业化项目的顺利进行，也为成都市下属区县的发展作出
积极贡献。
公司担保业务规模较大，内部管理完善，有力地支持了地方
中小企业的发展
成都工投为促进地区工业企业发展，加强对中小企业的扶持
力度，在 1999 年和 2004 年分别成立了成都中小企业担保有限公
司（以下简称“中小担”）和成都小企业担保有限公司（以下简称
“小担”），从而为改善中小企业融资环境，加速地区中小企业发
展提供了有利的支持。中小担和小担作为国有政策性信用担保机
构，资本实力较为雄厚，注册资本分别为人民币 亿元和
亿元。
表 10 公司下属担保企业概况
中小企业担保 小企业担保
注册资本 亿元 亿元
2008 年末所有者权益 亿元 亿元
2008 年末担保余额 亿元 亿元
2008 年末担保企业家数 913 户 1,045 户
担保放大倍数 10
2008 年担保代偿额 万元 万元
2008 年代偿回收额 万元 万元
担保代偿率 % %
反担保率 % %
与银行分担系数 % %
公司债券信用评级报告
10
拨备余额 亿元 亿元
两公司通过与各级政府、金融机构的密切配合和共同努力，
重点支持符合国家产业政策、经营管理好、企业信誉好、产品效
益好的企业，重点关注成长型、创业型、高新科技型、出口创汇
型企业，在改善中小企业融资环境、提高中小企业信用能力、促
进区域经济发展方面发挥着日益重要的作用，积极而有效地推动
了地方社会经济事业全面健康发展。
公司控股子公司进行的创业投资规模稳步增加，参股的各子
公司运营状况良好，公司取得了较好的投资收益
为完善成都市中小企业投融资环境，在加大对中小企业扶持
力度的同时，充分利用公司现有的中小企业信息资源对有着良好
发展前景的中小企业进行股权投资，既加快了相关企业的发展速
度也能够获得良好的投资回报，因此公司于 2001 年成立了成都创
新风险投资有限公司（以下简称“创新风投”）。
创新风投注册资本 亿元，其中，成都工业投资经营有限
责任公司占 %，省国有资产经营管理投资有限公司为第二大
股东占 %，郫县国有资产投资经营公司为第三大股东占 %。
创新风投成立以年来，共投资项目 30 余个，累计投资金额超过 4
亿元，投资规模持续增长，已完成退出 12 家。
表 11 创新风投 2008 年末主要投资项目情况 单位：万元
公司简称 投资额 股权占比 公司简称 投资额 股权占比
三精升和制药 1,500 % 阳光大新 200 %
华微电子 1,000 % 创盈投资 20 20%
维尔法交通 900 30% 华高药业 2,000 %
宏明电子科大 1,749 % 邦普合金 1,000 %
亚光电子 1,620 % 榆次液压 850 %
四川川大华西
药业 1,068 %
成都工投工
业创新投资 500 %
川大抗菌多肽
科研项目 200 -
琢新生物材
料 500 %
新兴富皇高分
子材料 1,160 50%
交大喷膜防
水科研项目 94 -
恒力创新电子 1,000 % 鑫通高科 1,690 %
截至 2008 年末创新风投资产总计 亿元，负债总额
亿元，2008 年实现收入 亿元，利润总额 亿元。
截至 2008 年末创新风投已投资 18 家投资企业，其中：生物
制药类占 %；IT 行业 %；新材料 %；其它类 %；
另外，投资研发项目 2 个，占 %。创新风投已投资企业中包括
亚光电子、宏明电子科大、华西制药 3 家企业已具备在国内 A 股
市场公开上市发行的可能，在我国资本市场发展日益完善的条件
下，预计未来 2 年创新风投将会获得较高的投资收益。
公司债券信用评级报告
11
公司较好地完成了成都市主要的国有企业破产改制工作
公司成立以来承接了成都市多家市属国有企业的收购和资产
处置业务，较好的完成了市政府交付的国有企业改革任务。2004～
2007 年，公司参与了 78 家企业的破产工作，盘活资产 亿元，
累计筹集资金 亿元，安置职工 万人。公司将资产处置工
所与招商引资相结合，成功引进了一汽集团中重型卡车项目，盘
活了成都汽车厂的资产；引进成都新希望集团下属的华融化工公
司入主成都湔江化工厂；引进马来西亚和昌公司入主四川芒硝矿
等。通过这种方式，不但有效的提高了破产企业资产处置的收益，
而且成功地实现了招商引资，解决了职工再就业问题，取得了较
好的经济和社会效益。
为妥善安置破产企业职工，完成国有企业破产改制工作，公
司一定程度上承担了国企改革改制的损失。公司收购的国有企业
中，部分企业运营状况较好，未来权益的转让将为公司带来一定
的收益，同时，仍有部分已收购的企业面临一定的经营困难，需
要进行逐步改制。
表 12 公司截至 2008 年末持有的部分国有资产概况 单位：万元
企业名称 投资额 2008 年计提减值额
四川新泰克抗菌多肽项目
成都大业(集团)有限责任公司
成都市三迪建筑有限责任公司 1,
预计未来，公司仍将承担成都市内国有企业改制任务，在获
得地方政府资金支持的同时，需要承担相应的改制成本支出。
管理与战略
公司将以“资源资产化、资产资本化、资本证券化”为经营
理念，发展成为战略控股型投资集团，这有利于公司扩大经营规
模，保持稳定快速发展
到 2010 年，公司将力争达到资产规模 200 亿元以上，净资产
60 亿元以上，年利润 3 亿元以上，控股和重要参股企业资产规模
合计达到 500 亿元以上，初步形成定位清晰、主业突出、核心竞
争力强的战略控股型投资集团。具体目标包括：
1、工业投资：继续做好 80 万吨乙烯和 1,000 万吨炼油、石
化基地、工业集中发展区、中芯国际和京东方等重大产业化项目
的投资建设；通过设立 10 亿元的引导基金，吸收社会资金 30 亿
元，到 2010 年，力争在工业领域三年累计投入达到 100 亿元以上。
2、融资担保：在融资担保额 50 亿元的基础上，每年保持 15%
以上的增长幅度，到 2010 年，实现三年累计担保额突破 200 亿元。
3、工业集中区建设：公司将重点选择产业关联度高、产业辐
射带动力强的石化、高新技术产业和汽车工业基地参与工业集中
区建设，到 2010 年，力争三年累计投入工业集中区建设资金达到
10 亿元以上。
公司债券信用评级报告
12
4、资本运作：争取三年内拥有 2～3 家上市公司壳资源；通
过 IPO 的方式推进 3 家以上的投资企业实现上市。
5、资产经营：通过参与部分市内企业的搬迁和土地整理工作，
筹集发展资金 30～50 亿元。
根据以上五大发展目标，公司制定了更为详细的行动计划，
这进一步明确了公司的发展规划，有利于公司扩大经营规模，保
持稳定快速发展。
公司积极完善风险管控制度，加强项目资金控制，有利于保
障资金安全，控制投资风险
公司成立以来，为控制投资风险，加强资金监管，逐步建立
起较为完善的投资风险管理机制，形成了以《成都工业投资集团
有限公司投资管理暂行办法》为核心的投资管理体系。
公司对下属子公司投资规模进行了管控，风险投资、工业园
区等以投资为主业的企业，1,000 万以上的对外投资项目以及中
小企业担保公司3,000万以上的担保项目、小企业担保公司2,000
万以上的担保项目均需要报总公司进行审批。同时，公司加强了
审批流程的管理，在申报审批前对所需的资料给予了较为详细的
注释，加强了对投资方案、对赌条款和经济收益相关资料的整理；
突出强调实地调查的重要性，对项目管理层实施和项目经理进行
访谈，与行业资深人士接触等；组织内部讨论，就投资方案各方
面进行充分沟通，形成统一意见和建议。在企业上报后，公司投
资银行部将以评审委员会的形式对项目基本情况、收益情况以及
风险控制等进行审核，完成后上报总公司办公会进行审议。
尽管如此，公司作为成都市唯一的工业投融资主体，参与到
众多重大产业化投资项目中，涉及石化、液晶显示器、芯片等多
个行业，同时，公司仍需要对下属玻璃、商贸、担保等公司进行
管理，所涉及的行业众多，管理难度较大。
公司对投资项目的管理逐步完善，有利于加强公司资金控制，
保障资金安全，控制投资风险。
财务分析
公司提供了 2005～2008 年的财务报告，经四川华信（集团）
会计师事务所审计，并均出具标准无保留意见的审计报告1。
公司资产规模持续增长，长期投资占比较高
2005～2008 年，公司总资产分别为 亿元、 亿元、
亿元和 亿元，随着公司对重大产业化项目和成都
市国企搬迁逐步投资，公司资产规模呈现不断上升趋势，预计随
着项目的建设和搬迁的进一步推进，公司资产规模仍将保持增长
态势。
1 2008 年公司将华明玻璃纳入合并报表，2008 年华明玻璃总资产 亿元，负债总额 亿元，实现营
业收入 亿元，利润总额 亿元。
公司债券信用评级报告
13
表 13 2005～2008 年公司资产构成 单位：亿元
2008 年 2007 年 2006 年 2005 年
流动资产 % % % %
长期投资2 % % % %
固定资产合计3 % % % %
其他 % % % %
总资产 % % % %
由上表可见，公司资产主要由流动资产和长期投资为主，2007
年以来，随着重大产业化项目的投资，公司长期投资持续增长，
而随着成都市内国企搬迁的进行，公司其他应收款规模持续增长
带动了公司流动资产的增加。上表中其他部分主要是长期应收款，
是公司以项目资本金形式定向注入成都市工业集中发展区基础设
施项目建设的投资。
公司流动资产主要由货币资金、其他应收款和存货构成。
表 14 公司 2005～2008 年流动资产构成 单位：亿元
2008 年 2007 年 2006 年 2005 年
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
货币资金 % % % %
其他应收款 % % % %
存货 % % % %
其它 % % % %
流动资产合计 % % % %
公司其他应收款规模 2008 年出现大幅度增加，这主要是由于
公司 2008 年开始进行国企搬迁所致，金额为 亿元；同期公
司其他应收款中还包括 亿元国有企业改革发展资金专户款。
表 15 公司 2005～2008 年长期投资构成 单位：亿元
2008 年 2007 年 2006 年 2005 年
发放贷款及垫款
长期股权投资
长期投资
由上表可见，随着项目投资的增加，公司长期投资保持较快
增速，其中发放贷款及垫款主要为公司承接国开行转贷款以及其
他债权投资，长期股权投资主要为公司参与重大产业化项目以及
对相关参股企业的投资。
公司资产规模逐步提高，长期投资占比较高，预计随着重大
产业化项目的投资和国企搬迁的推进，公司资产规模将进一步提
高。
2 长期投资＝发放贷款及垫款+长期股权投资
3 固定资产合计＝固定资产+工程物资+在建工程
公司债券信用评级报告
14
公司负债规模逐步增长，资产负债率逐步提高，负债结构以
非流动负债为主，负债结构较为稳定，长期资本对长期资产的覆
盖程度较好
2005～2008 年，公司负债总额分别为 亿元、 亿
元、 亿元和 亿元，公司近三年负债规模持续上升，
预计随着投资的进行，公司负债规模仍将进一步提高；同期资产
负债率分别为 %、%、%和 %，公司资产负债
率逐步提高。
表 16 公司 2005～2008 年负债结构 单位：亿元
2008 年 2007 年 2006 年 2005 年
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
流动负债 % % % %
非流动负债 % % % %
负债合计 % % % %
由上表可见，公司负债主要由非流动负债构成。非流动负债
主要由长期借款构成，2005～2008年长期借款分别为亿元、
亿元、 亿元和 亿元，分别占非流动负债的
%、%、%和 %；非流动负债中的长期应付款
和专项应付款主要为公司获得的政府国企改革资金和重大产业化
资金。
公司流动负债主要由短期借款和其他应付款构成。
表 17 公司 2005～2008 年流动负债结构 单位：亿元
2008 年 2007 年 2006 年 2005 年
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
短期借款 % % % %
其他应付款 % % % %
其他 % % % %
流动负债合计 % % % %
由上表可见，2005～2007 年公司短期借款规模较小，但在
2008 年出现较大幅度的增长；其他应付款则保持较快增长速度。
公司 2005～2008 年流动比率分别为 、、 和
，速动比率分别为 、、 和 ，虽然 2008 年
流动比率和速动比率出现较大幅度下降，但流动资产对流动负债
的保障程度仍处于较高水平；公司同期长期资产适合率分别为
%、%、%和 %，长期资本对长期资产覆
盖程度较好。
表 18 公司 2005～2008 年有息负债情况 单位：亿元
2008 年 2007 年 2006 年 2005 年
短期借款
应付票据
长期借款
一年内到期
公司债券信用评级报告
15
的长期负债
有息负债合计
有息负债/总
负债 % % % %
2005～2008 年公司有息负债增长较为明显，但由于其中部分
属政府贴息，部分计入土地成本，这使公司利息支出较低，同期
利息支出分别为 亿元、 亿元、 亿元和 亿元。
近年来，公司负债总额规模不断扩大，负债结构较为稳定，
有息负债增加，资产负债率提高，流动资产对流动负债保障水平
较高，长期资本对长期资产的覆盖程度较好。预计未来，随着公
司对外投资的逐步进行公司负债规模仍将进一步增加。
2008 年随着合并范围的增加，公司营业收入增长明显，利润
总额保持稳步增加，投资收益是公司主要利润来源
2005～2008 年，公司营业收入分别为 亿元、 亿元、
亿元和 亿元，收入规模有所波动，这主要是由于 2008
年将南明玻璃纳入合并报表所致，预计公司收入仍受到所收购企
业的影响有所波动。公司同期毛利率分别为 %、%、
%和 %，虽然 2007 年毛利率出现较大幅度增长，但 2008
年毛利率回落。公司 2005～2008 年利润总额分别为 亿元、
亿元、 亿元和 亿元，同期净利润分别为 亿元、
亿元、 亿元和 亿元，近两年均保持上升的趋势。
公司 2005～2008 年投资收益分别为 亿元、 亿元、
亿元和 亿元，投资收益是公司最主要的利润来源。
公司 2006～2008 年总资产报酬率分别为 %、%和
%；净资产收益率分别为 %、%和 %，公司 2006
年以来总资产报酬率和净资产收益率均稳步提高。
预计未来随着公司投资规模的扩大以及收购的土地逐步变
现，公司盈利能力将进一步提高。
公司经营性净现金流有所波动，2008 年受应收款项增加的影
响下降幅度较大
2005～2008 年，公司经营性净现金流分别 亿元、
亿元、 亿元和 亿元，有较为明显的波动，2008 年出
现较为明显的下降，这主要是由于公司进行土地收储，其他应收
款大幅度增加所致。
表 19 公司 2005～2008 年现金流状况 单位：亿元
2008 年 2007 年 2006 年 2005 年
经营活动产生的现金流净额
投资活动产生的现金流量净额
筹资活动产生的现金流量净额
由上表可见，公司经营性净现金流有所波动，投资性现金流
呈现较大规模的净流出，主要资金来源于筹资性现金流。
公司 2006～2008 年经营性净现金流/总负债分别为 %、
公司债券信用评级报告
16
%和%，2008 年出现较大幅度下降，这主要是由于公
司经营性净现金流出现净流出所致；同期 EBITDA 利息保障倍数为
、、 和 ，保持较高水平。由于公司主要偿
债来源于政府支持，筹资能力很强，外部流动性充足，为公司偿
还债务提供了有力的保障。
预计随着公司投资规模的提高以及国企搬迁逐步推进，公司
经营性净现金流仍将有所波动。
评级展望
成都市作为我国西部地区枢纽城市，地区经济保持持续快速
增长，财政实力不断增强，随着我国灾区重建和扩大内需政策的
推进，成都市面临良好的发展机遇。公司作为成都市唯一的工业
投资类投融资主体，承担着为地区中小企业服务、重大产业化项
目投资和国有企业改制的任务，获得了地方政府大力支持，预计
随着公司各项投资的逐步推进，公司资产规模将持续增长，大公
对成都工投评级展望为稳定。
债券增级措施
成都工投将成都市政府委托公司进行项目投资形成的应收账
款 亿元为拟发行的 15 亿元 7年期公司债券提供质押担保，
以保障本期债券的到期还本付息。
成都市财政局（以下简称“市财政局”）与成都工投签订《项
目投资委托协议》（以下简称“《委托协议》”），将京东方项目、80
万吨乙烯项目、国企改革项目委托成都工投投资，项目投资建设
款共计 亿元（其中京东方项目代垫投资款为 11 亿元，通过
子公司代政府向 80 万吨乙烯项目投资 10 亿元，代政府向国企改
革项目垫款 亿元）。成都工投与交通银行股份有限公司成都
分行（以下简称“交行”）签订《2009 年成都工业投资集团有限
公司公司债券代理协议》、《应收账款质押登记协议》和《账户及
资金监管协议》。
根据《项目投资建设委托协议》，项目投资资金在本期债券存
续期内分七期支付，每年支付一次；市财政局在债券存续期内于
每年付息日前第十个工作日向成都工投支付投资款,在本期债券
存续期内第五年末，按照本期债券回售登记结果，于本期债券付
息日前第十个工作日，向成都工投支付相当于回售债券本金
倍的投资款，剩余的投资款在债券兑付日前第十个工作向受托方
支付。
表 20 投资资金支付表 单位：亿元
第 1 期 第 2期 第 3期 第 4期 第 5期 第 6期 第 7期
市财政局每年
支付金额
回售债券本金
×+
-回售债券
本金×
每年相应应收
账款回款金额
回售债券本金
×+
-回售债券
本金×
公司债券信用评级报告
17
期末应收账款
余额
-回售债
券本金×
-回售债
券本金×
0
根据《项目投资建设委托协议》，市财政局（项目业主）承诺，
必须将上述回购资金在协议约定的支付期限内无条件支付至协议
约定的账户。根据以上应收账款的回收安排，到期偿还的投资建
设款能够完全覆盖本期债券的本金；到期偿还的投资利息与债券
本金的比率将超过 %，根据目前公司债券市场情况预计，将
完全覆盖当期需偿还的利息。因此，质押的应收账款资产对本期
债券的覆盖程度充分，具有很强的增信作用。
公司债券信用评级报告
18
附件 1 成都工业投资集团有限公司组织机构图
公司债券信用评级报告
19
附件 2 成都工业投资集团长期股权投资－权益法
被投资单位名称 期末余额(元) 持股比例
成都新兴富皇高分子材料科技有限公司 10,704, %
成都创盈投资管理服务有限公司 67, %
四川阳光大新科技有限责任公司 929, %
成都邦普合金材料有限公司 11,923, %
成都恒力创新电子有限责任公司 12,974, %
成都维尔法交通科技有限公司 5,000, %
成都宏明电子科大新材料有限公司 41,901, %
榆次液压有限公司 11,210, %
四川琢新生物材料研究有限公司 3,264, %
成都穿越集成设计有限公司 1,508, %
成都市商业银行（注 1） 180,000, %
成都引力九鼎投资管理有限公司 598, %
成都红土创新投资管理有限公司 1,203, %
成都恒力磁性材料有限公司 26,600, %
成都迈特医药产业投资公司 41,001, %
都江堰市建工建材公司 146,296, %
成都成芯半导体制造有限公司 %
成都财通实业有限公司 13,337, %
成都市商业银行（注 1） 464,829, %
成都天马微电子有限公司 %
京东方科技集团股份有限公司
成都华明玻璃纸股份有限公司 %
万和证券经济有限公司 54,496, %
成都长天有限公司 72,176, %
成都蓉台国际企业有限公司 5,152, %
成都鑫同盛实业发展有限公司 6,848, %
成都王府井百货有限公司 15,000, %
成都市商业银行股份有限公司（注 1） 159,438, %
成都市节能技术服务中心 8,082, %
成都工投实业有限公司 %
公司债券信用评级报告
20
成都工业技术开发中心 %
成都市兴蒲信用担保有限公司 5,000, %
金堂中小企业信用担保有限公司 5,000, %
邛崃市信用担保有限公司 5,000, %
青白江区新中小企业担保有限责任 5,000, %
香城中小企业担保有限责任公司 5,000, %
双流聚源中小企业担保公司 5,000, %
青羊区中小企业信用担保公司 5,000,
成都科银投资担保公司 5,000,
都江堰金信担保有限责任公司 5,000, %
彭州中小企业信用担保公司 5,000, %
成都蜀都中小企业信用担保公司 5,000,
崇州中小企业信用担保公司 5,000, %
成都市兴金担保有限公司 5,000, %
成都锦江区中小企业信用担保公司 5,000, %
龙泉中小企业担保有限责任公司 5,000, %
中国石油四川石化有限责任公司 1,000,000, %
合计 3,748,521, -
公司债券信用评级报告
21
附件 3 成都工业投资集团长期股权投资－成本法
被投资单位名称 期末余额 持股比例%
西南交大噴模防水材料项目 943, %
四川新泰克抗菌多肽项目 2,000, %
成都华高药业有限公司 20,000, %
成都华微电子系统有限公司 10,000, %
四川三精升和制药有限公司 15,000, %
成都亚光电子股份有限公司 16,200, %
四川川大华西药业股份有限公司 10,680, %
四川三洲特种钢管有限公司 36,000, %
成都博源引力投资管理行 150, %
四川迪美特生物科技有限公司 10,000, %
四川天保重型装备股份有限公司 28,014, %
攀钢集团成都钢铁有限责任公司 273,729, %
经纬国债咨询有限公司 2,004, %
成都京东方光电科技有限公司 15,000, %
交通银行股份有限公司 %
成都豪斯物业发展公司 2,500,
成都会议展览中心股份有限公司 %
成都国际展览中心有限公司 %
成都大业(集团)有限责任公司 3,600, %
交通银行股份有限公司 7,035, %
成都五桂桥加油站 602, %
四川制药股份有限公司 91, %
国金证券有限责任公司 4,400, %
成都力思特制药股份有限公司 10,000, %
成都市三迪建筑有限责任公司 10,700, %
衡平信托投资有限公司 37,433,
成都科培海兴电子公司 500, %
成都天府融园会所 50,
四川金税科技发展公司 4,000, %
西部软件 500,
公司债券信用评级报告
22
被投资单位名称 期末余额 持股比例%
大邑县中小企业信用担保有限责任公司 5,000, %
成都正信信用担保有限责任公司 5,000, %
成都武候中小企业信用担保公司 5,000, %
成都新诚担保有限公司 5,000, %
成都建工建筑节能科技有限公司 %
成都新顺城实业发展有限公司 1,000, %
成都第三产业实业发展公司 %
成都虹波实业股份有限公司 300, %
长江经济联合发展股份有限公司 1,400, %
成都华茂锦业建设投资有限公司 1,100, %
成都海隆置业有限责任公司 720, %
青白江彩印厂 20,
四川迪美特生物科技有限公司 10,000, %
成都工投红土创新投资有限公司 6,000, %
成都兴邦九鼎投资中心 400, %
中城网成都站 200,
草堂溪项目 1,212,
锦汇项目 1,454,
四川制药股份有限公司 800,
合计 565,740,
公司债券信用评级报告
23
附件 4 成都工业投资集团有限公司主要财务指标
单位：万元
年 份 2008 年 2007 年 2006 年 2005 年
资产类
货币资金 359,948 240,892 151,405 106,789
交易性金融资产 41 0 0 388
应收票据 4,864 48 0 0
应收账款 4,002 2,722 3,629 4,805
其他应收款 542,313 238,586 232,422 226,871
预付款项 19,057 52,466 3,079 3,257
存货 37,658 8,641 3,457 955
待摊费用 0 0 0 0
流动资产合计 969,066 543,356 394,020 343,125
长期股权投资 291,859 680,609 367,019 226,734
固定资产净额 38,785 313,584 181,269 195,832
在建工程 227 1,117 1,156 3,223
固定资产合计 39,014 23,065 18,092 14,873
无形资产 3,198 2,260 1,430 277
长期待摊费用 79 57 1,303 1,298
总资产 1,988,411 1,338,220 804,770 610,389
占资产总额比（%）
货币资金
交易性金融资产
应收票据
应收账款
其他应收款
预付款项
存货
流动资产
固定资产
负债类
短期借款 166,680 35,490 51,350 29,800
应付票据 4,328 0 0 0
应付账款 9,948 1,722 1,751 300
预收款项 37,184 3,752 5,114 5,320
应付职工薪酬 1,965
其他应付款 98,727 63,956 41,336 26,330
流动负债合计 337,547 130,156 100,884 62,988
长期借款 916,388 604,600 254,100 124,800
长期应付款 87,818 13,980 15,858 184
公司债券信用评级报告
24
附件 4 成都工业投资集团有限公司主要财务指标（续表 1）
单位：万元
年 份 2008 年 2007 年 2006 年 2005 年
非流动负债合计 1,038,199 670,017 291,266 145,551
负债合计 1,375,746 800,173 392,150 208,539
占负债总额比（%）
短期借款
应付票据
应付账款
预收款项
其他应付款
流动负债
长期借款
非流动负债合计
权益类
*少数股东权益 70, 66, 62, 61,
实收资本股本 300, 100, 100, 100,
资本公积 179, 339, 232, 229,
盈余公积 8, 6, 5, 4,
未分配利润 53, 26, 12, 5,
所有者权益合计 612, 538, 412, 401,
损益类
营业收入 111,716 37,417 33,738 44,309
营业成本 70,784 18,084 21,263 28,062
营业费用 15,200 9,581 4,176 3,593
管理费用 16,468 10,466 6,058 3,482
财务费用 -3,649 -801 -1,070 -509
营业利润 33,391 20,363 12,581 9,696
投资收益 27,518 18,120 12,963 6,113
营业外收支净额 3,502 330 -206 18
利润总额 36,893 20,693 12,375 9,714
所得税 7,734 4,650 1,157 -2,067
净利润 29,949 16,365 7,524 11,559
占营业收入净额比（%）
营业成本
营业费用
管理费用
公司债券信用评级报告
25
附件 4 成都工业投资集团有限公司主要财务指标（续表 2）
单位：万元
年 份 2008 年 2007 年 2006 年 2005 年
财务费用
营业利润
利润总额
净利润
现金流类
经营活动产生的现金流量净额 -117,385 103,564 48,595 -12,835
留存现金流 -122,371 101,379 46,557 -15,287
购建固定资产无形资产和其他
长期资产所支付的现金 3,665 1,076 815 16,149
财务指标
EBIT 37,771 22,051 13,067 10,499
EBITDA 42,634 26,602 14,664 11,495
毛利率（%）
营业利润率（%）
总资产报酬率（%） -
净资产收益率（%） -
资产负债率（%）
债务资本比率（%）
长期资产适合率（%）
流动比率（倍）
速动比率（倍）
保守速动比率（倍）
存货周转天数 -
应收账款周转天数 -
经营性净现金流/流动负债（%） -
经营性净现金流/总负债（%） -
留存现金流/总有息债务（%）
经营性净现金流利息保障倍数（倍）
EBIT 利息保障倍数（倍）
EBITDA 利息保障倍数（倍）
现金比率（%）
现金回笼率（%）
公司债券信用评级报告
26
附件 5 各项指标的计算公式4
1. 主营业务毛利率（%）＝（1－主营业务成本 / 主营业务收入净额）×100%
2. 毛利率（%）＝（1－营业成本 / 营业收入）×100%
3. 营业利润率（%）＝ 营业利润/主营业务收入净额×100%
4. 总资产报酬率（%）＝ EBIT / 年初末平均资产总额 ×100%（上市公司用年末数）
5. 净资产收益率5（%） ＝ 净利润/ 年初末平均净资产×100%（上市公司用年末数）
6. EBIT ＝ 利润总额＋列入财务费用的利息支出
7. EBITDA ＝ EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长期待摊费用摊销）
8. 资产负债率（%）＝ 负债总额 / 资产总额×100%
9. 债务资本比率（%）＝ 总有息债务/资本化总额×100%
10. 长期资产适合率（%）＝（所有者权益＋少数股东权益＋长期负债）/（固定资产＋长期
投资＋无形及递延资产）×100%
11. 资本化总额 ＝ 总有息债务＋所有者权益＋少数股东权益＋递延税款贷项
12. 总有息债务 ＝ 长期有息债务 ＋ 短期有息债务＋其他应付款
13. 短期有息债务 ＝ 短期借款 ＋贴息应付票据＋其他流动负债（应付短期债券）＋一年内
到期的长期债务
14. 长期有息债务＝ 长期借款 ＋ 应付债券
15. 流动比率 ＝ 流动资产 / 流动负债
16. 速动比率 ＝（流动资产 – 存货）/ 流动负债
17. 保守速动比率 ＝（货币资金＋应收票据＋短期投资）/ 流动负债
4 因新会计准则施行，2007 年以后的部分计算公式变动如下：
长期资产适合率 ＝（所有者权益＋少数股东权益＋非流动负债）/ 非流动资产
保守速动比率 ＝（货币资金＋应收票据＋交易性金融资产） / 流动负债
存货周转天数 ＝ 360/（营业成本/年初末平均存货）
应收账款周转天数 ＝ 360/(营业收入净额/（年初末平均应收账款＋年初末平均应收票据）)
应付账款周转天数 ＝360/(营业成本/平均（应付账款＋应付票据）)
现金回笼率（%）＝ 销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入净额×100%
现金比率（%）＝（货币资金＋交易性金融资产）/ 流动负债×100%
5 净资产收益率：“净资产”不含少数股东权益；“净利润”不含少数股东损益。
公司债券信用评级报告
27
18. 存货周转天数 ＝ 360/（主营业务成本/年初末平均存货）
19. 应收账款周转天数 ＝ 360/(主营业务收入净额/（年初末平均应收账款＋年初末平均应
收票据）)
20. 现金回笼率（%）＝ 销售商品及提供劳务收到的现金/主营业务收入净额×100%
21. EBIT 利息保障倍数（倍）＝ EBIT/利息支出 ＝ EBIT/（计入财务费用的利息支出＋资
本化利息）
22. EBITDA 利息保障倍数（倍）＝ EBITDA / 利息支出 ＝ EBITDA /（计入财务费用的利息
支出＋资本化利息）
23. 经营性净现金流利息保障倍数（倍）＝经营性现金流量净额/利息支出 ＝经营性现金流
量净额/（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）
24. 担保比率（%）＝ 担保余额/（所有者权益＋少数股东权益）×100%
25. 现金比率（%）＝（货币资金＋短期投资）/流动负债×100%
26. 经营性净现金流/流动负债（%）＝经营性现金流量净额/（（期初流动负债＋期末流动负
债）/2）×100%
27. 经营性净现金流/总负债（%）＝ 经营性现金流量净额/（（期初负债总额＋期末负债总
额）/2）×100%
公司债券信用评级报告
28
附件 6 公司债券及长期主体信用等级符号和定义
大公企业债券及长期主体信用等级符号和定义相同。
AAA 级：偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 级 ：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
A 级 ：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 级 ：偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 级 ：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 级 ：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C 级 ：不能偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级(含)以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，
表示略高或略低于本等级。
公司债券信用评级报告
29
附件 7 跟踪评级安排
自债券信用评级报告出具之日起，大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）将
对成都工业投资集团有限公司（以下简称“评级主体”）进行持续跟踪评级。持续跟踪评级
包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级。
跟踪评级期间，大公将持续关注评级主体外部经营环境的变化、影响其经营或财务状况
的重大事项以及评级主体履行债务的情况等因素，并出具跟踪评级报告，动态地反映评级主
体的信用状况。
跟踪评级安排包括以下内容：
1) 跟踪评级时间安排
定期跟踪评级：大公将在本评级报告正式出具起每年出具一次定期跟踪评级报告。
不定期跟踪评级：不定期跟踪自本评级报告出具之日起进行。大公将在发生影响评级报
告结论的重大事项后及时进行跟踪评级，在跟踪评级分析结束后下 1 个工作日向监管部门报
告，并发布评级结果。
2) 跟踪评级程序安排
跟踪评级将按照收集评级所需资料、现场访谈、评级分析、评审委员会审核、出具评级
报告、公告等程序进行。
大公的跟踪评级报告和评级结果将对评级主体、监管部门及监管部门要求的披露对象进
行披露。
3) 如评级主体不能及时提供跟踪评级所需资料，大公将根据有关的公开信息资料进行
分析并调整信用等级，或宣布前次评级报告所公布的信用等级失效直至评级主体提供所需评
级资料。
