（信用管理）中小企业信用
评级方法
中小企业信用评级方法
壹、概述
对企业的信用评级是对企业于信用活动中违约的可能性及违约可能给授信人所
造成损失程度大小的见法。对“违约”和“损失”的分析，意味着我们需要衡量
企业未来的现金流水平及其可靠性，因此，分析的焦点于于企业未来获取现金流
的能力，这需要从企业的运营环境、管理、财务等各方面对关联的有利因素和风
险进行深入分析和评价。
考虑到许多中小企业运营历史不长、运营情况变动幅度大、主营业务变化快、管
理权限比较集中等特点，定量的和现有的运营规模、财务数据不足以说明企业未
来的运营情况和对债务的保障程度，因而我们的分析以定性为主，且且是从长期
的角度来判断企业的利润潜力和信用质量。于评级中，为了充分揭示风险，我们
除了考虑企业于正常情况下的运营情况外，仍注重考虑企业于合理的不利条件下
的履约能力。因此，我们的评级不会因为未来预料的不利因素对企业产生影响而
改变。
于评级中，采用自底向上的分析方法。首先，我们要考虑企业的经济和政策环境
及风险对其获取现金能力的影响。为此，我们将分析运营环境的变化和企业对这
种变化的可能反应以及它们对企业竞争地位的影响，深入讨论企业发展战略的合
理性和贯彻管理决策的有效性。
其次，于对运营风险分析的基础上，我们要分析企业的资本结构，包括总的债务
水平、预期的现金流量和资产的流动性，考虑企业的债务构成——期限结构、利
息水平和对短期债务的依赖等，仍将考虑债务随经济周期的变化、融资渠道及其
可靠性、融资计划和各种不利因素的影响等，这种分析旨于说明运营条件和资本
结构对现金流量和及时偿债的影响。
最后，我们要分析给予企业的直接或间接支持。这些支持可能是企业担保或商业
担保，亦可能是某种协议、商业关系或政府的支持等，我们试图从这些支持中发
现能够提高企业财务能力和履约意愿的证据。
二、中小企业的主要特征
按我国企业划分标准，年销售收入和资产总额均于 5000万元到 5亿之间的为中
型企业，年销售收入或资产总额不足 5000万元的为小型企业。中小企业占我国
企业总数的 98%之上，创造的工业总产值、实现利润和出口额分别占全国总量的
60%、40%和 60%，提供了 75%的城镇就业机会。中小企业于解决就业和剩余劳动
力问题、扩大商品和服务出口、技术创新以优化经济结构以及服务社会和大企业
等方面起着重要作用，是实现社会公平、稳定社会和推动国民经济健康快速发展
的重要保障。
和大企业相比，中小企业的内于优势主要表当下：
机制灵活、适应性强。中小企业规模小、资源有限，通常是于市场空隙和边缘
地带寻找商机，产品和服务相对集中，生产规模和市场容量相对较小，退出成本
比较低，特别有利于企业根据用户需要及时调整运营方向和组织结构。
富有特色、差别化强。中小企业竞争力较弱，因而壹般不采用多元化的运营方
式，而是根据企业的运营条件和所处环境，突出某壹方面的特色、个性和风格，
表现出独特的差异性。表当下：其壹，产品服务方面的特色，于产品规格、品种、
花样、技术、成本控制上独辟蹊径，富有个性；其二，市场营销方面的特色，比
如占领特定的目标市场，扩大产品服务的内涵和外延，运用商标、专利、企业文
化等，保持用户的多元化，使企业处于领先地位。差别化使企业建立了自己的比
较优势。
革新开放、创新能力强。中小企业要灵活地适应市场需要，必须依靠不断地创
新来保障。创新的含义是广泛的，既包含中小企业于细分市场上对专业产品和服
务的不断的技术革新，提高产品和服务的技术含量，使企业于某种产品上处于技
术、成本等领先地位，也包含对产品的功能、生产、成本控制、市场营销等多方
面的创新，这种创新虽然不依赖于高新技术，却极大地满足了市场的需要。
中小企业的上述优势仅仅是壹种潜能，只有通过卓越的管理才能将之变为现实。
因此，对中小企业的评级，要着重分析上述优势的实现潜力，同时，要仔细分析
下述不利因素的影响。我国中小企业常常存于的问题是：
中小企业普遍存于着运营历史短、资产规模小、资金短缺、融资困难的问题。
中小企业的生命周期较短，存活率低，通过破产、转卖等多种途径使产权消失
或转移的比例较高。据统计，于近年来破产、改制的企业中 95%之上是中小企业，
中小企业运营超过 5年的不多，超过 10年的就更少。
管理不善、人才缺乏、竞争能力弱。中小企业于诞生、成长初期，企业领导人
于管理上往往包揽壹切，加上中国素有家长（专制）式管理之文化传统，使企业
于规模扩大时不能及时调整管理理念和结构以适应同外界联系的多样化和复杂
化。管理的落后和中国人事管理体制上的弊病导致中小企业里人才缺乏，人才流
动性大，使企业缺乏创新能力，强化了其竞争中的弱者地位。
中小企业的道德失范现象严重。据统计，中小企业是下列现象的主要行为主体：
虚假广告、合同违约、商业欺诈、不正当竞争、环境污染、损害员工权益、偷税
漏税、假冒伪劣产品的制造和销售等。这种现象和中小企业缺乏长远的发展战略
有关，它使企业见重眼前利益，存于着赚壹笔是壹笔的思想和“小富即安”的短
期目标。
壹个十分有趣的现象是，有的中型企业既不具有小企业的优势，也不具有大型企
业的优势，而是兼具大、小俩类企业的缺点，即和小企业相比，由于它的规模较
大、管理复杂而丧失了高效率和灵活性，和大企业相比，由于规模较小而达不到
规模运营，综合竞争能力较差。因此，应该关注企业于规模变化时的管理战略、
组织机构、管理方法等的变动趋势。
三、分析框架
于中小企业的信用评级中，将着重靠考虑以下九个方面对信用的影响。
1、行业趋势
壹般而言，中小企业总是去迎合市场需要，而对市场的影响较小。同时，中小企
业对市场的变化比较敏感，即市场的较小变化往往会对企业产生较大的影响。因
此，我们需要对中小企业所于行业尤其是和企业直接关联的细分市场的长期发展
趋势做出判断，且仔细分析它们对企业的运营和发展产生的影响。于行业分析中，
首先要考虑宏观经济走势、市场供求、国内外竞争、技术进步等对行业的整体影
响，然后进壹步分析企业所于细分行业和市场的可能变化，这些变化将影响到企
业未来几年的运营方向和稳定性。
2、产权
产权分析主要包括产权是否明晰、股东构成以及产权对企业的战略、治理结构等
的影响。首先，产权往往决定了企业的运营自主性、运营责任和自我约束程度。
例如，国有企业和大企业的子公司往往表现出软预算约束的特点，使企业运营低
效率或规模扩张低效益。其次，股东的财力和融资能力能够为分析企业的财务灵
活性提供参考。最后，产权仍会影响到企业战略、治理结构、管理质量等多个方
面。例如，私有独资企业壹般不会实行所有权和运营权的分离，私有企业主对企
业具有绝对控制权，企业的发展方向、管理结构和质量取决于企业主本人的愿望
和能力。对这种企业，应该特别关注其规模和管理的变化，因为当这种企业发展
到壹定规模时，比如超过五、六十人时，壹个人运作权力极有可能导致企业的迅
速衰败。另外，对于国有企业，它们于今后几年大多面临着产权变化的风险。
3、发展阶段和生存方式
由于中小企业的运营时间不长，因而掌握其当前的发展阶段和生存状态、生存形
式是分析的起点和依据。壹般将企业的发展分为起步、成长、成熟、调整等几个
阶段，各个阶段企业的生存状态和运营战略均不相同。企业和市场的关系即生存
方式是其运营稳定性的分析起点。例如，独立运营的中小企业的市场份额可能不
稳定，而和大企业结成联盟，互补互助的运营方式提高了运营的稳定性，但联盟
可能不可靠；最后，作为大企业配套供应商的附属企业的市场份额最稳定，但运
营相对被动，成长潜力较差。
4、管理和战略
很多中小企业的运营历史均不长，且且为迎合市场需要，其管理和运营战略均于
不断地调整，现有的产品、设备、市场、财务等方面的数据指标均不能说明企业
的未来情况，所以，对管理能力和风险态度的评价常常成为中小企业信用评级中
的决定因素。
管理层的素质和协作能力
中小企业的领导水平对企业的成败具有十分重要的意义，这是因为中小企业于管
理上普遍比较专制。“专制”于此且不是壹个贬义词，只是壹种管理方式，我们
重于理解这种方式下对人的素质要求和可能带来的后果。应当对管理层特别是企
业主的能力和品行做详细的调查分析，能力方面如本行业的经历和经验、对战略
和市场营销的策略和执行、财务分析以及领导能力等，品行方面如以往的信用情
况、直觉判断、对企业运营的热情、信心和驱动力、对风险的态度和措施等。对
独资小企业，应了解企业主个人的经济安排，企业主个人的经济困难常常导致企
业的短期行为。
领导层能否良好合作以提升企业的决策水平和管理效率是分析人员考察的重要
内容。我们需要了解领导层的构成、各自的责任和协作的机制及效果。企业达到
壹定规模后（如超过 50人），如果缺乏管理人员或他们于管理中不能充分发挥作
用，企业的长远发展将是很困难的。例如，于合伙制企业中，合伙人员不能很好
配合导致企业低效运作，甚至因为相互矛盾使企业分立或瓦解的事例很多。
战略
企业的战略选择对评级具有重要意义。评级人员应理解企业对行业选择、市场细
分、生存方式、竞争优势和优势保持的考虑，仍要理解企业为了贯彻这些战略所
采取的资源获得、配置等措施。许多中小企业往往忽略战略的重要性，认为企业
受制于大企业和市场变动的影响，长远计划难以实施。实质上，弹性不意味着对
市场的被动适应，于充分研究和了解市场变动的基础上，采取积极措施主动适应
市场，甚至于壹定程度上影响市场趋势是中小企业灵活性的本质。因此，我们将
充分了解企业的战略思想且予以评价。于分析时，仍要注意企业制定战略依据的
可靠性。受调研条件的限制，中小企业常常对运营环境、竞争对手、客户需求、
市场规模和趋势等做出不恰当的估计和判断。
人力资源
缺乏人才、资金短缺和孤立封闭常常是导致中小企业运营困难甚至破产的主要因
素，对高新技术企业更是如此。企业的人才资源管理政策能够从员工的构成、工
作态度、流动性等方面来反映。我们仍会就下述问题进行调查：企业是否遵守有
关劳动权益保障的法律？是否创造了相应的工作条件？是否建立了合理的可实
现的激励制度且有效贯彻？是否尊重员工的工作、意见？企业内部人员间的相互
沟通愿望、能力有多大？员工是否对企业有充分的了解？这些问题的答案均有助
于我们分析员工对企业的忠诚度。我们认为，企业效益和竞争地位的提升是员工
和客户对企业忠诚的结果，而不是相反。
信息
面对不断变化着的技术、市场和企业规模，企业的市场定位、组织结构需要不断
变化。企业对这种变化的认识和反应是其能否发挥灵活性优势的重要条件，因此，
分析人员要了解企业和外界进行信息交换的方式和程度。我们关心企业是否经常
于对客户的需求、市场趋势变化、竞争对手的情况等展开调研，是否能积极获取
有利于自己的宣传参料，是否能经常和同行、专家进行沟通以及是否有了解本企
业的专家对运营管理情况进行诊断且提出建议等等。信息的缺乏和信息质量不高
通常是困扰中小企业的重要问题之壹。
稳健性
中小企业于顺利度过起步阶段后需要扩张。许多企业的扩张政策是不合理的，如
贪大求全、极端冒进，规模上的盲目扩张使资本运营效率降低，业务种类上的无
关联扩张使运营风险增大。因此，分析人员要对企业的全面财务政策的稳健性、
长期目标和短期计划的协调性、企业扩张过程中的资本运营效率和比较优势进行
仔细的分析。
危机管理
中小企业发生危机是较频繁的，它可能来源于新产品或服务的出现、竞争对手降
价、生产或制造成本超过预算、宏观经济环境变化对企业的冲击、主要客户取消
订单、销售计划没能实现、公众对企业舆论的变化、主要人才流失、企业的产品
被大企业仿造或革新、企业规模的扩大需要对管理结构重组等等，这些事件常常
对中小企业的生存产生重要影响。我们将考察企业处理危机的能力和灵活性。我
们会了解以往的纪录，虽然它不能用以准确地预测未来，但却能说明企业应付危
机、摆脱危机的能力。
5、政府政策
虽然目前仍然存于着许多对中小企业不利的限制条件，但鉴于中小企业于解决就
业和促进国民经济发展中的重要作用，国家于逐步完善对中小企业的扶持政策，
为中小企业创造良好的运营环境。我们认为，政府对企业的扶持是通过市场化的
手段来进行的，而不会给予具体企业特殊的保护和支持。
管制
于某些行业中仍然存于着对中小企业的限制性政策，评级人员应调查企业的运营
范围是否超过政策和注册的限制以及企业获取生产资源和销售的限制；另外，对
人事管理的限制将极大地影响企业对人才的选择；最后，仍要注意企业和当地政
府的关系，尤其要注意当地政府的各种不规范行为如乱收费、乱摊派、不合理限
制、不讲信用等对企业的影响。
支持
要分析企业的运营是否属于政策支持的范围。从中小企业的经济和社会职能见，
科技型和劳动密集型的中小企业容易得到金融、信息、教育、税收和补贴等方面
的支持，这些支持对中小企业的成长具有非常重要的作用。
6、营销
调查发现，我国大多数中小企业不能正确理解营销的含义和进行有效的营销管理,
尤其是创立时间不长的高科技公司，他们通常认为产品的技术含量高就能够于市
场竞争中获胜，这其实是壹种错误的观点。实际上，必须依靠正确有效的市场营
销才能将市场潜力转化为利润。评级中，我们将围绕营销策略和实施进行调查分
析：企业的产品和服务真正能满足顾客什么特殊需求？企业如何让顾客了解、接
受且追求自己的产品和服务？采取何种手段来销售？广告、促销的策略及和销售
的协调等等。我们将会注意到俩种极端的情形，壹是企业认为营销不重要或不困
难而对投入的时间、精力和财力估计不足；另壹种是不惜成本、不顾效果地盲目
造名，认为只要有了名声什么均会有。我们仍特别关注企业的客户的忠诚度和竞
争的灵活性。
客户的忠诚度
企业盈利的可预测性和稳定性是评级中要考虑的重要因素，而忠实的客户群是稳
定收入的来源，因此，拥有且巩固积极支持公司、爱用公司产品的基本客户是企
业运营的基本原则。分析人员将对企业的客户管理策略、措施进行分析，从收入
的角度了解企业的客户构成、对关键客户的吸引手段等。
竞争灵活性
我们除了要分析企业应付危机的灵活性外，仍关注企业抓住机遇、开拓占领市场
的灵活性。这种机遇能够来自宏观环境的有利变化、市场需求的变化、竞争对手
的错误或弱点、大企业提供的合作机会等等。对这些机遇的把握是中小企业灵活
性的具体体现。
7、财务
于财务分析之前，我们会了解壹些有关的背景因素，例如，投资者的回报规定、
企业正常运转需要的现金流量、季节性因素对现金流的影响、企业和银行的关系
等。于了解这些因素的基础上，我们将分析企业的资本结构、运营效率、盈利能
力、债务期限和现金流的充足性。我们特别关注企业的理财能力及现金流充足性。
理财能力
分析人员将关注企业对股东回报的承诺或政策，且判断它们对企业财务政策和债
务使用的影响。同时，对企业的资金投向分析有助于判断企业未来的盈利来源和
风险。
中小企业的融资通常是很困难的，银行和其他信用如赊购等是可利用的主要渠道。
因此，评级人员需要调查企业的融资需求、公共关系及和银行的合作情况以判断
企业于困难时获得信用支持的可能性。
现金流的充足性
基于融资困难、运营中风险因素较大及现金短缺容易给人造成不安全感等方面的
考虑，中小企业保持充足的现金流量是很必要的。我们主要关注从运营中产生现
金流的充足性及稳定性。分析时应注意到，企业现金流的突然大幅度增加难以成
为企业信用支持的证据，因为企业的运营和销售应该是逐步增加的。
8、法律问题和税务
法律问题包含着遵纪守法和运用法律保护自己权益俩个方面。分析人员要调查企
业对关联法律的了解和执行情况，如劳动法、会计法、合同法、税法、反不正当
竞争法、和环境保护有关的法规、知识产权保护法以及商标法、专利法等。我们
会了解管理者对法规的重视程度、企业是否有法律顾问以及他们的责任和所起的
作用。
国家为了鼓励中小企业的发展，制定了许多相应的税收优惠措施，企业是否了解？
是否有意识地运用这些政策来减小自己的成本？企业对执行税法的态度如何？
分析人员要重视这些问题，因为偷税漏税是中小企业中常见的违法行为，而这种
行为将导致严重的处罚。
9、特殊事项风险
这种风险通常是指企业的转让、兼且、资本重组、法律诉讼等重大事件，它们使
企业的管理、债务发生重大变化，进而对企业的信用因素产生重大影响。虽然这
些事件及其影响事先难以预料，但对中小企业而言，应该引起足够重视，分析人
员要仔细研究这些事件发生的可能性。总的来说，中小企业的破产率、转产率、
资本重组率和因违法行为受到处罚、吊销营业执照、引起法律诉讼的几率均比较
高，仍有，因环境污染、产业结构调整被强行关闭，国有资产退出壹般竞争领域
的中小企业而导致资产重组等，这些因素壹旦发生，均将对企业的信用产生重大
影响。
四、结论
于对中小企业进行信用评级过程中主要考察企业运营产生的现金流量和其债务
的对比，亦即企业通过运营对债务的保障程度。为了判断企业产生现金的能力，
我们仔细分析了影响企业通过运营获取现金的各种有利因素和风险，且对企业未
来 2~3年的运营条件、收入、利润和现金流进行预测。考虑分析的前瞻性和中小
企业变化的复杂性，企业的运营管理和风险管理成为我们的分析重点，且且这种
分析以定性为主。我们认为，只有通过严密的定性分析，才能充分揭示企业的信
用风险。至于评级级别的确定，仍要参考不同企业对债务保障程度的对比，以使
评级具有可比性。
