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宏观经济学宏观经济学
MacroeconomicsMacroeconomics
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第三章
产品市场和货币
市场的一般均衡
宏观经济学宏观经济学 MacroeconomicsMacroeconomics
（IS-LM模型）
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上一章只关注商品市场，而不管货币
市场。本章将两个市场同时加以考虑
的基础上来分析国民收入的决定。主
要是用著名的IS-LM模型来解释的。I
指投资，S指储蓄，L指货币需求，M
指货币供给。
切入点：上一章我们假定投资为常数，
本章认为投资是利息率的函数，利息
率又是货币供求关系确定的，从而引
入货币市场。
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• 上一章：产品市场的均衡收入。
• 市场经济是产品经济还是货币经济，产品
市场和货币市场相互影响。
• 产品市场总收入增加导致需要使用货币的
交易量增加了，若利率不变，货币需求会
增加；若货币供给量不变，利率会上升；
这又会影响投资支出，从而对整个产品市
场发生影响。
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第三章 产品市场和货币市场的一般均衡
投资的决定
IS曲线
利率的决定
LM曲线
IS-LM分析
凯恩斯的基本理论框架
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投资的决定
• 实际利率与投资
• 托宾的“q”说
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实际利率与投资
• 一、投资的含义
• 二、投资的决定因素
• 三、影响投资的其他因素
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一、 投资的含义
• 社会总投资包括：私人国内总投资；国外投资；
政府投资；人力资源和知识进步上的无形投资。
• 经济学的“投资”含义：宏观经济学家所使用的
投资是指实际投资，代表的是生产性资产和资本
品存量的增加。购置地皮、买进保险、债券等都
是金融投资.
• 私人国内投资(I)：住宅房屋的建筑（1/4）；企
业对固定设备、软件和建筑的投资(70%)；存货
的增加(1/20)。
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• 投资：称为资本形成，即社会实际资本的增加，
它是表示在一定时间内资本的增量，即生产能
力的增量（厂房、设备和存货等）
• 主要是建设新企业、购买设备、厂房等各种生
产要素的支出以及存货的增加，其中主要指厂
房和设备。
• 在AE=C+I+G+NX中，把I=I0看作外生变量；但
现实中I应该是内生变量。
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• 投资的作用
• 是支出的一个很大且很容易变动的部分，投资的
大幅度变动会对总需求产生重大影响，又会进一
步影响商业周期。即经由总需求而影响短期产出
水平。
• 导致资本积累。能提高一国潜在的生产能力，从
而促进长期的经济增长。通过资本形成的作用而
影响潜在的生产能力和供给，从而能够左右长期
产出水平的增长趋势。
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• 理解投资的三个基本要素
• 收入：如果一项投资有助于厂商出售更多的商品，则
它将会增加企业的收入。因此，决定投资的一个重要
因素是整体的产出水平（GDP）。产出下降的同时说
明投资下降。
• 成本：资本品本身的价格；借款利息；为收入支付的
税金。
• 预期：即利润预期和企业信心。
• 总而言之：投资决策取决于（1）对新投资所生产出
的产品的需求状况；（2）影响投资成本的利率和税
收；（3）企业对未来经济状况的预期。
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二、 投资的决定因素
（投资函数与投资需求曲线）
• 企业关于资本存量变动（净投资）的决策
——即增加资本存量还是让它折旧。
• 如果资本的边际产量大于资本的成本，则增
加资本存量是有力的，反之，则减少。
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表格预设条件
• 政府经由中央银行靠利率来影响投资。
• 假设
– 所投资的东西耐用期很长，忽略资本更新
– 每年都能获得一个固定的净收入
– 不存在通货膨胀
– 假设所有的资金都是借入的，利率分别是10%和5%
– 表格中的收益、成本和净利润栏都表示每1000美元
投资中的收益、成本和净利润
– 单位：百万美元
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例： 利率和投资的关系表格
（1） （2） （3） （4） （5） （6） （7）
项目 总投资 收益 成本（10%） 成本(5%) 净利润(10%) 净利润(5%)
A 1 1500 100 50 1400 1450
B 4 220 100 50 120 170
C 10 160 100 50 60 110
D 10 130 100 50 30 80
E 5 110 100 50 10 60
F 15 90 100 50 -10 40
G 10 60 100 50 -40 10
H 20 40 100 50 -60 -10
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• 结论
• 企业会比较各项投资所能获得的年收益和投资的成本，
投资的成本取决于利率的高低。年收益和年成本之间
的差额即净利润为正数时，投资赚钱；反之，则表明
投资亏损。
• 利率越高，投资总额（投资需求）越小；利率越低，
投资总额（投资需求）越大。
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预期利润率与利率的比较
• 投资的预期利润率r0
• 资本市场的实际利率水平 r（名义利率
减去通货膨胀率）
• 投资者决定是否投资要比较r0和 r 的
大小
– 如果r0 > r，则有利可图，i ↑
– 如果r0 < r，i ↓
• 投资函数写为 i= i（r），投资与利率
间呈反方向关系，投资是利率的减函数。
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Investment Depends upon Interest Rate
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• 分析上图
• 当市场利率是5%时，理想的投资水平将会
出现在M点，投资总额为5500万美元。项
目A到项目G都可以进行。如果利率上升到
了10%,项目F和项目G将被挤出，投资需求
将会出现在M´点。
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投资函数：i = e - d r
e ：自主投资
d ： 利率对投资需求的影响系数
1250
投资需求曲线
或投资的边际效率曲线
i =1250 - 250 r
i
r
5
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投资需求曲线
• i=e-D r
• e 是自发性投资支出，是个常数。
• D 是利率对投资的影响程度大小。
i=e-D r
r
I
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三、影响投资的其他因素
• 预期收益
–对投资项目的产出的需求预期
–产品成本
–投资减免税
• 风险
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• 投资项目产出的预期：需求预期将会决定
产品的销路和产品价格走势，呈正相关变
化。一定的产出量需要一定的资本设备量
来提供。产出增量与投资之间的关系可称
加速数，说明产出变动和投资之间关系的
理论成为加速理论。
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• 产品成本：生产成本中最重要的构成是工
资成本，对劳动密集型产品的投资项目而
言，工资成本上升会降低投资需求；对资
本密集型的投资项目而言，工资成本的上
升意味着多用设备有利可图，因此投资需
求增加。
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• 投资税抵免：政府规定厂商可以从它们的
所得税单中扣除其投资总值的一定百分比。
• 假定某企业在某一年投资1亿元，若规定
投资抵免率是10%，则该企业就少缴所得
税1000万元。若企业所得税不够这个数字
（600），则可以在来年抵扣（400）。
• 抵免政策对投资的影响：政策是临时的还
是长期的。
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风险与投资
• 风险是指未来的不确定性。包括：未来的市场
走势；产品价格变化；生产成本的变动；实际
利率的变化，政府宏观经济政策的变化
• 投资有风险，且高收益会伴随高风险，如果收
益不足以补偿风险损失，企业不愿投资。
• 凯恩斯认为，投资需求与投资者的乐观和悲观
情绪大有关系。
• 经济趋于繁荣时；投资风险小；反之，则大
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» 托宾的“q”说
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IS曲线
• IS曲线及其推导
• IS曲线的斜率
• IS曲线的移动
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IS 曲线及其推导
西方学者用IS曲线来说明产品市场均衡的条件。
产品市场的均衡是指产品市场上总供给与总需求相
等。
两部门经济中总供给等于总需求是指:
c+i=c+s
均衡条件是: i=s
我们已知 c=α+βy, i=e-dr
则 y=c+i 即为:
y=α+βy+e-dr
均衡收入的公式就要变为：
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举例说明IS曲线
假设投资函数为 i=1250 - 250r
i=e- dr
消费函数为 c=500 +
c=α+βy
储蓄函数为 s= -500 + s=
-α+（1-β）y 这样：
• 当r =1时, y=3000
• 当r =2时, y=2500
• 当r =3时, y=2000
• 当r =4时, y=1500
• 当r =5时, y=1000
1000 1500 2000 2500 3000
y
0
5
4
3
2
1
r
IS曲线
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IS曲线的含义
IS曲线是一条反映利率和收入间相互关系的
曲线。这条曲线上任何一点都代表一定的利
率和收入的组合，在这样组合下，投资和储
蓄都是相等的，即i=s ，从而产品市场是均
衡的，因此这条曲线称为IS曲线。
• IS曲线即I=S点时国民收入Y和利率r的点的轨
迹
• IS曲线是从投资函数、储蓄函数以及储蓄与
投资的关系中推导出来的。
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IS曲线推导图示
i
r
i
S
450 y
S
y
r
i=i(r)
S=y-c(y)
1
1000
30001000500
3
500
2000
i=s
IS
A
B
(1)投资函数
(2)投资储蓄均衡
(4)产品市场均衡
(3)储蓄函数
30002000i(r)=y-c(y)1000500
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IS曲线的几何含义和经济意义
• 几何上，IS曲线表示了一条利率和国民收入负
相关的曲线，是自左向右下倾斜的一条曲线，
曲线的斜率为负值。
• 经济上，是任一给定的利率相对应的国民收入
水平，在这一水平上，投资等于储蓄。
• 因此，IS曲线是I=S的点的轨迹，即由商品市场
均衡条件投资等于储蓄而形成，IS曲线上每一
点都表示投资等于储蓄。
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IS曲线的斜率
• 已知一个经济体系的消费函数（从而储蓄函数）和投资
函数，可得IS曲线。
• 这里要说明：IS曲线的斜率大小，取决于投资函数和储
蓄函数的斜率。
• 先把均衡收入公式
• 转化为直线方程：
IS曲线斜率
IS曲线截距
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IS曲线的斜率取决于d和β
• d是投资需求对于利率变动的反应程度。 d值较
大，IS曲线斜率的绝对值就较小，曲线平缓。
• β是边际消费倾向。β值较大， IS曲线斜率的
绝对值就较小，曲线平缓。
• 在三部门经济中，若发生比例所得税， IS曲线
斜率的绝对值则为 ：
若其他不变，t 越小， IS曲线越平缓。
• d是主要影响因素，因为 β和 t比较稳定。
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Y
r
Y
I=S
IS曲线斜率的绝对值
就较大，曲线陡峭
IS曲线斜率比较
I=S
r
IS曲线斜率的绝对
值较小，曲线平缓
d较大，
或 β较大，
或t较小
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IS 曲线的移动
• 如果投资函数或储蓄函数变动，IS曲线就
会变动。
• 其他不变，投资需求增加，IS曲线就会向右上方
移动，其移动量等于投资需求曲线的移动量乘以
乘数。
yi
r r
i1
i2
IS1
IS2
投资函数
i=i(r)
⊿250亿 ⊿250亿×2(k)= ⊿ 500亿
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练 习
• 自发投资支出增加10亿美元，会使IS：
• A. 右移10亿美元
• B. 左移10亿美元
• C. 右移支出乘数乘以10亿美元
• D. 左移支出乘数乘以10亿美元
C
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IS 曲线的移动
其他不变，储蓄意愿
增加了，IS曲线就会
向左方移动，其移动
量等于储蓄增量乘以
乘数。
注:储蓄增加就是消费
减少。
y
储蓄函数
S=y-c(y)
IS2
s2
r
s
s1
IS1
y
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IS 曲线的移动
• 在三部门经济中，税收和政府支出变
动会引起IS曲线的移动。
• 增加政府购买性支出，会使IS曲线向右平移；相
反，减少政府支出，会使IS曲线向左平移。
• 移动幅度为△Y=△G*Kg
• 政府增加一笔税收，会使IS曲线向左移动；政府
减税，则会使IS曲线右移。移动幅度为△Y=-Kt*
△t
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• 膨胀性财政政策：增加政府支出和减税。
IS向右上方移动。
• 紧缩性财政政策：减少政府支出和增税。
IS向左下方移动。
• IS曲线的重要目的之一就在于分析财政政
策如何影响国民收入的变动。
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练习
• 如果净税收增加10亿美元，会使IS：
• A. 右移税收乘数乘以10亿美元
• B. 左移税收乘数乘以10亿美元
• C. 右移支出乘数乘以10亿美元
• D. 左移支出乘数乘以10亿美元
B
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利率的决定
(货币需求与货币供给)
• 货币需求
• 货币供给
• 利率的决定
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• 货币需求
– 货币需求动机
– 流动偏好陷阱
– 货币需求函数
– 其他货币需求理论
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货币需求
• 利率是如何决定？
• 古典学派认为：利率是由储蓄和投资决定。
– 投资是利率的减函数，储蓄是利率的增函数
• 凯恩斯认为：利率的决定只能由货币市场供求
决定
– 货币供给是由政府控制（外生变量）
– 货币需求是利率决定的主要因素（内生）
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一、货币需求动机
• 概念：人们在不同的条件下出于各种考虑
对持有货币的需求。
–人们在一定时期内所拥有的财富是有限的。
–衡量以货币形式拥有的财富和以资本形式拥
有的财富的机会成本。对于一个想借款的人
来说，利息是他为获得一定量货币所必须支
付的价格；对一个货币持有者来说，利息是
他持有货币的机会成本，即持有货币就得不
到利息收入。
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一、货币需求动机
流动性偏好（对货币的需求）是指，由于货币具
有使用上的灵活性，人们宁可以牺牲利息收入而
储存不生息的的货币来保持财富的心理倾向。
货币需求动机
• 货币的交易动机
• 货币的预防动机
• 货币的投机动机 L2= L2 (r)
或 L2= -hr
L1= L1 (y)
或L1= ky
L1= 交易、预防动机
货币需求量，
Y=实际收入，
k为所需货币量与实际
收入的关系
L2= 投机动机货币需
求量，
r=利率,
h为货币投机需求的利
率系数。
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• 交易动机是指个人和企业需要货币是为了
进行正常的交易活动。(因为收入和支出
不同步)
• 出于交易动机的货币需求量主要决定于收
入，收入越高，交易数量越大。交易数量
越大，从而为应付日常开支所需的货币量
就越大。
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• 谨慎动机或称预防性动机，指为预防意外支
出而持有一部分货币的动机，如个人或企业
为应付事故、失业、疾病等意外事件而需要
事先持有一定数量货币。
–因为未来的收入和支出不确定
• 这一货币需求量大体上也与收入正相关。
上海商学院经济教研室 49
• 投机动机是指人们为了抓住有利的购买有
价证券的机会而持有一部分货币的动机。
• 人们怎样投机的？
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人们怎样投机的？
• 银行利率 存款本金 债券价格
• 10% 100 100
• 5% 200 200
• 2% 500 500
• 债券价格与利率成反比
• 预计债券价格上涨，即预期银行利率下降，买进债券，
待涨后抛出；即利率高时，人们减少货币投机需求。
• 预计债券价格下跌，即预期银行利率上升，卖出债券，
待跌后吃进；即利率低时，人们增加货币投机需求。这
种情况就是货币的投机性需求。
• 投机性需求：预计债权价格将下跌（即利率上升）而需
要把货币保留在手中的情况，就是对货币的投机性需求。
债券
年获利10美元
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• 利率越高，债券价格价格越低，人们会抓
住机会及时买进有价证券，于是手中出于
投机动机而持有的货币量就会减少
• 利率越低，债券价格就越高，人们会抓住
时机卖出有价证券，于是人们手中出于投
机动机而持有的货币量就会增加
上海商学院经济教研室 52
二、流动偏好陷阱(Keynes trap)
L
r
r0
临界点临界点
凯恩斯在其《通论》里提
出了他关于短期中利率决
定的观点。被解释为流动
偏好理论，因为它假定利
率调节使经济中最具有流
动性的资产-货币-供求平
衡。
即利率降低到一定程
度以后，人们会以为
利率不会再降低，债
券价格不会再上涨，
因此愿意以货币的形
式持有其所有金融资
产。即货币需求曲线
接近于水平。这种情况
称为流动偏好陷阱。
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三、货币需求函数
• 货币的总需求是交易需求、预防需求和投
机需求之和。
• 货币交易需求和预防需求决定于收入，而
货币的投机需求决定于利率，则货币总需
求函数可描述为：
• L= L1+ L2 = L1(y) + L2(r)= ky-hr
• 转换为名义货币需求函数，须乘以价格指数P，
得
• L=（ky-hr）P
• 此函数是通过货币的需求动机角度得出。
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即：
或： M = P
m
上海商学院经济教研室 55
• 总的货币需求L=L1+L2
r
L
r1
（L1）与利率无关
(L2)与利率有关
L货币需求
曲线
货币需求曲线
L1
流动偏好陷阱 L2
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货币需求量和收入水平的正向关系图
r
L
r2
r1
L1 = ky1 -hr
L货币需求曲线
L2 = ky2 -hr
L3 = ky3 -hr
L1 L2 L3
Y1、y2、y3分别代表
三种收入水平
上海商学院经济教研室 57
• 利用流动偏好理论设定货币需求函数，即
实际货币需求余额。
上海商学院经济教研室 58
四、其他货币需求理论
• 货币需求的存货理论
• 鲍莫、托宾提出：人们持有货
币犹如持有存货。一方面随收
入增加，需要更多的货币从事
交易；另一方面，随着利率的
提高，持有货币的成本（放弃
的利息收入）就上升。因此，
货币的需求量：
– 收入增加，货币需求增加
– 利率提高，货币需求减少
– 补充了凯恩斯的交易需求
理论
• tc为现金和债券之间的
交易（转换）成本
• y为人们月初取得的收入
（如薪金）
• r为利率
上海商学院经济教研室 59
• 货币需求的投机理论
• 美国经济学家托宾提出：人们根据收益
和风险的选择来安排其资产的组合
–利率上升，持有货币减少
–预期资产收益增加，持有货币减少
上海商学院经济教研室 60
货币的供给
• 货币供给
M1=现金+活期存款（狭义货币供给）
M2= M1+定期存款（广义货币供给）
M3=M2+大额定期存单和近似货币等（更广义）
• 概念：货币供给是一个国家在某一个时点上所
保持的不属于政府和银行所有的硬币、纸币和
银行存款的总和。
– 它是一个存量概念；
– 是国家用货币政策来调节的，它是一个外生变量，与
利率高低无关；
– 货币供给曲线是一条垂直于横轴的直线。
上海商学院经济教研室 61
利率的决定
供给m
实际货币余额 M/P=m
利率r 实际货币余额供给曲线垂直于
横轴是因为供给并不取决于利
率.
是中央银行选择的外生政
策变量； 物价水平是因为
本章主要解释物价水平不变时
的短期的模型的均衡。
上海商学院经济教研室 62
供给
需求L (r)
A
根据流动偏好理论，利率的调节使
货币市场均衡。均衡时，实际货币
余额需求量等于供给量。
实际货币余额 M/P=m
利率r
均衡利率
B
D
E
r1
r2
r*
O
C
G
上海商学院经济教研室 63
• 若r1＞r*，实际货币余额供给量大于需求量，即
CA＞ CD，持有超额货币的人都努力把他们一些
不能带来利息的货币换为有利息的银行存款或债
券。那些喜爱支付较低利率的银行和债券发行者
对这种超额货币供给的反应是降低它们所提供的
利率。
• 若r*＞r2 ，实际货币需求量超过供给量，人们
努力通过出卖债券或到银行提款而得到货币。为
了能够吸引零散资金，银行和债券发行者的反应
是提高他们所支付的利率。
上海商学院经济教研室 64
L
r
m
r0
r２
m ’L’
r1
m1 m2
货币供给增加
货币需
求增加
均衡移动与利率变化
E
E
m ”
流动偏好陷阱
上海商学院经济教研室 65
• 上图解释：
• 假定货币需求不变，如果货币供给减少，货
币供给曲线向左移动，均衡利率上升。反之，
则下降。
• 假定货币供给不变，人们对货币的需求增加
时，货币需求曲线向右上方移动，均衡利率
上升。
• 当利率降低到一定程度，货币需求曲线呈接
近于水平状态，出现“流动性偏好陷阱”，不
管货币供给增加多少都不会使利率下降。
上海商学院经济教研室 66
练习
• 假定货币供给量和价格不变。货币需求为
收入和利率的函数，则收入增加时：
• A. 货币需求增加，利率上升；
• B. 货币需求增加，利率下降；
• C. 货币需求减少，利率上升；
• D. 货币需求减少，利率下降。
A
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LM曲线
• LM曲线及其推导
• LM曲线的斜率
• LM曲线的移动
上海商学院经济教研室 68
LM曲线及其推导
• 利率是由货币市场的供给和需求的均衡决定的，且
货币供给量是由货币当局决定。
– 在货币供给量既定情况下，货币市场的均衡只能通过调
节对货币的需求来实现。
– 在m=L= L1 (y) +L2 (r)=ky-hr中，当m为一定量
时， L1增加时， L2必然减少，否则不能平衡。
• 其经济含义是：国民收入增加使货币交易需
求增加，利率会抬高，从而使货币投机需求
减少。反之，则反是。
上海商学院经济教研室 69
收入y与利率r的关系
• m=ky-hr可表示为满足货币市场的均衡条件下的收
入y与利率r的关系，其图形就是LM曲线。
• m=ky-hr转换成直线方程：
用来表示
LM曲线
上海商学院经济教研室 70
举例说明LM曲线
• 假设交易需求函数为量 m1=L1(y)=,
• 投机需求函数为 m2=L2( r)=1000-250r
• 货币供给量m=1250(亿美元) ，这样，货币市场均
衡时，有：1250=+1000-250r,
• 得 y=500+500r 或 r=-1
因此：
• 当y=1000 时, r =1
• 当y=1500 时, r =2
• 当y=2000 时, r =3
• 当y=2500 时, r =4
0
1500
4
3
2
1
r
20001000
2500
y
LM
上海商学院经济教研室 71Y
rr
M
LM
Y
m1 m1
m2
m2
第二：货币供给
m=m1+m2
第四：货币市场均衡
m1=L1(y)+L2(r)
第三：交易需求
m1=L1(y)=
第一：投资需求
m2=L2(r)=1000-250r
LM曲线推导
上海商学院经济教研室 72
LM曲线推导
YL
r r
r1
L1
M Y1
L2
r2
Y2
LM
收入变化引起均衡状态的变化及LM曲线的形成
E1
E2
AA
BB
上海商学院经济教研室 73
LM曲线的几何和经济学含义
• 几何上，LM曲线表示了一条国民收入和其
相应的利率正相关的关系，是自左向右上
倾斜的一条曲线。
• 经济上，是一定的国民收入相对应的利率
水平，在这一水平上，货币需求等于货币
供给。
• 因此，LM曲线是L=M的点的轨迹，即由货
币市场均衡条件货币需求等于货币供给而
形成。表示在任何一种收入水平时使货币
市场均衡的利率。
上海商学院经济教研室 74
LM曲线的斜率
在LM曲线的代数表达式中，
是LM曲线的斜率。
值小，LM曲线平缓， 值大，LM曲线陡峭
h大,货币需求对利率
的敏感度高
K大，货币需求对收
入的敏感度高
上海商学院经济教研室 75
LM曲线的三个区域
• 根据不同的利率水平下货币投机
需求的大小，可以将LM曲线划分
为三个区域：
• Keynes区域
• 中间区域
• 古典区域
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r
Y1 Y2
LM
0
0-Y1 —Keynes区域
Y1-Y2 —中间区域
Y2 — 古典区域
充分就业充分就业临界点临界点
r0
LM曲线的三个区域图
上海商学院经济教研室 77
Keynes区域
• Keynes认为
– 当利率水平下降到很低水平时(债券价格上升
到高点),人们手中不管有多少货币都不会去
买债券,收回货币，因而货币需求成为无限大
(h→∞)
– 即存在流动性陷阱
– LM曲线变成一条水平线,即Keynes区域
上海商学院经济教研室 78
古典区域
• 相反,如果利率水平上升到一定高度后,货币的
投机需求为零(h=0),
– 因为债券价格处于最低点(债券只会涨不会跌),人
们手中本来准备用于投机的货币全部去买债券.
– 即货币需求不受利率影响,LM线成垂直
• 古典学派认为,人们只有交易需求而无投机需
求,因而垂直区域称为古典区域.
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中间区域
• 在货币供给既定的情况下,为保持货币市场
均衡,交易需求量必须随利率上升而增加.
• L=L1+L2=ky-hr
• 当r ↑→L2↓ →M=L(保持均衡) →L1 ↑→Y↑
• 因此利率水平与收入水平同方向变动
上海商学院经济教研室 80Y
rr
LM’
M
LM曲线的移动
M’
LM
Y
m1 m1
m2
m2
货币供给
货币市场均衡
交易需求
投机需求
图：货币供给量变动
使得LM曲线移动
上海商学院经济教研室 81
• 投机需求与LM曲线呈负相关变化
– 投机需求增加，LM曲线左移。反之右移。
– 原因：在同样的利率水平上，现在的投机需
求增加，那么交易需求量减少，从而这部分
的国民收入水平下降。
• 货币交易需求与LM曲线呈正相关变化
– 原因：完成同样的交易量所需要的货币量减
少了，即原来一笔货币现在能完成更多国民
收入的交易。
注意：这里货币的投机需求曲线和交易需求曲
线的斜率不变。
上海商学院经济教研室 82
• 如果斜率k/h发生变化，LM曲线将转动
– 若h由小变大，意味着货币需求对利率的敏感程
度增强，则会使LM曲线趋于平缓，即发生顺时
针方向转动。反之逆时针转动
– 若k由小变大，意味着货币需求对收入的敏感程
度增强，则会使LM曲线趋于陡峭，即发生逆时
针方向转动。反之顺时针转动
上海商学院经济教研室 83
• 货币供给量变化与LM曲线同方向变动
– 原因：在货币需求不变时（投机需求和交易
需求）。货币供给增加必然会使得利率下降，
进一步刺激投资和消费，从而使国民收入增
加，LM右移。
– 货币供给量的变动由货币当局调整，从而可
以调整利率和国民收入，这是货币政策内容
上海商学院经济教研室 84
• 实际货币量（实际货币余额）m=M/P。
– 当P=1时，名义货币供给M=实际货币供给m。
– 当P＞1时，实际货币供给m小于名义货币供给
M。
– P ＜1时，实际货币供给大于名义货币供给M
。
• 当名义货币供给M不变时，价格水平如果下
降，意味着实际货币供给增加，则LM曲线
右移。反之左移。
上海商学院经济教研室 85
IS-LM分析
• 两个市场同时均衡的利
率和收入
• 均衡收入与利率的变动
上海商学院经济教研室 86
• 总收入取决于与总供给相等的总有效需求。
• 有效需求取决于消费支出和投资支出。由于消费倾
向在短期内是稳定的，因此，有效需求取决于引致
投资。
• 投资取决于利率。
• 利率取决于货币数量和流动性偏好（货币需求）
• 货币需求由交易需求（包括预防性需求）、投机需
求构成。
• 交易货币需求取决于收入水平，投机需求取决于利
率水平。
上海商学院经济教研室 87
• 在商品市场上，要决定收入，意味着要确
定投资水平，必须先决定利率。而利率是
在货币市场上决定的。
• 在货币市场上，要确定利率，就要先确定
一个特定的收入水平，而收入水平是在商
品市场上确定的。
• 利率通过投资影响收入，而收入通过货币
需求影响利率。或者：收入依赖于利率，
而利率又依赖于收入。——凯恩斯著名的
循环推论
上海商学院经济教研室 88
《就业、利息和货币通论》思想：
总收入
总收入
有效需求
引致投资
消费支出
资本边际效率和利率
投资支出
利率水平
流动性偏好
商品市场： 货币市场：
货币需求
利率水平
上海商学院经济教研室 89
凯恩斯的循环推论：
国民收入
引致投资 货币需求
利率水平
上海商学院经济教研室 90
两个市场同时均衡的利率和收入
• 建立产品市场和货币市场的一般均衡模型，即IS
-LM模型，为解决凯恩斯理论的循环推论。
• 两个市场同时均衡的利率和收入只有一个。
• 这一均衡的利率和收入可以在IS曲线和LM曲线的
交点上求得。例如：
• 产品市场均衡：y=3500-500r IS曲线
• 货币市场均衡：y=500+500r LM曲线
• 解联立方程得：r=3(%),y=2000(美元)
• 其一般式为：i(r)=s(y) IS曲线
• M=L(y)+L(r) LM曲线
上海商学院经济教研室 91
IS
Y=3500-500r
LM
Y=500=500r
2000
3%
E
I
II
IIIIV
i<s 有超额产品供给
L<M 有超额货币供给
i<s 有超额产品供给
L>M 有超额货币需求
i>s 有超额产品需求
L>M 有超额货币需求
i>s 有超额产品需求
L<M 有超额货币供给
两个市场的一般均衡图
Y
r
货币市场均衡,产品市
场投资大于储蓄
产品市场均衡,货币市场
货币需求大于货币供给.
上海商学院经济教研室 92
练习
• 利率和收入的组合点出现在IS曲线右上方，LM
曲线的左上方的区域中，则表示:
• A. 投资小于储蓄且货币需求小于货币供给
• B. 投资小于储蓄且货币供给小于货币需求
• C. 投资大于储蓄且货币需求小于货币供给
• D. 投资大于储蓄且货币需求大于货币供给
A
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宏观经济的均衡过程
IS
LM
Ye
re
•
•
•
•
• I<S
L>M
I<S
L<M
I>S
L<M
I>S
L>M AA
BB
CC
DD
上海商学院经济教研室 94
练习
• 如果利率和收入都能按供求情况自动得到调整，
则利率和收入的组合点出现在IS曲线左下方、
LM曲线的右下方的区域中时，有可能：
• A. 利率上升，收入增加
• B. 利率上升，收入不变
• C. 利率上升，收入减少
• D. 以上三种情况都可能发生
A
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均衡收入与利率的变动
Y
r
IS1
IS2
LM1
LM2
r
Y*Y
市场均衡不一定是
充分就业的均衡.
利用财政政策调节
可达到充分就业的均衡.
利用货币政策也可
达到充分就业的均衡
LM不变，IS变动；
IS不变，LM变动；
两条曲线同时变动
会对均衡的产出与
利率变动产生不同
的影响。
E
E”
E’
市场均衡 充分就业均衡
上海商学院经济教研室 96
凯恩斯的基本理论框架
凯恩斯的国民收入决定理论
消费
消费倾向
平均消费倾向：APC=C/Y
边际消费倾向：△C/△Y
由此求投资乘数：K=1/1-b
收入
投资
利率
流动偏好
交易动机
谨慎动机
投机动机
货币数量
资本边际效率
预期收益
重置成本或资产的供给价格
上海商学院经济教研室 97
理论脉络
• 资本主义经济萧条的根源在于总需求
不足。
• 消费需求不足的原因是边际消费倾向
递减，投资需求不足的原因是资本的
边际效率在长期内递减。
• 为了解决有效需求不足问题，应该用
财政和货币政策来增加总需求。
• 经济萧条时期，由于“流动性陷阱”原
因，财政政策更有效。
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数学模型
• S=S（Y）
• I=I（r）
• S=I或S（Y） I=I（r）
• L=L1+L2=L1(Y)+L2(r)
• M/P=m=m1+m2
• m=L
求解IS和LM的联立方程，即可求得产品市场和货币市场
均衡时的利率和国民产出。
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高山风骨
静水流深
Thank You !
