(春晖计划)金融研讨会
王勇 博士 加中金融协会
2005年9月
利率风险以及利率衍生产品
声 明
All the views expressed in this presentation are those of my own and do not necessarily represent the views of RBC Financial Group.
提 纲
利率风险的来源以及分类
利率风险/资产负债管理工具
利率风险以及衍生产品
利率风险的来源
利率风险
“利率风险是因为利率变动所带来的对不同时间及不同数量资产，负债，本金，收入，以及费用的不利影响.”
中心风险
利差风险
内含期权风险
利率扭动风险
中心利率风险
中心利率风险起源于长期及短期利率变化的时间差距
这是由于银行通常把短期借款转为长期贷款
例如：银行将三个月短期借款转为五年长期贷款
中心利率风险占整个利率风险的20-25%
利差(溢差)风险
顾名思义，利差风险是由于相同(或相近)期限的利率的差异所至
例如：浮动最佳利率贷款和30天BA (借款)利率的差异
利差风险占整个利率风险的50-60%
内含期权风险
内含期权：包含在金融产品内的卖入(CALL)买出(PUT)期权
例如：可以提前付清的贷款，可以提前提取的存款，可以提前付清的按揭
内含期权风险占整个利率风险的20-25%
利率扭动风险
利率曲线扭动风险是由于不同期限的利率的变化的差异所造成
例如：一家银行用一年产品来对冲五年产品，当利率曲线变化平行移动时对冲效果会不错。但是当长期利率变大而短期减少时，对冲效果会很差。
利率扭动风险占整个利率风险的10%
利率风险的构成
不同利率风险在整体利率风险中所占的比例。
- 利率扭动风险 10%
- 内含期权风险 20%
- 中心利率风险 20%
- 利差(溢差)风险 50%
利率风险应考虑以下事项
利率风险不可避免
资产和负债对利率有不同的风险度
银行媒介作用丧失，造成存款减少
规章制度
利率风险并不是银行所面临最可怕的风险
信用风险 8
操作风险 9
利率风险 7
管理难度
1-10
利率风险管理
较为流行管理测度
净利率风险：测量在最糟利率变动时所带来利率收入的损失
经济价值风险：测量在最糟利率变动时所带来经济价值的损失
综合风险：测量在最糟利率变动所带来利率收入和经济价值的损失
新的测量方式：价值风险度，敏感度，曲率敏感度
利率风险管理
利率量集中计算
某些产品具有自然对冲效应
利用衍生产品来达到对冲效应
利用利率期权(卖出)，利率期权(买入)及其它利率期权对冲内含期权
战术对策
战术对策：建立好的利率预测模型并采取相应措施以取得好的回报
风险限制额：针对收入和经济价值建立风险最大尺度，保证风险介于尺度之内
皇家银行战术对策
皇家银行的政策。利率平行移动200基点。风险额度定为三个亿。
资产负债管理所采用产品
利率调期
调期期权
利率期权(卖出)
利率期权(买入)
利率区间，利率期权(卖出)和利率期权(买入)的组合
其它利率期权
资产负债管理的解析工具
缺口报告
这个给出资产及负债再定价的期限结构
缺口 = 利率敏感性资产 - 利率敏感性负债
收入模拟报告：这个给出了净收入在不同利率现象对收入的影响
风险价值度
资产负债管理的职责
Role of ALM
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
Term
Rate
Asset
ALM
Liability
资产
负债
资金定价与业绩衡量
资金转移定价
ROE = 产品利率差价＋其他收入－贷款亏损－非利率支出－税项
所分配的普通股东的资本
普通股东收益率
部门之间的资金流动
负债
资金
存款利率
存款1
存款2
存款n
…
……
负债客户
资金部
资产负债管理
存款定价利率
资金
贷款定价利率
资金
资产
资金
贷款利率
贷款n
贷款2
贷款1
…
……
资产客户
资金转移定价
收益率
期限
存款息率
贷款收益
收益曲线
存款息率差价
配对失效差价
贷款息率差价
内部资金定价事例分析
假设
五年限，一百万贷款。利率为%
三个月，一百万存款。利率为%
利差 = %
利率收入 = $55,000 (无避险措施)
此例来自于皇家银行资金部副总裁Jim Salem的资产负债管理讲座。
利率收入的组成部分
%
%
%
%
%
%
%
期限
匹配失效
差价=1%
利率
总计 $55,000
贷款 20,000
存款 25,000
资金匹配中心 10,000
贷款利差
存款利率
存款利差
EV 风险 = -$87,000
NII 风险 = -$15,000
内部资金定价的帐务表现
内部往来
资产
$100
$100
$100
$100
$100
$100
8%
-6%
5%
%
6%
-5%
2%
%
匹配失效
差价
1%
业务部门
资金匹配中心
$1= $10,000
固定利率贷款
存款
内部往来
债务
内部往来债务
内部往来资产
贷款差价
存款差价
%
%
%
%
%
%
%
%
Term
Rate
7%
实际利差变为负值
1%
实际 = -$5,000
6%
5%
原计划利差
1%
资金匹配中心 :
原计划= $10,000
利率变化引起的利率收入变化
业绩的起因分析
业务部门的收入平稳
与利率变化无关
匹配收入体现利率
风险的回报
与风险有关的收入构成
资金部
贷款部
存款部
利率风险回避交易
利率调期
交易伙伴
XYZ
五年定期利率6%
90天浮动利率
面值 = $1,000,000
固定利率 = 6%
浮动利率期限- 90 days
期限 = 5 years
支付固定利率
利率调期现金流
LIBOR
浮动现金流
固定现金流
净固定现金流
日期
利率
Sept 14, 2005
%
Dec. 14, 2005
%
+
–
–
, 2006
%
+
–
–
Sept. 5, 2005
%
+
–
+
…
…
+
–
+
Mar. 15, 2010
%
+…
–
+…
, 2010
%
+
–
+
利率风险回避
%
%
%
%
%
%
%
期限
匹配失效
差价=1%
EV 风险 = $0
NII 风险=$0
利率
避险利差
-1%
总计 $45,000
贷款 20,000
存款 25,000
资金匹配中心 10,000
避险利差 (10,000)
贷款利差
固定利率贷款
存款利率
存款利差
内部资金定价的帐务表现
内部往来
资产
$100
$100
$100
$100
$100
$100
8%
-6%
5%
%
6%
-5%
2%
%
匹配失效
差价
1%
业务部门
资金匹配中心
$1= $10,000
避险利差 -1%
总计净利差 0%
固定利率贷款
存款
内部往来
债务
内部往来债务
内部往来资产
贷款差价
存款差价
利率管理经常采用的衍生产品
内含期权产品简介
贷款可以提前付清
存款可以提前提取
和股票相连的利率
无期限存款
利率对冲产品产品
利率调期
利率调期期权
利率期权
股票期权
其他期权
利率调期的目的
变换债务性态
将固定利率转化为浮动利率
将浮动利率转化为固定利率
变换投资性态
将固定利率转化为浮动利率
将浮动利率转化为固定利率
利率浮动产品(FRN)
现值等于投资
现值仍等于投资
…...
5%
利率对冲产品(SWAP)
利率调期
Company B
Company A
5%
BA
…...
Payment of A
…...
Payment of B
A和B谁的利率风险大？
利率调期期权
利率调期期权：期权拥有者有权开始利率调期
调期期权可以用布莱克/舒尔茨(Black/Scholes) 理论定价
利率内含期权以及对冲
贷款提前付清权究竟是什么？
贷款拥有者持有利率调期期权 利率调期期权：期权拥有者有权开始利率调期
银行可以利用利率期权来对冲贷款提前付清权
谢谢大家
电话： 416-974-8612
电传: 416-974-3404
电子邮件: @
