收费公路的市场化运作
山东省交通厅公路局 计划处
牟 涛
内容简介
背景
政策分析
常见方式和途径
主要操作程序
运作过程中的主要条款及难点问题
一、背景
有关概念
收费公路
经营性收费公路
收费还贷公路
有
关
概
念
收费公路 符合《公路法》和《收费公路管理条例》
规定，经批准依法收取车辆通行费的公路（含桥梁和隧道）
。
经营性公路 国内外经济组织投资建设或者依照公路
法的规定受让政府还贷公路收费权的公路。
政府还贷公路 县级以上地方人民政府交通主管部
门利用贷款或者向企业、个人有偿集资建设的公路。
一、背景
一、背景
有关概念
特许建设运营（BOT）
收费权益及转让
有
关
概
念
股权转让
特许建设运营（BOT） 建设、运营和移交的简
称。是指政府授权具有一定资格的投资者，允许其在特定
期限内对一条公路进行独立的投资、建设、运营和管理，
运营期满后公路移交给国家。
收费权益转让 转让方将其合法取得的收费公路权益
（收费权、广告经营权、服务设施权）有偿转让给受让方
的交易活动。
股权转让 公路经营企业股东依法将自己的股份让渡
给他人，使他人成为公司股东的民事法律行为。
一、背景
公共物品特性
1. 不易分割性；
2. 社会性和公益性；
3. 自然垄断性；
4. 建设投资巨大，回收周
期长
非公共物品特性
1.特定的服务特性和一定的
商品属性；
2.竞争和排他性；
3.不同的服务水平；
4.生产性。
一、背景
收费公路的经济学属性
收费公路的经济学属性
准公共产品：收费公路同时具有公共产品和私
人产品的特性，又不同于纯公共产品和私人产品，
属于典型的准公共产品。
公共产品
收费
公路
私人产品
一、背景
国内外发展概况
国外公路融资方式
目前，国外收费公路融资活动从整体上呈现出两种
情况：
对收费公路实
行特许经营制
度,收费公路
融资比重较大,
如法国、西班
牙、日本。
以政府投入为
主，并进一步
发展资本市场
融资，如美国、
英国、澳大利
亚。
国外收费公
路融资方式
一、背景
1
股票市场融资
公路、水路交通A股
上市公司54家。其中，公
路20家，港口12家、交通
运输及其它22家。首次发
行股票募集资金678亿元。
其中公路225亿元，港口
64亿元，交通运输及其它
389亿元。
国内公路融资方式
目前，国内公路的融资方式主要有以下五种类型：
公路收费权转让
各省市交通公路部门在盘活公
路存量资产上大都做了尝试，
公路收费权转让已成为部分省
市融资的重要手段之一。
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一、背景
发行公路建设债券
1.中长期企业债券；
2.国债；
3.短期融资券。
利用外资
1980年开始利
用日元贷款，1983
年开始利用世行贷
款，1991年开始利
用亚行贷款。截止
2005年底，交通行
业利用国外贷款已
签约额约170亿美
元，交通建设项目
约112个。
BOT、信托、资
产证券化、预
收通行费等新
型融资方式
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一、背景
上世纪90年代初—
亚洲金融危机
客观上：外来资金
匮乏；
主观上：运作经验
欠缺。
1998-今
逐步规范，先后运
作了东营－青州高速公
路、济宁－邹城一级公
路、东营黄河二桥、济
南－菏泽高速公路、山
东基建上市等项目。
起步阶段 发展阶段
省内公路融资方式
山东省公路招商引资的两个阶段：
一、背景
济南－菏泽高速公路
42亿元
省交通厅公路局 ％
鲁能建设集团有限公司 ％
一、背景
济宁－邹城一级公路
亿元
省交通厅公路局 40％
济宁市公路管理局 30％
山东路桥集团有限公司 30％
东营黄河二桥 亿元
省交通厅公路局 50％
科达集团股份有限公司 50％
东青高速公路 14亿元
省交通厅公路局 50％
胜 利 油 田 25％
东 营 市 15％
潍 坊 市 10％
一、背景
山东基建 “两路三桥”
2002年2月28日，在上海证券交易所发行50,500万股A股，实
现直接融资亿元 ，股票代码为600350。
一、背景
实施的必要性和紧迫性
实施的必要性
1、我国和山东省公路发展规划
在“五纵七横”国道主干线系统规划的指导下，我国
高速公路从无到有，总体上实现了持续、快速和有序的发
展。到2010年，国家高速公路网总体上将实现“东网、中
联、西通”的目标 。
经过50多年的发展，山东公路建设取得了巨大成就，
到2012年，全省高速公路力争突破5000公里。
一、背景
资料来源：交通部、新华社
一、背景
资料来源：交通部、新华社
一、背景
全省公路通车里程（公里）
资料来源：《山东省公路统计资料》（2007年度）
一、背景
资料来源：《山东省公路“十一五”发展规划》
一、背景
2.资金缺口大
按静态投资匡算，国家高速公路网未来建设所需
资金约2万亿元。
“十一五”期间，山东省公路建设共需资金约
1050亿元。
3.具备条件
目前国内法律、经济、资本市场等环境已具备实
施的条件，为社会资本的进入带来了机遇。
一、背景
三、当前交通基础设施融资面临的主要问题
实施的紧迫性
一、背景
1
2
3
4
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国家宏观调控政策
债务规模负担偏重问题
信贷紧缩政策影响
负债结构与融资成本不合理
事关全省交通公路发展的战略和全局
二、政策分析
现有主要政策
《公路法》
《行政许可法》
《收费公路管理条例》(中华人民共和国国务院令 2003年第417号 )
《经营性公路建设项目投资人招标管理规定》
（交通部令 2007年第8号）
二、政策分析
现有主要政策
《外商投资产业指导目录－鼓励外商投资产业目录》
(商务部 2007年修订)
《公路经营权有偿转让管理办法》
（ 交通部令 （1996年第9号））
《国家计委关于加强国有基础设施资产权益转让管理的通知
》（计外资［1999］1684号）
《国务院关于投资体制改革的决定》（国发〔2004〕20号）
现有相关法律、政策存在的不足与问题
（1）我国专门法规有对政府保证的限制性和禁止性规定;
（2）缺乏完善的配套法律；
（3）确定公路收费权转让价值的方法不便于操作;
（4）相关政策缺乏连续性和稳定性，部分地区公路项目
的投资环境有待改善。
二、政策分析
三、常见方式和途径
主要方式
1
2
3
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特许建设运营（BOT）
收费权益转让
股权转让
信托产品
利用境内外金融机构贷款、发债
境内外上市进行股权融资
租赁、承包经营等
主
要
方
式
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信托
三、常见方式和途径
委托人将财产权
转移于受托人，受托
人依信托文件（或信
托契约）的约定，为
受益人或特定目的而
管理或处分信托财产
的财产管理制度。
定义 方式
贷款信托 股权信托
吉林省20亿公
路建设资金
京沪高速公路
天津段
由中国平安牵头组建的保险团队集体出资约
160亿元，以股权信托计划的方式投资京沪高
速铁路项目，成为该项目的第二大股东，享有
日后京沪高铁建成后的收益权。
山西-平安交通能源基金--600亿元
转让太长、长晋、晋焦3条高速公路部分股权，
已收回资本金投入亿元。
信托案例
三、常见方式和途径
三、常见方式和途径
债券业务
债券业务类型 特 点
中长期债券 期限长，利率相对较低；
中期票据
发行手续简便、无需担保、融资成本低于银行贷
款，但期限较短；
收益型企业债券
以公路收费收入的远期现金流作为还款保障，可
以较好地调整公路经营企业负债结构，降低融资
成本。
主要招商
途径
代理招商 网上招商
项目推介会
整体推介与专
业招商相结合
主要招商途径
三、常见方式和途径
四、主要操作程序
特许建设运营（BOT）
收费权益转让
股权转让项目
特许建设经营公路项目程序
四、主要操作程序
投
资
人
招
标
流
程
四、主要操作程序
四、主要操作程序
收费权益转让项目程序
股权转让项目程序
办理股东工商变更登记
等相关手续
与股权受让方签署
《股权转让协议》
根据挂牌情况确定的
交易方式进行交易
在产权交易市场挂牌
征集受让方
资产评估核准或
备案
资产评估
办理资产处置审
批手续
财务审计
股东会通过同意
转让股权的决议
四、主要操作程序
五、运作过程中的主要条款及难点问题
合同中主要条款
ＢＯＴ项目
（一）特许权的内容及期限；
（二）各方的权利及义务；
（三）项目建设要求；
（四）项目运营管理要求；
（五）有关担保要求；
（六）特许权益转让要求；
（七）违约责任；
（八）协议的终止；
（九）争议的解决；
（十）各方认为应规定的其他事项。
收费权益转让项目
转让合同应当至少包括下列条款：
（一）转让方与受让方的名称与住所；
（二）项目名称和经营内容；
（三）经营范围和经营期限；
（四）收费标准及其调整机制；
（五）转让价格及支付价款的时间（最长不超过合同生
效后6个月）和方式；
（六）有关资产交割事项；
（七）转让方涉及的职工安置方案；
（八）转让方的权利和义务；
五、运作过程中的主要条款及难点问题
（九）受让方的权利和义务；
（十）养护质量和服务水平；
（十一）经营风险与保障；
（十二）公路养护责任；
（十三）公路移交的方式和时间；
（十四）争议的解决方式；
（十五）各方的违约责任；
（十六）合同条款变更和解出的条件；
（十七）转让和受让双方认为必要的其他条款。
五、运作过程中的主要条款及难点问题
股权转让项目主要条款
（一）股权转让价格与付款时间、方式；
（二）双方双方的权利及义务；
（三）转让费用承担；
（四）合同的变更与解除；
（五）违约责任；
（六）双方认为应规定的其他事项。
五、运作过程中的主要条款及难点问题
难点问题
（1） 准入条件
五、运作过程中的主要条款及难点问题
1
以单个投资者形
式投资的，应具备下列
条件：
国内公司，注册资
本3亿元人民币以上，
资产总额不低于10亿
元人民币，净资产不低
于5亿元人民币。
国外、境外经济组
织，上一年度缴税总额
不低于500万美元。
以多个投资
者形式投资的，
其主投资者（控
股方）应符合上
述单个投资者的
基本条件。
2
境内投资者的法人净
资产或法人按股比加权的
净资产总和，原则上为所
投项目法定最低资本金的
两倍或两倍以上。境内投
资联合体各成员，除国务
院规定的投资公司和控股
公司外，对外累计投资额
（含拟投资项目），原则
上不超过各成员本身净资
产的百分之五十。
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五、运作过程中的主要条款及难点问题
（2） 中标人的确定
（3） 土地问题的确定
（4） 危机处理问题
（5） 行业监管问题
谢谢！
