3. 金融市场
金融市场概述
货币市场
资本市场
金融衍生工具市场
金融市场概述
一、金融市场的含义
（一）资金的融通
1、盈余单位和赤字单位
盈余单位：处于总收入大于总支出状态
的单位。
赤字单位：处于总收入不敷总支出状态
的单位。
一、金融市场的含义
2 、资金的融通
资金在盈余单位与赤字单位之间有偿的让渡。
（二）直接融通与间接融通
资金从盈余单位向赤字单位有偿调动的方式有两种：直接融通与间接融通。
一、金融市场的含义
1 、直接融通
由赤字单位（最终借款人）直接向盈余单位（最终贷款人）发行(卖出)自身的金融要求权,其间不需要经过任何金融中介机构;或虽有中介人，但明确要求权仍是赤字单位和盈余单位，双方是对立当事人，这种资金融通的方式称为直接融通。
一、金融市场的含义
2、间接融通
盈余单位和赤字单位无直接契约关系，双方各以金融中介机构为对立当事人，即金融机构发行（卖出）自身的金融要求权，换取盈余单位的资金，并利用所得的资金去取得（买进）对赤字单位的金融要求权，这种资金融通的方式称为间接融通 。
直接融通与间接融通图示
盈余单位
中介人
（直接融资）
赤字单位
金融机构
（间接融资）
金融要求权
货币
金融要求权
货币
直接融资
统一的金融市场
一、金融市场的含义
（三）金融市场的定义
通过金融工具的交易实现资金融通的场所或机制。
从广义看，金融市场包括协议贷款市场和公开金融市场。
二、金融市场的形成
金融市场形成的基本条件：
1)商品经济高度发达，商品生产和商品流通十分活跃，社会上 存在着庞大的资金需求和供给。
2)完善和健全的金融机构体系。
3)金融工具种类众多，规范可行。交易形式多样化。
二、金融市场的形成
4)有健全的金融立法。
5)市场管理合理，政府当局能
适应市场供求状况的变化，运用适
当的金融手段来调控市场的运营。
三、金融市场的经济功能
1、为资金供应者和需求者提供便利的融资途径，提高资金使用效益的功能 。
2、实现借贷资金转换的功能。
3、引导储蓄转为投资，短期资金向长期资金转化的功能。
三、金融市场的经济功能
4、为经济活动提供信息的功能。
5、分散社会经济风险的功能。
6、调节国民经济的功能。为中央银行的宏观调控提供经济机制。
四、金融市场的构成要素
1、金融市场的交易主体
1）居民：资金净贷出者。
2）企业：资金净借入者。
3）政府：资金净借入者。
4）金融机构：专业参加者。
四、金融市场的构成要素
2、金融市场的交易客体
货币资金。金融交易大多只是表现为货币使用权的转移。
3、金融市场的交易工具
直接金融工具和间接金融工具。
4、金融交易的组织方式
交易所方式和场外交易方式。
五、金融市场的分类
1、发行市场和流通市场
发行市场是公司和政府机构向最初的购买者出售新发行的债券或股票等证券进行筹资的金融场所，又称一级市场。
流通市场是买卖已发行证券的金融市场，又称二级市场。
五、金融市场的分类
2、根据金融交易对象的种类分，有银行同业拆借市场、票据市场、国库券市场、大额定期存单市场、外汇市场、股票市场、债券市场、期货市场、期权市场等。
五、金融市场的分类
3．现货市场和期货市场
按照金融交易的交割期限，可以
把金融市场划分为现货市场和期货市
场。
现货市场上，一般在成交后的1—
3日内立即付款交割；期货市场上，交
割则是在成交日之后合约所规定的日
五、金融市场的分类
期如几周、几月后进行。证券、外汇、
黄金等市场较多采用期货交易的形式。
20世70年代以来，金融期货交易的方
式越来越多，其交易量已大大超过现
货交易的数量。
五、金融市场的分类
4 、有形市场和无形市场
按金融交易的场所分，金融市场可分为有形市场和无形市场。
有形市场指有固定交易场所的市场，如证券交易所。
无形市场指无固定交易场所，交易双方通过电话、电报、计算机或传真等通讯手段相互联系，计价还价，达成交易的市场。
五、金融市场的分类
5.按金融交易地域分，可分为国内金融市场和国际金融市场。
五、金融市场的分类
6、货币市场和资本市场
根据市场上交易对象，即金融资
产的期限长短划分，金融市场可分为
货币市场和资本市场。
货币市场是期限在1年以内的短期
金融工具的交易市场，其交易者主要
五、金融市场的分类
是资金的临时闲置者和资金的临时需
求者，国库券、商业票据、银行承兑
票据是市场上的主要交易对象。
资本市场是期限在1年以上的长
期金融工具的交易市场，其交易对象
包括公司债券和股票等。
货币市场与资本市场
区别：
1.融资目的不同。
2.风险程度与收入水平不同。
3.资金来源不同。
货币市场与资本市场
联系：
1.资金相互流动。
2.利率变动趋势同向。
3.资金存量相互影响。
4.金融工具相互重合。
货币市场
货币市场是短期金融工具的交易市场，参与交易的信用工具的期限都在1年以内。
货币市场的主要功能是调剂暂时性的资金余缺，另外，货币市场也是中央银行进行公开市场操作，贯彻货币政策意图的主要场所。
货币市场
货币市场上交易的工具都是在1年或1年之内到期的短期证券，它们的特点是：
1）期限短，债权一般在1年以内，通常是90天，有的只有几天或1天；
2）较高安全性，其信誉能保障持有人的本金不受损失：
3）较高的流动性，这些工具能迅速转变为现金而其本金不受损失；
货币市场
4）融资高效性，能实现任何数量的快捷、方便和低成本的交易，有适当的收益，资金供应者获得相应利息，资金需求者又能够负担得起。可见，在货币市场上交易的大多是所谓“准货币”。
货币市场根据交易工具不同，分为以下几种主要市场类别：
一、银行同业拆借市场
(一)概念
同业拆借市场，是指具有法人资格的金融机构及经法人授权的非法人金融机构分支机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。
一、银行同业拆借市场
(二)同业拆借市场的特点
1）资金期限短；
2）拆借资金主要来源于金融机构存放在央行帐户上的多余资金；
3）拆借资金主要用于短期、临时性需要；
4）基本上是信用拆借。
一、银行同业拆借市场
(三)同业拆借市场的作用
1）使商业银行在不用保持大量超额准备金的前提下，就能满足存款支付的需要。
2）是中央银行制定和实施货币政策的重要载体。
一、银行同业拆借市场
(四)我国同业拆借市场的发展状况
1986-1991年，起步阶段；
1992-1996年，高速成长阶段；
1996年-至今，治理整顿、规范发展阶段。
二、回购市场
(一)概念
回购市场指通过回购协议进行短期资金融通交易的场所。
回购协议(Repurchase Agreement)，是指在出售证券的同时和证券购买者签定的，在一定期限按原定价格或约定价格购回所卖证券的协议。
二、回购市场
(二)回购市场的特点
1 )市场准入条件相对宽松。
2)回购协议期限可长可短，所受限制也少。
3)回购利率并不统一。
4)没有集中的有形市场，交易以电讯方式进行。
5)证券的交付一般不采用实物交付方式。
二、回购市场
(三)回购市场的风险
主要来源于：到期后交易商无力购 回证券所产生的信用风险。
减少信用风险的方法：
(1)设置保证金。
(2)根据证券市值随时调整回购协议定价，或变动保证金比例。
二、回购市场
(四)我国的国债回购市场
三、票据市场
(一)概念
票据市场，是指以商业票据、银行票据作为交易对象的融资市场。
商业票据是大公司为筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。
三、票据市场
(二)票据市场特点
1)发行者包括金融公司和非金融公司。
2)投资者包括中央银行、非金融性企业、投资公司、政府部门、私人抚恤基金、其他基金组织以及个人。
3)票据面额很大。
4)票据期限较短 。
三、票据市场
(三)我国的票据市场
我国票据市场以银行承兑汇票为主要工具，严格意义上的商业票据并不存在。
四、大额定期存单市场
(一)概念
大额可转让定期存单（CDS）是商业银行发行的按一定期限并按一定利率取得收益的存款单据。这是银行通过发行本票来吸收存款，是银行主动争取存款的新形式。
特点：1）不记名；2）面额较大且固定；3）可以转让和流通。
四、大额定期存单市场
(二)大额定期存单的种类：
1)国内存单。美国银行在国内发行的国内大额定期存单；
2)欧洲美元存单。由美国银行的国外分行或外国银行在美国境外发售的以美元为面值的存单；
3) “扬基”(Yankee CDs) 存单。外国银行驻美分行在美国市场上发售的定期存单；
四、大额定期存单市场
4)储蓄机构存单。以储贷协会为代表的非银行储蓄机构发行的存单。
大额定期存单发行的最小面额为10万美元，但在二级市场上流通的最小面值是100万美元。存单的期限一般是14天到1年之间，常见是30天到1年。而欧州美元存单的期限在30天到5年之间。
四、大额定期存单市场
(三)存单市场特征
1)基本是固定利率；
2)期限逐渐缩短；
3)有一定信用风险和市场风险；
4)收益要高于同期的国库券收益；
5)投资者主要是大企业、金融机构。
四、大额定期存单市场
定期存单交易面临两类风险，一是信用风险，即存单发行银行的违约风险；二是市场风险，即投资人想转售存单时有可能没有合适的买主。
四、大额定期存单市场
定期存单是根据面值来计息的，其利率高于相同期限的短期国债，原因是存单有相对较高的信用风险；以及法律规定银行不能购回银行发行的存单，二级市场活动范围受到限制；存单的利息收入要缴各级所得税。
五、国库券市场
(一)概念
国库券是指由政府发行的，期限在一年以内的短期债券。它是货币市场上最重要的信用工具。
五、国库券市场
(二)市场特点
1)违约风险小；
2)流通性强：
3)面额小；
4)收入免税。
五、国库券市场
美国国库券的利率是货币市场工具中最低的一个。其原因主要有：
国库券由政府发行，且期限短，通常被认为是没有信用风险。因此其利率常被用来作无风险利率；
国库券交易方便，具有很强的流动性；
其利息收入只需交联邦所得税，可免州和地方所得税。
五、国库券市场
(三)国库券发行方式
1）折扣发行，又称贴现发行。指国库券发行时按面额折扣发行，到期按票面金额清偿。
2）公开招标。国库券发行价格由众多投标者投标决定。投标分竞争性投标和非竞争性投标。
五、国库券市场
竞争性投标(竞价方式)。采用竞价方式时，投资者报出认购国库券的数量和价格，每个认购者可多次报价，并根据不同的价格决定认购数量。面值与价格之间的差额即是竞标者的利息收入竞价方式多为同市场联系密切的大投资者使用，它们认购国库券中的最大部分。
五、国库券市场
非竞争性投标(非竞价方式)。由投资者报出认购数量，并同意以由竞争性投标产生的平均价格购买。采用非竞价方式的多为个人及其他小投资者。
五、国库券市场
(四)国库券的投资者
个人
商业银行
外国投资者
中央银行及其他
五、国库券市场
(五)国库券收益的计算
国库券的收益率一般以贴现方式表示，投资者的收益是债券的购买价与债券面额之间的差额。
六、货币市场共同基金
(一)概念
货币市场共同基金，是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。
六、货币市场共同基金
(二)市场运作
货币市场共同基金一般属开放型基金，即其基金份额可以随时购买和赎回。
基金的发行方式有公募与私募两种。具体来说，基金的发行可采取发行人直接向社会公众招募、由投资银行或证券公司承销或通过银行及保险公司等金融机构进行分销等办法。
六、货币市场共同基金
(三)投资特征
1)投资于货币市场中高质量的证券组合。
2)提供一种有限制的存款账户。
3)所受到的法规限制相对较少。
资本市场
一、资本市场概述
(一)资本市场的概念
资本市场(Capital Market)是指中长期资金融通或中长期金融证券买卖的市场。
通常将资本市场视同于证券市场。在我国，人们谈到资本市场，一般指的就是证券市场，主要由股票市场、债券市场和投资基金等三个子市场所构成。
一、资本市场概述
(二)资本市场的功能
1)媒介储蓄向投资转化
2)确定资本的占有条件和为资本定价
3)促进产业结构合理化和高级化
4)促进企业资产结构优化
一、资本市场概述
(三)资本市场的结构
( 1) 参与者：主要有发行人、投资者、中介机构、市场组织者和监管机构。
2 2)交易工具：在资本市场上交易的金融工具主要有债券、股票、衍生证券和衍生产品等。
3)市场层次：资本市场可划分为发行市场和交易市场。
二、股票市场
(一)股票一级市场
股票一级市场(Primary Market)也称发行市场(Issuance Market)，是指发行人(公司)直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票，包括初始发行和增加发行两种情形。
股票一级市场的整个运作过程通常由咨询与管理、认购与销售两个阶段构成。
二、股票市场
第一阶段：咨询与管理
这是股票发行的前期准备阶段，发行人应听取投资银行的咨询意见并对一些主要问题作出决策。主要包括：
1．发行方式的选择。一般分为公募和私募两类。
2．选定作为承销商的投资银行。
3．准备招股说明书。
4．发行定价 。
二、股票市场
股票发行的方式
①公开间接发行(公募)。它是指通过中介机构，公开向社会公众发行股票。我国股份有限公司采用募集设立方式向社会公开发行新股时，须采用由证券经营机构承销的做法，就属于股票的公开间接发行。
二、股票市场
②不公开直接发行(私募)。它是指不公开对外发行股票，只向少数特定的对象直接发行，因而不需经中介机构承销。我国股份有限公司采用发起设立方式和以不向社会公开募集的方式发行新股的做法，即属于股票的不公开直接发行。
二、股票市场
第二阶段：认购与销售
具体方式通常有：代销、助销、包销、竞争性投标等方式。
二、股票市场
股票的销售方式：
自销方式。是指发行公司自行直接将股票销售给认购者。
承销方式。是指发行公司将股票销售业 务委托给证券经营机构代理。
承销方式是发行股票所普遍采用的方式。我国《公司法》规定，股份有限公司向社会公开发行股票，必须与依法设立的证券经营机构签订承销协议，由证券经营机构承销。
二、股票市场
股票承销又分为代销、助销和包销几种不同办法。
(1)代销：是证券承销商仅替发行公司代
售股票，并由此获取一定的佣金，但不承
担股款未募足的风险。
(2)助销：是指证券承销商代理股票发行，同时承担发行风险。对未售出的股票由证券商全部认购。
二、股票市场
(3)包销：是根据承销协议商定的价格，证券经营机构一次性购进发行公司公开募集的全部股份，然后以较高的价格出售给社会上的认购者。对发行公司来说，包销的办法可及时筹足资本，免于承担发行风险；但股票以较低的价格出售给承销商会损失部分溢价。
二、股票市场
股票发行价格
股票的发行价格一般有以下三种：
(1)等价。等价就是以股票的票面金额为发行价格，也称为平价发行。这种发行价格，一般在股票的初次发行或在股东内部增资扩股的情况下采用。
二、股票市场
(2)时价。时价就是以本公司股票在流通市场上买卖的实际价格为基准确定的股票发行价格。其原因是股票在第二次发行时已经增值，收益率已经变化。采用时价发行股票，考虑了股票的现行市场价值，对投资者也有较大的吸引力。
(3)中间价。中间价就是以时价和等价的中间值确定的股票发行价格。
二、股票市场
按时价或中间价发行股票，股票发行价格会高于或低于面额。前者称溢价发行，后者称折价发行。
我国《公司法》规定，股票发行价格可以等于票面金额(等价)，也 可以超过票面金额(溢价)，但不得低于票面金额(折价)。
二、股票市场
我国股票发行的条件
按照我国《公司法》的有关规定，公司发行新股，必须具备下列条件：
①前一次发行的股份已募足，并间隔1年以上；
②公司在最近3年内连续盈利，并可向股东支付股利；
③公司在3年内财务会计文件无虚假记载；
④公司预期利润率可达同期银行存款利率。
二、股票市场
(二)股票二级市场
二级市场(Secondary Market)也称交易市场、流通市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。
基本功能:
(1)提供流动性便利，使出资者能将所持有的具非返还性的股票转让出去。
(2)通过“用手投票”和“用脚投票”的机制，优化对股份公司控制权的配置。
二、股票市场
1．证券交易所市场
是一个有组织、有固定地点、集中竞价交易的有形市场，是二级市场的主体。
(1)证券交易所的组织形式
公司制证券交易所
会员制证券交易所
二、股票市场
(2)证券交易所的会员制度
进入交易所交易的会员要满足会员资格条件(如申请者的背景、能力、财力、有否从事证券业务的学识及经验、信誉状况等)，并经交易所董事会表决同意。 同时还要获得交易所的席位方可成为正式会员。
二、股票市场
(3) 证券交易所的上市制度
证券上市(Listing)就是证券交易所承认并接纳某种证券在交易所市场上挂牌交易。
股票的上市制度主要有注册制与核准制。
二、股票市场
我国股票上市条件
我国《公司法》规定，股份有限公司申请其股票上市，必须符合下列条件：
①股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。不允许公司在设立时直接申请股票上市。
②公司股本总额不少于人民币5 000万元。
③开业时间在3年以上，最近3年连续盈利。
二、股票市场
④持有股票面值人民币1 000元以上的股东不少于1 000人， 向社会公开发行的股份须达到公司股份总额的25％以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15％以上。
⑤公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。
⑥国务院规定的其他条件。
二、股票市场
(4)证券交易所的交易制度
只有取得交易所会员资格的经纪人和交易商才能够入场交易。其交易过程为：
①开户。客户在经纪人处开立账户，并存入用于交易的资金。
②委托。当客户认为需要买卖证券时，向经纪人发出指令，经纪人则将客户的指令传递给其在交易所的场内交易员，交易员则按指令要求进行交易。
二、股票市场
委托买卖的方式有几种：
a．市价委托，按照当时的市场行情买卖一定的数量；
b．限价委托，客户限定交易价格，只有当市价满足这一条件时才进行买卖；
c．停止委托，客户要求经纪人在市价变动到一定的限度时停止买卖，其目的是锁定损益。
二、股票市场
③成交。证券交易所内的交易是以“价格优先，时间优先”的原则，通过竞价成交的。
所谓“价格优先”，是指在不同价位，买方最高申报价格和卖方最低申报价格优先成交；“时间优先”是指在同一价位，指令先到者优先成交。
二、股票市场
④清算、交割和过户。理论上成交的当时就已经进行了交割，但事实上从交易完成到资金、股票在客户的账户上划转有一定的时间间隔。
二、股票市场
2．场外交易市场(Over the Counter Market，简称OTC)
场外交易市场是相对于证券交易所市场而言的，凡是在证券交易所之外买卖未登记上市股票的交易活动都可称作场外交易。
二、股票市场
场外市场的特点：
①无集中的交易场所；
②交易通过通讯网络进行；
③交易品种主要是未上市的证券；
④交易由双方协商议定价格，交易量也由双方商定，零散数量也能成交。
二、股票市场
场外市场的意义：
①加强了证券的变现力；
②满足了投资者的特殊投资需求；
③给危难企业留有解困的余地。
二、股票市场
3.第三市场
指已在交易所上市的证券或在交易所享有交易权利而未上市的证券，却通过交易商在交易所之外进行买卖的市场。
4.第四市场
指证券买卖双方绕过证券经纪商或交易商，通过电子计算机网络等通讯系统，直接进行证券交易的市场。
二、股票市场
(三)二板市场
1. 二板市场的概念
二板市场(the Second Board)规范的名称为“第二交易系统”，是与现有股票市场即主板市场相对应而存在的概念。通俗地说，凡是与针对大型成熟企业的主板市场相对应的，面向中小企业的股票市场就是二板市场。
二、股票市场
2. 二板市场的特征
(1)前瞻性市场。
(2)上市标准低。
(3)市场监管更加严格。
(4)推行做市商(Market Maker)制度。此外，机构投资者是市场上的中坚力量。
(5)实行电子化交易。
二、股票市场
3.二板市场的功能
(1)为中小型创新企业提供融资便利。
(2)为风险投资提供退出渠道。
(3)有助于完善资本市场体系。
二、股票市场
4.二板市场的运作体系
组织模式 ：有附属模式和独立模式两种。
上市规则 ：
(1)设立保荐人制度 。
(2)上市标准相对较低。
(3)对管理层或主要股东出售股份有限制。
(4)首次公开发行只限新股 。
(5)规定最低的公众持股比例 。
(6)信息披露的性质与形式同主板市场相似。
(7)对上市公司管治制度有明确要求。
二、股票市场
交易机制 ：
(1)实行做市商制度。做市商指的是承担股票买进和卖出义务的交易商，该制度也称报价驱动(Quote-driven)的交易机制或庄家制度。
(2)公开竞价制度。也称订单驱动(Order-driven)的交易机制 。
三、债券市场
(一)债券一级市场
即债券的发行市场，是指发行新债券的市场。
1 ．债券的发行方式
债券的发行有两种方式，一是非公开的安排，另一种方式是公开出售，是以公众为对象发行债券。要求发行者有较高的社会信誉，国家法律规定发行债券的手续，以防对公众进行欺诈。
三、债券市场
我国发行公司债券的资格和条件
我国《公司法》规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。并且，必须具备以下条件：
三、债券市场
①股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。
②累计债券发行总额不超过公司净资产额的40％。
③最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。
④所筹集资金的投向符合国家产业政策。
⑤债券的利率不得超过国务院限定的水平。
⑥国务院规定的其他条件。
三、债券市场
另外，发行公司债券所筹集的资金的使用，必须符合审批机关审批的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。
发行公司凡有下列情形之一的，不得再次发行公司债券:
①前一次发行的公司债券尚未募足的；
②对已发行的公司债券或者其债务有违约或延迟支付本息的事实，且仍处于持续状态的。
三、债券市场
2．债券的发行价格
债券的发行价格是债券发行时使用的价格，亦即投资者购买债券时所支付的价格。
公司债券的发行价格通常有三种：平价、溢价和折价。
当票面利率高于市场利率时，以溢价发行债券；当票面利率低于市场利率时，以折价发行债券；当票面利率与市场利率一致时，则以平价发行债券。
三、债券市场
3．债券的信用等级
公开发行债券通常需要由债券评信机构评定等级。
根据中国人民银行的有关规定，凡是向
社会公开发行的企业债券，需要由中国人
民银行及其授权的分行指定资信评级机构
或公证机构进行评估。
三、债券市场
4.债券的偿还方式
(1)定期偿还
(2)任意偿还
(3)买入注销
(4)提前售回
三、债券市场
(二)债券二级市场
与股票二级市场类似，可分为证券交易所和场外交易市场两类。
三、债券市场
(三)我国的企业债券市场
存在的主要问题 ：
(1)企业债券到期无法兑付的问题仍很突出
(2)各种形式的非法集资屡禁不止
三、债券市场
加强企业债券市场的管理
我国目前对企业债券管理实行“规模控制，集中管理，分级审批”的原则。
企业债券的利率不得高于银行同期居民监蓄定期存款利率的40％。
四、投资基金
(一)投资基金的概念
投资基金，是一种利益共享、风险共担的集合投资制度，是通过发行基金券，将众多投资者分散的资金集中起来，由专业的投资机构分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的投资制度。
四、投资基金
投资基金的特点：
(1)规模经营
(2)分散风险
(3)专家管理
(4)服务专业化
四、投资基金
投资基金的种类：
1．根据组织形式可分为公司型基金和契约型基金。
2．根据基金单位能否增加或赎回可分为开放型基金(Open-end)和封闭型基金(Close-end)。
3．根据投资目标可分为收入型基金、成长型基金和平衡型基金。
四、投资基金
4．根据地域不同可分为国内基金、国家基金、区域基金和国际基金。
5．按投资对象细分，大致可分为 )股票基金 、债券基金、货币市场基金、专门基金、衍生基金和杠杆基金、对冲基金与套利基金、雨伞基金、基金中的基金。
四、投资基金
(二)投资基金的设立和募集
1. 设立
设立一个投资基金必须具备两个条件：首先要有发起人；其次必须确定基金的性质并制定相关的文件。
四、投资基金
2. 募集
基金的设立申请一旦获主管机关批准，发起人即可发表基金招募说明书，着手发行基金券。
发行方式：
(1)按发行范围不同，可分为定向发行和公开发行两种。
(2)按发行渠道不同，可分为直接销售、包销、承销团方式。
四、投资基金
发行价格：
基金受益凭证一般按面值发行，不能溢价发行，其发行价格通常是按基金单位金额和发行手续费来确定。
发行价格 = 基金单位金额+发行手续费
发行手续费 = 基金单位金额 × 发行手续费率
四、投资基金
(三)投资基金的运作与投资
1.投资基金的交易
交易方式与交易场所：
封闭型基金的交易与股票、债券类似。
开放型基金的交易实际上都是在投资者和基金管理公司之间进行的。
四、投资基金
交易价格：
封闭型基金的单位买卖价格以基金净值为基础，并主要由市场供求来确定。
开放型基金的单位价格则不是随行就市的，它一般是每天报价，并且每天只有一个买入价和卖出价。买入价即赎回价，与基金单位净值相等，不受市场供求关系的影响；卖出价则为基金单位净值加上交易费。
四、投资基金
2. 投资基金的投资运作
基金管理人：也称基金经理公司(契约型)或基金管理公司(公司型)。其职责主要有：按照基金契约的规定运用基金资产投资并管理基金资产；及时、足额向基金持有人支付基金收益；保存基金的会计账册、记录15年以上；编制基金财务报告且及时公告，并向中国证监会报告；计算并公告基金资产净值及每一基金单位资产净值；基金契约规定的其他职责；
四、投资基金
基金托管人：是对基金投资操作进行监督及保管基金资产、确保基金持有人利益的金融机构。其职责主要有：安全保管基金的全部资产；执行基金管理人的投资指令，并负责办理基金名下的资金往来；监督基金管理人的投资运作；复核、审查基金管理人计算的基金资产净值及基金价格；保存基金的会计账册、记录15年以上；出具基金业绩报告，提供基金托管情况，并向中国证监会和中国人民银行报告。
四、投资基金
基金的投资限制：
为了保障投资者利益，各国一般均制定法律、法规对基金投资的对象、数量及基金的运用方法作出各种限制。
四、投资基金
基金的投资政策：
各种基金可根据基金的投资目标、投资对象确定其投资政策。投资政策主要包括以下内容：
(1)投资组合的选择。
(2)资产分散的程度。
(3)各项投资的比重。
(4)基金派息的确定。
金融衍生工具市场
一、金融衍生工具概述
(一)定义及种类
金融衍生工具是由金融基础工具衍生出来的各种金融合约及其各种组合形式的总称。
根据不同的标准划分，金融衍生工具有不同的种类。
金融衍生工具市场
1．按照基础工具种类的不同，金融衍生工具可分为：
(1)股权式衍生工具(Equity Derivatives)
(2)货币衍生工具(Currency Derivatives)
(3)利率衍生工具(Interest Derivatives)
金融衍生工具市场
2．按照金融衍生工具交易性质的不同，即合约的买方是否具有选择权，可分为：
(1)远期类工具(Forward-based Derivatives)
(2)选择权类工具(Option-based Derivatives)
金融衍生工具市场
3．按照金融衍生工具自身交易的方法及特点，可分为：
(1)金融远期(Forwards)
(2)金融期货(Financial Futurs)
(3)金融期权(Financial Options)
(4)金融互换(Financial Swaps)
金融衍生工具市场
(二)金融衍生工具的特点
1．金融衍生工具的性质复杂。
2．金融衍生工具的交易成本较低。
3．金融衍生工具具有高度的财务杠杆作用，是一种高风险的投资工具。
4．运用金融衍生工具易于形成所需要的资产组合。
金融衍生工具市场
二、期货市场
(一)基本概念
期货，是一种金融合同，金融期货合约(Financial Futures Contracts)是指协议双方约定在将来某一特定的时间按约定的条件买人或卖出一定标准数量的某种特定金融工具的标准化协议。
金融衍生工具市场
期货市场的产生：
商品远期交易
商品远期交易合同的买卖
期货合同的买卖
买卖期货合同的场所和机制，被称为期货市场。
金融衍生工具市场
(二)金融期货交易的特点
1．间接清算制。
2．合约标准化。
3．灵活性。期货合同在到期履行时，并不交割实际商品。
4．每日清算制。
金融衍生工具市场
(三)金融期货交易的种类
按标的物的不同，金融期货主要可分为：1.外汇期货(Foreign Currency Futures)
2.利率期货(Interest Rate Futures)
3.股票指数期货(Stock Index Futures)
金融衍生工具市场
(四) 金融期货市场的功能
1. 套期保值功能
①买期保值，又称多头保值、套买。
②卖期保值，又称空头保值、套卖。
2. 价格发现功能
3. 投机功能
金融衍生工具市场
(五)我国的金融期货交易
案例：
上海“2·23"国债期货事件及其教训
金融衍生工具市场
三、期权市场
期权合同，是“一种包含着在规定时期以内以特定的价格买或卖事先确定的有价证券或商品的权利的合同。”
期权交易分为择购期权和择售期权两种。
思考题：
1.金融市场的涵义？
2.金融市场的构成要素？
3.金融市场的主要分类？
4.货币市场与资本市场的区别与联系？
5.银行同业拆借市场的特点和作用？
6.国库券市场的特点和发行方式？
7.货币市场共同基金在我国的创建与发展？
8.资本市场的功能？
9.股票发行的主要方式？
10.证券流通市场的意义及其构成？
11.第三市场和第四市场的涵义？
12.二板市场的特征与功能？
13.投资基金的基本类型？
14.投资基金的运作规则？
15.金融衍生工具的涵义与特点？
16.金融期货的功能？
讨论题：
1.我国货币市场建设的重点与难点？
2.在我国开办股指期货的意义与条件？
二、资本市场及其工具
股份公司发行股票的目的主要是：
第一，筹集建设资金，作为公司的资本
基础；
第二，通过增资来充实自身的资本或改
善财务状况；
第三，通过增加股东人数，形成稳定的
股东群体，使企业更加稳定；
二、资本市场及其工具
第四，收购其他公司。
②股票行市——股价波动的因素。股票
行市，是指在证券市场上买卖股票的价格。
影响股票价格发生波动的因素可分为两大
类。第一类是基本因素，即证券市场外的
各种发展；第二类是技术因素，是短期市
场内部的情况。
一、一级市场的运行
不记名股是票面上不记载股东姓名或
名称的股票。这类股票的持有人即股份的
所有者，具有股东资格，股票的转让也比
较自由、方便，无需办理过户手续。
②按股票是否标明金额，可分为面值股
票和无面值股票。
面值股票是在票面上标有一定金额的股
一、一级市场的运行
票。持有这种股票的股东，对公司享有的权利和
承担的义务大小，依其所持有的股票票面金额占
公司发行在外股票总面值的比例而定。
无面值股票是不在票面上标出金额，只载明
所占公司股本总额的比例或股份数的股票。无面
值股票的价值随公司财产的增减而变动，而股东
对公司享有的权利和承担义务的大小，直接依股
票标明的比例而定。
一、一级市场的运行
目前，我国《公司法》不承认无面值股票，规定股票应记载股票的面额，并且发行价格不得低于票面金额。
③在我国，按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人股等等。
国家股是有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资而形成的股份。
一、一级市场的运行
法人股是企业法人依法以其可支配的财
产向公司投资而形成的股份；或具有法人
资格的事业单位和社会团体以国家允许用
于经营的资产向公司投资而形成的股份。
个人股是社会个人或公司内部职工以个
人合法财产投入公司而形成的股份。
一、一级市场的运行
④在我国，按发行对象和上市地区的不同，
又可将股票分为A股、B股、H股和N股等等。
A股是供我国大陆地区个人或法人买卖的，
以人民币标明票面金额并以人民币认购和交易的
股票。B股、H股和N股是专供外国和我国港、澳、
台地区投资者买卖的，以人民币标明票面金额但
以外币认购和交易的股票。其中，B股在上海、
深圳上市；H股在香港上市；N股在纽约上市。
一、一级市场的运行
(4)普通股筹资的优缺点
优点；
①发行普通股筹措资本具有永久性的特点，
无到期日，不需归还。
②发行普通股筹资没有固定的股利负担，股
利的支付与否和支付多少，视公司有无盈利和经
营需要而定，经营波动给公司带来的财务负担相
对较小。
一、一级市场的运行
③发行普通股筹集的资本是公司最基本的资
金来源，它反映了公司的实力，可作为以其他方
式筹资的基础，尤其可为债权人提供保 障，增强
公司的举债能力。
④由于普通股的预期收益较高并可一定程度
地抵消通货膨胀的影响(通常在通货膨胀期间，不
动产升值时普通股也随之升值)，因此普通股筹资
容易吸收资金。
一、一级市场的运行
运用普通股筹措资本的缺点：
①普通股的资本成本较高。首先，从投资者的
角度讲，投资于普通股风险较高，相应地要求有
较高的投资报酬率。其次，对于筹资公司来讲，
普通股股利从税后利润中支付，不像债券利息那
样作为费用从税前支付，因而不具抵税作用。此
外，普通股的发行费用一般也高于其他证券。
一、一级市场的运行
②以普通股筹资会增加新股东，这可能
会分散公司的控制权。
此外，新股东分享公司未发行新股前积
累的盈余，会降低普通股的每股净收益，
从而可能引发股价的下跌。
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