[Table_MainInfo] [Table_Title]
券商创新预期得以修复
——上市券商 2013 年 6 月业绩快报综述
本报告导读：
券商参与国债期货门槛超预期，T+0 交易制度若实施有望缓解交易量萎缩局面，预计
后续还有新三板等新政策出台，建议把握反弹机会，预计反弹空间约 15%-20%。
摘要：
[Table_Summary] 19 家上市券商 6 月营业收入 亿元，环比-43%，同比
-22%，净利润 亿元，环比-69%，同比-50%。上市券商
平均营业收入（简单年化）同比增加 11%，增长前三位的分
别为东北证券（46%）、宏源证券（40%）和西部证券（40%）。
平均净利润（简单年化）同比增加 39%，增长前三位分别为
东北证券（291%）、西部证券（192%）和国海证券（170%）。
上市券商业务统计:
（1）传统业务：6 月日均股基交易额 1736 亿元，环比-17%。
6 月股票承销 亿元，年累计股票承销 亿元；债
券承销 亿元，年累计承销 亿元。
（2）创新业务：截至 6 月末，融资融券余额 2222 亿元，转
融资余额 亿元，转融券余额 亿元；券商集合理
财资产净值规模 3284 亿元，存续产品数量 1302 只。
行业观点：把握短期券商股反弹机会，预计反弹空间约
15%-20%。理由如下：（1）7 月 12 日证监会发布征求意见
稿，尽管仍强调风险控制，但放开券商参与国债期货和股指
期货准入门槛超出市场预期。券商投资国债期货和股指期货
可分别有 20 倍和 倍杠杆，利好券商及领先的期货公司；
（2）证监会表示 T+0 交易制度实施无法律障碍，目前正在
细致研究中。如实施将对市场交易额带来正面影响，有望极
大缓解银监会 8号文以及环比流动性偏紧带来的市场交易量
萎缩局面，券商估值有望得到修复；（3）后续预计还有新三
板扩容及交易细则出台，自 6 月以来券商板块累计已下跌
13%，如回调建议机构积极参与。
推荐组合：广发证券/方正证券/东吴证券/中信证券。
下月看点：关注国债期货配套政策出台；新股改革政策出台；
新三板试点扩容及交易细则出台。
风险提示：大盘向下震荡，相关政策出台晚于预期。
[Table_Invest] 评级： 增持
上次评级： 增持
[Table_Industry] 细分行业评级
投资银行业与经纪业 增持
[Table_Report] 相关报告
投资银行业与经纪业：《期货门槛初定，券
商迎来利好》
投资银行业与经纪业：《再造一个经纪业
务》
投资银行业与经纪业：《新设营业部获批，
中报佣金率企稳》
投资银行业与经纪业：《大盘衍生品的杯
具》
投资银行业与经纪业：《GTJA 证券业月报
数据库_2013 年 5 月》
行
业
月
报
投资银行业与经纪业
股
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研
究
证
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研
究
报
告
行业月报
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1. 股市及个股表现
6 月沪深 300 指数下跌 %，上证综指下跌 %，投资银行与经纪业
指数下跌 %，超额收益分别为%和%。6 月中债总财富指数下
跌 %，中债总全价指数下跌 %。
6 月券商股全线下跌，其中跌幅最大的前三位分别为光大证券
（%）、方正证券（%）和国金证券（%）。参股及类金
融股亦全部下跌，其中跌幅最大的前三位分别为中国中期（%），
陕国投 A（%）和经纬纺机（%）。
图 1 6 月投资银行与经纪业务指数相对沪深 300 超额收益为%
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券商股指相对于沪深300超额收益
数据来源：wind,国泰君安证券研究。
图 2 6 月投资银行与经纪业务指数相对上证综指超额收益为%
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券商股指相对于上证综指超额收益
数据来源：wind，国泰君安证券研究。
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图 3 6 月中债总财富指数下跌 %
中债总财富指数
数据来源：wind，国泰君安证券研究。
图 4 6 月中债总全价指数下跌 %
中债总全价指数
数据来源：wind，国泰君安证券研究。
行业月报
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表 1 6 月券商股与综合金融股均出现下跌，其中券商股下跌幅度最大的个股为光大、方正和国金证券
股票名称 分类
收盘
价
月换
手率
月净流
入资金
月涨跌幅
月相对沪深 300
涨幅
年涨跌幅
（元） （%） (亿元） 数值(%) 排名 数值(%) 排名 数值(%) 排名
大
型
券
商
中信证券 大型券商 11 11 14
海通证券 大型券商 12 12 4
广发证券 大型券商 9 9 16
招商证券 大型券商 7 7 3
华泰证券 大型券商 10 10 10
光大证券 大型券商 19 19 17
中
型
券
商
方正证券 中型券商 18 18 1
宏源证券 中型券商 16 16 7
兴业证券 中型券商 13 13 18
长江证券 中型券商 8 8 11
小
型
券
商
国海证券 小型券商 5 5 9
国金证券 小型券商 17 17 19
国元证券 小型券商 3 3 15
西南证券 小型券商 4 4 6
东北证券 小型券商 2 2 2
山西证券 小型券商 14 14 12
西部证券 小型券商 15 15 13
东吴证券 小型券商 6 6 8
太平洋 小型券商 1 1 5
综
合
金
融
辽宁成大 参股券商 5 5 11
吉林敖东 参股券商 10 10 12
中山公用 参股券商 9 9 13
锦龙股份 参股券商 3 3 1
陕国投 A 信托 13 13 5
爱建股份 信托 8 8 10
经纬纺机 信托 12 12 14
安信信托 信托 4 4 7
浙江东方 期货 7 7 2
中国中期 期货 14 14 8
渤海租赁 租赁 11 11 9
中航投资 其他 2 2 3
鲁信创投 其他 6 6 6
香溢融通 其他 1 1 4
港
股
中国光大控股 港股 - - - -
申银万国 港股 - - - -
第一上海 港股 - - - -
海通国际 港股 - - - -
国泰君安国际 港股 - - - -
数据来源:wind,国泰君安证券研究。
行业月报
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2. 上市券商本月业绩
6 月 19 家上市券商营业收入 亿元，环比-43%，同比-22%，净利润
亿元，环比-69%，同比-50%。营业收入排名前三位的券商分别为中
信（ 亿元）、华泰（ 亿元）和广发（ 亿元），净利润排名前
三位分别为中信（ 亿元）、华泰（ 亿元）和海通（ 亿元）。
营业收入环比仅四家券商为正，分别为方正（+65%）、中信（+32%）、
国金（+24%）和华泰（+3%），而其余券商中营业收入环比跌幅最大的
前三位分别为太平洋（-114%）、西南（-110%）和长江（-108%）。
上市券商平均营业收入（简单年化）同比增加 11%，增长前三位的分别
为东北（46%）、宏源（40%）和西部（40%）。平均净利润（简单年化）
同比增加 39%，增长前三位分别为东北（291%）、西部（192%）和国海
（170%）。
图 5 6 月 19 家上市券商营业收入 亿元，净利润 亿元
5,173 5,023
6,610
5,696
7,956
13,367
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2,814
1,694
3,499
4,132
12,198
2,932
4,535
6,230
4,910
6,375
5,128
3,396
2,819
4,367
3,271 3,069
6,685
6,616
4,912
5,833
4,630
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营业收入 净利润（右轴）
数据来源：公司公告，国泰君安证券研究。
图 6 6 月上市券商营业收入环比-43%，净利润环比-69%
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营业收入环比 净利润环比
数据来源：公司公告，国泰君安证券研究。
注：2011 年 9 月上市券商净利润合计亏损。
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图 7 6 月上市券商营业收入同比-22%，净利润同比-50%
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营业收入同比 净利润同比
数据来源：公司公告，国泰君安证券研究。
注：2011 年 9 月上市券商净利润合计亏损。
表 2 上市券商平均营业收入（简单年化）同比增加 11%、平均净利润（简单年
化）同比增加 39%
营业收入
（百万元）
环比 同比
简单
年化增长
净利润
（百万元）
环比 同比
简单
年化增长
中信 994 32% 0% -7% 336 21% -15% -13%
海通 408 -59% -41% 12% 197 -66% -31% 73%
华泰 674 3% 21% 20% 273 12% 52% 57%
广发 449 -49% -26% 5% 84 -78% -62% 18%
招商 307 -43% -19% 18% 107 -29% -17% 22%
方正 300 65% 175% 17% -26 -138% 1481% 42%
国金 196 24% -14% 9% 51 64% -22% 28%
宏源 175 -56% -32% 40% 38 -75% -62% 83%
光大 173 -68% -45% 26% 47 -83% -79% 81%
东北 94 -47% -39% 46% 22 -71% -62% 291%
国海 81 -42% -3% 8% 8 -79% -38% 170%
山西 80 -9% 1% 7% 10 -64% 8% 41%
国元 73 -61% -52% -2% 11 -89% -80% 19%
西部 28 -75% -68% 40% -16 -132% -165% 192%
东吴 24 -84% -70% 6% -24 -151% -382% 37%
兴业 8 -97% -94% 7% -57 -144% -307% 52%
太平洋 -12 -114% -121% -14% -32 -210% -3470% -40%
长江 -25 -108% -115% 13% -68 -139% -197% 38%
西南 -27 -110% 1885% 20% -34 -120% 80% 74%
合计 3,999 -43% -22% 11% 925 -69% -50% 39%
数据来源：公司公告，国泰君安证券研究。
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3. 上市券商业务排名
. 经纪业务
6 月日均股基交易额 1736 亿元，环比-17%，同比+42%。上市券商中，6
月股基交易份额排名前三位的分别为中信（%）、华泰（%）和
海通证券（%）。2013 年 1 季度净佣金率最高的前三位分别为西部
（%）、国海（%）和太平洋（%），最低的前三位分别为
兴业（%）、西南（%）和华泰（%），上市券商平均净佣
金率 %，环比下降 9%。
图 8 6 月日均股基交易额 1736 亿元，环比减少 17%，同比增加 42%
0
500
1,000
1,500
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月日均股基交易额
数据来源：wind,国泰君安证券研究。
图 9 6月股基交易份额排名前三位的分别为中信（%）、华泰（%）
和海通证券（%）
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Jun-13
数据来源：同花顺，国泰君安证券研究。
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图 10 2013 年 1 季度净佣金率最高的前三位分别为西部（%）、国
海（%）和太平洋（%）
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信
海
通
长
江
国
元
宏
源
东
北
国
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广
发
招
商
华
泰
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正
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东
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部
数据来源：公司公告，国泰君安证券研究。
. 投行业务
6 月股票承销 亿元，债券承销 亿元。年累计股票承销
亿元，上市券商中排名前三位的分别为中信、海通和华泰；年累计债券
承销 亿元，上市券商中排名前三位的分别为中信、海通和广发。
目前在审项目（不包括中止和终止审查）数量排名前三位的分别为广发、
招商（均为 56 家）和中信证券（35 家）。
表 3 6 月上市券商股票承销统计
排名 上市券商 承销家数 募资金额/发行规模(万元)
总计 首发 增发 配股 可转债 总计 首发 增发 配股 可转债
1 海通证券 4 - - - - 1,700,000 - - - -
2 广发证券 4 - - - - 1,205,000 - - - -
3 招商证券 3 - - - - 1,200,000 - - - -
5 宏源证券 3 - 1 - - 325,465 - 55,465 - -
7 中信证券 4 - - - - 215,000 - - - -
15 太平洋证券 1 - - - - 130,000 - - - -
19 华泰联合证券 1 - - - - 100,000 - - - -
20 瑞信方正证券 1 - 1 - - 91,120 - 91,120 - -
22 国金证券 1 - - - - 80,000 - - - -
23 兴业证券 1 - - 1 - 77,565 - - 77,565 -
25 光大证券 1 - 1 - - 61,287 - 61,287 - -
33 国海证券 1 - - - - 5,000 - - - -
合计（包括非上市券商） 57 - 10 1 - 7,929,760 - 716,194 77,565 -
数据来源：wind, 国泰君安证券研究。
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表 4 年累计上市券商股票承销统计（截至 13 年 6 月底）
排名 上市券商
承销家数 募资金额/发行规模(万元)
总计 首发 增发 配股 可转债 总计 首发 增发 配股 可转债
1 中信证券 74 - 4 - - 10,737,738 - 1,773,954 - -
2 海通证券 22 - 5 - 1 4,775,220 - 473,220 - 1,000,000
9 华泰联合证券 9 - 3 - - 2,482,564 - 732,564 - -
11 招商证券 13 - 5 - - 2,199,961 - 414,961 - -
12 广发证券 15 - 0 1 - 1,961,362 - - 71,719 -
17 兴业证券 19 - 2 1 - 1,605,774 - 108,208 77,565 -
18 宏源证券 13 - 2 - - 1,369,215 - 244,215 - -
19 瑞信方正证券 8 - 3 - - 1,123,081 - 783,081 - -
21 光大证券 13 - 4 - - 1,095,113 - 301,113 - -
24 国海证券 8 - 4 - - 853,933 - 693,933 - -
26 西南证券 8 - 4 - - 763,805 - 173,805 - -
28 中德证券 6 - 3 - - 650,794 - 360,794 - -
30 国金证券 7 - 0 1 - 596,791 - - 126,791 -
36 太平洋证券 5 - 0 - - 440,000 - - - -
44 东吴证券 9 - 1 - - 355,911 - 22,911 - -
51 东北证券 4 - 1 - - 247,692 - 48,692 - -
54 国元证券 2 - 2 - - 209,027 - 209,027 - -
58 长江证券 3 - 1 - - 179,110 - 99,110 - -
合计（包括非上市券商） 686 - 108 8 3 75,054,072 - 13,844,195 1,182,632 2,032,000
数据来源：wind, 国泰君安证券研究。
表 5 6 月上市券商债券承销统计
排名 机构名称 债券发行 债券发行
1 海通证券 4 1,700,000
2 广发证券 4 1,205,000
3 招商证券 3 1,200,000
5 宏源证券 2 270,000
6 中信证券 4 215,000
14 太平洋证券 1 130,000
17 华泰联合证券 1 100,000
19 国金证券 1 80,000
26 国海证券 1 5,000
合计(包括非上市券商） 47 7,164,000
数据来源：wind, 国泰君安证券研究。
行业月报
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表 5 年累计上市券商债券承销统计
排名 机构名称
承销家数 募资金额/发行规模(万元)
债券发行 债券发行
1 中信证券 70 8,963,784
3 海通证券 16 3,302,000
9 广发证券 14 1,889,643
10 招商证券 8 1,785,000
11 华泰联合证券 6 1,750,000
15 兴业证券 16 1,420,000
17 宏源证券 11 1,125,000
20 光大证券 9 794,000
23 西南证券 4 590,000
26 国金证券 6 470,000
29 太平洋证券 5 440,000
33 瑞信方正证券 5 340,000
34 东吴证券 9 336,000
38 中德证券 3 290,000
49 东北证券 3 199,000
50 国海证券 4 160,000
60 长江证券 2 80,000
合计（包括非上市券商） 571 58,071,245
数据来源：wind,国泰君安证券研究。
4. 集合理财
截至 6 月末，券商集合理财资产净值规模 3284 亿元，上市券商排名前
三的分别为中信、光大和招商证券。
表 6 上市券商集合理财规模统计
排名 上市券商 存续产品数 份额合计（亿） 资产净值(亿元) 份额
2 中信证券 45 205 200 %
4 光大证券 52 168 166 %
6 招商证券 42 149 144 %
7 华泰证券 40 141 135 %
8 广发证券 35 135 119 %
9 海通证券 94 96 118 %
16 长江证券 23 74 70 %
17 宏源证券 22 74 69 %
18 兴业证券 13 50 51 %
27 国元证券 24 36 35 %
30 东北证券 11 39 32 %
31 国海证券 17 30 30 %
34 山西证券 8 26 26 %
41 国金证券 16 17 17 %
47 西南证券 6 16 13 %
行业月报
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50 方正证券 7 12 11 %
55 东吴证券 8 10 9 %
64 太平洋证券 5 5 5 %
69 西部证券 2 5 5 %
合计（包括非上市券商） 1,302 3,373 3,284 %
数据来源：wind,国泰君安证券研究。
5. 融资融券
融资融券余额 2222 亿元，转融资余额 亿元，转融券余额 亿
元，上市券商中融资融券市场份额排名前三位的券商分别为中信
（%）、海通（%）和华泰证券（%）。
图 11 截至 6 月末融资融券余额 2222 亿元，占流通市值比例 %
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余额 余额/流通市值
数据来源：wind,国泰君安证券研究。
图 12 截至 6 月末转融资余额 445 亿元
0
50
100
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300
350
400
450
500
550
转融资期末余额（亿元）
数据来源：中证金，国泰君安证券研究。
行业月报
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图 13 截至 6 月末转融券余额 亿元
20,
40,
60,
80,
100,
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7
转融券期末余额（万元）
数据来源：中证金，国泰君安证券研究。
图 14 6 月份上市券商中融资融券市场份额排名前三位的分别为中信
（%）、海通（%）和华泰（%）
中
信
证
券
…
海
通
证
券
华
泰
证
券
广
发
证
券
招
商
证
券
光
大
证
券
宏
源
证
券
方
正
证
券
长
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证
券
国
元
证
券
兴
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证
券
西
南
证
券
国
海
证
券
东
吴
证
券
东
北
证
券
国
金
证
券
西
部
证
券
山
西
证
券
2013年 6月融资融券余额市场份额（%）
数据来源：wind,国泰君安证券研究。
行业月报
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6. 盈利预测
表 7 上市券商盈利预测
EPS PE BPS
代码 上市公司 现价 目标价 2011 2012 2013E 2011 2012 2013E 2012 PB 评级
券商股
600030 中信证券 9 28 20 增持
600837 海通证券 28 32 23 增持
000776 广发证券 15 32 23 增持
600999 招商证券 26 32 23 增持
601688 华泰证券 27 30 22 谨慎增持
601788 光大证券 24 37 25 增持
大型券商 -44% 40% 21 32 23
601901 方正证券 115 64 30 谨慎增持
000562 宏源证券 20 18 14 增持
601377 兴业证券 46 42 27 增持
000783 长江证券 43 28 16 增持
中型券商 25% 51% 56 38 22
000750 国海证券 100 171 57 中性
600109 国金证券 54 46 45 谨慎增持
000728 国元证券 30 41 31 中性
600369 西南证券 75 56 26 谨慎增持
000686 东北证券 (75) 90 32 谨慎增持
002500 山西证券 79 105 79 中性
002673 西部证券 55 121 39 中性
601555 东吴证券 48 51 29 增持
601099 太平洋 49 127 40 中性
小型券商 16% 96% 46 90 42
参股券商
600739 辽宁成大 8 27 15 增持
000623 吉林敖东 5 19 16 谨慎增持
000685 中山公用 5 20 17 中性
000712 锦龙股份 271 284 90 增持
参股券商 -71% 43% 73 88 35
信托股
000563 陕国投 A 20 17 11 谨慎增持
600643 爱建股份 48 22 14 增持
000666 经纬纺机 10 11 10 增持
600816 安信信托 32 59 37 中性
信托股 -2% 38% 28 27 18
期货股
600120 浙江东方 29 16 11 增持
000996 中国中期 54 53 38 中性
期货股 52% 43% 42 34 25
租赁
000415 渤海租赁 17 19 14 增持
租赁 -10% 32% 17 19 14
行业月报
14 of 15
其他
600705 中航投资 746 29 24 谨慎增持
600783 鲁信创投 19 69 33 增持
600830 香溢融通 22 37 28 中性
其它 -24% 45% 262 45 28
数据来源：wind，国泰君安证券研究。注：现价数据为 2013 年 7 月 12 日收盘价。
行业月报
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分析师声明
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影响，特此声明。
投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。
评级说明
评级 说明
1.投资建议的比较标准
投资评级分为股票评级和行业评级。
以报告发布后的 12个月内的市场表现为
比较标准，报告发布日后的 12个月内的
公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对
同期的沪深 300指数涨跌幅为基准。
股票投资评级
增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上
谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%～15%之间
中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%～5%
减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上
2.投资建议的评级标准
报告发布日后的 12 个月内的公司股价
（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪
深 300指数的涨跌幅。
行业投资评级
增持 明显强于沪深 300指数
中性 基本与沪深 300指数持平
减持 明显弱于沪深 300指数
