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证券研究报告 | 行业周报
2021 年 01月 25日
区块链
DEFI 生态、以太坊 ：锁仓推动 eth 价格持续新高
以太坊 EIP1559 提案已经基本完成或将于今年夏天推出，以太坊 抵
押量持续增加，defi生态持续活跃，以太坊价格创历史新高。据 Trustnodes
报道，以太坊开发者 Tim Beiko 称，以太坊改进提案 EIP-1559 已经基本完
成，现只需要进行区块大小测试，预计可能将在今年夏天推出。Beiko 表示，
该提案已在 Besu、Geth 和 Nethermind 客户端实施，而 OpenEthereum 客
户端尚未开始。EIP-1559 试图通过引入固定费用和销毁机制来降低交易费
用。EIP 1559 由 V 神于 2018 年首次提出，预计使以太坊区块链的收费市
场更加可预测并缓解拥堵。近期，DEFI生态十分活跃，币指数持续创新新
高，根据 defipulse 数据，defi 市场总锁仓量超过 260 亿美元，排名前三的
生态项目分别是 Maker、Aave、Uniswap。另外一方面，以太坊 信标链
上抵押的 ETH 已经超过 220 万个，占流通总量的 2%左右。在 DEFI 等生
态应用和以太坊 的推动下，大量的 eth 被锁仓，因此以太坊价格持续
创出新高，最高达 1475 美元，市值在 1620 亿美元左右。
各国央行数字货币持续稳步推进。根据 Cointelegraph 消息，法国央行于去
年 12 月成功试点了一种央行数字货币（CBDC），并首次在一个私人区块
链平台上使用该技术结算货币基金份额。近日法国央行宣布，投资者使用
CBDC 买卖了价值 200 万欧元（240 万美元）的模拟份额。该试点项目采用
了 SETL 提供的分布式账本技术，SETL 是英国的一家受监管的区块链服务
提供商，该公司还提供了 CBDC 稳定币。SETL的 IZNEZ 记录保存平台用于
跟踪基金份额的动向。根据证券时报消息，京沪深等主要城市均加快推进
数字人民币试点工作。1 月 23 日，北京市第十五届人民代表大会第四次会
议开幕，北京市长陈吉宁在政府工作报告中明确提出今年北京市将加快金
融科技与专业服务创新示范区建设，推进数字货币试点应用。上海市市长
龚正 1 月 24 日作《政府工作报告》时表示，持续推动金融业扩大对外开放，
继续集聚一批功能性、总部型机构，推进数字人民币试点。广东省省长马
兴瑞 1月 24日作政府工作报告时表示，支持深圳构建高水平要素市场体系，
建设自然资源资产交易平台，推进全球海洋中心城市建设，打造数字货币
创新试验区。
上周行情回顾：Chainext CSI 100 下跌 %，细分板块中物联网&溯
源表现最优。从细分板块来看，支付交易、物联网&溯源、文娱社交、商业
金融、基础增强、基础链、存储&计算表现优于 Chainext CSI 100 平均水平，
为%、%、%、%、%、%、%；纯币
类、AI表现逊于 Chainext CSI 100 平均水平，为%、%。
风险提示：监管政策不确定性、区块链基础设施开发不达预期。
增持（维持）
行业走势
作者
分析师 宋嘉吉
执业证书编号：S0680519010002
邮箱：songjiaji@
分析师 任鹤义
执业证书编号：S0680519040002
邮箱：renheyi@
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2021-01-24
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信托产品》2021-01-18
2021 年 01 月 25 日
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内容目录
一、defi 生态、以太坊 共同推升 ETH价格，各国央行数字货币持续推进 ...............................................................3
二、各国政府相关新闻：泰国证交所将于下半年推出数字资产交易平台 ......................................................................3
三、产业链相关动态：BTC 挖矿收益环比下降 % ................................................................................................4
四、上周行情回顾：Chainext CS I 100 下跌 %，细分板块中物联网&溯源表现最优................................................5
风险提示 ................................................................................................................................................................7
图表目录
图表 1：上周各国及地区的区块链相关重大新闻整理 .................................................................................................4
图表 2：BTC 和 ETH每日交易数（万个） ................................................................................................................5
图表 3：矿工每日挖矿收益（万美元）.....................................................................................................................5
图表 4：BTC 和 ETH哈希速率（THash/s） ..............................................................................................................5
图表 5：BTC 和 ETH挖矿难度（相对量） ................................................................................................................5
图表 6：Chainext CS I 100 指数成分币的 7 日涨跌幅频数分布图 ................................................................................6
图表 7：Chainext CS I 5、CSI 21-100 指数的对数收益率序列 ....................................................................................6
图表 8：Chainext CS I 100 指数近期走势（绿涨红跌）..............................................................................................6
图表 9：Chainext CS I 100 下跌 %，细分板块中物联网&溯源表现最优 ................................................................7
图表 10：Chainext CS I 100 指数成分币的上周价格涨跌幅 Top5.................................................................................7
2021 年 01 月 25 日
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一、defi 生态、以太坊 共同推升 ETH 价格，各国央行数
字货币持续推进
以太坊 EIP1559提案已经基本完成或将于今年夏天推出，以太坊抵押量持续增加，
defi 生态持续活跃，以太坊价格创历史新高。据 Trustnodes 报道，以太坊开发者 Tim
Beiko 称，以太坊改进提案 EIP-1559 已经基本完成，现只需要进行区块大小测试，预计
可能将在今年夏天推出。Beiko 表示，该提案已在 Besu、Geth 和 Nethermind 客户端实
施，而 OpenEthereum 客户端尚未开始。EIP-1559 试图通过引入固定费用和销毁机制来
降低交易费用。EIP 1559 由 V 神于 2018 年首次提出，预计使以太坊区块链的收费市场
更加可预测并缓解拥堵。近期，DEFI 生态十分活跃，币指数持续创新新高，根据 defipulse
数据，defi 市场总锁仓量超过 260 亿美元，排名前三的生态项目分别是 Maker、Aave、
Uniswap。另外一方面，以太坊 信标链上抵押的 ETH 已经超过 220 万个，占流通总
量的 2%左右。在 DEFI 等生态应用和以太坊 的推动下，大量的 eth 被锁仓，因此
以太坊价格持续创出新高，最高达 1475 美元，市值在 1620 亿美元左右。
各国央行数字货币持续稳步推进。根据 Cointelegraph 消息，法国央行于去年 12 月成功
试点了一种央行数字货币（CBDC），并首次在一个私人区块链平台上使用该技术结算货
币基金份额。近日法国央行宣布，投资者使用 CBDC 买卖了价值 200 万欧元（240 万美
元）的模拟份额。该试点项目采用了 SETL 提供的分布式账本技术，SETL 是英国的一家
受监管的区块链服务提供商，该公司还提供了 CBDC 稳定币。SETL 的 IZNEZ 记录保存
平台用于跟踪基金份额的动向。根据证券时报消息，京沪深等主要城市均加快推进数字
人民币试点工作。1 月 23 日，北京市第十五届人民代表大会第四次会议开幕，北京市长
陈吉宁在政府工作报告中明确提出今年北京市将加快金融科技与专业服务创新示范区建
设，推进数字货币试点应用。上海市市长龚正 1 月 24 日作《政府工作报告》时表示，
持续推动金融业扩大对外开放，继续集聚一批功能性、总部型机构，推进数字人民币试
点。广东省省长马兴瑞 1 月 24 日作政府工作报告时表示，支持深圳构建高水平要素市
场体系，建设自然资源资产交易平台，推进全球海洋中心城市建设，打造数字货币创新
试验区。
二、各国政府相关新闻：泰国证交所将于下半年推出数字资产
交易平台
俄罗斯：俄罗斯联邦储蓄银行或将于今年春季推出稳定币 Sbercoin。俄罗斯最大的国有银行
俄罗斯联邦储蓄银行（Sberbank）已于 1月初向俄罗斯央行提交申请，为其 Sbercoin 稳定币
启动区块链平台。该注册程序通常不超过 45 天，因此，Sberbank 可能会在今年春季启动其
区块链平台和稳定币；目前还有一个尚未完全解决的问题，即数字金融资产征税问题。
泰国：泰国证券交易所（SET）计划在 2021 年下半年推出数字资产交易平台，但该交易所不
希望包括加密货币。SET 表示，加密货币不符合其产品资格，可能会涉及洗钱，同时损害交
易所作为‘高信任’交易所的形象。该交易所为上市获批公司的资产支持代币制定了三项标
准：首先，代币必须有一个投资者可以‚分析价值‛的基础资产；其次，它必须是一种‚支
持经济活动的有价值的产品‛；最后，该产品必须‚对社会和环境有利‛。
中国：中证协推出‚中证链‛，首个应用已上链运行。‚中证链‛是以区块链技术为基础搭建
的证券行业联盟链，旨在发挥区块链技术可追溯、不可篡改、安全可信等特性，助力科技监
管，服务业务创新，推动数据共享及数据治理，构建证券行业新型基础设施。协会已在‚中
证链‛上发布首个应用——投行业务电子底稿监管系统。底稿监管系统通过提供标准化的接
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口与各证券公司内部的电子底稿管理系统实现对接，推动投行业务电子底稿报送的标准化，
履行协会自律管理职责。同时，底稿监管系统为底稿文件抽查等特定业务场景提供监管辅助
工具，实现相关电子底稿的线上抽查，验证底稿文件的原始性和完整性，提供报送管理、监
管抽查、校验核验等全流程支持，推动承销保荐机构在注册制背景下履职尽责。协会将在证
券行业进一步推进‚中证链‛的应用，支持证券服务与科技深度融合，助力证券业数字化转
型和科技赋能。
图表 1：上周各国及地区的区块链相关重大新闻整理
国家/地区 时间 事件
俄罗斯 俄罗斯最大的国有银行俄罗斯联邦储蓄银行（Sberbank）已于 1 月初向俄罗斯央行提交申请，
为其 Sbercoin 稳定币启动区块链平台。该注册程序通常不超过 45 天，因此，Sberbank 可能
会在今年春季启动其区块链平台和稳定币；目前还有一个尚未完全解决的问题，即数字金融
资产征税问题。
泰国 泰国证券交易所（SET）计划在 2021 年下半年推出数字资产交易平台，但该交易所不希望包
括加密货币。SET 表示，加密货币不符合其产品资格，可能会涉及洗钱，同时损害交易所作为
‘高信任’交易所的形象。该交易所为上市获批公司的资产支持代币制定了三项标准：首先，
代币必须有一个投资者可以‚分析价值‛的基础资产；其次，它必须是一种‚支持经济活动
的有价值的产品‛；最后，该产品必须‚对社会和环境有利‛。
中国 证券业协会推出‚中证链‛，首个应用已上链运行。‚中证链‛是以区块链技术为基础搭建
的证券行业联盟链，旨在发挥区块链技术可追溯、不可篡改、安全可信等特性，助力科技监
管，服务业务创新，推动数据共享及数据治理，构建证券行业新型基础设施。协会已在‚中
证链‛上发布首个应用——投行业务电子底稿监管系统。底稿监管系统通过提供标准化的接
口与各证券公司内部的电子底稿管理系统实现对接，推动投行业务电子底稿报送的标准化，
履行协会自律管理职责。同时，底稿监管系统为底稿文件抽查等特定业务场景提供监管辅助
工具，实现相关电子底稿的线上抽查，验证底稿文件的原始性和完整性，提供报送管理、监
管抽查、校验核验等全流程支持，推动承销保荐机构在注册制背景下履职尽责。协会将在证
券行业进一步推进‚中证链‛的应用，支持证券服务与科技深度融合，助力证券业数字化转
型和科技赋能。
资料来源：链得得、金色财经、国盛证券研究所
三、产业链相关动态：BTC 挖矿收益环比下降 %
（以下源网站数据更新至 1 月 24 日）
上周 BTC 新增交易 213 万个，环比下降%；ETH新增交易 830 万个，环比下降 %。
上周 BTC 矿工的日均收益为 3360 美元，环比下降 %；ETH 矿工的日均收益为
万美元，环比上升 %。
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图表 2：BTC 和 ETH 每日交易数（万个） 图表 3：矿工每日挖矿收益（万美元）
资料来源：、、国盛证券研究所
资料来源：、、、国盛证券研究
所
上周BTC日均算力达到
环比上升 %。
上周 BTC 全网挖矿难度为 ，环比上升 %；下次难度调整日在 2021 年 2 月 6
日，预计难度值为 T(+%)；上周 ETH 全网平均挖矿难度为 ，环比上升
%。
图表 4：BTC 和 ETH 哈希速率（THash/s） 图表 5：BTC 和 ETH 挖矿难度（相对量）
资料来源：、、国盛证券研究所
资料来源：、、国盛证券研究所
四、上周行情回顾：Chainext CSI 100 下跌 %，细分
板块中物联网&溯源表现最优
我们引入代币市场的专业指数产品——Chainext CSI系列指数，其中 CSI 100 指数
1
代表
市场整体走势；CSI 5 指数
2
代表市场超大盘币种走势；CSI 21-100 指数
3
代表市场中小盘
1 Chainext CSI 100 指数由代币市场中规模最大、流动性最好的 100 种代币组成，综合反映市场整体价格走势；
2 Chainext CSI 5 指数由代币市场中规模最大、流动性最好的 5 种代币组成(BTC、ETH、XRP、BCH、EOS)，反映市场超大盘币
种的价格走势；
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55
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135
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50 BTC(左轴） ETH（右轴）
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BTC-挖矿奖励（万美元）
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260
270
280
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300
310
320
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170
180
（BTC-左轴 EHs) （ETH-右轴 THs)
2
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BTC（左轴） ETH（右轴）
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走势。过去一周市场持续震荡调整。截至上周日（1 月 24 日），Chainext CSI 100 指数
为 ，环比上周下跌 %，周日 24 小时总成交量为 亿美元；这其中，
BTC 全球均价为 美元，环比下跌 %；ETH 全球均价为 ，环比上
涨 %。
图表 6：Chainext CSI 100 指数成分币的 7日涨跌幅频数分布图 图表 7：Chainext CSI 5、CSI 21-100 指数的对数收益率序列
资料来源：、国盛证券研究所
资料来源：、国盛证券研究所
图表 8：Chainext CSI 100 指数近期走势（绿涨红跌）
资料来源：、coinmarketcap、国盛证券研究所
从细分板块来看，支付交易、物联网&溯源、文娱社交、商业金融、基础增强、基础
链、存储&计算表现优于 Chainext CSI 100平均水平，为%、%、%、
%、%、%、%；纯币类、AI 表现逊于 Chainext CSI 100平均
水平，为%、%。
3 Chainext CSI 21-100 指数由 CSI 100 指数样本剔除 CSI 20 指数样本后组成，反映市场小盘币种的价格走势。
0
5
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[-20%,-10%] [-10%,0%] [0%,10%] [10%,20%] [20%,85%]
0
log(CSI 5) log(CSI 21-100)
800
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1200
1400
1600
1800
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2200
2400
2600
2800
3000
3200
3400
3600
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图表 9：Chainext CSI 100 下跌 %，细分板块中物联网&溯源表现最优
指数板块 涨跌幅度
BTC %
ETH %
CSI 100 %
支付交易 %
物联网&溯源 %
文娱社交 %
商业金融 %
基础增强 %
基础链 %
存储&计算 %
纯币类 %
AI %
资料来源：CoinMarketCap、国盛证券研究所
图表 10：Chainext CSI 100 指数成分币的上周价格涨跌幅 Top5
涨幅前 5 名 跌幅前 5 名
项目简称 归属板块 价格涨跌幅
市值
（万美元）
项目简称 归属板块 价格涨跌幅
市值
（万美元）
ENJ 文娱社交 % 34556 SEELE % 626
MANA 文娱社交 % 26403 SNT 文娱社交 % 16941
MCO 支付交易 % 5217 DASH 纯币类 % 105521
ELF 基础链 % 8720 ABBC % 17193
ANKR % 7359 XMR 纯币类 % 244998
资料来源：CoinMarketCap、国盛证券研究所
风险提示
监管政策不确定性。目前区块链处于发展初期，全球各国对区块链技术、项目融资和代
币的监管都存在一定不确定性，因此行业公司项目发展存在不确定性。
区块链基础设施开发不达预期。区块链是解决供应链金融和数字身份中核心技术，目前
区块链基础设施尚不能支撑高性能网络部署，去中心化程度和安全都会对高性能存在一
定的牵制，区块链基础设施存在开发不达预期的风险。
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述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的
任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。
投资评级说明
投资建议的评级标准 评级 说明
评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业
指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针
对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）
为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股
市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准。
股票评级
买入 相对同期基准指数涨幅在 15%以上
增持 相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间
持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
减持 相对同期基准指数跌幅在 5%以上
行业评级
增持 相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之
间
减持 相对同期基准指数跌幅在 10%以上
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