2012年1-6月 中国主板、中小板、创业板IPO未过会原因深度分析报告 汉鼎咨询 Succeed in doing
产品质量供应商依赖历史沿革%%内控缺陷%会计处理%%成长性%独立性%关联交易与同业竞争%盈利依赖税收政策%违反税收、社保法规%募投项目%涉嫌虚假披露%中国主板、中小板、创业板IPO未过会原因汇总 盈利不确定%2012年1-6月份，中国主板、中小板、创业板IPO未过会原因主要集中在关联交易、 募投项目、盈利的不确定性、信息虚假披露。这四个主要的理由占被否原因的% 、%、%、%，盈利的不确定性依然是企业被否最主要的理由。 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
汉鼎金融服务集团 Heading Century 创业者背后的创业者 打造中国最具有竞争力的IPO产业链金融咨询服务集团 480家IPO企业对汉鼎的信任也是您的信任 汉鼎20个分公司及办事处为您提供本地化服务 汉鼎金融服务最大的优势就在于理解证监会、证券交易所的上市准则 接近300名咨询顾问、分析师分布在40多个行业咨询事业部 汉鼎市场研究数据库沉淀了5000多个细分市场的行业数据 我们通过严格、科学的内控内核体系来保证项目质量，而不是小团队 有20多家二次上会的IPO企业委托汉鼎提供二次上会咨询服务
480家IPO客户对汉鼎的信任也是您的信任 5 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
汉鼎金融服务集团概述 咨询顾问数量：300人 IPO咨询客户数量 •480家 分公司办事处：20个 汉鼎金融服务集团创立于2006年（ Heading century ），汉鼎是中国第一家，也是目前最大的一家IPO咨询的金融服务机构。 无论从IPO客户数量，还是人员规模，办公室数量，已经过会的IPO客户数量，正在执行的IPO咨询项目，汉鼎金融服务集团都是中国最大的IPO咨询机构 6
IPO一体化咨询服务解决方案 上市前诊断、梳理、规范 IPO可行性诊断 IPO企业财务梳理 上市前规范 内控制度建设 上市前私募融资顾问 投资价值分析 商业模式咨询 商业计划书 私募融资顾问 上市申报材料招股说明书服务 细分市场调研 募投项目可研 五年发展战略规划 风险因素分析 上市后增值服务 并购重组咨询 市值管理 资本运作 财富管理 7 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
上市前细分市场调研及募投项目可研咨询服务内容 上市前细分市场调研：提炼企业投资价值、竞争优势、市场地位 （为招股说明书提供数据来源、数据推理过程、调研工作底稿） 上市前募投项目可行性研究（可研—环评—发改委备案一条龙） （侧重于募投必要性、可行性、经济效益分析、匹配能力分析） 上市前后五年发展战略规划咨询 （上市只是战略的一部分，而不是全部） 8 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
贴近客户、本地化服务、及时响应、迅速反馈 办公室 具体地址 北京 朝阳区新源里平安金融中心A18层1802 北京 金融街19号富凯大厦B709 济南 顺河街66号银座晶都国际B座1615 无锡 无锡多友大厦2层 天津 天津市南开区霞光道1号宁泰广场1002室 上海 上海世纪大道金茂大厦2004室 杭州 教工路18号EAC欧美中心B-1511 深圳 福田中心区大中华国际广场17层1718 广州 天河区大都会广场33层3303 成都 航空路6号丰德国际广场2座1-301 武汉 武汉光谷国际广场A座1511 南昌 南昌市红谷滩国际金融中心1919室 9
本地化办公室为您提供贴身IPO服务 北京富凯大厦 深圳大中华 上海金茂大厦 济南万达广场 无锡多友大厦 天津中泰 广州大都会 南昌红谷滩 北京平安中心 苏州吴中 宁波国贸 杭州欧美中心 武汉光谷国际 成都丰德国际 西安财富广场 10 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
汉鼎金融服务集团对IPO企业的承诺 如果客户在上会的时候，汉鼎金融服务集团提供的服务及数据出现瑕疵或被证监会否决，汉鼎金融服务集团将退还所有的咨询费用 如果汉鼎金融服务集团提供的数据失真、造假， 汉鼎将为此数据承担法律连带责任 汉鼎金融服务集团承诺项目过程中，不调换团队项目经理、核心成员，如果中途更换团队项目经理，客户有权利终止合作，并要求汉鼎金融服务集团退还所有的咨询费用 11 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
汉二鼎、金IP融O产服业务链集一团体IP化O一金体融化服咨务询 流程 工作流程 具体工作 IPO诊断 进行上市可行性诊断，上市成本，上市规划，发现上市瑕疵。 梳理规范针对历史沿革，财务，治理结构，战略定位，募投项目，关联交易及同 业竞争等进行梳理规范，使企业符合证监会及交易所规则。 融资投资价值分析、商业模式咨询、市场分析、核心竞争力分析、商业计划 书撰写，与投资公司谈判，为企业争取合理价格。 五年战略规划 上市前后的五年发展战略规划、战略实施计划等 。 中介工作协调 组织协调投行，律师，会所为企业制作IPO申报材料。 政府关系沟通 与当地上市办、发改委、环保厅、工商局、税务局、海关沟通。 组织发行路演 协助企业与询价机构沟通，维护发行人企业正当合理的发行价格 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
汉鼎金融服务集团的优势 •上市咨询经验积累：汉鼎金融服务集团执行了480多家企业的IPO上市前咨询服务，非常清楚如何把握证监会、交易所的发审准则，为企业与资本市场及投资者之间搭建沟通的桥梁。 •本地化咨询服务优势：汉鼎金融服务集团在全国设立了20个控股子公司及办事处。企业上市不是一朝一夕的事情，需要持续的不间断的提供本地化服务。 •复合型的人才结构：汉鼎金融服务集团顾问全部至少具备3+2的人才结构，暨3年的行业企业工作背景+2年的市场研究、法律、投行、投资、财务、金融、咨询方面的背景。 •细分市场研究数据库优势：用3年的时间建立了涵盖了40多个行业板块、5000多个细分市场的研究数据库，并通过持续的更新跟踪细分市场动态。 •财务分析能力：汉鼎金融服务集团咨询顾问中具备财务能力的有100多人， 他们分别获得CPA、ACCA、CFA、CIA等财务分析师资格。 13 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
咨询事业部设置（汉鼎按照行业特点组建特定服务团队） LED、新型照明材料 食品饮料 机床工具、生产线装配技术 通信产业 水利建设及科技 机械设备零部件 采矿及勘探设备及服务 太阳能光伏 激光设备及应用 畜牧业、水产品 特种及新型复合材料 家电及配套产业 电力设备、智能电网 铁路、机车及交通基础建设 家具建材 纺织服装 文化、广告传媒、旅游服务 教育培训及教育衍生品 风能 物联网 节能减排、环保设备 钢铁、冶金加工 物流供应链服务 金融服务创新业务 工程机械 新型建筑材料及建材机械 精密电子及零部件 工业精密制造技术 循环经济 锂离子电池、动力电池 工业设计、ODM 医疗设备及医疗机械 农业生产资料及化肥种子 广播电视 医药制造及医疗服务 批发贸易批发市场 海洋经济及港口设备 仪器仪表 新能源汽车 航空航天卫星设备 印刷、包装产业 软件开发及系统集成 互联网、电子商务 游戏及动漫 三网融合 化学材料，精细化工 智能及节能(交通、城市、工业) 生物医药及医疗服务 化妆品、洗护用品 种植及农产品深加工 石油石化天然气 14 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
一直在为您优化汉鼎团队 财务人才 法律人才 资本运作 企业内部 市场研究 •会所•律所 •券商投行 •生产管理 •市场研究 会计师•企业法律部 •VC，PE •技术研发 •战略规划 •企业•银行系统 •财务部门 •营销策略 财务部•财务顾问公司 •采购部门 •股权激励 •四大咨询部门•基金管理公司 •上市办 •人力资源 •企业战略部门 •投资分析 15
%%%%22367其他, %%17323俄罗斯%, %中国, %%%%13822 %%%%%%%%%%%%%%%%11147 %%%100%%%%%%美国9778 %%%, %%%%721890%%%%%%.00%18200% %%%2015年627%.8%%%%70%德国%%%%.%年, % % %%.00%%%.0%%822392250002013年%%%2010年%%% %汉鼎数据库自从 2006年就持续跟踪40多个重点行业2005年20122年006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年%000 155002011年%50% 119292009年% 2010年.00% %40%%%100002009年 .0% %.% .0364 2008年16897 .5 20702800年.0 30%2007年%% 02007年2006年124400% 2005年2006年2007年行业企业2数00量8年2增00长9年率年%2005年%%%%% 中国总产值（亿元）利润总额（亿元）%10%2006年89142005年2006年 205072 年006年10200008 年2020070年0200 09年3000200 20108年400年000 225001019年0年0 60200102 年2010年7000200 13年80000 201940年000 21010050年0 0%2005年20全06球年总产值20（07亿年美元）2008年增2长00率9年2010年2011年2012年2013年2014年2015年汽车整车汽车零部件汽车后市场2005年 汽 车整车（中万国元） 8德91国 1689美国 28679俄.9 罗3斯 3其85他 汽车零部件（万元） 1000汽车 后15市00场（ 万200元00）.0 汽车整车汽车零部件汽汽车后车市整场车（万元）汽车零部件（万元）汽车后市场（万元）2005年2006年2007年2008年16 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
汉鼎40个行业数据库沉淀了30多万张行业数据图表 17 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
汉鼎金融服务集团IPO及再融资客户汇总（按行业分类） Succeed in doing 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
汉鼎IPO咨询客户行业分布 电力设备、智能电网 电力设备、智能电网 电力设备、智能电网 鼎汉技术 江苏峰业环保 泰昂能源 晨光电缆 江苏现代电力 通用广电工程 东软载波 金信诺高新技术 巨峰绝缘拓普电气 福建省三星电气 凯中精密无锡新峰管业 海联讯 科泰电源 无锡新宏泰 杭州中恒电气 南京磐能电力 新宏泰电器 和顺电气 宁波三星电气 新华都电气 河北沧海管件 盘锦通发线缆 伊戈尔电气 恒顺电气 赛瓦特动力 三星电气英杰电气 宏电技术 长江三峡能事达电气 华电重工 上海广电电气 神州线缆正弦电气 华群实业 沈阳变压器研究院 株洲红龙电工 华夏阀门 江苏安靠智能双杰电气 斯菲尔电气 19 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
汉鼎IPO咨询客户行业分布 节能、减排、环保 节能、减排、环保 金融服务创新业务 傲伦达精细化工 美大集团 大智慧 达实智能 山东国信环境系统 顶点软件 大庆北源热力 山东兆邦化工 高伟达集团 四方制桶华融担保 和顺电气 湖南凯天环保天立环保工程江泰保险经纪 湖南迅达铁汉生态环境诺亚财富 庞源机械租赁 通裕重工 佳士科技新疆亚中融资租赁 万向新元 江苏峰业环保鑫桥联合融资租赁 无锡雪浪输送 银达担保集团 金磊高温材料 雪浪机械 赢时胜 康泰氟化工 浙江天地环保工程 远东宏信 老肯科技 浙江沃尔达暖通 中科创金融控股集团 20 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
汉鼎IPO咨询客户行业分布 IT通信产业 IT通信产业 IT通信产业 邦柯科技 华特磁材 泰格微波 邦讯技术 惠伦顿堡电子 天珑移动 大富科技 杰赛科技 西藏明珠卫星 德讯科技 军通通讯 西瑞克斯 迪菲特存储 康威通信 先导新材料 鼎芯无限 科特科技 芯邦 东软载波 朗科科技 烟台正海磁性材料 凡谷电子 领亚电子 宜通世纪 福建榕基软件 品恩 优创科技 广州翰信通信 日海通讯技术 宇龙通信 海能达通信 赛四达 宇顺电子 翰信科技 三奥信息 元亨通信 浩丰创源 神舟电脑 弘浩明传 神州数码信息直真科技 宏电技术中山通宇 思华 湖北台基半导体 苏州春兴精工纵横通信 2上1海麦杰 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
汉鼎IPO咨询客户行业分布 LED、新型照明材料 LED、新型照明材料 采矿及勘探设备及服务 艾比森光电 南大光电 川威钢铁 奥拓电子 勤上光电 利君机械 道明光学 三利谱光电 万泰电子 德豪润达电气 盛企能源技术 珈伟实业郑州煤矿机械集团 伟志光电 杰赛科技中矿资源勘探 星光影视设备 金莱特电器 宇顺电子 聚飞光电 雨露光电 科恒实业 长方光电 雷曼光电 中山木林森 联建光电 洲明光电 22 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
汉鼎IPO咨询客户行业分布 纺织服装 钢铁、冶金加工 工程机械 安徽安利合成革 包头神润新材 华电重工装备 奥康鞋业 巴黎诗苎麻 昌红模具 江苏恒立高压油缸 广东柏堡龙 川威钢铁 江苏力博士机械 恒力化纤 卡尔丹顿服饰 福建闽发铝业 科泰电源 拉夏贝尔 广东欧浦钢铁物流 庞源机械租赁 李宁服装 龙浩SKAP 海源重工 赛瓦特动力 乔丹服饰 欧普钢铁物流 申科滑动轴承 三夫户外 山西百圆裤业 斯迈特特种材料 沈阳远大压缩机 先锋新材料 扬子江新型材料 西安达刚路面机械 新纶防静电 张家港天宇羊毛 中彩彩涂板 中铁武桥 23 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
汉鼎IPO咨询客户行业分布 生产线装配技术 广播电视 海洋经济及港口设备 阿尔特汽车 迪威视讯 宝鼎重工 大连三垒机器 都市传媒 晨光电缆 海源重工 汉嘉设计佳创视讯技术华神特种橡胶制品 利君机械 捷成世纪宁波海运 联赢激光 三奥信息威海长青海洋 平进模具 围海建设集团 苏州东山精密制造星光影视设备 浙江省疏浚工程 星辉车模凤凰都市传媒 怡丰自动化 长春云顶汽车部件 众为兴数控 24 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
汉鼎IPO咨询客户行业分布 航空航天卫星 互联网、电子商务 家电及配套产业 航新科技 博天信息 德豪润达电气 西藏明珠卫星导航大智慧 顶点软件奋达科技 远航集团 高伟达集团湖南迅达 中俄直升机技术湖南日报（华声在线） 华声电器实业 龙韵广告 久鼎制冷 中航沈飞 诺亚舟 凯欣达 人民网 赢时胜科特科技 娱音科技 美大集团 兆讯传媒 侨谊厨房设备 正保远程教育 锐丰音响 中国电影集团 中搜网络技术生之源数码电子 凤凰都市传媒顺威精密 上海麦杰 无锡和晶 瑞高信息 粤林电气 25 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
汉鼎IPO咨询客户行业分布 化学制品、精细化工 化学制品、精细化工 精密电子及零器件 安徽安利合成革 美涂士化工 鼎芯无限 安徽飞箭节能侨源气体 广东正业 三棵树油漆 恒顺电气 傲伦达精细化工 山东丰元化学 湖北台基半导体 常州天晟新材料 升华拜克 沪龙电机 川恒化工顺威精密 惠伦顿堡电子 德联汽车化学天赐新材料 金莱特电器 天赐新材料 凯中精密 杭州高新橡胶 同步化工 联合天诚防伪 恒力化纤先锋新材料 领亚电子 湖北龙辰新纶防静电 启鑫太阳能 兄弟科技 三利谱光电 冀衡化学 雅化实业集团 上海润欣 江西恒大高新技术 中国核工业建峰化工苏州东山精密制造 总厂 苏州金禾新材料 康泰氟化工 重庆建峰化工 西安华晶电子技术 美乐仕化工先锋电子 26 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
汉鼎IPO咨询客户行业分布 机械设备及零部件 机械设备及零部件 机械设备及零部件 宝鼎重工 江阴市大地机械 大连三垒机器 金信诺高新技术万泰电子 大庆北源热力 久鼎制冷无锡和晶 岱美汽车部件 康平科技无锡美誉金属 鼎泰数控机床 康斯特仪表无锡新峰管业 东方精工 联赢激光无锡雪浪输送 福建省三星电气 洛阳隆华传热武汉金运激光 高发拉索 平进模具西安思坦仪器 光韵达光电 侨谊厨房设备襄阳长源东谷实业 航新科技 仁智油田技术服务新界泵业 河北沧海管件 锐奇工具雪浪机械 红门推拉门 山东天力干燥设备雪龙(集团) 沪龙电机 申科滑动轴承长春云顶汽车部件 华电重工 神州线缆长江三峡能事达电气 华声电器实业 沈阳远大压缩机浙江金盾风机 华夏阀门 盛力达机械工程浙江沃尔达暖通 佳士科技 士商机械郑州煤矿机械 江苏恒立高压油缸 四方制桶众深石化设备 江苏力博士机械 天津华迈燃气装备卓越鸿昌机械 江阴界达特异 天立环保工程 27 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
汉鼎IPO咨询客户行业分布 建筑、建材机械 建筑、建材机械 教育培训及教育衍生品 成都新筑路桥机械 荣盛房地产发展 大连枫叶教育 帝王洁具 方直教育 福建华泰集团赛特新材料 枫叶教育 弘博教育 福建闽发铝业 三棵树油漆 联邦雅思 汉嘉设计 好百年家居顺驰不动产网络美盛文化创意 诺亚舟 昊晟玻璃 四川山鼎建筑工程 山东长征教育 恒林椅子泰克贝思 围海建设集团 万国法源 巨龙管业 五岳鑫信息技术 康新装饰设计 祥福工艺 新东方教育集团 柯利达装饰 中国建筑设计院新世界教育 茂友木材新世界教育 正保远程教育 美乐仕化工卓越鸿昌机械 志鸿教育 28 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
汉鼎IPO咨询客户行业分布 连锁经营 连锁经营 连锁经营 安徽辉隆农资集团 好百年家居明牌珠宝 安婕妤化妆品 恒泽堂诺亚财富 奥康鞋业 红旗超市连锁七彩云南茶叶 晨光文具乔丹服饰 华致酒行 三夫户外 翠微百货 嘉和一品 三棵树油漆 大连枫叶教育 健之佳药店连锁 山西百圆裤业 大商集团 江苏恒泽堂集团 申蓉汽车 德邦物流 江泰保险经纪 顺驰不动产网络 帝王洁具 卡尔丹顿服饰 芜湖亚夏汽车 飞亚达 拉夏贝尔 新东方教育集团 枫叶教育 来伊份新世界教育 福建安井食品 蓝剑饮品洋洋百货 广州酒家集团 李宁服装益丰大药房 果园老农永辉超市 龙浩SKAP 御食园食品 29 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
汉鼎IPO咨询客户行业分布 农林牧副渔 汽车产业链 锂离子电池、激光设备 安徽辉隆农资集团 阿尔特汽车 巴黎诗苎麻 常熟市汽车饰件倍特力电池 赤壁绿态果业 常州天晟新材料 东盛弘蟒业 岱美汽车部件飞毛腿电池 东湾养殖 国鸿养殖德联汽车化学 果园老农高发拉索天赐新材料 河南金博士赛瓦特动力 湖北银丰棉花申蓉汽车欣旺达电子 江西杨氏果业世纪华通车业 金博士种业苏州春兴精工 光韵激达光电设 备及应用 金新农饲料泰昂能源 锦苑花卉万向新元 联赢激光 山东雁翎芜湖亚夏汽车 升物产中大元通集团武汉金运激光 华拜克 铁汉生态环境 星辉车模 万福生科 雪龙(集团武汉科贝 ) 新洋丰肥业 元征汽车 中博农畜牧 长春云顶汽车部件 中博生物 浙江正裕工业 30 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
汉鼎IPO咨询客户行业分布 软件开发及系统集成 软件开发及系统集成 软件开发及系统集成 邦讯技术 浩丰创源 神州数码信息 博天信息 弘浩明传 生之源数码电子 大富科技 江苏恒翔智产 泰克贝思 大智慧 捷顺交通 天珑移动 德讯科技 今天物流 万里红 迪菲特存储 军通通讯 五岳鑫信息技术 迪威视讯 康威通信 西瑞克斯 顶点软件 科创信息 宜通世纪 鼎汉技术 南京磐能电力 引擎科技 东软载波 品恩宇龙通信 方直教育 日海通讯技术元亨通信 福建榕基软件 赛四达掌趣科技 海联讯 赛为智能中科金财软件 三联交通中山通宇 翰信科技 众为兴数控 杭州中瑞思创 上海合胜计算机 纵横通信 航新科技 神思电子 31 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
汉鼎IPO咨询客户行业分布 生物医药及制药设备 生物医药及制药设备 石油石化天然气 常山生化 天人生态 博瑞特自动计量 东盛弘蟒业 武汉新华扬生物 广州博济医药兰州海默 新华扬生物 河北九派集团 兄弟科技洛阳隆华传热 健之佳药店连锁 阳普医疗 仁智油田技术服务 金活制药 益丰大药房 山东兆邦化工 康泰生物制品 毅新生物 天津华迈燃气装备 老肯科技 浙江升华拜克生物 西安思坦仪器 迈克生物 中博生物 山东辰欣先锋电子 中国生物技术集团 泰格生物 中信国健药业 新疆兵团石油 天津瑞普生物技术 重庆智飞生物制品 众深石化设备 32 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
汉鼎IPO咨询客户行业分布 食品饮料 特种及新材料 文化广告传媒、旅游 东湾养殖傲伦达精细化工 福建安井食品包头神润新材都市传媒 凤凰都市传媒 广州酒家集团常州天晟新材料 道明光学湖北德璐传媒 国鸿养殖 华神特种橡胶制品湖南日报（华声在线） 果园老农 华特磁材画之都油画 昊晟玻璃 江粉磁材九寨沟旅游 华致酒行 江西恒大高新技术联邦雅思 嘉和一品江阴界达特异美盛文化创意 江西杨氏果业金磊高温材料南京世纪之声传媒 来伊份巨峰绝缘人民网 聚隆新材料锐丰音响 蓝剑饮品 宁波先锋新材料瑞高信息 七彩云南茶叶 瑞科新材天目湖旅游 赛特新材料友服传媒 万福生科 威海长青海洋斯迈特特种材料掌趣科技 小西牛生物乳业天赐新材料兆讯传媒 御食园食品雄林新材料志鸿教育 科恒实业中国电影集团 苏州金禾新材料珠江钢琴 33 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
汉鼎IPO咨询客户行业分布 物流供应链服务 医疗器械 仪器仪表及工业自动化 翠微百货 爱视眼科科技 博瑞特自动计量系统 大商集团 德邦物流宝莱特医用鼎芯无限 飞亚达 广东欧浦钢铁物流 东富龙 红旗超市连锁康平科技 华贸国际货运理邦精密仪器 康斯特仪表 今天物流 迈克生物兰州海默 民航快递 理邦精密仪器 宁波海运润达医疗 三星电气 欧普钢铁物流 山东天力干燥设备 沈阳变压器研究院 物产中大元通集团 威尔德医疗 拓普电气 银丰棉业 永辉超市 阳普医疗怡文环境 正弦电气 34 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
汉鼎IPO咨询客户行业分布 印刷、包装产业 太阳能光伏 水处理 东方精工 珈伟实业 道森科技 东风印刷 启鑫太阳能 新界泵业 环球印务 四川英杰电气 联合天诚防伪 西安华晶电子技术 怡文环境 厦门安妮 先导新材料 浙江巨龙管业 通产丽星 伊戈尔电气 裕同印刷包装 英杰电气浙江省疏浚工程 35 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
汉鼎IPO咨询客户行业分布 智能交通、智能城市 智能交通、智能城市 铁路机车及交通 达实智能 神思电子 邦柯科技 汉鼎信息 四为电子 成都新筑路桥机械 杭州中恒电气 泰豪科技 鼎汉技术 杭州中瑞思创 同方威视 红门推拉门聚隆新材料 江苏安靠智能武汉达明科技 四为电子 捷顺交通怡丰自动化 新联铁 科创信息 永达电子 永达电子 赛为智能 优创科技 浙江金盾风机 三联交通 云星宇交通 中交通力 上海华铭智能 中盟交通 中铁武桥 36 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
汉鼎为20多家二次IPO企业提供二次上市咨询 客户名称 企业定位 省份 区域 星光影视设备 从事影视照明设备研发、制造、集成、服务的高科技企业 北京 北京 中矿资源勘探 从事地质工程技术服务 北京 北京 双杰电气 主要从事配电设备及自动化产品的研发、制造、销售和对外贸易 北京 北京 华致酒行 以酒品保真连锁销售为主营业务. 北京 北京 福建榕基软件 以发展软件产品和开发和销售、计算机系统集成及技术支持和服务业为主 福建 福州 杰赛科技 广东省高新技术企业和软件企业 广东 广州 拓普电气 国内最早采用交流采样技术研发生产分布式微机保护测控产品的厂家 广东 珠海 伊戈尔电气 致力于向全球市场提供电源变压器、电力变压器和变压器铁芯组件的供应商 广东 佛山 江西恒大高新 工业设备防磨抗蚀行业的龙头企业 江西 南昌 丰元化学 草酸生产行业中的龙头企业 山东 枣庄 上海麦杰 致力于实时数据库及企业生产信息化管理软件开发的高科技企业 上海 上海 神舟电脑 一家以IT为主业，以电脑技术开发为核心 深圳 深圳 聚飞光电 专业从事SMD LED及大功率LED等光电器件的研发和生产 深圳 深圳 海联讯 专注于电力信息化建设，国内领先的信息技术服务提供商 深圳 深圳 佳创视讯技术 从事数字电视软硬件产品的研发、生产、销售和系统集成 深圳 深圳 方直教育 集教育研究、出版发行于一体的教育科技公司 深圳 深圳 捷顺交通 中国出入口控制与管理行业及智能安防解决方案的首席供应商 深圳 深圳 今天物流 集物流解决方案、物流技术改造、物流系统集成、物流软件开发为一体的企业 深圳 深圳 英杰电气 从事工业电源设备、电子及微电子控制设备开发、生产的高科技企业 四川 德阳 汉嘉设计 专业从事民用和工业建筑设计 浙江 杭州 中交通力 公司是专业从事公路交通建设综合服务提供商 陕西 西安 环球印务 专业纸品供应商 陕西 西安 小西牛生物乳业 是一家从事乳制品产品研发和产业化生产的股份制企业 青海 西宁 37 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
海外IPO咨询服务案例 客户名称 行业属性 企业定位 省份 飞毛腿电池 锂离子电池、动力电池 为移动数码产品提供全面电池解决方案 福建 李宁服装 纺织服装 中国领先的体育品牌企业， 北京 元征科技 汽车产业链 国内最早致力于汽车诊断、检测、养护产品研发 深圳 远东宏信 金融服务创新业务 从事融资租赁业务公司 上海 正保远程教育 教育培训及教育衍生品 具备网络教育资质、经教育部批准开展远程教育的专业公司 北京 新东方教育 教育培训及教育衍生品 英语培训机构 北京 诺亚舟 互联网、电子商务 是国内领先的教育辅助内容及服务提供商， 深圳 诺亚财富 金融服务创新业务 从事第三方理财服务 上海 宇龙通信 IT通信产业 专业的智能手机终端、移动数据平台系统 深圳 川威钢铁 采矿及勘探设备及服务 集矿业开发、金属制品加工、水泥生产、煤化工 四川 张家港天宇羊毛 纺织服装 羊毛制品全产业链型企业 江苏 华融担保 金融服务创新业务 深圳民营最大的融资担保企业 深圳 银达担保集团 金融服务创新业务 是一家将信用评价、信用担保和信用管理相结合的公司 广东 中科创金融控股集团 金融服务创新业务 为中小企业提供个性化的融资解决方案的新型金融服务集团 深圳 金活制药 连锁经营及贸易批发 以经销和代理国内外名牌药品、保健品为主 深圳 中彩科技 特种及新材料 是一家集薄板研发、生产、销售为一体的钢铁深加工集团。 江苏 顺驰不动产网络 互联网、电子商务 从事房地产营销及相关服务的大型全国化企业集团。 河北 枫叶教育 教育培训及教育衍生品 采取中西教育优化结合的双语教学方式 江苏 联邦雅思 教育培训及教育衍生品 专业从事国际语言培训与文化交流的综合性教学机构. 江苏 万国法源 教育培训及教育衍生品 致力于司法考试培训业务 北京 新世界教育 教育培训及教育衍生品 日语培训，K12培训，汉语培训 上海 38 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
中国主板、中小板、创业板IPO未过会原因深度分析报告正文 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
IPO分地区发行审核情况 地区 申报 通过 通过率 广东 40 30 75% 江苏 26 22 85% 北京1.山东地区拟上市企业过会率100% 24 20 83% 浙江2.重点省份中四川地区IPO企业过会率 19 16 84% 福建 10 9 90%相对比较低，只有57% 上海 9 7 78% 3.广东地区过会率延续了2011年的格山东 7 7 100% 四川局，依然低于全国平均过会率 7 4 57% 安徽4.重庆地区异军突起，上会家数对比 6 4 67% 河南2011年有非常好的起色，2012年上 6 4 67% 湖南 5 4 80% 半年有4家企业上会。 辽宁 4 3 75% 重庆 4 3 75% 其他地区 25 21 84% 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
上会企业主承销商情况统计 主承销商 申报 通过 通过率 1.在重点投行过会率来看，大部分投行与平国信证券 16 15 % 平安证券均过会率相差无几 16 10 % 中信证券2.过会率低并不能反映投行的真实水平，比 14 12 % 招商证券如说个别投行保荐的项目，因为所处的行 13 9 % 广发证券 11 9 %业在十二五调控背景下，都没有过会，比 中信建投 11 6 % 如光伏太阳能行业。 国金证券 9 8 % 3.投行在企业承销保荐过程中，即使是尽职华泰联合 9 7 % 尽责，依然会因为企业在IPO前期诊断、民生证券 9 7 % 海通证券梳理、规范的阶段遗留了大量的历史问题， 7 6 % 安信证券而导致企业被否的比例越来越高。所以说 5 5 % 光大证券企业在刚刚有上市想法的阶段就应该引入 5 4 % 宏源证券 5 4 % 咨询机构进行诊断、规范、梳理等。 其他 62 52 % 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
IPO发行审核情况 上会企业业绩情况情况 单位：万元主板 500,000 以下均为上会企业申报报告期最后一年财务数据。在各板块间公司收入利润规400,000 模相差较大，300,000 但在同板块间通过与未通过企业间相200,000 差较小，因此可见审核重点仍在财务报表100,000 之外。0 通过 未通过 收入 净利润 单位：万元中小板单位：万元创业板 40,000 120,000 100,000 30,000 80,000 20,000 60,000 40,000 10,000 20,000 0 0 通过 未通过通过 未通过 收入收入 净利润 净利润 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
被否原因 •2012年上半年，企业主要被否原因集中在如下几点： 1.关联交易及同竞争仍是发审委重点关注方向，共有8家企业在此存在瑕疵。出现此类问题的主要原因是改制不合理，上下游配套业务未整合进入发行人合并体系，为申报埋下了隐患。 2.未来盈利能力是被否的重灾区，近半数企业在未来盈利能力被质疑。对于未来盈利判断的重点是企业所处行业的未来前景，因此本期申报的与光伏行业有关企业有3家被否，房地产相关行业也有2家被否。 3.因募投项目被否企业多是无法解释其募投项目所规划产能未来消化能力，有的企业所计划的募投扩产规模达现有规模2-3倍，不仅市场接受有问题，其自身管理能力也成疑问。证监会目前对募投项目的关注依然集中在募投项目必要性、可行性、经济效益测算、募投项目的匹配能力分析上面。 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
被否原因 4，申报企业财务数据真实性及其他信息披露质量一直是证监会的重点工作方向，在上半年申报中，有的企业二次申报材料与上次申报材料存在明显矛盾，有点企业财务数据、尤其是毛利率情况与同行业企业存在明显差异，或企业盈利趋势与行业趋势相背等，这些问题一旦存在，将直接导致企业出局。 5，此外，对于企业违反社保、税收法规方面的情况，我们认为还是存在一个数额大小的问题，违规数额过大必定会让发审委员有所顾虑。 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
被否原因统计 序号 瑕疵名称 主要企业 1 关联交易与同业竞争环球印务、广州白云、深圳麦格米特、汉嘉设计、北京东方、珠海亿 邦、新乡日升、嘉兴佳利 2 募投项目环球印务、北京高威科、临江市东锋、海诺尔环保、深圳麦格米特、 湖南金大地、珠海亿邦、广东利泰、 3 盈利不确定江苏海四达、无锡上机、深圳市明源、湖南金大地、河南思可达、四 川英杰、北京爱创、厦门万安、深圳麦格米特、安徽铜都、嘉兴佳利、 4 涉嫌虚假披露 上海冠华、青海小西牛、汉嘉设计、北京东方、海澜之家、 5 违反税收、社保法规 江苏海四达、海诺尔环保、广东通宇 6 盈利依赖税收政策 环球印务、海诺尔环保、 7 独立性 厦门万安、广东先导、 8 成长性 临江市东锋 9 会计处理 深圳市明源 10 内控缺陷 广东通宇 11 历史沿革 广东通宇 12 产品质量 广东利泰 13 供应商依赖 嘉兴佳利 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
被否企业基本情况一览 序号 公司名称 上市板 审核日期 主承销商 1 西安环球印务股份有限公司 中小板 2012/1/6 第一创业摩根大通证券 2 北京高威科电气技术股份有限公司 中小板 2012/1/9 长江证券承销保荐有限公司 3 广州白云电器设备股份有限公司 中小板 2012/1/9 广发证券股份有限公司 4 上海冠华不锈钢制品股份有限公司 中小板 2012/2/8 海通证券股份有限公司 5 江苏海四达电源股份有限公司 中小板 2012/3/7 民生证券有限责任公司 6 厦门万安智能股份有限公司 中小板 2012/3/14 中信证券股份有限公司 7 广东先导稀材股份有限公司 创业板 2012/3/16 广发证券股份有限公司 8 青海小西牛生物乳业股份有限公司 中小板 2012/3/23 民生证券有限责任公司 9 临江市东锋有色金属股份有限公司 创业板 2012/3/23 新时代证券有限责任公司 10 海诺尔环保产业股份有限公司 创业板 2012/4/10 宏源证券股份有限公司 11 无锡上机数控股份有限公司 创业板 2012/4/10 华泰联合证券有限责任公司 12 深圳市明源软件股份有限公司 创业板 2012/4/13 平安证券有限责任公司 13 深圳麦格米特电气股份有限公司 中小板 2012/4/18 中银国际证券有限责任公司 14 汉嘉设计集团股份有限公司 中小板 2012/4/18 中信建投证券股份有限公司 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
被否企业基本情况一览 序号 公司名称 上市板 审核日期 主承销商 15 广东通宇通讯股份有限公司 中小板 2012/4/25 国金证券股份有限公司 16 湖南金大地材料股份有限公司 中小板 2012/4/27 国信证券股份有限公司 17 北京东方广视科技股份有限公司 创业板 2012/5/3 招商证券股份有限公司 18 珠海亿邦制药股份有限公司 中小板 2012/5/7 新时代证券有限责任公司 19 广东利泰制药股份有限公司 中小板 2012/5/11 平安证券有限责任公司 20 海澜之家服饰股份有限公司 中小板 2012/5/11 华泰联合证券有限责任公司 21 新乡日升数控轴承装备股份 创业板 2012/5/22 申银万国证券股份有限公司 22 安徽铜都阀门股份有限公司 创业板 2012/5/25 平安证券有限责任公司 23 嘉兴佳利电子股份有限公司 创业板 2012/5/25 财通证券有限责任公司 24 河南思可达光伏材料股份有限公司 创业板 2012/6/12 光大证券股份有限公司 25 四川英杰电气股份有限公司 创业板 2012/6/15 国都证券有限责任公司 26 深圳市雄帝科技股份有限公司 创业板 2012/6/15 招商证券股份有限公司 27 北京爱创科技股份有限公司 创业板 2012/6/29 平安证券有限责任公司 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
1.西安环球印务股份有限公司 •主营业务 医药纸盒包装产品的设计、生产及销售，并兼营酒类、食品彩盒和瓦楞纸箱业务，其中以供制药企业高速自动包装线使用的高品质药品包装折叠纸盒为主要产品。 •募集资金运用 序项目名称 项目总投计划使用 其中固定资 铺底 号（按轻重缓急程度排资 募集资金 产投资 流动资金 核准/备案文号 列） （万元） （万元） （万元） （万元） 年产18 亿只药品包装津北辰行政许可1 折叠纸盒项目16, 12, 11, 1, [2011]92 号 药品电子监管码赋码西高新投服发2 印刷技术改造项目3, 2, 2, [2010]167 号 3 研发中心建设项目西高新投服发 1, 1, 1, [2010]188 号 合计 21, 17, 14, 2, 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
1.西安环球印务股份有限公司 •原因1：关联交易或存隐患 招股说明书显示，陕药集团持股65%，为环球印务第一大股东。近年来，环球印务与陕药集团下属企业的关联交易不断。陕药集团下属的西安杨森一直是环球印务的前五大客户之一，2008年、2009年和2010年，西安杨森均为环球印务第二大客户，而2011年上半年更是跃升为第一大客户，环球印务对西安杨森三年一期的销售额分别为1969万元、1981万元、2260万元、1480万元，分别占营业收入的%、%、%、%。此外，陕药集团旗下的海欣制药、正大制药、陕西天宁制药等医药企业亦或多或少与环球印务存在关联交易。 尽管从产品销售价格来看，这些关联交易尚属公允，但这些关联企业的存在无疑为上市后的利润调节打开了方便之门，因为产品价格是否公允市场是可以监督的，但具体合同数量的大小是否存在非市场化因素却很难判断，上市公司与大股东完全可以通过这些关联企业加大或减小交易总额来达到调节利润的目的。作为区域内大型医药企业，陕药集团控股环球印务后，关联交易凸显。而且其关联交易持续数年，且占比较大，对环球印务的业绩具有一定的影响。 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
1.西安环球印务股份有限公司 •原因2：税收优惠政策存不确定性 招股书显示，2008-2010 年，根据财政部、国家税务总局、海关总署财[2001]202 号《关于西部大开发税收优惠政策问题的通知》及西安市国家税务局直属税务分局的批复，环球印务得以享受西部大开发税收优惠政策执行15%的所得税优惠税率。而根据2011 年 7 月 27 日，根据财政部、海关总署、国家税务总局联合下发的《关于深入实施西部大开发战略有关税收政策问题的通知》：“自 2011 年 1 月 1 日至 2020 年 12 月 31 日，对设在西部地区的鼓励类产业企业减按 15%的税率征收企业所得税。上述鼓励类产业企业是指以《西部地区鼓励类产业目录》中规定的产业项目为主营业务，且其主营业务收入占企业收入总额 70%以上的企业。《西部地区鼓励类产业目录》另行发布。” 尽管环球印务的主导产品医药纸盒在主营收入的比重在69%-72%之间。但由于《西部地区鼓励类产业目录》尚未发布，这也就意味着作为传统印刷包装行业是否将继续享受15%所得税优惠税率尚存较大不确定性。 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
1.西安环球印务股份有限公司 •原因3：高新技术企业资质能否延续存在不确定性 公司于2008年11月21日取得高新技术企业认证，享受按15%的税率征收企业所得税。但根据国家高新技术企业认证办法之规定，具有大学专科以上学历的科技人员占企业当年职工总数的30%以上，其中研发人员占企业当年职工总数的10%以上，同时最近一年销售收入在20,000万元以上的企业，比例不低于3%。尽管从研发投入来看，公司近年来均超过4％，但在研发人数方面，目前研发人员共计有37人，仅占职工总数457人的8%，尚达不到规定的10%标准，面对即将面临复审，是否能延续认证尚存疑问。 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
2.北京高威科电气技术股份有限公司 •主营业务 公司是工业自动化产品的综合服务提供商，主营业务为工业自动化控制产品的技术型分销和系统集成；主要销售三菱、施耐德、山洋、欧姆龙、ABB、汇川等国内外知名品牌的工业自动化控制产品，并为客户提供专业的工业自动化解决方案。 •募集资金运用 序号资额 项目名称项目投 （万元）建设期（年）项目审批情况 工业自动化产品分销网络扩容京海淀发改（备） 1 改造项目32538 2 [2011]26 号 2 工业自动化控制系统集成项目京海淀发改（备） 4755 1 [2011]25 号 京海淀发改（备） 3 研发中心项目 3518 1 [2011]24 号 合计 40811
2.北京高威科电气技术股份有限公司 •原因：募集资金投向合理性容易受到质疑 通过《照顾说明书（申报稿）》我们可以看出，高威科的募集资金主要投向分销网络的扩容改建（亿元，约占其募集资金的%），而这部分资金的主要支出则是用于办公室场所的购买。从工业自动化产品分销行业的角度来看，扩大销售网络、增强客户覆盖能力对企业的发展的确非常重要，也有利于其主营业务的扩张，有利于公司的发展目标的实现。但将如此大量的募集资金用于子公司或办事处的扩建，并且主要支出在办公场所的购置上面，其合理性很难不受到质疑。更何况，在工业品营销当中，关系营销的重要性不可忽视，高威科扩建其销售网络只是有利于公司业务增长，却非必然，这更加重了对其募集资金使用合理性的质疑。 通过证监会最近否掉的几家公司情况来看，募集资金使用的方向是非常重要的一点，募集资金主要投向渠道建设似乎不是一个很好的选择，而前一段时间被否的华致酒行也在一定程度上说明了这个问题。
3.广州白云电器设备股份有限公司 •主营业务 公司主营业务为高、低压成套开关设备和控制设备的研发、制造、销售及服务。 •募集资金运用 序号 项目名称项目投资额 建设期 （万元） （年）项目审批情况 126/252kV 智能化封闭组合式广东省经信委1 高压开关设备（GIS ）技术改24,980 2 11011139231000083 造项目 智能高低压成套开关设备技术广东省经信委2 改造项目19,000 11011139231000088 轨道交通配电控制设备技术改广东省经信委3 造项目12,000 11011139231000079 综合继保和智能变电站系统技广东省经信委4 术改造项目6,453 11011139231000084 5 技术中心技术改造项目广东省经信委 5,000 11011139231000079 合计 67,433 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
3.广州白云电器设备股份有限公司 •原因：同业竞争 广州白云电器设备股份有限公司被否，是因为公司的实际控制人为胡氏五兄妹，其子女又共同投资设立白云电气集团，并通过该集团参、控股12家企业。该等关联方多与公司同属于输变电设备行业，且存在同一客户的情形。 其中参股企业东芝(微博)白云真空开关管(锦州)有限公司的主营产品真空开关管主要配套在10－35KV真空断路器中，该公司2009年和2010年向广州东芝白云电器设备有限公司的销售收入占其自身营业收入的比重在30%以上，同期公司与广州东芝白云电器设备有限公司之间存在持续关联采购和销售。 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
4.上海冠华不锈钢制品股份有限公司 •主营业务 公司主营业务为中高档不锈钢锅具类厨房用品的研发、生产和销售。 •募投项目： 序号 项目名称 投资额（万元） 1 1500万只中高档不锈钢锅具技术改造及扩产 23180 2 中高档不锈钢锅具技术研发中心提升 1199 3 自主品牌营销渠道建设 1120 合计 25499 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
4.上海冠华不锈钢制品股份有限公司 •原因：前次申报文件涉及虚假披露 该公司曾于2010年申报首次公开发行股票并上市，但未通过 核。 在第一次申报文件中公司披露2007年10月10日有10家股东入股，并在文件中申明这10家股东和公司无关联关系。但在此次申报文件公司承认上述股东是公司的关联方，该行为违反了《首次公开发行股票并上市管理办法》，《办法》第64条明确规定，“发行人向中国证监会报送的发行申请文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的，除依照《证券法》的有关规定处罚外，中国证监会将采取终止审核并在36个月内不受理发行人的股票发行申请的监管措施”。 上海冠华而两次申报时间间隔不足24个月。 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
5. 江苏海四达电源股份有限公司 •主营业务 公司自设立以来，一直从事二次化学电池的研发、生产、销售。主要产品为镉镍、氢镍、锂离子等小型二次电池，以及电池极板、电源管理系统（BMS）等。 •募集资金运用 项目名称项目投资额 （万元）建设期（年） 项目审批情况 年产3700万Ah锂离子电池机器管启东市投资项目登记 理系统技改项目 22581 2年10个月 备案通知书，备案号 2010379 合计 22581
5. 江苏海四达电源股份有限公司 •原因1：主营产品市场持续萎缩 公司报告期内镉镍电池占主营业务收入超过50%，镉镍电池由于消费升级将面临被氢镍电池和锂离子电池替代，同时欧盟对公司的镉镍电池已经有限制的举措，上述情形将对公司主营业务的未来持续开展带来严重影响。 •原因2: 五险一金不规范，涉嫌蓄意规避缴纳义务 公司报告期内按当地社保缴纳基数下限给员工缴纳社保，而非法律规定的实际工资。并且，公司目前员工中劳务派遣工超过公司员工总数65%，显然是通过雇佣法律关系的转规避社保缴纳义务。此外，在住房公积金方面则是2010年9月才开始缴纳，并且未补缴前期未缴纳部分。
6. 厦门万安智能股份有限公司 •主营业务 厦门万安智能力于建筑智能化系统集成领域，拥有“智能建筑系统集成专项设计”甲级资质、“建筑智能化工程专业承包”一级资质、“安防工程企业”一级资质，是目前国内专业技术实力最强、经营规模最大、资质最全的建筑智能化系统集成商之一。 •募集资金应用 序号 项目名称项目投资额 建设期 （万元） （年）项目审批情况 优化区域网络、扩大总承包业夏发改高技[2011]函6号备1 务项目25609 案 绿色建筑智能技术产业基地项夏发改高技[2011]函1号备2 目 3 案 合计
6. 厦门万安智能股份有限公司 •原因1：保荐机构不独立 翻阅万安智能招股说明书可以看到，2010年9月突击入股的金石投资是中信证券的直投子公司，金石投资占有公司%的股权比例，是十大股东之一。据统计，从郭主席上台后（2011年11月初）至今，有PE+保荐形式的企业上会出具通过或否决意见（不含暂缓表决）23家，其中通过17家，分别是：创业板荣科科技、裕华光伏、吉艾科技、云意电气、掌趣科技、长亮科技、华灿光电、润和软件，主板海思科药业、百隆东方、东江环保、普邦园林、华声电器、人民网、首航节能、喜临门家具、日出东方（17家），否决：桑夏太阳能、万润科技、同力重工、环球印务、白云电器、厦门万安（6家），否决率26%，远远超过目前正常否决率10%左右。这也许是一种信号：说明这种形式的IPO是被重点关注的，是被重点“照顾”的。 •原因2：公司经营效率持续下滑 报告期内，公司存货周转率下降，净资产收益率连续三年下降、经营现金流2011年比2009年下降较多。。
7.广东先导稀材股份有限公司 •主营业务 公司主营业务为硒、碲、铋、镉单质及其化合物的研发、生产和销售，产品广泛应用于太阳能、冶金、玻璃、饲料、电子、红外光学、制冷、医药等行业。 •募投项目概览： 序号 项目名称 投资额（万元） 1 薄膜太阳能材料生产线建设项目 69340 2 红外材料生产线建设项目 33032 3 研发中心建设项目 10506 合计 112878 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
7.广东先导稀材股份有限公司 •原因1：单一客户相互依赖 存货余额大风险高 招股说明书显示，报告期内，公司高纯碲产品作为碲及其化合物的主要品种，其销售收入占公司总体营业收入的比例分别为 %、%和 %，其中 90%以上均销售给太阳能电池生产厂商 First Solar 用于生产碲化镉薄膜太阳能电池。公司2010 年 碲产品的全球市场占有率为%，是全球高纯碲主要生产商和供应商，与 First Solar 公司属相互依赖关系。若First Solar 公司经营情况和资信状况发生变化，则将会影响公司的经营业绩，存在较大风险。 报告期各期末，公司存货余额分别为23, 万元、36, 万元、59, 万元，占流动资产的比例分别为 %、%、%，处于较高水平。但若未来原材料价格和产品价格出现较大幅度下降，则将对公司经营业绩产生不利影响。 •原因2：保荐机构不独立 据申报文件披露，广发信德占公司本次发行前总股本的%。而广发信德是广发证券旗下全资直投子公司，广发证券则是先导稀材此次上会的保荐人。 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
8.青海小西牛生物乳业股份有限公司 •主营业务 小西牛是一家以乳制品研发、生产及销售为主营业务，具有青藏高原地域特色的乳制品生产企业。 •募集资金运用 项目名称项目投资额 募集资金投资额 建设期核准\备案机关及核环评部门及批文 （万元） （万元） （年）准\备案文号 文号 青海省经济委员会青青海省环境保护日处理鲜奶 300经投[2011]110 号和西厅青环发[2011]91 吨扩建项目19, 16, 2 宁市经济委员会宁经号和青环发投[2011]41 号 [2011]141 号 平安镇白家村标平安县发展和改革局平安县住房建设准化高产奶牛养和环境保护局平3, 3, 1 平发改项字[2011]011 殖场建设项目 号城字[2011]42 号 合计 23, 20, 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
8.青海小西牛生物乳业股份有限公司 •原因1：多项财务指标背离同业，测算真实性存疑 招股书显示，受2008年“三聚氰胺事件”影响，乳制品行业受到巨大冲击，具体表现为同行业上市公司的营业利润率急剧下滑，2008年伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业均出现亏损状况。2009年、2010年和2011年行业平均营业利润率分别为%、%和%，虽逐年有所上升，但仍处于较低水平。而2009-2011年小西牛的营业利润分别为万元、万元、万元，同期营业利润率分别为%、%、%，明显高于同行业。而同期伊利股份的分别为%、%、%，蒙牛乳业的分别为%、%、%。 同时，公司的销售费用率大幅低于同行业。2009-2011年，同行业上市公司的销售费用率平均值为%、%、%，而同期小西牛的销售费用率却分别为%、%、%。 此外，公司的流动比率较同行业上市公司高，而资产负债率较同行业低很多。2009-2011年，同行业公司流动比率的平均值分别为、、，资产负债率平均值分别为%、%、%，而小西牛流动比率分别为、、，资产负债率分别为%、%、%。 小西牛在招股书中将上述异常归因于公司是地域性乳制品企业、盈利能力高、相关费用少、经营稳健等。小西牛的各项财务指标均大幅高于同行业上市公司，不太符合常理，其财务测算的准确性及真实性存疑。 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
8.青海小西牛生物乳业股份有限公司 •原因2：神秘股东突击入股，不排除利益输送的可能 招股书显示，2010年8月，小西牛有限公司进行第四次股权转让，引进2名法人股东上海杉蓝、鼎恒瑞吉和3名自然人股东陈荣、陈蓉、张瑞海。上述3名自然人股东分别持有公司发行前%、%、%的股权。其中，陈荣现任公司董事，陈蓉和张瑞海位列公司前十大自然人股东。按照相关规定，公司应该在拟招股书中介绍上述新进自然人股东的身份及前5年从业经历，但对于陈蓉和张瑞海，公司仅介绍了其年龄和住址，并未披露其职业与经历。若小西牛成功上市，二者持有的股权将迅速翻番。自然人能在公司“上会”前一年突击入股，其与公司的关系应该不一般，不排除利益输送的可能。 •原因3：家族式管理 存在治理风险 公司管理层不少为实际控制人的近亲，这使得公司在运营过程中存在职权混淆的风险，管理架构的科学性存疑。其中，小西牛的实际控制人为王维生，持股%，现任公司董事长、总经理；其妻张玉琴持股9%，任部门经理；其弟王维军持股%，任董事、总经理助理；其兄王维喜持股%，任部门经理;其妻兄张顺成持股%，任部门经理。另外，其父王英荣、其姐王银花分别持有公司%、%的股权。 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
9.临江市东锋有色金属股份有限公司 •主营业务 公司的主营业务是稀土镁合金、金属镁的研发、生产和销售。 •募集资金运用： 非流动 项目名称 资产投资流动资金 总投资额 运用募集资金投资（万元） （万元）（万元） （万元）登记备案号 非流动资产 流动资金 年产7000吨高性能稀11428 1957 白山发改许土镁合金项目11428 1957 13386 可【2010】 共计48 号 13386 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
9.临江市东锋有色金属股份有限公司 •原因1 公司盈利规模偏小 公司报告期内扣除非经常性损益的净利润分别为659万、905万和2422万，虽然符合创业板盈利能力方面规定，但相比同期申报企业最后一年平均6,727万的净利润明显偏小。企业盈利规模偏小使企业抗风险能力不足。 •原因2 募投项目规模与公司经营规模不匹配 公司计划以募投资金将稀土镁合金产能提升7000吨，目前该产品公司的实际产能是2500吨，募投项目规模相比公司经营规模超出过大，使募投项目的实施效益面临不确定风险。 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
10.海诺尔环保产业股份有限公司 •主营业务 采用特许经营权模式（BOO、BOT、TOT）投资、建设、运营城市生活垃圾处理设施。 •募集资金运用 项目名称投资总额 （万元）核准情况 环评情况 四川内江城市生活垃圾35,547 川发改投资（2011）768 号 川环审批（2011）100 号 焚烧发电项目一期 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
10.海诺尔环保产业股份有限公司 •原因1：报告期内屡次环保违规 报告期内，海诺尔环保连续因环保项目违规，遭到项目所在环保部门的处罚，3年之内被罚次数就高达7次。 •原因2：主营业务依赖政府扶持 从公司的收入结构来看，公司的特许经营权收入比重过高，加上税收优惠，可见公司自身获取利润的能力并不强，更多依赖于政府扶持。海诺尔的收入主要为特许经营权投资收益和垃圾直接处置收入，其中，特许经营权投资收益利润额在2008年、2009年、2010年以及2011年1-9月分别为1308万元、1563万元、1810万元以及1597万元，占当期业务利润总额的%、%、%以及%；海诺尔垃圾直接处置业务利润额占业务利润总额的比例一直保持在45%左右，而该部分业务的毛利率达到了50%以上，远高出行业内其他企业的水平。另外在税收优惠方面，2008年、2009年、2010年和2011年1-9月，海诺尔实现的税收优惠金额，分别占当期合并利润总额比例的%、%、%和%。 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
10.海诺尔环保产业股份有限公司 •原因3：募投项目不能达到预期收益的风险 海诺尔募投资金将用于四川内江城市生活垃圾焚烧发电项目一期工程的建设。公司在风险提示中明确表示，募投项目为公司第一个垃圾焚烧发电项目，与以往的垃圾处理项目相比，项目收益结构中特许经营权投资收益占比下降，垃圾焚烧发电收入上升，因发电量受多种因素影响，固此项目存在不能达到预期收益的风险。事实上，该募投项目存在的风险并不局限于此。海诺尔也明确表示，该项目是公司第一个垃圾焚烧发电项目。这意味着，公司在该项目上是首次尝试，之前并无经验可谈。 •原因4：核心资质已到期，尚未完成换证，存在隐藏风险 公司目前持有的环境污染治理设施运营资质证书(生活垃圾甲级)于2011年11月到期，已于2012年1月取得四川省环保厅预审意见，尚待国家环保部审查相关材料后作出审核决定并公示(预计于2012年3-4月完成换证)，保荐机构及律师表示无障碍。 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
11.无锡上机数控股份有限公司 •主营业务 各类精密数控机床、通用机床的研发、设计、制造、销售和服务。公司主要面向太阳能行业的多晶硅材料加工专用机床。 •募集资金运用 序号 项目名称 投资额（万元） 备案文号 环评文号 太阳能光伏数控磨床系列环(2011)32 1 产品建设项目26, 锡滨发改备(2011)第26 号锡滨 号 LED蓝宝石数控磨床 滨环(2011)31 2011)第25 号锡 建设项目9, 锡滨发改备(2 号 3 技术中心建设项目 4, 锡滨发改备环管(2017 号锡滨1) (2011)第2 第093 号 合计 39, 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
11.无锡上机数控股份有限公司 •原因1：遭遇行业寒冬 2011 年下半年以来，受欧洲债务危机的影响，欧洲各国纷纷下调光伏发电补贴，在一定程度上抑制了行业的整体需求。多晶硅原材料、硅片、电池组等光伏发电产品的市场价格持续走低对我国光伏产品制造行业也产生了不利影响。公司生产的光伏设备主要用于光伏发电产品的加工，下游行业的市场需求波动将对公司产品的需求量产生影响，从而进一步影响公司的营业收入、存货水平、应收账款回收、现金流情况和盈利能力等相关财务指标。 •原因2：股权过分集中 杨建良、杭虹夫妇是无锡机械的实际控股人，合计持有公司%股权，对公司拥有绝对控制权。 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
12.深圳市明源软件股份有限公司 •主营业务 公司主要为房地产开发企业提供ERP 管理整体解决方案，并提供运维服务和各类专项服务。 •募集资金运用 序号 项目名称项目投资额 建设期 （万元） （年）项目审批情况 房地产ERP 系列产品技术架构2011010062900003 号 1 整体升级项目 8, 3 地产信息化移动应用解决方案2011010062900006 号 2 建设项目3, 3 3 客户服务支持中心建设项目 2, 1 2011010062900002 号 合计 13, 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
12.深圳市明源软件股份有限公司 •原因1：股份支付未会计处理违反会计准则 2010年5月和6月，分别以转让和增资方式引入员工激励（价格为元/股），2010年7月，两次引入平安财智（价格为元/股）和达晨的两个机构（价格为元/股）。没有按照股份支付对待；且平安财智价格远高于达晨，原因疑惑。 •原因2：未来经营业绩存在较大风险 公司主营业务收入来自于向房地产开发企业提供ERP 管理整体解决方案，由于目前房地产行业受宏观调控的影响已进行行业整体不景气，并且在可预见的较长时期内仍将受到中央政府的严格管制，因此，公司未来经营业绩存在较大风险。 原因3：企业所处行业数据依据不足，同时对企业未来发展前景分析模糊 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
13.深圳麦格米特电气股份有限公司 •主营业务 主营业务为依托电力电子及相关控制核心技术平台，为制造类客户提供定制电源解决方案及工业自动化核心部件，产品广泛涵盖了消费电子、智能家电、医疗、通信、信息技术、工业自动化、电力、交通、照明、新能源汽车、节能环保及装备制造等行业，自设立以来没有发生变化。 •募集资金运用 序号 项目名称项目投资额 建设期 （万元） （年）项目审批情况 1 株洲基地建设项目株高招备[2011]5号 43, 2 2 新建华东研发中心项目 6, 2 宁发改投资字[2011]129号 3 营销和服务平台建设项目 7, 1 深发改备案[2011]0018号 合计 57, 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
13.深圳麦格米特电气股份有限公司 •原因1：关联交易 1、2010年、2009年第一大经销商香港麦格米特为实际控制人设立的壳公司，并只经营麦格米特的业务，于2011年突击注销。 •2、TCL既是供应商又是大客户，公司销售定价问题 •关联交易的定价素来敏感。从麦格米特披露的对TCL王牌电器销售的定价详情中可见，2011年的关联交易定价普遍高于对第三方定价。如大尺寸平板电视定制电源，TCL销售的单价比对第三方单价要高出%。电源控制组件的销售上，其定价也比对第三方单价高出%。 •关联交易本不是大问题，但问题在其定价偏差容易引起利润输送或利益抽逃的质疑。 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
13.深圳麦格米特电气股份有限公司 •原因2：产品价格下降之忧 •招股书显示，公司的下游客户为各类电子、电气产品制造厂商。下游厂商产品价格下降的趋势将促使公司将成本压力向上传递，从而使麦格米特也面临着产品价格下降的压力。虽然公司在招股书中也提出了应对产品价格下降引致的毛利下降的几种途径，但是较高的折旧费与运营费却不容轻视。同时，“新建华东研发中心项目”建成后，麦格米特每年新增固定资产折旧641万元，运营费用约3058万元。对比公司亿元的净利润，新增的固定资产折旧费用及运营费用占据净利润的逾60%。虽然麦格米特认为，随着本次募集资金项目的达产，未来主营业务收入的大幅提升完全可弥补固定资产折旧及研发支出的增长，固定资产折旧及研发支出的提高不会对公司的盈利能力产生不利影响。但是，市场发展带来的产品价格下降的压力将长期存在。长远看来，如果公司不能不断地开发出高附加值、符合市场需求的新产品，则产品价格下降的趋势将对公司盈利能力造成不利影响。 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
13.深圳麦格米特电气股份有限公司 •原因3：募资计划存隐忧 产能增长过快引质疑 •麦格米特的产品目前主要包括定制电源及工业自动化核心部件两大系列产品。招股书显示，本次募集资金投资项目完成并全部达产后，将建成年产万台定制电源和工业自动化产品的生产线，较公司目前所需产能增幅较大。 •而麦格米特2011年的产能为万台，达产后增长幅度超过400%。公司认为经测算，项目达到设计生产能力当年，新增销售收入亿元(2011年营业收入亿)，利润总额亿元。 •麦格米特没有给出测算的依据，而麦格米特所处电源制造行业竞争者众多，市场竞争激烈，公司能否达到这样的增速令人怀疑。 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
14.汉嘉设计集团股份有限公司 •主营业务 公司是我国最大的民营建筑设计企业之一，主要从事建筑设计及其相关业务包括建筑工程相关的规划、建筑、室内外装饰、园林景观、市政、智能化、幕墙、泛光照明、岩土工程等全程化设计服务。 •募集资金运用 序号 项目名称项目投资额 建设期 （万元） （年）项目审批情况 1 设计总包模式下专业化发展项目杭州市拱墅区发展改革和 6, 3 经济局拱发改备[2011]3 号 杭州市拱墅区发展改革和2 后台支持中心建设项目 4, 3 经济局拱发改备[2011]5 号 3 分支机构建设项目杭州市拱墅区发展改革和 18, 4 经济局拱发改备[2011]4 号 合计29, 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
14.汉嘉设计集团股份有限公司 •原因1：关联交易 •公司08至10年度在与前五大客户的交易中，关联交易占公司总的营业收入的比例分别为%，%和%，比例较大。根据招股说明书经常性关联交易信息披露，工程施工类业务2010年总共实现毛利额为万元，其中源自关联方的毛利额为 万元，毛利率为%，同时源自非关联方业务实现毛利额为万元，毛利率为%。这意味着汉嘉设计工程施工类业务，在以非关联方为代表的公平市场条件下处于严重亏损状态，恰是因为有了来自于数家关联方高利润业务的“保驾护航”，才确保工程施工业务线不至于成为汉嘉设计总体盈利的“累赘”，并在2010年贡献了万元毛利，约占当年实现税前利润总额万元的%。 •由于大股东也存在大量的与发行人相关业务的有联系的公司，未来上市后可能很轻易的通过关联交易影响公司的利润，也就是说，公司未来的独立性可能有问题。 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
15. 广东通宇通讯股份有限公司 •主营业务 公司主营业务为移动通信系统中的通信天线及射频器件的研发、生产和销售，主要产品包括基站天线、微波天线及射频器件等设备，为移动通信运营商、设备集成商提供通信天线及射频器件的产品以及综合解决方案。 •募集资金运用： 单位：万元 序号 项目名称 总投资 募集资金投资 批准文号 1 基站天线产品扩产项目 22, 20, 中发改核准[2011]307号 2 射频器件产品建设项目 20, 17, 中发改核准[2011]309号 3 微波天线产品建设项目 8, 7, 中发改核准[2011]308号 合计 52, 45, 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
15. 广东通宇通讯股份有限公司 •原因：治理结构缺陷，内控不完善 公司实际控制人通过第三方公司向公司借款的方式在08、09年度大量占用公司现金，累计超过9000万元，10年度才还清；申报上市材料时，实际控制人仍持有88%的股权，股权较为集中； 原因2：历史沿革瑕疵 •1999年公司第一次增资的时存在多项瑕疵：验资报告和公司章程不一致、评估报告丢失、实物资产未过户；2000年二次增资时的验资 •原因3：存在违反税务及社保法规行为 •公司于2010年5月分别补缴2007年度企业所得税20,732,元、2008年度企业所得税5,028,元，缴纳滞纳金共8,364,元，说明公司原来的缴税存在较大问题； 公司在 2009 年和2010 年仍未严格按照相关规定为全员缴纳社保，招股书解释为“由于部分员工对社保制度认识不足，不愿缴纳社保”。报告与第一次增资的验资报告出现不一致； 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
16. 湖南金大地材料股份有限公司 •主营业务 以水泥产品为核心，辅以五氧化二钒、白炭黑、商品混凝土和电力产品的生产和销售。 •募集资金运用： 单位：万元 序号金 项目名称 总投资募集资 投资批准文号 1 石煤综合利用技改项目湖南省经济委员会湘经投资 12, 12, 核[2007]082投资确认[2010]65 石煤提钒二次渣制备60kt/a白炭黑湖南省发展和改革委员会湘2 项目30, 30, 发改工[2010]1583 年产60万立方米商品砼搅拌站项怀化市发展和改革委员会怀3 目10, 10, 发改工[2010]10怀建函[2010]14 合计 52, 52, 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
16. 湖南金大地材料股份有限公司 •原因1：水泥行业产能过剩，下游房地产受控，行业前景不明朗 公司招股书中，用了很大篇幅介绍其循环经济、资源综合利用产品，但实际上公司的主要产品还是水泥，2009~2011年，水泥、熟料和混凝土分别占其主营业务收入的100%、%、%。而水泥行业面临着比较严重的产能过剩现象，另外，其主要下游行业房地产行业受调控，水泥企业的未来利润存在很大不确定性。 •原因2：公司对税收优惠依赖过大 2009年至2011年，公司产品享受的增值税退税优惠占金大地公司净利润的比例分别达到%、%、%，占比较大，若公司享受的增值税即征即退的税收优惠政策发生变化，将会对公司经营业绩产生较大的影响。 •原因3：募投项目产能扩张较大，且与公司目前业务关联性存疑 募集资金投向主要是向其他水泥副产品（五氧化二钒和白炭黑），而在报告期内，这些产品的产量较低、在销售收入占比较低，而募集资金项目的产能扩张较大（五倍以上），因此，募集资金投资项目的产能消化存在着较大风险。 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
17.北京东方广视科技股份有限公司 •主营业务 为有线电视运营商提供全网全双向数字化平移和互动电视系统端到端整体解决方案（简称“双向互动整体解决方案”）。 •募集资金运用： 序号 项目名称投资总额 建设期 （万元） （年）项目核准情况 互动电视高速调制解调 京昌平经信委备案 1 器4,570 1 (112M) [2010]68号 面向三网融合的下一代 京昌平经信委备案 2 互动机顶盒4,714 [2010]67号 面向全网双向的互动电 京昌平经信委备案 3 视增值业务系统2,751 1 [2010]69号 合计 12,035 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
17.北京东方广视科技股份有限公司 •原因1：业务体系的完整性存在瑕疵 2009年10月，东方广视将原全资子公司东莞市维视股权转让给了深圳市威久工贸发展有限公司，转让后，东莞维视继续为东方广视提供机顶盒的外协加工，并代购部分辅料。2009年至2011年，东方广视与其交易金额分别为万元、万元、万元，占东方广视当期外协金额的比例分别为%、%、%。报告期内该公司生产模式发生重大变化，由自产改为外协。因为生产环节被剥离，存在转移成本、费用嫌疑。 •原因2：机顶盒产品毛利远高于同业水平且无充分解释 根据招股书显示，双向互动机顶盒价格2011年、2010年纪2009年销售单价分别为元、元、元，而同行业上市公司银河电子2010年1-6月份、2009年有线数字机顶盒销售分别为元、245元，两者比较价格上并无明显差异.但银河电子披露有线数字机顶盒毛利在25%左右，较早前上市的同洲电子机顶盒产品毛利率也不超过20%。而东方广视将机顶盒制造外包，毛利率竟在41%左右，公司招股书仅解释为机顶盒产品技术含量高、附加值大并不充分。 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
18. 珠海亿邦制药股份有限公司 •主营业务 化学药物制剂的研发、生产和销售，主要产品为注射用克林霉素磷酸酯、注射用左卡尼汀、注射用伏立康唑等。 •募集资金运用： 单位：万元 序号 项目名称募集资金投入 建设及设备投入资金投入合计 铺底流动资金 1 粉针剂产能扩建项目 10,746 1,277 12,023 2 冻干粉针剂产能扩建项目 20,253 782 21,035 3 质检研发中心建设项目 6,572 0 6,572 合计 37,571 2,059 39,630 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
18. 珠海亿邦制药股份有限公司 •原因1：药品代理为主，自主生产为辅的模式受质疑 公司自产产品及代理产品全部交由其全资子公司亿邦医药销售，报告期内亿邦医药利润分别为万元、8,万元和8,万元，占公司净利润的比例分别为%、%和%。2010年及2011年公司代理药品销售收入和利润大幅增加的原因为公司取得了主要代理产品的独家代理权，采购渠道由之前的向上级经销商采购变为向厂家直接采购。代理为主的模式对公司后续的发展风险很大，虽然公司通过协议确认了对独家代理权的掌握，但是公司对代理产品的品质仍无法把控。虽然公司计划通过募投提升其自主产品的生产能力，但是代理业务仍将在公司收入利润中占有较大比重。 •原因2：共同投资形成关联关系，对关联方形成严重依赖且涉嫌利益输送 2010 年 2 月 11 日，立德九鼎、宝嘉九鼎和宇鑫九鼎与山西普德签订了《增资扩股协议书》，三家共同持有公司10%的股份，而九鼎投资同时持有其关联方山西普德%的股份。 早在九鼎投资前，2009 年 12 月 30 日，公司与山西普德签订了《代理协议书》，在全国范围内独家代理山西普生产的银杏达莫注射液和奥硝唑注射液产品，亿邦医药与山西普德于 2010 年 12 月 31 日在上述《代理协议书》的基础上，重新签署了上述两种产品的《独家代理协议》，代理有效期延长至2015年，并可再续期。协议约定，银杏达莫注射液5ml与10ml规格，亿邦制药获得的采购价分别为元与元；奥硝唑注射液5ml与10ml规格，分别为元与元，而山西普德药业生产的上述产品分别在30元左右、33元至50元之间、22元左右。零售价与出厂价之差大幅高于市场平均代理水平，存在利益输送之嫌。 同时，招股书显示，2009~2011年，珠海亿邦从供货商山西普德处的采购额占全部代理业务采购额的比重分别为%、%和%，占比巨大且连年提升，构成重大依赖。 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
18. 珠海亿邦制药股份有限公司 •原因3：募投产能大幅放大，项目前景堪忧 招股书显示，本次亿邦制药拟发行3,335 万股，募集资金主要用于粉针剂产能扩建项目、冻干粉针剂产能扩建项目、质检研发中心建设项目等三个项目。其中前二者将是募投的主要方面，将涉及建设4条生产线。项目达产后，亿邦制药将新增 2,160 万支/年的冻干粉针剂产能和8,400 万支/年的粉针剂产能，总产能将增加11,560万支/年。目前亿邦制药的产能仅为3,600万支/年，新增产能将超过现有产能的3倍。新增的近1亿支/年的产能如何消化将是很大的问题。 同时中国本来就是一个抗生素使用过度的国家，国家这两年来也加大了管理力度，2011年开始，卫生部推动的期三年的抗感染药物临床应用专项整治工作，主要就是针对对医院使用抗生素的种类和数量，所以未来抗感染类药物的使用趋势肯定是更加严格，行业前景存在较大变数。 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
19.广东利泰制药股份有限公司 •主营业务 公司从事氨基酸大输液及普通大输液的研发、生产和销售业务，产品包括氨基酸大输液、普通大输液及其他产品，其中氨基酸大输液主要为中高端产品，如普洛氨与洛安命氨基酸注射液、复方氨基酸注射液18AA 系列等 。 •募集资金运用： 序 号 项目名称期 投资额（万元）建设 （月）备案文号 1 生产基地扩建项目广东省发展和改革委员会， 19, 24 备案号：112200272029002 2 研发中心建设项目广东省发展和改革委员会， 3, 18 备案号：112200272029001 3 营销服务网络建设项目广东省发展和改革委员会， 3, 24 备案号：112200569029003 合计 26, 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
19.广东利泰制药股份有限公司 •原因1：产品质量问题 招股书1-1-169页显示，公司自成立以来，出现过四次被药品监督管理部门质量通报不合格的情况，不合格项目均为可见异物、透光度等。公开媒体信息显示，利泰制药涉及的不合格产品项目不仅涉及氯化钠注射液、葡萄糖等产品，甚至其主打产品氨基酸注射液也存有质量“不良记录”。且不同地方政府监管部门对其检测结果也不相同。 •原因2：募投产能消化及产品认证问题 募集资金的最主要投向是增加产能，而产能目前的利用率为66%。而且目前公司占市场的绝对份额并不高，国内大输液企业众多，国外氨基酸大输液生产企业也纷纷在国内建厂，公司产品并没有多大的先进性，面对市场的激烈竞争，募投资金的前景让人担忧。且募投项目的GMP认证最快要到2014年才能取得。 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
20.海澜之家服饰股份有限公司 •主营业务 公司从事“海澜之家”、“爱居兔”系列品牌服装的经营，主要包括品牌管理、供应链管理和营销网络管理等业务。 •募集资金运用： 序 号 项目名称项目投资额 建设期 （万元） （年）项目审批情况 1 营销网络建设项目 65, 1 苏商资（2010）94号 物流仓储配送中心工程建设锡发改许外（2010）652 项目32, 2 号 全流程信息化管理系统建设3 项目3, 2 澄发改投（2010）43号 .服装研究设计中心建设4 项目4, 2 澄发改投（2010）54号 合计 106, 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
20.海澜之家服饰股份有限公司 •原因1：高资产负债率、低存货周转率 招股书显示海澜之家近三年的盈利状况良好，但资产负债率极高、存货周转率极低。公司2009年至2011年的资产负债率分别为%、%、%，如此高的资产负债率与其商业模式相关，负债的主要构成为应付供应商货款和收取的加盟商保证金，2011年末这两项合计占负债总额的93%。海澜之家2011年存货亿元 ，2011年销售收入亿元 ，存货占总资产%，从2009年到2011年的存货周转率分别为、、，远低于同行业上市公司的平均值。 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
20.海澜之家服饰股份有限公司 •原因2：主营品牌产品亏损，隐瞒产品质量问题 招股书显示，“爱居兔”主打运动服饰，海澜之家持有爱居兔公司100%股权，截止2011年12月31日，爱居兔净利润为-8,万元。 2009年第4季度，陕西省质量技术监督局对全省范围内生产和经销纺织品的企业进行了监督抽查。共抽查商场、超市及专卖店24家，抽取样品131个批次，经检测，合格样品71个批次，不合格样品60批次，其中标签不合格14批次，实物质量合格率为%。此次抽查中发现，纤维定量分析不合格共55批次，占不合格总数的59%，主要是检验结果实测数据与原标识成分含量不符，有将成分含量标高或少标现象。其中由海澜之家服饰股份有限公司生产的海澜之家长袖毛衫（货号170/88A）因纤维定量不合格，名列质量黑榜第一名。 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
20.海澜之家服饰股份有限公司 •原因3：隐瞒重大诉讼 公开信息显示，2010年3月4日，海澜之家因“海澜·の家”商标行政纠纷将国家工商行政管理总局商标评审委员会（以下简称“商标委”）起诉到北京市第一中级人民法院【(2010)一中知行初字第893号】，2010年4月15日，此案进行了公开审理。商标委调查认为，虽然争议商标与引证商标的主要识别部分在文字组成、含义等方面基本相同，但争议商标“海澜·の家”核定使用的“香皂、去渍剂”等商品与海澜之家商标核定使用的“衬衫、服装”等商品在功能、用途、消费对象等方面差异较大，不属于类似商品，故两商标不构成类似商品上的近似商标。据此，海澜之家公司主张争议商标“海澜·の家”违反诚实信用原则、构成不正当竞争行为的理由不能成立，裁定争议商标“海澜·の家”予以维持。海澜之家不服商标委作出的上述裁定，逐向北京市第一中级人民法院提起行政诉讼，经北京市第一中级人民法院调查审理，维持商标委作出的裁定。 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
21.新乡日升数控轴承装备股份有限公司 •主营业务 公司主要从事轴承套圈、滚动体数控装备的研发、生产和销售。 •募集资金运用： 序 号 项目名称项目投资额 建设期 （万元） （年）项目审批情况 数控轴承复合磨床成 豫新新东工【2011】1 套装备产业化项目14, 2 00003 数控精密钢球、滚子 豫新新东工【2011】2 成套装备产业化项目7, 2 00002 合计 22, 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
22.新乡日升数控轴承装备股份有限公司 •原因：关联交易 实际控制人于省宽等原国有企业新乡机床厂领导、管理人员共同出资设立了新机股份等众多从事机械、机械零配件铸造及机加工业务的公司（下称“关联企业”）和日升数控，多数与新乡机床厂有业务、人员上的承继关系；报告期内关联企业与日升数控持续存在多项关联交易，其交易的必要性存疑。 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
22.安徽铜都阀门股份有限公司 •主营业务 公司专业从事给排水阀门和环保水工设备的研发、生产、销售，主导产品为闸阀、蝶阀和环保水工设备，主要产品用于城镇供水系统、工业及生活污水处理系统、各类水利工程等给排水领域。 •募集资金运用： 序序号号 项目名称项目投资额 建设期 号（万元） （月）核准情况 铜发改工业1 排水阀门扩产项目 11, 12 【2010】534 号 2 研发检测中心建设项目铜发改工业 3, 18 【2010】533 号 合计 14, 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
22.安徽铜都阀门股份有限公司 •原因1：持续盈利能力不确定 公司所处行业市场竞争激烈，小口径阀门毛利率呈下降趋势，依靠大口径阀门销量不断上升，弥补小口径毛利率逐年下降的影响；报告期内公司占比50%以上的产品销往污水处理领域，污水处理工程所用大口径、超大口径阀门多，而我国城镇日污水处理能力自2009年以来增速明显放缓。 •原因2：客户分散，应收账款持续增长 从公司招股书来看，铜都阀门客户分散，与公司交易金额在100万以上的客户供给109家，所涉销售额占其营业收入的30%-50%。及铜都阀门主要依赖总舵的小型客户，且不固定。 另一方面铜都阀门在收账时并不处于强势地位。按照招股书显示，2009年、2010年、2011年三年应收账款分别为亿元、亿元和亿元，而铜都阀门当期的净利润也只有亿元、亿元和亿元。且2011年营业收入增长2231万元，而应收账款原值却增加2176万元。 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
23. 嘉兴佳利电子股份有限公司 •主营业务 公司主营业务为微波通信元器件的研发、生产和销售，公司产品主要应用于微波通信领域，是现代微波通信系统的重要组成部分。 •募集资金运用： 单位：万元 序号 项目名称募集资金投入时间进度 资金投入 第一年合计环评批复 第二年 1 LTCC嘉经技备案 器件扩能项目 3, 2, 6, [2011]17 号 嘉经技备案 2 陶瓷天线和卫星接收系统扩能项目 3, 3, 6, [2011]16 号 3 产品研发中心建设项目嘉经技备案 1, 1, 2, [2011]19 号 合计 8, 7, 16, 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
23. 嘉兴佳利电子股份有限公司 •原因1：与控股股东持续大额关联交易，独立性严重缺失 佳利电子的控股股东为浙江正原电气股份有限公司（下称正原电气），主要产品为微波介质陶瓷元器件和卫星导航组件，两大产品为上下游关系，且微波介质陶瓷元器件业务正是原母公司、现大股东正原电气上市前注入公司的，与该业务同时注入的还有相关资产、技术、研发、营销网络、土地、商标及人员，由此形成佳利电子对正原电气斩不断理还乱的全方位依赖。 2009年至2011年，公司与控股股东持续存在机器设备、存货转让等关联交易，存在大额资金拆借、相互代付电费、共用商标等行为。 •原因3：持续盈利能力令人担忧 招股书显示，2009年至2011年，佳利电子的毛利率连年下降，分别为%、%和%。佳利电子在招股书中表示，公司目前的产品定价能力弱于中国大陆以外企业，因此主要采取价格跟随策略。未来随着上游原材料、人工成本、能源价格的升高及市场竞争的加剧，微波通信元器件行业毛利率或将进一步下降，应收账款绝对额可能继续增加，同时也存在商业承兑汇票的兑付风险，这些都将给公司的经营带来不利影响。 •原因2：存在供应商依赖 招股书显示，2009年到2011年，佳利电子向前5大供应商的采购额占同期采购总额的比例分别为%、%和%。其中，佳利电子向第一大客户SiRF代理商的采购额占比分别为%、%及%。若不能继续获取SiRF生产的GPS芯片，将对公司的经营产生不利影响。 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
24.河南思可达光伏材料股份有限公司 •主营业务 太阳能电池用玻璃的研发、生产和销售，主要产品是晶体硅太阳能电池用玻璃。 •募集资金运用： 序号 号序 号 项目名称项目投资额 建设期 （万元） （月）项目审核情况 年产700 万平方米太阳能光伏电池玻璃豫焦沁北高 1 项目28, 12 [2010]00020 2 年产2,000 万平方米超透光伏玻璃项目豫焦沁阳高 6, 12 [2011]00042 3 太阳能光伏材料技术研发中心项目豫焦沁阳高 4, 12 [2011]00041 合计 39, 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
24.河南思可达光伏材料股份有限公司 •原因1：行业前景不明确，募投产品产能过剩 在光伏行业低迷的背景下，思可达光伏募投项目的主要产品光伏玻璃原片产能严重过剩，超透光伏玻璃前景也堪忧。招股书中利润表的数据反映出公司经营业绩的下滑。报告期内，思可达的营业收入一直呈增长的趋势，但增速却不断放缓。2009年、2010年和2011年，公司营业收入分别为16,855万元、32,898万元和41,038万元，2010年跟2011年的同比增幅分别为95%和24%，2011年增长幅度大幅下滑。 •原因2：较高的财务风险 招股书显示，公司近三年的负债率分别为78%、61%、65%， 2009年至2011年的应收账款净值分别为59,990,元、50,145,元、64,992,元，存货为51,227,元、45,049,元70,119,元，公司应收账款跟存货金额较大，占用较多的营运资金，影响公司的运营效率，同时公司的偿债能力也在一定程度上会受到影响。 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
25. 四川英杰电气股份有限公司 •主营业务 公司主要从事功率控制系统装置为代表的工业自动化控制产品的研发、生产、销售。公司主要产品包括多晶硅还原炉电源、氢化炉电源、硅芯炉电源、单晶炉电源、铸锭炉电源、LED 用蓝宝石炉电源、核岛调功设备、系列功率控制装置等，为国内光伏产业、LED 新光源、玻璃玻纤（含TFT）、冶金、石油化工、机械、核电、CNG 等多个行业提供优良功率控制和自动化控制设备。 •募集资金运用 序号 项目名称项目投资额 建设期 （万元） （年）项目审批情况 年产3250台(套)功率控制系川投装备[51060011012501]0023号、1 统装置建设项目11, 2 川投装备[51060012031201]0024号 川投装备[51060011012501]0024号、2 技术中心建设项目 4, 1 川投装备【51060012031201】0025号 合计 15, 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
25. 四川英杰电气股份有限公司 •被否原因：光伏行业整体不景气，未来盈利能力存在重大不确定 公司报告期内主要收入和利润均来自光伏行业，公司未来经营业绩对该行业发展状况存在较大的依赖。 但由于欧洲债务危机持续引发的经济波动、相关国家光伏发电补贴政策调低、美国针对中国清洁能源产品发起“双反”调查等一系列因素已造成光伏行业不景气，并很可能将在较长时间内持续低迷，因此，公司未来盈利前景存在重大不确定。 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
26. 深圳市雄帝科技股份有限公司 •主营业务 公司主要从事智能证照卡应用设备及系统的研发、生产、销售和服务。 •募集资金运用 序号 项目名称项目投资额 建设期 （万元） （年）项目审批情况 智能卡（电子标签）个性惠州市惠城区发展和改革局备案1 化设备开发及技改项目7, 2 111302400000196 小额电子支付终端及应用惠州市惠城区发展和改革局备案2 系统技改项目5, 2 111302400000195 3 基础研发中心建设项目惠州市惠城区发展和改革局备案 2, 2 111302400000197 合计 14, 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
26.深圳市雄帝科技股份有限公司 •被否原因：投资项目的募集资金必要性不充分 公司预计募集资金投向3个项目，总投资额14,万元。项目投资中用于构建固定资产与无形资产的投入总计为6,万元，其他投资为项目的运行费用。 根据审计报告，公司2011年底账面持有现金已达7955万元，公司仅依靠自身现金储备便足以支持上述募投项目的建设支出。并且公司2011年底资产负债率仅为39%，目前银行借款余额仅为1000万，良好的资本结构使公司具有充分的债权资金筹集能力，并且公司报告期近两年平均经营现金流入达2612万元，完全能保障投资项目的后续支出，因此公司募集资金必要性不充分。 项目 智能卡项目 电子支付终端项目 研发中心项目 项目工程费用 2, 1, 1, 项 目建设其他费用中的固定资产及无形资产投 入 小计 3, 2, 1, 合计 6, 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
27.北京爱创科技股份有限公司 •主营业务 公司的主营业务是面向重点行业用户，提供产品质量追溯软件及应用解决方案。 •募集资金运用 序 号 项目名称项目投资额 建设期 （万元） （年）项目审批情况 TTS质量安全追溯管理系统平京海淀发改(备)[2010]3351 台研发及软件升级产品化项目8, 2 号 2 全国营销服务网络建设项目京海淀发改(备)[2010]334 2, 2 号 合计 11, 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
27.北京爱创科技股份有限公司 •被否原因：主营业务市场空间有限，未来业务及盈利存在重大不确定 公司报告期内的收入主要源自药品赋码行业，其报告期内占营业收入的比重分别为%、%和%，呈逐年上升态势。但该行业的存在市场规模偏小，并且在政策的推动下其市场需求在近几年集中释放的问题。根据业内预测，全部药品生产线完成电子监管改造带来的药品赋码行业软硬件市场需求约为亿元，预计未来三到五年内释放完毕。因此公司未来业务存在重大不确定性。 并且，由于行业竞争激烈，公司业务综合毛利率已呈现逐年快速下降，导致公司报告期最后一年营业利润增长乏力。随着竞争的加据及市场空间的缩减，公司未来盈利能力存在重大不确定。 项目 2009年度 2010年度 2011年度 综合毛利率 % % % 营业收入 3, 8, 12, 营业利润 1, 2, 2, 净利润 1, 2, 3, 汉鼎咨询：致力于企业IPO一体化咨询、上市前细分市场调研及募投项目可研咨询
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