行业报告 | 行业点评
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1
证券
证券研究报告
2021 年 02 月 28 日
投资评级
行业评级 强于大市(维持评级)
上次评级 强于大市
作者
夏昌盛 分析师
SAC 执业证书编号：S1110518110003
xiachangsheng@
罗钻辉 分析师
SAC 执业证书编号：S1110518060005
luozuanhui@
资料来源：贝格数据
相关报告
1 《证券-行业点评:场外衍生品存续规
模大增，头部券商占据主要份额》
2021-01-17
2 《证券-行业点评:新发基金开门红，
看 好 基 金 销 售 赛 道 高 成 长 性 》
2021-01-17
3 《证券-行业投资策略:2021 年证券行
业业务增量来自于哪？》 2020-12-12
行业走势图
适时优化科创板交易机制，保持 IPO 常态化发行
预计今后一段时间内证监会将为稳步推进全市场注册制改革创造条件。1）
适时优化交易机制，推出 T+0 交易制度，继续推进扩大融券券源，完善场
内多空平衡机制。2）保持 IPO 发行常态化，适时推出全面注册制，建立“史
上最严”退市制度，加强监管力度。我们重点推荐华泰证券、中金公司、
招商证券和中信证券。
事件：证监会 2 月 26 日发布《关于政协第十三届全国委员会第三次会议第
0123 号提案的答复》。
关于科创板交易机制：1）T+0 交易制度推出仍需深入研究。证监会表示推
出 T+0 交易是一项系统性工程，属于资本市场基础制度的重大调整，涉及
主体多，市场影响大，对中介机构的风险控制能力有较高要求，市场各方意
见分歧较大，需要进一步开展政策研究和制度准备，逐步形成市场共识。2）
将继续推进扩大融券券源，进一步完善场内多空平衡机制。2019 年至今，
证监会着力于优化转融券机制，扩大券源供给，先后出台一系列的政策，具
体包括引入转融券市场化约定申报机制、扩大出借人的范围（包括公募基金、
社保基金、保险资金等机构投资者以及参与科创板发行人首次公开发行的战
略投资者）。针对融券业务的改革成效显著，截止 2021 年 2 月 25 日，沪深
两市的融券余额 1427 亿元，较 2019 年底增加超过 亿元。沪深两
市的融资融券结构大幅优化，融券余额占两融余额的占比由 2019 年底的
%提升至 %。
关于 IPO 发行及全面注册制：1）证监会发言人表示，年初以来，IPO 保持
了常态化发行，既没有收紧，也没有放松。在注册制改革后，证监会着力提
高审核透明度和效率，目前科创板、创业板审核注册平均周期大幅缩减到 5
个月。根据证监会披露的数据，截止 2 月 19 日，证监会共核准或同意注册
66 家企业 IPO，数量与去年同期同比有较大增长，环比则变化不大。而 IPO
发行方面，2021 年 1-2 月共有 61 家公司上市，数量较 2020 年 1-2 月增加
23 家。2）证监会将在试点基础上进一步评估，待评估后将全市场稳妥推进
注册制。此前，证监会正式批准深交所的主板和中小板合并，我们预期是为
推进全面注册制进行铺垫。
投资建议：预计今后一段时间内证监会将为稳步推进全市场注册制改革创
造条件。对于资本市场基础制度的优化是大势所趋，其中，交易机制的优化
是重点，尤其是推出 T+0 和优化融券机制等都将提升市场交易活跃度，将
为证券公司带来业务增量。我们预计 IPO 将保持常态化发行，全面注册制
也有望在年内落地，对于发行人与中介机构的监管将保持高压状态，对于中
介机构（尤其是投行）的要求提升。我们重点推荐华泰证券、中金公司、招
商证券和中信证券。
风险提示：资本市场改革进度不及预期、政策落地效果不及预期、行业竞争
加剧风险
重点标的推荐
股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E
代码 名称 2021-02-26 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E
华泰证券 买入
中金公司 买入
招商证券 增持
中信证券 买入
资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS
-13%
-5%
3%
11%
19%
27%
35%
2020-03 2020-07 2020-11
证券 沪深300
行业报告 | 行业点评
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2
分析师声明
本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的
所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中
的具体投资建议或观点有直接或间接联系。
一般声明
除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附
属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、
内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。
本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于
我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参
考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以
及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自
的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成
的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。
本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现
亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。
天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报
告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的
资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。
特别声明
在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投
资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客
观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。
投资评级声明
类别 说明 评级 体系
股票投资评级
自报告日后的 6 个月内，相对同期沪
深 300 指数的涨跌幅
行业投资评级
自报告日后的 6 个月内，相对同期沪
深 300 指数的涨跌幅
买入 预期股价相对收益 20%以上
增持 预期股价相对收益 10%-20%
持有 预期股价相对收益-10%-10%
卖出 预期股价相对收益-10%以下
强于大市 预期行业指数涨幅 5%以上
中性 预期行业指数涨幅-5%-5%
弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下
天风证券研究
北京 武汉 上海 深圳
北京市西城区佟麟阁路 36 号
邮编：100031
邮箱：research@
湖北武汉市武昌区中南路 99
号保利广场 A 座 37 楼
邮编：430071
电话：(8627)-87618889
传真：(8627)-87618863
邮箱：research@
上海市浦东新区兰花路 333
号 333 世纪大厦 20 楼
邮编：201204
电话：(8621)-68815388
传真：(8621)-68812910
邮箱：research@
深圳市福田区益田路 5033 号
平安金融中心 71 楼
邮编：518000
电话：(86755)-23915663
传真：(86755)-82571995
邮箱：research@
