证券投资学
第一章 投资环境
1. 什么是证券投资？
投资：
投入当前资金或其他资源以期望在未来获得收益的行为。
房产投资，教育投资，股票投资等等。
投资和理财小故事
犹太人理财智慧故事
高僧问一青年：一根鱼竿和一头猪，你选哪个？
青年说：我要猪。
高僧摇头笑道：施主肤浅了，授人以鱼，不如授人以渔，这个道理你懂吗？猪你吃完就没了，鱼竿你可以钓很多鱼，可以用一辈子！
青年说：我要猪之后把它卖了，可以买很多鱼竿。然后把鱼竿出租给别人，收租金。
高僧。。。你是搞投资的吧？
古巴比伦的五大金钱定律：
第一定律：金钱是慢慢流向那些愿意为储蓄的人。“月光族”肯定是无钱理财的，所以你首先得学会强制定期存钱，每月留下收入的1/10乃至1/5相信对大家不是难事。
第二定律：金钱愿意为懂得运用它的人工作。听取专业的意见，将金钱放在稳当的生利投资上，让钱滚钱、利滚利的人，将会源源不断的创造财富。
第三的定律：金钱会留在保护它的人身边。重视时间报酬的意义，耐心的谨慎地维护自己的财富，让它持续增值，而不贪图暴利。
第四定律：金钱会从那些不懂得管理的人身边溜走。对于拥有金钱而不善经营的人，一眼望去，四处者有投资获利的机会，事实上却处处隐藏陷阱，由于错误的判断，他们常会损失金钱。
第五定律：金钱会从那些渴望获得暴利的人身边溜走。金钱的投资报酬通常有一定的界限，渴望投资获得暴利的人常被愚弄，因而失去金钱。缺乏经验或外行，是造成投资损失的最主要原因。
证券是什么？
证券是多种经济权益凭证的统称，也指专门的种类产品，是用来证明券票持有人享有的某种特定权益的法律凭证。
例如：股票，债券，期权，期货
实物资产和金融资产
实物资产（real assets) 土地，建筑物，机器设备，知识
金融资产（financial assets) 股票和债券
投资者从企业中购买证券，企业就可以用筹集到的资金购买实物资产。厂房，设备，技术，存货。
投资者投资证券的收益最终来源于企业创造的利润。
金融资产
1. 固定收益型金融资产
2. 权益型金融资产
3. 衍生金融资产
1. 固定收益型债券（fixed-income security)
或称债务型证券（debt security）
承诺支付固定的收益流。
例如：某公司承诺向持证人支付每年固定的利息收入
浮动利率债券：随当前利率变化而变化。例如，按国库券利率上浮2%支付利息。
货币市场上的债务型证券：限期段，流动性强，风险小
例如，国库券，银行存单
货币市场上的固定收益型债券：长期债券，风险低。
例如，国家或地方政府长期国债
2. 权益型金融资产
权益型证券或者普通股（equity）代表了证券持有者对公司的所有权。权益型证券持有者没有被承诺任何的特定收益。
股票
可以获得公司分配的股利，
并按照相应的比例拥有对公司实物资产的所有权。
3. 衍生证券（derivative security）
期权或期货合约
它的收益取决于其他资产（债券或股票）的价格
例如，某人花1美元/每股看涨期权，预测5天后英特尔每股高于20美金，到期后如果真的高于20美金，如25美金，那么期权持有人仍可以20美金每股购入英特尔股票。相当于每股获利4美金。
相反，某人花1美元/每股看跌期权，预测5天后英特尔每股低于20美金，到期后如果跌到15美金，那么期权持有人仍可以每股20美金抛出英特尔股票。相当于每股获利4美金。
本课程的教学最终目标
通过学习相关知识和技能，能够有效投资股票，债券，期权等金融资产，增值获利。
金融市场与经济
实物资产决定了经济中的财富，金融资产仅代表了人们对实物资产的索取权。
但是，金融资产和在金融市场中的交易，在发达经济体中起到了至关重要的作用，创造了大部分的实物资产。
金融市场对经济的作用
1. 金融市场的信息作用
金融市场在资本配置方面起到了关键作用。
股票市场促进资本流向当前前景良好的公司。资本充足可以支持公司研发，构建新的设施，扩大经营规模。相反，则难以为继。
有钱的越有钱，没钱的越没钱。
买涨不买跌。
资本是没有任何人情味的。
2. 消费时机
年轻时挣得比花的多，购买金融资产，储存财富；
退休后花的比挣得多，卖出金融资产，以供消费。
金融市场使人们的现实消费和现实收入相分离。
3. 风险分配
任何实物资产都有一定风险。
金融工具可以使偏好风险的投资者承担风险，使厌恶风险的投资者规避风险。
乐观，风险承受能力强的人购买股票
保守的投资者购买债券。
4. 所有权和经营权的分离
许多中小微企业的所有者和经营者是同一个人
但是，市场全球化和生产规模化迅速发展的今天，企业对规模和资本的需求急剧增加。通用电气资产总额7800亿美元，拥有60多万个股东，每个股东对公司的所有权与他们的股份成比例。
所有股东选举产生一个董事会，董事会聘请并监督公司管理层，总经理。
如果股东不想持有公司股份，可以出售，但并不会影响公司正常的管理。
代理问题（agency problem）管理层追求个人利益与股东利益最大化相矛盾。如果管理层没有使股东利益最大化，例如组建自己的团队，为保住自己的职位而避免投资风险项目，过度消费奢侈品，乘坐头等舱。
解决办法：
1. 高层管理者大部分薪资与股票挂钩
2. 董事会解散表现不好的管理层
3. 外部证券分析者或者大型投资机构投资者（养老金基金）监督公司表现。
4. 接管。如果一家公司发现另一家公司业绩很差，可以通过收购，兼并的方式代替原来管理团队，股东只看收益，谁管理无所谓，收益好会支持收购或者兼并行为。
公司治理和公司伦理
证券市场必须有一定的透明度来使投资者作出正确的投资决策。如果企业误导公众对其前景的预期，很多决策都会出错。
美国安然公司，利用“特殊目的科目”将债务从账本转移，给公众呈现了误导性的财务状况。
股票分析师系统性误导和过度乐观的研究报告。因为他们的薪酬取决于投资银行（大股东）业务方面的酬劳。
审计师提供咨询比审计业务更有利可图，造成审计不严。
投资过程
投资组合：投资者所投资产的集合。
例如：你把资产投资成2套100万房产，10000股票，5000份债券，以及一些贵金属。用于整体资产的保值增值目的。
投资资产可以包括：股票，不动产，商品等。
投资者在构建投资组合时需要做两类决策：
1. 资产配置（asset allocation）
2. 证券选择 （security selection）
资产配置决策包括对安全资产（存款和债券）和风险资产投资的比例决策。例如：你有10万存款，30%用于买股票，50%用于买债券，20%存银行吃利息。
证券分析：对特定证券进行估价，决定到底买哪一只股票。
进行投资大类的分配，然后选择具体股票。（自上而下）
把所有赌注投放在一只证券上。（自下而上）
投资金律之一：不要把所有鸡蛋放在一个篮子里。
市场是竞争的
金融市场竞争非常激烈，成千上万有才有财的分析师无时不刻的在证券市场寻找低估资产。
这种竞争意味着证券市场几乎没有“免费的午餐”，即价值被明显低估的证券。
没有免费的午餐意味着：
1. 风险---收益的权衡
投资者投资是为了获得预期的未来收益，但是这种收益很
难准确预测。
所有投资都伴随着风险，实际收益几乎总是偏离原来的预 期。
你如果发现了一个高收益低风险的资产，开始疯抢，其他人也会发现并且疯抢，结果价格提高，收益变低，吸引力下降，风险和收益达到平衡。
有效市场
金融市场可以快速有效的处理所有相关信息。即投资者可以快速获得市场新信息，作出投资调整，所以市场将不会有被低估的证券。
但是，如果大家都采取消极型管理（主张持有高度多样化投资组合，无须花精力研究以提高绩效），那么慢慢就会产生被人低估的证券，然后就又有人再去采取积极型管理（研究错误定价，把握投资机会）来抢夺这些证券，新一轮战争又开始了。
市场参与者
1. 公司。 借款者，吸收资金，支付回报。
2. 家庭。投资者，购买公司证券。
3. 政府。双重角色。取决于税收收入和支出的关系。政府出现赤字，发行国债筹款。政府财政盈余，购买债券。
政府和公司不会将全部证券直接售给个人。
一半的股票由大型金融机构，养老基金，保险公司和银行持有。这些机构处于发行者和个人之间，被称为金融中介。
金融中介
因为散户，个人资产规模小，不专业，所以需要由中介帮助投资。
包括：银行，投资公司，保险公司和信贷联盟。
这些金融机构通过发行证券筹集资金用于购买其他公司的证券。
投资公司
聚集并管理众多小投资者资金用于产生规模经济。
1. 可以向大客户提供贷款。小散户10万很难直接投资房地产项目，可以通过投资公司投资。
2. 通过向多个客户投资，分散风险，从而可以投资单笔风险较高的贷款。
3. 通过大量业务储备专业知识，并利用规模经济来评估，监控风险。
第二章 资产类别与金融工具
货币市场
特点：变现能力强，面值大，个人投资者一般无力购买
短期国库券（Treasury Bill）变现能力最强，最简单的借款形式。收益=面值—购买价
基于证券交易商而言
买卖价差（bid-asked price )=卖方报价（asked price)-买方报价（bid price）
大额存单（ certificate of deposit, CD)
定期存款，不能随便取。但大面额100000美元可转让。
商业票据 （commercial paper）
大公司向银行贷款，通过发行短期无担保债务票据。
银行承兑汇票（banker’s acceptance)
银行客户向银行发出的在未来某日支付一笔款项的指令，通常6个月。
欧洲美元（Eurodollars)
非在美国本土，但以美元存入的款项。
回购和逆回购（repurchase agreements)
交易商从投资者那里借款一天，证券作为抵押品。
联邦基金（federal funds）
银行会存到联邦储备银行，联邦储备银行要求每家会员银行开设账户，保持最低余额。余额不足者向余额充足者借款，拆借利率叫做联邦基金利率。
伦敦银行同业拆借（London Interbank Offered Rate, LIBOR) 位于伦敦大型银行相互借款的利率。重要金融交易中的参考利率）
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债券市场
长期借款或者债务工具组成
中长期国债（Treasury notes, treasury bonds)
中期最长为10年，长期10年到30年不等。半年支付1次利息。息票支付（coupon payments）
市政债券（municipal bonds) 由州和地方政府发行的债券。免税是特点。
一般责任债券（general obligation bonds) 发行者信用支撑（征税能力）
收入债券（revenue bonds）机场，医院，公路，港口
产业发展债券（industrial development bonds）商业企业筹集资金债券。
抵押贷款和抵押担保证券
抵押贷款的贷款发行者发放贷款，然后打包在二级市场销售。他们销售的是抵押贷款被偿还时对其现金流的求偿权。贷款发行者为这些贷款服务，负责收取本金和利息并转交购买者。
抵押担保证券也叫做转递证券。房利美和房地美公司。次贷危机。
权益证券
代表所有权股份的普通股 common stock
特点：
剩余追索权（residual claim）公司清算后，在税务部门，员工，供应商，债券持有人和其他债权人得到补偿后，才能索偿权。
有限责任（limited liability）公司失败，股东最高损失是其原始投资额。对公司债务不负有责任。
股票市场行情
资本利得（capital gains）股票上涨所得。
低股利公司被期望提供更高资本利得，否则没人买。
市盈率（price-earnings ratio, P/E), 当前股价与上一年每股收益之比。表示投资者必须为公司创造的每一美元而支付的价格。
优先股 preferred stock
具有权益和债务双重特征。
债务性：承诺支付固定收益，没有赋予公司决策权
权益性：公司保留向股东支付股利自主权。股利累积，公司向普通股股东支付股利前付清优先股股利。
求偿权：债券 > 优先股 > 普通股
股票市场指数和债券市场指数
衡量股票市场绩效标准。
道琼斯工业平均指数(DJIA)
道指=30支成分股价格之合/ 30
成分股：能代表广泛市场的大型绩优公司股票
假设一个投资组合：由30支成分股且每只股票仅持有一股。
其收益率和道指变化百分比是相同的。所以看道指就可以大致看出投资组合的变化。
道指是看比较单价。
例如：P31， 例2-2，价格加权平均数
标准普尔500指数
与道指相比，1. 涵盖成分股更广，500支；2. 市值加权指数。
市值加权指数（market-value-weighted index）。一个交易日到下一个交易日总市值的增长百分比即为指数的增长百分比。
其他著名股票指数
日本日经指数（Nikkei)
英国富时指数（FTSE）
德国综合指数（DAX)
香港恒生指数（Hang Seng)
加拿大多伦多股市指数（TSX)
上证指数
深成指数
期权
期货合同
第三章 证券是如何交易的？
3. 1 公司如何发行证券？
一级市场primary market：公司新发行的证券由投资银行推销给公众，叫一级市场。
二级市场 secondary market：投资者交易已经发行的证券市场，叫二级市场。
一级市场中普通股发行有两种方式：
首次公开发行（initial public offerings，IPO)
再次发行 （seasoned equity offerings)
一级市场中债券发行有两种方式：
公开发行：向公众开放，可以在二级市场上交易
私募：仅仅向个别机构投资者发行新债券，不交易，一般持续到期。
投资银行
投行在股票和债券发行中是承销商（underwriter）。投资银行( investment banking,corporate finance）是主要从事证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构，是资本市场上的主要金融中介。
一般由主承销商为主形成一个由多家投资银行构成的承销辛迪加来负责推销发行新证券。
步骤：1. 发行公司向美国证券交易委员会提交初步注册说明（初步募股说明书），以说明发行事宜和公司前景。
2. 得到美国证券交易委员会批准的说明书终稿为募股说明书，此时，证券发行价格就可以公布。
投资银行承销过程：1. 从发行公司购买证券
2. 把这些证券销售给公众
当前世界的投资银行主要有四种类型：
⑴ 独立的专业性投资银行。这种形式的投资银行在全世界范围内广为存在，美国的高盛公司、美林公司、花旗银行、摩根·斯坦利公司、日本的野村证券、大和证券、日兴证券、山一证券、英国的华宝公司、宝源公司等均属于此种类型，并且，他们都有各自擅长的专业方向。
⑵ 商业银行拥有的投资银行（商人银行）。这种形式的投资银行主要是商业银行对现存的投资银行通过兼并、收购、参股或建立自己的附属公司形式从事商人银行及投资银行业务。这种形式的投资银行在英、德等国非常典型。德意志银行、荷兰银行、瑞士银行、瑞士信贷。
⑶ 全能性银行直接经营投资银行业务。这种类型的投资银行主要在欧洲大陆，他们在从事投资银行业务的同时也从事一般的商业银行业务。
⑷ 一些大型跨国公司兴办的财务公司。
私募 private placement
投资银行直接向少数机构投资者销售证券。
私募成本远远低于公开发行成本：
原因：1. 无须花费大量财力准备募股说明书
2. 不针对大众，不能在二级市场交易，流动性低。
首次公开发行IPO
初步募股说明书分发给有兴趣的投资者后，投行便组织路演（road shows). 在全美巡回宣传即将发行的证券。
1. 激发潜在投资者兴趣并提供相关发行信息
2. 位发行公司及其承销商提供确定证券发行价格的相关信息。
抑价发行现象：首次公开发行价通常低于证券的正常销售价。
目的：吸引投资者。
证券如何交易？在市场中交易
市场类型
1. 直接搜索市场（direct search market）：卖方和买方直接相互搜索。
2. 经纪人市场（brokered markets): 交易活跃市场中， 经纪人为买卖双方提供搜索服务。房产中介市场
3. 交易商市场（dealer markets）：某特定资产交易活动频繁时产生。专于某类资产的交易商用自己的账户买入此类资产，而后再从存货中卖出。
4. 拍卖市场（auction markets）：组织性最强，所有交易者都聚集一处交易。纽交所。
交易指令类型
市场委托指令market order：
按当前市场价格买入卖出指令。经纪人按照当前最佳的买卖价格向投资者报告。
限价指令（price-contingent orders):
投资者自己设定买卖价格。
低于某一价格时买入一定量股票，高于某一个价格时售出一定股票。
交易机制
1.交易商市场（dealer markets），又称场外交易市场（over-the-counter market，OTC market）
纳斯卡克是一个报价系统，经纪人和交易商通过了解报价来交易。
2. 电子通信网络electronic communication networks, ECNs
市场参与者通过计算机网络来交易，可以查看限价指令簿。
3. 专家做市商市场（specialist markets）
某一种证券有一个专家做市商来负责，任何客户买卖证券必须把交易提交到交易平台。
例如，中国居民到银行买卖外汇，银行就是外汇的做市商。
美国证券市场
纳斯达克
最重要的交易商市场
纽约证券交易所
最大的证券交易所，做市商市场
小型指令通过计算机执行
大型指令发给场内经纪人，经纪人带到专家做市商工作台，做市商将交易指令与其他交易指令撮合，或者动用自己的股票存货进行交易。
场内经纪人席位有限，是有价资产。
以保证金购买
投资者利用经纪人即期贷款购买证券的行为。
保证金（margin）是投资者自己的资金，又称为账户净值或权益价值。
经纪人以活期贷款利率从银行借入资金帮投资者购买证券，然后再以这个利率向投资者收取贷款利息和服务费。
以保证金购买的证券必须由经纪公司以“街名”方式保管，因为这些证券被作为贷款抵押物。
街名。对证券进行注册采用的办法。投资者通过证券公司买入或认购股票后，由这些机构对所购买的股票以街名注册，但实际受益人依然为投资者。这种注册办法便于证券转让交易。如果以投资者的实名注册股票，成交后交割手续复杂，且不利于以后交易。
例3-1
保证金比例=权益价值/股票市值=6000/10000=60%
如果股票价格降到70美元/股，资产负债表为：
资产（美元） 负债和所有者权益（美元）
股票市值 10000 向经纪人贷款 4000
权益 6000
资产（美元） 负债和所有者权益（美元）
股票市值 7000 向经纪人贷款 4000
权益 3000
保证金比例=权益价值/股票市值=3000/7000=43%
如果，股票价值跌至4000美元以下，所有者权益变成负值，股票价值不能作为经纪人贷款足额抵押。
所以，经纪人设定了维持保证金比例。若保证金比例下降到维持保证金比例以下，经纪人会发出保证金催缴通知，要求投资者向保证金账户增加现金或证券。若投资者不履行，经纪人会从账户中出售证券并偿还贷款。以使保证金比例恢复到一个可接受水平。
例3-2 维持保证金
若维持保证金比例为30%，股票价格跌至多少投资者将收到保证金催缴通知？
P=股价，股票市值=100P, 权益价值=100P---4000
保证金比率=（100P---4000）/ 100P =
P=美元
为什么要使用保证金贷款？
当投资者希望购买的证券数额超过自身支付能力时，可以使用保证金贷款。可以获得更大上涨潜能，但也承担更大下跌风险。
例3-3 某投资者看涨IBM股票，当前股价30美元/股，投资者自身拥有10000美元，如果投资者向经纪人处借入10000美元，保证金贷款年利率为9%，IBM年末股价上涨30%。 试比较使用保证金和不使用保证金时投资者的收益率。
收益率=净收益值/本金
之前：30%
之后：股票上涨后130美元/股，购买了200股，毛收入26000美元，减去贷款10000美元，利息900美元。
（26000—10000—900—10000）/ 10000=51%
增加了下跌风险
若股票下跌30%，每股70美元，资金变成14000美元，则
（14000—10000—900—10000）/ 10000=—69%
若股价不变，则损失贷款利率9%，贷款成本。
卖空 short sale
股票投资者从证券价格下跌中获利。
投资者预测某只股票将会下跌，他先从经纪人处借入这只股票并将其卖出，然后再买入等量相同的股票偿还借入的股票，这个过程叫做平仓空头头寸。卖空者还要支付卖空期间的所有股利。
经纪公司以“街名”持有其他投资者的各种股票。股票所有者无须知道股票被出借给卖空者。如果股票所有者希望售出股票，经纪公司再从其他处借入即可。如果经纪公司不能填补售出股票，卖空者要立即从市场中买入股票来偿还。
卖空收益必须保留在经纪人账户，卖空期间，卖空者必须向经纪人追加保证金来填补股价上涨带来的损失。
例3-4 卖空
你对Dot Bomb公司看跌，现在股价100美元/股，卖空1000股，经纪人从其他客户中借入1000股。从买空中获得100000美元进入你的账户，经纪人对卖空保证金比例要求为50%，意味着你的账户中只要要有50000美元资金作为保证金。
保证金比例=权益价值/ 所欠股票价值=50000/100000=50%
如果股价下跌到70美元一股，你就可以轧平头寸获得利润。买入1000股偿还。你的利润是30000美元。
空头头寸保证金催缴
假设维持保证金比例为30%，
权益价值=（150000—1000P）/ 1000P=
则P=美元。
第四章 共同基金与其他投资公司
在成熟市场，个人投资通常不会直接开立账户交易证券，而是把资金交给证券投资公司，有他们管理。
投资公司
关键理念：汇集资产
主要功能：
1. 记账和管理
2. 分散化和可分割性
3. 专业化
4. 较低的交易成本
基金
从资金关系来看，基金是指专门用于某种特定目的并进行独立核算的资金。其中，既包括各国共有的养老保险基金、退休基金、救济基金、教育奖励基金等，也包括中国特有的财政专项基金、职工集体福利基金、能源交通重点建设基金、预算调节基金等。
从组织性质上讲，基金是指管理和运作专门用于某种特定目的并进行独立核算的资金的机构或组织。这种基金组织，可以是非法人机构(如财政专项基金、高校中的教育奖励基金、保险基金等)，可以是事业性法人机构(如中国的宋庆龄儿童基金会、孙冶方经济学奖励基金会、茅盾文学奖励基金会，美国的福特基金会、霍布赖特基金会等),也可以是公司性法人机构。
投资基金
投资基金，是指按照共同投资、共享收益、共担风险的基本原则和股份有限公司的某些原则，运用现代信托关系的机制，以基金方式将各个投资者彼此分散的资金集中起来以实现预期投资目的的投资组织制度。
证券投资基金
证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券、外汇、货币等金融工具投资，以获得投资收益和资本增值。投资基金在不同国家或地区称谓有所不同，美国称为"共同基金"，英国和香港称为"单位信托基金"，日本和台湾称为"证券投资信托基金"。
证券投资基金与股票、债券差别
1.影响价格的主要因素不同。在宏观经济、政治环境大致相同的情况下，股票的价格主要受市场供求关系、上市公司经营状况等因素的影响；债券的价格主要受市场存款利率的影响。证券投资基金的价格主要受市场供求关系或基金资产净值的影响。其中，封闭式基金的价格主要受市场供求关系的影响；开放式基金的价格则主要取决于基金单位净值的大小。
2.投资收益与风险大小不同。通常情况下，股票的收益是不确定的；债券的收益是确定的；证券投资基金的虽然也不确定，但其特点决定了其收益要高于债券。另外，在风险程度上，按照理论推测和以往的投资实践，股票投资的风险大于基金，基金投资的风险由大于债券。
3.投资回收期和方式不同。股票投资是无期限的，如要回收，只能在证券交易市场上按市场价格变现；债券投资有一定的期限，期满后可收回本息；投资基金中的封闭式基金，可以在市场上变现，存续期满后，投资人可按持有的基金份额分享相应的剩余资产；开放式基金没有存续期限，投资人可以随时向基金管理人要求赎回。
资产净值 net asset value NAV
基金公司发行的股份的单位价值.
资产净值=（资产市值—负债）/ 在外发行的股份数量
投资公司类型
1. 单位投资信托 unit investment trust
资金都投资在一个固定的组合中。投资相对单一的资产类型，无管理基金。
2. 投资管理公司
开放式基金open-end fund
可以随时以资产净值赎回或者发行基金股份。投资者想变现，就可以资产净值卖回给基金。
封闭式基金close-end fund
不能赎回或发放股份，要向变现必须将股份出售给其他投资者。在市场交易，其价格与资产净值不一致。
3. 对冲基金。（hedge fund）或称私募基金。
私人合伙人形式存在，只针对富有的投资者和机构开放。
合伙门槛高
锁定：几年内不得收回投资
投资策略更丰富，因为较少受到证监会监管。
共同基金
开放式投资公司。每一个共同基金都有其特有的投资策略。
按投资策略分
1. 货币市场基金：商业票据，大额存单
2. 股权基金：主要投资于股票。出于谨慎或赎回需求，也会少量投资于固定收益债券或者货币市场。
3. 行业基金：专注于某一个行业的股权基金。
4. 债券基金：专注于固定收益债券
5. 国际基金：投资于国外的证券。
6. 平衡型基金：有多种投资策略，可按投资者偏好选择。
例，年轻（权益），年长（固定）
7. 资产灵活配置型基金：根据市场时机，不断变化策略。
8. 指数基金：跟踪某一个市场指数的业绩。购买某一个指数中的证券，购买份额与该证券在指数中的比例一致。
共同基金的投资成本
1. 运营费用
管理成本，投资管理人的管理费和咨询费。一般为%—2%。
2. 前段费用
购买基金股份时的佣金或销售费用。主要支付给基金的经纪人。例如，1000美元基金，6%前段，只能用剩下的94%作为投资。
3. 撤离费用
出售基金份额时赎回或者撤出费用。一般为期初5%，逐年降低1%。
12B-1费用
一种综合性费用，用于支付发行成本，是以征收法规来命名的。
相同的投资额但是由于不同的收费，而造成投资收益不同。
基金的收益率=(NAV1—NAV0+收入和资本利得分配)/NAV0
NAV0=20, NAV1=, 收入分配，资本利得
考虑到费用，那么收益率=总收益率—总费用率
见概念检查4-2
Part two
资产组合理论与实践
第五章 风险与收益入门及历史回顾
未来的期望收益和风险都是不确定的，所以必须学会如何从现有数据中“预测”.
利率水平的决定因素
假如你10000美元，你是选择投资具有浮动利率的短期国库券还是进行具有固定利息的长期存储？
利率水平由一些基本要素决定：
1. 家庭的资金供给
2. 企业的融资需求
3. 央行运作调整后，政府的净资金供给与资金需求。
实际利率和名义利率
定义：利率是指在一定期限内，因持有一定量的某种计价单位而承诺的回报率。
无风险利率：某一种货币在某一期限内，如果不存在违约风险，承诺的利率可以看成无风险利率。
在使用购买力计算时，要考虑通货膨胀的风险。
1年前1000美元=1个Apple Air，100美元=Ipod Nano
年利率10%，一年后为1100美元=1 Apple Air + 1 Pod Nano?
名义利率 nominal interest rate—资金增长率
实际利率 real interest rate—购买增长率
通货膨胀率 inflation rate
近似公式： r ≈ R — i
精确公式： 1 + r = (1 + R) / ( 1 + i )
推导得出： r = ( R—i )/ ( 1 + i )
所以，近似值比精确值高估实际利率 1 + i 倍。
书上例5-1
所以，在投资时被承诺的是名义利率，投资者应该从中除去预期通货膨胀才能算出实际收益率。
. 2 实际利率均衡
影响实际利率的四个因素：
供给，需求，政府行为，通货膨胀
见图上5-1
名义利率均衡
当通货膨胀增加时，投资者会对其投资提出更高的名义利率要求。
费雪等式
R = r + E (i )
反过来，名义利率也是预测通货膨胀率的可行方法。
检查概念5-1
税收与实际利率
当名义利率随通货膨胀上涨时，将使纳税人面临更高的税收累进等级。
税后实际利率随着通胀上升而下降，
投资者损失=税率 * 通胀率
年化百分比利率
短期投资，即T‹ 1时。 收益率通过简单利率而不是复利计算。被称为年化百分比利率。Annual percentage rate
APR.
APR=[(1+EAR)^T—1]/ T
