《证券投资学》投资价值分析
题目：苏宁云商股票的投资价值分析
姓 名 顾 柳
学 号 20130700203
专 业 物流管理
班 级 2013级 2班
2016年 5月 1 日
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目录
1 公司简介.................................................................................................................2
2 基本分析.................................................................................................................2
宏观经济状况分析 .........................................................................................2
全球宏观经济形势分析 .......................................................................2
国内宏观经济形势分析 .......................................................................3
行业分析 .........................................................................................................8
苏宁云商公司分析 ......................................................................................9
公司战略分析 .......................................................................................9
公司财务分析 .......................................................................................9
3 技术分析 .................................................................................................................12
K 线图分析 .....................................................................................................12
黄昏星分析 .........................................................................................12
穿头破脚分析 .....................................................................................12
乌云盖顶分析 .....................................................................................13
曙光初现分析 ......................................................................................14
切线理论分析 ...............................................................................................15
阻力线和支撑线分析 .........................................................................15
下降趋势线分析 .................................................................................15
轨道线分析 .........................................................................................16
图形理论分析 ............................................................................................16
下降三角形分析 ..................................................................................16
矩形分析 .............................................................................................17
双重顶分析 .........................................................................................17
技术指标分析 ...............................................................................................18
日 K 线技术指标分析 ..........................................................................18
周 K 线指标分析 .................................................................................19
4 总结 .........................................................................................................................20
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1 公司简介
苏宁创办于 1990年 12月 26日，总部位于南京，是中国商业企业的领先者，
经营商品涵盖传统家电、消费电子、百货、日用品、图书、虚拟产品等综合品类，
线下实体门店 1600 多家，线上苏宁易购位居国内 B2C 前三，线上线下的融合发
展引领零售发展新趋势。正品行货、品质服务、便捷购物、舒适体验。苏宁云商
集团股份有限公司（SUNING COMMERCE GROUP CO., LTD.）原为苏宁电器股份有
限公司（SUNING APPLIANCE CO., LTD.），2013 年 2 月 19 日，公告称由于企业
经营形态的变化而拟将更名。
2004 年 7 月，苏宁电器股份有限公司成功上市。2013 年 9 月，包括苏宁银
行在内的 9家民营银行名称获得国家工商总局核准。2014年 1月 27日，苏宁云
商收购团购网站满座网。2014年10月26日，中国民营500强发布，苏宁以
亿元的营业收入和综合实力名列第一。
2 基本分析
宏观经济状况分析
全球宏观经济形势分析
2016 年世界经济仍将呈现复苏乏力态势。发达经济体总需求不足和长期增
长率不高现象并存，新兴经济体总体增长率下滑趋势难以得到有效遏制。主要经
济体宏观政策方向不一致，大规模跨境资本流动，外汇与金融市场动荡，地缘政
治变化和自然灾变等，都可能对世界经济运行带来负面干扰。2016 年，全球物
价形势也将持续低迷。大宗商品价格下跌和总需求不足，是 2015 年主要国家物
价水平持续下降的原因。大宗商品价格在 2016 年仍将低位震荡，总体来看可能
只有小幅度上行，难以推动全球物价水平上涨。美联储加息不仅抑制本国需求扩
张，而且将降低欧元区、日本和其他经济体宽松货币政策的效果。新兴市场和发
展中经济体增长放缓局面仍将持续，经济金融风险加大还将进一步抑制新兴市场
和发展中经济体的需求扩张。美国、欧元区、日本等主要经济体还有陷入通货紧
缩的风险。当然，巴西和俄罗斯等少部分新兴经济体处于物价高涨和 GDP 负增
长并存的滞胀阶段，这些国家需要付出较大代价调整，较长时间后才能恢复到物
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价和经济增长同时稳定的局面。
国内宏观经济形势分析
（1）GDP 分析
国内经济状况据我国的统计局进行初步的核算，初步核算，一季度国内生产
总值 158526 亿元，按可比价格计算，同比增长 %。分产业看，第一产业增加
值 8803 亿元，同比增长 %；第二产业增加值 59510 亿元，增长 %；第三产
业增加值 90214 亿元，增长 %。以 2015 年价格计算，今年一季度 GDP 增量为
9851 亿元，比上年同期多增 222 亿元。
图 2-1 国内生产总值增长速度（季度同比）
(2) 固定资产投资增速稳中有升
一季度，固定资产投资（不含农户）85843 亿元，同比名义增长 %（扣
除价格因素实际增长 %），增速比上年全年加快 个百分点，比今年 1-2 月
份加快 个百分点。其中，国有控股投资 29120 亿元，增长 %；民间投资
53197 亿元，增长 %，占全部投资的比重为 %。分产业看，第一产业投资
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1949 亿元，同比增长 %；第二产业投资 33664 亿元，增长 %；第三产业
投资 50230 亿元，增长 %。从到位资金情况看，一季度到位资金 109250 亿
元，同比增长 %。其中，国家预算资金增长 %，国内贷款增长 %，自
筹资金下降 %，利用外资下降 %。一季度新开工项目计划总投资 81403
亿元，同比增长 %。从环比看，3 月份固定资产投资（不含农户）增长
%。
(3) 市场销售稳定增长
一季度，社会消费品零售总额 78024 亿元，同比名义增长 %（扣除价格
因素实际增长 %），增速比上年全年回落 个百分点，比今年 1-2 月份加快
个百分点。其中，限额以上单位消费品零售额 34625 亿元，增长 %。按经
营单位所在地分，城镇消费品零售额 66920 亿元，同比增长 %，乡村消费品
零售额 11105 亿元，增长 %。按消费类型分，餐饮收入 8302 亿元，同比增
长 %，商品零售 69722 亿元，增长 %，其中限额以上单位商品零售 32579
亿元，增长 %。3 月份，社会消费品零售总额同比名义增长 %（扣除价格
因素实际增长 %），环比增长 %。
一季度，全国网上零售额 10251 亿元，同比增长 %。其中，实物商品网
上零售额 8241 亿元，增长 %，占社会消费品零售总额的比重为 %。
图 2-2 社会消费品零售总额名义增速（月度同比）
(4) 居民消费价格温和上涨
一季度，居民消费价格同比上涨 %。其中，城市上涨 %，农村上涨 %。
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分类别看，食品烟酒价格同比上涨 %，衣着上涨 %，居住上涨 %，生活
用品及服务上涨 %，交通和通信下降 %，教育文化和娱乐上涨 %，医疗
保健上涨 %，其他用品和服务上涨 %。3月份，居民消费价格同比上涨 %，
环比下降 %。一季度，工业生产者出厂价格同比下降 %，3 月份同比下降
%，环比上涨 %。一季度，工业生产者购进价格同比下降 %，3 月份同
比下降 %，环比上涨 %。
图 2-3 居民消费者价格指数
(5) 景气指数
① 宏观经济景气指数。宏观经济景气指数包括：预警指数、一致指数(1996
年=100)、先行指数,(1996 年=100)、滞后指数,(1996 年=100)
指标解释：一致指数是反映当前经济的基本走势，由工业生产、就业、社会
需求（投资、消费、外贸）、社会收入（国家税收、企业利润、居民收入）等 4 个
方面合成；先行指数是由一组领先于一致指数的先行指标合成，用于对经济未来
的走势进行预测；滞后指数是由落后于一致指数的滞后指标合成得到，它主要用
于对经济循环的峰与谷的一种确认；预警指数是把经济运行的状态分为 5 个级别，
“红灯”表示经济过热，“黄灯”表示经济偏热，“绿灯”表示经济运行正常，“浅蓝灯”
表示经济偏冷，“蓝灯”表示经济过冷。
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图 2-4 预警指数
图 2-5 一致指数
图 2-6 先行指数
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图 2-7 滞后指数
由上面四张图可知，2016 第一季度的预警指数、一致指数、先行指数较 2015
年下半年有所增长，滞后指数有所下降，说明经济正在回暖，但是预警指数为
，还是经济还是处于经济偏冷阶段。
② 消费者信心指数。 消费者信心指数（CCI）是反映消费者信心强弱的指
标，是综合反映并量化消费者对当前经济形势评价和对经济前景、收入水平、收
入预期以及消费心理状态的主观感受，是预测经济走势和消费趋向的一个先行指
标，是监测经济周期变化不可缺少的依据。
图 2-8 消费者信心指数
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由图可知，消费者信心指数呈逐渐下降趋势，说明消费者消费意愿不强，经
济趋缓的可能性提高。
总的来看，在党中央、国务院一系列政策措施的综合作用下，一季度国民经
济开局良好，一些主要指标出现积极变化，稳中有进态势持续。但必须看到，我
国正处在转型升级、动能转换的关键阶段，结构调整阵痛仍在持续，下行压力不
容忽视，宏观经济环境仍然在相对低位运行。
行业分析
我国家电零售连锁业将持续发展，并逐渐由中心大城市向周边中等城市发展
以及向较富裕的二三级城镇市场扩展，竞争的焦点也将由家电连锁店和百货店之
间的竞争，转为大型家电零售连锁商之间的竞争。家电生产商迫于渠道变革及成
本的压力，自建的分销渠道有可能不堪高成本的重负而趋于缩减。家电生产商和
家电零售连锁业之间的分工将更加专业化，家电零售连锁业对整个家电业发展的
影响作用继续加强。
家电零售连锁业竞争日趋激烈。来自国外综合家电零售连锁业的竞争压力，
国际巨头百思买对五星电器的收购标志着它已经进入中国，行业间竞争越来越凸
显，国美和苏宁对地方电器公司进行不断的收购就可以看出，垄断竞争最终出现。
随着中国证券市场的不断发展成熟，投资者更为关注上市公司的价值。当股票价
值与价格相符是，获利空间很小；而当股票价值地域价格时，说明风险很大；当
股票价值高于价格时，说明获利空间很大。因此，投资者的主要目的就是发掘被
低估企业的内在价值，谋取价值回归后的收益。投资者在分析上市公司的同时，
也要对其公司所处的背景进行理性眼睛，从而找到其投资价值。
通过对苏宁云商发展模式中存在的问题分析，对苏宁云商以及同行业企业竞
争者的深入了解，对于进一步研究我国家电零售连锁行业的发展前景，有着进一
步的认识。网络营销的发展以及带来的价格竞争，特色化经营模式以及创新调整
是战略转型的推动因素，使得苏宁云商将在实体和网络线上线下的整合营销呈现
新的创新的发展规划。在发展家电门店连锁的同时，家电企业要注重连锁家电的
区域性特征。从现在的趋势来看，家电连锁企业应该兼顾区域连锁和渠道模式的
协调发展，在中国未来的家电连锁流通市场的形势下，多种渠道兼顾发展，才能
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使家电制造业在全国连锁的利益收获中掌握更多的经验。因此，苏宁云商会积极
调整战略模式来适应市场环境的变化，保证其优势，实现可持续发展。赢得广大
投资者进行投资，引领中国电子商务的新潮流。
苏宁云商公司分析
公司战略分析
苏宁云商领导管理者，凭借过去在家电行业丰富的经营积累，以及对零售行
业的趋势的准确把握，加上强大的人才体系、物流体系为核心竞争力。苏宁云商
与于 2011 年发布未来十年的战略规划：苏宁保持每年 210 家以上的开店速度，
截至 2020 年扩张 2000 多家门店，线上线下的两个网络营销规模将达到 7000 亿
元，占我国家电零售 25％的市场份额。苏宁站在中国商业连锁第一、民营企业
第二、中国企业 50 强的起跑线、未来十年苏宁的目标是与全国一流公司抗衡，
成为国际化企业。这样的目标是一个新的调整。对于中国零售业危急关头的处境，
苏宁云商提出的转型模式，是对苏宁传统经营模式的颠覆和超越。作为上市公司，
资本市场对业绩的提升极为关切，迫使苏宁的经营模式加速转型。2012 年苏宁
宣布完成 2011年非公开发行，募集资金 50亿，认购价格每股 元。苏宁传
统的依赖电商的模式，已经很难满足投资者的预期。苏宁云商传统电商模式转型
到“沃尔玛、亚马逊”的转型模式，即：全品类包括家电、百货、金融产品等全
面服务，类似美国的商业龙头沃尔玛；为消费者提供的与实体完整无缝的线上用
户体现类似美国电商巨头亚马逊。世界最大的线下零售商沃尔玛与线上最大的亚
马逊之战已经悄然打响，苏宁试图将沃尔玛和亚马逊模式融为一种新业态，这将
成为苏宁云商未来十年奋斗的新模板。针对本次苏宁战略的转型，业界人士给了
大力支持和肯定的态度。苏宁过去的崛起，是因为把握了上游产业的快速扩张后，
需要更有效率的渠道模式。而未来的苏宁再次崛起，是由于在上游产物过剩、供
应链向消费端转移的大趋势下，通过线上线下的前台产品销售的结合，来掌握消
费者的消费观念，通过平台销售和服务能力的结合，两大策略来实现，通过苏宁
云商的战略转型，来实现上下游通吃的转型模式。
公司财务分析
股票市场中,股票的价格很大程度上受到股票发行企业在经营状况方面好坏
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的影响,并且是长期的、持续性的、重要的影响。因此对股票价值的分析先要从
发行企业经营状况方面开始分析。对于任意一个上市公司来说,其经营状况主要
是通过财务方面的有关数据来发现与研究,这就需要使用上市公司的财务统计报
表,财务统计报表是观察分析一个上市公司经营状况的窗口,因此,可以看出分析
和研究股票发行企业的财务统计报表对股票价值的研究的重要性。
（1）盈利能力分析
图 2-9 总资产利润率变化趋势
图 2-10 总资产净利润率变化趋势
图 2-11 营业利润率变化趋势
由图可以看出，总资产利润率、总资产净利率、营业利润率在 2016 年第一
季度处于下滑阶段，而且都在 0 以下，但是根据以往的变化趋势，预计 2016 年
的剩余阶段会逐渐上升。
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（2） 偿债能力分析
图 2-12 流动比率变化趋势
图 2-13 速动比率变化趋势
图 2-14 资产负债率变化趋势
由图可以看出公司流动比率维持在 左右，低于一般流动比率 2:1的规定，
说明企业在资产变现能力方面短期偿债问题方面能力不是很强。而速动比率维持
在 左右说明苏宁云商公司内部的货币资金、应收票据、应收账款和其他应收
款项等这些具有及时的变现能力的资产与流动负债越来越接近了,足以看出中通
客车的短期偿债能力的有效提升。通过资产负债率的变化，可以看出企业负债有
所增加，债务风险有所上升。
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3 技术分析
K 线图分析
黄昏星分析
图 3-1 黄昏星
在苏宁云商最近的日 K 线中出现了黄昏之星，由大阳线+两个实体短小的 K
线+一根大阴线，作为顶部反转的信号，可以看出在之后，股票大跌。这次黄昏
星出现在上升趋势最高点，可以肯定是反转信号。所以此点儿是卖出的信号。
穿头破脚分析
图 3-2 穿头破脚 1
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上图是苏宁云商的周 K线中在最近出现的穿头破脚，一根长阴线完全包含了
前一根阳线，再看其对应的成交量，也出现相应的下降，所以可以作为卖出点，
同时预测可能会发生一定程度的下降。
图 3-3 穿头破脚 2
上图是苏宁云商的周 K线中在出现的另一个穿头破脚，一根长阳线完全包含
了前一根阴线，再看其对应的成交量，也出现相应的上涨，所以可以作为买入点，
同时预测可能会发生一定程度的上涨。
乌云盖顶分析
图 3-4 乌云盖顶
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如图，乌云盖顶在一个小高峰处出现，是一个见顶回落的转向形态，第二根
阴线占据了第一根阳线的大半部分，而且其出现在反弹状态的顶部，作用更为明
显，可以作为卖出的信号，可以看出之后发生了明显的下跌现象。
曙光初现分析
图 3-5 曙光初现
如图曙光初现，一条长阳线几乎覆盖了前面整个阴线，已经接近了穿头破脚，
见底回升。同时成交量发生相应的放大，所以是明显的回升买入信号，也可以看
出后期股票上涨一段时间。
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切线理论分析
阻力线和支撑线分析
图 3-6 阻力线和支撑线
如图所示的阻力线和支撑线，一般情况下，当股票突破阻力线的时候，突破
点为买入点，当股票跌破支撑线的时候，跌入点为卖出点。
下降趋势线分析
图 3-7 下降趋势线
如图所示的月 K线，股价运行于下降趋势线之时，每一次股价与趋势线的接
触位都是阻力位，当股价触及趋势线而不突破的时候或者突破受阻时，可以实施
卖出的操作策略。当突破下降趋势线的时候，突破点为买入点。
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轨道线分析
图 3-8 轨道线
如图所示的月 K线里的轨道线，一个轨道一旦得到确认，那么股票的价格就
应该在这个轨道里变动。当它突破上轨时，就意味着股票有一定程度的上涨。
图形理论分析
下降三角形分析
图 3-9 下降三角形
如图所示的周 K线里的下降三角形，当股票突破下边线的时候，为卖出点。
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矩形分析
图 3-10 矩形
如图所示的周 K线里出现的矩形，预计后来当股票突破上边线的时候为买入
点；当股票突破下边线的时候为卖出点。
双重顶分析
图 3-11 双重顶分析
图中，股票走势在颈线位以上出现了双重顶，在颈线位以上徘徊，之后一举
突破颈线，突破点可以作为卖出信号，也可以看出之后发生一定程度的下降。
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技术指标分析
日 K 线技术指标分析
图 3-12 日 K线的金叉和死叉
从图中 K 线图中可以看到第一个死亡交叉，5 日移动平均线自上而下穿过 10
日、20 日、30 日三条移动平均线，是强烈的死叉卖出信号；对应的时间向下看
MACD 指标和 RSI 指标，在同一时间都出现了死亡交叉，DIF 自上而下穿过 DEI，
所以此时的信号可信度很高，应及时卖出，从后面也可以看出股票连续下跌的走
势。在 MACD 上第二个交叉是一个黄金交叉，下面 RSI 同时也出现了一个黄金交
叉，可以作为买入点。
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周 K 线指标分析
图 3-13 周 K线的金叉和死叉
从图中 K 线图中可以看到第一个死亡交叉，5 日移动平均线自上而下穿过 10
日、20 日、30 日三条移动平均线，是强烈的死叉卖出信号；对应的时间向下看
MACD 指标，在同一时间都出现了死亡交叉，所以此时的信号可信度很高，应及
时卖出。在 MACD 上第二个交叉是一个黄金交叉，下面 RSI 同时也出现了一个黄
金交叉，可以作为买入点。
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4 总结
一季度国民经济开局良好，一些主要指标出现积极变化，稳中有进态势持续。
但必须看到，我国结构调整阵痛仍在持续，下行压力不容忽视，宏观经济环境仍
然在相对低位运行。
随着电子商务的发展，家电零售业也正在转型阶段，而苏宁云商已经紧跟时
代趋势，线上线下全方位综合发展。虽然第一季度公司财务、股价不是很好，但
是依据以往经验，后面的季度将会逐步上升。苏宁云商的 K 线图里出现矩形，而
且现在股价呈上升趋势，很可能会突破上边线，预计以后的股价将会上涨，苏宁
云商的股票有较高的投资价值，已经持有的股票可以不用急于抛售，而是继续持
有观望。
