随着社会主义市场经济化程度提高,部门之间的生产要素转移更趋畅通,超经济因素影晌日益下降,可以预期,中国证券市场利润率水平将呈明显的下调现象。也谈我国证券市场的利润率平均化问题曹海近来,有观点提出,利润平均化影响等问题还是有其借鉴意义的。律,那么,它不应该被看作是某个市成为中国证券市场的一大新趋势。首现实经济生活存在这样一种事场在其发展过程中所出现的新特征。先,从国债市场来看,由于交易手段实,即在不同生产部门为追求更高利可以说,在市场经济条件所派生的各的改善、发行方式的市场化程度逐渐i闰率而进行的部门之间的竞争.结果个市场体系,自从它诞生以后,都存提高,投资国债的收益率已经基本趋使不同部门的利润率趋于平均化,形在利润率平均化的趋势。因此,在研于一致;其次,从股票市场来看,新成市场利润率。各部门的生产者按照究中国证券市场发展趋势问题上,简股的发行价与二级市场同类股票的价平均利润率取得的利润就是平均利单地指出利润率平均化是一种新趋势格水平基本接轨,而二级市场在经过i闰。从本质上讲,平均利润率就是把至少有以下几点值得反思.:!利润率风风雨雨的洗礼之后,搏大机会的主社会总资本作为一个总体看待时的利平均化并非中国证券市场发展中出现力机构的行动,往往也伴随着高风险润率,其公式为:平均利润率等于社的新趋势,其中所谓“新”的提法欠的来临,因此,投资风险与市场机会会利i闰除以社会总资本。当然,平均妥.;2既然是市场经济中的一条基本日益呈现出等量资金获得等量利润的利润率并非各部门利润率的简单的和规律,我们更应该去关注利润率平均趋势.那么,利润率平均化现象究竟绝对的平均;而且,它也不排除通过化规律作用之下的中国证券市场发展是不是中国证券市场发展的一个新趋部门内部的竞争获得超额利润。会有哪些反应形式.;3中国证券市场势呢?如何看待利润率平均化规律对中因此我们不难看出,利润率市场作为社会主义市场经济的组成部分之国证券市场发展的影响?笔者在此谈些化的趋势是市场经济的一种必然倾一,在利润率平均化趋势发生作用的个人的观点。向,是一条基本经济规律。同时,社会平均利润率以及中国证券平均利润理论的基本涵义利润率平均化现象被看作是中国市场的平均利润率水平的演变趋势又证券市场发展的新趋势是否科学?将如何?下面笔者对.23两个问题作进在研究资本主义经济中关于剩余根据马克思的平均利润理论,利一步分析。价值的分割问题时,马克思提出了平润与平均利润是两个有区别的概念,利润率平均化规律作用下均利润和生产价格理论,它解决了劳因此在研究平均利润率问题时,有动价值和等量资本得到等量利润之间人采用“利润平均化”的提法是欠妥的中国证券市场发展趋势表现上的矛盾,因而从理论角度来的.,而应是“利润率平均化”或“利1我们先来探讨一下利润率平均看,这是对劳动价值论的丰富和发i闰转化为平均利润的趋势”等才较为化趋势对中国证券市场现有投资主体展。但是,撤开这一理论的政治关系科学。的影响问题。是不是证券市场上大多而言,平均利润理论对研究现代市场笔者认为,利润率平均化的趋势数的投资都获得了这个市场的平均利经济中的竞争因素对投资回报水平的既然是市场经济条件下的一条基本规润率?目前来看,中国证券市场上的机证券市场异报,996年4月号
构投资者的资金量较大,因而进行证应该是利润率平均化规律对中国证券提供给社会的收益率超出整体社会平券投资时倾向于理性分析和组合投市场发生作用所导致的两大后果。由均利润率水平方面应该作出如下几方资,因而从理论上看,它们的等量资此又引发以下两个问题。面考虑①证券市场内部结构的调整。金获取等量利润现象可能会相对明显.2中国证券市场内部结构周期性国债市场的地位将稳步上升,股票市一些;但是,一般的投资者由于资金调整所提供的收益机会,不断地对这场平稳发展,期货市场将有所抑制.有限,无法进行有效的投资组合,加一市场之外的资金起诱导作用。因②股票一级市场供给仍将不断增加,之非理性观念较重,因此,实际收益此社会范围内的资金由此重新配以平抑投资者对新股的巨大需求。③率的水平与整个证券市场的平均利率置,这是社会利润率平均化的趋势在资金结构。配合“九五”经济的发水平可能会有较多的悬殊。当然,因发生影响。但是,从上述.12两点我们展,政府将努力促进游资和“体外循为目前我国的证券投资者素质还不不难看出,第l点所引出的证券市场结环资金”逐步向经济建设领域回流.高,即使机构投资者的决策也带有较构问题,将促使管理层反思并借鉴国利润率平均化趋势与重的“人治”色彩,因此,在各个投际证券市场发展的经验来尽量避免这资主体追逐平均利润的过程中,往往一市场内部结构的非均衡波动;第2点政策市、超经济因素竞争会出现群体行为的转移给证券市场的所引出的是经济建设资金与风险市场诚然,利润率平均化趋势在作用游资的存量调整问于证券市场以及整个社会的经济活题,这必然引起政动,但是,我们也看到,中国证券市府的关注.因此,场发育时间较短,政策市、消息市特我们再来弓}人政府点还会经常存在.因此,中国证券市这一因素,分析由场今后依然存在这一市场内部的几大利润率平均化趋势市场之间、证券市场与其它行业之间作用于中国证券市的获取超额利润的机会.场的后果对中国证不仅如此,正是由于政策市、消券市场发展的反作息市的影响,一些实力较强的机构投用影响。资者势必展开超经济因素的竞争,而.3中国证券市这种现象的存在,使得中小投资者处场发育时间较短,在被动地位,这在一定程度上抑制了证券市场的内部结构易受投资者羊群心理的非正常冲击。l本刊资料室由于设计上的原因利润率平均化趋势的影响.对此,我内部结构带来非正常的冲击。比如,和这一市场发展过程中所暴露的种种们也应充分认识。195年上半年,国债期货市场的火爆新问题,仅仅依靠市场自发性力量去中国证券市场在其初期发展阶与股票市场的持续低迷同时并存;矫正,一方面需要时间较长;另一方段,因为市场非均衡发展,尽管风险面,195年底商品期市的升温与股票市场有时甚至也会加剧原有的矛盾。系数大,但收益极高.特别是作为发的萧条结伴而行。所以,平均利润率因此,对证券市场的发展加以适当的展中国家,资金一般比较短缺,因规律所起的作用主要体现在证券市场调控显然是必要的。这样做,既可以此从事资金融通,往往能获得超额内部结构的周期性矫正方面,而非一借鉴国际经验,使中国证券市场的发平均利润。但是,随着社会主义市场种渐进的在证券市场内部的各个市场展少走弯路,也可以避免因投资者行经济化程度提高,部门之间的生产要中平等地发挥作用。这就是说,各个为不成熟而加剧市场矛盾,导致这项素转移更趋畅通,超经济因素影响日市场内部的利润率平均化趋势与分市试点的失败。在这样的背景下,笔者益下降,可以预期,平均利润率水平场之间的利润率严重非平均化现象,认为,政府对中国证券市场发展中所将会呈现明显的下调现象。.证券市场导报1996年4月号
