從彭博信息下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉
2013 年 4 月 12 日
行業月報 銀行業 行業評級
銀行業銀行業銀行業銀行業
信貸增長略超信貸增長略超信貸增長略超信貸增長略超預期預期預期預期，，，，上調行業評級至領先上調行業評級至領先上調行業評級至領先上調行業評級至領先
銀行銀行銀行銀行業估值指標業估值指標業估值指標業估值指標
公司名稱公司名稱公司名稱公司名稱
股票代碼股票代碼股票代碼股票代碼
評級評級評級評級 收盤價收盤價收盤價收盤價 目標價目標價目標價目標價 –– 每股盈利每股盈利每股盈利每股盈利 –– 每股盈利每股盈利每股盈利每股盈利
市場預測市場預測市場預測市場預測
––– 市盈率市盈率市盈率市盈率 ––– 股息率股息率股息率股息率
FY13E FY14E FY13E FY14E FY13E FY14E FY13E
(HK$) (HK$) (RMB) (RMB) (RMB) (RMB) (x) (x) (%)
工行 中性 %
建行 中性 %
農行 長線買入 %
中行 長線買入 %
招行 買入 %
中信 長線買入 %
民生 買入 %
重農行 買入 %
資料來源：公司資料、交銀國際
一般性貸款投放符合預期一般性貸款投放符合預期一般性貸款投放符合預期一般性貸款投放符合預期，，，，社會融資總量大幅增加社會融資總量大幅增加社會融資總量大幅增加社會融資總量大幅增加。。。。3 月末，人民幣貸款餘額 萬億
元，同比增長 %，比上月末低 個百分點，比去年同期低 個百分點。當月新增
人民幣貸款 萬億元，同比多增 515 億元，略高於我們預期的 9000-1 萬億，也超過一
致預期的 9000 億。當月短期貸款占新增貸款的 %，占比較上月大幅提高 個百分
點；票據融資增加 1183 億，為去年 10 月以來的單月最高額。票據融資增長加快表明經濟
弱復蘇，實際信貸需求回升並不強勁，一般性信貸投放基本符合預期。1 季度整體信貸投
放基本符合預期。3 月社會融資總量 萬億，同比多增 6817 億；結構上看，主要是信
託貸款同比多增 3288 億元，企業債券融資同比多增 1897 億元。預計 4 月新增貸款 8000
億左右。
3 月存款增量創歷史新高月存款增量創歷史新高月存款增量創歷史新高月存款增量創歷史新高，，，，企業存款同比多增企業存款同比多增企業存款同比多增企業存款同比多增 1 萬億萬億萬億萬億。。。。3 月人民幣存款增加 萬億元，
同比多增 萬億元，增量創歷史新高，主要是企業存款增加較多。其中，住戶存款增
加 萬億元，同比少增 1155 億；非金融企業存款增加 萬億元，同比多增 萬
億；財政性存款減少 2667 億元，同比少減 1390 億。外幣存款同比增長 %，增速較上
月繼續下降 個百分點。人民幣企業存款同比多增較多，可能一是由於 3 月份人民幣升
值加快導致的熱錢流入，二是存款季節波動加大，2 月份企業存款下降 9391 億。但總體
看，今年 1 季度存款增長形勢較好，1 季度人民幣存款增加 萬億元，同比多增
萬億元。
3 月銀行間市場利率下降月銀行間市場利率下降月銀行間市場利率下降月銀行間市場利率下降，，，，溫州民間融資利率略有上升溫州民間融資利率略有上升溫州民間融資利率略有上升溫州民間融資利率略有上升。。。。3 月份，市場資金面寬鬆。銀行
間市場同業拆借月加權平均利率為 %，比上月下降 個百分點；押式債券回購月加
權平均利率為 %,比上月低 個百分點。3 月溫州民間借貸利率波動有所加大,2 月在
%%之間，3 月份區間擴大到 %%,平均利率略有上升。3 月溫州民間融資
綜合利率整體也有所上升。
3 月債券月債券月債券月債券、、、、利率類理財產品發行量大幅增加利率類理財產品發行量大幅增加利率類理財產品發行量大幅增加利率類理財產品發行量大幅增加。。。。3 月銀行理財產品發行數量為 3230 只，同
比多發行 704 只，環比多發行 846 只,主要是債券、利率型產品多發較多。理財產品收益
率延續 1 月以來的下行趨勢。
歐美銀行業動態歐美銀行業動態歐美銀行業動態歐美銀行業動態：：：：美國美國美國美國：：：：2 月貸款整體增速繼續回落月貸款整體增速繼續回落月貸款整體增速繼續回落月貸款整體增速繼續回落，，，，消費信貸增速回升消費信貸增速回升消費信貸增速回升消費信貸增速回升。。。。2 月末，銀行
貸款折年率環比增長 %，增速較上月回落 個百分點。分行業看，工商企業貸款折年
率環比增長 %，增速環比下降 個百分點；消費貸款增長 %，增速較上月上升
個百分點；房地產貸款環比下降 %，增速較上月下降 個百分點。消費信貸（Total
Consumer Credit）折年率環比增長 %，增速環比上升 個百分點。歐元區歐元區歐元區歐元區：：：：2 月信貸月信貸月信貸月信貸
跌幅繼續擴大跌幅繼續擴大跌幅繼續擴大跌幅繼續擴大。。。。2 月歐元區貸款延續去年 6 月以來的增速連續下降趨勢。貸款下降 %，
跌幅較上月繼續擴大 個百分點。歐元區銀行向政府部門提供的信貸總量環比年化增長
%，增速環比下降 個百分點；向私人部門（含家庭和企業）提供的信貸總量年化增
長率為%，跌幅環比擴大 個百分點。
上調行業評級至領先上調行業評級至領先上調行業評級至領先上調行業評級至領先。。。。2 月 4 日以來，H 股銀行平均跌幅達到 16%，目前 13 年平均 PE 和
PB 僅為 和 倍，估值再次具有吸引力；同時，經濟維持復蘇進程，預計信貸質量
近期不會進一步明顯惡化；影子銀行監管主要利空已出；預計 1 季度業績好於此前預期（具
體我們將在近期發佈的年度業績回顧和 1 季度預覽中詳細闡述）。考慮到以上因素，上調
行業評級至領先。上調民生、重慶農商行、招行評級至買入，上調農行評級至長線買入，
維持原有目標價。
3 月人民幣貸款增量略好於我們預
期，一般性貸款增量符合預期，反
映弱復蘇，實際信貸需求回升並不
強勁。預計 4 月新增人民幣貸款
8000 億左右。
目前估值再次具有吸引力；同時，
經濟維持弱復蘇，信貸質量近期不
會進一步明顯惡化；影子銀行監管
主要利空已出；預計 1 季度業績好
於此前預期。考慮到以上因素，上
調行業評級至領先。
H 股銀行指數股銀行指數股銀行指數股銀行指數 1年漲幅年漲幅年漲幅年漲幅
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
A/12 J/12 O/12 J/13 A/13
H股银行 恒生指数
資料來源: Bloomberg
楊青麗楊青麗楊青麗楊青麗
yangqingli@
電話: (852) 2977 9212
李珊珊李珊珊李珊珊李珊珊
lishanshan@
電話: (8610) 8800 9788 - 8058
萬麗萬麗萬麗萬麗
wanli@
電話: (8610) 8800 9788 - 8051
���� 落后落后落后落后 同步同步同步同步 领先领先领先领先���� 落后落后落后落后 同步同步同步同步 领先领先领先领先
2013 年 4 月 12 日 銀行業銀行業銀行業銀行業
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2
• 一般性貸款一般性貸款一般性貸款一般性貸款投放投放投放投放符合符合符合符合預期預期預期預期，，，，社會融資總量社會融資總量社會融資總量社會融資總量大幅增加大幅增加大幅增加大幅增加
3 月末， M2 餘額 萬億元,同比增長 %，分別比上月末和上年末高
個和 個百分點；M1 餘額 萬億元,同比增長 %，分別比上月末和上年
末高 個和 個百分點。
3 月末，人民幣貸款餘額 萬億元，同比增長 %，比上月末低 個百分
點，比去年同期低 個百分點。當月新增人民幣貸款 萬億元，同比多增
515 億元，略高於我們預期的 9000-1 萬億，也超過一致預期的 9000 億。
短期貸款和票據融資投放比例提高。當月中長期貸款增加 4404 億元；短期貸款
增加 5013 億，占新增貸款的 %，占比較上月大幅提高 個百分點。當月
票據融資增加 1183 億，為去年 10 月以來的單月最高額。同比看，主要是中長期
貸款同比多增 1547 億，短期貸款和票據融資同比分別少增 733 億和 206 億元。
票據融資增長加快表明實際信貸需求回升並不強勁。考慮到票據融資多增因素，
實際信貸投放並未超出預期。1 季度整體信貸投放基本符合預期，1 季度人民幣
貸款增加 萬億元，同比多增 2949 億元，基本符合全年 9 萬億預期的 30%。
3 月社會融資總量 萬億，同比多增 6817 億；結構上看，主要是信託貸款同
比多增 3288 億元，企業債券融資同比多增 1897 億元。
預計 4 月新增人民幣貸款 8000 億左右。
圖表圖表圖表圖表 1：：：：歷史上新增人民幣貸款月度分佈歷史上新增人民幣貸款月度分佈歷史上新增人民幣貸款月度分佈歷史上新增人民幣貸款月度分佈
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 過去過去過去過去10年平均年平均年平均年平均 過去過去過去過去5年平均年平均年平均年平均 過去過去過去過去3年平均年平均年平均年平均
Jan % % % % % % % % % %
Feb % % % % % % % % % %
Mar % % % % % % % % % %
Apr % % % % % % % % %
May % % % % % % % % %
Jun % % % % % % % % %
Jul % % % % % % % % %
Aug % % % % % % % % %
Sep % % % % % % % % %
Oct % % % % % % % % %
Nov % % % % % % % % %
Dec % % % % % % % % %
合計 % % % % % % % % %
資料來源：中國人民銀行，交銀國際
假設13年新增人民幣貸款9萬億。
2013 年 4 月 12 日 銀行業銀行業銀行業銀行業
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• 3月月月月存款增量創歷史新高存款增量創歷史新高存款增量創歷史新高存款增量創歷史新高，，，，企業企業企業企業存款存款存款存款同比多同比多同比多同比多增增增增1萬億萬億萬億萬億
3 月末，人民幣存款餘額 萬億元，同比增長 %，分別比上月末和上年
末高 個和 個百分點。當月人民幣存款增加 萬億元，同比多增 萬
億元，增量創歷史新高，主要是企業存款增加較多。其中，住戶存款增加
萬億元，同比少增 1155 億；非金融企業存款增加 萬億元，同比多增 萬
億；財政性存款減少 2667 億元，同比少減 1390 億。外幣存款增速繼續放慢。外
幣存款餘額 4416 億美元，同比增長 %，增速較上月繼續下降 個百分點。
人民幣企業存款同比多增較多，可能一是由於 3 月份人民幣升值加快導致的熱錢
流入，二是存款季節波動加大，2 月份企業存款下降 9391 億。但總體看，今年 1
季度存款增長形勢較好，1 季度人民幣存款增加 萬億元，同比多增 萬
億元。
圖表圖表圖表圖表 2：：：：人民幣存貸款同比增速人民幣存貸款同比增速人民幣存貸款同比增速人民幣存貸款同比增速 圖表圖表圖表圖表 3：：：：人民幣貸款餘額期限結構人民幣貸款餘額期限結構人民幣貸款餘額期限結構人民幣貸款餘額期限結構
10%
20%
30%
40%
J/04 M/05M/06 J/07 S/08 N/09 J/11 M/12
人民币贷款余额同比增长
人民币存款余额同比增长
30%
35%
40%
45%
50%
55%
60%
65%
J/04 M/05M/06 J/07 S/08 N/09 J/11 M/12
短期贷款余额占比
中长期贷款余额占比
資料來源：中國人民銀行 資料來源：中國人民銀行
圖表圖表圖表圖表 4：：：：新增人民幣貸款中中長期貸款占比新增人民幣貸款中中長期貸款占比新增人民幣貸款中中長期貸款占比新增人民幣貸款中中長期貸款占比 圖表圖表圖表圖表 5：：：：票據融資投放占比票據融資投放占比票據融資投放占比票據融資投放占比
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
180%
J/08 S/08 M/09 J/10 S/10 M/11 J/12 S/12
中长期贷款占新增贷款比例
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
2
0
0
8
-0
1
2
0
0
8
-0
5
2
0
0
8
-0
9
2
0
0
9
-0
1
2
0
0
9
-0
5
2
0
0
9
-0
9
2
0
1
0
-0
1
2
0
1
0
-0
5
2
0
1
0
-0
9
2
0
1
1
-0
1
2
0
1
1
-0
5
2
0
1
1
-0
9
2
0
1
2
-0
1
2
0
1
2
-0
5
2
0
1
2
-0
9
2
0
1
3
-0
1
票据融资投放比例
資料來源：中國人民銀行 資料來源：中國人民銀行
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• 3月月月月銀行間市場利率銀行間市場利率銀行間市場利率銀行間市場利率下降下降下降下降，，，，溫州民間融資利率溫州民間融資利率溫州民間融資利率溫州民間融資利率略有略有略有略有上升上升上升上升
3 月份，市場資金面寬鬆。銀行間市場同業拆借月加權平均利率為 %，比上月下
降 個百分點；押式債券回購月加權平均利率為 %,比上月低 個百分點。
3 月溫州民間借貸利率波動有所加大,2 月在 %%之間，3 月份區間擴大到
%%,平均利率略有上升。3 月溫州民間融資綜合利率整體也有所上升。
圖表圖表圖表圖表 6：：：：溫州民間借貸利率溫州民間借貸利率溫州民間借貸利率溫州民間借貸利率 圖表圖表圖表圖表 7：：：：溫州指數溫州指數溫州指數溫州指數:民間融資綜合利率民間融資綜合利率民間融資綜合利率民間融資綜合利率
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
民间借贷利率:温州:月平均
温州指数:民间融资综合利率
資料來源：CEIC 資料來源：Wind
圖表圖表圖表圖表 8：：：：主要區域主要區域主要區域主要區域6個月票據直貼利率個月票據直貼利率個月票據直貼利率個月票據直貼利率 圖表圖表圖表圖表 9：：：：長三角票據貼現價格指數長三角票據貼現價格指數長三角票據貼現價格指數長三角票據貼現價格指數
0
2
4
6
8
10
12
14
(%) 直贴珠三角 直贴长三角直贴中西部 直贴环渤海
转贴
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
D
/
09
M
/
10
J/
10
S/
10
D
/
10
M
/
11
J/
11
S/
11
D
/
11
M
/
12
J/
12
S/
12
D
/
12
M
/
13
长三角票据贴现价格指数
資料來源：Wind 資料來源：Wind
圖表圖表圖表圖表 10：：：：銀行間拆借利率銀行間拆借利率銀行間拆借利率銀行間拆借利率 圖表圖表圖表圖表 11：：：：公開公開公開公開市場貨幣淨投放量市場貨幣淨投放量市場貨幣淨投放量市場貨幣淨投放量
0
2
4
6
8
10
(%)
SHIBOR:隔夜 SHIBOR:1周
SHIBOR:1个月
-6,000
-4,000
-2,000
-
2,000
4,000
6,000
亿元 公开市场操作货币净投放量
資料來源：Wind 資料來源：Wind
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• 3月月月月債券債券債券債券、、、、利率利率利率利率類類類類理財產品發行量理財產品發行量理財產品發行量理財產品發行量大幅增加大幅增加大幅增加大幅增加
2013 年 3 月銀行理財產品發行數量為 3230 只，同比多發行 704 只，環比多發行
846 只,主要是債券、利率型產品多發較多，非保本型占比 %，環比上升
個百分點，同比上升 個百分點。
3 月份理財產品收益率延續 1 月以來的下行趨勢，5%以上的理財產品數量占比
%，環比下降 個百分點。
圖表圖表圖表圖表 12：：：：銀行理財產品發行數量銀行理財產品發行數量銀行理財產品發行數量銀行理財產品發行數量 圖表圖表圖表圖表 13：：：：信貸資產類發行數量信貸資產類發行數量信貸資產類發行數量信貸資產類發行數量
2,153
2,364
2,031
1,886
2,414
2,526
2,269
2,579
2,535
2,629
2,843
2,879
2,599
2,997
3,029
3,125
2,384
3,230
-
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
银行理财产品发行数量（个）
414
283 263
173
61 78 81 59
86 102 85
123 122
85 97 93 88
52
93
-
100
200
300
400
500 信贷资产类发行数量（个）
資料來源：wind 資料來源：wind
圖表圖表圖表圖表 14：：：：當月發行的當月發行的當月發行的當月發行的 5%以上收益率的理財產品數量占比以上收益率的理財產品數量占比以上收益率的理財產品數量占比以上收益率的理財產品數量占比
%
%
%
%
%
% %
%
%
%
% %%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
当月发行的5%以上收益率的理财产品数量占比
資料來源：Wind 交銀國際
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• 歐美銀行業動態歐美銀行業動態歐美銀行業動態歐美銀行業動態：：：：
• 美國美國美國美國：：：：2月月月月貸款貸款貸款貸款整體整體整體整體增速增速增速增速繼續繼續繼續繼續回落回落回落回落
2月貸款增速月貸款增速月貸款增速月貸款增速整體整體整體整體回落回落回落回落
截至 13 年 2 月末，銀行貸款折年率環比增長 %，增速較上月回落 個百分
點。分行業看，工商企業貸款折年率環比增長 %，增速環比下降 個百分點；
消費貸款增長 %，增速較上月上升 個百分點；房地產貸款環比下降 %，
增速較上月下降 個百分點。
按揭貸款增速大幅回升。從房地產貸款結構看，2 月房地產開發貸（Commercial
real estate loans）折年率環比下降 %，漲幅環比下降 5 個百分點；按揭貸款
（Closed-end residential loans）折年率環比下降 %，增速較上月大幅回落
個百分點；循環房屋權益貸款（Revolving home equity loans）折年率環比下降
%，跌幅環比收窄 個百分點。
2 月月月月消費消費消費消費信貸信貸信貸信貸增速回升增速回升增速回升增速回升
2 月信用卡等循環貸款（Credit cards and other revolving plans）折年率環比增長
%，增速較上月上升 個百分點；其他消費貸款（Other consumer loans）折
年率環比增長 %，增速較上月上升 個百分點。
據美聯儲公佈的數據，2 月消費信貸（Total Consumer Credit）折年率環比增長
%，增速環比上升 個百分點。信用卡等循環信貸（Revolving Consumer Credit）
折年率環比增長 %，增速環比下降 個百分點；汽車貸等非循環信貸（Non
revolving Consumer Credit）折年率環比增長 %，增速較上月上升 4 個百分點。
圖表圖表圖表圖表 15：：：：美國美國美國美國2月月月月信信信信貸貸貸貸增長增長增長增長繼續繼續繼續繼續回落回落回落回落 圖圖圖圖表表表表 16：：：：美國美國美國美國2月工商企業貸款月工商企業貸款月工商企業貸款月工商企業貸款增速增速增速增速繼續繼續繼續繼續回落回落回落回落
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
银行信贷年化增长率 银行贷款年化增长率
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
工商企业贷款 房地产贷款 消费贷款
資料來源：Federal Reserve 資料來源：Federal Reserve
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圖表圖表圖表圖表 17：：：：美國美國美國美國2月月月月消費貸款消費貸款消費貸款消費貸款增增增增速回升速回升速回升速回升 圖表圖表圖表圖表 18：：：：美國美國美國美國2月按揭月按揭月按揭月按揭貸款貸款貸款貸款略有負增長略有負增長略有負增長略有負增長
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
消费贷款
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
房地产开发贷款 按揭贷款
循环房屋权益贷款
資料來源：Federal Reserve 資料來源：Federal Reserve
圖表圖表圖表圖表 19：：：：美國美國美國美國2月信用卡等循環貸款月信用卡等循環貸款月信用卡等循環貸款月信用卡等循環貸款增增增增速回升速回升速回升速回升 圖表圖表圖表圖表 20：：：：美國美國美國美國2月月月月消費消費消費消費信貸信貸信貸信貸和非循環信貸和非循環信貸和非循環信貸和非循環信貸增增增增速回升速回升速回升速回升
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
信用卡等循环贷款 其他消费贷款
-20%
-10%
0%
10%
20%
M/09A/09 J/10 J/10 N/10A/11 S/11 F/12 J/12 D/12
消费者信贷年化环比变动率
循环信贷年化环比变动率
非循环信贷年化环比变动率
資料來源：Federal Reserve 資料來源：Federal Reserve
• 歐元區歐元區歐元區歐元區：：：：2月信貸月信貸月信貸月信貸跌幅繼續擴大跌幅繼續擴大跌幅繼續擴大跌幅繼續擴大
2 月歐元區貸款仍延續去年 6 月以來的增速連續下降趨勢。2 月貸款下降 %，
跌幅較上月繼續擴大 個百分點。歐元區銀行 2 月底向政府部門提供的信貸總
量環比年化增長 %，增速環比下降 個百分點；向私人部門（含家庭和企業）
提供的信貸總量年化增長率為%，跌幅環比擴大 個百分點。
2 月家庭部門貸款年化增長率為 %，增速環比持平；其中消費信貸折年率環比
下降 %，跌幅環比擴大 個百分點；購房貸款增長 %，增速環比持平。
2 月企業貸款年化增長率為%，跌幅環比擴大 個百分點。
2013 年 4 月 12 日 銀行業銀行業銀行業銀行業
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圖表圖表圖表圖表 21：：：：歐元區向政府部門提供的信貸歐元區向政府部門提供的信貸歐元區向政府部門提供的信貸歐元區向政府部門提供的信貸增長增長增長增長 圖表圖表圖表圖表 22：：：：歐元區私人部門信貸歐元區私人部門信貸歐元區私人部門信貸歐元區私人部門信貸增長增長增長增長
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
向政府部门提供的信贷总量年化增长率
-5%
0%
5%
10%
15%
向私人部门提供的信贷总量年化增长率
向私人部门提供的贷款年化增长率
資料來源：ECB 資料來源：ECB
圖表圖表圖表圖表 23：：：：歐元區家庭貸款和企業貸款增長仍低迷歐元區家庭貸款和企業貸款增長仍低迷歐元區家庭貸款和企業貸款增長仍低迷歐元區家庭貸款和企業貸款增長仍低迷 圖表圖表圖表圖表 24：：：：2月月月月歐元區消費者信貸歐元區消費者信貸歐元區消費者信貸歐元區消費者信貸跌幅擴大跌幅擴大跌幅擴大跌幅擴大
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
家庭贷款年化增长率 企业贷款年化增长率
-5%
0%
5%
10%
15%
消费者信贷年化增长率
购房贷款年化增长率
家庭部门其他贷款增长率
資料來源：ECB 資料來源：ECB
圖表圖表圖表圖表 25：：：：歐元區貸款增速延續下降趨勢歐元區貸款增速延續下降趨勢歐元區貸款增速延續下降趨勢歐元區貸款增速延續下降趨勢
-5
0
5
10
15
J-00 D-00 N-01 O-02 S-03 A-04 J-05 J-06 M-
07
A-08 M-
09
F-10 J-11 D-11 N-12
欧元区贷款增速(%)
資料來源：ECB
2013 年 4 月 12 日 銀行業銀行業銀行業銀行業
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• 上調上調上調上調行業評級行業評級行業評級行業評級至領先至領先至領先至領先
2 月 4 日以來，H 股銀行平均跌幅達到 16%，目前 13 年平均 PE 和 PB 僅為
和 倍，估值再次具有吸引力；同時，經濟維持復蘇進程，預計信貸質量近
期不會進一步明顯惡化；影子銀行監管主要利空已出；預計 1 季度業績好於此前
預期（具體我們將在近期發佈的年度業績回顧和 1 季度預覽中詳細闡述）。考慮
到以上因素，上調行業評級至領先。
上調民生、重慶農商行、招行評級至買入，上調農行評級至長線買入，維持原有
目標價。
圖表圖表圖表圖表 26：：：：H 股行業估值比較股行業估值比較股行業估值比較股行業估值比較
股票代碼股票代碼股票代碼股票代碼 收盤價收盤價收盤價收盤價 市值市值市值市值 –– 盈利增長盈利增長盈利增長盈利增長 –– –– EPS增長增長增長增長–– –––––– PE ––––– 股息率股息率股息率股息率 PB 評級評級評級評級 目標價目標價目標價目標價
2013-4-10 13FY 14FY 13FY 14FY 13FY 14FY 13FY
(港元港元港元港元) (億港元億港元億港元億港元) (%) (%) (%) (%) (x) (x) (%) (x) (港元港元港元港元)
工行 18,286 % % % % % 中性
建行 15,476 % % % % % 中性
農行 11,368 % % % % % 長線買入
中行 9,826 % % % % % 長線買入
招行 3,366 % % % % % 買入
中信 1,970 % % % % % 長線買入
民生 2,627 % % % % % 買入
重慶農商行 378 % % % % % 買入
H股平均 % %
滙豐控股 15,204 % % % % % 中性
中銀香港 2,733 % % % % % 中性
資料來源：交銀國際
2013 年 4 月 12 日 銀行業銀行業銀行業銀行業
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圖表圖表圖表圖表 27：：：：國際上市銀行估值比較國際上市銀行估值比較國際上市銀行估值比較國際上市銀行估值比較（（（（彭博一致預期彭博一致預期彭博一致預期彭博一致預期））））
–––––– PE ––––– –––––– PB –––––– CAR ––– Capital Ratios –– NIM NIS ROA ROE Mkt Cap.
2012E 2013E 2012E 2013E Tier 1 CAR TCE/RWA 億美元億美元億美元億美元
美國美國美國美國
摩根大通 1,885
美國銀行 1,333
富國銀行 1,981
花旗集團 1,371
平均
英國英國英國英國
巴克萊 588
渣打集團 618
勞埃德 524
蘇皇銀行 N/A N/A N/A N/A 490
平均
法國法國法國法國
巴黎銀行 673
興業銀行 N/A 273
平均
德國德國德國德國
德意志銀行 393
德商銀行 91
平均
日本日本日本日本
三菱日聯 N/A 950
三井住友 N/A 660
瑞穗 N/A 530
住友信託 N/A N/A N/A N/A
靜岡銀行 N/A 79
平均 N/A N/A0!
香港香港香港香港
滙豐控股 1,967
恒生銀行 309
中銀香港 349
東亞銀行 88
工銀亞洲 N/A
永亨銀行 32
平均
韓國韓國韓國韓國
中小企銀行 59
釜山銀行 N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A
大邱銀行 N/A N/A N/A N/A N/A N/A
平均 N/A
印度印度印度印度
印度國家銀行 254
ICICI 219
HDFC 銀行 N/A N/A N/A N/A N/A 277
平均 N/A
資料來源: Bloomberg 交銀國際
