2005 年 10 月 21 日
付 强
021-68400085
迈科期货经纪有限公司
迈科期货投资报告－大豆
维持空头格局
行情篇
本期操作策略：空头头寸继续持有，持
仓比例 10％左右。鉴于上周跌幅较大，空仓
投资者暂时不要急于建立空头头寸。
美国农业部公布的每周出口检验报告显
示：截止到 10 月 13 的一周，美国大豆出口
32038 千蒲式耳，同比减少 %，前周出口
检验量修正为 18727 千蒲式耳。
美国农业部公布的每周作物进度报告显
示：截止到 10 月 16 日的一周，占全美大豆
产量 95%的 18 个州的结荚率为 76%，高于去
年同期的 69%以及 5 年平均水平 67%。近期美
国大豆的收割已经进入尾声。
而东北大豆方面，从收获后的销售情况来看并不是很乐观，前几年贸易商大肆采购的现象没
有了，收购价大概在 2500 元/吨左右或者更低一点。这一方面是由于现在国内的压榨商普遍处于负
利润状态，另外豆粕的需求始终受到禽流感的困扰，这样很少有国内的企业可以大手笔地采购国
产大豆。
大豆价格在节后反弹之后很快又进入了调整阶段，前期的跳空缺口已经基本回补。由于此次
大豆的反弹仅属于短期的资金行为，供求关系并没有发生实质性扭转，因此很快进入调整也不足
为奇。
CBOT 大豆基金持仓：
日期 基金多头 基金空头 基金净多头
CBOT 大豆活跃月份连续价
（美分/蒲式耳）
2005-7-19 65890 25523 40367
2005-7-26 69015 27235 41780
2005-8-2 70606 24332 46274
2005-8-9 61850 24292 37558
2005-8-16 65536 27383 38153
2005-8-23 59712 30532 29180
2005-8-30 55566 33554 22012
2005-9-6 60018 38829 21189
2005-9-13 58961 43025 15936
2005-9-20 59238 49371 9867
2005-9-27 56245 54331 1914
2005-10-4 57675 55468 2207
2005-10-11 58096 54032 4064
套期保值篇
截止到 10 月 11 日的一周 CBOT 的贸易商还在继续增持净多头头寸，其净多头已经接近 3 万
手，相比基金的犹豫不前贸易商却非常坚定地增加多头，而另一个值得注意的是非报告期的头寸
近来也不断增加空头，规模也足以和基金、贸易商相比。
美国大豆周出口检验量 单位：千蒲式耳
Se
p
Oc
t
No
v
De
c
Ja
n
Fe
b
Ma
r
Ap
r
Ma
y
Ju
n Ju
l
Au
g
400
10400
20400
30400
40400
50400
60400
70400
2003- 04
2004- 05
2005- 06
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迈科期货投资报告－大豆
CBOT 大豆贸易商持仓：
日期
贸易商多
头
贸易商空
头
贸易商净多
头
CBOT 大豆活跃月份连续价
（美分/蒲式耳）
2005-7-19 134892 169448 -34556
2005-7-26 132023 164466 -32443
2005-8-2 128304 166197 -37893
2005-8-9 124635 151160 -26525
2005-8-16 124827 146454 -21627
2005-8-23 126600 141003 -14403
2005-8-30 125656 130533 -4877
2005-9-6 121485 125162 -3677
2005-9-13 123463 118674 4789
2005-9-20 127698 112094 15604
2005-9-27 130414 106992 23422
2005-10-4 139835 113097 26738
2005-10-11 151573 122401 29172
上周海运运费出现一定回落，波罗的海综合运价指数在 3000 点以上遭遇一些阻力，从最高的
3300 点上方迅速下跌至目前的 3100 点左右。
进口大豆的价格可以参照下表：
CBO
T 价
(美分/
蒲式
耳)
离岸
基差
(美分/
蒲式
耳)
FOB 价
(美元/
吨)
保险费
(美元/
吨)
海运运
费(美
元/吨)
CIF 价
(美元/
吨)
CIF 价
(元/吨)
关税
(元/吨)
增值税
(元/吨)
完税成本
(元/吨)
550 55
560 55
570 55
580 55
590 55
600 55
610 55
620 55
注：目前的离岸基差是美国大豆的现货报价与 CBOT 大豆期货价格的价差、保险费=8 元/吨、
CIF 价=FOB 价+保险费+海运运费、人民币报价=
美元报价*人民币汇率（）、关税= CIF 价人
民币报价*3%、增值税=（CIF 价人民币报价+关
税）*
从近期东北现货情况来看，大豆的销售情况
似乎并不火爆，这在上文已有提及，这种局面如
果一直持续下去肯定将引发东北现货商的踊跃实
盘交割，远期大豆接近 2800 元的价格相比东北
2500 元不到的现货而言当然具备很大的吸引力，
在现货销售不畅的情况下贸易商也许只有选择将
大豆运到大连交割。
我们知道在一个持续的牛市当中，多头资金
可以在接货之后长时间地持有，然而在如今大豆
下跌周期没有结束迹象之前，多头贸然地大规模
接货势必将导致全面亏损。因此综合来看现在应该参与到卖出保值当中，以规避未来可能进一步
下跌的风险。
波罗的海综合运价指数
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
03
年
1月
03
年
7月
04
年
1月
04
年
7月
05
年
1月
05
年
7月
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迈科期货投资报告－大豆
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