国际大势
现在小泉纯一郎终于可以大刀阔斧地整顿日本庞大的邮政储蓄系统了，这项改
革应当能够促使市场更加有效地配置这笔庞大的资金。但问题是，面对日本政府沉
重的债务负担，他是不是也能解决耗资巨大、因循守旧的农业补贴问题、减少政府
支出?甚至接受移民以解决人口老龄化问题呢?而这一切又能否让日本及外国企业
抖落沉积多年的经济尘灰呢?
可惜，德国丝毫没有显露出日本式的复苏迹象。它基本上还要依靠压低工资来
提高出口竞争力，因为国内消费者支出和企业投资始终没有获得提振。失业率仍然
居高不下，8月份达到11．4％。但德国总理施罗德(Gerhard Schroeder)对德国经济
的改变或许比批评人士有时所承认的更多，他使得企业增聘员工的积极性提高，并
让失业的雇员不那么愿意保持失业状态了。
与小泉纯一郎一样，施罗德如今也要求助于选民了，因为他推行经济刺激政策、
力争让德国经济赶超美国的努力遇到诸多政治障碍。施罗德与小泉纯一郎一样具有
超凡的个人魅力，在选民中的威望甚至比在自己的党派中更高。小泉纯一郎正在逐
渐转变他领导的这个墨守成规的政党，他在大选中的胜利对于他推行经济改革的努
力无疑助了一臂之力。而施罗德恰恰相反，无力改变他的政党。左翼联盟的强大势
力一直限制着经济改革政策的实施。要求大选也不过是施罗德的下策，并非像小泉
纯一郎那样旨在巩固其政治资本。
德国的民意调查和报告显示，施罗德的对手安格拉 -默尔克(hngela Merke1)
的胜算可能更高。新政府成立后通常会急于显示政绩，迅速采取措施让消费者和企
业感到形势正在改变。尽管选举当日不排除出现意外结果的可能(就像小泉纯一郎
以压倒多数获胜一样)，最新的民意调查仍显示默尔克不会获得太大优势。她甚至
可能会与施罗德的政党组建执政联盟，以作为打破 “改革僵局”的权宜之计。
全球经济增长一直受美国(特别是美国消费者)及中国两大火车头拉动。总有一
天它们当中的一个或者两个可能会放缓脚步，虽然没有人知道这一天何时到来。因
此，对于全球经济而言，带动全球经济增长的重任又要落到德国和日本身上了。
亚洲经济体系五大现象
【香港 ((大公报 9月1 6日】 第一，亚洲拥有庞大的储蓄——有些人或许认为
太多，这反映我们保守的社会文化。我们会受到台风、暴雨、地震、海啸等天灾的
威胁，以济不时之需。从经济及政治方面的影响力而言，亚洲大部分经济体系的规
海外经济评论 25
维普资讯
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@际火势
现在小泉纯一郎终于可以大刀阔斧地整顿日本庞大的邮政储蓄系统了，这项改
革应当能够促使市场更加有效地配置这笔庞大的资金。但问题是，面对日本政府沉
重的债务负担，他是不是也能解决耗资巨大、因循守旧的农业补贴问题、减少政府
支出?甚至接受移民以解决人口老龄化问题呢?而这一切又能否让日本及外国企业
抖落沉积多年的经济尘灰呢?
可惜，德国丝毫没有显露出日本式的复苏迹象。它基本上还要依靠压低工资来
提高出口竞争力，因为国内消费者支出和企业投资始终没有获得提振。失业率仍然
居高不下， 8 月份达到 1 1. 4%。但德国总理施罗德 (Gerhard Schroeder) 对德国经济
的改变或许比批评人士有时所承认的更多，他使得企业增聘员工的积极性提高，并
让失业的雇员不那么愿意保持失业状态了。
与小泉纯一郎一样，施罗德、如今也要求助于选民了，因为他推行经济剌激政策、
力争让德国经济赶超美国的努力遇到诸多政治障碍。施罗德与小泉纯一郎一样具有
超凡的个人魅力，在选民中的威望甚至比在自己的党派中更高.小泉纯一郎正在逐
渐转变他领导的这个墨守成规的政党，他在大选中的胜利对于他推行经济改革的努
力无疑助了一臂之力。而施罗德恰恰相反，无力改变他的政党。左翼联盟的强大势
力一直限制着经济改革政策的实施.要求大选也不过是施罗德的下策，并非像小泉
纯一郎那样旨在巩囡其政治资本。
德国的民意调查和报告显示，施罗德的对手安格拉-默尔克 (Angela Merke l)
的胜算可能更高。新政府成立后通常会急于显示政绩，迅速采取措施让消费者和企
业感到形势正在改变。尽管选举当日不排除出现意外结果的可能(就像小泉纯一郎
以压倒多数获胜一样) ，最新的民意调查仍显示默尔克不会获得太大优势。她甚至
可能会与施罗德的政党组建执政联盟，以作为打破"改革僵局"的权宜之计。
全球经济增长一直受美国(特别是美国消费者)及中国两大火车头拉动。总有一
天它们当中的一个或者两个可能会放缓脚步，虽然没有人知道这一天何时到来。因
此，对于全球经济而言，带动全球经济增长的重任又要落到德国和日本身上了。
亚洲经济体系五大现象
【香港《大公报)) 9 月 16 日】 第一，亚洲拥有庞大的储蓄一一有些人或许认为
太多，这反映我们保守的社会文化。我们会受到台风、暴雨、地震、海啸等天灾的
威胁，以济不时之需。从经济及政治方面的影响力而言，亚洲大部分经济体系的规
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模都很细小。因此我们需要加倍小心管理财务。但基于各种原因，我们大部分的储
蓄都变为一个缺乏储蓄的经济体系的金融负债。我认为这个现象相当奇怪，并且隐
藏着不稳定的因素。
的确，这些金融负债的发行人位于发展成熟及充满活力的经济体系，评级机构
告诉我们它们的信贷风险低得不能再低。但这是我们唯一的选择吗?尤其"-3这些
储蓄大部分都以极不稳定的形式，甚至是狙击型的势态回流区内，引起金融震荡
以及动摇货币与金融稳定，我们就更应该问这个问题，而这亦是我关注的第二个
现象。
我们亦明白货币与金融体系是否稳健，不仅与宏观经济政策的质素有关，同时
亦涉及金融市场的规模与开放程度，这一点实在令我们感到很无奈。这正是我要指
出的第三个现象。我一直提倡区内经济体系应加大力度促进货币方面的合作，以解
决规模的问题，这样我们的金融市场就能达到必要的规模，可以像欧美市场一样，
有能力承受国际资金所带来的不稳定因素。对亚洲而言，我相信这是长远的解决方
案，并有助解决全球失衡的问题。
当然，规模问题没可能一下子就解决。即使大家有政治决心迈向货币一体化，
亦要多年之后才能达到。与此同时，我意识到特别是在199 7至98年金融危机后，
亚洲经济体系对于开放金融市场似乎更有保留。这正是我留意到的第四个现象。我
对此感到有点惋惜，因为这只会减慢亚洲区内金融以至货币一体化的进程 不过这
亦是可以理解的，各经济体系的监管当局都身负重任，要维持货币与金融稳定，并
要防止类似90年代后期导致金融动荡的问题重现。结果，资金的流动性仍然受到严
格限制，而管制向境外人士提供本地货币信贷的做法变得很普遍。
我观察到的第五个现象是自亚洲金融危机以来，亚洲各经济体系迅速累积大量
外币资产。有充足的弹药，各经济体系的监管当局自然会安心许多，尤其是要进行
金融改革及开放等高风险活动的经济体系。然而，这种累积储备的情况不仅无助解
决全球失衡的问题，更加剧其情况。这延误了无可避免的调整 (无论是以哪种形式
出现)，更有可能导致有关调整一旦出现时，会对金融稳定造成更大的冲击 我无
法想像区内负责管理外汇储备或冲销外汇干预影响的任何有关机构会乐于见到需
要它们处理的款额不断增长。事实上，无论是什么也好，拥有太多的话都会构成
问题。对于持有外币资产所赚取的回报低于冲销成本的情况，我肯定大家都会认
为是不妥当的，尤其是大家都熟知有关长期债券收益率长期处于低位的谜题仍有
待化解。
(作者：香港金管局总裁 任志刚)
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模都很细小。因此我们需要加倍小心管理财务.但基于各种原因，我们大部分的储
蓄都变为一个缺乏储蓄的经济体系的金融负债。我认为这个现象相当奇怪，并且隐
藏着不稳定的因素。
的确，这些金融负债的发行人位于发展成熟及充满活力的经济体系，评级机构
告诉我们它们的信贷风险低得不能再低。但这是我们唯一的选择吗?尤其当这些
储蓄大部分都以极不稳定的形式，甚至是祖击型的势态回流区内，引起金融震荡
以及动摇货币与金融稳定，我们就更应该问这个问题，而这亦是我关注的第二个
现象。
我们亦明白货币与金融体系是否稳健，不仅与宏观经济政策的质素有关，同时
亦涉及金融市场的规模与开放程度，这一点实在令我们感到很无奈。这正是我要指
出的第三个现象。我一直提倡区内经济体系应加大力度促进货币方面的合作，以解
决规模的问题，这样我们的金融市场就能达到必要的规模，可以像欧美市场一样，
有能力承受国际资金所带来的不稳定因素。对亚洲而言，我相信这是长远的解决方
案，并有助解决全球失衡的问题。
当然，规模问题没可能一下子就解决。即使大家有政治决心迈向货币一体化，
亦要多年之后才能达到。与此同时，我意识到特别是在 1997 至 98 年金融危机后，
亚洲经济体系对于开放金融市场似乎更有保留。这正是我留意到的第四个现象。我
对此感到有点惋惜，因为这只会减慢亚洲区内金融以至货币一体化的进程。不过这
亦是可以理解的，各经济体系的监管当局都身负重任，要维持货币与金融稳定，并
要防止类似 90年代后期导致金融动荡的问题重现。结果，资金的流动性仍然受到严
格限制，而管制向境外人士提供本地货币信贷的做法变得很普遍。
我观察到的第五个现象是自亚洲金融危机以来，亚洲各经济体系迅速累积大量
外币资产。有充足的弹药，各经济体系的监管当局自然会安心许多，尤其是要进行
金融改革及开放等高风险活动的经济体系。然而，这种累积储备的情况不仅无助解
决全球失衡的问题，更加剧其情况。这延误了无可避免的调整(无论是以哪种形式
出现) ，更有可能导致有关调整一旦出现时，会对金融稳定造成更大的冲击。我无
法想像区内负责管理外汇储备或冲销外汇干预影响的任何有关机构会乐于见到需
要它们处理的款额不断增长。事实上，无论是什么也好，拥有太多的话都会构成
问题。对于持有外币资产所赚取的回报低于冲销成本的情况，我肯定大家都会认
为是不妥当的，尤其是大家都熟知有关长期债券收益率长期处于低位的谜题仍有
待化解。
(作者:香港金管局总裁任志刚)
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