人民币汇率波幅扩大的原因及对经济的影响
事件回顾
4
月
16
日，
央行
14
日发布公告表示，从
16
日起，
银行间即期外汇市场
人民币兑美元交易价
浮动幅度由
%
扩大至
1%
，外汇指定银行为客户提供当日美元最高现汇卖出价与最低现汇买入价之差不得超过当日汇率中间价的幅度
由
1%
扩大至
2%
。
这是中国时隔五年来第二次扩大人民币兑美元汇率浮动幅度的调整，中国上一次扩大汇率浮动区间是在
2007
年，当时宣布自
2007
年
5
月
21
号开始，银行间及期（音）外汇人民币兑美元交易幅度浮动由千分之三扩大到千分之五
人民币汇率改革的历程
2005
年
7
月
21
日，中国开始实行浮动汇率制度并一次性将人民币对美元汇率升值
2%
；
2007
年
5
月，人民币兑美元交易价浮动幅度由此前的千分之三提高至现行的千分之五。而这次浮动幅度最大。从
2005
年
7
月
21
日开始，汇改七年来人民币对美元汇率升值幅度超过了
30%
。
2005
年
7
月
21
号，我们的汇改放弃了单一盯住美元，实施新的汇率机制参考
一篮子货币
，这个汇改的宗旨是非常明确的，而且汇改的转变也具有特色，从单一盯住的机制变成了全元化、多组合的方式。
中国外汇研究院院长谭雅玲表示：浮动区间的扩大是跟市场的供应量和它的数量规模有关系，因为中国的货币供应量不断增加，而整个市场对中国的投资和投机情绪不断扩大，那你这个区间就不能反映市场的实际需要。
因为在此之前，市场一直在预期人民币的浮动区间需要扩大，
过去的汇率浮动幅度已经不适应中国外汇市场的发展
，所以是顺势而为、因势利导的政策，是水到渠成的必然结果，你的数量概念在增加，那么浮动幅度必然要随之扩大，这样才能
适应市场的需要
、顺应市场的发展，所以市场的自然性和本身发展状态是形成浮动汇率幅度扩大非常重要的背景。
——————
中国外汇研究院院长
谭雅玲
出台的背景跟市场的呼声有很大的关系
为何选在
2012
年进行第三次汇改？
复旦大学金融研究院常务副院长陈学彬分析认为人民币汇率当前已接近“均衡”水平，进一步
放宽双向波动幅度的时机
已经成熟。
理由如下：
一是从
2005
年启动汇改以来，人民币对美元升值幅度已经超过
30%
；
二是从国际收支情况来看，
2011
年我国国际收支中经常项目
顺差与
GDP
之比将至
%
，低于国际公认警戒线；
三是从人民币外汇即期市场来看，人民币对美元一季度升值幅度微弱，仅为
%
；
四是从
境外
NDF
市场
来看，境外投资者对人民币持看跌预期。
专家的看法
条件分析
2008
年
——2010
年国际贸易收支情况
(
双顺差）
央行
周小川
行长也表示，由于我国
产业结构改进，
近年
来
贸易顺差减少
等原因
，目前人民币汇率距离均衡水平比较近，
外汇占款大幅减少，人民币持续
升值
预期减弱，对美元汇率呈现双向波动，意味着当前扩大人民币汇率波幅的
时机
相对成熟
,
可以考虑适当加大人民币波动的幅度。
在此情形下，扩大人民币兑美元浮动幅度，也可进一步增强央行
货币政策的独立性和主动性
。依据诺贝尔经济学奖得主罗伯特
·
蒙代尔
的“不可能三角”理论，一个国家不可能同时实现
资本自由流动、货币政策独立和汇率稳定
三个目标，这个理论在指导现实经济方面显示出了重要的意义。
眼下，增强人民币汇率弹性，扩大波幅，可以使人民币汇率更切合市场规律，从而缓解央行对冲外汇的压力，增强货币政策的独立性和自主性，并促进国际收支的
平衡
美频打
“
汇率牌
”
旨在转嫁国内危机
多年以来，美国频频打出
“
汇率牌
”
，向人民币升值施压，一直是美国转嫁经济危机、转移国内矛盾的政治手段。而此次众议院通过
该法案
使人民币汇率问题再度升级，是美国持续打压人民币，维持美元霸权地位，摆脱债务危机的重要手段。
“
美国醉翁之意不在酒，在乎转移国内矛盾，在乎遏制中国。
”
浙江财经学院经济与国际贸易学院院长谢作诗撰文指出，美国
明明知道人民币
升值不可能纠正世界经济失衡，却偏偏要纠缠于人民币汇率，是因为政客们不会说自己无能，而是要转移矛盾说中国抢了饭碗，而当前中国经济总量已经超过日本成为世界第二，这使得遏制中国重新成为美国的利益取向。
2011
年货币汇率监督改革法案
该预案将操纵汇率与贸易补贴绑定，要求美国政府调查主要贸易伙伴是否存在
直接或间接压低本国货币币值，
以及为
本国出口提供补贴
的行为。一旦主要贸易伙伴
汇率被认定低估，美国将对其征收惩罚性关税。
外界普遍认为，此举主要针对中国，以所谓“货币失衡”为借口，将汇率问题直指中国，逼迫人民币加速升值。
六大因素支持扩大浮动幅度
推进
汇率
市场化的要求
体现央行稳步推行汇改意图
汇率已接近均衡汇率水平
国际资本频繁流动提供外部条件
香港离岸市场
（
放大人民币汇率波动）
有利于减少外部因素（
被动货币投放
）
扰动
自危机爆发以来，欧债危机始终是全球风险偏好的决定因素。一旦欧洲局势变化，可以观察国际资金在新兴市场国家整体和欧美市场之间流入流出。我们认为，
去年末由人民币汇率异常波动体现出来的资金流出是欧债危机引起的全球美元荒引起的。
当市场逐步接受人民币汇率进入平台期，未来升值速度将放缓，那么一旦外围形势发生变化，国际资金当然不会再死守已经逐步减小的人民币升值收益，而是更频繁地流入流出。
随着香港离岸人民币市场的发展，拓宽了资金在境内外周转的渠道，一定程度上
加剧了顺周期的跨境资本流动冲击，放大了资本流动对人民币汇率影响。
离岸市场人民币汇率是自由浮动的，当在岸和离岸市场对人民币发生分歧时，
受更多管制的一方自然会向更加自由一方的汇率靠近，故而国内市场人民币汇率会出现异动，也为资金在两个市场套利提供了机会
。随着人民币汇率浮动幅度的逐步扩大，在岸和离岸市场上人民币汇率将逐步趋同。去年
9
、
10
月间两个市场人民币汇率的异常走势再次出现的可能性会逐步减少。近期两个市场上人民币汇差规模较前期显著收窄，说明目前
央行中间价与香港市场汇差在缩小
，反映了央行推行汇率市场化的决心。
具体事例说明影响
如果使用银联卡刷卡消费，境外消费走银联通道即锁定交易时的汇率，其金额就会直接按当时的汇率转为人民币扣账。这也就意味着，这一分钟如果人民币兑美元
涨停
的话，
你买一件
1
万美元的东西可能只需要
62960
元
人民币；但是下一分钟如果人民币兑美元
跌停
，你可能就需要
64219
元人民币，
短短一分钟
时间，人民币的购买力
相差
元
。
)
人民币汇率波幅放宽，产生的积极影响
1.
有利于进一步促进人民币回归到均衡汇率状态。
汇改以来，人民币兑美元中间价累计升值超过
30%
，人民币兑美元汇率基本上趋于均衡状态。当前我国外汇市场发育趋于成熟，交易主体自主定价和风险管理能力日渐增强，人民币汇率变动预期开始分化，是推出改革不错的时间窗口。
2.
有利于推进人民币汇率市场化进程，促进人民币汇率的价格发现，
有利于完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度建设，为最终实现人民币汇率自由浮动奠定了基础。
3.
有利于推进人民币国际化进程。
一个有效的、灵活的、由市场供求决定的汇率形成机制是人民币国际化和资本账户开放的必要前提条件。根据国际经验，
在汇率不能灵活反映市场供求的情况下，资本项目开放会导致非常剧烈的资本流动，易产生很大的
金融风险
。而此次放宽人民币汇率波幅，是人民币国际化进程中的重要步骤，将进一步加快人民币国际化步伐。
4
.
有利于抑制短期资本大规模流动。
世界多数其他货币兑美元汇率的波幅大都在
5%-20%
。由于人民币波幅太低，使投机人民币升值的短期资金获得了有吸引力的低风险回报，加剧了热钱的流入。而一旦增加汇率弹性，投机人民币汇率的风险当然也会增大，这使得国际热钱必须权衡风险，对进入中国市场将会更加谨慎，可依靠汇率弹性本身有效抑制短期资本持续大规模的
流动
。
亚洲金融危机的教训
亚洲金融危机这些国家的教训，就是资本项下在加速开放，但是汇率是僵硬的。所以它在有资金跑的情况下，汇率不贬值，有资金来的时候汇率不升值，最终导致的情况就是，一个国家用它的储备来扛，那一个国家为了保证它的稳定汇率的目标能够达到，就不断地积累储备，来担保这样的体系。如果保不住，那最后就崩盘了。
汇率波动将更大 出口企业需用好避险手段
何立胜建议：对于中小企业来说，在外贸中要尽量
使用人民币作为结算货币
，来降低相应的风险；另外，企业也可以把直营分公司直接设在国外主要市场，通过境外直接投资贸易，来避免汇率风险。
中国外汇研究院院长谭雅玲：我们所有的能量和努力是要放在我们的
贸易品质提高、创核心出口竞争力
（的前提下）第一个角度，我们的外需订单减少，跟我们的品质有关系，我们是低加工，大量的贸易加工企业，我们的品质有关系，全世界一百个名牌产品里面，中国是零，中国的贸易是没有品质、没有品牌的，只有数量。
贺力平：波动性增加以后呢，金融机构应当为企业提供更多的有效的
避险工具（套期保值
)
，帮助我们外向型企业能够更好地应对汇率变动所带来的挑战。
对个人而言
出境游时，提早关注汇率，少用信用卡消费，要根据不同的外汇需求，在汇率比较合适的时候，采取“分批换汇法”，避免出行前匆忙购汇。
结论：
扩大
人民币汇率
浮动幅度是推进人民币汇率
进一步
市场化实实在在
的
举措，为最终实现人民币汇率自由浮动奠定了基础
，
有利于推进人民币国际化。
The end
倾情演讲者： 李嘉玲（1115123
30
）
幕后PPT制作者： 李嘉玲（1115123
30
）
辛勤资料搜索者：谭文靖
（
1115123
32
）
邱佳漫（1115123
29
）
陈思颖（1115123
31
）
高丽文 （
111512333
）
