@6 申銀萬國研究(香港)有限公司 二零一三年五月七日 B股短評 B股指數分化 選股重于選時 從兩市B股指數來看，趨勢形態可以得出不同的結論，滬B指週一上漲%，收於264點，兩連陽後仍處於幾個月來的下行通道上，雖說突破了30日線，但上檔60日均線的壓制明顯，只能先視為技術性反彈，而深B指漲%，收於點，強弱分辨不僅僅只是單日漲幅，而是週一的上漲突破了4月22日的高點，4月8日以來的趨勢上漲看來沒有結束。 但我們不能只糾結於指數到底反映趨勢是漲還是跌，或者說不必深究當下是中級走熊中的反彈，還是中級趨勢其實已向好。選時的難度不光要看開形態，更要區分清楚影響市場走向的利多利空的對比。相較創業板指數的創新高，我們可以明瞭選股其實比選時更重要。深B股相當一批品種，其實在走獨立的行情，特別是有業績支撐的如晨鳴B、江鈴B、萬科B等。在判斷當前指數暫時上下空間都不大的情況下，暫不妨放下對牛熊的糾結，著重于中期成長性品種的選擇，才是正道。 個股評析 江鈴B（200550） 週一上漲%，報收於港元。公司4月中旬公告，福特增持江鈴汽車1300萬B股，顯示了外資看好其公司成長性。而本月4日，公司發佈4月份產銷快訊，四月和前四月，其福特品牌商用車產銷量同比增幅均在10%以上，充分說明了外資增持背後對其基本面的把握。根據相關研報，有預計未來公司會從福特引入更多SUV車型，但成功與否仍有待時間驗證。增長的銷售情況和外資增持B股的事實，穩定了B股投資者的持股信心，從股價表現看，該股2月初見頂港元後，至4月初回檔最低探至港元，回檔幅度近23%，而近日幾經震盪構築了半年線一帶的整理格局，近日三連陽突破60日線，短期將上攻年線壓力位。立足中期，該股仍有配置戰略價值。 晨鳴B（200488） 週一上漲%，報收於港元。公司一季報較去年同期大幅增長，遠超市場預期。目前行業面看，供求關係有所改善，造紙行業最壞時期已過。短期春節後旺季補庫存，紙品的量價回升有助於改善邊際盈利。春節後，因下游庫存較輕，以及原材料紙漿價格上漲之機，主要紙品均進行了提價。剔除吉林晨鳴搬遷因素影響，預計主營業務利潤在4000萬左右。湛江晨鳴成為公司主要盈利貢獻。12年湛江子公司盈利億元，為公司12年經營的最大亮點。預計這一趨勢在13年仍將延續。公司前期公告了回購B股事宜，截止目前，已累計回購B股萬股（購買價在港幣/股~港幣/股之
間），回購上限為億股。因有回購因素，以及更低PB（倍），造紙行業研究建議，晨鳴B為買入評級，目標價看高至港幣，對應倍PB。 萬科B（200002） 週一上漲%，報收於港元。萬科轉板方案與中集基本類似，方案可行性高。1）現金選擇權含金量更高。考慮到萬科B股在境外投資者中較高的認同度、較高的持有比例以及持續優秀的股價表現，我們認為與中集B等同的溢價率含金量更高；2）B轉H有利於A股和B股的投資者，對於現行的B股投資者而言， H股的流動性和交易活躍度明顯更高，且當前H股的估值優勢也明顯高於B股，因此，對於B股投資者而言，換取現金的意義不大；萬科若轉板成功，B股價值預計將提升50%，以目前主流港股公司估值看，已經達到2013年平均的估值水準，同時，財務穩健、治理結構完善的龍頭公司有明顯溢價，中國海外發展、華潤置地、龍湖地產都達到12X及以上估值，我們認為，萬科估值達到主流公司的平均水準是大概率事件。以此計算（萬科2013年EPS預計為元人民幣，折港元），合理股價應在港元。 Email: @ 權益披露 分析員高曉慶及其關連人士並沒有持有報告內所推介股份的任何及相關權益。 只供私人翻閱。本報告(連帶相關的資料)由申銀萬國研究(香港)有限公司撰寫。申銀萬國研究(香港)有限公司為申銀萬國集團成員，本報告不論是向專業投資者、機構投資者或是個人投資者發佈,報告的資料來自申銀萬國研究(香港)有限公司相信可靠的來源取得，惟申銀萬國研究(香港)有限公司並不保證此等資料的準確性、正確性及或完整性。本報告部份的內容原由上海申銀萬國研究所撰寫並於國內發表，申銀萬國研究(香港)有限公司對認為適用的內容進行審閱並翻譯，然後採用。本報告內的資料、意見及預測只反映分析員的個人意見及見解，報告內所載的觀點並不代表申銀萬國集團的立場。本報告並不構成申銀萬國研究(香港)有限公司對投資者買進或賣出股票的確實意見。報告中全部的意見和預測均反映分析員在報告發表時的判斷，日後如有改變，恕不另行通告。申銀萬國集團各成員公司(包括但不限於申銀萬國研究(香港)有限公司和申銀萬國證券(香港)有限公司)及其董事、行政人員和雇員可能有在本報告中提及的證券的權益和不就其準確性或完整性作出任何陳述及不對使用本報告之資料而引致的損失負上任何責任。故此，讀者在閱讀本報告時，應連同此聲明一併考慮，並必須小心留意此聲明內容。 版權所有 聯繫公司:申銀萬國研究(香港)有限公司，香港中環花園道3號花旗銀行廣場花旗銀行大廈28樓 其關連一方:申銀萬國研究所，中國上海市南京東路99號3樓
