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《道氏理论》读书笔记精选
【读书笔记】道氏理论 雷亚在前言中说，道氏理论是预测股市价格运动的唯一合理的、正确
的方法。这是他写这本书的唯一初衷。
我觉得，这个初衷可能是这本书的先天思想缺陷。雷亚之所以会如此说，是因为他的道氏理
论实际上是汉密尔顿版的道氏理论，而汉密尔顿是借助于道氏思想对股市进行预测的实践者。
以至于造成道氏理论后来被世人一直认为是技术分析的开山鼻祖。我们现在研究道氏思想，
其实没有道氏思想的第一手资料，只能从这本书中一些材料中加以鉴别。
第一章说的是道氏理论的起源。这一章的关键点是道氏创造了股票平均价格指数，1897 年后
这个股票平均价格指数被分为工业和铁路两种股票平均价格指数。这是真实点！
雷亚说，“道氏本人总是避免作出确定的股市预测，他的谨慎多半是由于他对自己理论没有太
多的证据来证明其正确性。”“汉密尔顿利用道氏理论预测股市的准确性不断提高。尽管在 1926
年汉密尔顿的预测出现了一次严重错误。。。，证明了道氏理论不是永远正确无误的。”
他还说“就所写股市评论文章的数量而论，汉密尔顿远远胜于道氏；就勇气而言，道氏从未
利用他的股市观察来明确预测股市趋势，然而汉密尔顿却有勇气做这方面的尝试努力，所以，
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在这里我们不准备研究道氏的文章。可是，道氏的贡献不容置疑，而且要永远牢记。”
雷亚在这一章的字里行间，很明显地显示出他对汉密尔顿的崇拜而对道氏的不解和不敬，只
是出于无奈才不可避免地提及道氏。有点“挂羊头卖狗肉”的味道。
我想，学习道氏思想，首先应该搞清楚的是什么是股票平均价格指数。因为这是可以确认为
道氏所创。其他的东西都是从雷亚的笔下传下来的，是否是道氏思想，我们不得而知。
股票平均价格指数，是一个非常非常重要的概念。道氏的思想精华全在于这个概念。可惜 100
多年来，许多人、包括雷亚本人，都不明白为什么要强调平均两字从而在舍本求末。平均价
格，避免了价格的瞬时由个别人的情绪波动而引发的价格变化假信号，反映的是较为真实的
整个参与交易的人们的成交成本。依据这个平均成本量的变化，当达到一定的程度，就会引
起质的飞跃，那就是“确认”（而非雷亚说的、汉密尔顿做的“预测”）趋势的反转。道氏之
所以是确认趋势的反转、而非汉密尔顿之类的预测，其本质上的区别在于：确认趋势变化，
是指当下的行情状态，但不会去做行情将走到哪里的预判；而预测就是妄想预知行情走向的
结果。以至于后来者江恩、艾略特都走向了一条不归的误区之路，并贻害了一代又一代的后
来者。
读到此，我们应该明白了道氏为什么避免作出确定的股市预测的真正原因。它和雷亚说的道
氏没有太多的证据来证明自己理论的正确性无关、和没有勇气做预测无关。雷亚和道氏相比，
真是一个太俗气、太愚昧的人。为了研究道氏思想，我们没有办法找到最原始的可靠资料，
故而只能从雷亚的书中去搜寻那些片言只语。当然，汉密尔顿和雷亚也不是一无是处，他们
的问题是过于偏重技术分析预测而丢掉了道氏的根本思想，但是他们毕竟为技术分析做了不
可磨灭的贡献。
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第二章是汉密尔顿眼中的道氏理论。
把平均价格指数比喻成为潮汐，可能是之后艾略特创立所谓的“波浪理论”的祸根。潮汐，
一年四季的变化，相对来说是很有规律的。我们中国浙江省海宁潮每年都会在一个相对的确
定时间发生，这就是所谓的时间窗口。但是，股市的行情变化虽然也有规律，但是由于价格
变动本质上是人的情绪波动，那么，它的高低点出现只是表现在空间上的规律性而非时间上
的规律性。所以，我们可以明白，江恩的时间窗口是胡说八道的、波浪理论的“上五下三”
浪型变化也是主观的假设。
把道氏理论比作股市的晴雨表，这也是一直以来以讹传讹的结果。中国的经济，过去几十年
的高速发展的曲线图，和我们 A 股的曲线图不吻合。为什么会这样呢？因为，股市的变化只
是部分地反映了整个社会的经济发展情况（所谓的基本面），而更多地反映了人的情绪、更确
切地说，股市价格变化曲线图是一根全社会参与股市的人通过解读当下的环境和政策对未来
的发展预期的心理曲线图。那么，我们就很容易理解，在参与股市的人中，如果大多数人对
未来预期抱有乐观的情绪，股市价格运动就向上。而未来的实体经济是由更多的人在参与，
有更多的环境和政策因素在起作用。如果正巧向上，给人的错觉就是晴雨表。真正的晴雨表，
应该是正相关或负相关的关系，但是，股市的平均价格指数和实体经济发展之间并不存在这
样的关系。
汉密尔顿或者雷亚之所以下这样的结论，其实质就是想说明道氏理论可以用来预测行情。而
这恰恰违背了道氏思想。道氏思想是通过记录平均价格指数，可以起到鉴别行情出现拐点的
作用。
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有一点，汉密尔顿和雷亚是对的，无论是道氏的思想、还是道氏的方法，不是永远正确的，
会出现差错。
关于一些重要概念的阐述，这些概念之所以重要，因为它是我们实际操作中的指引和标准。
如果你真正明白了这些概念，你在实战中将战无不胜：
市场操纵：这一段的表述完全正确。
股市的平均价格指数消融了一切因素：这一段的表述完全正确。第一，平均价格指数已经将
即将发生的事件影响（不包括天灾人祸）消融在它的运动中。这说
明我们根本不需要分析什么基本面，不是说歧视基本面分析，而是这样的分析方法不能反映
股市价格变化的本质。第二，平均价格指数会对天灾人祸进行快速评估。这里的意思是因突
发事件而造成的短时间价格波动，很快就会在平均价格指数中体现出来。要么就此出现拐点、
要么还是回到原有的行情中去，平均价格指数会告诉你，也就是盘面会告诉你的。那么，我
们在操作中不必惊慌失措。
道氏的三种运动：主要讲三种不同级别的价格运动以及整个价格变化中所必须包含的折线方
式。很多人以为缠中说禅首先提出“走势必完美”的概念，其实不然。
两个平均价格指数必须相互确认：完全正确。当时只有两个指数，现在我们有许多的指数。
用逻辑推理，如果整体向上或向下，各个指数早晚都会得到确认，时间上不需要同一时间。
在没有达到相互确认之时，还是处于盘整阶段。我们现在的指数就是尚未完全相互确认。
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确定趋势：这一段相当相当重要。把这一段关于上涨和下跌的定义牢牢记住，运用到实战中，
那么就是一个大概率盈利的交易系统。
第三章讲述的是市场操纵的问题。主要的意思是市场的主要趋势无法被操纵、次级趋势也无
法被操作、但日间的小趋势可能被操纵。
这个结论是对的，但是雷亚把这个结论归结于汉密尔顿个人的背景和社会关系是完全错误的。
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市场的大趋势之所以不能被操纵，应该以道氏思想的“平均价格指数”来论证。比如说我们
的大盘，每天的成交量少至数百亿、多至几千亿。你想撼动平均价格指数，也就是我们说的
均线，越长的线越难、难到不可能的程度！比如说一条 60 日均线，每天平均 1000 亿的成交
量，60 天就是 60000 亿成交量。谁有能力操纵这样一根线？对于大于 30 分钟以上级别的平
均价格指数的操纵也是无能为力的。而日间的波动却可能被即时的资金推得上上下下，这就
是所谓的操纵。其实，也非操纵，只是多空双方的瞬时博弈力量的反应。
从上面的论述可以理解平时我们看到的盘面现象：无论发生什么，比如说政策变化、突发事
件，只会发生短暂的价格变化，但只要这种政策变化和突发事件本身不能持续，那么，盘面
短暂的价格变化很快就回到了原有趋势中去了，上涨的还是上涨、下跌的还是下跌。
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理解了这个原理，对于交易操作有很大的帮助、尤其是对那些做较大级别操作的人。对于小
级别操作的人来说也有帮助，那就是 K 线很容易被操纵（所谓的骗线），均线很不容易，即使
较小级别的、较短的均线。
线，比如说一个涨停板，10 元涨到 11 元，其内在的成交价格可能是这样分布的，90%的成交
价格都在 10 元 元，10%的成交价格在 元-11 元，平均成交价格 元都不到，
反映在盘面上就是一天的大部分时间都在盘整，尾盘几分钟之内突然拉起。这种情况有可能
是骗线诱多，所花的成本不大，可以承担。
均线，就不会发生这样的情况。要把一根均线从向下拉到走平、再拉到向上，必须让平均成
交价格渐渐提高，均线才会慢慢向上，所花的成本很大，不是整体交易者中大多数人在不断
地提高成交价格，平均成交价格是不可能提高的。
第四章讲述的是平均价格指数消融一切。平均价格指数包含了所有参与市场的人的乐观和悲
观的主观情绪。但是包含不了不可预知的天灾人祸，因为我们是人不是仙！然而平均价格指
数会对这些天灾人祸给予快速评估，即很快把它们消融（反映）在指数之中。
这是很重要的一章！不认同这个理念，那么我请你放弃学习道氏思想。这是道氏思想的根本！！！
这一章罗列许多文章，只是想反反复复说明平均价格指数消融一切这个重要的观点。
信与不信，需要一个人的顿悟！
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当你明白了，你就可以知道股市不是经济发展的晴雨表。听到哪个人在说这样的话，你也明
白了这个人根本不明白股市的真谛。
股市，的确由那些对社会经济发展起着重要作用的公司组成，从这个意义上说股市应该是社
会经济发展的晴雨表。但是，任何公司的成长与衰落都需要一定的时间，不是一个有利政策
公布或一个好项目签约就会让这个上市公司的赢利能力即刻发生实质性的变化。
由此可以推断，上市公司的股价在一个特定的时间段里应该处于一个相对平稳的水平。但是，
我们每天可以看到上市公司的股价上上下下波动，有的还是大幅、甚至是无理的剧烈波动。
这样的事实有悖于上述的观点。为什么会这样？这是需要我们深究的问题！
只有一个解释：那就是“股市是经济发展的晴雨表”的立论本身是错误的。道氏已经在 100
多年前就正确地回答了这个问题。
上市公司形成了市场，本身是为了融资，融资是为了企业的发展，企业发展了，社会的经济
也就跟着上去了。这是一个正常的逻辑。
但是，参与市场的人其实并不关心上市公司的兴衰，上市公司在他们的眼里只是一种可以借
用来“钱生钱”的工具而已，这是另一种正常的逻辑，可叹的是极大多数人不明白这个逻辑。
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如果存在一种比股市更安全、更能快速赚钱的介体，我相信股市就无法存在了。贩卖毒品比
股市赚钱更快，但是是非法的。在公司打工，更安全却赚不到什么钱。
作为人，由人性驱动行为。你说贪也好、改善生活也罢，总之，在这个物质、金钱的世界，
想赚钱很正常。股市，可能是最具诱惑的场所--不违法、有点小钱就可以参与、还有媒体上
时时刻刻在介绍的那些赚大钱的成功案例。尽管是小概率事件，可忽悠人很有用！
这些人一旦进入了市场，他们可不管上市公司的好坏，只看价格有没有波动，有就积极参与。
而波动只能依靠所谓的政策、公司的故事来掀动。一旦动起来，旁观的人就会起到推波助澜
的作用。看看我们 A 股的 998-6124-1664-3478-现在，我们的经济有那么大的天翻地覆的变
化吗？这几年的这些上上下下的行情可是我们中国股市波动最大的一段行情，可是我们的社
会经济和我们的个人生活基本上还是老样子，这些上市公司虽然在几年里有一些变化，但是
有行情所显示的那种天翻地覆的变化吗？没有！山，还是那个山；水，还是那个水。
唯一变化的就是人的情绪在时时刻刻地变化着。对一个个上市公司（可以借来赚钱的介体）
未来是否能给自己带来赚钱机会的“乐观-悲观-乐观-悲观”的反反复复的情绪交替，创造出
高高低低的一个又一个顶和底，形成了许许多多的平均价格指数曲线。你只要选择这些众多
的曲线中的一条，严格地跟着走，赚钱就是那么轻轻松松。
读到此，你还会整天跟着社会舆论指桑骂槐、怨天尤人吗？不管这些造成行情上上下下的乐
观或悲观情绪从某个视角看是那么地不合理。但是，请记住“存在就是合理的”！这就是事实、
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市场的本质。顺从与违逆，结果是天壤之别。
第五章讲述的是道氏理论并非总是正确。这一章的阐述很重要，如果深刻理解了，人就不会
钻牛角尖了。
道氏理论虽然不可能做到百分百的正确确认行情的反转（事实上这个世界根本不存在这样的
交易系统，道理已经说了很多遍了，因为市场是由人的情绪推动的，那么就肯定不存在 1 1=2
这样精确无误的确认公式），但道氏理论的可信度却大大高于优秀的交易员的市场判断力。如
果道氏理论百分百正确，市场将不复存在了，因为市场存在的前提条件是有亏有盈。如果有
百分百正确确认市场的交易系统，那么就不可能有人亏损。
若要令道氏理论成功地对交易有效，前提条件就一个：不加入任何主观情绪的不折不扣地执
行。
本章列举了一些常见的错误应用道氏理论的例子：
，虽然明白道氏理论，应用时却加入主观情绪。汉密尔顿本人的惟一的一次错误判断也是这
个原因所致。
，应用于日内短线交易。大多数人这样的应用都是亏损的。
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，把一些所谓的基本面信息混合在道氏理论中加以应用。还是不明白平均价格指数包含了一
切信息的本质。
道氏理论对大趋势的确认非常有效。依据雷亚的统计，每 10 次交易有 7次是成功的，且每一
笔成功交易的获利大于每一笔失败交易的亏损。那么总账将是“大赚小赔”后的正收益。70%
的成功率，是任何其他的交易系统所无法比拟的超级交易系统。可惜后来的很多大师多不买
账，试图发明出成功率更高的交易技术。至今无人超过道氏！！！
雷亚还提到一个很重要的问题，那就是有些人“坚持读出根本不可能存在的关于平均价格指
数运动的细节特征”。相信很多人不明白、或者根本没有在意这句话。这句话究竟是什么意思？
我个人认为，平均价格指数是由一根根 K 线的形成而渐渐形成的。所谓“平均价格指数运动
的细节特征”，指的是一根根 K 线的特征和一些所谓的 K线组合特征。什么“穿头破脚”、“十
字星”、“空方炮”、“三红兵”，等等等等。
应该说，这些 K 线特征对于做短线的人来说，有时候会起一点点小小的作用，说穿了也就是
一个概率的游戏。而对于像道氏这样专注于大趋势的人来说，这些东西只是历史长河中的一
个小插曲而已。拿上周五的大阳线来说，按照道氏理论，这又算得了什么呢？下跌的趋势不
会因为这么一根大阳线而改变。这样说，并非否定这里就必然不是行情反转，而是说现在不
能以一根 K 线来确认底部。是否是底部或是下跌途中的一个回撤，过一段日子盘面自然会明
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明白白地告诉我们。
如果当年的毛泽东也只关注一些小的战役的胜败，还会有三大战役的全面胜利吗？还会有今
天的中华人民共和国吗？道理是一样的。某天当你突发 40°c 的高烧，如果你平时健康
状况不错，那么绝不要因为这生命中的偶尔出现的一根“大阴棒”而觉得健康状况要发生反
转了，没有那么简单的。健康状况的向好或向坏转变一样需要一定的时间。天天关注着这里
痛、那里痒、这个健康指标高、那个健康指标低的人，原本好好的身体也会被折磨得坏掉。
交易何尝不是如此？
第六章阐述了道氏的平均价格指数的三种运动方式，即主要运动、次级运动和日间波动。并
称主要运动会持续数年、次级运动会持续数周至数月、日间波动是最不重要的。
这本“道氏理论”是雷亚所作，并且有一个明显的缺陷，就是基本上没有引用道氏的原话，
都是汉密尔顿的阐述。我无从知道道氏的原意究竟是怎样的。
我想说，这样的分类是有问题的。价格运动的方式，无论大级别、还是小级别，本质上都是
一样的，因为都是人做出来的。在大级别中表现出来的走势和形成的平均价格指数，在小级
别中有同样的表现。
我在实践中发现，只要有了平均移动线，明白了上涨和下跌的定义，在任何不同的级别都可
以确认行情走势中的拐点。
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社会上有许多人持这样的观点，大级别趋势的可信度大，小级别趋势的可信度小。之所以会
有这样的无稽之谈，原因是：
，人云亦云。自己没有做过研究，人家怎么说、尤其是那些所谓的权威如何说，也跟着如何
说；
，根本不明白趋势为何物；
，很多人的心理上接受不了小级别的概念。谈及小级别，似乎就是变化很快，操作很短。比
如说我有时做 15秒级别的股指期货交易，很多人听说之后觉得不可思议，太快太短了。可是，
遇到单边的行情，即使 15 秒的级别操作也可以持有数日或数十日。我们要弄清楚小级别不等
于是短线、大级别不等于是中长线。关键是一个人的操作线的确定。当你用 3 日线来操作日
线级别也是很短的，买进卖出可能在一天里会有多次。
小级别确认的行情拐点，有的时候行情的延续性较短。但是，任何较大的级别行情的展开都
是有小级别演变而成的。我在股指期货的实盘中用小级别操作系统开始做交易，能长则长，
不能则短，但是基本上可以保证天天赚钱。如果用雷亚的道氏理论（不一定是道氏的原意）
的主要运动级别（最起码是日线级别）操作股指期货，可能某一笔交易从最终结果来看是对
的，但在行情的演变过程中可能被一个较大的回撤引起爆仓。我们中国的股指期货的杠杆率
还是很低的，要是做外盘的品种，杠杆率 20-100 倍、甚至更大，大级别操作的爆仓机会时时
刻刻都存在。
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说到底，把握当下是理性的行为，如何把握当下，就是从较小的级别做起。
所以，我本人不认同雷亚描述的所谓的平均价格指数的三种运动的定论。按照自己的交易系
统，在自己的交易系统操作线范围内的价格变化就是你所需要关注的主要的价格运动，跟从
就可以。
第七章就道氏理论的三种运动中的主要运动作出叙述。
“主要运动就是股市整体的基本趋势，也就是广为人知的牛市或熊市。经历的时间从少于一
年到几年的时间不等。正确地确定主要运动的方向是成功投机的最重要的因素。现在还没有
方法来预测一个主要趋势的持续时间的长短。”
“对于阅读平均价格指数的新手，容易误把主要趋势中的大的次级反应运动，当成是市场主
要趋势发生变化。在这种时候，能正确地阅读市场通常很难，即使是专家也是如此。”“可是，
如果认真学习研究，学习者就会培养出发现变化的能力。”
上述这两段叙述，说明了以下几个要点：
，行情发展的时间长度不可预知。即根本不存在什么“时间窗口”之说！
行情的重大转折点都是由重大的、连续的政策所引发。而这样的政策的出台时间是没有任何
人可以预先设定的，一切都是随势的。
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，正确地确定主要运动的方向是成功投机的最重要的因素。我个人并不认为这个观点完全正
确。理论上说，这个观点是正确的。问题是什么样的操作级别才是主要运动？牛市或熊市的
界定因人而异，经历的时间从少于一年到几年的时间不等，这是一个过于宽泛和模糊的时间
框架。因此这是一个“见仁见智”的问题，应该没有统一答案。
，确认是主要运动的转折还是次一级的回撤非常难。如果没有自己的交易规则，确认行情是
转折还是在回撤的确很难，这和操作级别大小没有关系。
，经过认真学习研究，可以培养出能力解决要点 3的问题
第八章和第九章讲述的是主要趋势中的牛市和熊市。这些章节是该书中写得较为糟糕的部分，
充满着经验分析，而没有充分利用平均价格指数的理念给出读者较为合理、具有规范性的交
易规则。
彻底把这两章的内容忘掉！唯一具有价值的观点是，不要试图利用道氏理论去抓熊市的低点
交易日（牛市的高点交易日），即趋势的绝对转折处。
十章讲述的次级运动的内容，我个人以为没有任何意义，相反有负面作用。
该章叙述次级运动的持续时间通常是三周至数月不等，回撤幅度约是主要趋势运动的 33-66%。
我不知道这样的分析对具体操作有什么意义。三周至数月，时间
跨度上的差异很大；33-66%，空间幅度上的差异也很大。这样的差异令人无所适从。我的理
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念是对于一个依靠经验值、而非依据每一波行情的具体、客观变化而做出的预判方法--一概
摒弃！按照自己的交易规则，每一波行情的回撤是 3 周、三个月还是三年、回撤幅度是 20%、
30%、50%还是其他的比例，顺其自然就可以，时间上该多长、空间上该多大，盘面上都会告
诉你的。
雷亚自己在书中也说，对于次级运动究竟走多远，合理和保险的说法是，约是主要运动的
33-66%，或者更多。如果要给次级运动定出精确的限度，注定要失败的。
既然如此地宽泛，所以一点指导意义也没有。而这些经验数据，是以后江恩理论和波浪理论
的基本依据。绝大多数聪明的人们的思维习惯就是一面意识到未来的不确定性，一面又期待
着某个方法可以确定未来的不确定性。
第十一章日间波动主要讲述仅仅依据一天的平均价格指数来推论行情的实质性变化，结论几
乎是错误的。这个观点很正确，大家必须牢记于心！
同时，雷亚又指出，永远不应忽视每一天的市场价格变化。听上去和上述观点有悖，其实不
然。这是辩证的统一。一天的行情变化改变不了趋势，但是一天又一天的行情变化会改变原
有的趋势，趋势的改变总是从某一天开始的。从 6124 下来、1664 上去、包括当下的大盘行
情从 1949 上来，都是从某一天开始的。但是一天我们无法确认趋势的改变，但一日接一日，
我们就知道了趋势的改变。
这里主要讲了从量变到质变的辩证关系。实际操作中如何来确认呢？依据自己的交易规则。
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本章还有一句话很重要：当市场已经在相当长的时间里形成“线态窄幅区间盘整”时，日间
波动就很有意义了。这句话能理解吗？指的就是“突破”日！
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在此我要批判的是汉密尔顿说的那句话：“股票市场价格的日间波动是没有逻辑性的。”这句
话令许许多多的道氏理论学习者走入歧途。的确，道氏理论讲的是大趋势。为什么只讲大趋
势呢？因为那个时候尚没有电脑，记录价格变化都是靠人手一天一天画出来的。他们那个时
代根本不可能记录比 30 分钟更小级别的价格变化。所以，这限制了道氏理论在小级别上的应
用，因为没有客观的小级别价格变化的数据记录。历史限制了方法在更广的范围内应用。其
实，价格变化的日间波动和任何其他的级别一样，也有逻辑性，这就是鸡和麻雀的关系。这
是我们可以操作小级别的理论依据
第十二章主要叙述铁路和工业股票的平均价格指数必须相互确认。如果不是相互确认，只依
据其中一个指数得出的结论几乎是误导的。
学习一种理论和方法，究竟为了什么？这个问题我们需要搞清楚。
问一个实际操作的问题，这波行情上来，当你拿着银行板块的个股，运气好的人甚至是兴业
银行或民生银行，你会因为有些板块不涨而丢掉手中的个股吗？会，你脑子灌水了，这样的
人就不用多说了。不会，好，为什么不呢？因为手中的股票在涨。好，理由简单且合理。这
样的时刻，你的精力是关注手中的个股、还是去分析各板块之间的相互确认？一定是前者。
那么，市场上各大品种之间的相互确认，对于你的操作有什么意义呢？ 如果是为了当理论家、
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预言家，你尽可以玩这样的确认游戏。
综上所述，你就知道了这一章的观点是否有价值了。
世界上，从某种意义上说，只有两类人：为知而知的人和为行而知的人！
第十四章讲述的趋势确定。这一章的内容很重要。吃透了这一章的内容，将在操作中受益无
穷！每一个人都应该好好琢磨，不要看内容不多、也似乎很简单。
上涨的定义：上升浪能连续不断地突破前期的高点、随后的回撤的低点能在前期的低点之上
结束。下跌的定义反之。
在日线级别，平均价格指数的反向运动超过了平均价格指数 3%，就把这样的运动看成是一个
上升浪或下跌浪。
这里的关键是一个浪的百分比！3%是否是一个合理恰当的比例？如果在较小级别里什么百分
比算作一个浪，是需要每个人自己去定义的。难点就在此。比例太小的话，存在许许多多的
浪，操作会变得频繁而错误百出；太大的话，就无形之中放大了操作级别，操作虽少，一旦
错误亏损将很大。
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还有一个重要的问题必须记住：创新高或创新低。创出新高或创出新低，表明趋势的控制力
量依然存在。
从这个定义，我们可以推导出盘整的定义：既不创新高、也不创新低。
第十四章讲述的是“线态窄幅区间盘整”，简言之，就是我们通常说的盘整区域。
书中介绍这样的盘整一般会持续 2-3周，盘整区域的价格变化幅度约在 5%的窄幅区间。这样
的价格运动方式表示市场在收集或派发筹码。
向上↑突破，表明市场是处在收集筹码阶段，价格将可能走得更高。
向下↓突破，表明市场是处在派发筹码阶段，价格将可能走得更低。
这里除了时间和空间的数值有待商榷，其他的描述都是大概率的事情。本章的其他描述，带
有经验的味道、且是 100 年前的情况，可以忽略。
这一章给我最大的启发就是，盘整之后就是上涨或下跌的单边行情。那么我们操作中可以利
用盘整行情去找寻恰当的介入点（突破点），应该说是一个相对来说安全的介入点。
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第十五章讲述成交量与价格运动的关系。这是一个社会上天天在讲的话题，我们来仔细看看
究竟成交量和价格变化存在什么样的关系。
，道氏本人没有提及过“成交量”的概念。
，汉密尔顿关于成交量概念上有许多自我相悖的观点：
，他反复地告诉读者，除了平均价格指数的运动，其他均可不予考虑，因为平均价格指数消
融和评估了市场活动。
，汉密尔顿多年来似乎一直在用成交量。
至于那些相悖的观点，书中已有罗列，在此不在赘言，仅举典型的两例：
“„„应该说，平均价格指数，就其本质而言消融了一切。（成交量）呆滞和不活跃只是一种
征兆，对平均价格指数来讲是许可的现象，正如市场活动、意外消息、红利和其他等因素，
这一切都对市场价格波动有影响。这就是为什么成交量在这些研究中被忽略的原因。在 25 年
的道·琼斯公司的平均价格指数的价格运动记录中，成交量和价格的趋势没有多少可以
察觉出的关系。”--汉密尔顿，1913 年 6月 4 日
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“市场的研究者，从这些记录中能看到一个好的标志，„„，成交量是在稳步地伴随着市场
的上升在增加。„„，处于超买的市场会很明显地表现出，交易在小的上升浪中会变得沉闷，
而在下跌浪中就会变得活跃。”--汉密尔顿预测市场文章中的部分，1909 年 3月 30日
从道氏本人没有提及成交量和平均价格指数的相关性、汉密尔顿的自相矛盾观点、请再仔细
看上述两段话的时间点、再到现在的大部分成功的趋势跟踪交易者的交易系统不涉及成交量、
再到我自己的交易系统也不关注成交量，我们可以得出这样的结论：
，成交量和价格变化有一定的关系，但是无法量化，即没有标准。一般来说（股票或大盘），
底部起涨点会放量，但究竟多少量，没有人说得清。中间主升浪，大多是缩量上涨，但也有
放量上涨的。到了头部，放量上涨，放多少量，不知道。但是，放巨量而涨不动在盘面上会
显示出来。给人的总体感觉就是成交量和价格变化似乎有某种联系，但要确切地说清楚这种
联系，似乎没有可能性。有的人嘴上会很硬，但是，你请他按照成交量的分析实实在在地用
80%的仓位操作，不敢了！为什么，其实他心里很清楚，这样的量价关联度只有天知道！而且
这样的量价关联度是无法用统计方法来算出概率大小的。
2，社会上有一种讲法叫“量在价先”。这样的说法对不对呢？从本质上说是错误的。为什么？
我个人认为是“价在量先”。这里的价格不是指市场上的分分秒秒的波动价格，而是指做市商
计划中的价格。一个股票今天开盘价为 10 元，收盘价为 元或 11 元，不是随便来的，而
是早就在做市商的计划之中。今天要想做到这样的价格，就必须计算一下推动价格上涨的资
金量需要多少、并且准备好。本质上，先有目标价格，后由资金量推动。价格是目的，资金
量是手段！表现在盘面上，就是推入多少资金量，有了什么样的价格。这是表象，所以大多
数人说“量在价先”。如果真的“量在价先”，怎么会有“无量涨跌停”？所以，成交量和价
格在表面上有些蛛丝马迹的关联，但根本上没有什么逻辑和量化的关系。
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，雷亚写“道氏理论”这本书，有谁看到他直接引用道氏的话吗？没有。他引用的全部是汉
密尔顿的观点。这是一本汉密尔顿式的“道氏理论”。从只关注价格和关注量价关系，可以看
出，道和汉密尔顿之间的本质区别：只关注价格变化的人，是市场忠实的跟随者；而关注量
价关系的人，是市场的超越者，总是企图对成交量的解读，希望预知价格的未来变化。我们
是在交易价格，不是在交易成交量。当价格变化在你的许可范围，成交量的或大或小和你又
有什么关系呢？你那么在意成交量的分析，说穿了，就是想在更好的价格买卖。愿望总是那
么美好，历史事实证明结果并不好，甚至很惨。
这和喜欢算命的人很相似，想预知未来。当然，如果真的能预知未来，我们就可以很恰当地
安排生活了。但是，可能吗？很多人听了算命先生的话，妻离子散、家破人亡的都有。
第十六章叙述的是“双顶”（俗称 M 头）和双底（俗称 W 底）。该章的主要观点是双顶或双底
并非一定是主要趋势转折的依据，而在次级运动中，多数是以双顶或双底结束的。
我想说，双顶或双底非常非常重要！它是用最为理性的方法“做短看长”操作的最重要的依
据。
我们没有必要去定义主要趋势、次级趋势、再次级趋势或日常小趋势。趋势，和人的成长一
样。人，从没有性成熟走向性成熟--孩子到成人。趋势，从无趋势（1 个点的变化开始甚至
可以更小）发展成明显的趋势。
投资者更好的选择
大多数情况下（这就是大概率），任何级别的转折都是从双顶（双底）开始的。在操作线附近
注意这样的价格变化形态，就可以在大部分情况下抓住价格变化转折点。
但是，如果这样的形态发生在操作线上下的一段距离，即价格变化运动明显处于多方区或空
方区，不要去动脑筋预测价格变化的转折点，Hold 住即可，让利润奔跑，而且是尽情地奔跑！
上述提到不要去关注什么大小趋势，是因为一段行情究竟走多远，没有人预知。而大多数情
况下，依据这样的规则介入，即使一个小趋势无法发展为一个较大的趋势，对于操作的人来
说已经有小的盈利、或不亏损、或略微小亏一点点。这样
的结果是每一个成熟的交易者都愿意接受的结果。我们的主要盈利来自于大的价格变化波动
行情。为了不失去这样大的波动行情，我们用一个可以接受的“可能的”亏损去尝试这样大
的“可遇不可求”价格波动。这就是最为理性的方法“做短看长”操作背后所包含的哲学思
想。
第十七章讲述个股、第十八章讲述投机交易。
大盘股一般会与板块走势联动，但是任何个股都有可能和板块走势向逆。
价值投资者，一般都了解某些公司的盈利能力和价值。但是，如果不理解市场的趋势，他不
可能成为成功的投机者。价值投资者大多依据公司的所谓的基本面价值在下跌途中不断地购
买股票，买入后在持续的抛压下，只能被傻傻地（原来想用“深深地”这个副词来形容，电
脑却先跳出“傻傻地”这个副词，觉得更妥帖）套住！直至套到不堪忍受的程度，割肉离场。
这个时候他已经忘却了当初买这个股票的理由，把亏损全部归罪于市场--熊市！
投资者更好的选择
这是市场的错吗？不是！错的是自己、错的是自己应对风险的策略！错的是思想理念！
投机是什么？生活就是投机：结婚、参加战争、送孩子上学都是投机。
投机，在大众的价值观中多为贬义。我记得有人给投机下过这样的定义：投机就是对未来的
不确定性（风险）应对计划。
投机，即使所谓的猖獗的投机，也有其利用价值。
没有任何的数学公式能给出一种成功的股票投机方法；也没有任何固定不变的规则，能让一
个交易者执行后永远盈利。（对于这一条，我持保留意见。可能这样的理念是正确的，但是，
在还没有遇到这样的情况之前，我们不能因为可能发生的情况而影响到当下稳定的操作。譬
如说，30/120 交易系统，到目前为止，没有统计数据显示这个系统有任何的问题，我们就说
以后可能有问题而加以否定或修改。我们有一句俗语“以不变应万变”，我依据人性、依据社
会的特性，依据行情的波动性，觉得在任何时候，30/120 交易系统都会经受得住市场的验证。）
另一方面，一些规则和理论对投机者能提供极为珍贵的帮助，道氏理论即是这样的规则和理
论。除非有无限的耐心和自律，否则道氏理论也无法阻止你亏损。（这一段说得非常正确。）
投资者更好的选择
几乎所有的关于交易的书籍都会提及一些关于成功的交易必须遵循的原则，而这些原则都是
经过深思熟虑的。但是，只有那些杰出的人才能从他人的忠告中获益。
汉密尔顿说，在华尔街，大多数的意见极少是正确的。（这话对我们有很多的启示或警示。）
第十九章介绍汉密尔顿的思想，和道氏理论没有关系。“道氏理论”的读书笔记到此为止之。
