绩效评价体系中非财务指标对财务业绩的影响研究.pdf

下载

Study And Explore研究与探索 ·综合 2012年第 6期（中） 绩效评价体系中非财务指标对财务业绩的影响研究 北方工业大学 徐 岩 李世明 一、引言 企业是一系列契约的集合，管理者和股东是委托代理的契约关 系，在委托代理关系中，委托人（股东）无法观察到代理人（管理者） 的行为，但是可以观察到结果，委托人根据可观察到的代理人取得 的业绩，对代理人进行绩效评价和激励。注重对管理者非财务业绩 指标的评价与激励，可以促使管理者采取有利于企业战略目标的行 动，实现长期利润的增长，提升企业价值。非财务指标是企业财务业 绩的先行指标，非财务指标的结果会影响财务业绩的优劣。 二、文献综述 非财务指标对财务业绩的影响，可能体现在当期，也可能对企 业未来一段时间的财务业绩产生影响，从20世纪90年代起，国内外 许多文献研究了非财务指标的应用与企业财务业绩的关系。 （一）非财务指标与企业财务业绩的相关性研究 Nelson等 （1992）随机地调查了51家医院15095位病人，结果发现，病人对医 院的满意程度会影响医院的财务业绩，二者呈正相关关系。 Anderson等（1994，1997）选取77家代表不同行业的瑞典企业来研 究公司盈利能力（ROA）和客户满意度的关系，研究发现，ROA和客 户满意度呈显著正相关关系。Lingle and Schiemann（1996）研究发 现，公司使用非财务指标时，能获得更好的绩效。Ittner and Larcker （1998）通过使用一家电信公司的顾客满意度数据，研究了顾客满 意度与财务业绩的相关性。研究发现本年的顾客满意度与下一年 的收入、顾客保持率呈显著相关关系，而且有证据能够表明客户满 意度指标的公布会对财务绩效产生增量信息。Banker等（2000）选 取一家公司下属的18家旅馆进行详细研究，结果发现这些旅馆的 顾客满意度与其未来的财务绩效之间呈现正相关关系。陈华敏 （2006）通过采用问卷调查的方式，调查220家公司非财务指标的应 用情况最终得出结论，非财务指标的应用与公司的财务绩效及预 期市场绩效指标之间的关系都呈现显著的正相关关系。张川、潘飞 等（2008）选取158家中国企业为样本进行研究，其结果表明：非财 务指标的应用程度越高，企业可以取得越好的业绩后果。 （二）非财务指标的预测能力研究 Banker等（2000）选取一 家公司下属的18家旅馆进行详细研究，检验了顾客满意度指标是 否能预测财务业绩，研究认为在旅馆业，顾客投诉率和顾客回头率 是收入和利润的预测指标。Nagar and Rajan（2001）发现，无非财务 指标可显著地预测到未来一个季度的销售。Luft and Shields（2002） 认为，非财务指标通常能够预测未来财务指标，并且使企业更加关 注非财务指标与未来财务指标之间的关系，并增加其对非财务指 标的预测的准确性；张川、潘飞等（2006）通过研究76家中国国有企 业发现，顾客满意度的高低能够显著影响企业未来的销售利润率 和净资产收益，顾客满意度越高，财务绩效越好。Banker（2007）选 取800家连锁超市作为样本来研究非财务指标与企业未来财务绩 效的关系，研究结果表明：就全部样本而言，只有员工满意度能够 预测企业未来业绩；而对于坐落于闹市区的面临高度竞争环境中 （即位于）的超市来说，员工满意度和顾客满意度都与超市当期业 绩相关，并且都可以用来预测企业未来绩效，而坐落于竞争性较弱 的乡下超市的业绩就不可以通过这两个非财务指标预测。 三、研究设计 非财务指标的应用对企业业绩具有长期的的影响，它不仅能影 响企业当期的财务业绩，与未来的财务业绩也具有相关性。本部分 将通过实证分析，进一步检验应用非财务指标对财务业绩的影响。 （一）研究假设 由于非财务指标是指代理人投入努力而带来 的客户满意度、生产率、产品质量等尚未转化为货币价值的中间成 果，财务指标则是已经转化为货币价值的财务方面的最终成果，如 销售收入、投资报酬率等。管理者的行动首先影响着中间业绩结 果，再通过中间业绩结果影响最终业绩结果，如果管理者工作努 力，并且注重企业战略性的长远目标的实现，就会将更多的精力投 入到企业战略目标的实现方面，使企业的产品质量得到提高，客户 满意度得到改善，并通过这些中间业绩结果的改善，最终使企业的 最终业绩结果———财务指标得到改善。因此，本文认为非财务指标 对当期盈利能力有明显的促进作用，从而提出假设： 假设1：非财务指标的应用与企业当期财务业绩正相关 很多研究文献还表明，非财务指标的应用不仅能影响企业当 期的财务业绩，对企业长期的财务绩效也会产生很大影响，如 Trueman et al.（2001）、Sedatole（2003）、Nagar和Rajan（2005）、Mittal et al.（2005）、Dikolli et al.（2007）、Banker和Mashruwala（2007）等人 的研究结果表明，非财务指标的采用对企业未来的业绩会产生长 期的影响。这可能是因为与财务指标相比，非财务指标与企业的战 略目标更为一致，使管理层更加重视企业的长期发展，从而在未来 的几年中也能取得较好的业绩。因此，本文提出假设： 假设2：非财务指标的应用与企业未来第一年财务业绩正相关 假设3：非财务指标的应用与企业未来第二年财务业绩正相关 （二）样本选取 本文研究对象是沪深两市的A股上市公司，通 过阅读上市公司2007年年报筛选了262家有明确词汇表明使用了 非财务指标的上市公司，对这些目标公司发放了调查问卷。问卷主 要是调查目标公司2007年高级管理人员薪酬发放标准中是否包含 非财务指标，并请公司相关人员对2007年非财务指标使用情况进 行打分，如果在2007年调查的公司未使用非财务指标也将被剔除。 实际收回有效样本62家，样本有效收回率为%。本文研究数 据的统计软件为软件。数据库为深圳市国泰安信息技术 有限公司开发的CSMAR系列研究数据库系统。数据库中缺失的数 据，通过上市公司年报中查询获得，年报来源于中国证监会官方网 站、巨潮资讯网站。 （三）变量设定与模型建立 自变量：企业非财务指标应用情 况（NFI）。企业采用非财务指标对其财务绩效会产生一定影响 24 ·综合 2012年第 6期（中） Study And Explore研究与探索 表 1 描述性统计 行业类型 房地产 工业 公用事业 商业 综合 总计 企业数量 7 44 2 3 6 62 非财务指标得分 平均值 最大值 29 29 25 27 29 29 最小值 17 10 23 24 12 10 方差 图 1 各行业使用非财务指标的企业数量和平均得分分布图 表 2 多元统计回归分析结果 模型 编号 1 2 3 因变量 RO E β t p β t p β t p 常数项 N FI *** *** * RO E-1 *** *** SIZE LEV GRO W TH *** IRO E F *** *** *** AdjustedR2 注：“***”表示在水平上显著，“**”表示在水平上显著，“*”表示 在水平上显著 （Anderson et al. 1997、Chenhall 1997、Ittner and Larcker 1997、Perera et al. 1997、Behn and Riley 1999、Said et al. 2003），本文也已通过委 托代理模型证明，非财务指标的应用能够提高企业财务业绩，因此 将企业的非财务指标应用情况（NFI）作为解释变量。 因变量：企业当期财务业绩（ROE）。本文采用净资产收益率代 表企业当期财务业绩。净资产收益率=本期净利润/平均净资产。净 资产收益率反映股东投入所得到的回报，表明企业利用股东资产 的收益情况。与总资产收益率相比，净资产收益率与股东的利益联 系更加密切。 控制变量：企业规模（SIZE），选用企业总资产的自然对数来表 示。以往的研究文献表明，企业在设计和运用业绩评价系统时，企 业规模是必须要考虑的主要因素之一（Haka et al.，1985; Myers et al.，1991; Shields，1995）。企业债务负担情况（LEV），选用资产负债 率表示。Ittner et al.（1997）进行的研究表明，债务负担较高的企业 会更倾向于依赖短期财务指标。管理者为了及时偿还债务、避免破 产，往往更加关注企业的短期财务利润。因此，负债率较高的企业 会更加重视短期财务利润，较少关注非财务指标。企业的成长性 （GROWTH），选用主营业务收入增长率来表示。其计算公式为：本 年GROWTH=（本年营业收入-上年营业收入）/上年营业收入。企业 上一年的财务业绩（ROE-1），选用上一年净资产收益率来表示。许 多研究表明，企业第t- 1期的业绩是企业第t期业绩最好的预测指 标。如Mozes（1992）发现，企业过去的业绩与未来业绩呈现正相关 关系。当年的行业平均财务业绩（IROE），选用行业平均净资产收 益率表示。行业的平均利润率对企业自身的利润率会产生一定的 影响，因此本文将行业平均净资产收益率作为控制变量。 （四）模型建立 根据前文的假设1建立了回归模型1： ROEt = α0+ α1NFI +α2LEVt+α3SIZEt+ α4GROWTHt+α5IROEt +α6 ROEt-1+ε1 （1） 其中，t代表2007年。 根据前文的假设2和假设3，建立回归模型2和模型3： ROEt+1 = β0+β1NFI+β2LEVt+1+β3SIZEt+1+β4GROWTHt+1+β5IROEt+1 +β6ROEt+ε2 （2） ROEt+2=γ0+γ1NFI+γ2LEVt+2+γ3SIZEt+2+γ4GROWTHt+2+γ5IROEt+2+ γ6ROEt+1+ε3 （3） 其中，t+1代表2008年，t+2代表2009年。 四、实证结果分析 （一）描述性统计 根据问卷调查结果，汇总非财务指标得分 情况，并按证监会划分的行业进行归类分析，得到表1。按照行业分 布的调查对象数量和非财务指标平均得分情况分布图见图1。 从表1及图1可以看出，按照行业进行划分，从使用非财务指标 的数量方面来看，工业企业数量最多，为44家，从事公用事业企业最 少，为2家；从非财务指标使用情况看，使用最好的得分为29，分布在 房地产业、工业企业以及综合性企业，最差的得分为10，为工业企 业；全部样本平均分，商业企业平均得分较多，为，说明商 业企业非财务指标使用情况较好，工业企业平均得分较少，仅为 ，工业企业总体对应用非财务指标的重视程度不够，非财务指 标在各行业的使用情况参差不齐；总体样本方差分，主要是由 于样本中工业企业数量较多，方差相对较大，从而使总体方差偏大。 （二）多元回归分析 为了验证自变量NFI与因变量ROE之间 的确切关系，本文在相关性分析的基础上将运用最小二乘法分别 对三个模型进行多元线性回归分析，结果见表2。 从表2中可以看出： （1）三个模型中，调整后的R2分别为、、，模型 的拟合度较好；三年的回归方程显著性概率均为，说明三个 模型均在1%水平上具有显著性，三个模型整体上均是显著的，对 盈利水平均具有较高的解释程度。 （2）从三个模型的回归分析结果可以看出，模型1和模型2的企 业净资产收益率与非财务指标的应用程度之间在1%水平上呈显 著的正相关关系，模型3的企业净资产收益率与非财务指标的应用 程度之间在10%水平上呈显著的正相关关系，说明绩效评价体系 中，非财务指标的应用能够在使用当年及之后的两年中对公司的 财务业绩有比较显著的影响，从而很好地证明了假设1、假设2和 假设3，即非财务指标的应用不仅与当年财务业绩显著正相关，与 企业未来两年的财务业绩也显著正相关，说明非财务指标对财务 业绩的影响具有滞后性。这与以往的研究结论一致，主要是因为非 财务指标的应用提供了财务指标所不具备的增量信息，促使管理 层不仅关注企业当期的业绩，也更加重视企业的长远利益，从而符 合企业的发展战略。因此，非财务指标的应用完善了绩效评价体 系，提高了绩效评价的效果，使管理者不但关心企业的当期发展， 也更关注企业的长远发展。 五、研究结论 根据对非财务指标的应用与企业本年财务业绩（ROE，企业净 25 Study And Explore研究与探索 ·综合 2012年第 6期（中） 伴随着我国改革开放政策的实施和经济结构的战略性调整， 企业面临着越来越激烈的竞争环境。为适应生产发展的需要，许多 企业纷纷通过并购而形成企业集团。在重组初期，企业的目标就是 要实现“1+1＞2”的效果。然而，由于对重组成员企业之间利益协 调不到位等原因，企业集团各成员中之间矛盾冲突不断，反而出现 了“1+1＜2”的尴尬局面。面对瞬息万变的外部环境和日益激烈的 内部矛盾冲突，企业必须探索出一种整合企业发展内外合力的新 模式，将各子公司的独特优势转化为整个企业集团的竞争优势，进 而提高整个企业集团的经营绩效，协同管理理念应运而生。 一、企业集团资产重组三维财务协同的形成原因 所谓协同，就是指协调两个或者两个以上的不同个体在协调 好自身内部河之间关系的基础上，达成利益的协调与和谐，从而完 成某一目标的过程或能力。财务协同就是企业集团通过合并重组， 将被收购企业的低资本成本的资金进行优化整合，从而使得企业 资金使用效益高的营运模式。 在经济全球化的今天，企业的生存和发展面临着复杂的内部 和外部环境。一个企业要想在激烈的竞争中立于不败之地，必须做 到“知己、知彼、知他”。“知己”就是内部资源的配置，“知彼”就是外 部环境的适应，“知他”就是利益相关者的协调。本文研究的“三维 财务协同”，就是基于上述分析，按照企业财务环境的适应、财务资 源的配置和财务利益的协同三个维度（如图1所示）进行分析。 （一）财务环境的适应 财务环境是企业在从事财务活动的过 程中面临的各种外部条件和因素的总和。从宏观角度来分析，财务 环境主要包括企业理财政治所面临的政治、法律、经济、社会文化 和科技教育环境等，如行业竞争的压力、国际金融政策的调整和原 材料价格的波动等。从微观的角度来分析，财务环境主要包括债权 人、供应商、消费者、职工等站在自身利益的角度对企业提出的各 种诉求，如债权人可以通过与企业签订保护性条款对筹资、投资和 利润分配活动造成影响，从而使得企业保持良好的偿债能力，降低 放贷活动的风险。供应商可以通过调整原材料、机器设备等生产资 料的价格对企业生产经营造成影响。 （二）财务资源的配置 财务资源的配置是企业根据发展需要， 将资本通过不同方式进行组合或者在不同用途间的分配，其核心 目标就是要实现资本在企业内部的合理分配，从而实现资源流向 和流量的合理布局。资产重组作为企业财务资源再配置的一种方 式，不仅是困难企业的选择，也是正常生产经营所必需的。资源配 置的边际定律告诉我们，在完全的竞争的市场条件下，每一单位生 产要素的利用达到边际收益等于其价格的那一点时，资源即达到 最优配置状态。当所有用途中的生产要素的边际产量都相等时，社 会产出就达到最大。因此，企业集团资产重组后财务资源配置需要 充分考虑两个重要条件：一是资源经过优化配置后，企业生产经营 成本是否能够降低，收益是否能够增加；二是资源经过优化配置 后，社会平均生产经营成本是否降低，社会平均收益是否提高。要 实现这两个目标，必须充分考虑财务资源配置对单位带来的收益。 即资源配置优势度、现金周转优势度是否很好地体现出来。 （三）财务利益的协同 这里所说的财务利益相关者主要包括 外部和内部两个方面。根据波特的五力竞争模型，外部有上游企业 （产品供应商）、下游企业（经销商、零售商）或消费者、互补主体、 竞争者和潜在利益相关者，因为重组可以带来企业客户成本、签约 成本、广告成本、融资成本等的节约。内部有企业员工等，因为重组 可以带来经营战略、管理制度、管理文化上的调整，企业必须努力 实现制度、文化、风格、价值取向的协同。从价值链角度来看，企业 财务管理协同将资金流信息与物流信息很好地结合，而资金流的 企业集团资产重组三维财务协同机理研究 武汉理工大学 张宝强 资产收益率）之间的多元回归分析结果表明，非财务指标的应用与 企业盈利能力之间呈现显著的正相关关系，即表明企业在管理层 薪酬激励合同中对非财务指标的应用程度越高，企业当前的财务 业绩就会越好。这一点与国内外大多数研究者的研究结论一致，也 足以说明为什么大多数企业目前倾向于采用非财务指标。 根据对非财务指标的应用与企业后续两年财务业绩（ROE，企 业净资产收益率）之间的多元回归分析结果表明，非财务指标的应 用与未来两年企业净资产收益率之间呈现显著的正相关关系，即 企业在管理层薪酬激励合同中对非财务指标的应用程度越高，企 业未来两年的财务业绩就会越好，非财务指标的应用能够使管理 层更注重企业的长远发展。 参考文献： ［1］陈华敏：《非财务指标的绩效后果研究》，厦门大学2000年 博士论文。 ［2］张川、潘飞等：《非财务指标采用的业绩后果实证研究——— 代理理论Vs.权变理论》，《会计研究》2008年第2期。 ［本文系北京市教委人文社科计划面上项目“北京地区上市公 司非财务指标绩效评价效果研究”和北方工业大学科研基金“上市 公司非财务指标绩效评价效果研究”的阶段性成果，获北京市优秀 教学团队“会计学专业系列课程教学团队”和北京市特色专业建设 点“北方工业大学会计学专业”支持］ （编辑 刘 姗） 图1 企业集团资产重组三维财务协同形成机理 26