摘要
本文以内蒙古伊利实业集团股份有限公司有限公司作为证券投资对象。在随着经济、政治的不断发展，通过用科学的财务分析对嘉凯城的基本情况、行业分析、公司基本面分析等方面进行深入研究分析。得出结论：伊利股份具有长期稳定的发展潜力，能使投资者获得较大的投资收益，建议长期持有。
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一、证劵投资分析概述
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证券投资的定义
证券投资是指投资人（机构或个人）购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生品获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程。
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证券投资分析的含义
人们通过各种专业分析和方法，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析，以判断证券的价值或价格及其变动。
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证券投资分析的意义
证券投资分析主要解决如何确定买卖时机，买什么证券，以及如何构建最优证券投资组合这三方面的问题。证券投资分析有利于提高投资决策的科学性，是规避风险的需要。其的目的是使证券投资净效用（即收益带来的正效用减去风险带来的负效用）最大化，投资回报率的最大化和风险最小化是证券投资的两大具体目标。[1: 朗荣燊 裘国根（2014），《投资学》，中国人民大学出版社，第四版，181-182页]
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二、案例
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公司简介
内蒙古伊利实业集团股份有限公司（以下简称伊利集团）是中国乳业行业中规模最大、产品线最健全的企业，国家520重点工业企业之一 ；也是农业部、国家发展和改革委员会、国家经济贸易委员会、财政部、对外贸易经济合作部、中国人民银行、国家税务总局、中国证券监督管理委员会等八部委首批认定的全国151家农业产业化龙头企业之一。伊利集团是唯一一家同时符合奥运会及世博会标准，为2008年北京奥运会和2010年上海世博会提供服务的乳制品企业。在荷兰合作银行最新发布的《2014全球乳业20强》排名报告中，伊利集团名列全球乳业10强,并成为了目前唯一一家进入全球10强的亚洲乳品企业。
公司是国家520家重点工业企业和国家八部委首批确定的全国151家农业产业化龙头企业之一，公司下设液态奶、冷饮、奶粉、酸奶和原奶五大事业部，所属企业八十多个，生产"伊利"牌雪糕、冰淇淋、奶粉、酸奶等1000多种产品，均通过了国家绿色食品发展中心的绿色食品认证。伊利雪糕、冰淇淋连续十年产销量居全国第一，伊利超高温灭菌奶连续七年产销量居全国第一，公司已成为国内年销售过百亿仅有的两家奶制品生产企业之一。
1996-03-12在深交所上市，股票代码600887。公司总股本18亿，资产规模逾300亿，2014年实现营业收入亿元。伊利集团跻身全球乳业10强，成为了目前唯一一家进入全球10强的亚洲乳品企业，不仅创造了中国乳企有史以来的最好成绩，也取得了近年来亚洲乳企的最高排名。
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公司基本面分析
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宏观经济分析
（1）市场销售呈现平稳较快增长的态势 随着国民经济的持续发展，我国食品制造业市场销售呈现平稳较快增长的态势。 （2）安全问题将更受重视 近年来，食品安全事故时有发生，引发了全社会对食品安全问题的反思，并催生了中国首部食品安全法。2009 年 6 月 1 日起，《中华人民共和国食品安全法》 正式实施。《食品安全法》的实施将规范食品生产企业的经营活动，更好地防范食品安全事故，保障食品安全已提升到法律的高度。2012 年 6 月国务院发布《关于加强食品安全工作的决定》（国发[2012]20 号）、国务院办公厅发布《国家食品安全监管体系“十二五”规划》（国办发[2012]36 号），政府对食品安全的监管日益重视。 （3）品牌竞争加剧 随着人们生活水平的提高，消费观念也在逐渐发生变化，品牌消费深入人心。 食品安全意识的不断增强使得消费者在选购食品时更加谨慎，具有知名度的品牌在一定程度上可以消除消费者对商品质量问题的担忧。 随着市场竞争的加剧，行业的“马太效应”将会越来越明显，一些规模小、单纯靠低价格竞争的企业生存空间将会更加困难，行业集中度将得到进一步加强。 （4）专业化程度提升 食品制造业的竞争将向专业化方向发展，这也是资源配置的最终结果。市场将被进一步细分，市场定位准确的企业将得到更好的发展。食品制造企业必须在某一产品领域具有自己的独特技术研发优势，“归核化战略”将被企业重视。
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行业分析
经济开局平稳，产业政策促食品行业有序发展。2014年1季度，全球经济复苏势头良好，我国经济开局平稳，国内生产总值同比增长%，仍保持在预期目标的合理范围之内。从产业政策环境来看，为进一步确保有机食品和进口食品安全，杜绝违法行为，相关部门相继出台一系列严厉监管政策，以确保食品行业健康稳定地发展。
景气指数回落，生产持增势续放缓。2014年1季度，食品制造运行呈现以下特点：首先，行业景气指数回落，但预期企业景气指数高于即期企业景气指数点，未来的预期较为乐观：其次，行业固定投资仍保持较快增长，且增速回升。但受需求市场不振的影响，行业增加持续走低，产品产量增速时许下降；最后，由于外需市场全景依旧惨淡，行业出口交货值持续低位徘徊。
盈利能力减弱，成长能力改善。2014年1季度，食品制造业经营效益呈现出以下特点：一是需求不振和成本较高的双重挤压下，食品制造业利润率、销售毛利率和销售净利率均出现回落。盈利能力减弱；二是资产负债表保持相对稳定且低于50%，行业长期偿债能力较强，但利息保障倍数有所回落，获利能力对偿还到期债务的保证程度减弱；三是应收账期缩短，坏账减少，应收帐款周转率加快，流动资产周转率保持平稳，行业营运能力提升；四是业务扩张能力和资本保全性有所提升。
行业发展谨慎乐观。展望2014年2季度及全年，全球经济增速将有所加快，我国经济有望企稳，为食品制造业稳定发展创造良好的宏观经济环境。由于终端需求市场依旧未见明显起色，行业景气将呈现U型态势，行业整体发展谨慎乐观。
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公司分析
公司基本面分析
内蒙古伊利实业集团股份有限公司，是国内最大乳制品企业之一，是中国唯一一家同时服务于奥运会和世博会的大型民族乳制品企业。2011年收入规模位居第一，与位居第二的蒙牛组成了国内乳制品的双寡头，继三鹿“三聚氰胺”事件以后，蒙牛又出现了“黄曲霉素超标”事件，这给了伊利很好的发展机会，而且伊利2011年业绩出现高增长，也吸引了更多的投资者关注。
伊利集团始终以强劲的实力领跑中国乳业，并以极其稳健的增长态势成为了持续稳健发展的乳品行业代表。
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伊利集团拥有液态奶、冷饮、奶粉、酸奶和原奶五大事业部，所属企业近百个，旗下有纯牛奶、乳饮料、雪糕、冰淇淋、奶粉、酸奶、奶酪等1000多个产品品种，产销量、规模、品牌价值居全国第一。2014年，伊利股份实现营业总收入亿元；净利润亿元，扣非净利润同比增长%，营收和净利润均位居行业第一。[2]
作为中国乳业的领导者，伊利在企业社会责任和社会公益方面一直走在中国乳品行业前列。截止2014年前三季度，累计纳税突破210亿元，在每年出色完成上缴国家利税的同时，伊利持续聚焦“青少年、社区、环境”，截止到现在在公益事业上累计投入近8亿元。
长期以来，伊利秉承“厚度优于速度、行业繁荣胜于个体辉煌、社会价值大于商业财富”的发展观，坚持“绿色产业链”发展战略，通过着力于自身经营，倡导与社会、环境的和谐共赢，带动了企业公民理念在中国商界的普及。
2011年
2012
2013
2014
2011至2013年复合增长率
乳制品制造业：产品销售收入（亿元）
%
伊利股份 销售收入
%
%
伊利股份 市场份额
%
%
%
%
蒙牛乳业 销售收入
%
%
蒙牛乳业 市场份额
%
%
%
光明乳业 销售收入
137．75%
%
光明乳业 市场 份额
5．09%
%
%
%
2011年
2012
2013
2014
2011至2013年复合增长率
乳制品制造业：利润总额（亿元）
%
伊利股份 利润总额
12．48%
%
伊利占比全行业
%
%
%
%
蒙牛乳业 利润总额
%
蒙牛占比全行业
%
%
%
光明乳业 利润总额
%
光明占比全行业
%
%
%
%
公司财务分析
（1）2014年度伊利股份资产负债表（单位:万元）
科目
2014-12-31
科目
2014-12-31
货币资金
14,272,616,
短期借款
8,071,984,
交易性金融资产
交易性金融负债
应收票据
139,400,
应付票据
266,080,
应收账款
513,023,
应付账款
5,280,707,
预付款项
389,960,
预收款项
2,163,040,
其他应收款
66,233,
应付职工薪酬
1,487,540,
应收关联公司款
应交税费
351,657,
应收利息
69,266,
应付利息
11,405,
应收股利
应付股利
39,568,
存货
5,008,246,
其他应付款
1,014,466,
其中:消耗性生物资产
应付关联公司款
一年内到期的非流动资产
一年内到期的非流动负债
其他流动资产
542,319,
其他流动负债
70,096,
流动资产合计
21,001,066,
流动负债合计
18,756,547,
可供出售金融资产
822,022,
长期借款
703,974,
持有至到期投资
应付债券
长期应收款
长期应付款
长期股权投资
25,726,
专项应付款
176,599,
投资性房地产
预计负债
固定资产
13,121,335,
递延所得税负债
6,778,
在建工程
939,357,
其他非流动负债
工程物资
18,825,
非流动负债合计
1,916,196,
固定资产清理
3,601,
负债合计
20,672,744,
生产性生物资产
1,289,067,
实收资本(或股本)
3,064,371,
油气资产
资本公积
6,481,242,
无形资产
930,399,
盈余公积
1,143,309,
开发支出
减:库存股
商誉
10,678,
未分配利润
7,922,404,
长期待摊费用
185,625,
少数股东权益
187,629,
递延所得税资产
686,182,
外币报表折算价差
其他非流动资产
460,410,
非正常经营项目收益调整
非流动资产合计
18,493,232,
所有者权益(或股东权益)合计
18,821,554,
资产总计
39,494,298,
负债和所有者(或股东权益)合计
39,494,298,
(2) 2014年度现金流量表
科目
2014年度
科目
2014年度
销售商品、提供劳务收到的现金
61,042,257,
取得子公司及其他营业单位支付的现金净额
收到的税费返还
324,
支付其他与投资活动有关的现金
收到其他与经营活动有关的现金
1,240,056,
投资活动现金流出小计
4,067,469,
经营活动现金流入小计
62,282,638,
投资活动产生的现金流量净额
-998,650,
购买商品、接受劳务支付的现金
49,531,821,
吸收投资收到的现金
支付给职工以及为职工支付的现金
4,978,884,
取得借款收到的现金
9,560,829,
支付的各项税费
2,739,842,
收到其他与筹资活动有关的现金
支付其他与经营活动有关的现金
2,595,602,
筹资活动现金流入小计
9,560,829,
经营活动现金流出小计
59,846,151,
偿还债务支付的现金
4,871,160,
经营活动产生的现金流量净额
2,436,487,
分配股利、利润或偿还利息支付的现金
1,807,193,
收回投资收到的现金
42,873,
支付其他与筹资活动有关的现金
取得投资收益收到的现金
111,024,
筹资活动现金流出小计
6,678,353,
处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额
14,920,
筹资活动产生的现金流量净额
2,882,475,
处置子公司及其他营业单位收到的现金净额
四、汇率变动对现金的影响
-130,
收到其他与投资活动有关的现金
2,900,000,
四(2)、其他原因对现金的影响
投资活动现金流入小计
3,068,819,
五、现金及现金等价物净增加额
4,320,182,
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
3,946,469,
期初现金及现金等价物余额
8,140,457,
投资支付的现金
121,000,
期末现金及现金等价物余额
12,460,639,
2014年度利润表 (单位：人民币元)
科目
2014年度
科目
2014年度
一、营业收入
53,959,298,
二、营业利润
4,389,686,
减:营业成本
36,399,991,
加:补贴收入
营业税金及附加
185,388,
营业外收入
463,408,
销售费用
10,074,550,
减:营业外支出
67,209,
管理费用
3,163,230,
其中:非流动资产处置净损失
34,465,
堪探费用
加:影响利润总额的其他科目
财务费用
154,886,
三、利润总额
4,785,885,
资产减值损失
176,432,
减:所得税
619,347,
加:公允价值变动净收益
加:影响净利润的其他科目
投资收益
107,739,
四、净利润
4,166,538,
其中:对联营企业和合营企业的投资权益
-1,724,
归属于母公司所有者的净利润
4,144,280,
影响营业利润的其他科目
少数股东损益
22,257,
2014年度公司综合能力指标 (单位：人民币元)
项目/报告期
2014年度
项目/报告期
2014年度
投资与收益
基本每股收益(元)
盈利能力
净利润率(%)
每股净资产(元)
总资产报酬率(%)
净资产收益率—加权平均(%)
经营能力
存货周转率
扣除后每股收益(元)
固定资产周转率
偿债能力
流动比率(倍)
总资产周转率
速动比率 (倍)
资本构成
净资产比率(%)
应收帐款周转率(次)
固定资产比率(%)
资产负债比率(%)
（4）偿债能力分析
①流动比率 = 流动资产合计 ÷ 流动负债合计
②速动比率 =（流动资产合计－存货净额）÷ 流动负债合计
③应收账款周转率 = 当期销售净额 ÷ 平均应收账款
④资产负债比率 =（流动负债+长期负债）÷ 资产总计 × 100%
2015年一季
2014年
2013年
流动比率（倍）
速动比率（倍）
应收账款周转率（次）
资产负债比率（%）
流动比率是指流动资产与流动负债的比率。伊利股份(600887)（以下简称“本公司”）当前流动比率高于历史平均水平，说明本公司短期偿债能力处于行业上游； 当前流动比率低于行业平均水平，说明本公司短期偿债能力处于行业下游。
（5）盈利能力分析
①净利润率=（净利润 ÷ 主营业务收入）× 100%
②总资产报酬率=（利润总额+利息支出）÷ 平均资产总额 × 100%
2015年一季
2014年
2013年
净利润率（%）
总资产报酬率（%）
毛利率是指毛利占销售收入的百分比。伊利股份(600887)（以下简称“本公司”）当前毛利率高于历史平均水平，说明本公司业务竞争力处于行业上游； 当前毛利率高于行业平均水平，说明本公司业务竞争力处于行业上游。
净利润率是指扣除所有成本、费用和企业所得税后的利润率。伊利股份(600887)（以下简称“本公司”）当前净利润率高于历史平均水平，说明本公司盈利能力处于行业上游； 当前净利润率低于行业平均水平，说明本公司盈利能力处于行业下游。
净资产收益率是指净利润额与净资产的比值。伊利股份(600887)（以下简称“本公司”）当前净资产收益率高于历史平均水平，说明本公司运用资产的能力处于行业上游； 当前净资产收益率高于行业平均水平，说明本公司运用资产的能力处于行业上游。
总资产收益率是指净利润额与总资产资产的比值。
（6）经营能力分析
①存货周转率 = 销货成本÷平均存货余额
②固定资产周转率 = 销售收入÷平均固定资产净值
③总资产周转率 = 销售收入÷总资产
2015年一季
2014年
2013年
存货周转率
固定资产周转率
总资产周转率
存货周转率是指主营业务成本与平均存货余额的比率。伊利股份(600887)（以下简称“本公司”）当前存货周转率低于历史平均水平，说明本公司存货运营效率处于行业下游； 当前存货周转率高于行业平均水平，说明本公司存货运营效率处于行业上游。
固定资产周转率是指销售收入净额与固定资产平均净值的比率。伊利股份(600887)（以下简称“本公司”）当前固定资产周转率低于历史平均水平，说明本公司固定资产利用效率处于行业下游； 当前固定资产周转率高于行业平均水平，说明本公司固定资产利用效率处于行业上游。
股东权益周转率是指销售收入净额与股东权益平均净值的比率。伊利股份(600887)（以下简称“本公司”）当前股东权益周转率低于历史平均水平，说明本公司所有者权益的获利能力处于行业下游； 当前股东权益周转率高于行业平均水平，说明本公司所有者权益的获利能力处于行业上游。
总资产周转率是指销售收入净额与总资产平均净值的比率。伊利股份(600887)（以下简称“本公司”）当前总资产周转率低于历史平均水平，说明本公司整体资产的营运能力处于行业下游； 当前总资产周转率高于行业平均水平，说明本公司整体资产的营运能力处于行业上游。
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业绩预测
截至2015-06-20，6个月以内共有30 家机构对伊利股份的2015年度业绩作出预测；预测2015年每股收益 元，较去年同比下降 %， 预测2015年净利润 亿元，较去年同比增长 %
_Toc422736963
三、结论
通过对伊利股份财务业绩进行的纵向和横向的比较分析与评价，得出了如下
结论：
第一，伊利股份近年来实现了较稳定增长，财务业绩整体表现较好，在乳制品行业的企业对比中属于业绩突出型。在纵向历史数据分析中，通过伊利股份单项财务指标的对比发现：首先，伊利股份的资产负债情况表现较为均衡，表明出较强的抗风险能力；其次，主营业务来源也相对稳定且主营业务收入持续稳定增长，基本具备典型的资本市场蓝筹股特征；再者，其获利能力表现也很优秀，但受制于伊利股份在我国目前乳制品行业已经占据半壁江山的市场份额，因此发展
能力表现一般也可以接受。同时，当前我国乳制品行业势在必行的兼并趋势，对伊利股份这样原本的寡头企业而言，也是相当有利的，因此从这一点上来看，伊利股份的发展前景看好。同时，从纵向历史财务状况的比较中还可发现，伊利股份 2011—2014 年的综合业绩水平与前几年相比，保持了较大的增长幅度，因此可以认为，由于伊利股份采取了一系列相应措施来保持公司的盈利和成长，在乳制品行业中的地位并没有受到很严重的影响。
第二，通过对伊利股份财务业绩进行的横向比较分析可看出，伊利股份整体
财务业绩在国内乳制品行业中处于龙头领先水平，伊利股份所处的行业特殊地位
以及在我国经济发展中起到的重要作用等众多因素，奠定了它的发展战略必定要
稳健。伊利股份作为中国乳制品的领先企业，在国内，不仅赢得了消费者的信赖；
在国际，其战略布局上也体现出一个先导企业的魅力。置身于全球化的背下，
伊利股份积极与国外优秀企业达成战略合作关系，布局其国际“织网计划”。综
上，伊利股份如此庞大的经济体量，势必须优先保证自身财务发展的稳健性。
