第五章 企业产权结构理论
第一节 企业与企业产权结构
第二节 业主制与合伙制企业的产权结构
第三节 现代公司的产权结构及其治理
第四节 非营利企业与国有企业的产权结构
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第一节 企业与企业产权结构
一、企业及其类型
二、企业产权结构的内容
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一、企业及其类型
• 企业定义为：有特定生存空间、有独立的经营财
产、按照一定规则组织起来、为了特定利益目的
而进行生产(包括劳务的生产)的生产经营组织。
• 企业的特点：①企业是生产组织，其功能是生产，
提供各种形态的产品。②企业必须是独立的财产
主体，即企业必须拥有独立的产权。③企业是按
一定规则组织起来的，即企业内部有一定的组织
结构或管理结构。④企业总有一定的利益目的。
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• 典型的企业类型和形式（或者说剩余索取权
可交换企业）：业主制、合伙制和现代公司
制 。
• 另外两种重要企业形式：非营利企业（不存
在剩余索取权的企业）和国有企业（剩余索
取权不可交换的企业）。
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二、企业产权结构的内容
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1.产权结构的含义
• 产权结构的一般定义是：特定考察范围内，
产权的构成因素及其相互关系和产权主体的
构成状况。
• 对产权结构，可以从不同角度加以考察。
• 由于人们对企业所有权概念存在两种不同的
理解，对企业产权结构的分析也就存在两种
不同的思路 。
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2.企业产权结构分析的两种思路
• 对企业所有权概念的第一种理解是把企业所有
权等同于企业财产的所有权。企业产权结构分
析，就是要对企业财产的占有权、使用权、支
配权和转让权的主体构成状况和相互关系进行
分析。
• 第二种理解是把企业所有权看作是对企业的剩
余索取权和剩余控制权。剩余索取权是相对于
契约收益权而言的，指的是对企业收入在扣除
所有固定的契约支付的余额（“利润”）的要
求权。剩余控制权指的是在契约中没有特别规
定的活动的决策权。
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3.企业产权结构分析两种思路的比较
• 区别：企业中拥有财产所有权的主体不一定都能够
获得企业所有权（剩余索取权和剩余控制权）。人
们对企业财产的所有权一般来说是确定的，而对企
业的所有权则是一个相对的概念。对企业的所有权
实际上是一种“状态依存所有权”——谁拥有剩余
索取权和剩余控制权依赖于企业的状态。
• 联系：财产所有权是交易与签订契约的前提，也是
拥有企业所有权（剩余索取权和剩余控制权）的前
提。作为企业所有权的拥有者首先必须对自己投入
企业的要素拥有明确的财产所有权。
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第二节 业主制与合伙制企业
的产权结构
一、业主制企业的产权结构与团队生产假说
二、合伙制企业的产权结构及其面临的问题
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一、业主制企业的产权结构与团队
生产假说
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1.业主制企业的产权结构特征及其面临
的问题
• 业主制企业的产权结构既简单又清晰，其
所有权和经营权都归属于业主。企业的剩
余也归业主一人所有。这是一种典型的私
有产权形式。业主有非常强的激励搞好企
业的经营管理，以提高企业的经营绩效。
• 业主制企业面临的一个主要问题是如何对
雇员进行监督，减少其偷懒行为，以使其
按照业主利益最大化目标努力工作。雇员
偷懒行为则源于企业的队生产特征。
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2.阿尔钦和德姆塞茨的队生产理论
• 团队生产是指这样一种生产：①使用几种
类型的资源。②其产品不是每一参与合作
的资源的分产出之和，由一个追加的因素
创造了团队组织问题。③团队生产中使用
的所有资源不属于一个人。
• 要使经济组织通过投入所有者的合作更好
地利用它们的比较优势，必须解决两个至
关重要的问题——计量投入的生产率以及
对报酬的计量。
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• 传统经济学文献暗含一个这样的假定：市
场和企业都能使报酬到资源的分配与生产
率相一致。对竞争性市场确实如此。但在
队生产下，仅观察总产出很难确定单个人
对他们联合投入的产出的贡献。把握每一
投入的生产率的线索是观察单个投入的行
为 ，如果对这类行为的监察没有费用，就
没有人会产生偷懒的激励，因为谁也无法
将他偷懒的成本施加给别的人，但在监督
存在费用的情况下，每一个投入的所有者
在作为团队的一员时就必然具有偷懒的激
励。因为闲暇（即偷懒） 是有效用的。
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• 有两种方式减少队员的偷懒行为：一是市场
竞争（这种方式作用有限）；二是设立专门
人员作为监督者来检查队员的投入绩效，但
必须解决监督者激励问题，那就是赋予监工
剩余索取权。
• 从产权结构来看，业主制企业的产权就有这
种安排：①获得剩余收入的人是团队成员的
监工；②有关企业生产的决策都由持有剩余
索取权的人做出；③拥有剩余索取权的人是
企业主或雇主。
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二、合伙制企业的产权结构及其面临
的问题
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1.合伙制企业产权结构特征
在产权结构的基本特征上，合伙制与业主
制无本质区别，其所有权与经营权并未发
生分离，只不过所有权和经营权不再归属
于一个主体，而是两个或两个以上的多个
主体。其剩余索取权也是由几个合伙人共
同分享。
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2.保证合伙制效率的条件
• 合伙人就分享剩余收入达到彼此满意的协议。
• 每个合伙人的监督工作都是认真完成的，并且可
以毫无代价地加以观察。
一旦这两个条件
不能满足，就会
在合伙人中出现
搭便车行为可用
左边的博弈来说
明。
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第三节 现代公司的产权结构及其
治理
一、现代公司的产权结构
二、现代公司面临的问题
三、现代公司治理结构
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一、现代公司的产权结构
1. 股份公司的所有权归属已经不再具有业主
制和合伙制企业的单一或少数持有者的私
人性，是典型的“集体所有”，也即股权
（所有权）结构的分散化。
2. 现代公司产权结构的另一个重要特点是企
业所有权和控制权的分离，或者说“剩余
索取权”与“监督其他要素的权利”相分
离。
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二、现代公司面临的问题
4/21/2022 21New Institutional Economics
（一）现代公司资产的委托代理关系
• 委托代理关系，是指委托人和代理人之间的一种
责任、风险分担、收益分享的关系。或说是“一
种契约，在这种契约下，一个人或更多人（即委
托人）聘用另一个人（即代理人）代表他们来履
行某些服务，包括把若干决策权托付给代理人。
”
• 社会经济生活中的某些活动之所以采取委托代理
方式，是因为通过这种方式可以获得经济学中所
说的“分工效果”和“规模经济”。
4/21/2022 22New Institutional Economics
• 在现代市场经济中，资产的委托代理关系
典型地存在于股份公司中。
• 股份公司通常存在两个层次的委托代理关
系：股东与董事会之间的委托代理关系和
董事会与经理之间的委托代理关系，以及
三种不同的角色：承担风险的所有者，发
挥战略决策作用的董事会，执行和承担经
营管理的经理（总经理及高级管理层）。
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（二）现代公司中的代理问题与
代理成本
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1.什么是代理问题和代理成本呢？
• 詹森和梅克林：“如果委托代理关系的双方当事人都是效用
最大化者，就有充分的理由相信，代理人不会总以委托人的
最大利益而行动。委托人通过对代理人进行适当的激励，以
及通过承担用来约束代理人越轨活动的监督费用，可以使其
利益偏差有限。另外，在某些情形下，为确保代理人不采取
某种危及委托人的行动，或者，若代理人采取这样的行动，
保证委托人能得到补偿，可以由代理人支付一笔费用（保证
金）。然而，对委托人或代理人来说，在费用为零时，要确
保代理人作出按委托人观点来看是最优的决策，一般是不可
能的。在大多数代理关系中，委托人和代理人将分别承担正
的监督费用和保证费用（非金钱方面的和金钱方面的），另
外，代理人的决策与使委托人福利最大化的决策之间会存在
某些偏差。由于这种偏差，委托人的福利将遭受一定的货币
损失，这也是代理关系的一种费用，并且，我们把这后一种
费用称为‘剩余损失’。我们将代理成本的总和定义为：⑴
委托人的监督支出；⑵代理人的保证支出；⑶剩余损失。”
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2.现代公司出现代理问题的必然性
• 古典企业所有权和控制权高度合一，不会产生所
有者与经营者的利益分歧（即代理问题）。
• 在所有权和控制权分离的现代股份公司，拥有所
有权的股东的目标仍然是追求最大利润，但经理
的目标就不一定了。这样，代理问题的出现和代
理成本的产生就是不可避免的。
• 对于股份公司中的代理问题，亚当·斯密指出：
“要想股份公司董事们监视钱财用途，像私人合
伙公司伙员那样用意周到，那是很难做到的。
……疏忽和浪费，常为股份公司业务经营上多少
难免的弊窦。”这里，董事们的“疏忽和浪费”
就是代理问题。
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3.经理主义厂商理论对股份公司经理与
股东目标函数不一致的分析
• 经理主义型厂商理论把厂商看成是股东、经理和工
人的结合体。在这个结合体中，最重要的是最高管
理阶层，而不是股东。
• 经理厂商论者认为，只要最高管理阶层实现了必不
可少的利润水平，能够保证股东得到满意的股息并
提供企业发展所必需的投资，足以维持好的信誉，
以便从银行获得贷款，足够支持股票的价格不致下
降，避免发生被人吞并的危险，那末这个最高管理
阶层就成为自行永续的了。同时，也使他们可以偏
离最大利润目标，转而采取能使他们的效用最大化
的目标和政策，因为最大利润意味着所有股东的效
用最大。
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4.鲍莫尔的“最大销售收益”模型
• 最大销售收益作为厂商目标的理由：①有证据表明
经理阶层的工资和其他报酬与销售额的相关程度大
于与利润额的相关程度。②银行和其他金融机构密
切注视的是厂商的销售额，只要厂商销售额扩大并
继续增加，银行就愿意资助厂商。③销售额增加，
各级雇员的收入相应增加，容易处理人事问题。④
经理宁愿稳步实现令人满意的利润，而不愿首先实
现引人注目的最大利润目标。因为如果真的实现，
到了下一期，利润降低了，必然引起股东的不满。
⑤如果销售量下降，市场份额降低，就会削弱自己
的竞争地位以及和对手进行讨价还价的能力。
4/21/2022 28New Institutional Economics
• 基本前提：它研究的时间范围只限于一个
时期；在这个时期中，厂商在最低限度利
润的约束条件下，企图获取最大的总销售
收益；最低限度利润约束条件是外生变量，
由股东、银行和其他金融机构的要求和预
期决定；如果利润低于股东和银行所能接
受的水平，经理就有被辞退的可能，因为
在这种情况下，股东会抛售股票，而股票
价格下跌很容易引起其他厂商吞并该企业；
采用常规的成本和收益函数，成本曲线是U
型的，厂商的需求曲线是倾斜的。
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鲍莫尔模型的图示说明
根据鲍莫尔模型
的预测： ①最
大销售收益的追
求者生产的产量
水平高于最大利
润的追求者。②
最大销售收益追
求者的产品价格
低于最大利润追
求者的。 ③最
大销售收益追求
者的利润低于最
大利润追求者的
水平。
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5.股份公司中经营者与所有者目标偏离
的原因
• 现代公司中，支薪职业经理的身份不是所有者，他们的利益
与公司的利润相对关系不大。对职业经理来讲，高薪收入是
他们直接追求的目标而不是像股东那样追求高的股息分配。
• 职业经理的利益还与他所在的职位有极大关系，由于经理们
作为专业的经营管理者，他们所拥有的知识只有通过与自己
专业对口的职位才能实现价值，故他们比一般股东更关心企
业的长远发展和稳定，在公司利润分配上，他们更倾向于把
利润用作再投资，从而与股东所追求的利益目标发生偏离。
• 职业经理的市场评价不仅取决于经营业绩，还与他良好的社
会关系有关，为此，职业经理就要有这方面的投资（交际费
用），这会增加企业的预算开支。
• 股份公司中所有者与经营者目标不一致还来自经营者存在的
机会主义动机和行为，后者给股东利益造成直接的损害。
4/21/2022 31New Institutional Economics
三、现代公司治理结构
• 减少代理问题和代理成本有两条途径或思路：即
激励和约束。对公司经理代理问题的“约束”思
路，即“公司治理”。
• 公司治理结构，就是约束股份公司经营者行为、
减少代理问题和代理成本的一系列组织机构、制
度安排和客观力量。 主要有两类：一类是存在
于公司内部的各种组织机构和制度安排，叫做公
司治理的内部结构；另一类是存在于公司外部的
各种客观力量，叫做公司治理的外部结构。
4/21/2022 32New Institutional Economics
（一）公司治理的内部结构
• 也称法人治理结构。是指由所有者、董
事会和高级经理人员组成的一种组织结
构。
股东会
董事会 监事会
经营者
4/21/2022 33New Institutional Economics
• 加强内部治理，就是以更恰当的方式组织好董事
会、监事会以及相关的审计委员会，争取有责任
心的大股东对公司的关注，保证企业的报告系统
和审计系统向股东会、董事会、监事会及外界提
供和披露系统的、及时的和准确的信息，保证经
营者很好地履行对股东的责任，尽到作为代理者
的义务。
• 公司治理的内部结构的特点：①内部治理结构的
作用主要是通过董事会、监事会和股东自己来实
现的。②内部治理通过设计科学的法人治理结构，
将形成互相配合、协调制衡的机制，以保证企业
经营者经营管理指挥协调顺利。
4/21/2022 34New Institutional Economics
（二）公司治理的外部结构
公司治理的外部结构包括一般少数股东以
及潜在股东、资本市场、股票交易所等，
以及经理市场、产品市场、社会舆论监督
和国家法律法规等外部力量对企业管理行
为的监督。外部治理结构是内部治理结构
的补充，其作用在于使经营行为受到外界
评价，迫使经营者自律和自我控制。
4/21/2022 35New Institutional Economics
外部治理结构在公司治理体系中的作用
• 众多的竞争性外部市场（如资本市场等）可以有
利于股份公司建立有效的监控机制。
• 在产品市场上，公司的产品和服务将受到消费者
的裁决。
• 在有效的经理市场上，不负责的或低能的经理得
到的是低工资和低职位。有了适当的利益激励机
制，不尽职的经理人员与有责任心的经理就会被
区别开来。
• 具有无限性转让的剩余求偿权和兼并市场的外部
治理结构对公司管理产生了重要影响。
• 政府及国家法律法规、社会舆论、宏观管理机构
等也在不同层次上对公司治理产生影响
4/21/2022 36New Institutional Economics
第四节 非营利企业和国有企业
的产权结构
一、非营利企业的产权结构及其绩效
二、国有企业的产权结构特征及其改革
4/21/2022 37New Institutional Economics
一、非营利企业的产权结构及其绩效
非营利企业是指不以获取利润为目的，
为社会公益服务的独立机构。
4/21/2022 38New Institutional Economics
1.非营利企业产权结构特征及其出现
的原因
• 非营利企业产权结构的最大特征就是不存在剩
余索取权。
• 生产者和消费者之间存在较大的交易费用是非
营利企业出现的重要原因。生产者和消费者之
间存在的最明显的交易费用是监督产品的费用。
由于非营利企业不存在利润动机，因而不会有
利用消费者难以辨别产品质量这一点来营利的
行为。
4/21/2022 39New Institutional Economics
2.非营利企业产权结构特征引起
的问题
让企业放弃对利润的追求同时可能会使
企业丧失对降低生产成本、采用新技术和
迅速适应新需求的动机，同时，还会导致
企业在提供服务时存在供给过度、设备不
能有效利用、偷懒以及内部代理人侵吞捐
款等方面的严重问题。
4/21/2022 40New Institutional Economics
二、国有企业的产权结构特征
及其改革
4/21/2022 41New Institutional Economics
（一）国有企业的产权结构特征
• 国有企业是其财产所有权和剩余索取权属于一国或
地区全体公民的一种带有公共产权性质的企业形式。
• 国有产权特征：①国有产权制度中，每一个个人实
际上并不直接拥有产权，个人不能任意使用国有资
产，也不能直接享有国有资产收益。②在国有产权
制度中，只有全体公民才是国有产权主体。由全体
公民一起来实施产权主体职责的费用是相当大的，
在操作上也不可能，必须由政府来代表全体公民行
使产权主体职责。如此，在国有产权范畴内，在全
体公民与政府这一层级上就存在着委托代理关系。
政府管理国有企业时由于信息不对称等原因，它只
能对国有企业进行间接管理。这就意味着更复杂的
委托代理关系的形成。
4/21/2022 42New Institutional Economics
（二）国有企业的激励与约束困境
• 在国有企业中，没有任何个人能对企业的资产提
出剩余索取要求。由产权的这一性质所决定，企
业的盈利或亏损并不对它的所有者形成很强的监
督激励 。
• 作为国有资产产权代表的政府由于多种原因也缺
乏监督激励。
• 剩余索取权的不能转让意味着国有企业不存在被
接管的风险，因而不构成对经理人员的强约束。
• 多层级的委托代理关系也导致了产权约束弱化。
4/21/2022 43New Institutional Economics
（三）国有企业的产权制度改革
讨论：俄罗斯国有企业的私有化改革比中
国国有企业更彻底、更激进，但效率却没
有中国企业好，其主要原因是什么？
4/21/2022 44New Institutional Economics
