财务管理
李延喜 张永鑫 孙喜云 主编
大连理工大学出版社
普通高校应用型本科经济
与管理系列规划教材
财务管理
李莉 主讲
2012 物流管理专业
2013年10月14日
第五章 融资管理
◆ 融资概述
◆ 股权融资
◆ 债务融资
知 识 要 点
了解不同的融资渠道与融资方式；
了解融资管理程序；
掌握融资方式的类型；
掌握不同融资方式的优缺点；
运用各种融资方式的操作程序与相关规定。
学习要求
融资概述
融资（即筹集资金，简称融资），是指企业为满足
生产经营和对外投资等活动对资金的需要，通过一定
渠道、采取适当方式筹措资金的财务活动。
融资管理需要解决的问题是：
为什么要融资？
从何种渠道以何种方式融资？
要融通多少资金？
如何合理安排融资结构？
融资渠道与融资方式
融资渠道
国家资金
金融机构信贷资金
其他企业资金
民间资金
企业自留资金
外商资金
融资方式
股权融资
债务融资
混合式融资
融资决策原则与管理
融资决策原则
融资决策管理
融资概述
资金需要量预测
一、因素分析法
二、销售百分比法
三、资金习性预测法
资金需要量预测是指根据企业未来经营战略
和财务战略，采用一定方法，对企业在未来
一定时期资金需要量进行推测和估算，以便
有效组织资源，提高资金使用效率。
22 比率预测法
11 定性分析法
33 资金习性预测法
资金需要量预测方法
1. 定性分析法
定性预测法是指利用直观的资料,依靠个人的经
验和主观分析、判断能力，预测未来资金的需
要量的方法。
这种方法通常在企业缺乏完备、准确的历史资
料的情况下采用的。
2. 比率预测法
销售百分比法以资金与销售额的比率为基
础，预测未来资金需要量的方法，其原理是
根据预计的销售额预测资金的需要量。
最常见的比率预
测法
两个基本假设
一是假定某项目与销售额的比率已知且固定不变；
二是假定未来销售预测已经完成。
基本原理
会计等式：
资产=负债+所有者权益
在追加融资以后的等式为：
资产+△资产=负债+ △ 自发性负债+ △外部负债+所有者权益+ △
留存收益+ △外部股权融资
还可以进一步转化为：
△资产= △ 自发性负债+ △外部负债 + △留存收益+ △外部股权融
资
销售百分比法的具体步骤
第一步 将资产负债表项目划分为变动项目和不变项目
第二步 计算基年各变动项目销售百分比
第三步 预计留存收益增加额（ △留存收益）计算
第四步 计算外部融资额
第一步 将资产负债表项目划分为变动项目和不变项目
变动项目，是指随销售额的变动而同步变动的项目，主要包括货币资金、
应收账款、存货等流动资产项目和应付账款、应付票据、应交税费等流
动负债项目，但短期借款一般不作为变动项目。
与变动项目相对应的是不变项目，如固定资产、长期投资、短期借
款、长期负债和实收资本等，它们在短期内都不会随销售规模的扩大而
相应改变。
第二步 计算基年各变动项目销售百分比
某变动项目销售百分比=该项目金额/销售额*100%
资产销售百分比=各资产类变动项目销售百分比之和
=资产类变动项目总金额/销售额*100%
自发性负债销售百分比=各负债类变动项目销售百分比之和
=负债类变动项目总金额/销售额*100%
第三步 预计留存收益增加额（ △留存收益）
预计留存收益 =预计销售额×销售净利率×（1－股利支付率）
外部融资额=△资产－△ 自发性负债－ △留存收益
=资产销售百分比×新增销售额－自发性负债销售百分比
×新增销售额－预计销售额×销售净利率×（1－股利支付率）
第四步 计算外部融资额
3 资金习性预测法
资金习性是指资金的变动同产销量变动之间的依存关系。
资金习性预测法就是根据历史上企业资金占用总额与产销
量之间的关系，把资金划分为不变和变动两部分，然后结
合预计的销售量来预测资金需求量。
基本预测模型
Y=a+bX
其中，Y代表资金占用额，X代表销售量；a、b分别代表不变资金总
额和单位销量所需的变动资金。
通过将历史数据代入模型，用高低点法或线性回归法得出a、b值后，
再将预计销售量代入已知模型，计算出预计资金需要量。
高低点法
高低点法是在相关范围内，根据资金量的最高点和产销量的
最高点之间的线性关系，及资金量的最低点与产销量的最低点之
间的线性关系，来推算出资金中不变资金（a）和单位产销量所
需变动资金（b）的数值，进而计算出预测期的资金需要量。
预测期资金需要量=a+b×预测期产销量
高低点法分析模型
预测期资金需要量=a+b×预测期产销量
线性回归分析法
回归分析法是根据有关历史资料，用数学上最小
平方法原理，计算能代表平均资金水平的直线截
距和斜率，建立回归直线方程，并利用其预测资
金需要量的方法。
回归分析法回归方程以及截距和斜率的计算公式
?
融资方式
股权融资
债务融资
混合式融资
融资概述
股权融资
股票融资
.普通股
优先股
.留存收益融资
吸收直接投资
股票融资
股票，是由股份有限制企业发行的一种有价证券，它
代表股东获取股利和对企业净资产所有权的凭证。
股份有限制企业筹集
长期资金的基本方式
股票特点：
● 法定性 ● 无期性 ● 收益性 ● 风险性
● 流通性 ● 参与性 ● 价格波动性
股票种类
1. 股东享有权利和承担义务大小
★ 普通股
★ 优先股
2.股票票面有无记名
★ 记名股
★ 无记名股
4.股票发行对象和上市地区
★ A股
★ B股
★ N 股
★ H股
★ S股
3.股票票面有无面值
★ 面值股
★ 无面值股
以人民币标明票面金额并以人民币认购和交易的股票
以人民币标明票面金额，以外币认购和交易的股票
在中国香港上市的股票
在美国纽约上市的股票
在新加坡上市的股票
股票融资
.普通股
优先股
.普通股
普通股，是股份有限制企业依法发行的具有管理权、股利不固定的股票。
普通股是股份有限制企业发行的最基本、最重要的股票形式，构成
股份有限制企业股本的基础，代表的是企业的所有权。
普通股发行目的
● 筹集资本 ● 分散经营风险 ● 兼并与反兼并
● 提高知名度 ● 其他目的
与其它融资方式相比普通
股融资是一种理想的、风
险最大的融资方式
.普通股
普通股的特征
普通股的种类
发行条件与方式
发行价格与定价方法
普通股融资评价
普通股的特征
经营投票权
收益分配权
财产清偿权
优先购股权
经营投票权
只有普通股股东有资格参加企业最高级会议，即每
年一次的股东大会。
大会上普通股东一般都拥有发言权和表决权，即有
权对企业的重大问题进行发言和投票表决
如果不愿参加，也可以委托代理人来行使其投票权。
企业召开股东大
会，股东甲是否
可以代替因有事
无法参加大会的
股东乙行使表决
权?
收益分配权
当企业的盈利在弥补了亏损、提取了各种公积金和支付债权人及优
先股股东报酬后，剩余部分全部分配给普通股股东。
普通股股东的这种剩余分配权的优、缺点：
优点：企业经营状况很好，在满足固定收益分配后，股东可以不
加限制的从剩余收益中获得更多的好处；
缺点：企业经营亏损，股东根本就没有收益。
当企业利润下降，
为什么普通股股
东首先遭到损失
？
当企业由于经营不善等原因破产或者解散清算时，只有
在满足了其他债权人的债务清偿权之后，才能参与分配
企业的剩余财产。
财产清偿权
当企业破产时，
普通股股东的财
产清偿权会得到
满足吗 ？
现有普通股股东在企业增发新的普通股时，有权优先按原来
的持股比例购买新股，以保持其对企业的控制权。
例如，企业原有1万股普通股，而你拥有100股，占1%，现在
企业决定增发10%的普通股，即增发1 000股，那么你就有权以低
于市价的价格购买其中1%即10股，以便保持你持有股票的比例不
变。但是，如果股东认为新发行的普通股无利可图，他可以在市
场上出售其优先认股权或者放弃这种权利。
优先购股权
普通股股东为什
么要行使优先购
股权？
按照股票的投资主体划分：
国家股
法人股
个人股
外资股
普通股的种类
国家股，是指有权代表国家投资的政府部门和机构以国有
资产投入股份有限公司所获得的股票—— 国家股资金形成企业的国家
资本金。
法人股，是指法人单位以其依法可支配的资产投入股份有
限公司所获得的股票—— 法人股资金形成企业的法人资本金。
个人股，是指社会个人或企业内部职工以个人合法财产投
入股份有限公司所获得的股票，包括社会公众股和内部职工股——个人
股资金形成企业的个人资本金。
外资股，是指外国投资者及我国香港、澳门、台湾地区投
资者投资于股份有限公司所获得的股票。包括人民币特种股票B股、在
香港上市的H股和在美国纽约上市的N股等——外资股资金形成企业的外
商资本金。
普通股的种类
由国务院授权的部门和机
构，或根据国务院的规定
由地方人民政府授权的部
门或机构持有
阅读资料：IPO概述
IPO全称Initial public offering(首次公开募股） 指某公司
（股份有限公司或有限责任公司）首次向社会公众公开招股的发
行方式。有限责任公司IPO后会成为股份有限公司。
对应于一级市场，大部分公开发行股票由投资银行集团承销
或者包销而进入市场，银行按照一定的折扣价从发行方购买到自
己的账户，然后以约定的价格出售，公开发行的准备费用较高，
私募可以在某种程度上部分规避此类费用。
首次公开上市完成后，这家公司就可以申请到证券交易所或报
价系统挂牌交易。
股票发行基本程序
（1）做出新股发行决议；
（2）做好发行的准备工作；
（3）提出发行股票申请并经有关机构批准；
（4）签署承销协议；
（5）公布招股说明书；
（6）按规定程序招认股份、吸纳认股款、交割股票；
（7）成立或改组董事会、监事会。
股票发行准
备阶段工作
股票发行
阶段工作
按照国际惯例，股份有限制企业发行普通股必须具备一定
的资格，符合规定的条件，采用一定方式。
股票发行条件：
具备健全、运行良好的企业组织结构；
具有持续盈利能力，财务状况良好；
发起人在近三年内会计文件无虚假记录、无其它重大违法
行为；
证券监督管理机构规定的其他条件。
发行条件与方式
阅读资料：
我国股份有限公司申请股票上市须符合的条件
1．股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行，不允许公司在设立时直接申
请上市。
2．公司股本总额不少于人民币5 000万元。
3．营业时间在3年以上，最近3年连续盈利。原国有企业依法改建而设立股份有限公
司的，或者在《公司法》实施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的股份
有限公司，可连续计算。
4．持有股票面值人民币1 000元以上的股东不少于1000人，向社会公开发行的股份达
公司股份总数的25％以上。
公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15％以上。
5．公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。
6．符合国务院规定的其他条件，如生产经营符合国家产业政策，净资产与无形资产
所占比例符合规定等。
具备上述条件的股份有限公司经申请，由国务院或国务院授权的证券管理部门批
准，其股票方可上市。
股票上市公司必须公告其上市报告，并将其申请文件存放在指定的地点供公众查
阅。
经批准的上市公司的股票，必须依照法律、行政法规上市交易。
上市公司股票上市以后，必须按照规定定期公开其财务状况和经营成果，在每个会
计年度内每半年公布一次财务会计报告。
发行方式
股票发行方式，是指通过何种渠道将股票投入市场。
目前股票发行方式主要有公募与私募
公募即公开发行，面对社会公众，须向证券管理部
门登记并符合法定条件。
自销方式
承销方式 包销
代销
私募，面向少数特定投资者，由投资者协商一致即
可，一般不需要向证券管理部门登记。
企业应根据具体
情况，选择适当
的股票发行方式
发行方式
我国《公司法》规定，企业向社会公开发行股票，不论是募集设立
时首次发行股票还是设立后再次发行新股，均应当由依法设立的证
券经营机构承销。
购买者1
股份制企业 承销机构 购买者2
购买者3
承销方式包括：包销和代销。
包销，是由股票代理发行机构和证券机构，一次性将发
行公司公开发行的全部股票承购下来，然后将所购股票
转销给社会上的投资者。
代销，是由证券经营机构代理股票发售业务，
发行方式
表5-2 包销和代销评价表：
承销方式 优点 缺点 适用对象
包销 及时筹足资本，不承
担发行风险
企业会损失部分溢价 在已有股票基础上
再发行股票
代销 只收取佣金 不一定能够及时筹足资
本，承担发行风险
初次发行股票
阅读资料：
我国有关股票发行法规的规定，公司拟公开发行股票
的面值总额超过人民币3 000万元或者预期销售总金额超
过人民币5 000万元的，应当由承销团承销。
承销团由两个以上承销机构组成，一般包括总承销商、
副总承销商、分销商。
主承销商由发行人按照公开竞争的原则，通过竞标或协
商办法确定。
发行价格
等价发行（也称平价发行）
时价发行（也称市价发行）
中间价发行
定价方法
现金流量折现法
市盈率法
市场询价法
市场竞价法
发行价格与定价方法
发行价格是关系到普通股融资是否成功的另一主要因素。
目前发行价格通常有三种：
等价发行（也称平价发行）
时价发行（也称市价发行）
中间价发行
选择时价和中间价发行股票，可能溢价发行，也可
能折价发行。
溢价发行，是指按超过股票面额的价格发行股票，
获得超过股票面额的溢价款列入股本公积金；
折价发行，是指按低于股票面额的价格发行股票。
我国《公司法》规定，股票发行价格可以按票面金额（即等价），也可以超过票面金额
（即溢价），但不得低于票面金额（即折价）。
发行价格
等价发行也称平价发行，是以股票面额为发行价格发行股票。
这种方式较为简便，比较容易推销，但不能取得溢价收入。
在股票市场不甚发达的情况下，企业首次发行股票时，选用等价发行可确
保及时足额地募集资本。
时价发行也称市价发行，指企业发行新股时，以已发行在外流
通中的股票现时市场价格为基准来确定增发新股的发行价格。
采用时价发行，股票面额与发行价格之间的差额归发行者所有。
中间价发行，指以股票市场价格与股票面额的中间值作为股票
的发行价格。 例如，某种股票的现行市价为30元，每股面额为20元，若按中
间价发行，其发行价格应为25元。
中间价兼具等价和时价的特点。
中间价发行方式通常在股东配股时采用。
发行价格
股票发行价格通常情况：
§ 等价：发行价格＝票面价格
o § 溢价：发行价格＞票面价格
o § 折价：发行价格＜票面价格
发行价格
确定股票发行价格的方法如表5-3。
方法 解释 说明
现金流量
折现法
按照市场公允的贴现率将股票
未来预期的现金流量贴现为现
值，以此为基础来确定股票发
行价格
市盈率法 发行价格=每股收益x发行市盈率 企业在发行股票时选择的市盈率通
常为13倍-20倍。
市场询价
法
由股票发行公司和承销股票的
证券承销机构直接协商，确定
股票发行价格
是一种市场化的定价方法，它既
反映了股票的内在价值，也体现
了市场对股票价值的认可。
市场竞价
法
停止使用
股票的价格既要反映股票
自身的内在价值，又要体
现市场供求关系
定价方法
缺点
● 资本成本较高
● 容易分散控制权
● 发行普通股有时会导致股票
价格下跌
优点
● 没有固定支付利息的负担；
● 没有固定到期日，不用偿还本金；
● 融资限制较少，融资风险小；
● 能分散经营风险；
● 增加公司举债能力，提高公司信誉；
● 改善公司组织结构和财务结构；
● 提高社会知名度。
普通股融资评价
优先股，优先股票的简称，是股份有限制企业依法发行的具有一定
优先权的股票。
优先股的优先权主要表现在两个方面：
1.优先股都有固定的股息率，且优先股的股息支付在普通股之前
2. 当企业解散清算时，对企业清偿债务后的剩余财产有优先分配权。
与普通股相比较，优先股票特点为：
股息率固定
股息分派优先
剩余资产分配优先
一般无表决权
我国股份制企业尚未发
行优先股票
优先股
1.作为一种股权资本，较普通股具有优先权
▽ 剩余利润的优先分配权 ▽ 剩余财产权的优先索偿权
2.优先股股息率是固定的
▽ 这一点与债券相同，但公司对这种股息的支付却带有随意性，
并非必须支付。
▽ 优先股股息在税后支付，即股息支付不能获得税收利益。
优先股性质：
1.融资 2.防止企业股权分散化 3.调剂资金余缺
4.改善资金结构 5.维持举债能力
优先股发行动机：
优先股
优先股的分类
优先股融资评价
1.按照股利能否累计分类 累计优先股
非累计优先股
2.按照能否参与剩余利润分配分类
非参与优先股
参与优先股
3.按照优先股能否转换分类 可转换优先股
不可转换优先股
4.按能否提前赎回分类 可赎回优先股
不可赎回优先股
5.按是否有表决权分类
有表决权优先股
无表决权优先股
① 永久表决权优先股
② 临时表决权优先股
③ 特别表决权优先股
优先股的分类
优先股的分类
累积优先股是指优先股股东，有权要求在以后的会计年度中补发。
而非累积优先股则不可以。一般情况，对投资者来说，累积优先股比非累积优先
股具有更大的优越性。
当企业的利润增大时，优先股股东除获得按固定股利率计算的股
利外，还可分得额外红利，称为“参与优先股”。反之，称为“非参与优先股”。
一般情况，参与优先股较非参与优先股对投资者更为有利。
可转换的优先股，是指允许优先股持有人在特定条件下把
优先股转换成为一定数额的普通股或企业债券。其价格受普通股股票或
企业证券的价格影响而容易发生变动。反之，就是不可转换优先股。可
转换优先股是近年来日益流行的一种优先股。
可收回优先股，是指允许企业以特定的价格将已发行的优
先股收回。例如：当管理层认为能够以较低股利的股票来代替已发生的
优先股时，就往往行使这种权利，降低企业的股利支出。反之，是不可
收回的优先股。
缺点
● 融资成本较高
● 限制条款多
● 财务负担重
优点
● 没有固定的到期日，不用偿还本金 ●具有财务杠杆效应，管理弹性大
●保持普通股股东对公司的控制权 ●有利于增强企业信誉
优先股融资评价
优先股是介于普通股与负债之间的一种融资方式。
优先股股东收取的收益是固定的（优先股股利）。
在破产清偿时，他们的偿还权在债权之下，普通股
权之上,优先股股东也不能享受企业价值增值的好处。
因此，普通股股东通常将优先股视为债务。
实务中，财务分析师，在分析企业财务状况时，一
般也将优先股与债务联系起来。
股权融资
.留存收益融资
吸收直接投资
.留存收益融资
留存收益，是企业资金来源的一项重要方式，它实际上是股
东对企业进行的追加投资，股东对这部分投资与以前缴给企业的
股本一样，也要求有一定的报酬。 是一种机会成本，即股东将
资金投放于其它项目上的必要报酬率。
实务中留存收益与公司的普通股面值总额一起构成了企业
的“普通股股东权益”即企业的账面价值。
留存收益性质
● 企业通过合法有效地经营所实现的税后净利润，都属于企业的所有者。
留存收益的来源
● 提取盈余公积金
● 未分配利润
优点
●融资成本较低
●保持企业的信誉
●企业的控制权不受影响
缺点
●受时间限制
●受股利政策的制约
.留存收益融资
.留存收益融资
例 A企业2007年12月31日普通股权益账户，如表：
普通股 面值1元 发行10 000股 10 000元
股本盈余 0
留存收益 10 000元
普通股权益总额 20 000元
实务中留存收益与公司的普通股面值总额一起构成了企业的
“普通股股东权益”即企业的账面价值。
根据上述资料企业每股账面价值为2元/股（20 000/10 000）。
吸收直接投资
吸收直接投资，是指企业以协议等形式按照“共同投
资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则吸收国家、
其他企业、个人和外商等直接投入的资本，是企业筹集股
权资本的一种方式。
吸收直接投资中的投资者是企业的所有者，对企业具
有经营管理权，按照出资比例分享收益和承担损失。
是我国企业采用最早、
最普遍的一种融资方式
吸收直接投资
．吸收直接投资的种类
．吸收直接投资的方式
．吸收直接投资的程序
．吸收直接投资评价
优点
缺点
1.吸收国家投资 有权代表国家投资的政府部门或者机构以国有资产投
入企业，这种情况下投入的资本称为国有资本
特点：
（1）产权归属国家；
（2）资金的运用和处置受国家约束较大；
（3）在国有企业中采用比较广泛。
．吸收直接投资的种类
2.吸收法人投资 法人单位将依法可以支配的资产投入企业，这种情况
下形成的资本称为法人资本
特点：
（1）发生在法人单位之间；
（2）以参与企业利润分配为目的；
（3）出资方式灵活多样。
4.吸收外商投资 外国投资者以及我国香港、澳门、台湾地区投资者投入
的资金，这种情况下形成的资本称为外商资本
特点：
（1）一般只有中外合资、合作或 外商独资
经营企业才能采用；
（2）可以筹集外汇资金；
（3）出资方式比较灵活；
3.吸收个人投资
社会个人或本企业内部职工以个人合法财产投入企业，
这种情况下投入的资本称为个人资本
特点：
（1）参与投资的人员较多；
（2）每人投资的数额相对较少；
（3）以参与企业利润分配为目的。
．吸收直接投资的种类
★ 现金投资
★ 实物投资
★ 无形资产投资
程序
★ 确定融资数量
★ 寻找投资单位
★ 协商投资事宜
★ 签署投资协议
★ 取得资金
．吸收直接投资的方式
．吸收直接投资的程序
确定融资数量 寻找投资单位 协商投资事项 签署投资协议 取得资金
在吸收投资之前 在投资者中寻 投资的数量 关键问题是 获取现金与
必须确定所需资 找最合适的合 和出资方式 非现金形式 办理资产转
金的数量 作伙伴 投资的沽价 移手续
确定
股权融资
股票融资
.普通股
普通股的特征
经营投票权
收益分配权
财产清偿权
优先购股权
普通股的种类
国家股
法人股
个人股
外资股
发行条件与方式
股票发行条件
发行方式
发行价格与定价方法
发行价格
等价发行（也称平价发行）
时价发行（也称市价发行）
中间价发行
定价方法
现金流量折现法
市盈率法
市场询价法
市场竞价法
普通股融资评价
普通股融资的优点
普通股融资的缺点
优先股
优先股的分类
累积优先股和非累积优先股
参与优先股与非参与优先股
可转换优先股与不可转换优先股
可收回优先股与不可收回优先股
优先股融资评价
优点
缺点
.留存收益融资
吸收直接投资
．吸收直接投资的种类
．吸收直接投资的方式
．吸收直接投资的程序
．吸收直接投资评价
优点
缺点
