证券衍生产品在中国：现状与未来
衍生产品部 罗茂琳
2008年10月
培训目标
本题目下给公司员工一些感性认识
与大家交流一下对目前热点问题的看法
培训大纲
序：专业成就职业 持续学习造就专业
思考和选择题1：专业成就职业还是其它成就职业？
培训大纲
序：专业成就职业 持续学习造就专业
▲何谓专业，专业的四重境界（个人观点，一家之言，仅供参考）
★熟悉相关领域的规则与细节
★深刻理解相关领域问题的本质
★解决相关问题（问题2：什么方式是当前情况下最好的再融资方式？）
★创新、创造与超越
培训大纲
序：专业成就职业 持续学习造就专业
▲院校专业、院校学习与持续学习
培训大纲
思考题3：中国股市有没有做空机制？在什么地方是什么原理？
培训大纲：一、权证
（一）权证概述
1、本质：
A、权利与义务分离
B、期权：基于未来，具体而言是基于未来的价格。
C、未来的不确定性－－权证与期权在风险方面的含义－－波动、不确定即风险。权证与期权直入风险管理主题。
D、历史悠久
2、权证的基本要素（略）：
A、认购、认沽、行权价、正股价、期限、美式、欧式、百慕大式
B、溢价率（评价内在价值指标）、隐含波动率（内在价值与时间价值的综合评估指标）
C、期权定价（原理：无套利原理或者复制成本原理、公式：B－S模型。存在主要问题：分布假定及历史波动率推测未来）
一、权证
（二）中国证券市场的权证类型
股改权证：中国股市特殊历史时期特有的权证，其特征在于，既非上市公司发行，亦非金融机构发行，而是由上市公司大股东发行。作为股改支付对价的一部分。（权证的本质是只有权利没有义务，故可做为股改对价支付方式）
品种包括：认购、认沽权证、至于认股权利，其价值大幅下降，因为没有流动性且不能获得投机性溢价。“武大”、“武二”、“招姑”等。
股本权证：上市公司再融资的方式之一，包括直接增发的权证（如长电），以及分离型可转债（如石化等）
分离型可转债＝低息债券＋认购权证
备兑权证：真正意义上的权证，香港市场权证即此。由金融机构发行。
培训大纲
一、权证
（三）权证创设
1、权证创设的本质：短线做空权证，长线做多正股（全额担保的创设制度下）
2、业务的大致流程与管理规定
3、“招姑与南姑”事件
（四）权证与期权概念的扩展与投行业务的运用
1、保修与保险
2、可转换债券
A、本质：一个低息债券加上一个认股权证。B、定价原理。C、市场表现与个性。分离型与不分离型。
3、绿鞋（超额配售选择权）：2001年9月3日。
一、权证
（五）权证盈利模式与交易型客户
1、权证套利交易（认沽＋正股，行权套利）
2、权证创设的对冲交易
3、权证短线交易（Day Trader、“帽客”经纪业务“两翼扩张”中的一翼)
培训大纲 二、股指期货
思考题4：股指期货风险高吗？
（一）股指期货能做些什么？
1、期现套利（高端客户、难点：复制现货 替代方法：各种基金产品）
思考题5：在中国股市用其它产品替代指数现货的情况下，有什么优缺点？需要注意些什么问题？
2、套期保值：被动型策略、主动型策略、α策略与β策略、一条直线方程y=a+bx+δ，关于金融工程的一个有趣描述。
股指期货的本质：股票市场指数的线性对冲。
3、投机交易：敞口交易、系统交易方法
培训大纲
二、股指期货
（二）股指期货与交易盈利模式
1、套利交易
2、套保（对冲）交易
－－对冲的中文说法与英说法
3、敞口交易
4、做市商交易
5、 衍生产品部的使命与理念：探索适合于德邦证券的交易盈利模式。
培训大纲
二、股指期货
（三）业务要点（经纪业务部分）
1、正规IB业务与变通IB业务
2、客户工作：
A、高端客户（套利及对冲交易类，ETF业务的经验教训）
B、投机型交易客户
B1：风险管理能力与投资者教育更为重要
B2：交易系统的必要完善与竞争优势（软件、硬件、帐户）
培训大纲
三、基金新产品
（一）产品介绍
ETF：交易型开放式指数基金。独有的“缺陷做空”机制、新交易规则。价格、净值与IOPV。
LOF：上市型开放式基金。关键：净值与价格、申购赎回系统与上市交易系统
创新型封闭式基金（旧产品，一般的封闭式基金与开放式基金）
其它理财型产品
券商集合资产管理项目
基金、银行理财产品、信托计划（阳光私募、深圳与上海）、QFII与QDII
培训大纲
三、基金新产品
（二）业务要点
1、基于基金的盈利模式
基金套利（ETF、LOF、封闭式基金）
狙击基金（利用可预期净值突然增加）
2、基金销售与财富管理（两翼扩张的另一翼）
3、一个推断：基金交易－－可能是未来现货交易产品的一个热点（最新的修正…）。
培训大纲
四、结构化金融产品与次债危机简介
MBS与ABS，券商专项资产管理项目（资产管理＋固定收益）
金融危机与金融衍生品，一些启示与值得大家思考的问题
个人看法：关于目前中国资本市场的一条线索
五、结束语：中国证券衍生产品的现状与未来
创新思线图：股指期货、备兑权证、股指期权、期货期权、股票期货与期权、债券衍生品、汇率衍生品、结构化产品、另类衍生品。
核心问题：谁才是市场和产品创新的主体？
附：思考题解答
