…二子-名--:吕....t..1..``二万…:二`.,..句牙利的证券市场王瑞平目前,东欧国家正经历着一场动作较大之诞生。目前已有40家国营企业股份化,的金融体制改革,而证券市场的形成、有关发股总额为30亿美元。在布达佩斯股票交易立法的出台以及面临的问题也引起了东西方所上市股票经营总额为12亿美元。经济学家、银行家、投资者的极大关注。在布达佩斯股票交易所注册资本为,280东欧国家中,匈牙利证券市场的形成及其特万美元,其中50%是由政府以免费房租与免征尤为引人注目。费计算机的形式提供。会员公司共达40家,一、甸牙利证券市场的形成过程主要是银行、保险公司和投资银行。交易所1983年,匈牙利政府颁布了有关国营企日交易量约10万美元,其中20肠是股票交业发行债券的有关规定,匈牙利证券市场随易。之产生。与此同时,二战前存在的布达佩斯二、甸牙利证券市场结构及其管理模式股票交易所复活,它只充当国营企业债券的匈牙利证券市场形成始于企业债券的上二级市场。1988年,匈牙利证券市场的经营市及其交易,尔后品种逐渐增多,股票、国总规模是.46亿美元。进入90年代以后,市库券存款证相继上市。客观地讲,匈牙利场规模有了进一步发展二。据1990年8月份证券市场的迅速发展在很大程度上得益于其统计数字显示,匈牙利国营企业债券经营总股份制的大规模展开,在所有东欧国家中匈额达6亿美元,发债企业总数为380家,短期牙利股份化的步伐是最大最快的。400家股国库券及其存款证发行总领达。77亿美元。份制企业为匈牙利证券业的一级市场的形成自_1990年“改革方案”(TRANSFOR莫定了坚实的基础,匈牙利证券市场结构及MAOTINACT)实施以来,匈牙利股票市场随其管理模式可以用下表来显示:….”…”·。....…”~.”...…“.….….……..….…”二。。二.….…’”.,.….…”二“二”二“.”.…’”二。…”二,.二。二”“:..….…。“二“.”.….…”二”二.模式,在证券市场的自然演进过程中,波动为严厉,不易鼓励融资工具的创新。较大。历史上产生过多次大的震荡。远的如综上所述,两种发展模式各有特色。但美国1929年的股市大崩遗,近的如198了年10比较起来,政府推动型发展模式对我国来月被称为“黑色星期一”纽约股市暴跌。而说,具有较大的借鉴意义。我国实施的是有实行政府推动型模式,政府一开始就进行立计划的商品经济,政府起着重要作用。我国法,成立管理机构施之以严格管理,因此在证券市场目前刚刚起步,我们应从自己国情其发展过程中较为稳定。有时政府还直接干出发,有计划地在政府政策的引导下,在政预市场,使其稳定发展。府采取的种种措施的推动下,形成具有我国.4灵活性比较。自然演进型发展模式特色的证券市场。受政府干预少,发展灵活,易鼓励竞争,结(作者工作单位分别为:中国银行国际金融果融资工具不断创新,而政府推动型发展模研究所、中国金融学院国际金融系)式在其发展过程中,虽然借鉴了前者的一些(责任编辑:梁宝忠)经验,但灵活性不够,而且由于市场条件较李肠
市场结构替理结构国宋股票交易监理会匈牙利国民根行如果外国公可在匈上市或境内企业争诗蜻外上市需自诊扭行报批。)_::三、甸牙利证券立法要点四、甸牙利证券市场面临的困难价年月份_,1991匈牙利出台了一系列一尽管匈牙利证券市场的发展步伐较大,0级市场及二级市场管理的法规,要点如下:无论从证券立法、市场发育、政府管理还是.1国家股票交易监理会代表政府对证券交易品种都有令人耳目一新之感,然而,也业行使独有管理权.;2公开发行企业债券与正由于其发展迅速而不可避免地带来一系列股票的企业必须向“国家股票交易监理会”不协调与障碍:提交招股章程报批,获批准后,招股章程必(1)资金不足构成证券市场发展的首须在二家全国性专业报纸及其股票交易所期要障碍。证券市场发展必然依赖于高储蓄率刊上登出.;3所有上市企业必须向股东提供及其公众持有的充足资金。然而匈牙利的价年度报表。如果上市公司有任何在合理预期格改革和政府补贴的取消必然导致公众可投内将引起投资决策变化的重大事项发生,发资资金的减少,而且外国投资者对匈牙利证股企业应向股东增设中间报告.;4国内企业券市场所需资金的供给也不能有保证。若境外上市或国内的外资企业在境内上市必(2)公众的投资意识还没有培养起须同时报批于“国家股票交易监理会”与来,目前还没有一支有效的市场必需的投资“匈牙利国民银行”.;5布达佩斯股票交易者生力军。所实行“白我管制”.,6有限地区分商业银(3)人为加速的股份化进程使得国有行与投资银行的业务活动,任何经营证券业资产价值低佑,这样做的初衷是为了加速证务的银行必须将其证券业务转移到其独立的券市场的发育及鼓励公众的主动参与,而结分支机构中去.,7金融中介的资本最低要求果并不理想。为:作市商与承销商为80万美元,经纪人为(4)匈牙利的宏观环境及其经济结构8万美元(如果经纪人为股份公司,其最低未能构成促进证券市场正常发育的积极因资本要求为l16万美元。,)8发布有关惩罚内素。幕交易及其误导信息的法规.,9在1至(作者工作单位:中国国际信托投资公司)8年内过渡到国际通用会计制度。(责任编辑:梁宝忠)
