统计研究'自28~墨第1期, 2011 Statistical I虽制相rth!tt 1 .A Jał. 2011 我国通货膨胀顶期和通货膨胀粘性李吴玉少平内容摞要:本文在蕴含微观经济基础的结构等和!普斯曲线框架内研究我国通货膨胀预期的结构和性质。篡予最大煽自举的模型估计和推断显示:微观企业平均每王个季度调整一次价格;我国季度数据不支持通货膨胀粘性假设;在微观企业的定价过程中，理性预期所起的作用要强于适应性预期;假由于通货膨胀非粘性，真实经济中通胀持续性反而具有主导作用。经验研究结论表明，货币当局在通货膨胀预期管理中应加强货币政策的前瞻性、持续性和透明度。关键询:通货膨胀颁朔:通货膨胀粘偿;最大销自举中图分类号:C812文献标识码:A文囊编号:1002吨4565(2011)01-∞43ω06 Inflation Expectation and Inflation Sticky in China Li Hao & Wang Shaoping Abstraet: This article studies the structure and properties of inflation expectation in China under the Structural Phillips Curve with the micro-economic foundation. According to the Maximum Entropy Bootstrap estimation and inference results. firms adjust price once every three quarters ˛n average. and the inf1ation sticky hypothesis is not in accordance with China’ s macro quarterly data. Rational expectation is stronger than adaplive expectalion in the process of firms seUing price. Meanwhile, inflation persistence is the main force behind the real economics. Based on China’ s quarterly data. the empirical result shows that the central bank should strengthen the foreseeing, persistency and transparency of monetaη policy in order 10 managing the inflation expectation more validly. Key words: Inf1ation Ex:pectation; Inflation Sticky i Maximum Entropy Bootstrap 其对未来经济状况的预期进行消费和生产决策，宏一、引宫观经济政策的实施放果受制于微观经济主体的预在1!球经济从国际金融危机中搜慢复苏的背景期。预期形成机制包括理性预期、适应性预期和棍下，我国居民消费价格指数从2009年8月份开始连合预期，三者对应于企业在设定价格过程中对经济续4个月上升，在12月份升至%。虽然这并未信息实施的前向搜索行为、后向搜索行为及它们的促成通货膨胀的实质性压力，然而，持续攀升的居民某种组合。进町，现实通货膨胀的动态行为受到预消费价格指数加深了社会公众和理论界对未来通货期通胀、精后通胀及它们的某种组合的影响。国内膀胀持续上升的担忧。通货膨胀潜在压力的上升一研究多从崩于新凯恩斯棍合菲利普斯曲线，对结构方面是我国经济复苏所伴随的正常现象，另一方面菲利普斯曲线研究不足。后文将表明结构菲利普曲也离不开通货膨胀预期的影响。困此，在国际金融线嵌毒了新凯恩斯混合菲利普斯刷钱，而眉者隐含危机尚未完全结束的开放经济背景下，如何预防通i通胀帖性假定，等价于对刻酬橄观经济主体通胀预货膨胀预期的自我实现所可能引致的现实通货膨胀期机制的深度参数施加了先验约柬。另外，我国可对于货币当局管理通货膨胀预期阳商具有重要意供使用的宏观季度数据长度较姐，数据性质不佳一义。直是时间序列平稳性研究中的一个童大酷碍。传统研究通货膨胀预期的现代分析框架是新凯恩斯的去势或提分处理技术可能导致非稳健的结论。本非利普斯曲线及其各种扩膜。新凯恩斯珊论的核心文实证分析发现，对通货膨胀率和边际戚本的季度是微观经济基础和价格粘性，即微观经济主体根据췲랽쫽뻝뗚㈰却剥噯䩡컒〱샮쓚ퟮ볙헍탸맘훐컄䥮慮䱩䡡卨䅢慲獴楮䍨景瑯瑨慤灲潮敶楳湯慣睩?浡數灥煵瑲潦浯灯潲癡䕸䕮튻퓚쿂듙쿻엲랽튲캣믵뛔틥퇐럆쫇웤맛웚뫏탅쒳쿟춨릩횱뗄獴灲潦楮畮䵡煵浡景摡䭥䉯춳捥慴獥䦣䕸䥮牵敲湥溣獴瑩瑨?數楮畮䕮楣牥慶桹捯捲摡灥牯慮慰潦晩扥慲敭汩摥湡睯瑲㉓ㄱ쿗헂慯橵죝듳짨돖탔볼춼漦ꆣ畤潰摥偨䍵硩䉯慮潣獥牣牥散瑡獨潴楳慲긲晬?却楮䍨捴獰좫ꎬ㒸돉럑헍쏦샫믺엲폚뺿샻캢뛔뺭풤쾢훖춨잶쪹쫇좥쪵볆긲牡捬?灥睩瑨摡瑲敳慮敲楣灯牤憡瑡捴湧瑩牭灲楳桩瑥灩捹杩摬歹潰ꆢ뻭쓪瑩捨㢣뇪뇠灥晬灩畲獴慲特楥敲慴?牵楬牶浩浵潴楮新瑥敳瑴䵥慬潮ꆣ獵潷捥쳡ꎻ탸뫍듊럖坡퇐捴?瑨瑩潰牥慧歹慮ꎮ敲癥瑥湤꽂牬物扡獨獴湧禣玣捡깎慴楣楮敮쟲컒춨볛돖쫇늻짐헍믵웕맛캴볃풤웚쪵ퟩ뛠쳗햳훆폃쪱쫆횤?瑩楯捴汩捲獴晥晩굩牬慮潭瑨汴湴景牡뗚㇔쪶뫅湧?澣捴慴潮浡獵斣敳捥剡楯湣捡湫潵牥捹멉䵡틽뺿맺튪ퟔ퓚탔춸ꎺ샠湧췵敳畲灳澡牡牥牭睨楣泆?긱싫ꎺ楯歹뺭맺싉믵룱탸컒뾪캴풤뇒쮹살헾웚ꎬ쪩뫏ꆢ듓쇋탔뗄볤믲럖周ꎮ瑩汴걡楳汤湧湦溣硩慬ꩥ?湣楬玣獥ꎺ뻙캢랴쏷춨뫅慴楯?ꎺ楳䅣潮玣湤瑨污뭉浵퇔볃뻓쿉엲횸짏맺춨췪웚떱쟺뺭닟탎죽뗄ꆣ훍쫴탂볙짮뫪탲닮컶捯?斣깂敩짙놾뗄맛뛸뛈믵ꎺ捯慬敮瑩湦?〲楯湯걩慳湧牤潮污듓쏱ﶣ헍쫽짽뺭믵좫뗄뻖쿟믹볃돉헟잰뷸뫳폚뾭뚨뛈맛쇐럖랢춨컄쒣웳뻟ꆣ엲䌸ꆪ浩湦敤ꎬ욽?楮瑩?污灥㐵맺쿻곔뗄볓볃엲뷡ퟔ맜풤벰뒡ힴ쪵믺뛔쿲뛸춨탂퇐뛷ꎬ닎벾욽뒦쿖퓚탍튵폐헍ㄲ?潮瑩牳㘵퓌맀뗄훷풤볊럑?쪵짮떣뢴헍쫸컒샭웚웤뫍뿶쪩훆펦쯑ꎬ뾭뺿쮹뗈쫽뛈컈潮楳⠲瑥믵몬볆뚨떼웚뷰볛㋔훊쇋폇쯕풤뗄쪵춨룷킧냼폚쯷쿖벰뛷늻믬쪩쫽탔벼뛔〱湣캢뫍볛ퟷꎻㄩ죚룱슷탔짧ꆣ쯹웚뾪쿖믵훖풤맻삨웳탐쪵쯼쮹ퟣ뫏폚볓뻝퇐쫵춨?맛췆맽폃춨佬캣횸?톹믡춨냩뗄럅쯹엲듺삩햳웚쫜샭튵캪쏇믬ꆣ럆뛔쇋뎤뺿뿉믵엲뺭뛏돌ꆣ믵튻믺쫽솦릫믵쯦펰뺭뿉헍럖햹탔뷸훆퓚ꆢ뗄뫏뫳샻뿌쿈뛈훐쓜엲〰볃쿔훐뺭엲㐳훐듓성훚엲뗄쿬볃쓜풤컶ꆣ탐폚짨뫳쒳럆컄웕뮭뷏떼믹쪾ꎬ퇩헍ꆪ뮺㈰ꎮ좻뫍헽ꆣ놳틽웚뿲탂벴쿻캢뚨쿲훖샻붫쮹풼뛌튻훂싊헍뒡ꎺ샭퇐햳〶뗄캢탔뺿싽〹㦣뛸샭잱뎣틲뺰훂볜뾭럑맛ꆢ볛쯑ퟩ웕뇭쟺쫸ꎬ룶럇뫍뷡맛풤ꎻ뢴쓪ꖡꎬ싛퓚쿖듋쿂뗄퇔쫇뛷뫍뺭쫊룱쯷뚯뫏쮹쏷쿟ꆣ쫽훘컈뇟풤릹웳웚싛ퟮ쯕㣔ꏋ돖뷧톹쿳ꎬ쿖뻟탂쮹뺭짺볃펦맽탐첬뗄쟺뷡쇭뻝듳붡볊럆튵쯹뇭듳뗄슷탸뛔솦ꎬ퓚죧쪵폐뾭샭볃닺훷탔돌캪탐펰쿟릹뛸췢헏돉샻욽웰쏷놳?믕엊캴뗄쇭맺뫎춨훘뛷싛훷뻶쳥풤훐벰캪쿬ꎬ럆뫳훊낭뷡놾웚웕뻹뗄ꎬퟔ뺰짽살짏튻볊풤튪뗄쳥닟웚뛔쯼쫜ꆣ샻헟춨컒늻싛쮹쎿ퟷ믵뻙볁ꋎ뗄춨짽랽뷰럀엲틢뫋룹ꎬ풤뫍뺭쏇떽맺뷡웕틾헍병뒫ꆣ벾쟺죽폃뇒뫍쿟룶튪떱?뻓믵튻쏦죚춨헍탄뻝뫪믬볃뗄풤쓚릹틦몬뿉춳놾뛈뿲벾잿뻖쏱볜뛈폚퓚춨쓚뗷쫊퇐헻펦믵뺿튻탔엲믵컒듎풤헍맺볛웚풤춨룱ꎻ웚엲믵ꎻ떫맜엲컒평샭헍맺폚훐헍풤벾춨펦웚뛈믵볓뗄쫽엲잿햳뷡뻝헍믵릹늻럇뇒뫍횧햳헾탔돖닟훊춨ꎬ뗄ꆣ믵헦잰믹엲쪵햰폚헍뺭탔햳볃ꆢ탔훐돖춨
.44. 统计研究2011华1月单位根检验不能拒绝非平稳假定。传统上，我们需其中E，表示宽宽t期的条件期望，E，枫叶度最要对原始时间序列进行数据变换后再实施模型参数理性通胀顶期。然而，NKPC模型忽略了通胀率和估计和推晰。然而，数据变换的一个不利后果是结产出缺口间的短期动态机衡关系，队加'er和Moore构菲利普斯曲线形态将发生变化，这将导致结构参(1995)对美国现实经济运行的研究揭示出产出快数和深度参数的估计精度与模型检验效度下降，进口的变动会引撤浦胀率的变动而非相反刑。为阻而影响最终结论的可靠性。最大响自举是最近发展配理论模型与现实经济数据，他们综合式(2)和式的时间序列数据分析技术，它具有回避原始时间序(3)拓展出新凯恩斯混合菲利普斯曲线(HNK町，列变换的优点，并满足时间序列分析所要求的遍历Hybird New Keynesian Phillips Curve) 定理和中心极限定理，保证了该方法在理论上的可作=(1世α，)E，管川+α川，-1+γ%， (4) 靠性。本文将在结构菲利普斯曲线框期内研究我国如果0<α，< 1，表明通胀具有持键性;如果αb通货膨胀预期，应用最大烟自举对结构参数和深度=1成立单纯的适应性预期;如果叫出o成立单纯参数进行估计和检验，推断通胀粘性假说菇沓成立，的正理性预期。陈彦斌(2008)和栅继生(2009)研究在此基础上，分析通胀预期对现实通货膨胀可能存了我国的新凯恩斯混合菲利普斯曲线，发现通胀预在的影响，以利于货币当周有效地管理通货膨胀预期对当前涌胀的影响最报薯，涌胀惯性?x之，戚本椎动的影响最不显著。但这些研究忽略了微观经济主期。体的价格调整行为，这掘于HNKPC模理本身的不二、结构菲利普斯曲线综述足:模型缺乏微观经济革础，微观经济主体预期对遇(一)新凯恩斯都利普斯曲结胀功态行为的影响在模型中得不到反映。近蜡年来，通货膨胀与货币政策分析领域有大{二)铺构凯恩斯罪利普斯幽钱盘文献对新凯恩斯菲利普斯曲线(NKPC，New 在通货膨胀预期和货币政策分析领域的一篇重Keynesian Phillips Curve)展开理论分析和实证研究。要文献中，Gali(1999)通过允许部分企业使用后向NKPC具有下峭的对数线性表达式搜索规则设定价格[剖，在价格粘性和做观经济基础臂，且馆+γ(lnY，ln飞)+ 8~ (1) 上嵌套NKPC和HNKPC构建都结构菲利普斯翩线其中汗，表示即期通胀率，8~体现供给冲击。( SPC, Structural Phillips Curve) 信:是产出Y，等于其自然率Y，并且不存在供给冲11’, =α:fE，11'川+α，11'川+γ%，(5) 击时的预期通胀率，其主要成份有前向搜索的预期式中:αf和αb分别是微观.i:体在形成通胀预期通货膨胀和厨向搜索的持维通货膨胀两种。后)(将过程中分配给期望通胀和捕后通胀的权重，0运αf表朋，作:的构成辈辈界对应NKPC的不同拓牒形态。运1，0型号叫忍1Q X，是边际成本，定义为单位劳动成假定即期通胀预期等于前期实际通胀付:本对稳态劳功戚本的偏离。古风叶，模型(1)演变为刻刷适应性预期机制的预期自SPC提出以来，理论界对此产生重大研究兴增广菲利普斯曲线(EAPC, Expectation-Augments 趣井衍生出大量文献。最新的研究回顾可参考Phillips Curve) Karanassou ( 2010 )的SPC棋黯政策应用综述和作=αF←1+γ%，(2) Kleibergen ( 2008 )的SPC模型估计~捡瞌锦式中αb度量涌胀持续性，γ度最真实经济变最述{即IJ曾利飞等(2006)应用工具变最方法估计%，的推功强度。X，表示产出缺口，等于实际经济增了我阔的SPC模型，发现剧内厂商定价行为既有前长率对潜在纽济增妖率的偏离。国内的一些研究说瞻性又有后顾性[叫。然而，曾利飞等(2∞6)的研究明适应性预期可能不足以刻画我国现实通胀的动态缺泛SPC模型的稳健性检验，与使用年度数据进行行为，理性预期四策可能具有不容忽略的3重要作用。实证与SPC模型实证必须是季度数据的基本要求若以理性预期替代适应性预期，式(2)演变为不符。本文将使用宏观季度数据进行SPC模摆出实Robe出(1995)的新凯恩斯菲利普斯曲线(NKPC, 施研究，并对模型所蕴含的经济意义进行检瞌。New Keynesian Phillips Curve) 结构非利普斯曲线和1昆合菲利普斯曲线在形式(3 ) 11’, = E,11’1+1 +γ'%， 上很相像，其实它们是两个不阔的模型，区别有两方췲랽쫽뻝ꆤ춳㈰떥튪맀릹쫽뛸뗄쇐뚨뾿춨닎퓚웚뛾⣒뷼솿䭥䍵之㝲⠱웤췲믷뇭볙㷘퓶偨?⠲룪뎤쏷탐죴副乥⠳샭닺䦣澡䡹⠴㴱쇋뚯쳥ퟣ헍⢶쯑짏⡓⠵쪽맽ꇜ놾ퟔ좤䭡䭬쫶햰좱쪵늻쪩뷡偨䭥쪽웤엤죧ㄱ㐴볆祮楬氽?偨扩ꆣ︩캻뛔럆뫍펰쪱뇤샭탔믵쫽듋뗄ꆣ묩킩컄牶偃?櫊쏷뚨맣싊쫊캪틔扥ꎬ돶㤹멉ꏎ⧍돉컒ꎺ뚯춨쯷잶돌ㆣ卐늢牡敩ꆧ랦횤럻퇐릹뫜楬훐祮쓪ꆢꆤ퇐敳汩愵훐楬샭牤맻㵯뷡㇔汩敳룹풭뫍샻짮쿬볤뮻ꆣ엲뷸믹펰탂쓪쿗攩뻟잲뗄ꎬ벴ꢣ럆뛔펦샭牴㵅춨좱㔩?㴨솢탔맺떱볛쒣첬믵맦쳗ꎺ훐갰컈䏌퇜湡扥潼폖卐폫쿠뺿楡㵦?灳?汩䥧?憡䖡싛〼灳楡릹却뷡볬쪼췆웕뛈ퟮ탲뗄훐놾헍탐뒡쿬뾭살뛔?햹폐荒풤?웚계샻ꎬ잱탔샭猨灳뿚뇤릳㇒떥잰룱탍엲퓲之ꎺ憣럖ꇜ첬짺獳牧ㄱ䏄卐쿱楧ꆣ?ꎶꎱ쒣憡뾭牵ⵉ췲퇩쪱뛏쮹닎훕쇐폅탄컄풤맀짏ꎬ뛷탂뾪쿂웚뫍㾵춨ꏐ웕뚯퓚탔ㄹ췲볤쏀뭡뒿ퟮ뗷좱캪헍짨偃겺엤憡샍돶潵敮嶡卐뫳䏄늢릹뛷捴琪뇭⭹죁탍ꌼ氫늻볤ꆣ쟺쫽뷡뗣벫붫웚볆ꎬ틔쮹춨뾭샭쏦뗈뫳쒹헍촨잿뺭풤㤵뗄맺믡슿㘩헻랦䝡뚨뫍쵡룸ꎡ뚯퓀듳⠲ꏔ䏄맋춵ꏐ뛔웤립畲氫럆뿍뻖폫ㆣ⬷쪾쓜탲좻쿟뗄싛뻝ꎬ쿞퓚뫍럖샻럆믵뛷폚헍쿲릳풤ㄩ쟺?뛈볃뿉웚쳦⦵ꆣ뛌쿖틽궶䖡쫊돂쿔탐캢펰汩볛䡎뿚?돉뒣솿〱〰ꏐ탔쓎췊쪹쒣쪵慬꣕뇖쿖겱⡉벴㛘샻뻜쇐뛸탎맀뗄럖늢뚨뷡펦볬컶폚엲쮹뛔웤싊쯑즲웚퇝쿟ꆣ퓶쓜틲듺쓐⯧좻쪵훂ꏘ퇥펰훸캪맛쿬뫍⠱룱䭐췻놾곀컄〩㠩﮷춣ꆧ좽뗖폃탍쯼춳셴쪵湌웚웕뻸뷸ꎬ첬볆뿉컶싺샭릹폃퇩춨믵헍럆쫽ퟔ쯷뗈뇤⡅립뎤늻쯘쫊슿뾡뛸뚯뺭릻탔뇳믬쿬ꆣ퓚㤹튻䎹뇰뗄쿗즵겷ꆰꇐ꒱뫪쯹뫍쏇웕䤫훐웚뺭럇탐쫽붫뺫뾿벼ퟣꎬ럆ퟮ헍뇒쮹폫샻뫍쿟ꆪ춨좻웤뗄폚캪䅐ꆣ싊뿉펦궶?첬볃ꌫ풤⠲뫏떫헢쒣㤩ꆤ립ꆯ쫇욫?卐젨ꋏ풼?맛퓌믬뗄볃꣕쮹쟺?욽쫽뻝랢뛈탔쫵쪱놣샻듳췆풤떱쟺믵웕쪵싊훷돖퓓잰뿌䎣뇭뗄틔쓜之좨퓋쾷䤫웚〰럆쿔헢풴믹탍헾춨ꎬ캢뫍쫇샫ퟮ䏄㈰횹좻벾몬뫏솽汮헍풣쳵쫽춾쿟?컈뻝뇤짺폫ꆣꎬ볤횤웕뛏웚뻖쟺쿟뇒쮹뇭祉튪탸Ꙏ뮭걅쪾욫뿌뻟풤릷偃뫢탐뗄움愶ꎻ㠩샻훸킩폚뒡훐닟맽퓚맛훍뇟풴탂ꏐ〶醙뛸잼뛈럆룶䰩싊갷볾뻝?볙뇤뮻쒣ퟮ쯼탲쇋쮹ퟔ춨뛔폐헾쟺퇐듯늢돉䭐쪵쫊硰닺샫뮭웚움맘뗄?죧뫍웕ꎬ䡎뗃럖퓊볛훷뫳볊쮲췕춹⧓?곓뺶쫽뺭샻늻쿟⯕ꎬ뛈웚킳뚨뮻뗄뮯탍듳뻟쇐룃쟺뻙헍쿖킧닟쿟뺿쪽쟒럝믵䎵볊펦散돶ꆣ컒늻ꎬ쾵퇐뚯헋䦡맻퇮쮹춨䭐캢컶탭룱릷쳥돉韛ﺲ삼ꛓꟉ퓸죊뻝볃웕춬벣햼솿췻쯻훐ퟛꆣ뫳튻ꎬ볬폐럖랽쿟뛔햳쪵뗘⡎늻엲쒲춨탔瑡좱맺죝쪽헋뫶뺿뛸맇ꩉ憡볌쟺헍䏄맛떽쇬늿움퓚놾𥳐?웓쎹첶샻맓ﶾ뷸틢쮹뗄헦ꎬ쏇?㿌뒫퓙룶헢퇩ퟔ믘컶램뿲뷡탔춨맜䭐듦잰헍믍풤瑩뿚쓚쿖뫶⠲맇싔䙵뷒럇𢡊⬷ꌽ짺쿟맟ꏐ뺭랴폲럖탎뗄ꎬ?ꛓ꒾ꢼ량쏄?탐틥쟺쒣쫶쪵䖡ퟛ풣춳쪵늻붫킧뻙뇜쯹퓚볜릹볙믵샭쇬䎣쿲솽곍?웚潮ꎬ뗄싔⧑𢡊쇋桲쪾쿠?룪コ⠲탔춱볃펳웳뫍헋돉좨뚨맋쏗??뗈쒻卐뷸쿟탍뺭ꏘ뫏믈횹짏쪩샻떼뛈쫇풭튪샭쓚닎쮵엲춨폲걎릩쯑훖??믺ꎮ뗈튻뗄??敲돶랴䡎ꆣ직〰랢듎캢뻉훷튵맇훘틥킾뿉?탎⠲죊鈴䏄탐퓚ꎬ볃쪽ꎬ쒣뫳훂쿂ퟮ쪼쟳싛퇐쫽쫇헍믵폐敷ꦸ룸쯷ꆣ말훆䅵폚킩훘之뫍닺ꆮ䭐ꊵ㤩쿖횮맛쳥욪쪹𢡊캪뿐닎?뾷ꪼ〰ﶾ뻒ꏐ볬탎쟸뇤궶⠲ﭡ컒탍맻뷡붵뷼쪱뗄짏뺿뫍럱뿉엲듳돥뫳컌杭쪵퇐튪?偃싊䵯돶䎣ꖴ춨ꎬ뺭쒲풤훘폃ァ떥뾼붷죓㘩?췊퇩쪽뇰솿죁⦺ꆣ쏇닎쫇릹ꎬ랢볤뇩뗄컒짮돉쓜헍풤컄겡敮볊뺿뚯ퟷ뫍潲좱?볃웚뫳?캻ꢹ탇ꆣ폐?췊탨쫽뷡닎뷸햹탲샺뿉맺뛈솢듦풤웚붫?瑳뺭쮵첬폃놾훷뛔쿲믹ꎬ샍삼퇐솽?ꎬ볃ꆣ췆춨뒡뚯?뺿랽?퓶돉
.45. '事Z8~是第1期理整臭至少平:我国ìI袋'串胀预期和通货'事'最粘性丽:一是模型(5)的推动变量是边际成本而不是产ω α6 = 8+ω(1 -O( 1 -β) ) 出缺口:工是模型结构参敷αf、凯和γ具有宪全不γ明(1牛ω)(l -0) (1由βθ)问于模型(4)的解释，它们被描述为深度费数的函啊。+ω(1-θ(1- ) ) 数。带虑到深度参数是结构菲利普斯酣绒的一个熏从做观经济基础考攘，深度参数具有特别的要概念，下文对Galì(1999)的工作进行简要回顾。意义:(三)结构番散和2程度参数(1 )6参数刺刷了企业调整价格的速度:如果。假定企业是袭断竞争盟，采用边际成本加成定越接近1，企业调整价格的速度越慢;如果它趋向价。在定价过程中，部分企业采用前向搜索行为定等，企业调整价格的速度越快。如果。=0，企体企价，如行业中的领导者:部分企业采用后向搜索行为业在制订价格时都实施后向搜索行为，此时结构菲定价，如行业中的追随者。生产价格函数是常替代利普斯曲线对应预期增广的菲利普斯曲线o弹性踊数，在任一时期k，每一个企业有一个固定的(2)ω参数剖晒了全体企业制定价格时搜索组概率(1晴的调晦价格，有一个固定的概率。雄拌价济倍息时的相应比例程度:如果ω越近哮，直多的格不变企业进衍前向搜索;如果ω接近1，更多的企业进行P, = [O( P’_I ) I幅8+ (1叩O)(p，.)1锢']ILE(6)脂向搜索。如果ω=0，那么全体企业在制订价格时式中:8是常替代弹性系数，6(p，_，)'-C度量企实施前向搜索行为，结构菲利普斯曲线对应标准的业维持价格水平不变时的期望慌，(1-0)(p;)I-.新凯恩斯菲利普斯曲线。度量企业调整价格水平时的期望值，(3)β参数刻画了全体企业对未来期望通胀的贴现程膜。如果卢接近1.未来期望通胀对现实通P; = [ω( P~ ) 1-. + (1 _ω)(p，) I叮市胀的影响程股较大;如果β接近零，影响程度减小。表明企业在调整价格水事时，以ω比例后向搜如果ß= 1.将它代入方程(7)和(8)可推导出αf索经济信息，如历史价格水平和产出水平:以1叩ω+αb =1 .此时结构菲利普斯曲线对应新凯恩斯混合w例前向搜索经济信息，如未来可能的单位劳动成非利普斯曲线的通胀粘性假设。卒变动冲击。维持价格水平不变的概率。与企业定三、数据和分析方法价历史础立，固定价格的平均时间是(…)样本撒据的选取(1 -8) ~ kOk-1己。从上文的分析可知，模理(8)的估计与检验需举例来说，如果。嚣。.5，对于季度数据模型，价要挟取涌货膨胀率和边际成本的数据。本文遵循周格将固定半年d日果9=，价格将阔定一年。外相关计量研究的惯例和模型蕴含的徽观经济蒜础理性顶期机制意味着企业的定价策略是基于未特征的要求，选用事度数据，样本阻间从2000年第来的期望边际成本，企业合对未来的鲤济因素进行1丢在度重2009年第4季度，全部数据掘自国家统计贴现。价格粘性意味着企业一旦做出价格决策，将数据库。在某个时期锁定价格，但会根据经济状况调蘸价格。边际成本定义为企业真实边际成本对其稳态均令风代表t期通胀率，耳，表示企业的边际成本偏离值的百分比偏离。企业真实边际成本由单位劳动成稳态值的西分比.ß代表主观贴现因子，本腹量，计算公式是人均工资除以人均产出，即总名秽，嚣γ布，+βE，符'.1义报酬占总名义产出的比例。由于我国缺乏季度的(7) 以上分析过程中出现的。、ω和β即是深度参非农业部门的相关数据，无法直接牵用Gali和数。结合式(6)和式(7)经推导可得Gerlter( 1999)的非农业部门的单位劳动成本指标。沿用陈彦城(2008)以"城镇单位就业人员劳动报管=α~fE，11".1+α~ 11"_1 +γ耳(8)酬"占名义国内生产总值的比例代理单位劳动成本式中αf、叽和γ是结构参数。结构参数和深度的方法，本文通过计算这个比例对其稳态均值的偏参数存在非钱性踊数关系离来代理泊际戚本。"城镇单位就业人员劳动报血阳βO 0 +ω(1 -O( 1 -β) ) 酬"原始序列触失20侃年和2009年第4举度数据，췲랽쫽뻝뗚샮ꆤ쏦돶춬쫽튪䧈볙볛뚨떯룅룱傡쪽튵뛈傣뇭쯷뇈놾샙?⠱뻙샭살쳹퓚쇮컈췲⠷틔?⠸닎ꆣ쮿伫튻죕ㆣ〫듓틢풽쇣샻⠲볃웳뫳쪵탂⠳헍죧⭏럆죽⣒췢쳘ㆼ뇟횵틥럇䝥퇘돪뗄샫ꎺ?㉳㐵氽ﴩ?ꇞ⮡튻ꎺ좱폚ꆣ룅뚨ꎬ볛탔싊늻ꌽ훐캬솿쏷뺭샽뇤샺붫뗄쿖쒳뚩첬짏쫽캢틥⤰뷓퓚웕⥴탅튵쿲쪩뾭⦿맻璡샻묩믱쿠헷뺶뻝볊뛈놨얩牨폃ꆱ랽살갽ꆢ뻭췵?慲뷡㵹?ꇞꆪ튻뿚쒣뾼쓮웳퓚죧ꎬ몯⠱뇤嬰ꎺ돖볃잰뚯쪷살만풤웚ꆣ룶횵럖撣듦맛닎뷼훆쮹侲쾢뷸쯑뛷?돌펰뫱ꌽ웕퇹컄좡맘뗄죖뿢돉냙솿돪튵敲돂햼램듺풭뗚짙富䕉릹碣튻ㆡ⤨ꆪ㇆욽쫇ꎻ탍싇ꎬ튵뚨탐죧쫽ꆪ⡐햼볛탅쿲돥뛀쮵웚췻쪱듺뗄컶뫏?겡퓚뺭沣뚩쟺컊쯷쮹뛈쿬㴱ㆣ놾춨볆튪섲ꆣ럖늿⠱퇥쏻샭쪼닎갫뿚ㆡꆪ瀨?ꎺ䡬쒣뛾⠴떽쿂쫇볛튵탐ꎬ〩ꆧ룱뗷퓚쾢쯑믷솢냫믺뇟웚뇭냙맽쪽ꋡ럆볃뿌곆쿟ﶿ뗄잰ꆣ돌겴쟺쫽럖믵솿쟳〰뚨뇈볆ퟜ쏅㤹뇳틥놾탲뻝쫽晩⠱ꨰꆪ㇒낮倿⭡ꆪ탍쫇⦵짮컄슢맽훐튵퓚뗷⦲뎣쮮헻ꎬ쯷ꆣ瀩죧쓪훆볊햳쯸瓆럖돌⠶랡쿟믹뮭룱뛔첻쿠쿲샻뛈붫쯊뻝컶엲퇐㧄틥욫쯣쏻뗄㤩⠲쇐맺뫍䖣ꆣ튻⤨ꆪ뮿⦲춨⠵쒣쒽뛈뛔뛏돌뗄훐죎헻랡쳦욽볛죧뺭캬만맻ꎻ틢돉탔뚨?뇈⦺?ꎺ뒡쇋떵쪱펦귁쯑탐웕뷏쯼놽뿉헍뺿톡캪샫릫틥쿠〰쓚좱짮곘뿚㇒ꆪ?ꆪ믵랡ꎬ럖⦵탍닎䝡뛈뺺훐쇬뗄튻볛긫듺늻룱샺볃돖뚨〽죧캶놾틢꣕ꎬ돶췊쵹몯⤩뮿ꆪ?뾼웳뚼풤쯈뇈쯷즽캪쮹슬듳춨톡횪싊폃?ꆣ쪽닺맘럇㠩짺맽쪧ꇆ䤫닎긫ꌫ?쓍뷡춣쫽汩헹ꎬ떼ힷ쪱룱⠱떯뇤쮮쪷탅볛ィ맻ퟅ캶췂슬쿖봨쫇달튵﮼뗄쪵웚ꯌ샽ꎻ㴰쟺뷓죫릷좡뫍맟벾웳돶얩틔닺볆ꆣ㈰ꆪ헍祸컶쫽??풤욶릹곋쫇⠱탍늿헟쯦웚ꎬꆪ탔쪱욽쮮볛쾢룱긵〽웳ퟅ쪣듺뗄㜩?뷡맘뗷?쯙쪩퓶돌죧쿟뷼랽움햳쒣뇟샽뛈헦튵죋뻝ꆰퟜ쯣〸랽웚ꆪ꾱닎ﳃ뷡㤹ꎬ럖ꎻ헟殣폐〩쾵뗄쪱욽룱쮮歏ィ튵웳떫겲뇭炡뺭릹짮헻뛈뫳맣맻쓇ꆣ沣돌탔탍볊뫍쫽쪵헦뻹뇈늿돇횵헢쓪튻뫍ꆪ쫽잱릹㤩닉웳늿ꆣ곃튻⡐웚뗄쪱쮮죧욽뛔긷믡튵ﲱ훷ꉴ췆닎뛈볛쓋풽쿲뗖ꎺ쎴럆떶곎뿚⠷헋볙램⠸돉쒣뻝좫뇟쪵릤샽컞쏅헲룶뫍춨瑏ꆪ믵뿊憣믃럆뗄폃튵럖짺뿒룶㼩ꎬ췻웚욽캴늻뻹폚㖣뚨뛔튻룹맛侺떼쫽닎룱?뿬쯑욶죧뷓좫샻퓎듀⦺맇짨⦵놾탍늿볊뇟ꆣ램떥뇈㈰ꆪ⤨ꆰ엲잱겡샻릤뇟닉웳닺뮸만늷愨횵췻틔뫍살뇤쪱벾겼볛캴떩뻝뻆쳹췂뿉ꆣꆪ쫽뗄죔쯷ꢼ맻뷼쳥웕듀듆촨𢡊쒹퓌퇹돉볊돽평횱떥캻샽〹헍傣?ꉡ웕ퟷ볊폃튵볛뚨ꆮ傴ꎬ횵瑏닺뿉뗄볤뛈?닟살ퟶ뺭쿖겼뗃뷡ꆪ뻟쯙뷂죧탐沣웳쮹듆?쇣㠩?삼쫽몬놾뻝돉틔폚뷓캻뻍듺뛔쓪햳먩ꆪ탔쪳ꆣ쮹뷸돉잰닉룱뗄巊꠩⠱ꎬ뇈돶쓜룅쫇ㄽ쫽싔볃떵틲듊릹폐뛈ﶣ맻캪쟷겸튵쟺?뿉퓓웓뻝쟸풴뛔놾죋컒쳗샍샭웤뗚즱뫍쟺탐놾쿲폃몯뗓룅꼨늷ꆪ샽쮮뗄싊뻝ꮹ쫇뺭볛ힴ쒱ퟓ쟉닎쳘ꎺ믈〽ꎬ뇋뷼ﲶ퓚쿟꣕펰췆ꛐꆣ캢볤ퟔ웤평뻹맺뚯죋떥컈㒼ꆪ뺶禾좲쿟볲볓쯑뫳쫽탒싊㘩ꆮ㠩욽떥ビ쒣첶믹볃룱뿶?ꎬ뇰죧ィ듋퇋쇣훆뛔꣕춶쿬떼슿놾맛듓맺컈닺좱䝡돉풱캻첬쓏ꆪꆪ?컊뗄튪돉쯷쿲쫇뮸ノ뛈⡰巑ꎻ캻탍꣒폚틲뻶뗷쪳좲뫍맻곈쪱ꆣꎬ쓆뚩펦춵퓏돌돶궶컄뺭㈰볒첬랦汩놾샍뻹죊ꆪ믊탍ﶵ튻믘뚨탐쯑뎣겳솿틔샍ꎬ믄캴쯘닟헻즱짮ﳇꯌ뷡룼볛뇪훊뛈뿚ퟱ볃〰춳뻹벾뫍횸뚯횵ﶾ?ꆪ잲쒺룶맋캪쯷쳦첶횼웳ㆡ㇒뚯떶볛뷸ꎬ뻆뛈릹뛠떽룱ힼ뗍복릻톭믹쓪볆벴뇪놨돉뗄?ꆪ?ꮲ훘ꆣ뚨탐듺ꢵ꺡뮡돉붫룱ꯀ럆뗄쪱킡맺뒡뗚ퟜ놾욫ꆪꆪ?캪ꆣ쏻ꆪꆪꆪꆪꆪꆮꆪ℡ꆪꆫ↡ꪡꎡꪣ꺡ꪡꪡꪡꪡ?
.46. 统计研究2011华1月以线性外推插值法填补。列是单积形式不同的非事稳序列。义α=αt嚣。的通货膨胀率定义为当期价格水平对上期价格水p假，边际成本序列可能分罄。曾遇最小工乘l!l偏离的百分比。本文来用居民消费价格指数估计在这种情况下非…致，传统的渐近置倍区间不(CPI)的环比序列度量涌胀率。我罔CPI指数原始再精确。对此情形，传统处理方法是对通胀率和边序列是月度问比序列，本文按照陈彦城(2008)的方际成本进行整分或对数变换转换为平稳序列，或者法将得季度二三个月的间比指数连乘得到季度指数间进行结构突变分析和检验。然而，序列平稳化处理比序列。由于通胀率的定义要求环比序列，本文根将改变原模型的结构，不仅使得深度参数的估计与据沈利生(2008)和遭雅秀(2008)提供的CPI间比推断变得复杂，而且也会使得结果的解释变得剧难。折环比的方法[以2009年四个季度环比CPI(三)最大摘自举指数作基，使用链式法则依次转换各年各学指数间在非平稳时间序列四归模珊的估计和推断领比pf列得到CPI季度指数环tt序列。域，Vinod ( 2006 )提出的"最大情自举"(MEB, (二)蛮量的攀度单位根检验Maximum Entropy Bootstrap)能阴避结构改变和单位通胀率和边际成本都是宏观季度数据，为避免根樊统计检验及为实现平稳所作的去势或辈分变伪回归，本文采用Hylleberg等(1990)的季度单位换，且能有效地解决具有不同单整序列的回归模型的非一致估计问题[16]。虽然MEB是一种计算机槽根检验方法(HEGY)判别通胀率和边际成本是否是集算法，V nod (2006)植明了该算法满足时间序列经季度单位根过程[川。以1，表示季度数据，HEGY带济计量研究所需的最基本的遍历定理和中心极限定棋下田的方程A3TKvm ，T理。MEB算法的步骤是:①对原始时间序列按照递AapD E M COA M γJ 嚣a + α γ'' + + γJ 川"Aouw ，"川，"川ι楠'，. 增顺序排序得到秩序统计最序列，并保存时间索引;+γt + 8, ②计算相邻秩序统计量的中点:③对秩序统计量计其中ιY.= 1. -1.-4表茄季度提分。上式中右算10%修勾均值，第一个秩序统计最减去修勾均值边第…项是截距顷，第二项是季度一阶滞后顷，第二得到初始的中点，最后一个秩序镜计量加上修勾均明是事度虚拟变量(DS，.，的取值为1，2，3)，第四明值得到最终的中点;④在每一个区间计算最大悄密是季度增广滞后项，第五项是时间趋势明，最后一项度的均值;⑤在[0，1]区间生成服从均匀分布的随是残整项。机数，数目等于原始数据长度，并计算M配帘庶的样HEGY的服假设是季节单整，等价于检验α;=0本分位数:⑥以第一步保存的索引对分位数序列排( i叫，2，3，4)。α1=0对应存在季节随机平稳成序;⑦壤复前酣步骤N次，N要求设定为一个很大份，α2=0对应一年两个循环的随机周期，叫口α.=0的数，如9990自举的应用通常需要编写…定的统的联合假设对版一年一个周期。如果α;=O(i=l，计程序，本文实证研究使用的软件工具是主流统计2,3,4 )全部不能拒绝，那么原序列是季度单位根序语言R的Meboot软件包。列。HEGY检验结果见表1(囊中数值为统计麓，括四、实证结果号中的数值是对应的p值)根据上文数据和模型估计方法的设计，我们应貌1筝度单位根输骏用最大惰自举进行结构司在利普斯由钱模琐的结构参、际成本一…忡忡忡ZM43·A类型通胀率-mmmMM川数和深度参数的估计和检验。在此主主础上，进行自0:, =0 向() 0:2 =0 晴()举置倍1K间检验，判刑我罔通货膨胀预期的表现形句，.ω川。l=α，=0 ( ) 式及其构成，检验我国是否成立通胀粘性。主要实如我l所示，在59岛的最著性水平上，通胀率不证结果列于表2由表4。能拒绝季节随机平稳(α1=0的p值是)，在首先，表2报告了结构菲利普斯模型结构参数10%撤薯性水平上，边际成本不能拒绝一年两个循的最大蛐自举和普通最小工乘估计结果，分别给ili环随机周期和…年一个循环周期的混合随机周期了截距项、通胀期望项、通胀栅后项和边际成本四个(α2 = 0的p值，叫=α，=0的p值)。模细回归撤系数(α。、αf、αb、γ)的估计僚、标准是和HEGY检验表明我国通胀率和边际成本季度时间序959配置信区间。最大蛐自举的标准盖全部小于最小췲랽쫽뻝ꆤ춳㈰틔춨욽⡃탲램뇈뻝헛횸⢶캱룹벾달?䄴㈱㉬ㄲ⭹웤뇟쿮쫇䡅⡩럝뗄㊣쇐뫅쮥샠佴ꆪ튻愲愳潴㒣죧쓜뮷⡡僖맀퓙볊뷸붫췆䧈퓚폲䵡䉯뮻벯볃샭퓶ꋚ쯣뗃횵뛈믺놾볆폯쯄폃쫽뻙쪽횤쫗쇋쒣㤵?ꆮ?벾䕮氽㴰䤽昫ㆣ㎣㊣긲긹㐶볆ㄱ?탍헍볊硩ﴩ쿟믵욫偉쇐붫탲짲뮷쫽︩헍믘볬뛈쿂뗚쫇벾닐䝙㵬ꎬ솪갳ꆣ?뇭뻜ꎥ쯦㈽따뺫돉탐룄뛏럇潴샠쯣쮳떽뗃뗄럖ꎻ돌퇔뻝ퟮ뫍훃벰뷡쿈뷘훐瑲햼긳기길㔨ꆢ禡ꆤ퇐쓪싊돉浵ퟮ?㤨㜨氨〨ィ潰탔엲샫⦵쫇쎿쇐샻뇈ퟷ뇤싊맩퇩떥쏦튻벾뛈닮뗄ꎬ뿚뫏䡅泋뻸쿔믺サ볬ꎮ퓚좷뷡욽噩獴춳쟒램솿䵅탲쯣ꎥ돵떽뻹캻ꋟ劵짏듳짮탅웤맻뻠믘훃뺿㇔ꇷ놾?ィ기쪵캻듳?ꌽ?췢헍뗄쒻퓂벾ꆣ짺믹뗃솿뫍ꎬ랽캻쿮뛈퓶풭㊣ꎺ볙㐩䝙쫽流훸훜쑐퇩믽〶헢뷸릹컈湯牡볆쓜훂퇐䋋업쿠탞쪼ퟮ횵훘죧쑍컄쟸쇐뇭맩탅긱기㈩㘩ꆣ룹〩㐩ㄩ횤췆싊냙랱뛈평⠲랽ꎬ떽뗄뇟놾램룹쫇탩맣ꆣ볙갳㴰짨좫볬횵뺣뷚탔웚뇭탎훖뛔탐춻쒣뢴쪱搨瀩폐맀噩뺿탲쇚퓈훕ꎻ쒿㤹敢쫽ퟔ닎볤돉폚㊱ꆢ솿쟸뿚ퟔ妣닥뚨럖죐춬죽폚〰램쪹䍐벾볊컄⡈맽돌뷘쓢훍짨ꎬ뛔늿퇩쫇곔쯦쮮뫍ィ쏷쪽뇟쟩듋닮뇤탍퓓볤㈰쓜킧볆湯쯹ꢵ뗃훈뻹훐뗄ꋝ뗈ꋞ잰㦡潯뷡뻝쫽볬뇭ꢸ춨쾵뻙〫묽횵틥뇈룶춨㠩ꆧ폃䦼뛈돉닉䕇돌뻠뇤뫳쫇㐩펦늻뷡뛔?믺욽튻긱컒볊뿶쟩럖뗄ꎬ탲〶믘벰뗘컊搨탨쒲떽뗣훐퓚폚틔쏦ꏗ쪵瓈뫍뷸퇩볬㋒헍쫽ꆣ맻妡ꇆ램캪ꆣ킶탲퓂헍뫍䲡솴뺶떥놾폃天ꆧ쿮솿벾튻쓜맻펦ꎥ욽짏쓪ィ맺춬돉쿂탎믲컶뷡뛸쇐⧌뇜뷢쳢㈰뗄뷖훈춳ꎬ뗣嬰풭뗚늽풾횤쒣탐맀퇩뮱쮽웕웚⢣ퟮꏒ쳮떱놾죁쇐뗄싊뚭넱쪽죖캻뚼䡹에ꆰꎬ⡄뷚憣쓪뻜볻컈튻걡춨럇뛔뫍릹쟒믘뷡쪵뻶ꆧ〶ퟮ탲볆뗚ꎻ쪼훨?퇐ﺰ탍컒췻ꖡ듳佩늹웚컄뿍ꎬ춬뗄퇅램룊룹쫇汬뇰ꆣ뭙뗚厡떥긽솽튻뻸뇭僖쿔⡡뇟룶㌽헍럇탲뒫쫽볬튲맩릹쿖뻟ꆰ⧖믹잣춳솿뫳ꋜㅝ늽ꋴ쓓뺿ﲡ맀뫍맺릷ퟮ쿮ꉡ汹ꆣ볛닉꣕놾뇈뚨탣틔퓲ﶻ볬뫪敢춨뛾ꎡ컥헻ザ룶ꎬㄨ딩훸볊톭憡싊욽쇐훂춳뇤퇩늻믡쒣쒡룄폐꓃몢볆뗄튻퓚쟸뻝놣듎ꛓ쪹?럆컒쫇움킡ꆢ犡ퟔ뒨룱폃췂컄횸틥⠲㈰틀랱퇩맛敲헍妡킡쿮ꎵꎬ퓓톭훜쓇탔㴰돉뮷ꌽ뫍컈뿉뒦뮻ꆣ뷶쪹탍냗뇤늻쯤뗄?솿훐훈룶쎿볤뎤듦쏍랽샻맺럱뛾춨ꉡ뻙뇭쮮뻓쪡내쫽튪〰〹듎죐벾枵싊ꎱ쫇쓈뗈ꚴ뮷웚쎴훐뗄놾훜サ뇟탲쓜뒫샭좻쪹뗃뫍쯹춬쮸뇩퓔뗣훈튻짺뛈䨷ꢳ램웕ꆣ춨돉헋돋헍튻쪾욽쏱ꏎ헕솬쟳㠩쓪뛈젨뫍벾ꇖ쪱볛뗄ꆣ풭쫽僖늻웚쑐볊쇐럖춳랽뮻뛸뗃뷡맀떥ퟷ䵅쏋샺귊ꎻ탲룶돉ꎬ쯷ꏜꏐ죭쮹퓚믵솢맄훍ꆢ뇪벾䤫뛔쿻특돂돋뮷쳡쯄뮻킡쫽ㄹ뇟뺼뛈뗎볤폚?쯦죧탲횵짏뗊쓜뗄돉ꆣ헻램캪ꎬ짮맻볆?캻䋊뚨볊ꋛ춳쟸럾늢틽볾짨쟺듋엲춨ꏐ뫳㜩ힼ뛈짏럑暑퇥뗃뇈릩룶룷?뻝㤰볊뺶튻ꨱ쟷볬뺽믺맻쇐캪ꎬ윰뻜믬ィ놾폖ꆣ붥쫇욽탲뛈뗄뫍풾좥쟒ꣂ샭놼늢뛔솿볆볤듓튪ꪱ릤쿟믹헍춽뷡쿮닮ꇆ닮웚볛偉뇳떽탲뗄벾쓪ꎬ⦵돉죊뷗쫆퇩?훜佴쫇춳춨ꎮ뻸뫏기憣웕뷼뛔컈쇐닎뷢췆?믖𧻓뫍놣훈복솿볆뻹쯣럖쟳뻟쒣뒡풤햳맻맀좫햹럖볛룱횸⠲벾쇐䍐뛈룷캪쒼놾ﶾ훍㊣쿮佴웚ꎻ볆헍튻쯦㘩갽춨훃탲욽쫽쫍뛏넨믲뗄횼훐듦좥볓쯣퓈䵅캻짨듒쫇컒탍짏탔릲ꎬ뇟늿䑳룱횸쫽〰뛈ꎬ䧍뮷벾뇜뺶쫇?ꆣ뫳갳陼㴰솿싊⦣쓪믺쪱溡ퟮ탅헍쇐컈뗄뇤쇬䵅닮믘웋놼탄킰춳탞짏럖쏜뚨뮶훷쏇컊볊횵킡쮮쫽풭㠩횸놾겱뇈쏢좵럱걈쿮⦣ퟮ㴰뷎憣⡩떥ꎬ늻곔솽훜볤ꌽ킡쟸싊뮯맀뗃䊣럖맩벫듕볆퓈탞듳늼뛈탲캪ꢵ쇷펦뷡뷸뇭훷?뇰돉ꆢ폚짏沣쪼뗄쫽컄?䍐ꗎ쫇䕇ꎬ겵뫳좳갽㴱캻삨룶웚탲サ뛾볤뫍믲뒦볆삧뇤쒣遲쿞햵쯷솿뻹퓈쇐튻쓍춳릹탐쿖튪룸놾뇪ퟮ쪽깉랽춬룹?妿뗚?튻佴ꎬ톭돋늻뇟헟샭폫쓑탍킾뚨틽볆횵뻹쏜쯦퇹업룶닎ퟔ탎쪵돶쯄ힼ킡훐?⮡죽쓏쿮ꆣ탲ꎻ뫜룶닮폒?㴰듳뫍웃?ꍙ?
.47. 第28~酷第1期骂~.i少.lJL:我阔通货膨胀预期和通货'曾胀精伎工乘估计的标准袭，表明前者估计精度要高于后者。间是指，当原假设成直时，系数真假有95%的概率需要指出的是，在普通最小工乘估计下，藏HE项在统将帮入这个区间，有5%的概率糯入这个区间之外。计上不显著，等于零的假设检验p值为文0如果原假性是系数等于零，对应的95%置倍阻间不献中对此的处理方法一般是实施无截距回归(如包含零，那么意味着在5%的显著性水平能够拒绝Gali等，2005)。然而，如若没有强烈的先验信息，无原假设。表2第5衍给出了四个系数的置信区间显截距四归…般在经济计量实证研究中应尽可能避著性检验，结果表明全体系数在5%水平上统计显免，因为它可能会产生负的决定系数及四师量的标著。以通胀期望项系数为例，959岛置信区间是准误计算困难等经济计量估计问题。从表2可以发(,) ，0投有被这个区间包含。回此，我现，截距琐估计值为，经济意义显著;95%自举们在5%跟著性水平上拒绝了系数等于零的原假置信检瞧区间(，)包含了估计值，设。统计意义显著。其挟，表3报告了部度参数的估计值、标准搓、袋2结构参鼓的估计包含真值的95%置信区间和参数等于零的959岛置通胀通胀边际估计方法结构参数截距项信区间。其中(6，ω，β)的估计值是(O. 68, O. 38, 期望项滞后项成本最大销估计值) ，经比较可以发现，普通最小二乘低估了深度 自主静标准章是 参数。表中第三行列出的是深度参数钮含真值的95%戴信阪问( ( ( ( 95%置信阪间，第凹行列出的是深度参数为零的(Me础)) ) ) ) 959配置信区间，结果显示全部深度参数在5%显著959岛霞傍区间(0.ω4 (。例196( ( (Null) ) ) ) ) 性水早上统计显著。简要指出的是，普通最小二乘4串通最估计值 方法可以计算出探度参数，但无法对深度参数进行小二乘标准差 O. J1 置倍区间估计和检验。这也是本文的研究采用最大95%'l!1富13:闷( (0. \32 ( ( (Mean) ) O. SJ3) ) ∞) 精白举方法实施结构菲利普斯曲线的估计与检验的F值 O.佣7O.∞1 O.以阳重要跑回。。的估计值是O.俑，表明企业平均而育(Null) 固定价格水平约三个季度，约有959岛的可能在袋3深度.敏的估计初.信服阎-4个季皮间间定价格水平。有38%的企业股向搜深度参数价格粘你程度。R牙向搜索草草股"主观贴现冈子，估计值 索信息，629岛的企业前向搜索信息，企业主观贴现因标准丢在。. 子为%.1省区间(, (, (, ( Mean) ω) ) 。.528)最后，表4报告了基于深度参数的假设检验结95%.1言区间(0. SS7. (, (, 果。前文的分析曾指出，ω尘。的原假设对朋标准的(Null) ) ) ) 新凯恩斯非利普斯由钱;β=1或α:，+αb = 1的原假OLS 设对应混合新凯恩斯菲利普斯曲线的通胀粘性;6袋4~墨子深度参徽的假设检脸=0的原假设对应适应性预期的旧罪利普斯曲钱。模糊识别α'1+α&:::1 95%.信区间表4第2行的95%置信区间检验表明，我国数据并(, (Null) ) 不支持标准的新凯恩斯菲利普斯形态或旧菲利普斯 OLS 翩线形态，我国的通胀动态也不具有帖性特征。表() 4米行是普通最小工乘估计墨础上对α:，+α6 = 1进表2第4行和第8行分别报告了地两种方法的行的线性约束检膛，F统计量的值是，p值是包含系数真慎的95%置信眩间，从区间长度来肴，，在5%显著性水平不能拒绝我阔的通胀具有普通最小工乘方法劣于最大摘自举方法，这表明最粘性特征。由于最大摘自举检验问时检验了β=1大娴自主持有娘地提高了模型估计精度。对于模型回归量系数等于零的系数显著性检验，不同于普通最戒α:，+αb = 1两个等价检验，且在5%显著性水平不小二乘方法，最大销自举报告的是原假设等于零时能接受通胀粘性假设。回此，我罔通胀动态行为不的959乎置信区间。原假设等于零时的95%置信区具有粘性特征。췲랽쫽뻝뗚샮췵ꆤ뛾탨볆쿗䝡뷘쏢ힼ쿖훃춳쿥춨뇟맀뷡웚훍돉ퟮ侣ퟔ뇪ィ㤵⠰⣒웕킡⡍僖⡎뇭짮볛뫳훷⡏佌쒣ꇞ㠽㊣냼듳맩ⰱ뗄볤붫죧풭훸쏇짨웤탅닎탔랽훘만ꆪ쯷ퟓ맻탂㴰늻쟺㓄탐햳믲쓜뻟侣〽⡍ィ⡎뷡⠰믹긳侣기긲긴긶?㴰헍ꎮ묰ィꆪ길畕⡏긷긵㈸짙㐷?볊볆릹뻠췻뫳놾듳긳튻뻙ힼ기侣ꎥ⠰긴춨뛾긱꺡룱쿲맛긶탍⬰뛈敡ィ畬긵ꆪ⡍돋튪짏훐汩뻠ꎬ컳탅볆?긴기긱㘵ぬ긳㡬㊵몬솿Ⱝ㤵쫇실맻볙탔ꆣ퓚듎쟸쫽쮮램ퟔ뚨㒸캪뾭뛔뗄㒵횧쿟꧐憣뷓폐릹ꎮ폚?ィ기ㄳ긳ꆪ㔷㘲긶㘰㔵㐷〸㈷㘴㜰ㄱ뻭욽ꆤ랽닎쿮횵?닮훃㈴ꎮ㘲ퟮ돋??쯑쳹㐳쪶㚡㔵㐷温㠹긴氩㘵ㄳィ㌰敡갷㈷㌲긱?닎㌵㈱㘶ィㄹ〴㈰기㈵㌰㖣㌱긴㞡㈴짮ㆡ〷〩맀횸늻뛔뗈믘틲볆뷘볬틢?쾵ퟮퟔⶳꎥ죫풭쇣짨틔ꎬ헦볤ㄩꆣ훃욽뿉쟸뻙웰볛쾢ꎮ잰뛷펦?돖탎탊쿟쳘갫쫜햳㠱긱㞡温㘰긵ァ㚣뗚ꎺ램쫽?탅㌱㌳탔쯷쿖뇰ꍉ긱㜱ィ㔵㎣쫽?뛈〰㈸㇆컒볆돶쿔듋ꆣ맩캪쯣뻠퇩틥쟸?돌룔탐쫽킡뻙쮷훃ꎬ헢볙춨㚣ꗏ뇭횵탅짏틔볤랽틲룱뺶긴컄쮹믬뇪첬쟆탔헷憡〲뗄닎??맺볤뛈ퟓ뗄훸㈰튻쯼삧쿮쟸쿔뫍헦뛾폐뗈붷탅떱룶짨쓇뇭ꎬ헍갰퓖㎱웤뺭훐춳볆램ꆣ쮮좼㘲ㆡ㒱럆뫏ힼ풼퓚ꌽ쳘맀쫽춨?뿚볆뗄뇪쫇ꎬ뒦〵냣뿉쓑맀볤훸뗚횵돋킧폚ꢣ쟸풭쎴㊵뷡웚ꎮꢸ㤵훐뇈쯣쪵サ욽ꎥ?럖샻탂뛔컒꣗쫸㖣평況햳헷믵볆볙엲ힼꎬ뗈샭⦡퓚쓜볆⠰ꆣ㣐뗄랽뗘쇣곗볤볙쾵틢?맻췻㌵퓋ꎥ뷏죽쿔돶쪩쒹풼첶컶웕뾭펦탂맺볬ꗏ폚붸탔뫍짨헍닮퓚폚랽ꏈ뺭믡횵ꎮ훃킷㤵램쳡뗄ꆣ짨ꎬ쫽캶탐뇭쿮㜩껆쯉뿉뗚뷡훸짮삼죽ꢼ웳쮻퓸쮹뛷쫊뾭ꆶ퇩퓖ퟮ볙볬풤탅퇩ꎬ웕쇣램뮶볃닺캪〴횱ꎥ쇓룟쾵풭돉폐뗈ퟅ룸쏷뷉ꇞ틔쇐쯄맻ꆣ뛈릹웖룶?튵陸횸쟺쮹펦뛷춨ﺳ듳좼짨웚쟸뫍뇭춨뗄튻볆짺ィ㒣훃폚쇋쫽?볙솢㖣퓚돶좫ッ쾾좲ꎬ랢탐쿔탨닎ꆣ럆뗊벾잰?쿟탔쮹헍䛍퓋?볤춨쏷ퟮ볙냣곈솿뢺긳갰ꢸ탅쒣쿔풾짨쪱ꖵ쇣㖣쇋쳥캪믓?컊볤뿚쿖뗄쇐쪾튪쫽헢샻윰뛈껆쿲ꎬꎻ풤럆뚯삼뎼ퟔ틲믵잰䥢짨쫇쪵뗄맀ㆣꎮ쟸듳탍훸?뗈ꎬ쒸ꖵ쯄쾵샽킱ﶵ뫍⦵돶좫횸튲웕붡쯑좲즽슬웚볬샻첬욻웁붲뻙듋엲헍헟ⵟ볬쪵횤뻶볆겾㐶쯕컊맀탔ꢸ폚쾵엂뛔쓏룶쫽ꎬ믕쯏쒹닎웕짮뗄늿돶떫쫇쮹㘸풼ꏓ쯷㴰㵬퇩튲領뾵믄곇햳맀ꎮ퇩쪩믓퇐뚨컊궼㈩ꎬퟔ볆볬쇣쫽쫂펦퓖쾵퓚㤵뗊삼춨뛈쫇짮뗄컞놾쟺폐퀳탅ﶵ믲뻉뇭쮹늻ꇉ쓖?틔컒탔볆돋僖컞탇뺿쾵쳢쏒냼뷖듓뻙뺫퇩쓊쪱헦뗄쫽㖣ꎥﶵ웖뗈ퟮ닎짮뛈쫇램컄쿟뇭㤵㢣쾢쒼풭憣럆쏷탎뻟쾶뗊?춬?맺뺫맀뗎뷘뿁훐쫽ꆣ몬횷쟸랽뛈ꎬ쟔뗄횵㤵퓋ꗋ훃죓떡폚뗊킡닎뛔쏷ꎥꖵ?볙갫샻첬폐푡윲쪱춨뛈볆ꨰ뻠튵펦벰듓쇋붷볤램ꆣ늻궼㤵폐ꎥ껆훃탅?ꊱ쇣율뛾냼닎쫽웕짮퇐맀웳뗄쓆짨뿚춨컒믲햳ꎬꎮ특볬쿔헍튪쿂ꎮ믘쓏뺡뇭퓖맀ꢵ뎤ꎬ뛔춬?ꎥ㤵훃뷄탅뷉쟸ﲺ뗄ィ돋몬쫽퓚춨뛈뺿볆튵뿉ꆣ헍쮹맺뻉탔⭡㘸蝹퇩훸뚯룟ꎬ㐶맩죑뿉㊿볆?뛈헢폚훃ꎥ탅?쟸쿍볤겡쓔벲㤵긶뗍헦캪㖣ퟮ닎닉폫욽쓜떺훷펦㴱햳쟺쫽럆쳘ꆣㆣ쓍쇋탔첬폚뷘㖡⣈쓜솿짒묹횵살뇭쒣웕죓탅뗄쟸뮾볤뎼쫇ꏒ궼ꎥ㢣맀쇣ꗏ킡쫽폃볬뻹퓚맛?뇪탔쿟뻝샻헷㴱걐꣕슬쮮탐뫳뻠ꏎ?엏뇜뗄풷㖣ィ뾴쏷탍춨?쟸룅껍볤?쿔웏훃갰쇋퓖뛾뷸ퟮ퇩뛸㊣쳹ힼ풭ꎻꆣ늢웕횵춾㵬욽캪헟쿮?ꊣ뇪ꗗ긳ꎬퟮ믘싊늻쮣ꎮ짮돋탐듳뗄퇔긵쿖볙쮹뇭쫇?ꆣ퓚곎풾ㆣ?㌸뛈틲춳?ꎬ
.48. 统计研究2011华1月较强的调胀持续性将促成经济运行中现实通胀搅动五、结论的压力，加大通胀预期的管理难度。因而，货币管理本文在蕴含微观经济革础的结构菲利普斯曲线当局应提高货币政策的透明度。框架内，基于我罔微观企业具有前向搜索的理性预期和后向搜索的适应预期的两种不同价格调整方式参考文献的假定，选取国内通货膨胀率和边际成本利用2000[1 J刘树成.论中国的~利鲁斯曲线[Jl.管理世界，1997(6):21年至2009年的事脏数据，解析了我罔通货膨胀预期-33. 的结构，检验了通胀轴性假设。主要研究结论如下:[ 2 ]至少.ljL，涂正革，李子奈.预期增广的革利普斯曲线及其对中国适用他检验[J].中国社会科学，2川1(4):76唰84.(1)微舰企业通过不问方向的经济信息攒索建[ 3 ]刘金会.金春雨，郑挺国.中国尊利瞥斯曲线的动态性与通货膨立涌胀预期，其中38%的企业实施后向搜索，实施胀率预期的轨迹:基于状态空间区制转移模型的研究[JJ.世界前向搜索的企业占62%0由于前向搜索型企业在经济，2ω刷的:3-12. [4 ]陈彦筑.中国新凯恩斯~利普斯曲线研究[J].经济研究，2ωs定价行为中居主导地位，后向艘索现企业腊i自随地(12) :50 -61. 位，表明在现实通胀形成中，理性预期机制所起的作[ 5 ]杨继生.通胀预期，流动性过剩与中国通货膨胀的动态性质用要强于适应性预期机制o因而我因微观企业对经[JJ.经济研究，2∞9(1):106-117.[6 ]张成思.中国通胀惯性特征与货币政策启示[J].经济研究济未来的期望和通胀程度的判断对现实通胀的形成2008(2) :33幽43.具有不可忽视的作用，相应地，管理通胀预期的相关[ 7 ]王煌.中国的产出缺口与通货膨胀[J).数量经济技术经济研货币政策必须具有前瞻性。究.2ω'5(1) :58伽64.(2)给定边际成本不变，微观企业对经济未来[ 8 ) Fuhre霄，J. C. and Moore. G. R. Inf1创ÎonPersistence [ J ] . Quarterly Joumal of Economics,1995( 110) :127翩159.的主观贴现剧子为，说明在货币当局公开通胀[ 9 ) Gali, J. lnf1ation DynamicI: A Itructural Eωnometric Analysis 目标和通胀预期管理的政策下，预期通胀水平伯对[ J]. Joumal of Monetary Eωnomic8，1999(44): 195 -222. 现实通胀的作用强度会有所降低。[ 10] Karan幽回u，M. , Sala, H. and Snower, D. J. Phillips Curves And Unemployment Dynamics: A Cril que And A Holi8lic Perspecliv (3)微观企业的价格调整速度为，在平均[J]. Joumal of Economic Surveys, 20 10 ( 24) : 1 -51 . 意义上，全部企业在三个季度以内将作一次价格调[ 11] Kleiherg棚，F. and Mavroeidis, S. Weak inłtrument robust tests n 整，这意味着企业对经济政策反应较敏感。由于真GMM and the new Keynesian Ph llips curve [ J ]. Joumal of Bu川酬andEconomic Statistic8，2ω8(27): 293伽311.实边际成本与产出缺口间存在踊数关系，真实边际[12]曾利飞，徐剑刚，居留兴.开放经济条件下中国新凯恩斯混合菲戚本在模型中的统计和经济意义又都显著，加之现利曾斯曲线[J].数量经济技术经济研究，2ω岳(3):76唰84.实经济运行中做观企业合针对收缩性或扩张性的总[13 ]沈利生.网比价格指数与环比价格指数拂析[J].统计研究，2008(1) :21啕24.需求管理政策相应地调整价格，因而过度的总需求[14]董雅秀，沈赞，董莉娟.CPI月度环比指数学节调整及CPI折年调整会剌激企业调整价格的频率，所以，货币当局应事方法研究[J].统计研究，2008(2) :22ω24. 保怔管理通胀预期政策的稳键性。[15] Hylleherg，忌，Engle. R.. Granger, C. and Y倒，B. Se脚nal(4)通胀粘性假设不能被自举置倍区间检验接integration and cointegration [ J). Joumal of Econometriω，1990 (44): 215 -238. 受。通胀粘性假设蕴含当期通胀会帮入滞后通胀和[16) Vinoo. H. D. Maximum entropy ensembles for time制忖剧inference预期通胀的水平值构成的区间之中，该假设被拒绝in economic8 [ J ]. Joumal of Ał˛8D Economic8. 2∞6 ( 17): 955 表明当期通胀可能会比捕后通胀和预期通胀中的较-978. 高值更高，较低值更低。它对我国经济运行中涌胀作者简介与通缩交替i暴行的格周提供了一种解释，因而通胀学菜，舅，1977年生，湖南省长沙人，华中科技大学08预期的管理应问时注璋对通胀与遇缩的监控。虽然级数量经济专.:lk博士生。研究方向为计量级济学。我间通胀预期形成中理性预期机制作用强于适应性五少卒，男，1956年生，湖北省武汉人，2ω2年阜业于清预期机制，但通胀持续性估计值高于通胀期望华大学族经济学博士学位，为华中科技大学教授，博士生估计值，它显示"历史倍息"有可能持续推动现导师。研究方向为计量经济学及其与之相关的经济和金融实通胀，经济政策的连续性应引起货币当周的震视。问题。由于通胀并非粘性，如果中央银行的通胀预期管理(责任编样:周晶)政策与做现企业的通胀预期之间出现倍息不对称，췲랽쫽뻝ꆤ춳㈰컥놾뿲웚뗄쓪⠱솢잰뚨캻폃볃뻟믵⠲쒿쿖⠳틢헻쪵돉탨뗷놣⠴쫜풤뇭룟폫컒맀평헾뷏떱닎嬱ꆪ嬲쫊嬳헍뺭嬴嬵孊嬶嬷뺿嬸䶡健兵䩯潦䕣嬹䑹獴䅮䵯䍵䍲卵ㅝ䵡楮牯瑥䝍慮捵䉵却ㆣ샻싊奯捯敮散䅳ퟷ샮벶췵뮪떼컊⣔啮?瑨䕣敮獴㌳湡牵慬湥牶?楴䡯健獴扵獩瑥瑲景楡㤷ㄱ볃㈩〸?畲潮癲慴澣㐸볆뾼巁巍폃싊嶳巑嶣巕ꆣ嵆牳浥嵇そ敭䭬?䭥牶㉝웕㍝㑝랽㕝楮㐩㙝獥瑩쳢헟쫽짙듳쪦컄볜뫍볙훁뷡⧎춨쿲볛ꎬ튪캴폐뇒⦸훷뇪쪵틥뇟놾뺭쟳헻횤⧍ꆣ웚쏷횵맺폚닟잿톹뻖ꎮ浩捴潭祳瑡敳楱汩牳牵獴?偨湥杲潰楮㢣쓪ꆢꎬꎺ⠲ꎮ湡潭灬敹潥祮楳⠱걂浢浥物晥ꆤ퇐컄탔풤싑꺾얳㈰畨楳牬慦捳畲整깊特䭡略獴灥楣敩浥楬敛獳용쮹짲뚭램䡹慴瑥ꎺ噩?潭ꆣ潹敳汥牥볲ꆣ솿욽톧㇔㔰⦣䞣?楣玣楤瑩ꎮ퓚쓚뫳뚨㈰릹ꊹ헍쯑탐뇭잿살늻헾맛뫍춨짏헢볊볃맜믡꣕떱룼쯵뗄믺횵폫솦펦ꎺ慬物捴湴汩楯캱뺿쿗?볬웚쳉궼짋쾣〵ꇭ瑥?暣潵牡浥扥楡䩝쪣쟺샻퇅퇐汬杲㈱湯湣楣?뷡〶ꆪ먳깒玣楶갲楳灳捳먲卥뷩쓐뺭ꎬ믱퇐湴?퓌ꎬ쿲〹?풤쯷캪쏷폚뗄뿉닟ꢱ쳹춨헍틢돉쒣퓋샭듌췕웚룟붻맜훆ィ캢쳡즣붣퇩ꮣ画쏑벣껖⠱犣湣걊牮湡牧량쿟짺탣뺿敢慴㖡撣獛⠶㘱㎡ꎮ갱〱ㆡ慳긲ㄹ볃쓐뺭뺿싛껂곍孊경맬⦣껖ꎮ껍킾ꨴ킹깊䥮敛㤹慬獳〨敮厣䩯㈰ꎬꨲ敲潮楯깈䩝〰몬믹쯑톡쓪볬웚뗄훐퓚쫊뫶뇘?쿖헍좫캶놾탍탐헾벤춨돐햳ꎬ쳦샭풤긳뺭늢맛볓룟㤰궣먳㎣晬㔨㤨㈴깗〸㒣慬㘨ㄹ볃랽?뿕嶣벣킹꣕뾣蝹먵ꎮ䩝䥮潵ꎬ畲탬춬짲枣湛㌸캢폚쯷좡뗄퇩뗍ꎬ웳뻓쿖펦췻쫓탫쪳틲풤ퟷ떵늿ퟅ폫훐닟헍풼탔쮮뷏퓋웚떫ㆣ볃럇돖듳믵ꆪ?慴ㅬ㐴⦣敡⠲ㄷ뫖킹ﶸ껖뫓ꎺ𢡄췔갲鬒쒲㢡䎣ꎮ晬ꎬ䚣湡붣껊뇈?껍걓䩝䒣䩯㜷튵ㄹ톧쿲ㄲ楯伩⦣멬?㜩맛컒뗄맺벾쇋ꢹ웤튵훷쪵탔뫍뻟즱ퟓ웚폃쒼웳닺캢쿠풤?볙욽뿉뗍탐춬탎춨곋헾햳탸뇒蝹킹믹슿꓆〰꣕荒ꨶ깡慴䶣?룕ﷁ볛ꎬ뎼ꎮ깍畭?쓪늩㔶캪ꎮ?ꎺ먱튻먹쒷곀韛ꏖ폚궶?㤨춹㒣湤楯꺡ꎬ뾾룱뚭웑䩯慸慬ㄲ㤵㔱㈹㔵뺭맺쫊쓚뛈춨ﶲ훐햼떼풤ퟷ폐뺲캪맜잿?튵돶춳맛펦뗷웚짨횵쓜뗄쪱돉헍ﳏ닟탔헾짺쪿쓪볆ꜩ움ꏍힴꏁㄩ?놿?㞡ꆪꍓꎮ㎡햲궼횸샲킾䕮畲業짺톧솿볃캢펦춨쫽헍믍㌸㘲뗘웚폃잰뮱侣샭뛈퓚뛔좱볆웳헻헾믄퓌릹믡룼룱힢훐돖퓊뗄ꎬ붫풤닟ꨱ㈲ꨳﯞ폄ꚹ첬릷ꎺ퓌?慬맺쎼쫽뻪뾣杬湡畭㔹㊣?뫾ꆣ믹맛풤믵뻝햳겷ꎥ캻탎믺돌ꎬ햰긴뗄믡죽뺭뿚뫍튵뗷볛닟?몬돉뇈뗍뻖훘샭탸뺡솬죧헍듙웚ꯋ캣웑画뿕움꿐?憡탋볊폫ꎮ갲斣?ꎮ?쓏퇐뫾ꆣ볃맇곔ꞣ껖춬풹㚡ꢻꍈꎮ뮷䍐〰걒뒡웳웚엲ꎬ탔뷏뗄ꆣ돉훆뛈쿠곎ㆣ헾폐룶볃볤뺭믡헻룱믗떱훍쳡뛔냀탸맻풤춸𢡊꓆긲킹쟸헋ꨱꎮ뾪궼뇈泔㠨쪡뺿놱쿖톧뗄튵헍뷢볙웳평뫳훐ꆣ펦ꊹ곋닟쯹?벾헾듦볃헫볛컈풾웚쟸쯼릩춨풤맀響탔뺭맜쏷??〰覆훆맔ꏓㄷ慮럅쏑볛슶㈩ꎬ뎤랽쪡캪벰뷡뻟솽싊컶짨쒾튵폚쿲ꎬ틲에뗘?뗃쿂붵죎뛈닟퓚틢뛔룱욵붡?춨볤쇋헍웚볆럐펦퇫횮볃샭䩝ㄨ움ꎮ틕쵛搤뺭킾좻ꎺ䝲즳커뮪웤ꎮ㐩틆?킹ﺲ䩝湯볃뾣횸랱㈲慮릹폐훖뫍쇋ꆣ궼쪵잰쯑샭뛸뛏ꎬ뗍틔랴몯틥쫕싊탔쏐헍횮컒튻폫믺횵엏틽틸볤퓋쓑죋캪몺훐맜쒷ꎺ쒣킾鬒?ꎮ睥쳵갲뷌죖ꆪ来럆잰늻뇟컒훷쏐쪩쿲쯷탔뛔맜떶?풤ꆣꎮ쓚펦쫽폖쯵틲ꎬ엇믡훐뫍맺훖춨훆ィꊡ웰탐돶뛈볆죋뿆횮샭움㜶맇탍뽛ꢻ쫽犣냩〰뇦룊㈴뮪벼쿠샻쿲춬볊맺튪엏뫳쯑탍풤쿖샭풾웚㘸붫뷏맘뚼탔뛸쯹실ꎬ뺭뷢쯵ퟷ긴뇓믵뗄훐ꆣ쫀튻𢡊䩝빛솿걄쿂㘨컶ﶼꎮ걃뷧헋ꆰ?퇐ꎮ䩝뺭훐㌩孊뺽㈰듳맘웕쯑볛돉춨퇐ꋋ쿲쯷웳웚캢쪵궼튵ꎬퟷ쏴쾵쿔믲맽틔죫룃볃쫍뗄폃ㆸ킿뇒탅쿖틲ꎬ맕ꎮ쒶뺿뺭춵볃䪣맺ꎺ嶣?慮뿆〲톧뗄쮹쯷룱놾믵뺿퇋쯑탍튵믺맛춨헍쏎퓚튻룐ꎬ훸삩뛈훍볙퓋볠잿?진떱쾢쪵뛸ㄹ?꿌ꆾ볃쒶뺭벼깐탂㜶껍?톧쓪뷌쟺뗄뗷샻엲뷡쯷웳뻓훆헍풤듀횹쮮욽듎ꆣ헦ꎬ헅믵뫳짨탐틲뿘폚뻖늻춨㤷?곐䩝퇐꿌볃쫵桩뾭ꆪ뎼﮼듳ꆣ뇏쫚볃⠶냆퓓ꎮ뺿곐퇐뺭汬뛷㠴웑끃쿟샭헻폃헍싛?ꎬ튵ힷ쯹뗄웚ꮿ욽뻹볛평쪵볓탔ퟜ뇒춨놻훐뛸ꆣ쫊꣕뛔믵톧뫍⦣쫀ꎬ퓖뺿볃楰쮹ꎮ킾偉탔랽㈰풤죧쪵퓚쯦웰뛔탎뗄횵룱폚뇟횮탨떱헍뻜춨쯤펦췆훘맜돆늨뇒〸늩뷰먲퓖ꢻ뷧㈰?퇐믬뾣헛풤쪽〰웚쿂쪩뗘뗄뺭돉쿠꣕뛔뗷헦볊쿖ퟜ쟳뻖뫍뻸뷏헍좻탔?욶쫓샭ꎬ뚯맜?킹〸뫏쓪쟥쪿죚?럆짺ꎺퟷ맘?펦꿏ꆣ샭?
