投资报酬率与企业经营能力.pptx.ppt

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1 投资报酬率与企业经营能力 2 学习目标 获利能力之分析 营业活动观点 投资活动观点 获利能力系指企业投资活动所获 得报酬(ROI)大小之能力 → 本章 ROI 之定义(不同分析角度) 获利能力系指企业经营所 获得利润之能力 → 第九章 企业之ROI 总资产与长期资金投资报酬率之分析 股东之ROI 含所有股东之ROI（即ROE）及普通 股东之ROI （即ROE） ROI与企业经营能力有关，可用以预测未来之盈余，亦为获利 能力分析之工具 风险与报酬间之相关性风险溢价 3 投资报酬率 投资报酬率之公式 以报酬与投入之资产间之关系或报酬与所使用资本间关系 来说明投资报酬率。投资报酬率之使用资本定义不同，则 投资报酬率之名称即不同 功用 衡量其管理阶层之投资绩效及获利能力 定义不同则报酬之定义亦随之不同 4 投资报酬率之种类• 总资产报酬率(Return on Asset, ROA) • 使用资本→投资之资产总额 • 长期资本报酬率(Return on Long-term Capital, ROLTC) • 使用资本→长期负债与股东权益 • 股东投资报酬率(Return on Equity, ROE) • 使用资本→全体股东投入之资本 • 普通股股东投资报酬率(Return on Common Equity, ROCE) • 使用资本→普通股股东投入之资本 5 总资产投资报酬率 公式 愈高表示企业之经营绩效亦愈高 平均总资产 采用月平均数之理由 使用期初与期末总资产平均数时 须先了解该企业是否属有季节性循环之情况以 及其会计期间之期末是否刚好是企业之淡季， 否则会因为平均总资产被低估而高估了ROA 可消弥平均总资产被低估的现象 6 总资产投资报酬率 总资产报酬 税后净利＋利息×(1＋t) 税后资产报酬率 若将所得税视为不可控制因素，则 税前总资产投资报酬率 7 总资产投资报酬率 分析总资产报酬率时应注意之问题 有关总资产计算应注意问题 闲置资产 → 年报酬 → 不应含于总资产中 → 基于内部管理绩效角度 若以外部使用者角度 → 整体而言 → 闲置资产应含在内 ∵其若未处分其效率不佳理应由管理当局负责 结论 → 总资产应含所有资产，不论是否为闲置资产 总资产是否应包含所有资产在内，而不论该资产是 否为闲置资产？ 8 总资产投资报酬率 但由于无形资产系以市价表达于财务报表中，计算总资产报酬率 时不应予以排除 包含无形资产在内，除非得以证明该项无形资产已无价值 是否应以总资产之账面价值来计算资产报酬率？ 账面价值 指成本减累积折旧 → 逐年递减 → 其他情况不变下 → ROA逐年↓ 总资产是否应包含所有之资产在内，而不论该资产是否 为无形资产？ 无形资产之帐列价值受到质疑，应予排除 9 － ＝ 例： （期末＋期末）÷2 事实上绩效未变，但报酬率递增 （当年报酬 ÷平均总资产） 事实 对外部财报分析者而言 → 整体来说 → 因企业不只一项投资 计划，且企业不断地扩充营运，故资产之投资亦不断地产生， 纵使无扩充之情形发生，亦会有重置设备之情况发生 → 平 均总资产时相互抵销 → 故不受上列缺点之影响 结论：仍以账面价值来计算投资报酬率 10 总资产投资报酬率 有关总资产报酬率计算时应注意之问题 为使每期所计算之ROA具有比较性 报酬不含停业部门损益、非常损益 以及变动会计原则累积影响数 公式中之利息费用则是指任何负债（包括长债 与短债）之利息费用 ROA 与同业比或与前期比 → 有异常则须进一步分析 11 总资产投资报酬率之分解• 总资产报酬率变动之原因 • 利润率 • 税后净利÷销货收入净额 • 计算营业活动所赚取的报酬 • 总资产周转率 • 销货收入净额÷平均总资产 • 计算每投入$1之资产于当年度中所能创造之销货收入净额 • 测试企业运用资产创造销货收入之效率 • 比率愈高，资产使用效率愈佳 12 总资产投资报酬率之分解 • 假设利息费用×(1-t)不存在 • 公式 • 总资产报酬率＝利润率×总资产周转率 • 此分析方法称为杜邦投资报酬率 • 欲提高ROA，需针对利润率及总资产周转率进行 分析 13 总资产投资报酬率之分解 例 相同之ROA 甲公司之 利润率高 乙公司之资产 周转率较高 分析结果 查明各比率低落之因，甲公司可与同业比较其利润率 → 决定是否可再提高，但须想办法提高资产周转率； 乙公司则须提高利润率，且与同业比较总资产周转率， 以视是否可再提高 14 总资产投资报酬率之分解 • 总资产周转率偏低的原因 • 投资过度 • 有闲置资产 • 资产使用无效率 • 解决之道 • 处分闲置资产 • 增加产量以便能够提高销货收入 15 总资产投资报酬率之分解 • 利润率偏低之原因 • 生产不具效率导致成本过高 • 销管费用浮滥 • 过多投资使固定成本上扬 • 解决之道 • 增加销货收入 • 降低成本与费用 16 总资产投资报酬率之分解 • 分析时应注意事项 • 各行业的利润率与资产周转率并不相同 • 资本密集行业：资产周转率低，利润率极高 • 服务业或零售业：利润率低，资产周转率极高 • 分析资产报酬率时应区分利润率与资产周转率，并与同业比较 • 利润率与资产周转率乃互相关联 • 提高销货收入可以增加资产周转率 • 但销货收入提高也会影响利润率，故应同时考虑成本结构，判断是否会影响利润率 17 长期资本投资报酬率 公式 说明 ROLC愈高，表示企业运用长期资金之 效率愈高 18 股东权益报酬率 公式 说明 ROE愈大，则表示投资之获利能力愈高 注意分析此项时，税后净利是 指继续营业部门之税后净利 若公司有普通股与特别时时，应再分析ROCE 19 普通股东权益报酬率 公式 说明 当只有一种股份时 ROE＝ROCE ROCE ＞ ROA 累积 → 指无论发放与否均须计算之股利 非累积 → 只针对年发放之股利来计算 ROCE愈大表示普通股东之投资获利能力愈大 表示运用财务杠杆得利 20 普通股东权益报酬率之分解 进一步分解ROCE，可以了解其为何偏低之原因 ROCE受财务杠杆、总资产报酬率以及普通　 股东所享有之净利率等项之影响 公式 运用股东投入资金之效率 净利率（属普通股东） 营业活动之经营效率 资产周转率 运用资产之效率 财务杠杆运用比率 比率愈高表示运用财务 杠杆愈大 21 有关普通股权益成长之评估 • 股利支付率 • 计算现金股利占当期盈余之比重 • 公式 • 说明 • 税后净利未以现金形式分配给股东而保留在公司内部，可作为 未来成长之资金来源，如此普通股东权益即会成长 • 盈余保留率＝1-股利支付率 22 有关普通股权益成长之评估 • 普通股权益成长率 • 公式 • 说明 • 股利支付率愈小，普通股东权益成长率愈大 • 普通股权益成长率受股利支付率与税后净利之影响 23 资本预算之评估• 资本预算 • 资本支出之规划、评估与控制之过程 • 事前的评估 • 资本预算绩效的评估—事后 • 均与投资报酬率有关 • 着重于企业内部管理阶层针对个别投资计划所做的 投资报酬率分析 24 资本预算之评估 • 事前评估方法 • 平均投资报酬率法 • 净现值法 • 内部投资报酬率法 • 回收期间法 25 资本预算之评估 • 事后评估方法 • 投资报酬率法 • 剩余利益法(Residual Income, RI) • RI=税后净利－该投资计划投入金额之资金成本 • RI > 0 表示投资绩效佳，愈大愈好 • 经济加值法(Economic Value Added, EVA) • 为剩余利益的观念延伸并考虑到营运效率（营运）、资金运 用效果（投资）及资金成本（筹资）等三个价值动因 • EVA ＝税后净利－该投资方案各类别之投资金额之资金成本 ＝ (资本报酬率－加权平均资金成本) × 期初总投入资本 • EVA＞0 → 投资绩效佳 → 愈大愈佳 以总额而非账面价值， 并剔除闲置资产 26 企业经营能力之分析 • 经营能力 • 营业活动 • 以净利率来判断 • 投资活动 • 以资产周转率来判断 • 分析各项资产之周转率 • 与当期销货收入净额有关 • 改善无效率资产之使用情形 27 企业经营能力之分析 • 现金周转率 • 公式 • 说明 • 保留一定比率的现金以便支应到期负债 • 现金周转率愈高，表示运用现金之效率愈大，管理阶层对现金 管理之效率愈佳 28 企业经营能力之分析 • 应收帐款周转率 • 公式 • 说明 • 测试企业之流动性 • 应收帐款周转率愈高，表示收帐效率愈好 • 应收帐款周转率下跌会影响总资产之周转率 29 企业经营能力之分析 • 销货收入对存货之比率 • 公式 • 说明 • 测试企业对存货管理之效率 • 此比率愈高，表示企业经营效率愈好，管理阶层能够有效管理 存货 • 此比率偏低，可能系存货呆滞、陈旧而未出售，因而无法创造 足够之销货收入，产生资产使用无效率情形 30 企业经营能力之分析 • 流动资产周转率 • 公式 • 说明 • 测试企业运用流动资产以创造销货收入之效率 • 此比率愈高，表示企业能够有效使用流动资产，经营能力愈好 • 流动资产周转率↑，总资产周转率↑ 31 企业经营能力之分析 • 固定资产周转率 • 公式 • 说明 • 测试企业运用固定资产以创造销货收入之效率 • 此比率愈高，表示企业能够有效使用固定资产以创造销货收入， 经营能力愈好 • 此比率偏低，可能的原因 • 大量扩充固定资产，但却因为不可控制的因素而使资产闲置 • 设备不适用 • 投资不当 32 企业经营能力之分析 • 销货对流动负债之比率(流动负债周转率) • 公式 • 说明 • 测试无偿资金(ex.应付帐款)的使用效率 • 愈大愈好，表示企业有愈多的营运资金可资利用 排除需支付利息之短期负债 33 企业经营能力之分析 • 营运资本周转率 • 公式 • 说明 • 测试营业活动之绩效 • 长期下跌趋势 • 囤积过多存货或应收帐款收帐不佳 • 公司产品不合需求而须减产 • 公司净利因少提坏帐或存货跌价损失，而有高估情形 • 流动性风险提高 排除短期投资 及须负担利息 之流动负债