第三节 运输投资项目的经济评价
一、经济效益的鉴别
（一）运输项目经济效益的概念
运输项目的经济效益是指通过该项目给国民经济带来的实际成果与收入，包括产品、劳
务及其影响等。
运输项目经济效益的种类。运输项目的经济效益包括的范围比较广泛，有可以计算和不
可以计算的经济效益，有直接的、间接的、宏观的和微观的经济效益等。一般通常把运输项
目经济效益分为外部、内部、有形和无形的经济效益：
1.外部效益。是指某一运输项目所在单位，为国民经济带来的实际成果和利益。例如修
建某一高速公路可以改善它所在地区的投资环境，吸引外资，可以促进该地区的经济发展，
促进旅游业、地面公共运输等发展。
2.内部效益。是指由于某一运输项目的修建、扩建或改进，提高了运输效率，节约了运
输成本及费用。此类效益一般是按运输成本和费用的降低额来衡量。例如，某城市的机场规
模小，超负荷运行，抑制了客货需求，为此对该机场进行扩建。扩建后，飞机起降架次、客
货吞吐量大幅度上升，降低了单位业务量成本，提高了机场的经济效益。
3.有形效益。是指由于某一运输项目的建设，给社会带来的能用经济尺度计量的效益。
例如，京九铁路的修筑，使沿铁路线地区的运输费用降低，减少了鲜活易腐货物的损耗等。
4.无形效益。是指由于某一运输项目的建设，给社会带来的无法用经济尺度来计量的效
益。例如国防建设的加强，环境污染的减少，旅行时间的缩短，旅客的方便性和舒适性的提
高等。
（二）经济效益的鉴别
经济效益的鉴别指的是从国民经济角度出发，弄清楚各种经济效益与某运输项目之间的
关系。有的效益是该运输项目的真正效益；有的则不是，应从效益中剔除。正确鉴别经济效
益，必须注意以下几点：
1.要掌握鉴别运输项目经济效益的方法。常用的有两种：一是“前后对比法”，是将某一
运输项目实现以前和实现以后的效益进行对比，这种方法仅适用于改善现状的项目；二是“有
无对比法”，是将有这个运输项目和没有这个运输项目的各种效益情况进行对比，从而确定
有多少效益可以归于这个运输项目。
2.要正确地鉴别外部效益。有形的可计量的效益比较好鉴别，而无形的不可计量的经济
效益则难于鉴别。但运输项目有相当部分的效益是外部效益。例如改善投资环境、促进对外
开放、美化环境、净化污染、加强民族团结、促进文化教育、促进科技交流等为外部效益。
3.要把握住内部效益的鉴别。对运输企业来说，运输项目投资应主要放在营运效率、经
济效益的提高上。例如有些设施设备服役年龄较长，性能已在退化，单位运输成本在提高，
若对它们进行必要的更新，单位运输成本就有可能降低。这便是该项目的内部效益。
4.要注意不要把“资金转移”作为运输项目的经济效益。例如，京津塘高速公路的修建，
使京津铁路的部分旅客运量的转移和减少的营业收入，正好等于该高速公路增加的旅客运输
量和营业收入，这种“资金转移”性质的收益就不能作为京津塘高速公路的经济效益。
5.要明确运输项目经济效益的年限。一个运输项目要依据其使用年限，充分考虑其经济
效益。通常一个运输项目经济效益的年限应结合使用贴现率的高低决定。所用贴现率高，经
济寿命可考虑短些；反之，可长些。
6.要考虑运输项目经济效益的时间分布。在估计经济效益的现值总额时，必须考虑效益
的时间分布，因为影响运输项目经济效益的现值总额的主要因素为：（1）各年实际发生的
效益额；（2）所用贴现率的高低；（3）这些效益的时间分布。在同样的贴现率下，同额效
益的时间分布愈晚，则效益的现值总额愈小；反之，效益的现值总额愈大。
二、运输投资项目常用的经济评价方法
（一）经济成本与财务成本
1.经济成本的概念
运输项目的经济成本是指国民经济为兴建和经营某一运输项目而付出的经济代价。即为
其所投入的全部资源，包括政府、企业、个人所负担的代价。它是从宏观的角度，也就是说，
从国家或地区的角度来衡量的。它是用货币形式计量和表示的。
衡量经济成本是运输项目经济评价的重要组成部分，也是进行运输项目投资决策的基础。
消耗资源最少，经济效益最大，是运输项目投资的目标，也是必须遵循的最重要原则。
2.经济成本的构成
经济成本主要是由建造成本、营运成本和外差成本组成的。
（1）建造成本，又称为投资成本，可分为固定资产费用和其他建造费用。∴固定资产费
用。包括基础设施、移动设施和土地三类费用。基础设施主要指：车站、港口、机场、码头、
售票处及停车场设施等等。移动设施主要指：各类船舶、车辆、飞机、装卸机械、通讯导航
设备、货物行李输送设备等。∴其他建造费用主要包括：初步可行性研究费用、勘察设计费、
咨询费及职工培训费等。
（2）营运成本。包括运输业务费、装卸业务费和辅助的生产费等。营运成本应该从项目
投入营运年度起，计算到项目寿命期终止。
（3）外差成本。它是指国民经济为消除或减少消极外差因素而付出的代价。运输项目的
兴建和营运往往会给社会带来不利的影响和副作用，这些外差因素主要是污染和噪声。社会
为防止污染和噪音对居民的危害，采取一系列防范措施，因而支付一部分资金，这就是外差
成本。
3.经济成本与财务成本的区别
经济成本与财务成本都是用来衡量与估计运输项目成本的，前者是由后者调整而来。两
者在构成上有许多共同处，其主要区别有：
（1）衡量成本的角度不同。经济成本反映的是宏观经济，站在国家（或地区）的角度，
衡量由于兴建和经营某一项目而造成国民收入的减少，及各类资源的分配流向，以便做出合
理的宏观决策，或者调整决策；而财务成本反映的是微观经济，它仅站在项目执行者的角度，
从具体企业或私人的角度上来衡量、估算因执行项目而支出的货币代价，与企业的期望利润
作比较，以便作出微观决策。
（2）鉴别成本的原则不同。鉴别经济成本以减少国民收入为惟一准则。也就是说，只有
因执行某一运输项目而使国民经济放弃某种资源，而使国民经济造成增加成本的，才列入经
济成本。
而鉴别财务成本是以货币的支出和现金流量的减少为基本原则。凡是为项目的兴建或营
运而发生的货币支出和现金流量的减少，包括交纳的税金和清偿债务，都一概列入财务成本。
构成经济成本和财务成本的内容也有所不同。为了对运输项目做经济成本的衡量与估算，必
须按经济成本的要求，对财务成本进行调整。使用转换系数，可以把财务成本调整为经济成
本。计算公式如下：
设转换系数为 ，经济成本为 ，财务成本为 。则有：
＝ （3－19）
［例］某运输企业为某项目购进钢材 100 万元，钢材价格中有 17％的增值税，试将财
CF EC FC
CF
FC
EC
税收比率
补贴比率
1
1
务成本调整为经济成本。
解：钢材由财务成本调整为经济成本的转换系数为：
＝ ＝
钢材的经济成本为：
100×＝（万元）
［例］某航空公司从国外购进一架飞机，价格为 2500 万人民币，在此价格中有 10％的
国家补贴，试计算其经济成本。
解：飞机的价值由财务成本调整为经济成本的转换系数为：
＝ ＝
此架飞机的经济成本为：
2500×＝2775（万元）
（二）静态评价与动态评价
1.静态评价法。静态评价法就是不考虑时间因素的评价方法。其优点是计算简单、直观
和省时；其最大缺点是不能反映整个建设期及寿命期经济活动的整个过程及整个经济活动中
资金的时间价值。静态评价指标主要有：单位投资、单位成本、利润率、劳动生产率、产品
产量、单位耗能及静态投资回收期等。
2.动态评价法。它考虑了项目在整个建设期及寿命期中，由于资金投入与产出的时间带
来的影响，也就是资金时间价值的影响，使一切价值的计算建立在等价可比的基础上。动态
评价的主要指标有：净现值、内部收益率、动态投资回收期及净现值率等。运输项目的经济
评价，一般以动态评价为主，静态评价为辅。也就是采用动态指标进行评价分析，必要时另
加投资利润率，投资利税率等静态指标进行辅助分析。
（三）投资项目经济评价的主要指标
1.净现值（NPV）
净现值是建设项目在整个使用期内，将各年所发生的现金流量按折现率逐年分别折算到
基准年，然后求和。
净现值也可以用将各年收益的现值减去各年支出现值之差表示。
设现金流入为 ，现金流出为 ，则第 年的净现金流量用 表示，计算
期为 （年数），则净现值 NPV 可用下式表示：
NPV＝ （3—20）
式中的 称为折现率或贴现率，在对项目进行财务评价时用基准收益率，对项目进行国
民经济评价时用社会折现率。
当 NPV≥0 时，表明该投资计划能获得净盈余，该投资项目可以接受。反之，NPV＜0
该投资计划达不到盈余的目的而不能接受。
若有两个或两个以上投资方案，投资额相同， ， 相同，且净现值都为正，则 NPV
大的投资方案优。
2.净现值率（NPVR）
它又称为净现值指数，是项目的净现值与全部投资额（ ）的比值。即：
CF
1
＋
CF
1
－
CI CO t tCOCI )(
n
n
t
t
t iCOCI
1
)1()(
i
i n
PI
NPVR＝ （3－21）
式中 包括固定资产和流动资产。
NPVR 的含义是单位投资的现值所创造的净现值收益，它是个相对指标，而 NPV 是个
绝对指标。
建设项目的 NPVR 为正的方案可取，否则方案不可取或有待改进。
在各方案投资额不同的情况下，需要用 NPVR 来衡量，NPVR 大的方案为优。
［例］某运输企业欲购置一台设备，有 A、B 两种备选型号设备可供选择，其数据如下
表所示。试用净现值及净现值率比较两种型号设备的优劣（折现率为 15％）。
备选设备资料
项目 单位 型号 A 型号 B
投资现值
年收入
年支出
年净收益
经济寿命
基准收益率
万元
万元
万元
万元
年
％
2500
2000
1200
800
5
15
3000
2400
1400
1OOO
5
15
解：备选设备型号 A、B 的净现值计算如表所示。
用净现值指标判断，型号 B 优于 A，但型号 B 投资额比型号 A 多 500 万元。因此，需
采用净现值率比较。
型号 A： ＝
型号 B： ＝
可见型号 B 优于型号 A。
3.内部收益率（IRR）
它又称为内部报酬率，是指项目在计算期内，各年净现金流量现值累计等于零时的折现
率。设内部收益率为 IRR，则有：
＝0 （3－22）
式中的 IRR 即为内部收益率。
比较型号优劣
型号 A 型号 B
现金流量
折现后的现金
流量
现金流量
折现后的现金
流量
年份（t）
（1） （2）
（3） （2）×（3） （4） （2）×（4）
0
1
2
3
4
5
－2500
800
800
800
800
800
－2500
526
－3000
1000
1000
1000
1000
1000
－3000
NPV － － －
PI
NPV
PI
2500
ANPVR
3000
BNPVR
n
t
t
t IRRCOCI
1
)1()(
t
ci
)1(
在项目的财务评价中，求出的 IRR 应与部门或行业的基准收益率（ ）进行比较。
当 IRR≥ 时，项目可以接受，因为该项目在经济上有利。反之，该项目就不能接受。
由上述可知，内部收益率是建设项目在其净现值为零时的贴现率。它本质上反映了建设
项目的内部实际赢利率，即反映了项目的内部赢利能力。
它在运输项目的财务评价中是最有效的工具之一，被广泛地应用。
内部收益率的计算方法：
（1）坐标法。试用若干个折现率计算其净现值，先找到净现值接近零且为正的折现率，
把它标在以折现率为横轴、净现值为纵轴的坐标系上，再找一个净现值接近零且为负的折现
率。也把它标在坐标系上。连接这两点的线段并与横轴相交的那个点（NPV＝0），这时的折
现率 即为内部收益率 IRR。其求法如下图所示：
（2）内插法。设 为略低的折现率，且有 ＞0； 为略高的折现率，且有 ＜
0，则有：
IRR＝ ＋ × （3－23）
为减少计算误差，应满足 ≤2％。
4.投资回收期
是以项目的净收益抵偿全部投资（包括固定资产投资和流动资金）所需要的时间。它是
反映项目财务上清偿能力的重要指标。投资回收期自建设开始年算起，同时还应指出自投产
开始年算起的投资回收期。静态投资回收期是用累计净现金流量计算；动态投资回收期是用
净现金流量现值的累计值求得。累计净现金流量或其累计净现值等于零或出现正值的年份为
项目投资回收期终止年份。
ci
ci
i
1i 1NPV 2i 2NPV
1i
21
1
NPVNPV
NPV
)( 12 ii
)( 12 ii
当项目评价求出的投资回收期小于或等于部门、行业的基准投资回收期时，就应认为此
项目在财务上是可以考虑接受的。
［例］某运输项目投资方案的资料如下表所示：
投资方案资料
项 目 单位 金额
投资现值
年收入
年支出
年净收益
万元
万元
万元
万元
2500
2000
1200
800
试用静态、动态方法分别计算该项目的投资回收期。若该部门的基准投资回收期静态
为 4 年，动态为 5 年，此项目是否可接受（ ＝15％）。
解：列表计算：
投资回收期计算 单位：万元
年份 净现金流量
累计净现金
流量
折现后的现
金流量
累计净现金
流量现值
0
1
2
3
4
5
－2500
800
800
800
800
800
－2500
－1700
－900
－100
＋700
－
－2500
526
－2500
－
－
－
－216
＋
（1）静态投资回收期。由于累计净现金流量可知，第 4 年出现正值。
∴ 4－1＋ ＝（年）
（2）动态投资回收期。由累计净现金流量现值可知，第 5 年出现正值。
∴ 5－1＋ ＝（年）
该运输项目静态投资回收期为 年，动态投资回收期为 年。与该部门基准投资
回收期相比，此项目从财务上看是可接受的。
5.投资利润率、投资利税率、投资净效益率
投资利润率是指将运输项目达到设计生产能力后，年平均利润总额（L）与该项目总投资
（ ）的比率。则投资利润率 可表示为：
＝ ×100％ （3－26）
这里用的是年平均利润总额概念，因为项目投产后，一般说来，每年的利润总额总是有
波动的。
投资利税率（ ）是指运输项目达到设计生产能力后，年平均利税总额（ ）与该项
ci
t
ci
)1(
800
100
216
PI PB
TR
PI
L
LR S
目总投资（ ）的比率。即：
＝ ×100％ （3－27）
对运输项目进行国民经济评价时，要估算投资净效益率（ ），它反映了运输项目投产
后单位投资对国民经济所做年净贡献的一项静态指标。它是年均净效益（ ）与全部投资
（ ）的比率。则有：
＝ ×100％ （3－28）
这里 包括固定资产投资与流动资金。
投资利润率、投资利税率和投资净效益率均是静态评价指标。
（四）投资项目经济评价的主要参数
项目经济评价参数是指依据一定的经济评价理论、方法和要求测定的经济数值，用以计
算和衡量项目的费用、效益。
经济评价参数在投资项目评价中有两个功能：作为换算、计算手段，以便对不同时期的
资金价值、不同种类的货币进行换算，对不同投入物、产出物的价格进行调整，以便计算；
作为判别标准，判定投资项目经济内部收益率、财务内部收益率、投资回收期等评价指标优
劣的依据。
财务评价需要测算的参数有：行业基准收益率、标准投资回收期、基准投资利润率、基
准投资利税率、最长借款偿还期和最高换汇成本。
国民经济评价需要测算的参数有：社会折现率、影子汇率、影子工资、贸易费用率和各
类货物的影子价格。
这些经济评价参数的测算和取值应遵循一定的科学方法。
（五）投资项目方案比较
1.一般采用的方法
一般采用净现值法或差额投资内部收益率法。
（1）净现值法。投资额相同，应选净现值大的方案；投资额不同，需用净现值率衡量。
（2）差额投资内部收益率法。它是指两个方案各年的净现金流量差额的现值之和等于零
时的折现率（ ）。设投资额大的方案的净现金流量为 ，投资额小的方案净
现金流量为 ，则有：
＝0 （3－29）
可用内插法求得。它大于或等于基准收益率（财务评价时），投资额大的方案较
优。否则，投资额大的方案较差。在做国民经济评价时， 大于或等于社会折现率，投
资额大的方案较优；否则，投资额大的方案较差。
2.效益相同或基本相同的比较方法
PI
LR
PI
S
jR
J
QI
jR
QI
J
QI
IRR 2)( COCI
1)( COCI
t
n
t
t IRRCOCICOCI
)1()()(
1
12
IRR
IRR
可采用费用现值比较法和年费用比较法。
（1）费用现值比较法。它也称为现值比较法。
计算各个方案的费用现值（ ）并进行比较，费用现值较低的方案是可取的。
＝ （3－30）
式中： ——表示全部投资，包括固定资产投资和流动资金
——表示年经营总成本
——表示计算期末回收固定资产残值
——表示计算期末回收流动资金
表示财务评价时为基准收益率，国民经济评价时为社会折现率。
（2）年费用比较法。计算期不同的方案采用年费用比较法。
计算各个方案的等额年费用（AC），并进行比较，年费用较低的是可取的方案。
AC＝ （3－31）
（六）投资项目的敏感性分析
敏感性分析是研究投资项目的主要因素发生变化时，该项目的经济效益发生相应变化的
情况，以判断这些因素对项目经济效益的影响程度。这些可能发生变化的因素称为不确定因
素，例如旅客运输量、货物运输量、运价、汽油价格、柴油价格、煤油价格、可变成本、固
定资产投资、外汇牌价等。敏感性分析是对投资项目进行经济评价所必要的、不可缺少的内
容。敏感性分析就是要找出项目的敏感性因素，确定其敏感程度，预测项目承担的风险。
PW
PW ),,/()(
1
tiFPWSCI
n
t
t
V
I
C
VS
W
i
),,/(),,/()(
1
niPAtiFPWSCI
n
t
t
V
