期货市场制度和流程讲义.ppt

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期货市场 2 0 2 2 / 4 / 1 5 北京工商大学期货课程 期货交易制度与交易流程 本讲框架 一、期货交易制度 二、期货交易流程 2 0 2 2 / 4 / 1 5 2 期 货 市 场 学 第 一 章 期 货 市 场 概 述 期货市场制度与交易流程 一、期货交易制度 （一）集中竞价制度 （二）保证金制度 （三）持仓限额制度 （四）大户报告制度 （五）套期保值审批制度 （六）涨跌停板制度 （七）强行平仓制度 （八）其他交易制度 1.交易编码制度 2.强制减仓制度 期货风险很大，但没有期货风险更大（因期货能规避风 险）（期货市场三大法宝：保证金制度、每日无负债制 度、强行平仓）美国金融危机就是信用危机。 3 二、期货结算制度 （一）每日无负债结算制度 （二）我国期货结算制度的规定 非分级结算（全员结算制度） 分级结算（结算会员结算） （三）我国期货违约风险的化解 1.风险准备金制度 2.分级结算制度下的结算担保金制度 风险保证金制度 4 三、期货交割制度 （一）期货交割制度的种类 （二）我国期货交割制度的种类和规定 （三）期货转现货交易（期转现，EFP，exchange for physicals） 1.风险准备金制度 2.分级结算制度下的结算担保金制度 风险保证金制度 5 四、期货交易流程 （一）开户 （二）下单 （三）竞价与成交 （四）结算 1.交易所对会员的结算 2.期货公司对客户的结算 6 期货市场制度与交易流程 一、期货交易制度 期货交易制度是由交易所制定的，投资者在交易前需要 了解这些“游戏规则”，并在交易过程中遵守，否则 交易所有权根据情况进行相应的处理。 （一）集中竞价制度 期货交易实行场内交易，即所有买卖指令必须在交易所 内进行集中撮合成交，这意味着，在同一时点上能够 汇集大量买卖指令，并且信息是公开的，这一交易机 制体现了期货交易公平竞争和公开透明特点 根据集中竞价采取的形式不同，可分为公开喊价和计算 机撮合成交两种。 7 目前国内期货交易所采用计算机撮合成交方式。 国际期货交易所（CME），采取公开喊价和计算机撮 合并行的两种方式。 集中竞价制度：中国只有计算机竞价方式 LME伦敦还有公开喊价 证监会查一股票投资者利用集合竞价，开盘前4分 钟大量高价买入，第四分钟卖出，抬高价格。 我国的计算机撮合又可分为集合竞价和公开竞价两 种形式，开盘前五分钟采取集合竞价方式，前四分 钟集中报价，最后一分钟撮合成交；其他时间均采 取公开竞价的方式。 8 1、集合竞价的原则 集合竞价采用最大成交量原则，即以此价格成交能够 得到最大成交量。 高于集合竞价产生的价格的买入申报全部成交； 低于集合竞价产生的价格的卖出申报全部成交； 等于集合竞价产生的价格的买入或卖出申报，根据买入申报量 和卖出申报量的多少，按少的一方的申报量成交。 死户：几年不交易 基准价：例10元、股，该股成交量最大 全部成交的三个条件：所有高于基准价的买入申报和所有低于 基准价的卖出申报全部成交，少的一方全部成交，因为只有少 的一方才能满足条件 从统计的概率角度看，如果两个基准价都满足这三个条件怎么 办？上海采取两个价格的平均价，深圳采用接近上一交易日收 盘价的那个价格。 股指结算价是最后一小时的加权平均价。 2、集合竞价产生价格的方法 （1）交易系统分别对所有有效的买入申报按申报 价由高到低的顺序排列，申报价相同的按进入系统的 时间先后排列；所有有效的卖出申报按申报价由低到 高的顺序排列，申报价相同的按进入系统的时间先后 排列。（价格优先，时间优先）。 （2）交易系统依此逐步将排在前面的买入申报和卖 出申报配对成交，直到不能成交为止。如最后一笔成 交是全部成交的，取最后一笔成交的买入申报价和卖 出申报价的算术平均价为集合竞价产生的价格，该 价格按各期货合约的最小变动价位取整；如最后一笔 成交是部分成交的，则以部分成交的申报价为集合竞 价产生的价格。 （3）成交回报与确认 当交易指令输入到计算机内进行撮合成交后，期 货经纪公司交易部将交易所反馈回来的成交结果记录 在成交记录单上并打上时间戳记后，反馈给客户， 客户需在成交确认单上签字确认或按照期货经纪合同 约定的方式确认。对记载事项有异议的，应当在下一 交易日开市前向期货经纪公司提出书面异议。在规定 时间未提出异议的，视为确认。 一、排队 首先，期货交易所对规定时间内接收到的同一期货合约的 所有买卖盘及此前成交且还未撤销的所有买卖盘进行排队。 1、所有买盘按价格从高到低的顺序排成一列（价格优先） ，价格相同时按期货交易所收到委托盘的时间先后排列，先收到 的买盘排在前面（时间优先）。 2、所有卖盘按价格从低到高的顺序排成一列（价格优先） ，价格相同时按期货交易所收到委托盘的时间先后排列，先收到 的卖盘排在前面（时间优先）。 例：大豆9月份交割的合约，某日从上午9：54～9：57(8：55～8 ： 59)期货交易所在规定的三分钟时间内收到的有效买卖盘为： 复式竞价原理的应用 时间序号 交易方向 委托数量 委托限价 ① ② ③ ④ ⑤ ⑥ 空头平仓 多头平仓 空头增仓 多头增仓 空头开仓 多头开仓 10 10 10 15 20 15 2167 2169 2170 2167 2170 2168 时间序号 交易方向 委托数量 委托限价 此前未成交且到9：57还未撤单的有效买卖盘为： 按复式竞价原理上午9：57期货交易所的电脑交易主机对 上述买卖盘进行排队，结果如下： 时间 序号 交易 方向 委托 数量 委托 限价 ① ② ③ ④ ⑤⑥ 15 2167 2169 2170 2167 2170 2168 时间 序号 交易 方向 委托 数量 委托 限价 买 盘 卖 盘 多头增 仓 空头平 仓 多头开 仓 10 15 空头增 仓 空头开 仓 多头平 仓 10 10 20 （二）配对 对买卖盘排队后，就进行配对，办法如下： 第一次配对。 首先是配对尝试，如果买盘队列中第一个盘的价 格大于或等于卖盘队列中第一个盘的价格，则可进行 配对。如果买盘队列中第一个盘的价格小于卖盘队列 中第一个盘的价格，则配对结束。可以配对时，委托 数量少的一方被完全配对，委托数量较多的一方仅有 与数量较少的一方数量相等部分获得配对，余下的部 分参与下一次配对。 上例中：配对结果如下： 第二次配对，做法与第一次配对一样： 时间 序号 交易 方向 委托 数量 委托 限价 ① ② ③ ④ ⑥ 5 2169 2170 2167 2170 2168 时间 序号 交易 方向 委托 数量 委托 限价 买 盘 卖 盘 多头增 仓 空头平 仓 多头开 仓 10 15 空头开 仓 多头平 仓 10 20 还可进行第三次配对，结果如下： 时间 序号 交易 方向 委托 数量 委托 限价 ① ② ③ ④ 2169 2167 2170 2168 时间 序号 交易 方向 委托 数量 委托 限价 买 盘 卖 盘 空头平 仓 多头开 仓 10 15 空头开 仓 多头平 仓 10 15 时间 序号 交易 方向 委托 数量 委托 限价 ① ② ④ 2167 2170 2168 时间 序号 交易 方向 委托 数量 委托 限价 买 盘 卖 盘 多头开 仓 15 空头开 仓 多头平 仓 10 5 已不可继续配对，至此，配对结束，未成交的买卖 盘参与下一次撮合。 （三）确定成交价格 上例中，最后一次成功配对的买方的委托价为 2169，卖方的委托价为2168，设前次撮合成交价为 2167，则本次撮合成交价为2168。 浙商期货做足了广告，是第一个股指开户的，4月16号 谁是第一个成交的，第一笔成交就1手，因是集合竞价， 第一笔成交不一定是谁。 连续竞价：开仓不用结算，持仓和平仓有结算 实物交割不一定都是套保者，期现套利实物交割的目 的就是为了获利，还有逼仓的需要实物交割。 多逼空：在一些小品种的期货交易中，当操纵市场者预期可 供交割的现货商品不足时，即凭借资金优势在期货市场建立 足够的多头持仓以拉高期货价格，同时大量收购和囤积可用 于交割的实物，于是现货市场的价格同时升高。这样当合约 临近交割时，迫使空头会员和客户要么以高价买回期货合约 认赔平仓出局；要么以高价买入现货进行实物交割，甚至因 无法交出实物而受到违约罚款，这样多头头寸持有者即可从 中牟取暴利。 空逼多：操纵市场者利用资金或实物优势，在期货市场上大 量卖出某种期货合约，使其拥有的空头持仓大大超过多方能 够承接实物的能力。从而使期货市场的价格急剧下跌，迫使 投机多头以低价位卖出持有的合约认赔出局，或出于资金实 力不能接货而受到违约罚款，从而牟取暴利 （二）保证金制度（最重要的风险控制制度） 中粮期货保证金规模最大 三大法宝：保证金制度、强行平仓，每日无负债制度 A.含义 期货交易实行保证金制度。交易者在进行期货合约 买卖时，只需按合约价格的一定比例或一定金额缴 纳资金作为期货合约的履约担保。 在我国，保证金水平是按照期货合约价值的一定百 分比来缴纳的。 股指12%，其它一般8%-10% .期货交易保证金作用期货交易保证金作用 1.具有杠杆效应，提高资金使用效率的同时，放大风 险。 20 2.提供履约担保，为期货交易的安全提供保障 3.交易所控制市场风险的重要手段 ◆对不同期货合约制定不同保证金比例 ◆根据市场变化调整保证金比例 ie当期货价格波动增加，可适当提高保证金比率。 C.追加保证金 交易保证金是投资者履约担保的资金，是期货合约占 用的资金，所有权属交易者，期货公司不能挪用。 21 在交易过程中，因市场行情的不断变化而产生盈亏 因而保证金账户中实际可用来弥补亏损和提供担保 的资金随时发生增减，当保证金不足以维持所持头 寸时，必须在规定时间内补充保证金，否则在下一 个交易日，交易所或代理机构有权实施强行平仓。 追加保证金是交易所控制交易风险的重要措施，对 交易者而言，了解该制度有利于资金管理，控制资 金流动性风险。 国际上，保证金：初始保证金和维持保证金 22 交易保证金 23 结算准备金余额 保证金分类（结算账户） 交易保证金交易保证金 交易保证金：会员在交易所占用结 算账户中确保合约履行的资金，是已 被合约占用的保证金 保证金的收取：  24 期货交易所 会员 客户 D.我国保证金制度有关规定 1.保证金不得挪用 2.保证金折抵规定 可使用标准仓单、国债等价值稳定且流动 性强的有价证券充抵保证金进行期货交易 3.保证金追加 当会员（客户）保证金不足时，应及时追 加保证金或自行平仓；未及时追加保证金 或自行平仓的，应当将该会员合约强平。 . 25 4.保证金比例相关规定 （1）最低交易保证金比例 在期货合约中，通常规定合约的最低交易保证金比 例（交易所收取的最低标准）。 期货公司收取的保证金：在交易所规定标准基础上 上调几个百分点，控制风险。 阴极铜、铝、锌、天胶的最低交易保证金为合约价 值的5% 螺纹钢、线材期货合约最低交易保证金为7% 黄金期货合约最低交易保证金为7% 燃料油期货合约的最低交易保证金为8% 26 （2）根据市场风险调整保证金水平  在交易过程中，出现下列情况时，调整其交易保证金水平： ◆持仓量达到一定水平时 ◆临近交割期时 ◆连续数个交易日的累计涨跌幅达到一定水平时 ◆连续出现涨跌停板时 ◆遇到国家法定长假时 ◆交易所认为市场风险明显增大时 ◆交易所认为必要的其他情况 （3）根据持仓量与上市阶段不同规定不同交易保证 金比例 27 28 ①对期货合约上市运行的不同阶段规定不同 的交易保证金比率。 交割月份越近，交易者面临到期交割的可能 性就越大。 为了防止实物交割中可能出现的违约风险， 促使不愿进行实物交割的交易者尽快平仓了 结，交易保证金比率随着交割临近而提高。 交易时间段 大豆交易保证金 交割月前1个月第1个交易日 合约价值10% 交割月前1个月第6个交易日 合约价值15% 交割月前1个月第11个交易日 合约价值20% 交割月前1个月第16个交易日 合约价值25% 交割月份第1个交易日 合约价值30% 交割月份第5个交易日 合约价值50% 29 品种 交割 月 交割月前一个月 上旬 中旬 下旬 强麦、硬 麦、一号 棉、菜籽 油、白糖、 PTA 30% 8% 15% 20% 30 郑州商品交易所保证金比例规定 31 交割月前1个月 交割月份 上旬 中旬 下旬 交易保 证金 5% 10% 20% 30% 郑州普通小麦相关规定 32 （2）当合约出现连续涨跌停板，交易保证金 比率相应提高。 时间 方向 保证金变化 涨跌停板的变 化 D1日出 现单边 市 D1日结算时，RU 保证金由5%提高 至7% D2日 ， RU涨 跌 停板由 3%扩大 到6% 上海期货交易所规定 33 时间 方向 保证金变化 涨跌停板的变 化 D2日出 现单边 市 反向 D2日结算时，RU 为7% D3日，RU为6% 同向 D2日结算时，RU 由7%提高至9% D3日，RU 涨跌 停板为6% 上海期货交易所规定 ②随着合约持仓量增加，交易所逐步提高该合约 保证金比例。 34 合约月份双边持仓总量 （N） 交易保证金比率 N＜＝12万手 合约价值5% 12<N ＜＝14万手 合约价值% 14<N ＜＝16万手 合约价值8% 16<N 合约价值10% 铜、铝、锌的交易保证金 上海期货交易所对天胶规定 35 合约持仓量X万手 天胶 X>16万手 11% 14<X＜＝16万手 9% 12<N ＜＝14万手 7% 郑州商品交易所小麦规定 36 一般月份双边持仓 交易保证金比率 N＜＝40万手 合约价值5% 40<N ＜＝50万手 合约价值7% 50<N ＜＝60万手 合约价值10% 60<N 合约价值15% 37 （4）当期货合约交易出现异常，按照规定程 序调整保证金比率。 （5）当某合约按结算价计算的价格变化，连 续若干个交易日的累积涨跌幅达到一定程度时， 交易所有权根据市场情况，对部分或全部会员 的单边或双边、同比例或不同比例提高交易保 证金，限制部分会员或全部会员出金，暂停部 分会员或全部会员开新仓，调整涨跌停板幅度， 限制平仓、强行平仓等一种或多种措施，以控 制风险。 （三）持仓限额制度 38 持仓限额制度是指交易所规定会员或客户可 以持有的，按照单边计算的某一合约的投机 头寸的最大数额。 持仓限额制度的目的在于防范操纵市场价格 的行为和防止期货市场风险过度集中于少数 投资者。 1.交易所根据不同期货品种，分别确定每一 品种不同合约的持仓限额； 2.交易不同阶段，采取不同的持仓限额； + 3.各合约的限仓 + 按该合约在交易过程中所处的时期不同，分别确定 + 1、交易所可以按照“一般月份”（一般月份是 指交割月前一个月之前的月份）、“交割月前 一个月”、“交割月份”三个阶段依次对持仓 数额进行限制。进入交割月份的合约限仓数额 从严控制。 + 2.限制会员持仓和限制客户持仓相结合，控制市 场风险； + 3.套期保值头寸审批制，其持仓不受限制，交易 所对套期保值的头寸进行单独计算，不受持仓 限额的规定。为化解市场风险，按照有关规定 进行减仓时，按照先投机后套保持仓的顺序进 行减仓。 39 + 4.同一客户在不同期货公司会员处开仓交易 其在某一合约的持仓合计不得超出该客户的 持仓限额； + 5.会员、客户持仓达到或者超过持仓限额的 不得同方向开仓交易。 + 6.超过持仓限额的客户或者会员，交易所按 照有关规定强行平仓。 40 41 （四）涨跌停板制度 1.含义 （每日价格最大波动限制），是期货合约在 一个交易日中的交易价格波动不得高于或低 于交易所规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度 的报价将被视为无效，不能成交。 有效报价：以合约上一交易日的结算价为基 准确定。 [不是不交易，是价格不再涨（跌）了] 42 涨跌停板的计算公式为： 涨停价格＝上一交易日的结算价×（1+涨 跌停板幅度） 跌停价格＝上一交易日的结算价×（1-涨 跌停板幅度） 43 实例： 铜的上一交易日结算价为67150元/吨，则第 二天的涨跌停板价格为： 假设铜的涨跌幅度为4% A.（64464，69836） B.（64470，69830） C.（64460， 69830） D.（64470，69840） 涨跌停板计算+有效报价  2.涨跌停板制度的作用  可以抑制一些突发事件对会员和客户的冲击在一定范围内， 减缓每一交易日价格波动。  （后一周实例）  能够有效地减缓、抑制一些突发性事件和过度投机行为对期 货价格的冲击而造成的狂涨暴跌，减缓每一交易日的价格波 动，交易所、会员和客户的损失也被控制在相对较小的范围 内。  这一制度能够锁定会员和客户每一交易日所持有合约的最大 盈亏，为保证金制度创造有利条件。 44 45 3.涨跌停板的确定，取决于现货价格波动的 频繁程度和波幅的大小。 价格波动越频繁，越剧烈，大一些 涨跌停板制度，有利于确定适当的保证金 水平  4.涨跌停板的类型  从涨跌幅限制的形式看，有固定数值式和比例式。  固定数值式：CBOT对大豆涨跌幅的规定是以前一交易日 结算价为基础上下波动50美分/蒲氏耳；  比例式：我国所有期货合约 46 5.我国目前的涨跌停板制度 47 根据上海期货交易所在2002年12月27日新修 订的交易规则第十三条至第十六条规定： “第十三条：当某期货合约在某一交易日 （该交易日记为D1交易日，以下几个交易日分 别记为D2、Ｄ３、Ｄ４、Ｄ５、Ｄ６交易日） 出现单边市，则D1交易日结算时天然橡胶期货 合约的交易保证金比例由5％提高到7％，高于 7％的按原比例收取，D2日天然橡胶合约期货 合约的涨跌停板由3％增加到6％。 48 49 （2）当合约出现连续涨跌停板，交易保证金 比率相应提高。 时间 方向 保证金变化 涨跌停板的变 化 D1日出 现单边 市 D1日结算时，RU 保证金由5%提高 至7% D2日 ， RU涨 跌 停板由 3%扩大 到6% 上海期货交易所规定 50 时间 方向 保证金变化 涨跌停板的变 化 D2日出 现单边 市 反向 D2日结算时，RU 为7% D3日，RU为6% 同向 D2日结算时，RU 由7%提高至9% D3日，RU 涨跌 停板为6% 上海期货交易所规定 第十四条：若D2交易日出现同方向 的单边市，则当日收盘结算时，天 然橡胶期货合约的交易保证金比例 原来是7％提高到9％，天然橡胶期 货合约的涨跌停板为6％ 51 （五）大户报告制度（超过单边交易量 的某个比例要报告） 大户报告制度和持仓限额制度紧密相关 的防范大户操纵市场价格、控制市场风险。 实施大户报告制度，对持仓量较大的客 户或会员进行重点监控。 52  1.当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规 定的投机头寸持仓限量80%以上（含本数）时，应向交易所报 告其资金情况、头寸情况等，客户须通过经纪会员报告。  2.交易所可根据市场风险状况，调整改变持仓报告水平。  3.会员和客户的持仓达到交易所报告界限的，会员和客户应主 动于下一交易日15：00时前向交易所报告。如需再次报告或 补充报告，交易所将通知有关会员。 53  申报内容包括：客户开户情况、交易情况、资金来源、交易动 机等。  便于审查大户是否有过度投机和操纵市场行为以及大户的交易 风险。  美国商品期货交易委员会是有效利用大户报告制度对美国期货 市场进行监管的典范。  商业交易者、非商业交易者、特定种类的投资者持有的头寸， 帮助判断是否存在市场操纵。 54  （六）套期保值审批制度 期货交易实行限仓制度，是为了防止投机者操纵市 场的行为，但存在套期保值者，他们通常为了对冲 现货头寸面临的风险而持有期货头寸，且有些套保 者的持仓规模比较大。 为区分套保者和投机者的持仓，满足套保需要，交 易所通常实行套保审批制度，对有大规模套保需求 的交易者进行审批，经批准的套保者不再受原有的 持仓限额的限制。  套保审批的规定： 会员申请套期保值额度：向交易所办理申报手续 客户申请套期保值额度：向其开户的会员申报，会 员对申报材料进行审核后向交易所办理申报手续。 55 新增  大商所已经出台办法，《新套保办法》将套保和保证 金优惠等措施对接起来，属于一次交易者分类和套保 措施的尝试。 2022/4/152022/4/15 56  一是新增套期保值交易资格认定机制。套期保值交易 资格通过客户身份类型来认定，即上市品种现货经营 相关的生产商、加工商、终端使用商以及贸易企业均 可以申请成为该品种的套期保值交易客户；在未获批 套期保值增加额度时，套期保值客户持仓限额与投机 客户一致，如果套期保值客户需要增加套期保值持仓 额度，可向交易所提出申请。这一认定机制的建立有 利于更好地服务产业，可以有效简化套期保值申请材 料，精简申请手续，方便产业客户参与套期保值交易； 有助于理顺套期保值管理机制，交易所现行风险处置 流程中的强行平仓、强行减仓都涉及投机、套期保值 的平仓顺序和参与范围，对客户进行套期保值交易资 格认定后，有利于准确定位客户持仓性质和意图，进 而有针对性的进行保护。 2022/4/152022/4/15 57  交易所批准的套期保值额度一般不超过会员或客户所提供的 套期保值证明材料中所申报的数量。  证明材料包括：  （1）企业近两年在交易所的交易业绩  （2）企业营业执照副本复印件  （3）近两年的现货经营业绩  （4）企业套保交易方案  （5）交易所要求的其他证明材料 58  商品期货交易所规定，申请套期保值交易的客户和非期货 公司会员必须具备与套期保值交易品种相关的生产经营资 格；交易所对套期保值的申请，按主体资格是否符合，套 期保值品种、交易部位、买卖数量、套期保值时间与其生 产经营规模、历史经营状况、资金等情况是否相当进行审 核，确定其套期保值额度；套期保值交易的持仓量在正常 情况下不受交易所规定的持仓限量的限制。  中国金融期货交易所规定，套期保值额度由交易所根据套 期保值申请人的现货市场交易情况、资信状况和市场情况 审批。 59 （六）实物交割制度 实物交割制度是期货合约到期时，交易双 方将商品所有权按照规定进行转移，了结 未平仓合约的制度(交割）。  交割是联系期货与现货的纽带。  比例很小，但对期货市场的整体运行却起着重要作用。 60 1.标准仓单 2.定点交割 3.仓单教辅 4.仓库管理 5.仓单转让 6.违约管理 61 （七）强行平仓制度（强平掉一部分） 62 当会员、投资者违规时，交易所对有关持仓实 行平仓的一种强制措施。 （1）会员结算准备金余额小于0，并未能在规 定时间补足的； （2）持仓量超出持仓限额的； （3）因违规受到交易所强行平仓的； （4）根据交易所的紧急措施应予以强行平仓的 （5）其他应予强行平仓的； （强减：多头赔了，空头赚的多，把空头强减 了，多头少赔点；还有到交割月风险大，给予 强减） （6）其它予以强行平仓的 63 1.强行平仓制度 对于投资者，强行平仓最常使用的情形是： 在规定时限内没有及时补足应缴付的保证金时 强平，平仓的结果由投资者承担。（5）其它予 以强行平仓的 2.强行平仓制度的程序 64 通知 执行与确认 强行平仓的价格通过市场交易形成 由会员单位执行的强行平仓产生的盈利归 直接责任人 （八）其他交易制度 65 1.交易编码制度 期货公司为每一客户单独开立专门账户，设置交 易编码，不得混码交易，该规定可简称“一户一 码”制度。具体是指会员按照交易制定的细则为 投资者编制的进行期货交易的专用代码，是交易 所计算机系统进行交易、结算、交割和标准仓单 确认的依据。 有助于验证投资者交易行为 有助于市场监管 有助于交易所风险控制 66 2.强制减仓制度 在我国各交易所的涨跌停板制度中规定，交易所 将当日以涨跌停板申报的未成交平仓报单，以当 日涨跌停板价与该合约净持仓赢利客户（或非期 货公司会员）按持仓比例自动撮合成交。称为强 制减仓制度。（如空头亏损，则多头被强制与空头平仓。） 强制减仓是我国特有的控制风险的制度，该制度 保护已经遭受亏损的投资者在涨跌停板的市场状 况下及时了结期货头寸，防范风险扩大。但对于 赢利客户而言，可能被强平，因此，交易者需要 了解强制减仓制度。 二、期货结算制度 （一）定义与作用 每日无负债结算制度，是指交易所按照当日各合约 结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、 税金等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转， 相应增加或减少会员的结算准备金。 经纪会员负责按照同样的方法对客户进行结算。  (二）我国期货结算制度的规定 我国期货结算制度有两种：会员结算制度和分级结 算制度。 三家商品交易所实行全员结算制度；中金所实行分 级结算制度。 67 1.全员结算制度 （1）交易保证金和结算准备金的规定。交易所 实行保证金制度，会员应按照规定向交易所交纳 一定资金，用于结算和保证履约， 保证金分为结算准备金和交易保证金。 若结算准备金余额大于零但低于结算准备金余额， 禁止开新仓； 若结算准备金余额小于零，则交易所按照有关规 定对该会员强行平仓。 68 69  其它三家期货交易所全员结算体系 结算机构 结算会员 交易会员 客户 交易保证金 70 结算准备金余额 保证金分类（结算账户） 交易保证金交易保证金 （2）结算规定。 会员对结算结果有异议的，应不迟于第二天开市 前30分钟以书面形式通知交易所。 遇到特殊情形的，会员可以在第二天开始后二个 小时内一书面形式通知交易所。 在规定时间没有提出异议的，视为会员已经确认 了结算数据的正确性。 71 2.会员分级结算制度 交易所-结算会员-非结算会员-客户 中金所会员：全面结算会员、交易结算 会员、特别结算会员  中金所结算  交易环节  交易所-期货公司会员-客户  交易所-自营会员  结算环节  会员能否和交易所直接结算划分为结算会员和非结算会员， 可以直接结算，称为结算会员，不能直接结算，为非结算 会员。 2022/4/152022/4/15 72 73 交易 会员 会员（交易所） 结算会员 全面结算会员 特别结算会员 (一般为银行机构） 客 户 交易结算会员 中国金融期货交易所分级 结算 客 户 客 户 交易 会员 2022/4/152022/4/15 74 2022/4/152022/4/15 75  在《中国金融期货交易所会员管理办法》中，将中金所会员分 为交易会员和结算会员。  结算会员具备直接与中金所进行结算的资格，交易会员不具备 直接与中金所进行结算的资格。  结算会员按照业务范围分为交易结算会员、全面结算会员和特 别结算会员。  交易结算会员只能为其受托客户办理结算、交割业务。全面结 算会员既可以为其受托客户也可以为与其签订结算协议的交易 会员办理结算、交割业务。特别结算会员(一般为银行机构 )只能为 与其签订结算协议的交易会员办理结算、交割业务。交易会员 没有结算资格，需要通过全面结算会员或特别结算会员为其结 算。  风险提示：结算会员与交易会员的主要区别为是否向中金所交纳结算担保金，结算 担保金是一种联保基金，结算会员除了以自己的交纳的结算担保金自我担保外，一 旦出现风险损失大于其交纳的结算担保金，其他结算会员将按比例分摊剩余未被偿 付的损失。 76铜03合约K线图 77 （三）结算担保金制度 结算担保金是指由结算会员依交易所规定缴存的，用 于应对结算会员违约风险的共同担保资金。 《期货交易管理条例》规定，实行会员分级结算制度 的期货交易所应当建立结算担保金制度。 结算担保金包括基础结算担保金和变动结算担保金。 基础结算担保金是指结算会员参与交易所结算交割业 务必须缴纳的最低结算担保金数额。 变动结算担保金是指结算会员结算担保金中超出基础 结算担保金的部分，随结算会员业务量的变化而调整。 结算担保金由结算会员以自有资金向期货交易所缴纳。 结算担保金属于结算会员所有，用于应对结算会员违 约风险。期货交易所应当按照有关规定管理和使用， 不得挪作他用。 78  期货交易所调整基础结算担保金标准的，应当在调整前报告 中国证监会。  会员在期货交易中违约的，应当承担违约责任。  实行会员分级结算制度的期货交易所应当以违约会员的自有 资金、结算担保金、期货交易所风险准备金和期货交易所自 有资金承担。  期货交易所以结算担保金、期货交易所风险准备金和期货交 易所自有资金代为承担责任后，由此取得对违约会员的相应 追偿权。 (八)风险准备金制度 风险准备金制度是期货交易所从自己所收 取的会员交易手续费中提取一定比例的资 金，作为确保交易所担保履约的备付金的 制度。 79 《期货交易所管理办法》规定，期货交易 所应当按照手续费收入的20％的比例提取 风险准备金，风险准备金应当单独核算， 专户存储。除了弥补风险损失外，不得挪 为他用 80 会员在期货交易中违约的，期货交易所先以 该会员的保证金承担违约责任；保证金不足 的，期货交易所应当以风险准备金和自有资 金代为承担违约责任，并由此取得对该会员 的相应追偿权。  （一） 交割的概念和作用  期货交割制度是指当期货合约到期时，未平仓的期货合约应 进行期货标的物的交收，以了结期货合约的头寸。  在期货市场上，交割环节是促使期货价格和现货价格趋向一 致的制度保证。  理论上讲，随着期货合约临近到期，期货价格和现货价格逐 渐趋同。  由于期货交易并不以实现合约标的物的所有权转移为目的， 实际上在期货交易中真正进行交割的比例相对较小。 81 三、期货交割制度 商品期货交易一般采用实物交割制度。虽然 最终进行实物交割的期货合约的比例非常小， 但正是这少量的实物交割将期货市场与现货市 场联系起来，为期货市场功能的发挥提供了重 要的前提条件。 82 六、交割 （二）交割方式与交割结算价 交割分为实物交割和现金交割。 实物交割到期交收实物商品；现金交割是指交易双 方在交割日对合约盈亏以现金方式结算，做出相应 的现金收付后了结未平仓合约的过程。商品期货以 实物交割为主；金融期货以现金交割为主。 (1)集中性交割：即所有到期合约在交割月份最后交 易日过后一次性集中交割的交割方式。 (2)分散性交割（滚动交割）：即除了在交割月份的 最后交易日过后所有到期合约全部配对交割外，在 交割月第一交易日至最后交易日之间的规定时间也 可进行交割的交割方式。 83 我国上海期货交易所采取集中交割方式； 郑州期货交易所采取滚动交割方式 大连商品交易所对黄大豆1号、2号，豆粕，豆油， 玉米合约采取滚动交割方式 对棕榈油和线型低密度聚乙烯采取集中交割方式 84 交割结算价 我国期货合约的交割结算价通常为该合 约交割配对日的结算价或为该期货合约最 后交易日的结算价。 交割商品计价以交割结算价为基础，再 加上不同等级商品质量升贴水以及异地交 割仓库与基准交割仓库的升贴水。 85 （三） 实物交割程序 第一交割日 a. 买方申报意向。 b. 卖方交标准仓单。 第二交割日 交易所分配标准仓单。交易所在第二交割日 根据已有资源，按照“时间优先、数量取 整、就近配对、统筹安排”的原则，向买 方分配标准仓单。 86 第三交割日 a.买方交款、取单。买方必须在第三交割日 14:00前到交易所交付货款并取得标准仓单。 b.卖方收款。交易所在第三交割日16:00前将 货款付给卖方。 第四、五交割日 卖方交增值税专用发票。 标准仓单在交易所进行实物交割的，其流转 程序如下： 87 （1） 卖方投资者背书后交卖方经纪会员； （2） 卖方会员背书后交至交易所； （3） 交易所盖章后交买方会员； （4） 买方经纪会员背书后交买方投资者； （5） 买方非经纪会员、买方投资者背书后 至仓库办理有关手续； （6） 仓库或其代理人盖章后，买方非经纪 会员、买方投资者方可提货或转让。 88 （四）交割违约的处理 交割违约的认定 期货合约的买卖双方有下列行为之一的， 构成交割违约： （1） 在规定交割期限内卖方未交付有效标 准仓单的； （2） 在规定交割期限内买方未解付货款的 或解付不足的 。 89 会员在期货合约实物交割中发生违约行为，交易所应先代为 履约。 交易所可采用征购和竞卖的方式处理违 约事宜，违约会员应负责承担由此引起 的损失和费用。 交易所对违约会员还可处以支付违约金、 赔偿金等处罚。 90 （五）期转现交易（期货转现货，EFP, Exchange for Physicals) 期转现是指持有方向相反的同一月份 合约的会员（客户）协商一致并向交易 所提出申请，获得交易所批准后，分别 将各自持有的合约按交易所规定的价格 由交易所代为平仓，同时按双方协议价 格进行与期货合约标的物数量相当、品 种相同、方向相同的仓单的交换行为。 91 期货转现货业务的特点： 1.它允许交易者进行非合约条款交易，满 足投资者的不同偏好和需要。 2.锁定成本和利润。它的最大特点就是 利用协议基差来操作，买卖双方经过讨 价还价，协定好期货平仓价格和现货交 货价格的基差后，也就对双方的成本和 利润进行了锁定。 92 3.交割地点、交割品种的灵活性。进行期 货转现货交易，不仅可以选择交易所的 标准仓单，而且可以利用非标准仓单， 在非交割地点进行交割，这就大大增强 了期货交割规则的灵活性，降低了交易 成本，使套期保值者最大限度地实现保 值目的。 93 4.时间上的优越性。只要双方有期货转现 货的意向，在任何时间都可协商谈判， 申请办理，而不仅仅限于合约到期才能 交割。 5.价格上的灵活性。 6.期转现将远期交易和期货交易的优势有 机结合。 远期合同交易可以回避价格风险，但面 临违约问题和流动性问题；期货交易虽 没有上述问题，但在交割品级、交割时 间和地点的选择上没有灵活性，期转现 将两者有机结合。 94 在对现货交易进行套期保值交易时，恰 当的使用期转现交易，可以在完成现货交 易的同时实现商品的保值 。 实例：一个出口商与客户签订了一项出 售大豆现货的远期合约，但是他没有现货 库存，为防止交货时大豆上涨，在CBOT做 买入保值。 某储藏商持有大豆的现货，为了防止大豆 价格下跌，在CBOT做卖出保值，所卖出的 合约月份与该出口商相同。 95 该出口商向储藏商收购大豆现货，并协商 进行期货转现货交易。即在合约到期前，双 方向交易所申请期转现交易，出口商通过换 取储藏商的空头部位来对冲自己先前持有的 多头期货部位，结束套保交易。储藏商通过 换取出口商的多头部位来对冲自己先前持有 的空头期货部位，结束套期保值交易。 在此例中，交易双方将套保和期转现交易 结合在一起，这种做法对交易双方都有利。 96 （一）信息披露制度 信息披露制度是指期货交易所按有关规定定期公 布期货交易有关信息的制度。 《期货交易管理条例》规定，期货交易所应当及 时公布上市品种合约的成交量、成交价、持仓量、 最高价与最低价、开盘价与收盘价和其他应当公 布的即时行情，并保证即时行情的真实、准确。 期货交易所不得发布价格预测信息。未经期货交 易所许可，任何单位和个人不得发布期货交易即 时行情。 97 四、其他制度 信息披露制度以郑交所为例： 第一，交易所按照即时、每日、每月向会员、投资者 和社会公众提供期货交易信息 即时 每日 每周 每月 每年期货交易信息：在每年最后一个交易日结束后交 易所发布的期货交易信息。信息内容主要包括：所有 品种的总交易量和总交易金额，分品种的交易量和交 易金额； 前20名会员成交量和成交金额排名； 各指定交割库总注册量和分品种注册仓单量； 总交割量和分品种交割量，期转现量和车板交割量 98 第二，交易所期货即时行情，通过计算机网络传 送至交易席位，并通过与交易所签订协议的有关 公共媒体和信息商对社会公众发布； 第三，交易所应当建立同步报价和即时成交回报 系统 第四，交易所，会员对不宜公开的交易资料、资 金情况等信息有保密义务； 第五，因信息经营机构或公众媒体转发即时交易 行情信息发生故障，影响会员或客户正常交易的， 交易所不承担责任。 第六，会员、信息经营机构和公众媒体以及个人， 均不得发布虚假以及误导信息； 第七，期货交易信息所有权属交易所，由交易所 统一管理和发布。未经交易所许可，任何机构和 个人不得将之用于商业用途。交易所按照即时、 每日、每月向会员、投资者和社会公众提供期货 交易信息。 99 股评家“股市黑嘴”与股票市场操纵 “股市黑嘴”操纵市场路线图出水 　　“股市黑嘴”操纵市场路线图出水首例“抢帽 子“案例是否成立曾引法庭激辩  　　3日上午，备受关注的“汪建中荐股案”在北京 市第二中级人民法院一审宣判，被称为“股市黑嘴” 的原北京首放投资顾问有限公司法定代表人王建中被 法院一审以操纵证券市场罪判处有期徒刑7年，罚金 亿余元。这是国内以”方式操纵证券市场获刑的 首个案例。“抢帽子 　　 2022/4/152022/4/15 100 汪建中是如何操纵市场的  　出生于1968年的汪建中早年曾就职于中国工商银行北京市分行大 兴支行、中国国航证券业务部门，后于2001年8以注册资本100万元 成立北京首放投资顾问有限公司，公司经营范围为投资咨询、经济 信息咨询等。  　　早在2003年，北京首放就因其周末推荐的股票屡次创下“红色 星期一”而闻名于业界。2008年5月，国家审计署在对中信证券的 例行审计中发现，其位于北三环的营业部有7个账户存在异常交易， 经调查初步认定这7个账户构成一个账户组，且与汪建中有关。  　　 2022/4/152022/4/15 101  　法院介绍，被告人汪建中在担任北京首放投资顾问有 限公司负责人期间，从2006年7月至2008年3月，先后利 用其本人及他人的身份证开立了其实际控制的沪、深证 券账户，并使用上述账户，在中信证券北京北三环中路 营业部、国信证券北京三里河营业部等证券营业部开立 了10余个资金账户用于证券交易。同时，在中国工商银 行开立了10个银行账户，用于证券交易资金的存取和划 转。  　　根据证监会的调查，北京首放报告中推荐的股票一 般在下午2点半左右确定，最终决定权在汪本人，然后在 5点钟之后发布给、新浪、搜狐等有稳定合作关系的网站， 有时还会在其他证券类媒体发布咨询报告。汪建中则在 北京首放报告的观点确定之后、发布之前提前买入所推 荐的股票，并一般在发布报告次日即卖出，构成所谓的 “抢帽子”交易行为。  　　 2022/4/152022/4/15 102  　　　以中国联通为例，汪建中于2007年3月23日买入 中国联通约480万股，成交金额约2500万元。同日17时 55分、18时02分、18时58分，北京首放在首放证券网、 新浪网先后发表题为《目标3300点春季攻势全面打响》 的报告，力推联通。报告将中国联通等股票列为“具备 大幅上攻潜力的品种”，建议股民“最好不宜盲目作空， 以免踏空。”三天后，汪建中卖出中国联通，获利 万元。此后，汪又多次以同样手法操作中国联通，累计 净获利500多万元。 　　法院判决书显示，2007年1月9日至2008年5月21 日间，汪建中采取先买入“工商银行”、“中国联通” 等38只股票，后利用北京首放名义通过新浪网、搜狐网、 上海证券报、证券时报等媒体对外推荐其先期买入的股 票，并在股票交易时抢先卖出相关股票，人为影响上述 股票的交易价格。  　　 2022/4/152022/4/15 103  　　　　　根据证监会的统计，在北京首放推荐股票的 内容发布后，相关38只股票交易量在整体上出现了较为 明显的上涨：个股开盘价、当日均价明显提高；集合竞 价成交量、开盘后1小时成交量成倍放大；全天成交量大 幅增长；当日换手率明显上升；参与买入账户明显增多； 新增买入账户成倍增加。  　　据法院介绍，汪建中采取上述方式操纵证券市场共 55次，累计买入成交额人民币亿余元，累计卖出成 交额人民币亿余元，非法获利共计人民币亿余 元归个人所有。 2022/4/152022/4/15 104 （二） 风险警示制度  《期货交易所管理办法》规定，期货交易所实行风险警示制度。 期货交易所认为必要的，可以分别或同时采取要求会员和客户 报告情况、谈话提醒、发布风险提示函等措施，以警示和化解 风险。  出现下列情形之一的，交易所有权约见指定的会员高管人员或 者客户谈话提醒风险，或者要求会员或者客户报告情况：  （1）期货价格出现异常；  （2）会员或者客户交易异常；  （3）会员或者客户持仓异常；  （4）会员资金异常；  （5）会员或者客户涉嫌违规、违约；  （6）交易所接到涉及会员或者客户的投诉；  （7）会员涉及司法调查；  （8）交易所认定的其他情况。 105 发生下列情形之一的，交易所有权发出风险警示 公告，向全体会员和客户警示风险：  （1）期货价格出现异常；  （2）期货价格和现货价格出现较大差距；  （3）会员或者客户涉嫌违规、违约；  （4）会员或者客户交易存在较大风险；  （5）交易所认定的其他情形。 106 五、期货市场交易流程 107 • （一）期货交易流程 • （二）开户（股票开两个户，期货只开一个资 金帐户） • （三）下单（市价指令、限价指令人为设定一个价 格、止损指令，设定价格是一个考点，限制损失，滚 动利润，一旦被 市价触击到，就强行执行） • （四）竞价与成交 • （五）结算 • （六）交割 • 重点：1.交易指令和成交价格； • 2.结算公式*（结算准备金、交易保证金、 盈亏的计算） （一）期货交易流程 108 开户 下单 竞价与成交 结算 〖 交割 （交割环节为非必经环节） 〗 （二）开户 客户进行期货交易必须通过期货公司 代理交易。 通过期货公司开户 1.开户流程图 109 图 开户流程图 法人 客户 准备开户资料 1.提供经年检、合法有效的营业执照（副本） （原，复印） 2.法定代表人身份证（原，复印件） 3.被授权人、资金调拨人、指令下达人、结算 单确认人的身份证（原，复印件） 4.税务登记证（副本）（原，复印） 自然人 客户 准备开户资料 1.户主身份证（原，复印） 2. 被授权人、资金调拨人、指令下达人、结算 单确认人的身份证（原，复印件） 签订合同和文件 1.期货交易风险说明书 2.授权书 3.期货经纪合同 4.期货市场投资者开户 登记表（法人或自然人） 5.投资者期货结算 账户记录（法人或自然人） 6.预留印签卡 部门经理审核签字 客服人员 签 订 合 同 运作保障部 签字 领用 空白 合同 签错 返还 作废 公司签章 存档 已签 署合 同， 交保 障部 审核 签字 不合 格退 回 合同电子查询系统 合同 存档 查询 2.开立交易账户时的注意事项 第一，风险揭示 客户委托期货经纪公司从事期货交易必须事 先在期货经纪公司办理开户登记。 期货经纪公司在接受客货开户申请时，需向 客户提供《期货交易风险揭示书》。个人客 户应在仔细阅读并理解后，在该《期货交易 风险说明书》上签字；法人客户应在仔细阅 读并理解之后，由单位法定代表人在该《期 货交易风险说明书》上签字并加盖单位公章。 111 第二，签署合同 交易所实行客户交易编码登记备案制度， 客户开户时应由期货经纪公司按交易所统 一的编码规则进行编号，一户一码，专码 专用，不得混码交易。 期货经纪公司注销客户的交易编码，应向 交易所备案。 第三，缴纳保证金（入金） 112 入金流程简图 113 客户 银行结算账户 公司保证金账户 公司财务 结算部 交易结算系统 入金成功 交易 自然人客户 本人银行结算账户 公司财务 法人账户 写明资金用途为期货保证金， 写明入XX账户，XX客户保证金 银行转账 外地客户致电财务部确认，并将 银行入金凭证传真给公司财务部 先将银行入金凭证传真给财务部，再由客户 服务人员向本地客户要回其原件 交易结算系统 公司保证金账户 入金流程详图 本企业银行结算账户 网上银行 开入 金单 财务 负责 人签 字 结算部 作客 户入 金 结算 负责 人签 字 交易 （三）下单 115 1.下单时常用交易指令 国际上常用的交易指令有：市价指令、限价 指令、止损指令和取消指令等。 a.市价指令：按当时市场价格即刻成交指令 b.限价指令：按照限定价格或更好价格成交 的指令，限价指令时客户必须指明具体价位。 c.止损指令 • d. 停止限价指令 • 停止限价指令是指当市场价格达到客户预先 设定的触发价格时即变为限价指令予以执行 的一种指令。 • e.限时指令 • 限时指令是指要求在某一时间段内执行的指 令。如果在该时间段内指令未被执行，则自 动取消。 116 f.双向指令：一个指令执行后另一个指令 自动撤销 g.套利指令：一个指令执行后，另一个指 令立即执行 h.阶梯价格指令：按指定的价格间隔，逐 步购买或出售指定数量期货合约的指令 金字塔建仓 举例：5200（10)、5230（8)、 5240（6)、5250（4） I.取消指令（撤单） 117 我国常用的交易指令 我国期货交易所的指令均为当日有效。 在指令成交前，投资者可以提出变更和撤 消指令。 其中上海期货交易所采用的交易指令为限 价指令和取消指令； 郑州期货交易所规定，交易指令分限价指 令、市价指令、套利指令和交易所规定的 其他指令。 118 大连商品交易所采用的指令有限价指令、 市价指令、市价止损（盈）指令（止损指 令）、限价止损（盈）指令（停止限价指 令） 这些基本交易指令可以附加立即全部成交 否则自动撤销和立即成交剩余指令自动撤 销两种指令属性； 119 大连商品交易所还对指定合约提供同品 种跨期套利指令和跨品种套利指令 在下指令时，指令内各成分合约按规定 比例同时成交。 120 121 2.下单方式 a.先制定交易计划 b.交易：书面下单 电话下单 网上交易（网上交易流程） 122 1.用户登录 123 2.委托下单 124 3.查询委托 125 4.查询成交 126 5.查询资金 127 6.查询合约 三、竞价 128 1.竞价方式：公开喊价和计算机撮合成交 国内期货交易所计算机交易系统运行，实行 价格优先、时间优先的原则排序 a.成交价格（重要） 当买入价格大于或等于卖出价格时则自动撮 合成交 （公开喊价：（手心向内，是买入先喊价格 后喊数量伸出2支手，是指高2个价格买入 手心向外，是卖出先喊数量后喊价格）） 129 买入价格（bp）；卖出价格（sp）；前一成交 价（cp） bp≥sp≥cp 最新成交价格＝sp bp≥cp≥sp，最新成交价格＝cp cp≥bp≥sp，最新成交价格＝bp  B.开盘价：集合竞价产生。  开市前5分钟内进行，4分钟报价时间，1分钟为集合竞价撮合 时间，开市时产生开盘价  C.收盘价：当天最后一笔交易的价格。  集合竞价采取最大成交量原则：  高于集合竞价产生的价格的买入申报  低于集合竞价产生的价格的卖出申报  等于集合竞价产生的价格的买入或卖出申报 130 D.成交回报与确认 当计算机显示指令成交后，客户可以立即在 期货公司的下单系统获得成交回报。对于书 面下单和电话下单的客户，期货公司应按约 定方式即时予以回报。 客户对交易结算单记载事项有异议的，应当 在下一交易日开市前向期货公司提出书面异 议；客户对交易结算单记载事项无异议的， 应当在交易结算单上签字确认或者按照期货 经纪合同约定的方式确认。 客户既未对交易结算单记载事项确认，也未 提出异议的，视为对交易结算单的确认。131 （五）结算 1.结算流程 当天交易结束后，即进入结算环节。结算流程分为 两个部分，交易所对会员的结算，会员对客户的结 算。 A、交易所对会员的结算  （1）每一交易日结束后交易所对会员交易保证金、盈亏、 手续费、交易保证金等有关款项进行的计算、划拨。 132  (2) 会员如对结算结果有异议，应在第二天开市前三十分钟 以书面形式通知交易所。如在规定时间内会员没有对结算数 据提出异议，则视作会员已认可结算数据的准确性。  (3) 交易所在交易结算完成后，将会员资金的划转数据传递 给有关结算银行。  133 B、期货公司对客户的结算 期货公司对客户的结算与交易所的方 法一样，即每一交易日交易结束后对 每一客户的盈亏、交易手续费、交易 保证金等款项进行结算。  134 交易手续费一般不低于期货合约规定的交 易手续费标准的3倍 交易保证金一般高于交易所收取的交易保 证金比例至少3个百分点。 135 亏损：当每日结算后客户保证金低于期货 交易所规定的交易保证金水平时，期货经 纪公司按照合同约定的方式通知客户追加 保证金，客户不能按时追加保证金的，期 货公司应当将该客户部分或全部持仓强行 平仓，直至保证金余额能够维持其剩余头 寸。 136 2 0 2 2 / 4 / 1 5 137 2 0 2 2 / 4 / 1 5 138 * 资料来源： The End！