任务三 债务资本的筹资
一、案例讨论：一、案例讨论：11，，““公司债券如何定价？公司债券如何定价？——票票
面利率、市场利率和发行价格的关系面利率、市场利率和发行价格的关系” ”
布朗公司近期打算发行面值为布朗公司近期打算发行面值为10001000元、期限元、期限
为为55年的债券筹集资金，但财务经理杰森却为债年的债券筹集资金，但财务经理杰森却为债
券的定价大伤脑筋。如果定得太高，怕小投资者券的定价大伤脑筋。如果定得太高，怕小投资者
买不起；定得太低，又怕发行时太麻烦。他掌握买不起；定得太低，又怕发行时太麻烦。他掌握
的信息是：本公司债券的票面利率暂定为的信息是：本公司债券的票面利率暂定为5%5%，，
现在市场平均投资收益率是现在市场平均投资收益率是6%6%。。
问题：你可否帮他确定债券的发行价格？问题：你可否帮他确定债券的发行价格？
一、债券筹资
22，，““公司债券筹资的利弊公司债券筹资的利弊””
布朗公司最后以布朗公司最后以958958元的价格发行了债券，但元的价格发行了债券，但
年轻的财务科职员安妮觉得发行债券筹资有很多年轻的财务科职员安妮觉得发行债券筹资有很多
不利于公司的地方，她不理解公司为什么要通过不利于公司的地方，她不理解公司为什么要通过
这种方式筹资。财务经理看出了她的疑惑，告诉这种方式筹资。财务经理看出了她的疑惑，告诉
她说：她说：““任何事情都是有利有弊的，都没有绝对任何事情都是有利有弊的，都没有绝对
的对错，适合的就是好的。的对错，适合的就是好的。””
问题：问题：你能理解财务经理的意思吗？你能理解财务经理的意思吗？
二、自由辩论：你所知道的债券有哪些种
类？你认为什么样的公司可以发行债券？
二、发行债券
债券是债务人依照法定程序发行的，承诺按约定债券是债务人依照法定程序发行的，承诺按约定
的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金
的书面债务凭证。的书面债务凭证。
（一）债券的基本要素（一）债券的基本要素
（（11）债券的面值（）债券的面值（Par ValuePar Value））
（（22）债券的期限（）债券的期限（Maturity PeriodMaturity Period））
（（33）债券利率（）债券利率（Coupon RateCoupon Rate））
（（44）债券的偿还方式（）债券的偿还方式（Method Of RepayMethod Of Repay））
（（55）债券的发行价格（）债券的发行价格（Issue PriceIssue Price））
（二）债券的特征
债券体现的是债券持有人与债券发行者的
债权、债务关系，一般具有以下基本特征：
（1）收益性。
（2）流通性。
（3）自主性。
（4）安全性。
债券与股票的区别
1. 债券是债务凭证，股票是所有权凭证；
2. 债券是固定收益证券，股票多为变动收益
证券；
3. 债券风险较小，股票风险较大；
4. 债券到期必须还本付息，股票一般不退还
股本；
5.债券在剩余财产分配中优先于股票。
（三）债券的种类
.按发行的主体，可分为政府债券、金融债券和公司债券。按发行的主体，可分为政府债券、金融债券和公司债券。
.按有无担保，可分为信用债券、抵押债券和担保债券。按有无担保，可分为信用债券、抵押债券和担保债券。
.按偿还期限，可分为短期债券（偿还期在一年以内）和按偿还期限，可分为短期债券（偿还期在一年以内）和
长期债券（偿还期在一年以上）。长期债券（偿还期在一年以上）。
.按是否记名，可分为记名债券和无记名债券。按是否记名，可分为记名债券和无记名债券。
.按计息标准，可分为固定利率债券和浮动利率债券。按计息标准，可分为固定利率债券和浮动利率债券。
.按是否可转换成普通股，可分为可转换债券和不可转换按是否可转换成普通股，可分为可转换债券和不可转换
债券。债券。
（四）公司债券的发行
1. 债券的发行
2.债券的发行程序
1、债券发行的资格与条件
债券发行的主体资格：
我国公司法规定，股份有限公司、国有
独资公司、和两个以上的国有企业或者两
个以上的国有投资主体投资设立的有限责
任公司有资格发行公司债券。
发行债券的条件：
●●股份有限公司的净资产不低于人民币3000万，
有限责任公司的不低于人民币6000万。
● 累计债券总额不超过公司净资产额的40%。
●最近3年平均可分配利润足以支付公司债券
一年的利息。
●所筹资资金的投向符合国家产业政策。
●债券的利率不得超过国务院规定的水平。
●国务院规定的其他条件。
●所筹集资金的用途，必须符合审批机关审批
的用途。
发行公司具有下列情形之一的，不得再次发
行公司债券：
前一次发行的公司债券尚未募足的。
已发行的公司债券或者债务有违约或延期
支付本息的事实，且仍处于持续状态的。
2、债券发行的程序
做出发行债券的决议或决定；
报请国务院证券管理部门批准；
制定募集办法并予以公告；
委托证券机构发售；
募集资金。
.债券的发行价格及确定债券的发行价格及确定
债券的发行价格一般有三种：一是平价（或等价），债券的发行价格一般有三种：一是平价（或等价），
即发行价格等于票面金额；二是溢价，即发行价格即发行价格等于票面金额；二是溢价，即发行价格
高于票面金额；三是折价，即发行价格低于票面金高于票面金额；三是折价，即发行价格低于票面金
额。额。
债券发行价格的影响因素债券发行价格的影响因素
▲▲债券面值：债券面值：是指债券票面上注明的价值。即债券到期是指债券票面上注明的价值。即债券到期
应偿还的本金。应偿还的本金。通常，债券的面值越大，发行价格就越通常，债券的面值越大，发行价格就越
高。高。
▲▲债券票面利率：债券票面利率：也称为也称为名义利率名义利率，是，是债券发行时票面债券发行时票面
上注明的利率。一般来说，债券的票面利率越高，发行上注明的利率。一般来说，债券的票面利率越高，发行
价格也就越高；反之，就越低。价格也就越高；反之，就越低。
▲▲市场利率：市场利率：是指债券有效期限内资金市场的平均利息是指债券有效期限内资金市场的平均利息
率。率。通常债券的市场利率与债券的发行价格成反比。通常债券的市场利率与债券的发行价格成反比。
▲▲债券期限：债券期限：是指债券的偿还期限。通常债券的期限与是指债券的偿还期限。通常债券的期限与
债券的发行价格成反比。债券的发行价格成反比。
第一种情况：按期付息，到期一次还本第一种情况：按期付息，到期一次还本
债券发行价格债券发行价格==票面金额票面金额××（（P/F,iP/F,i11,n,n））++票面金额票面金额
×i×i22××（（P/AP/A，，ii11，，nn））
nn为债券期限；为债券期限；ii11为市场利率；为市场利率；ii22为票面利率。为票面利率。
第二种情况第二种情况::不计复利、到期一次还本付息的债券不计复利、到期一次还本付息的债券
债券发行价格债券发行价格==票面金额票面金额××（（1+i1+i22×n×n））××（（P/FP/F，，ii11，，
nn））
【例题】如何确定债券的发行价格？
某公司某公司20052005年年11月月11日拟发行面值为日拟发行面值为10001000元，票面利元，票面利
率为率为10%10%的的55年期债券，市场利率年期债券，市场利率12%12%。。
假设：假设：
（（11）一次还本付息，单利计息。）一次还本付息，单利计息。
（（22）其他条件同上，分期付息，每年年末付一次利）其他条件同上，分期付息，每年年末付一次利
息。息。
针对以上（针对以上（11）、（）、（22）两种付息方式，分别考虑）两种付息方式，分别考虑
如何计算确定如何计算确定20052005年年11月月11日该债券的发行价格？日该债券的发行价格？
①①一次还本付息：一次还本付息：
债券的价值债券的价值=1000×=1000×（（1+5×10%1+5×10%））××（（P/FP/F，，12%5 12%5
））
=1500×=1500×
=( =(元元))
②②分期付息，每年年末付一次利息：分期付息，每年年末付一次利息：
债券的价值债券的价值
=1000×10%×=1000×10%×（（P/AP/A，，12%12%，，55））+1000×+1000×（（P/FP/F，，
12%12%，，55））
=100×+1000×=100×+1000×
=(=(元元))
（六）债券筹资的优缺点
优点：优点：
.筹资成本较低筹资成本较低
.可以发挥财务杠杆作用可以发挥财务杠杆作用
.保障股东控制权保障股东控制权
.有利于调整资金结构有利于调整资金结构
缺点：缺点：
.财务风险较大。财务风险较大。
.限制条款较多。限制条款较多。
.筹资数额有限。筹资数额有限。
（七）可转换债券
.可转换债券的性质可转换债券的性质
.可转换债券的要素可转换债券的要素
可转换债券的基本要素包括：可转换债券的基本要素包括：
（（11）基准股票又称相关股票）基准股票又称相关股票
（（22）票面利率）票面利率
（（33）转换价格。转换价格是指可转换债券在转换期内）转换价格。转换价格是指可转换债券在转换期内
转换成普通股的每股价格。转换成普通股的每股价格。
转换价格转换价格==债券面值债券面值//转换比率转换比率
（（44）转换比率。每份可转换债券可转换成普通股的股票）转换比率。每份可转换债券可转换成普通股的股票
数。数。
转换比率＝转换普通股数转换比率＝转换普通股数÷÷可转换债券数可转换债券数
（（55）转换期限。是指可转换债券转换成股票的起始日至）转换期限。是指可转换债券转换成股票的起始日至
结束日。一般有两种：一种是发行公司制定一个特定的结束日。一般有两种：一种是发行公司制定一个特定的
转换期限；一种是不限制转换的具体期限。转换期限；一种是不限制转换的具体期限。
（（66）赎回条款。）赎回条款。
（（77）回售条款。）回售条款。
3.可转换债券筹资的优点
（1）有利于降低资金成本。
（2）有利于稳定股票市价。
（3）有利于调整资金结构。
可转换债券筹资的缺点：
（1）资金成本低的优势有一定时间界限。
（2）增强了对管理层的压力。若股价低迷，
也面临兑付债券本金的压力；
（3）若可转换债券转股时股价高于转换价
格，将遭受筹资损失。
（4）存在回售风险。
二、银行借款
一、银行借款
银行借款是指企业根据借款合同从有
关银行或非银行金融机构借入的需要还本
付息的款项。
第三节 债务资本的筹集
（一）银行借款的种类
1、按借款使用期限的长短，可分为短期借款、
中期借款和长期借款
短期借款一般是指使用期限在一年内
的各种借款；中期借款一般是指在1～5年
的各种借款；长期借款一般是指在5年以上
的各种借款。
有的干脆就把借款按期限长短划分为两大
类，即短期借款和长期借款。
第三节 债务资本的筹集
按着这种划分标准，使用期限在一年
以上者均可划分为长期借款之列。长期借
款种类也很多也可按不同标准对其进行分
类。
第三节 债务资本的筹集
2、按借款条件分类，即对借款人是否要求
有抵押、担保，可分为信用借款和担保借
款
信用借款是指仅凭借款人良好的资信，
不需提供任何担保而取得的借款；担保借
款是指以借款人向贷款人提供某种担保为
条件而取得的借款。
第三节 债务资本的筹集
3、按借款的用途不同，可分为基本建设借
款、更新改造借款，其他专项借款
基本建设借款是指企业为解决企业扩
大生产经营规模的需要而向发放贷款机构
借入资金，该种借款的主要用途是用于企
业新建、扩建生产场所，为改变生产力布
局而进行的全厂性迁建、增添新设备等方
面的投资。
第三节 债务资本的筹集
更新改造借款是指企业为解决对现有
生产设备和设施进行更新和技术改造所需
资金而向发放贷款机构借入资金，该种借
款主要用于：机器设备的以新换旧；房屋
建筑物的重建等。其他专项借款是指除以
上两种借款外，为解决企业其他专门用途
所需资金而向发放贷款机构申请借入资金，
主要包括科研开发借款、出口专项借款、
进口设备贷款等。
第三节 债务资本的筹集
44、按提供信贷资金的主体不同，可分为政策性银行、按提供信贷资金的主体不同，可分为政策性银行
借款、商业银行借款、合作银行借款和非银行金借款、商业银行借款、合作银行借款和非银行金
融机构借款融机构借款
政策性银行借款政策性银行借款是指执行国家政策性贷款业是指执行国家政策性贷款业
务的银行向企业发放的贷款，如国家开发银行为务的银行向企业发放的贷款，如国家开发银行为
国家重点建设项目向企业提供的贷款；进出口信国家重点建设项目向企业提供的贷款；进出口信
贷银行为国家大型成套设备的进出口向企业提供贷银行为国家大型成套设备的进出口向企业提供
信贷支持等。商业银行借款是指企业按规定程序信贷支持等。商业银行借款是指企业按规定程序
从商业银行取得的借款。合作银行借款是指符合从商业银行取得的借款。合作银行借款是指符合
该贷款条件的企业按规定从合作银行取得的借款。该贷款条件的企业按规定从合作银行取得的借款。
第三节 债务资本的筹集
非银行金融机构借款是指企业按照规
定从保险公司、信托公司、融资公司、金
融租赁公司、金融期货公司、信用担保公
司、证券公司、财务公司等这些机构取得
的借款。
第三节 债务资本的筹集
（二）银行借款的程序
1、企业提出借款申请
2、银行进行审批
银行对企业贷款的审查一般包括如下
几个方面：
⑴ 贷款的目的和用途；
⑵ 贷款的数额和期限；
⑶ 借款人的资信状况；
⑷ 贷款担保人或担保品；
⑸ 贷款投资项目的可行性等内容。
第三节 债务资本的筹集
3、签订借款合同
4、企业取得借款
第三节 债务资本的筹集
（三）银行借款的信用条件
照国际惯例，银行借款往往附加一些
信用条件，主要有信贷额度、周转信用协
议、补偿性余额、借款抵押等。
1、信贷额度
信贷额度是借款企业与银行间正式或
非正式协议规定的企业借款的最高限额。
通常在信用额度内，企业可随时按需要向
银行申请借款。
第三节 债务资本的筹集
2、周转授信协议
周转授信协议是指银行具有法律义务
承担提供不超过某一最高限额的贷款协议。
在该协议的有效期内，只要企业借款总额
未超过最高限额，银行必须满足企业任何
时候提出的借款要求。该协议是一种经常
为大公司使用的正式授信额度。
某企业与银行商定周转信贷额为1000万元，
承诺费率为%，借款企业年度内使用了
800万元，余额为200万元，则借款企业应
向银行支付承诺费的金额为：
承诺费=200*%=1（万元）
第三节 债务资本的筹集
3、补偿性余额
补偿性余额是银行要求借款企业将借
款的10%～20%的平均存款余额留存银行。
银行通常都有这种要求，目的是降低银行
贷款风险，提高贷款的有效利率，以便补
偿银行的损失。
补偿性余额贷款实际利率补偿性余额贷款实际利率 = = 名义利率名义利率//（（1-1-补偿性余补偿性余
额）额）
例例11：企业采用补偿性余额借款：企业采用补偿性余额借款10001000万元，名义利万元，名义利
率为率为1212％，补偿性余额比率为％，补偿性余额比率为1010％。那么实际企业％。那么实际企业
可以利用的借款额为可以利用的借款额为1000×1000×（（1-101-10％）＝％）＝900900万元，万元，
实际利率＝年利息 实际利率＝年利息//实际可用借款实际可用借款
＝名义利率 ＝名义利率//（（1-1-补偿性余额比率）补偿性余额比率）
＝ ＝1212％％÷÷（（1-101-10％）％）
＝ ＝％％
例2：某企业按年利率%向银行借款
200万元，银行要求保留10%的补偿性余
额，则该项贷款的实际利率为多少？
实际利率 = %÷（1-10％）×100% =
5%
由于企业向银行取得的长期借款利息是可以在税由于企业向银行取得的长期借款利息是可以在税
前扣除的，有助于企业减少税负的作用，故长期前扣除的，有助于企业减少税负的作用，故长期
借款的实际利率（也可成为实际成本率）借款的实际利率（也可成为实际成本率）==名义名义
利率利率**（（1-1-企业所得税税率）企业所得税税率）//（（1-1-补偿性余额比补偿性余额比
例），这样才更加合理。例），这样才更加合理。
如上例中，实际利率如上例中，实际利率=%×=%×（（1-25%1-25%））÷÷（（1-1-
10%10%））×100%=%×100%=%
第三节 债务资本的筹集
4、借款抵押
银行向财务风险大、信誉度低的企业
贷款时，往往需要抵押品担保。抵押品可
以是股票、债券、房地产、存货及应收账
款。银行收到抵押品后一般按抵押品价值
的30％～50％发放贷款。抵押贷款因风险
较大，其利率往往高于非抵押贷款。
第三节 债务资本的筹集
（四）借款利息的支付方式
1、收款法
收款法又称利随本清法，是在借款到
期时向银行支付利息的方法。银行向工商
企业发放的贷款大都采用这种方法收息。
采用这种方法，借款的名义利率等于其实
际利率。
第三节 债务资本的筹集
2、贴现法
贴现法是银行向企业发放贷款时，先
从本金中扣除利息部分，到期时借款企业
则要偿还贷款全部本金的一种计息方法。
采用这种方法，企业可利用的贷款额只有
本金减去利息部分后的差额，因此贷款的
实际利率高于名义利率。
某企业从银行取得借款200万元，期限1
年，名义利率10%，利息20万元。企业
实际可动用的贷款为180万元，该项贷款
的实际利率是多少？
实际利率＝年利息/贷款金额—利息
第三节 债务资本的筹集
3、加息法
加息法是银行发放分期等额偿还贷款
时采用的利息收取方法。在分期等额偿还
贷款的情况下，银行要根据名义利率计算
的利息加到贷款本金上，计算出贷款的本
息和，要求企业在贷款期内分期偿还本息
之和的金额。
由于贷款分期等额偿还，借款企业实
际上只平均使用了贷款本金的半数，却支
付全额利息。这样，企业所负担的实际利
率便高于名义利率大约1倍。
某企业借入（名义）年利率为12%的贷款
20万元，分12个月等额偿还本息，该项贷
款的实际利率为：
通用公式：实际利率＝年利率/实际可用借
款额×100%
第三节 债务资本的筹集
（五）银行借款筹资的优缺点
1、银行借款筹资的优点
⑴ 筹资速度快，手续简便。
⑵ 借款成本较低。
⑶ 借款弹性较大。
第三节 债务资本的筹集
2、银行借款筹资的缺点
⑴ 筹资风险较高。
⑵ 限制条件较多。
⑶ 筹资数量有限。
