企业价值评估
目录
企业价值概述
企业价值评估概述
企业价值评估的方法
案例
管理学的角度：
企业是各种契约的综合体
会计学角度：
企业是以盈利为目的的经济实体。
资产评估的角度：
企业是一项特殊的资产。
企业
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一、企业价值概述
1、企业的基本概念：可以从不同的角度去认识企业。
企业价值与企业的未来获利能力有关，
与企业现实拥有的全部资产量没有必然的联系。
2.企业价值的涵义
企业在特定时期、
地点和条件约束下所
具有的持续获利能力
并不是企业全部资
产的总和，而是企
业整体未来获取收
益的现值和
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• 3.企业价值的表现形式
1
企业整体价值
企业整体价值
＝股东全部权益
价值＋付息债务
价值
2
股东全部权益
价值
股东全部权益
价值＝企业整体
价值—债务价值
—优先股价值
＝普通股拥有的
净资产价值
3
股东部分权益
价值
股东部分权益
价值＝股东全部
权益价值×比率
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• 4、影响企业价值的因素
企业价值企业价值
BB
EE
CC
DD
AA技术装备程
度和资产匹
配程度
资产价值量
员工素质
外部因素 企业文化与
企业信誉
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• 二、企业价值评估概述
（一）企业价值评估的概念
• “本指导意见所称企业价值评估，是指注册
资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价
值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、
估算并发表专业意见的行为和过程”
• ——《企业价值评估指导意见（试行）》
• （二）企业价值评估的特点
1 2 3
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评估对象是
由多个或多
种单项资产
组成的资产
综合体；
决定企业价
值高低的因
素，是企业
的整体获利
能力；
是一种整体
性评估，它
与构成企业
的各个单项
资产的简单
评估值加和
是有区别的。
• （三）企业价值评估的目的
企业兼并
股权变更
企业改制
其他
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• （四）企业价值评估的基本假设
•
• 1、企业持续经营（收益法下为持续经营，成本法
下则既可持续经营，也可以非持续经营）；
•
• 2、能够对企业未来预期收益进行预测，并用货币
计量；
•
• 3、与企业获得预期收益相关的风险可以预测。
• 三、企业价值评估方法
• （一）企业价值评估中的收益法
• 1、收益法的基本概念
•
指通过将被评估企业预期收益资
本化或折现以确定评估对象价值
的评估思路 。收益法中常用的两
种具体方法是收益资本化法(无限
期）和未来收益折现法（有限期）。
• 2、收益的基本涵义
• 收益法中的预期收益可以现金流量、各种形式
的利润或现金红利等口径表示。
现金红利
现金流量
会计利润e
易受会计政策
的影响，具有
较大调节空间，
缺乏客观性。
未考虑资本性
支出、营运资
本支出对企业
价值的影响
控股股东所关注
的不仅仅是现金
红利的收益，更
关注的是企业的
成长性等因素。
现金红利模型通
常适用于少数权
益价值的评估
更能真实准确
地反映企业运
营的收益，因
此，国际上较
为通行采用现
金流量作为收
益口径来估算
企业的价值
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对各种收益形式的评价
• 企业自由现金流量的计算公式：
• 权益自由现金流量的计算公式：
•
企业自由现金流量＝税后净利润+折旧与摊销
+利息费用(扣除税务影响后)-资本性支出-
净营运资金变动
权益自由现金流量=税后净利润+折旧与摊销
-资本性支出-净营运资金变动+付息债务的增
加(减少)
• 2、运用收益法要考虑的因素
宏观经济环境 行业状况 企业自身的状况
行业发展水平
技术发展水平
竞争对手情况
经营管理状况、
历史的经营业绩
财务状况、
企业未来发展计划
盈利能力
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GDP增长率、利率
、税率、未来宏
观经济走势、被评
估企业对经济周
期的敏感性
• 3、基本方法
• （1）未来收益折现法
• 未来收益折现法是指通过估算被评估企业未来
的预期收益，并以一定的折现率得出其价值的一
种评估方法。
•
• 这种方法在企业价值评估中广泛运用。
• 具体运用
• 在实务工作中，通常采用分段法评估，故又称
为”分段法”。即将持续经营的企业预期收益预
测分为前后两段，然后，将企业前后两段的收益
现值加在一起便构成企业的收益现值。
分段法
将持续经营的企业收益划分为：前期与后期。
△ 注意前段预测期期限的确定
△ 确定后期收益的发展趋势，从而确定分段法的具体
公式。
（1）以前期最后一年的收益为后期的年金：
（2）以前期的年金化收益作为后期的年金：
（3）后期企业预期收益按一固定比率增长：
• [例2] 假定某企业经预计，未来5年的预期收益额
为1 000万、1 200万元、1 500万元、1 600万元、
2 000万元。根据企业的实际情况推断，从第六年
开始，企业的年收益额将维持在2 000万元水平上，
假定本金化率为10%，使用分段法估测企业的价值。
•
• 运用公式：
• P＝ （ 1 000×＋ 1 200×＋ 1
500×＋1 600×＋200×）＋
200÷10％×
• ＝17 778万元
• （2）收益资本化法
•
收益资本化法是将企业未来预期的具有代表性
的相对稳定的收益，以资本化率转换为企业价
值的一种计算方法。
•
• 收益资本化法通常适用于企业的经营进入稳定时
期，即在可预计的时期内将不会产生较大的波动
或变化，其收益达到稳定的水平，或其增长率是
基本固定的。
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• ②计算公式
• 企业评估价值=年收益额/本金化率
• =A/i
• [例1]预计某企业未来5年的预期收益额分别为
1000万元、1200万元、1100万元、1300万元、
1200万元，假定本金化率为10％，试用年金法估
测该企业价值。
• P ＝（1 000×＋1 200×＋1
100×＋ 1 300×＋
1200×）÷（＋＋＋
＋）÷10％
• ＝ 11 530 万元
• ③收益资本化法的适用范围
•
通常用于企业的经营进入稳定时期，即
在可预计的时期内将不会产生较大的波
动或变化，其收益达到稳定的水平，或
其增长率是基本固定的。
• 4、折现率或本金化率的确定
• （1）基本公式
• 本金化率或折现率=无风险报酬率+风险报酬率
• 式中：
• 无风险报酬率：以国债利率或银行利率为基准
• 风险报酬率=行业风险报酬率+经营风险报酬率
+财务风险报酬率+其他风险报酬率
• 或：
• 风险报酬率=（社会平均收益率-无风险报酬率）
×风险系数β×企业在其行业中的地位系数а
• (二）企业价值评估中的市场法
• 1、基本概念
• 将评估对象与参考企业、在市场上已有交易案例
的企业、股东权益、证券等权益性资产进行比较
以确定评估对象价值的评估思路。
• 2、企业价值评估市场法的基本思路
• 企业价值评估市场法的基本思路是：把被评估
企业与类似上市公司或已交易的非上市公司进行
比较，通过必要的调整来估测被评估企业的价值。
其理论依据就是“替代原则”，即“人们不会为
一项事物支付超过获得其替代物成本的价格”
并购案例比较法
分析与被评估企业处
于同一或类似行业的
公司的收购及合并案
例，分析交易案例的
数据资料，计算适当
的价值比率或经济指
标，在与被评估企业
比较分析的基础上，
得出评估对象价值
。
• 3、市场法中常用的两种方法
参考企业比较法
通过对资本市场上与
被评估企业处于同一
或类似行业的上市公
司的经营和财务数据
进行分析，计算适当
的价值比率或经济指
标，在与被评估企业
比较分析的基础上，
得出评估对象价值；
4、参照物（可比企业）的选择
参照物的选择
BB
EE
CC
DD
AA处于同一
行业
同等规模
产品与服
务类似
所服务的
市场可比
财务状况
相类似
由于符合以上条件的可比参照的企业在
现实生活中难以找到，因此，企业价值
评估中的市场法在实际工作中运用很少。
• （三）企业价值评估中的成本法
企业价值评估中的成本法也称资产基础法，是指
在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确
定评估对象价值的评估思路。
又称为“成本加和法”。
运用成本法评估企业价值，就是以资产负债表为基础，
对各单项资产及负债的现行公允价值进行评估，并在
各单项资产评估值加和的基础上，扣减负债评估值，
从而得到企业的净资产价值。
应用前提：在采用收益法不能准确评估
出企业整体价值时，采用成本法。
评估假设：有持续经营和非持续经营两
种假设。
在持续经营假设条件下：各单项资产
按贡献原则评估其价值；
在非持续经营假设条件下：各单项资
产按变现原则评估其价值。
企
业
价
值
评
估
成
本
法
能够对被评估资产和负债进行逐一评估。
成本法的优点
缺点：无法把握一个持续经营
企业价值的整体性；很难把握
各个单项资产对企业的贡献；
不容易衡量企业各单项资产间
的工艺匹配和有机组合因素可
能产生出来的整合效应。
• 四.案例
• A公司将进行整体转让,为此进行了评估.评估人员通过对A
公司历史经营状况，以及未来发展趋势进行调查与分析，
收集到下列数据资料：
• （1）A公司是一家成立5年的中型企业，主要从事电
动工具生产与销售，在行业中竞争力处于中游，正在着力
打造产品品牌。预计该公司未来5年的净收益分别为200万
元、220万元、250万元、270万元、300万元，第6年起净
收益稳定在300万元；
• （2）社会平均收益率为10％，被评估企业的风险系
数为；
• （3）除资料中列出的资产外,该企业其它单项可确指
资产的评估值之和为1980万元，公司的负债为500万元。
• 请确定该企业整体资产评估值。
• 你认为A公司是否具有商誉？为什么？
• 如何看待A公司整体资产评估结果与单项资产评估
汇总获得的结果的差额?
The end,thank you!
