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食品饮料
报告原因：点评报告
12 月食品饮料社零数据点评 维持评级
多地疫情影响，12 月社零增速环比下降 看好
2022 年 1 月 17 日 行业研究/点评报告
食品饮料行业近一年市场表现 事件描述：
1 月 17 日发布数据显示，2021 年，社会消费品零售总额 440823 亿元，
比上年增长 %，两年平均增速为 %。
事件点评：
12 月社零增速环比下降，饮料类、粮油食品类保持两位数增长。2021
年，社会消费品零售总额 440823 亿元，比上年增长 %，两年平均增速
为 %。其中，除汽车以外的消费品零售额 397037 亿元，增长 %；扣
除价格因素，2021 年社会消费品零售总额比上年实际增长 %。受疫情
散发影响较大，其中 12 月份，社会消费品零售总额 41269 亿元，同比增长
%（市场预期为 %），环比下降。2）餐饮收入 1-12 月为 46895 亿元，
增长 %，其中 12 月餐饮收入 4841 亿元，同比下降 %。3）此外，饮
料类、粮油食品类保持两位数增长。2021 年 12 月烟酒类零售额为 534 亿元，
同比上涨 %；12 月份饮料类零售总额为 249 亿元，同比增长 %；12
月份粮油、食品类零售总额为 1663 亿元，同比增长 %。
白酒回调后配置价值凸显。2021 前三季度申万白酒板块实现营业收入
亿元，同比增长 %，同比 19 年前三季度增长 %，实现
归母净利润 亿元，同比增长 %，同比 19 年前三季度增加
%，可以看出，白酒上市企业整体呈现向好发展，营收、净利与疫情
前相比都实现了较大增幅，高端白酒增速稳健，次高端酒最为突出，其中，
酒鬼酒、舍得酒业营收涨幅超过 100%，分别为 %、%。最近
白酒大幅调整，北向资金流出，主要在于主要在于：一是市场再度担忧消
费税落地，二是茅台提价预期落空，三是疫情反复影响消费。
线上实物零售增长平稳，吃类线上销售增速较快。2021 年，全国网上
零售额 130884 亿元，比上年增长 %。其中，实物商品网上零售额 108042
亿元，增长 %，占社会消费品零售总额的比重为 %；在实物商品网
上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长 %、%和 %。这表
明吃类线上销售增速较快。据阿里渠道数据显示，受疫情反复影响，12 月
销售额和销量同比环比均下降。12 月白酒行业线上销售额、销量及均价分
别同比/环比变动%/%、%/%、%/%。
投资建议：
1）白酒景气度持续上行。紧握一线白酒，寻找高弹性二、三线，建议
关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业、山西汾酒、今世缘等；2）
分析师：和芳芳
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层
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山西证券股份有限公司
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大众品步入 Q4，高基数效应逐步消失，提价缓解成本压力，且随着旺季的
到来，业绩有望边际改善，布局食品板块，建议关注海天味业、安井食品、
绝味食品等。
风险提示：宏观经济风险、食品安全风险、市场风格转变风险。
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食品饮料社零点评：多地疫情影响，12 月社零增速环比下降
12 月社零增速环比下降，饮料类、粮油食品类保持两位数增长。2021 年，社会消费品零售总额 440823
亿元，比上年增长 %，两年平均增速为 %。其中，除汽车以外的消费品零售额 397037 亿元，增长
%。扣除价格因素，2021 年社会消费品零售总额比上年实际增长 %。受疫情散发影响较大，其中
12 月份，社会消费品零售总额 41269 亿元，同比增长 %（市场预期为 %），环比下降。2）餐饮收入
1-12 月为 46895 亿元，增长 %，其中 12 月餐饮收入 4841 亿元，同比下降 %。3）此外，饮料类、粮
油食品类保持两位数增长。2021 年 12 月烟酒类零售额为 534 亿元，同比上涨 %；12 月份饮料类零售总
额为 249 亿元，同比增长 %；12 月份粮油、食品类零售总额为 1663 亿元，同比增长 %。
图 1：社会消费品零售总额分月同比增长速度 图 2:2021 年 12 月烟酒类零售额同比增长 %
资料来源：国家统计局，山西证券研究所 资料来源：国家统计局，山西证券研究所
图 3：餐饮收入情况
资料来源：国家统计局，山西证券研究所
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图 4：2021 年 12 月饮料类零售额同比增长 % 图 5:2021 年 12 月粮油食品零售额同比增长 %
资料来源：国家统计局，山西证券研究所
白酒回调后配置价值凸显。2021前三季度申万白酒板块实现营业收入亿元，同比增长 %，
同比 19 年前三季度增长 %，实现归母净利润 亿元，同比增长 %，同比 19 年前三季度增
加 %，可以看出，白酒上市企业整体呈现向好发展，营收、净利与疫情前相比都实现了较大增幅，高
端白酒增速稳健，次高端酒最为突出，其中，酒鬼酒、舍得酒业营收涨幅超过 100%，分别为 %、%。
最近白酒大幅调整，北向资金流出，主要在于主要在于：一是市场再度担忧消费税落地，二是茅台提价预
期落空，三是疫情反复影响消费。
图 19：白酒上市公司收入表现 图 20：白酒上市公司盈利表现
资料来源：wind，山西证券研究所 资料来源：wind，山西证券研究所
线上实物零售增长平稳，吃类线上销售增速较快。2021 年，全国网上零售额 130884 亿元，比上年增长
%。其中，实物商品网上零售额 108042 亿元，增长 %，占社会消费品零售总额的比重为 %；在
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实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长 %、%和 %。这表明吃类线上销售增速
较快。据阿里渠道数据显示，受疫情反复影响，12 月销售额和销量同比环比均下降。12 月白酒行业线上销
售额、销量及均价分别同比/环比变动%/%、%/%、%/%。
图 8：网上商品零售额累计值（亿元）及同比 图 9：实物商品网上零售额累计值（亿元）及同比
资料来源：国家统计局，山西证券研究所 资料来源：国家统计局，国家统计局
图 10：实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重
资料来源：国家统计局，山西证券研究所
投资建议：
1）白酒景气度持续上行。紧握一线白酒，寻找高弹性二、三线，建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老
窖、舍得酒业、山西汾酒、今世缘等；2）大众品步入 Q4，高基数效应逐步消失，提价缓解成本压力，且
随着旺季的到来，业绩有望边际改善，布局食品板块，建议关注海天味业、安井食品、绝味食品等。
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投资风险
宏观经济风险、食品安全风险、市场风格转变风险
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分析师承诺：
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职
业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不
会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位
或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。
投资评级的说明：
——报告发布后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准。
其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的）为基准。
——股票投资评级标准：
买入： 相对强于市场表现 20%以上
增持： 相对强于市场表现 5～20%
中性： 相对市场表现在-5%～+5%之间波动
减持： 相对弱于市场表现 5%以下
——行业投资评级标准：
看好： 行业超越市场整体表现
中性： 行业与整体市场表现基本持平
看淡： 行业弱于整体市场表现
免责声明：
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公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告
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公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持
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