消息快报 | 证券研究报告 2012年5月4日 中银国际证券有限责任公司 长园集团二级市场增持台具备证券投资咨询业务资格 工业:电力设备 湾聚鼎科技%股份 刘波 证券投资咨询业务证书编号：S1300512020001 (8621) 2032 8929 长园集团( （香港）有限公司（简称“香港长园”）于台湾股票二级市场累计购得 POLYTRONICS TECH(聚鼎科技股份有限公司，股票代码6224，以下简称“聚鼎科技”)万股股票，占其总股本%，当日收盘价为每股元新台币，购买金额8,734万元新台币（1,899万元人民币）。聚鼎科技在 SMD PPTC（主要用于笔记本电脑、平板电脑及手机主板上，起过流保护的作用）上优势突出，全球市场占有率超过50%，居首位，2011年实现营业收入亿元新台币（亿元人民币），税后净利润亿元新台币（亿元人民币），以5月2日收盘价计算，聚鼎科技市值46亿新台币（10亿人民币），对应2011年业绩的静态市盈率为倍。 聚鼎科技致力于为客户提供电路保护和热管理的解决方案，与 Tyco Electronics旗下Raychem及公司控股子公司长园维安位列高分子正温度过电流保护元件（PPTC）行业的全球三强，市场占有率分别为60%、10%、10%。 近年来，随着高速数据传输、消费类电子产品用锂电池、新能源的储能电池和汽车动力电池市场的较快发展，PPTC行业市场容量增长加速，公司此次投资聚鼎科技股票，主要是看好 PPTC行业在未来广阔的发展空间，同时寻求 PPTC产品行业整合及战略合作的机会，我们预计公司将在适合的价格继续增持聚鼎科技。 图表1.我们预计的聚鼎科技股东结构 股东名单 持股数(百万) 持股比例(%) WEI KE MEN CO LTD TAIWAN YUNG KUANG CO LTD FU-HUA CHU CHUNG-PEN CHANG SHAO-CHIU WANG CHU FU-HUA TRUST PROP CATHAY SECURITIES INVESTMENT CATHAY SECURITIES INVESTMENT 长园集团 其它5, 合计 7, 资料来源：公司数据及中银国际研究 维持目标价元和买入评级。考虑定增后的股本摊薄因素（按照元/股的增发低价计算约增加7,700万股），我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为元、元和元，给予2012年30倍的市盈率，维持目标价元和买入评级。考虑金融减持部分后的2011-2012的每股收益为和元。 中银国际研究可在彭博 BOCR <GO>，以及中银国际研究网站 ( .)上获取
图表2.公司的“三轮驱动”架构 及核心子公司情况 板块 细分业务 子公司 经营内容 股权投资 境内 长园盈佳 经营境内股权投资、实业投资等，包括创业投资和公司新业务孵化 境外 香港长园 经营境外股权投资、实业投资等 辐照功能材料 热缩材料 长园电子 深圳长园电子及旗下子公司经营消费电子类热缩材料、汽车电子类、高铁类热缩材料、电子类绝缘泡棉等 热缩材料 长园长通 经营通信类电缆附件、管道防腐热缩包片等 电路保护 长园维安 经营各类线路保护元件及系统解决方案，应用领域涵盖通讯、可充电电池、IT设备、汽车电子、工控设备及消费类电子等产品 电网设备 一次设备 长园电力 珠海长园电力及旗下子公司经营35kV及以下（配网）电力类电缆附件（热缩型和硅橡胶型）、母排热缩套管、C-GIS、电缆分接箱等中压电气设备，同时还生产、销售110kV及以上高压电缆附件 一次设备 东莞高能 专业生产高电压复合绝缘子及其系列产品。主要产品有电力线路用10kV～1000kV交流及±500kV～ ±800kV直流复合绝缘子系列产品、电气化铁路用复合绝缘子系列产品、相间间隔棒、隔离开关、穿墙套管、光纤复合绝缘子及带电作业拉杆等。 二次设备 深圳南瑞 经营35kV及以上变电站（含智能变电站）继电保护装置（尤其以母线保护见长）和综合自动化系统、以及配网自动化终端装置和系统设备 二次设备 珠海共创 经营35KV及以上变电站（含智能变电站）微机防误闭锁装置 二次设备 长园电网 筹备建设中，目前产品方向为配网自动化系统。 公司结构 长和投资深圳国投%0%长园集团股权投资电网设备辐照功能材料%100%100%100%%100%89%%100%100%100香长长东长长长长长长港园园莞园园园园园园长盈深高电共电电长维园佳瑞能力创网子通安100%100%100%87%10%%5%6%30%30%100%100%100%100%100%80%100%80%浙上深上深深上创维联倍北普长江海圳海圳圳海东深深海长安建泰京罗园恒长长长长长长莞圳圳鹏鹏微光健中米嘉坤园园园园园园三中维信基电电康昊新彩电电电电特辐辐联诺安金子力力力子发照照 资料来源：公司数据及中银国际研究 注：为了便于表述，部分子公司为母公司所持股份比例是合并后的持股比例。 2012年5月4日 长园集团二级市场增持台湾聚鼎科技%股份 9
披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，其本人或其关联人士都没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向其本人或其关联人士提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券有限责任公司声明，其员工均没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；在本报告发布前的十二个月内，与本报告评论的上市公司不存在投资银行业务关系；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向中银国际证券有限责任公司提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券有限责任公司同时声明，未授权任何公众媒体或机构刊载或转发本研究报告。如有投资者于公众媒体看到或从其它机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券有限责任公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 2012年5月4日 中银国际证券有限责任公司 — 璞玉共精金 10
风险提示及免责声明 中银国际证券有限责任公司 中国上海浦东 本报告由中银国际证券有限责任公司证券分析师撰写并向特定客户发布。 银城中路200号 本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报中银大厦39楼 告，具备专业信息处理能力的中银国际证券有限责任公司的机构客户；2) 中银国际邮编200121 证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券电话: (8621) 6860 4866 有限责任公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾传真: (8621) 5888 3554 问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。 中银国际证券有限责任公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客 户提供本报告。中银国际证券有限责任公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告 的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意相关关联机构： 见，独立作出投资决策。中银国际证券有限责任公司不承担由此产生的任何责任及 损失等。 中银国际研究有限公司 本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接香港花园道一号 或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或中银大厦二十楼 部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券有限责任公电话:(852) 3988 6333 司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、致电香港免费电话: 服务标记及标记均为中银国际证券有限责任公司或其附属及关联公司（统称“中银中国网通10省市客户请拨打：10800 8521065 国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。 中国电信21省市客户请拨打：10800 1521065 本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任新加坡客户请拨打：800 852 3392 何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证传真:(852) 2147 9513 券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券 有限责任公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内中银国际证券有限公司 容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客香港花园道一号 户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投中银大厦二十楼 资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。电话:(852) 3988 6333 传真:(852) 2147 9513 尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券有限责任公司及其证券分析师 从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何中银国际控股有限公司北京代表处 成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准中国北京市西城区 确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信金融大街28号 息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应盈泰中心2号楼2层 单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时邮编:100032 的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致电话: (8610) 6622 9000 及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，传真: (8610) 6657 8950 本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。 本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团中银国际(英国)有限公司 本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。英国伦敦嘉能街90号 提供这些地址或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接）的目EC4N 6HA 的，纯粹为了阁下的方便及参考，连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下电话: (4420) 7022 8888 须承担浏览这些网站的风险。 传真: (4420) 7022 8877 本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须 提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用中银国际(美国)有限公司 于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。 美国纽约美国大道1270号202室 过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何NY 10020 明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告电话: (1) 212 259 0888 所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入传真: (1) 212 259 0889 可能出现上升或下跌。 部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得中银国际(新加坡)有限公司 有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务注册编号 199303046Z 可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告新加坡百得利路四号 涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。 中国银行大厦四楼(049908) 电话: (65) 6412 8856 / 6412 8630 中银国际证券有限责任公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。 传真: (65) 6534 3996 / 6532 3371
