读者观点
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从固定收益投资者角度来看可转换债券的定价
固定收益投资者喜欢购买那些交易价格比较接近 Bond
Floor的可转换债券，即其附加的期权特性比较便宜的可转换
债券。可转换债券的价格受发行者信用以及利率变化的影响，
这与普通债券的价格影响因素大致相同。因而投资者可以用
期限、息票收益率差不多的可转换债券来替代投资组合中的
普通债券。这种替代并不需要使用新的投资组合管理技术，但
却能够在潜在的股票价格上升时，获得比普通债券更高的收
益。这样，对于固定收益投资者来说，购买价格比较接近Bond
Floor的可转换债券，则是用较小的成本获得了类似于股票类
投资工具的高收益可能。
固定收益投资者通常可以将可转换债券看成是由普通债
券附加一份普通股看涨期权。普通债券的价值就等于Bond
Floor，而看涨期权的价值可以使用Black Scholes公式计算
欧式看涨期权的方法来粗略计算。设定期权执行价格等于本
金偿还价值。这样计算出来的期权价值比事实上要低，这是
因为事实上可转换债券内嵌的普通股看涨期权是美式期权。
在相同的情况下，美式期权的价值应该比按照欧式期权计算
出来的价值要大一些。 北京 嵇笔锋 肖蓉
我国农业保险经营主体应多元化
我国农业发展区域不平衡，农业风险区域差异性大。因
此，现阶段若设立一家全国性政策性农业保险公司统一经营
农业保险业务，在市场条件、管理水平、风险分散机制等方
面条件尚不成熟。农业保险具有很强的公共性和政策性 ，不
同于一般的商业性保险。农业保险的发展，不能单纯依靠商
业性保险公司。
我国应建立经营主体多元化的农业保险经营体系，主要
形式应包括商业保险公司代办、专业性农业保险公司、地方
性政策性农业保险公司、外资或合资保险公司等。目前可以
考虑在区域试点的基础上设立、扶植地方性政策性农业保险
公司的发展，并引进一些在农业保险方面有专长的外资保险
公司，加强与在农业保险领域有先进经验的国家的合作。近
期，我国商业性财产保险公司由于竞争加剧、上市剥离、缺
乏经验等原因，难以在农业保险领域有较大的作为，但也应
该鼓励商业性财产保险公司经营农业保险。 北京 郑强
建立重大项目决策评估制度
由于投资环境，主要任务、目标、路线的变化、人们认
1O·中国投资 2004．6
识的深化及投资偏差和负效用的产生，在重大项目投资过程
中及完工后，需要根据信息反馈对原投资决策方案作必要的
补充或修正。因此，投资后评估制度就成为决策体制改革和
完善的一个必要延伸和补充。这既有利于纠正决策偏差，保
证决策执行的实际效果，也有利于后继项目决策的科学制定。
根据一定的标准，对重大项 目投资效果进行科学和客观的评
估，能够及时发现问题，总结经验，修正投资决策。决策评估
主要通过第3者进行。
西方发达国家都有一个相对独立于政府的决策评估系统，
这方面的做法值得我们重视。由权威性的学术机构对政府创
新行为进行评估和奖励，是世界上许多国家的普遍做法 ，例
如美国在关于政府行为的奖励和荣誉方面，最具权威性和声
誉最高的奖项称为 “美国政府创新奖”，它由著名的美国哈佛
大学肯尼迪政府学院承办。
建议重大项目实行后评价制度。项目竣工验收合格，投
入使用并经过一段时期运营后，应当对项 目的立项决策、建
设实施、工程质量、投资效益和环境影响等状况进行后评价，
并将评价结果向项目初步设计批准部门报告。建议创造条件
建立政府投资项目评审中心。 宁波 鲁慧君
适当放宽外资投资性公司的设立条件
有关外资投资性公司的规定在不到10年的时间里进行了
6次修改，其中前5次修改对投资性公司的设立条件没有作出
任何实质性的修改。2004年2月最新修订的 《投资性公司规
定》，也只是对投资性公司的设立条件略作修改。随着我国对
人世承诺的进一步履行以及外资利用工作向纵深方向发展，
外商投资已经不再局限于生产制造或基础设施领域，而是更
多地向服务领域渗透。
值得注意是，法规对于设立外资投资性公司的基本门槛
仍然没有作出松动。而这一设立条件在许多外商投资者看来
还是比较高的。因此，这一 “门槛”在一定程度上也阻挡了一
些外国投资者进军中国市场的步伐。从 目前已经在中国设立
投资性公司的外国投资者来看，它们中的大多数仍是世界500
强等实力雄厚的跨国公司。虽然投资性公司以股本进行投资，
为保证其在以后的投资活动中能按时履行出资义务，必须拥
有较多的注册资本，但同时我们也应该看到，投资性公司在
为中国引进先进技术和先进管理经验方面作出的积极贡献。
因此，可以适度降低投资性公司设立的门槛。上海 武敏
维普资讯
