东方企业文化·经营管理 2011年1月 基于美国量化宽松货币政策的分析 马科学 （东北财经大学研究生院，大连，116023） 摘 要：2010年11月3号宣布再度实施量化宽松政策，将在2011年第二季度前购买6000亿美元中长期国债。此项政策的颁布实施引起了世界各国的争议。本文从当前宏观经济背景出发，对于该政策的实施以及对中国经济的影响进行了认真地剖析。 关键词：量化宽松货币政策 输入性通货膨胀 人民币升值 中图分类号： 文献标识码：A 文章编号：1672—7355（2011）01—0020—01 在经历了金融风暴的冲击之后，美国经济复苏迹象显创下1美元对人民币6．6239元的2005年汇改以来新低。现。在逐步退出危机期间之际，美国为进一步刺激经济复美国量化宽松货币政策的出台，引起美元的进一步贬值，苏，于2010年11月3日，宣布实施量化宽松货币政策，进而引起以美元计价的国际大宗商品价格的上涨，而人民将在2011年第二季度前购买6000亿美元较长期国债。此币的购买力没有下降，因此这相当于人民币升值，将进一项政策的颁布引发世界各国的争议。第二期的量化宽松货步造成人民币升值预期。人民币升值将会给中国经济带来币政策处于后危机时代，因此并不确定这是不是有必要。严重影响。首先，人民币升值将会降低我国商品在国际市如果发挥不好，可能会带来通货膨胀，造成经济波动，以场的竞争力，影响中国企业，尤其是劳动密集型企业的发至于会给包括中国在内的新兴市场经济体的货币政策造成展，从而制约了中国出口的复苏。其次，持续不断的人民较大的外部压力，并将对全球经济、金融产生深远影响。 升值预期，将会导致大量境外短期投机资金就乘机而入，一、美联储二次启动量化宽松货币政策的原因分析 大肆炒作人民币汇率。在中国金融市场发育还很不健全的量化宽松货币政策是一种相对激进的非常规货币政情况下，这很容易引发金融货币市场混乱。 策，具有较多副作用。自危机爆发以来，美国联邦基准利（二）向中国输入通货膨胀 率持续走低，一路下调至0～0. 25 %，目前美国的低利率美元作为一种国际性货币，不仅具有储备职能，而且水平已经达到极限，无奈之余，美国采取了第二轮量化宽也是国际贸易中的关键结算货币，全球相当多的大宗商品松的货币政策。分析具体原因如下： 交易都用美元，投资和金融市场的交易也使用美元。美国（一）常规化经济政策空间狭窄 的“弱势美元政策”势必引起美元大幅贬值，以美元标价从货币政策来看，自危机发生至今，美联储通过连续的国际大宗商品价格、资源类价格暴涨，这些将导致中国10 次降低基准利率来刺激总需求，但收效甚微。目前基准被迫“输入”通胀。在2010年10月份，即便美国尚未正式利率已至零附近，但金融市场风险溢价仍居高不下，信贷启动量化宽松货币政策，但其政策信号的强化已造成美元市场紧缩严重，通常的以短期利率为主的货币政策传导机的持续贬值和全球通胀预期加大，中国CPI环比涨幅达制不畅。在此特殊情况下，以量化宽松为特点的非常规货%；进入2010年11月份，美国正式实施量化宽松货币币政策成为主要中央银行对抗通货紧缩、稳定经济的必要政策，中国大宗商品价格出现显著增长，11月份，中国CPI手段之一。 涨幅达到%。 从财政政策来看，美国自危机期间以及后危机期间，（三）使中国货币政策的实施进退维谷 一直大力实施扩张性财政政策，力图通过扩大公共投资刺量化宽松货币政策的实施会给中国带来人民币升值压激社会需求。美国财政部数据显示，从2008年10月到2009力、输入型通货膨胀以及资产泡沫。面对这一形势，中国年6月， 美国联邦政府收入为万亿美元，支出为经济陷入 “两难”境地，即汇率稳定、物价稳定难以兼顾，万亿美元，使2009年前9个月的赤字达到 万亿美元，货币政策空间被大大压缩。从货币政策来看，如果采取紧为2008财年同期的3倍多。2009年全年实施刺激性政策而缩的货币政策，以稳定物价，遏制通胀，则会扩大与发达导致财政赤字占GDP的比重达到％，2010年财政赤字国家的息差，助长国际资本流入并提高本币升值预期；如略降至％。总体看，联邦政府与地方政府普遍面临财政果采取宽松货币政策，以缓解人民币升值压力就会进一步困难，美国大规模实施进一步刺激政策的空间很小。因此，扩大国内流动性，助长资产价格泡沫和提升通胀水平，这美国如果继续大幅度扩大财政赤字，财政危机迟早会爆发。 与实际宏观调控需要背道而驰。面对两难境地，中国政府综上所述，美联储已经没有实施常规化宏观经济政策根据不同问题的重要性做出决定，并于2010年11月11日的余地。 将存款准备金率上调了个百分点以回收过剩流动性。 （二）货币流动性不足以及信贷萎缩 综上所述，量化宽松货币政策是一种相对激进的政策。美联储在金融危机期间释放出的货币，并没有加快银可以说美国实施量化宽松货币政策给中国经济的各个方面行的信贷投放，这是因为它们的资本金严重不足。大小银都带来了威胁与挑战。中国面对宏观经济可能遭受的各种行都在加快收紧信贷，增加现金储备，以减少风险。尤其威胁，应该立足现实，权衡利弊，采取最为合理的宏观调是在2009年有65%的银行报告，各大银行都提高了对大中控政策，保证中国经济的持续健康发展。 型工商业企业贷款的放贷要求，2010年前两个季度花旗、参考文献： 美洲和大通三家银行的信贷环比负增长2%-5%。信贷萎缩[1] 谭小芬，美联储量化宽松货币政策对中国的影响，导致了美国的货币流通速度和货币乘数都还在下降通道。中评社北京12 月14 日. 2009年底以来货币乘数甚至低于1 。 [2] 陶冶.“退出”:一个令全球央行焦灼的问题[N].金二、量化宽松货币政策对于中国经济的影响 融时报， 2009- 08- 14. （一）进一步加大人民币升值压力 [3] 杜军. 对日银“定量宽松货币政策”的思考[J].当代自美国实施量化宽松货币政策以来，美元对人民币中经济管理， 2007（3）: 95－98. 间汇率走势总体呈下降趋势，2010年11月份人民币对美元[4] 闫瑞明． 量化宽松货币政策:美联储的次优选择[J]. 累计升值%。11月12日，美元对人民币汇率中间价曾西部金融， 2009 （07）. 20
