主营收入增长及增长率比较
一、主营业务收入
主营业务收入是指企业经常性的、主要业务所产生的基本收入，如制造业的销售产品、
非成品和提供工业性劳务作业的收入；商品流通企业的销售商品收入；旅游服务业的门票收
入、客户收入、餐饮收入等。
需要注意的是，主营业务收入只包括了上市公司其主要业务，举例来说，一个汽车制造
企业的主营业务只能与汽车相关，其他如卖出土地、房屋租赁等收入不能被算作主营业务收
入。
来看一个实例，主营蔬果产品生产的冠农股份（600251），由于公司参股了国投罗布泊
钾盐有限责任公司，而今年以来，国内国外钾盐价格大涨，导致投资的公司利润大幅度增长，
随之冠农的一季度利润也大幅增加。利润较去年同期上涨 %。
但进行主营业务分析时，由于冠农股份的主营业务明确为蔬果等农产品的销售，故这部
分的投资收益金额再大，也不能被计入到主营业务收入和主营业务利润中去，因为参股获得
的钾盐销售收入只能被认为是额外的投资收益。
主营业务收入的大小和增长幅度，可用来体现公司主业的规模大小和发展状况。
二、主营业务增长率
主营业务增长率又可以分为同比和环比，简单来说，同比数据是与去年同期的比较，今
年二季度的同比数据，就是今年二季度和去年二季度的比较情况，而环比就是今年二季度与
今年一季度的数据比较。
一般来说，由于很多行业有季节性因素导致淡旺季比较明显，故在证券分析中，同比数
据有的比较多。
主营业务收入同比增长率=（本期主营业务收入-上期主营业务收入）/上期主营业务收
入*100%
从以上公式可以看到，影响增长率数值大小的因素有两个，一是上期主营业务收入数据，
二是本期主营业务收入。
这里存在一个投资分析的关键点，当我们看到一个公司同比增长数据大幅增长时，其实
际的企业发展并不一定有数据显示的那么大。以京能置业（600791）为例，2011 年一季度，
公司主营业务收入同比大幅增长 75129%，但为什么从数据上看这样提升迅速的公司没有获
得市场的青睐，反而在一季度曝光时，出现小幅下跌呢？
仔细分析来看，其收入大幅增长的主要原因来自于去年同期的基数小，从同花顺 F10
可以看到，2010 年一季度，公司主营业务收入仅为 万元，这才导致了数据的惊人，实
际公司业务的发展程度远没有数据体现的那么亮丽！
此外，通过分析我们可以看到经营能力优秀的公司，其主营业务收入一般都会保持稳定
持续的增长，以万科和苏宁电器为例（会计准则变更的缘故，只选取了 2006 年之前的数据）。
证券名
称
苏宁电器 同比增长率 万 科Ａ 同比增长率
2000 年 -- 3,
2001 年 1, 4, %
2002 年 3, % 4, %
2003 年 6, % 6, %
2004 年 9, % 7, %
2005 年 15, % 10, %
2006 年 24, % 17, %
而对应到二级市场的股价表现看，万科 A 在 2000 年到 2006 年的 7 年间，股价复权后，
从 147 元上涨到了 842 元左右，达到了 倍的涨幅！而苏宁电器的股价则从 2004 年上市
发行价的 元，上涨到了 2006 年收盘的 元，股价增长速度更为惊人！
训练题：
1、某汽车整车制造公司今年销售情况不佳，销售收入仅为 1000 万元，但其卖出了一大块自
有土地，获得 2 亿元收入，那么由于 2 亿元远大于 1000 万元，故我们应该将这一笔收入计
入公司的主营业务收入中。（错）
2、主营业务收入增长快的公司一定是优质的好公司，值得价值投资者参与。（错）
3、通过主营业务收入增长率这个指标来判断一个公司的投资价值，我们需要通过参考几年
甚至十几年的数据，以确定其经营的稳定性。（对）
测试题：
1、以下不能计入苏宁电器的主营业务收入的项目是：（C）
A、彩电冰箱的销售收入
B、空调的销售收入
C、土地出让获得的收入
D、家电安装维修业务收入
2、单从主营业务收入增长情况考虑，以下哪个公司您认为最具有投资价值：（B）
A、公司主营收入大幅波动，前年大幅下降 30%，去年增加 200%，今年小幅下降 10%
B、公司主营收入增长平稳，年复合增长率 40%
C、公司主营收入近几年收入停滞不前，但今年大幅出让土地获得大笔收入
3、对于主营业务收入和公司长期股价的关系，以下说法正确的是（C）
A、公司主营业务收入净值越大，公司越具备投资价值，股价上涨概率大
B、公司主营业务收入增长率高，则公司发展潜力大，股价上涨的概率大
C、优质的公司其股价上涨的概率大，而主营业务收入持续稳定增长是其必备的一个条件之
一，也需要同时参考其他指标的情况
D、主营业务收入的情况与公司股价的长期走势没有任何关系
参考资料：
1、百度百科
2、同花顺 F10
净资产收益率又称股东权益报酬率/净值报酬率/权益报酬率/权益利润
率/净资产利润率，是衡量上市公司盈利能力的重要指标。是指利润
额与平均股东权益的比值，该指标越高，说明投资带来的收益越高;
净资产收益率越低，说明企业所有者权益的获利能力越弱。该指标体
现了自有资本获得净收益的能力。
一般来说，负债增加会导致净资产收益率的上升。
企业资产包括了两部分，一部分是股东的投资，即所有者权益(它是
股东投入的股本，企业公积金和留存收益等的总和)，另一部分是企
业借入和暂时占用的资金。企业适当的运用财务杠杆可以提高资金的
使用效率，借入的资金过多会增大企业的财务风险，但一般可以提高
盈利，借入的资金过少会降低资金的使用效率。净资产收益率是衡量
股东资金使用效率的重要财务指标。[1]
计算
净资产收益率=税后利润/所有者权益
假定某公司年度税后利润为 2 亿元，年度平均净资产为 15 亿元，则
其本年度之净资产收益率就是 13．33%（即(2 亿元/15 亿元)*100%）。
意义
净资产收益率可衡量公司对股东投入资本的利用效率。它弥补了每股
税后利润指标的不足。例如。在公司对原有股东送红股后，每股盈利
将会下降，从而在投资者中造成错觉，以为公司的获利能力下降了，
而事实上，公司的获利能力并没有发生变化，用净资产收益率来分析
公司获利能力就比较适宜。
如果说净资产收益率的年度目标值是 %，目前至 4 月末，净资产
收益率为 %合理；净资产收益率会随着时间的推移而增长（假定
各月净利润均为正数）。
公式
根据中国证监会发布的《公开发行证券公司信息披露编报规则》第 9
号的通知的规定：加权平均净资产收益率(ROE)的计算公式如下：
ROE= P/（E0 + NP÷2 + Ei×Mi÷M0 - Ej×Mj÷M0） . 其中：P 为报告
期利润；NP 为报告期净利润；E0 为期初净资产；Ei 为报告期发行新
股或债转股等新增净资产；Ej为报告期回购或现金分红等减少净资产；
M0 为报告期月份数；Mi 为新增净资产下一月份起至报告期期末的月
份数；Mj 为减少净资产下一月份起至报告期期末的月份数。
通知
在 2002 年 6 月 21 日中国证监会发布的《关于进一步规范上市公司增
发新股的通知（征求意见稿）》中指出：一、上市公司申请增发新股，
除应当符合《上市公司新股发行管理办法》规定的条件外，还须满足
以下条件：
（一）最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于 10%，且
最近一年加权平均净资产收益率不低于 10%。扣除非经常性损益后的
净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的
计算依据。
（二）增发新股募集资金量不得超过公司上年度末经审计的净资产值。
资产重组比例超过 70%的上市公司，重组后首次申请增发新股可不受
此款限制。
（三）最近一期财务报表中的资产负债率不低于同行业上市公司的平
均水平。
（四）前次募集资金投资项目的完工进度不低于 70%。
（五）增发新股的股份数量超过公司股份总数 20%的，其增发提案还
须获得出席股东大会的流通股（社会公众股）股东所持表决权的半数
以上通过。股份总数以董事会增发提案的决议公告日的股份总数为计
算依据。
（六）最近一年内公司治理结构不存在重大缺陷（如资金、资产被具
有实际控制权的个人、法人或其他组织及其关联人占用，原料采购或
产品销售的关联交易额占同类交易额的 50%以上等）、信息披露未违
反有关规定。
（七）披露的最近一期会计报表不存在会计政策不稳健（如资产减值
准备计提比例过低等）、或有负债数额过大、潜在不良资产比例过高
等情况。
（八）最近两年内公司不存在擅自改变募集资金用途的情况。
（九）中国证监会规定的其他条件。上市公司如需增发新股必须符合
上述条件。
有关净资产利润率分析
①净资产利润率反映所有者投资的获利能力，该比率越高，说明所有
者投资带来的收益越高。
①净资产利润率是从所有者角度来考察企业盈利水平高低的，而总资
产利润率别从所有者和债权人两方来共同考察整个企业盈利水平。在
相同的总资产利润率水平下，由于企业采用不同的资本结构形式，即
不同负债与所有者权益比例，会造成不同的净资产利润率。
计算方法
净资产收益率也叫净值报酬率或权益报酬率，该指标有两种计算方法：
一种是全面摊薄净资产收益率；另一种是加权平均净资产收益率。不
同的计算方法得出不同净资产收益率指标结果，那么如何选择计算净
资产收益率的方法就显得尤为重要。
对从两种计算方法得出的净资产收益率指标的性质、含义及计算选择,
笔者谈点看法：
一、性质比较
两种计算方法得出的净资产收益率指标的性质比较：
全面摊薄净资产收益率=报告期净利润÷期末净资产 ―――――（1）
加权平均净资产收益率=报告期净利润÷平均净资产 ―――――（2）
在全面摊薄净资产收益率计算公式(1)中，分子是时期数列，分母是
时点数列。很显然分子分母是两个性质不同但有一定联系的总量指标，
比较得出的净资产收益率指标应该是个强度指标，用来反映现象的强
度，说明期末单位净资产对经营净利润的分享。
在加权平均净资产收益率计算公式(2)中，分子净利润是由分母净资
产提供，净资产的增加或减少将引起净利润的增加或减少。根据平均
指标的特征可以判断通过加权平均净资产收益率计算公式(2)中计算
出的结果是个平均指标，说明单位净资产创造净利润的一般水平。
二、含义比较
二、两种计算方法得出的净资产收益率指标的含义比较：
由于两种计算方法得出的净资产收益率指标的性质不同，其含义也有
所不同。
在全面摊薄净资产收益率计算公式(1)中计算出的指标含义是强调年
末状况，是一个静态指标，说明期末单位净资产对经营净利润的分享，
能够很好的说明未来股票价值的状况，所以当公司发行股票或进行股
票交易时对股票的价格确定至关重要。另外全面摊薄计算出的净资产
收益率是影响公司价值指标的一个重要因素，常常用来分析每股收益
指标。
在加权平均净资产收益率计算公式(2)中计算出的指标含义是强调经
营期间净资产赚取利润的结果，是一个动态的指标，说明经营者在经
营期间利用单位净资产为公司新创造利润的多少。它是一个说明公司
利用单位净资产创造利润能力的大小的一个平均指标，该指标有助于
公司相关利益人对公司未来的盈利能力作出正确判断。
三、计算选择
净资产收益率指标的计算选择：
由于净资产收益率指标是一个综合性佷强的指标。
从经营者使用会计信息的角度看，应使用加权平均净资产收益率计算
公式(2)中计算出的净资产收益率指标，该指标反应了过去一年的综
合管理水平，对于经营者总结过去，制定经营决策意义重大。因此，
企业在利用杜邦财务分析体系分析企业财务情况时应该采用加权平
均净资产收益率。另外在对经营者业绩评价是也可以采用。
从企业外部的相关利益人股东看，应使用全面摊薄净资产收益率计算
公式(1)中计算出的净资产收益率指标，只是基于股份制企业的特殊
性：在增加股份时新股东要超面值缴入资本并获得同股同权的地位,
期末的股东对本年利润拥有同等权利。正因为如此，在中国证监会发
布的《公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则第二号：年度报
告的内容与格式》中规定了采用全面摊薄法计算净资产收益率。全面
摊薄法计算出的净资产收益率更适用于股东对于公司股票交易价格
的判断，所以对于向股东披露的会计信息，应采用该方法计算出的指
标。
总之,对企业内更多的侧重采用加权平均法计算出的净资产收益率；
对企业外更多的侧重采用全面摊薄法计算出的净资产收益率。
因素分析
（1）净资产收益率的影响因素：
影响净资产收益率的因素主要有总资产报酬率、负债利息率、企业资
本结构和所得税率等。
总资产报酬率
净资产是企业全部资产的一部分，因此，净资产收益率必然受企业总
资产报酬率的影响。在负债利息率和资本构成等条件不变的情况下，
总资产报酬率越高，净资产收益率就越高。
负债利息率
负债利息率之所以影响净资产收益率．是因为在资本结构一定情况下，
当负债利息率变动使总资产报酬率高于负债利息率时，将对净资产收
益率产生有利影响；反之，在总资产报酬率低于负债利息率时，将对
净资产收益率产生不利影响。
资本结构或负债与所有者权益之比
当总资产报酬率高于负债利息率时，提高负债与所有者权益之比，将
使净资产收益率提高；反之，降低负债与所有考权益之比，将使净资
产收益率降低。
所得税率
因为净资产收益率的分子是净利润即税后利润，因此，所得税率的变
动必然引起净资产收益率的变动。通常．所得税率提高，净资产收益
率下降；反之，则净资产收益率上升。
下式可反映出净资产收益率与各影响因素之间的关系：
净资产收益率=净利润/平均净资产
=（息税前利润-负债×负债利息率）×（1-所得税率）/平均净资产
（2）净资产收益率因素分析
明确了净资产收益率与其影响因素之间的关系，运用连环替代法或定
基替代法，可分析各因素变动对净资产收益率的影响。
缺陷
第一，净资产收益率的计算，分子是净利润，分母是净资产，由于企
业的净利润并非仅是净资产所产生的，因而分子分母的计算口径并不
一致，从逻辑上是不合理的。
第二，净资产收益率可以反映企业净资产(股权资金)的收益水平，但
并不能全面反映一个企业的资金运用能力。
道理十分明显，全面反映一个企业资金运作的整体效果的指标，应当
是总资产收益率，而非净资产收益率，所谓总资产收益率，计算公式
是：
净利润÷资产总额(负债十所有者权益)×100%
比较一下它与净资产收益率的差别，仅在于分母的计算范围上，净资
产收益率的计算分母是净资产，总资产收益率的计算分母是全部资产，
这样分子分母才具有可比性，在计算口径上才是一致的。
第三，运用净资产收益率考核企业资金利用效果，存在很多局限性。
（1）每股收益与净资产收益率指标互补性不强。由于各个上市公司
的资产规模不相等，因而不能以各企业的收益绝对值指标来考核其效
益和管理水平。目前，考核标准主要是每股收益和净资产收益率两项
相对数指标，然而，每股收益主要是考核企业股权资金的使用情况，
净资产收益率虽然考核范围略大(净资产包括股本、资本公积、盈余
公积、未分配利润)，但也只是反映了企业权益性资金的使用情况，
显然在考核企业效益指标体系的设计上，需要调整和完善。
（2）以净资产收益率作为考核指标不利于企业的横向比较。由于企
业负债率的差别，如某些企业负债畸高，导致某些微利企业净资产收
益率却偏高，甚至达到了配股要求，而有些企业尽管效益不错，但由
于财务结构合理，负债较低，净资产收益率却较低，并且有可能达不
到配股要求。
（3）考核净资产收益率指标也不利于对企业进行纵向比较分析。企
业可通过诸如以负债回购股权的方式来提高每股收益和净资产收益
率，而实际上，该企业经济效益和资金利用效果并未提高。以 200O
年度实施国有股回购的上市公司“云天化”为例，该公司 2000 年的利
润总额和净利润分别比 1999 年下降了 %和 %，但由于当
年回购国有股 2 亿股，每股收益和净资产收益率分别只下降了
元和 %，下降幅度分别只是 2%和 13%。这种考核结果无疑会对
投资者的决策产生不良影响。
由上可以看出，以净资产收益率指标作为企业再筹资的考核标准，弊
病较多，而改用总资产收益率考核，较之要合理得多，一方面可以恰
当地反映企业资金利用效果，帮助投资者作出正确的投资决策，也可
以在一定程度上避免企业玩“数字游戏”达标。因此笔者认为，为全面
地考核企业资金利用效用，引导社会资源的合理流动，真正使资金流
向经济效益高的企业，抑制企业筹资冲动，应改用总资产收益率来作
为配股和增发的考核标准。
计算表
（本表须经执业注册会计师核验）
填表人:
填表日期:
项 目 金额（万元）
年末净资产
年度加权平均净资产
年度净利润
年度加权平均净资产收益率（%）
年度非经常性损益：
扣除非经常性损益后年度净利润
扣除非经常性损益后年度加权平均净资产收益率（%）
扣除前后年度加权平均净资产收益率较低者的简单平均（%）
定义公式
净资产收益率=净利润*2/（本年期初净资产+本年期末净资产）
杜邦公式（常用）
净资产收益率 =销售净利率*资产周转率* 杠杆比率
净资产收益率 =净利润 /净资产
净资产收益率 = （净利润 / 销售收入）*（销售收入/ 总资产）*（总
资产/净资产）
所得税率按(利润总额—净利润)/利润总额推算
根据资料对公司净资产收益率进行因素分析：
分析对象：%%=%
1999 年：[%+（%%）×]×（%）=%
第一次替代：[%+（%%）×]×（%）=%
第二次替代：[%+（%%）×]×（%）=%
第三次替代：[%+（%%）×]×（%）=%
2000 年：[%+（%%）×]×（%）=%
总资产报酬率变动的影响为： %%= %
利息率变动的影响为： %%=十 %
资本结构变动的影响为： %—%=—%
税率变动的影响为：%%=十 %
可见，公司 2000 年净资产收益率下降主要是由于总资产报酬率下降
引起的；其次，资本结构变动也为净资产收益率下降带来不利影响，
它们使净资产收益率下降了 %；利息率和所得税率下降给净资产
收益本提高带来有利影响，使其提高了 %；二者相抵，净资产收
益率比上年下降 5．88%.
编辑本段作用
越过隐形的坎
观察一家上市公司连续几年的净资产收益率表现，我们会发现一个有
意思的现象：上市公司往往在刚刚上市的几年中都有不错的净资产收
益率表现，但之后这个指标会明显下滑。
这是因为，当一家企业随着规模的不断扩大、净资产的不断增加，必
须开拓新的产品、新的市场并辅之以新的管理模式，以保证净利润与
净资产同步增长。但这对于企业来说是一个很大的挑战，这主要是在
考验一个企业领导者对行业发展的预测、对新的利润增长点的判断以
及他的管理能力能否不断提升。
有时候，一家上市公司看上去赚钱能力还不错，主要是因为其领导者
熟悉某一种产品、某一项技术、某一种营销方式，或者是适合于某一
种规模的人员、资金管理。但当企业的发展对他提出更高要求的时候，
他可能就捉襟见肘、力不从心了。
因此，当一家上市公司随着规模的扩大，仍能长期保持较好的净资产
收益率(实例见图 2、图 3)，说明这家公司的领导者具备了带领这家
企业从一个胜利走向另一个胜利的能力。对于这样的企业家所管理的
上市公司，我们可以给予更高的估值。
不能比利率低
上市公司的净资产收益率多少才合适呢？一般来说，上不封顶，越高
越好，但下限还是有的，就是不能低于银行利率。
100 元存在银行里，现在一年定期的存款利率是 %，那么这 100
元一年的净资产收益率就是 %。
如果一家上市公司的净资产收益率低于 %，就说明这家公司经营
得很一般，赚钱的效率很低，不太值得投资者关注。
你在认购新股时有没有想过，为什么一家上市公司的每股净资产是 5
元，而新股的发行价格会是 15 元。也就是说，为什么原来只值 5 元
钱的东西能卖到 15 元，这就是因为这家上市公司的净资产收益率可
能会远远高于银行利率，于是上市公司溢价发行的新股才会被市场所
接受。
可以说，高于银行利率的净资产收益率是上市公司经营的及格线，偶
然一年低于银行利率或许还可原谅，但如果长年低于银行利率，这家
公司上市的意义就不存在了。正是因为这个原因，证监会特别关注上
市公司的净资产收益率，证监会明确规定，上市公司在公开增发时，
最近三年的加权平均净资产收益率平均不得低于 6%。
看一眼负债率
虽然从一般意义上讲，上市公司的净资产收益率越高越好，但有时候，
过高的净资产收益率也蕴含着风险。比如说，个别上市公司虽然净资
产收益率很高，但负债率却超过了 80%（一般来说，负债占总资产比
率超过 80%，被认为经营风险过高），这个时候我们就得小心。这样
的公司虽然盈利能力强，运营效率也很高，但这是建立在高负债基础
上的，一旦市场有什么波动，或者银行抽紧银根，不仅净资产收益率
会大幅下降，公司自身也可能会出现亏损。
这就像炒房子，如果一套房子的价格是 100 万元，你只需首付 30 万
元就买了，一年后这套房子升值到 200 万元，你卖掉房子，赚了将
近 100 万元，你的净资产收益率就超过 300%。虽然净资产收益率很
高，但你要知道，你是在负债经营，其实是借了银行的钱(银行按揭)
炒房。如果这套房子没有升值而是贬值，那你的风险可就大了，如果
房价一年后跌到 70 万元，你再脱手，可就是把本金 30 万元都亏光了。
对上市公司来说,适当的负债经营是非常有利于提高资金使用效率的，
能够提高净资产收益率。但如果以高负债为代价，片面追求高净资产
收益率，虽然一时看上去风光，但风险也不可小觑。
有些股民一遇到上市公司发行新股再融资就反对，认为这家公司的净
资产收益率远远高于银行贷款利率，根本不必向股民再融资，可以向
银行贷款经营呀，这样可以大大提高净资产收益率。其实上市公司再
融资有时是为了降低经营风险，这恰恰是对股东负责的表现。
与市盈率相配合
我们以价廉物美比照市盈率与净资产收益率，其实这也说明净资产收
益率与市盈率两个指标相配合，可以较好地判断一家上市公司是否价
廉物美，具不具有投资价值。
分析一家上市公司是不是值得投资时，一般可以先看看它的净资产收
益率，从国内上市公司多年来的表现看，如果净资产收益率能够常年
保持在 15%以上，基本上就是一家绩优公司了。这个时候再看看其市
盈率如何，如果其市盈率低于市场平均水平，或者低于同行业公司的
水平，我们就可以将这只股票列入高度关注的范围。
增长率
一般而言，要想持续提高净资产收益率是不太现实的。因为存在竞争，
高净资产收益率会吸引竞争者，从而降低净资产收益率，使其趋于市
场平均水平，而且随着企业经营规模增加，通常也需要有新的资金投
入（新的厂房/原料/人员。
如果净资产收益率保持不变的话，利润增长，就要靠净资产规模的增
加。而如果没有外部资金投入的话，净资产规模的最大增加比例，就
是公司的净资产收益率——把赚到的净利润全部用于再投入。所以从
这个角度讲，企业利润的长期内在增长率，是不可能超过其净资产收
益率的。
一些所谓高增长公司的风险在于，其净资产收益率的提高，很可能是
暂时的。而通过新资金投入，可能维持一段时间的高增长的外表，并
享受高市盈率。一旦行业周期变化，净资产收益率回复到长期的平均
水平，再加下景气时的大投入往往效率会不高，很可能导致利润增幅
/绝对值的下降。
比如，一家公司的净资产值是 10 个亿，总股本也是 10 个亿。一般情
况下净资产收益率（ROE）是 10%，也就是净利润是 1 个亿。由于其
利润增幅一般在 10%左右，市场将其定位为“有潜力的低增长股”，给
它 25 倍的市盈率，市值是 1 亿 X25 倍=25 亿，相当于每股 元。
可是，随着行业景气，公司的 ROE 提高到 20%，净利润比原来增长
了 100%，达到 2 个亿。于是，市场将其定位为“高成长股”，以其 100%
的增长率，以 PEG 来定价的话，给它个 60 倍市盈率不算过份，于是
它的市值达到：2 亿 X60 倍=120 亿，相当于每股 12 元，股价上涨
380%。
公司以这个市值，增发 10%的股票，也就是募集 120 亿 X10%=12 亿
的资金。于是，公司的净资产值增加到：原来的 10 亿+净利润 2 亿+
新募集 12 亿=24 亿。这时行业依然景气，但有所放缓，再加上新投
入资金不能马上产生效益，公司 ROE 下降到 15%。但由于净资产规
模增加，公司利润达到：净资产 24 亿 X15%= 亿，比上年仍然增
加了 80%。公司的净资值达到：原来的 24 亿+ 亿净利润= 亿
元。
于是，市场更坚定了这个公司“高成长”的定位，再加上还有新投入资
金产生效率的预期，大家认为以 PEG 来说，给它 60 倍的市盈率都太
低，应该给 70 倍。于是公司市值膨胀到： 亿 X70 倍=252 亿，每
股股价达到：252 亿/11 亿股（股本扩大了 10%）= 元，又上涨
了 90%。
然而，随着行业过了景气周期，而一些新投入被证明未能产生预期的
收益，公司的净资产收益率急速下降，甚至比景气周期前更低，只
有 8%。这时，公司的净利润是：（净资产值）%= 亿元，
比上年下降了接近 40%。
于是市场大失所望，给它定位为“衰退公司”，市盈率只能给 20 倍。
于是公司市值缩水到： 亿 X20 倍=44 亿，每股股价变成：44 亿/11
亿股=4 元。比高峰时的 元，下跌超过 80%。不过，比当初的每
股 元，还是上涨了 60%。但这一涨幅中，很大一部分是由在高价
位时，认购新股的投资者，新投入的资金所贡献的。
编辑本段如何看待
[2]众所周知，净资产收益率是横梁上市公司盈利能力的重要指标，
体现了企业所有者的获利能力，但是有些人在选择投资产品时略有扩
大净资产收益率的作用，我们在选择的时候应该综合考虑，认识到净
资产收益率的缺陷，参考其他指标综合考虑选择投资品。
净资产收益率其计算公式是：净资产收益率(R)=每股收益或公司净利
润(E)/每股净资产或公司股东权益(A)×100%。
首选，我们应看到公式本身的缺陷。这个计算公式只反映了收益率这
个数值，但没有反映分子分母两个数字本身的大小，通过公式我们可
以看出提高 ROE 有多种方式，其中，E 值不变，A 值减少，或者 E,A
两值同时减少，A 值减少更多这两种方法都能提高 R 值，但是明显，E
或 A 的减少是公司盈利能力衰退的表现，所以，不能单纯从 R 本身
值较高就完全认为公司获利能力较高。
其次，由于我国的投资者一直比较看重 R，所以给市场带来了一些不
良的导向。以其为标准，不利于公司的稳健经营和持续发展，一些业
绩较差、净值较低的上市公司，一方面通过大股东进行关联交易获得
帐面利润或直接向地方政府争取补贴收入以加大分子，另一方面由于
连年经营亏损或多次送转股份令分母趋小，而一旦再融资资金到手，
或无偿为大股东平调，或向购买国债，或者还贷款，真正用于企业再
生产的资金寥寥无几，于是企业发展停滞不前。另外，国内对 R 的
追求给企业的国际化带来阻碍。从国际标准来看，评判企业经营绩效
的一个收益性指标是总资产收益率而非净资产收益率。由于总资产等
于净资产与负债之和，所以当收益水平与既定的情况下，计算出来的
总资产收益率往往会大大低于净资产收益率。如果我们不用全方位的
考核系统评估企业整体状况，企业就会对企业以后会面对的国际机构
评级等问题非常不适应，一时间难以改正而面临淘汰。
总之，对公司做财务分析，不能单看谁的净资产收益率高，就认为谁
就好。需要更细的研究毛利率、净利润、周转速度、财务杠杆，发现
不同公司的差异，研究造成这些差异的原因，
然后根据这些东西，判断公司未来可能的变化情况，从而发现安全、
合理的投资机会。
企业财务分析指标
变现能
力
▪ 流动比率 ▪ 速动比率
资产管
理
▪ 存货周转率
▪ 存货周转天
数
▪ 应收账款周
转率
▪ 应收账款周
转天数
▪ 营业周期
▪ 流动资产周
转率
▪ 总资产周转
率
负债
▪ 资产负债率 ▪ 产权比率
▪ 有形净值债
务率
▪ 已获利息倍
数
盈利能
力
▪ 销售净利率 ▪ 销售毛利率 ▪ 资产净利率
▪ 净资产收益
率
现金流
量
▪ 现金到期债
务比
▪ 现金流动负
债比
▪ 现金债务总
额比
▪ 销售现金比
率
▪ 每股营业现
金净流量
▪ 全部资产现
金回收率
财务弹 ▪ 现金满足投 ▪ 现金股利保 ▪ 现金营运指
性 资比率 障倍数 数
参考资料
每股经营现金流
求助编辑百科名片
每股经营现金流指用公司经营活动的现金流入（收到的钱）-经营活动的现金流出（花出去
的钱）的数值除以总股本。即每股经营活动产生的现金流量净额（每股经营现金流）=经营
活动产生现金流量净额/年度末普通股总股本。
目录
诠释
1. 概念
2. 意义
3. 计算
4. 原理
辨析
1. 定义
2. 区别
展开
诠释
1. 概念
2. 意义
3. 计算
4. 原理
辨析
1. 定义
2. 区别
展开
编辑本段诠释
概念
每股经营现金流是最具实质的财务指标，其用来反映该公司的经营流入的
现金的多少，如果一个公司的每股收益很高 或者每股未分配利润也很高，
如果现金流差的话，意味该上市公司没有足够的现金来保障股利的分红派
息，那只是报表上的数字而已没有实际的意义。
意义
对于发行股票的公司，将经营活动产生的现金流量金额除以发行的股票的
数量，就可以得出每股经营现金流量。
这一指标主要反映平均每股所获得的现金流量,隐含了上市公司在维持期初
现金流量情况下，有能力发给股东的最高现金股利金额。公司现金流强劲，
很大程度上表明主营业务收入回款力度较大，产品竞争性强，公司信用度
高，经营发展前景有潜力。但应该注意的是，经营活动现金净流量并不能
完全替代净利润来评价企业的盈利能力，每股现金流量也不能替代每股净
利润的作用。上市公司股票价格是由公司未来的每股收益和每股现金流量
的净现值来决定的。盈亏已经不是决定股票价值唯一重要因素。单从财务
报表所反映的信息来看，现金流量日益取代净利润，成为评价公司股票价
值的一个重要标准。
计算
经营期净现金流量计算是以收付实现制为基础的，不仅要考虑收入、成本，
还要区分付现成本与非付现成本。在考虑所得税因素的情况下，净现金流
量计算变得比较复杂：
首先，须根据收入、付现成本、非付现成本计算税前利润；
然后，再按税前利润和所得税率计算所得税，并算出净利润；
最后，还得在利润的基础上加回非付现成本，才能得出净现金流量。
经营期各年净现金流量的计算：
通用计算步骤
例如：已知某固定资产项目需要一次投入价款 100 万元，资金来源系银行
借款，利息率 10%，建设期为 1 年，发生资本化利息 10 万元。该固定资产
可使用 10 年，按直线法折旧，期满有净残值 10 万元。投入使用后。可使
经营期 1-7 年每年产品销售收入（不含增值税）增加 万元，第 8-10
年每年产品销售收入（不含增值税）增加 万元，同时使 1-10 年每年
的经营成本增加 37 万元。该企业的所得税率为 33%。投产后第 7 年末归还
本金，此前连续 7 年每年末支付利息 11 万元。
根据题意，经营期付现成本每年为 37 万元；非付现成本包括：每年折旧 10
万元{[（100+10）－10]÷10}、前 7 年每年利息 11 万元。
按通常的做法，经营期各年净现金流量的计算步骤：
（1）每年总成本：
1-7 年为，付现成本 37 万+折旧 10 万+利息支出 11 万=58 万
8-10 年为，付现成本 37 万+折旧 10 万=47 万
（2）每年营业利润：
1-7 年为，收入 万－成本 58 万= 万
8-10 年为，收入 万－成本 47 万= 万
（3）每年应交所得税：
1-7 年为， 万×33%= 万
8-10 年为， 万×33%= 万
（4）每年净利润：
1-7 年为， 万－ 万=15 万
8-10 年为， 万－ 万=15 万
（5）每年净现金流量：
1-7 年为，净利润 15 万+折旧 10 万+利息支出 11 万=36 万
8-10 年为，净利润 15 万+折旧 10 万=25 万
这种计算方法比较繁琐，很容易发生差错，也不便记忆。
兹介绍一种简便快捷的方法，可一步求出净现金流量。其包括两个部分：
（1）将“收入”减“付现成本”，然后乘以（1-所得税率）；（2）将“非付现
成本”乘以“所得税率”。两者之和即为净流量。
仍以上题为例：
1-7 年的净现金流量为：（-37）×+（10+11）×=36（万元）
8-10 年的净现金流量为：（－37）×+10×=25（万元）
原理
如果没有“非付现成本”存在，净现金流量就会同净利润金额一致——均为收
入减付现成本，再扣除所得税后的金额，这就是前半部分。
至于“非付现成本”，本身并不产生现金流量，在直线法下根本毋须考虑，但
非付现成本却会影响净利润，且进一步影响所得税，因此，需考虑所得税
因素的净现金流量计算，必须计算非付现成本的影响。该影响是：不但不
引起现金流出，反而减少了所得税额，从而减少现金流出。这就是后半部
分的理由。
此外，在计算净现金流量时必须注意：确定现金流量有“全投资假设”，借入
资金也作为自有资金对待。因此，归还借款本金、利息均不会导致现金流
出。借款利息资本化只影响固定资产原值、折旧的金额；归还本金不需作
任何处理；归还利息仅看作是预提利息费用。
编辑本段辨析
每股现金流与每股经营现金流的区别
定义
关于现金流，有两种，分别是：每股现金流和每股经营现金流;；
每股经营现金流是每股现金流的组成部分之一。每股现金流等于经营活动
现金流、投资活动现金流和筹资活动现金流之和。
每股现金流：指用公司现有的货币资金(现金)/总股本；
每股经营现金流：是指用公司经营活动的现金流入(收到的钱)-经营活动的
现金流出(花出去的钱)的数值除以总股本；
企业年报中有每股经营现金流，而没有每股现金流。
区别
两者名称相似，但所代表的意思却是截然不同。
例如：有的上市公司正处于快速扩张阶段，它需要把卖产品收回来的现金
继续投入，而且仅靠自已经营发展得来的现金还不够，还必须抓紧各种机
会融资，抢占市场规模，这才会出现现金流为负的情况，这种情况是良性
的，不需要担心(房地产行业最能说明这一点)。
正常情况下，如果每股现金流为负，则是比较令人担心的了，因为公司的
资金链随时会断裂，经营状况随时会恶化，要非常小心。而每股经营现金
流为负却也不见得会有什么大问题，这是需要区别对待的，一家公司的财
务状况如何，必须两者组合才会判断准确。
给你举个例子：万科的每股经营现金流就是负的，但这却没有好什么大惊
小怪的，因为万科现在正处于快速扩张阶段，它需要把卖房子收回来的现
金继续拿至买地，而且仅靠自已经营发展得来的现金还不够，还必须抓紧
各种机会融资，抢占市场规模,这才会出现你所说的现金流为负的情况，这
种情况是良性的，不需要担心。同样拿万科做例子，它的每股现金流就是
正的，07 年报中显示，它手中握有超过 170 亿现金，每股现金流达 元,
这就很让人放心。反之，如果每股现金流为负，则是比较令人担心，因为
公司的资金链随时会断裂，经营状况随时会恶化，要非常小心。
一般来说，经营活动现金流入占现金总流入比重大的企业，经营状况较好，
财务风险较低，现金流入结构较为合理。其次，分别计算经营活动现金支
出、投资活动现金支出和筹资活动现金支出占现金总流出的比重，它能具
体反映企业的现金用于哪些方面。经营活动现金支出比重大的企业，其生
产经营状况正常，现金支出结构较为合理。
每股经营现金流量
目录
简介
层次
其他
介绍
编辑本段简介
在中国《企业财务会计报告条例》第十一条指出：“现金流量是反应企业会
计期间现金和现金等价物流入和流出的报表。现金流量应当按照经营活动、
投资活动和筹项活动的现金流出类分项列出”。可见“现金流量表”对权责发
生制原则下编制的资产负债表和利润表，是一个十分有益的补充，它是以
现金为编制基础，反映企业现金流入和流出的全过程，它有下面四个层次。
编辑本段层次
第一，经营活动产生的现金净流量：在生产经营活动中产生充足的现金净
流入，企业才有能力扩大生产经营规模，增加市场占有的份额，开发新产
品并改变产品结构，培育新的利润增长点。一般讲该指标越大越好。
第二，净利润现金含量：是指生产经营中产生的现金净流量与净利润的比
值。该指标也越大越好，表明销售回款能力较强，成本费用低，财务压力
小。
第三，主营收入现金含量：指销售产品、提供劳务收到的现金与主营业务
收入的比值，该比值越大越好，表明企业的产品、劳务畅销、市场占有率
高。
第四，每股现金流量：指本期现金净流量与股本总额的比值，如该比值为
正数且较大时，派发的现金红利的期望值就越大，若为负值派发的红利的
压力就较大。
编辑本段其他
通常现金流量的计算不涉及权责发生制，会计假设就是几乎造不了假，若
硬要造假也容易被发现。比如虚假的合同能签出利润，但签不出现金流量。
有些上市公司在以关联交易操作利润时，往往也会在现金流量方面暴露有
利润而没有现金流入的情况，所以利用每股经营活动现金流量净额去分析
公司的获利能力，比每股盈利更加客观，有其特有的准确性。可以说现金
流量表就是企业获利能力的质量指标。
每股经营现金流量反应经营活动现金流量净额与流通在外普通股数量的比
值。
每股经营现金流量=经营活动现金流量净流量÷流通在外普通股数量
经营活动现金净流量=经营活动现金净额-优先股股利
编辑本段介绍
许多投资者,包括一些知名学者以及执业注册会计师在内,总是不厌其烦地
强调现金流量的重要性。实际上,他们是在假设权责发生制与收付实现制存
在重大差异的前提下得出结论的。
这的确不难理解。假如一家公司过度依赖增加应收账款的途径实现销售,导
致现金表“销售商品、提供劳务收到的现金”在金额上远远小于利润表“主营
业务收入”,以至于“经营活动产生的现金流量净额”远远小于“净利润”,那么,
一方面报告期确认的销售利润可能包括较多的潜在应收账款坏账损失风险,
另一方面也可能意味着主营产品的市场供求状况难以支撑今后业绩的可持
续增长。除此之外,对于那些打算分红派现的上市公司来说,如果经营活动产
生的现金流量净额微不足道或者说呈现负数,就意味着必须动用原本是用于
经营活动的现金支付红利,由此可能打破正常的现金流量平衡,增加负债,导
致今后资金成本加大,进而对业绩构成压力。
选择“每股经营现金流量净额”这一指标进行排名,顺应了人们关注上市公司
经营活动现金流量状况的需要。但以下问题也不能忽视。
首先,不能孤立地看待现金流量,应当重点关注报告期实现利润的现金保障
能力。现金流量分析的重点并不是看一家公司每股经营现金流量净额有多
高,而是分析利润与现金流量的关系。只有在计算净利润现金保障倍数(即每
股经营现金流量净额/每股收益或经营现金流量净额/净利润)后,才能准确地
衡量报告期经营活动中的现金流量状况。正常情况下,考虑到固定资产折旧、
无形资产摊销以及其他递延资产摊销等费用在报告期不发生现金支出,但它
们需要通过经营活动产生的现金流量净额加以回收,因此,净利润现金保障
倍数在 倍~ 倍之间才是合理的。例如,海螺型材 2002 年度经营现金流
量净额为 11743 万元,净利润 18863 万元,在考虑固定资产折旧 3756 万元所
需回收现金的情况下,要达到所实现净利润百分之百的现金保障能力,其经
营现金流量净额应达到 22619 万元,净利润现金保障倍数要达到 倍,但该
公司实际的净利润现金保障倍数仅为 倍。
其次,应区分行业特殊性评价净利润现金保障倍数的合理性。港口、路桥等
类上市公司的固定资产折旧或无形资产摊销占当期成本或费用的比重较高,
正常情况下净利润现金保障倍数必须保持很高的水平才能保证固定资产或
无形资产的现金回笼。例如,2002 年度粤高速 17196 万元的净利润有着 35592
万元的经营现金流量净额作保障, 倍的净利润现金保障倍数似乎是非常
出色的。然而,该公司不涉及现金流量的固定资产折旧、无形资产摊销以及
长期待摊费用摊销合计 15841 万元,是当年净利润的 92%。因此, 倍的净
利润现金保障倍数虽然比通常 ~ 倍的水平高得多,但也只是一个合理
的水平,算不上非常出色。
第三,对于那些净利润现金保障倍数过高的公司而言,合理情况是报告期回
收了以往年度形成的应收票据、应收账款,或预收账大幅增加款,但是,假如存
在年终应付票据、应付账款、应交税金异常增加的情况,就是不合理的,甚至
存在人为操纵现金流量、粉饰经营现金流量净额的嫌疑。例如,华源制药
2002 年度经营现金流量净额 5772 万元,净利利润 2026 万元,表观净利润现金
保障倍数高达 倍 ,但是 ,资产负债表显示 ,年末新增应付票据、应付账款、
应交税金合计 6029 万元,剔除这一因素后,合理意义上的经营现金流量净额
应当是-257 万元,相应的净利润现金保障倍数为 倍。
值得一提的是,随着资产减值准备制度的逐步完善,严格的权责发生制与收
付实现制的差异越来越小,上市公司很难一味通过增加应付账款的途径粉饰
业绩。于是,没有必要过分夸大现金流量分析在财务分析中的重要性,重要的
依然是盈利能力与偿债能力的分析
去除股份的因素，相当于考量公司净现金流入和税后利润的关系。算上每股，是
要看公司盈利能力是否强。
应该说两者都重要，相关的财务书很多。
我个人认为现金指标要比收益指标重要，要知道现金为王，给三角债拖死的公司
不知道有多少。
但最重要的是经营性的净现金流入指标。
因为经营性的是日常行为，最能反映上市公司的经营状况。
假设一家制造企业最大的收入来源于房地产，那可大告而不妙，除非它决定转型。
销售毛利率
目录
定义
分析
指标意义
影响因素
比较分析
意义分析
财务分析指标
编辑本段定义
销售毛利率是毛利占销售净值的百分比，通常称为毛利率。其中毛利是销售净收入与
产品成本的差。 销售毛利率计算公式：销售毛利率=（销售净收入－产品成本） /
销售净收入×100%
通常，分析者主要应考察企业主营业务的销售毛利率。在上市公司财务报表中，主营
业务销售毛利率=（主营业务营业收入-主营业务成本）/主营业务收入×100%。
编辑本段分析
销售毛利率，表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用
和形成盈利。销售毛利率是企业销售净利率的最初基础，没有足够大的毛利率便不能
盈利。
编辑本段指标意义
财务报表集中反映了企业某一会计期间的财务状况和经营成果的全貌。销售毛利率指
标主要根据企业的利润表项目计算得出，投资者、审计人员或公司经理等报表使用者
可从中分析得出自己所需要的企业信息。
（一）销售毛利率有助于选择投资方向
价值型投资理念在中国证券市场逐渐确立其地位，而公司盈利能力则是反映公司价值
的一个重要方面。企业的盈利能力越强，则其给予股东的回报越高，企业价值越大。
在分析盈利能力时要注重公司主营业务的盈利能力。销售毛利率是上市公司的重要经
营指标，能反映公司产品的竞争力和获利潜力。它反映了企业产品销售的初始获利能
力，是企业净利润的起点，没有足够高的毛利率便不能形成较大的盈利。与同行业比
较，如果公司的毛利率显著高于同业水平，说明公司产品附加值高，产品定价高，或
与同行比较公司存在成本上的优势，有竞争力。与历史比较，如果公司的毛利率显著
提高，则可能是公司所在行业处于复苏时期，产品价格大幅上升。在这种情况下投资
者需考虑这种价格的上升是否能持续，公司将来的盈利能力是否有保证。相反，如果
公司毛利率显著降低，则可能是公司所在行业竞争激烈，毛利率下降往往伴随着价格
战的爆发或成本的失控，这种情况预示产品盈利能力的下降。
（二）毛利率指标有助于预测企业的发展、衡量企业的成长性
在分析企业主营业务的盈利空间和变化趋势时，销售毛利率是一个重要指标。该指标
的优点在于可以对企业某一主要产品或主要业务的盈利状况进行分析，这对于判断企
业核心竞争力的变化趋势及其企业成长性极有帮助。
（三）销售毛利率有助于发现企业是否隐瞒销售收入或者虚报销售成本
有些单位逃税避税经常用的手法是隐瞒销售收入或者通过虚报进货额虚增销售成本。
一般，除非有计划的同时隐瞒销售收入和销售成本，否则少报利润的结果将反映为销
售毛利的异常。同理，根据计算公司毛利率指标，观察其波动是否在正常范围内，可
以推测公司是否有通过虚报销售收入和隐瞒销售成本来虚增利润之嫌。当然，这只是
引起销售毛利率异常的原因之一，在分析时应考虑影响毛利率变动的其他因素，比如
市场环境的变化、企业经营品种的变化、市场地理环境的变化等因素。
（四）销售毛利率有助于评价经理人员经营业绩
现代企业所有权与经营权分离，企业经理人员的薪酬要和它自身的业绩挂钩。因为产
品销售毛利率的提高可一定程度上反映产品获利能力的增加，所以它可以作为衡量经
理人员经营业绩的指标之一。企业所有者可据以制定相应的薪酬激励计划，以便充分
发挥经理人员的工作积极性。
（五）毛利率指标有助于合理预测企业的核心竞争力
在分析企业主营业务的盈利空间和变化趋势时，销售毛利率是一个重要指标。该指标
的优点在于可以对企业某一主要产品或主要业务的盈利状况进行分析，这对于判断企
业核心竞争力的变化趋势极有帮助。
（六）有助于发现公司潜在的问题
通过销售毛利率的变动，可以发现企业近期的经营业绩的好坏，及时找出经营管理中
存在的问题，提高企业的经营管理水平，加强企业内部经营管理。
编辑本段影响因素
影响毛利率指标的因素可以分成直接因素和间接因素两大类。
一、直接因素
可以看出，各个因素对毛利润的影响情况如下：
（一）销售数量变动的影响
当其他因素不变时，销售数量正比例地影响毛利和销售毛利率。其中，对毛利绝对数
的影响额为：某产品销售数量变动的影响额=（本期销售数量—上期销售数量）X 上
期单位销售毛利
（二）销售单价变动的影响
销售单价的变动，会正比例地影响到毛利和毛利率的变动。其中，对毛利绝对数影响
额为：某产品销售单价变动的影响额=本期销售数量 X（本期销售单价—上期销售单
价）
（三）单位销售成本变动的影响
销售成本的变动，会导致单位销售毛利的反方向、等额的变动，从而反比例地影响毛
利额，同样反比例影响销售毛利率。其中，对毛利绝对数的影响额为：某产品单位销
售成本变动的影响额．=本期销售数量 X（上期单位销售成本—本期单位销售成本）
二、间接因素
（一）市场供求变动
市场供求关系对产品的价格起绝对作用。市场上，某产品的需求只是指消费者在一定
时期内、在可接受的价格水平上、能够购买到的该商品的数量；某商品的供给是指生
产者在一定时期内、在可实现的价格水平上、愿意而且能够提供的可售商品数量。当
市场上商品的需求数量与供给数量相等时，便形成一个均衡价格，．即某商品的价格。
市场供求关系影响商品价格，进而影响企业的销售毛利率。所以，销售毛利率大小取
决于市场供需状况、竞争者的数量和实力等因素。
（二）成本管理水平
成本费用是企业为了获取收益而付出的代价。对于企业，其特定目的就是要实现利润，
因此企业的成本费用就是指企业为了获得利润而必须发生的一切支付额。众所周知，
减少成本便可提高利润，在市场价格维持一定的情况下，成本优势创造利润优势。如
果一个企业实施的所有价值活动的累积成本低于其竞争对手的成本，那么它具有成本
优势，成本优势的战略价值在于其持续性。企业的成本管理水平直接影响着产品成本
的大小。提高成本管理水平，可以有效的降低产品成本，进而增加企业利润。所以，
企业的成本管理水平和业绩影响着企业的毛利率大小。
（三）产品构成及其独特性
一个企业不可能仅仅生产一种产品，每一种产品的市场需求状况不同，产品组合可以
在盈利水平上相互弥补、取长补短，以使企业获利最大。同理，如果产品组合不当，
也会制约每个产品的获利能力，而削弱了产品组合带来的利润。同时，如果企业生产
的产品是某种独特、有价值的产品而不仅仅因价格低廉而取胜时，它便可以获得溢价，
以一定的价格售出更多的产品。所以，产品构成决策的正确与否、产品的差别性也会
影响毛利大小。
（四）行业差别
企业所处的行业大环境不同，这对其经营状况有很大的影响。一个企业是否有长期发
展的前景，首先同它所处的行业本身的性质有关。身处高速发展的行业，对任何企业
来说都是一个财富，当一个企业处于弱势发展行业中，即使财务数据优良，也因大环
境的下行趋势而影响其未来的获利能力，各个行业的企业数量和各自的实力不同，不
同行业的产品数量及产品市场竞争力也不会相同，这使得不同的产品获利的空间也不
同。所以行业间的平均毛利率比较是盈利分析的重要环节。
编辑本段比较分析
销售毛利率的比较分析通常可从因素分析、结构比较分析和同业比较分析等多方面进
行。
（一）因素分析即对同一企业不同时期之间或不同企业同一时期之间的销售毛利率差
异原因所进行的分析。企业的销售毛利率与主营业务收入成正比关系，与销售成本成
反比，可以从这两个影响因素入手，分析毛利率发生变化的原因。
（二）结构比较分析是从销售毛利率的构成要素及其结构比重的变动情况进行的分析，
旨在更进一步分析毛利率增减变动的具体原因。
（三）同业比较分析将某企业的毛利率指标与同行业的其他企业进行对比分析，可以
发现企业获利能力的相对强弱程度，从而更好地评价企业获利能力的状况。
编辑本段意义分析
1） 销售毛利是销售净额与销售成本的差额，如果销售毛利率很低，表明企业没有足
够多的毛利额，补偿期间费用后的盈利水平就不会高；也可能无法弥补期间费用，出
现亏损局面。通过本指标可预测企业盈利能力。
2） 可以评价商业企业存货价值水平。当前后各期毛利率大致相同时，企业可以
本期销售净额*毛利率=本期销售毛利
本期销售净额-本期销售毛利=本期销售成本
本期可供销售商品总成本-本期销售成本=期末存货成本价值
这叫做存货盘存的毛利率法
3） 有利于销售收入，销售成本水平的比较分析。销售毛利是企业在扣除期间费用，
所得税费用前的盈利额。分析毛利率额指标便能剔除不同所得税率，以及不同期间费
用耗费水平所带来的不可比因素影响。
相关例题
某公司会计年度的销售总收入为 3200000 元，其中销售折扣为 200000 元，销售成本
为 2400000 元，该年度公司的销售费用为 100000 元，管理费用为 100000 元，则该公
司的销售毛利率为（20%）。
%
B25%
%
%
解析：A 销售毛利率=（销售收入-销售折扣-销售成本）/销售净收入
编辑本段财务分析指标
分析类
型
财务指标
变现能
力
流动比率 | 速动比率 |
资产管
理
存货周转率 | 存货周转天数 | 应收账款周转率 | 应收账款周转天数 | 营业周期 |
流动资产周转率 | 总资产周转率
负债 资产负债率 | 产权比率 | 有形净值债务率 | 已获利息倍数
盈利能
力
销售净利率 | 销售毛利率 | 资产净利率 | 净资产收益率
现金流
量
现金到期债务比 | 现金流动负债比 | 现金债务总额比 | 销售现金比率 | 每股营业
现金流量 | 全部资产现金回收率
财务弹
性
现金满足投资比率 | 现金股利保障倍数 | 现金营运指数
企业财务分析指标
变现能力
▪ 流动比率 ▪ 速动比率
资产管理 ▪ 存货周转率 ▪ 存货周转天数 ▪ 应收账款周转率 ▪ 应收账款周转天
数
▪ 营业周期 ▪ 流动资产周转率 ▪ 总资产周转率
负债
▪ 资产负债率 ▪ 产权比率 ▪ 有形净值债务率 ▪ 已获利息倍数
盈利能力
▪ 销售净利率 ▪ 销售毛利率 ▪ 资产净利率 ▪ 净资产收益率
现金流量
▪ 现金到期债务比 ▪ 现金流动负债比 ▪ 现金债务总额比 ▪ 销售现金比率
▪ 每股营业现金净
流量
▪ 全部资产现金回
收率
财务弹性 ▪ 现金满足投资比率 ▪ 现金股利保障倍数 ▪ 现金营运指数
