国信证券数量化投资论坛基于景气指数的行业选择与配置方法2009-5-15戴军葛新元林晓明董艺婷
目录• 假设前提• 基本思路• 数据来源与匹配• 行业选择及其实证• 行业配置及其实证• 结论
目录• 研究背景概述• 研究方法与数据假设前提• 主要结论• 股票选择与组合构建• 基于资金流量的投资策略
假设前提目录• 行业层面市场中性• 非系统性风险的比重• 行业景气指数存在差异• 景气指数与行业股指有较强的相关性农林牧渔房地产电力设备医药生物‐Jul‐0221‐Oct‐0229‐Jan‐039‐May‐0317‐Aug‐0325‐Nov‐034‐Mar‐0412‐Jun‐0420‐Sep‐0429‐Dec‐048‐Apr‐0517‐Jul‐0525‐Oct‐052‐Feb‐0613‐May‐0621‐Aug‐0629‐Nov‐069‐Mar‐0717‐Jun‐0725‐Sep‐073‐Jan‐0812‐Apr‐0821‐Jul‐0829‐Oct‐086‐Feb‐0917‐May‐0930‐Mar‐9929‐Mar‐0029‐Mar‐0129‐Mar‐0229‐Mar‐0328‐Mar‐0428‐Mar‐0528‐Mar‐0628‐Mar‐0727‐Mar‐0827‐Mar‐09
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基本思路——行业选择+
基本思路——行业配置行业预期收益率(多元线性回归方程)超配行业Max. 组合收益率市场中所超配组合权重. lb=市场权重(超配)标配行业占权重低配组合权重ub=市场权重(低配) 组合风险<基准风险低配行业方差协方差矩阵(EWMA方法)
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数据来源如果按照每季度的景气指数调整投资 组合，那么调整的 月份应该是2、5、 8、11月份。
数据处理不同统计口径中心化处理数据缺失数据补全估值指标为负值正向化处理
数据匹配以证监会的标准为主要参考标准，适当结 合行业景气指数的分 类和投资的需要进行 部分分拆或者合并。
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行业选择实证结果(表)超配行业组合不仅能有效的超越低配行业组合，还有效 的超越了基准指数。
行业选择实证结果(图)%组合累积基准累积%%%%%%%相对基准排序%%%%%‐%‐%‐%1254973971211451691932172412652893133373613854094334574815055295535776016256496736978-May-0617-Jun-0627-Jul-065-Sep-0615-Oct-0624-Nov-063-Jan-0712-Feb-0724-Mar-073-May-0712-Jun-0722-Jul-0731-Aug-0710-Oct-0719-Nov-0729-Dec-077-Feb-0818-Mar-0827-Apr-086-Jun-0816-Jul-0825-Aug-084-Oct-0813-Nov-0823-Dec-081-Feb-0913-Mar-0922-Apr-091-Jun-09
目录• 研究背景概述• 研究方法与数据行业配置及其实证• 主要结论• 股票选择与组合构建• 基于资金流量的投资策略
行业配置实证结果(表)根据最新公布的行业景气指数，在未来三个月内（5月4 日～7月31日），我们建议超配：信息技术、纺织服装、木材家具、电子行业、有色金属、机械设备、交运设备、电气设备；标配：建筑业、交运仓储、商业贸易、房地产、社会服务、食品饮料、黑色金属；低配：农林牧渔、采掘业、制造业、公用事业、造纸印刷、石油化工、商业银行、医药生物。
行业配置实证结果(图表)%组合累积基准累积%%%%%%%%02-Jul-0601-Aug-0631-Aug-0630-Sep-0630-Oct-0629-Nov-0629-Dec-0628-Jan-0727-Feb-0729-Mar-0728-Apr-0728-May-0727-Jun-0727-Jul-0726-Aug-0725-Sep-0725-Oct-0724-Nov-0724-Dec-0723-Jan-0822-Feb-0823-Mar-0822-Apr-0822-May-0821-Jun-0821-Jul-0820-Aug-0819-Sep-0819-Oct-0818-Nov-0818-Dec-0817-Jan-0916-Feb-0918-Mar-09
目录• 研究背景概述• 研究方法与数据结论• 主要结论• 股票选择与组合构建• 基于资金流量的投资策略
结论¾中国股市进行行业配置是必要的¾中国股市进行行业配置是可行的¾基于景气指数进行行业配置效果显著
