国际短期资本流动与我国商业银行体系的稳定性研究 宫艳 河海大学商学院国民经济，南京（210098） E-mail：gy_hhu@ 摘 要：国际短期资本是一种高风险的国际投资资本，具有极大的不稳定性。这类资本的大进大出及其流向的突然变动，都可能引发一国的金融危机或货币危机，使得一国商业银行的稳定性受到极大的影响。本文旨在对国际短期资本流动与商业银行体系的稳定性进行相关性研究，并识别短期资本对商业银行体系的影响及其风险，最后提出相应的政策建议。 关键词：国际短期资本，商业银行体系，银行稳定性 中图分类号：F830 1. 问题的提出 金融全球化的一个重要表现是国际短期资本在全球范围内大规模的快速流动，这给处于开放经济下的各国经济带来发展机遇的同时，也给这些国家银行体系的稳定带来巨大的负面影响。20世纪90年代以来世界上多次金融危机的事实表明国际短期资本对一国银行体系稳定性的影响力远远超过了国际中长期资本。 我国已实现金融业的全面开放，国内金融市场与国际金融市场的联系更加紧密。在银行主导性金融以及长期以来结售汇制下，流入的国际短期资本无论是采取何种投资形式，除非被央行通过对冲干预加以转移，否则其大部分都会以直接或间接方式进入商业银行体系，相应增加商业银行可贷资金，进而对商业银行体系稳定性造成重大影响，加大商业银行的经营风险。面对国际短期资本流入可能对中国商业银行体系稳定性构成的威胁，如何从理论与实践上研究中国的国际短期资本流入及其对银行体系的影响程度，进而寻求有效的对策，己成为一个亟待解决的问题。 2．我国国际短期资本现状概述 [1]目前在我国境内流动的国际短期资本可以划分为三类：一类是投机性的国际短期资本，即在外汇市场上利用国际金融市场金融资产价格变动而获利的资本；一类是套利性的国际短期资本，即通过在两个或更多的市场上构筑头寸，从其价格联系的差异中套取无风险利润；一类是避险性国际短期资本，是金融资产持有者为了资金安全而进行资金调拨所形成的短期资金流动。其中，投机性的国际短期资本流动对一国金融货币体系的造成影响最为明显，[2]近年来投机性的短期资本在我国活动频繁，必须引起高度关注。 根据资本流入规模和资金投向特点可以将近年来国际短期资本在我国的状况划分为三个阶段： 第一，2002年上半年～2003年：国际短期资本规模流入热门投资领域。从20世纪90年代初，我国资本流动呈现出外流的趋势。但是到了2002年，反映国际短期资本流向的我国国际收支平衡表中的净误差与遗漏项目出现了正值，这是资本流向一个具有重要意义的拐点，说明以中资为主的海外资金出现了规模回流迹象。这些资金的回流与当时国内新一轮经济发展，固定资产投资周期，基础设施建设等的庞大资金需求有关。此时国际短期资本的流 - 1 -
入的投机性表现并不突出，而是对中国快速增长的热门行业进行投资。 第二，2003年～2004年：国际短期资本大量涌入赌人民币升值。随着人民币升值的预期以及中外货币利差的加大，我国的外汇储备从2003年的4033亿美元，到2004年的6099亿美元以及2005年的亿美元，涨幅较大，远远超过前几年的涨幅。2004年全年，外汇场上累计成交亿美元，再创历史记录。据估计仅2003和2004年两年流入我国的国际短期投资资本规模大约在1150～1200亿美元之间。该阶段国际短期资本已经改变了2002年进入中国后的走势，大量的国际短期资本涌入我国的房地产市场，债券市场、期货市场和民间拆借市场。 第三，2005年7月～至今：国际短期资本流入速度放缓。由于上千亿的国际短期资本涌入我国境内，对我国经济产生了一系列的影响。2005年7月21日，中国政府主动进行人民币汇率改革，开始实行以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度。汇改后，人民币升值预期已经较以前有了一定程度的下降，这也直接导致了国际短期资本涌入我国的速度放缓，某些国际短期资本甚至选择撤出中国市场。2005年与2006年的“净误差与遗漏”项目再次转正为负。 3．国际短期资本流动对我国商业银行体系的影响分析和风险识别 对我国商业银行体系的影响分析 对商业银行资产负债表规模的影响 国际短期资本对商业银行体系资产负债表规模的影响主要通过以下三个途径：一是当国内银行吸收非居民外币活期存款，或从国际金融市场借取短期的外币资金时，国内银行外币负债增加，并获得外币资产(通常表现为该银行在外国银行的存款)。当本国非金融部门直接通过国际金融市场获取外币贷款时，往往将其转存入本国银行在国外的分支机构，同样表现为国内银行外币负债和资产的增加。二是当国内企业在国际金融市场发行短期的外国证券时，非居民往往将外币存款转移给借债者，若借债者转而将借入款项存放在国内银行体系时，国内金融体系将产生同样的扩张性影响：外币负债及资产增加。三是当非居民投资于一种国内证券时，需要支付一笔本币存款，这就需将在国内银行体系的外币存款兑换成本币存款，国内银行体系的资产负债表变动表现为本币负债和外币资产的增加。 对商业银行体系资产负债表结构的影响 国内银行体系的资产负债表变动表现为本币负债和外币资产的增加。外资流入对银行体系资产负债表结构的影响（即外币负债、本币资产），也会发生相应变化。作为商业银行，盈利性是其存在发展的条件之一。因而，当国内银行因本外币负债增加导致其流动性增加时，银行不会满足于仅以同业存款的形式持有其资产，而会积极地去扩大贷款或证券投资，形成本币资产，从而更加依赖外币负债。而外币负债的增加，以外币形式进行的贷款不会引起国内银行贷款的扩大，只会引起外币资产负债的扩张。 当国内银行将以同业存款形式持有的外币出售给中央银行，若中央银行完全中和流入的资本，则国内银行体系的资产负债表将不变，但其资产负债构成将变为外币负债和政府证券等形式持有的本币资产(央行往往是以政府证券为工具进行冲消的)。若央行未进行冲销，则国内银行体系中，银行的本币储备相对存款基础会增加，在银行流动性增加超过了最低法定存款准备金比率时，银行就能使用其超额准备金来增加本币贷款。 - 2 -
对商业银行体系稳定性的影响 由于国际短期资本对经济的各种变动极为敏感，资金流动反复性大，投机性强，存在极大的不确定性，很容易出现大进大出，或是流向异常的情况。在这种情况下，除非短期外资流入全部用于弥补经常项目的逆差或完全被中央银行冲销，否则国际短期资本的流入就会影响到商业银行体系的资产负债系统。因而，如果大量的国际短期资本突然从商业银行系统大量撤走时，由于中央银行自身不能印制发行外国货币、不能充当外国货币的最后贷款人，而只能靠有限的外汇储备救助商业银行，单个银行会因流动性不足而出现问题，在这种连锁反应下，整个商业银行体系都有可能受到冲击，稳定性受到极大影响。而银行倒闭的严重性往往很容易超过中央银行所能承受的限度，宏观风险由此产生。 国际短期资本流入导致商业银行经营风险的识别 加大商业银行体系的信用风险 国际短期资本的流入增大了商业银行的信贷能力。在资金充裕、流动性过剩情况下，银行就会贷款给利润相对较低的企业或信用相对较差的借款人，或将资金投向高风险高回报行业，如商业银行运用增加的可贷资金投资于股市、房地产等高风险行业所带来的风险。这种银行体系信用的扩大完全是由于短期资本的流入所带来，而非实体经济环境出现好转所导致，具有较强的投机性质。此时，一旦宏观经济出现波动，或这些高风险行业出现周期性衰退，贷款的回收就相当困难。银行信用风险将不断累积到一个更高水平。 增加商业银行的利率风险 国际短期资本流入实现与人民币兑换后，绝大部分将流入我国商业银行体系。而随着我国结售汇制度日益向意愿性结售汇靠近，商业银行比以前拥有更多的外币净头寸持有权。中资银行的外币资产增加后，外币利率以及汇率的市场化波动将给其带来市场风险。外币净头寸的增加将加大我国商业银行的利率风险。自2000年央行推行外币利率市场化改革以来，国际市场利率与境内外币利率之间联系日益紧密，境内外外币利差越来越小。根据外币利率市场行情的变化，商业银行将自主决定其对外币头寸的持有量。这将给持有较多外币头寸的国内商业银行带来更大的市场风险。一旦国际市场利率出现大幅下跌，境内外币利率必将同样下跌，商业银行的外币资产业务将蒙受损失。 增加商业银行的汇率风险 外币净头寸的增加加大了我国商业银行的汇率风险。当一国银行体系的资产负债表表现为对外净负债、且规模较大时，本币的意外贬值就会使银行处于不利境地。目前我国人民币汇率由市场供需情况决定，汇率波动幅度放大。在这种形势下，未来我国商业银行的外币资产与负债业务将会越来越受到汇率波动的影响，银行的外币净头寸数量越大，所受影响就越明显。 表外风险增强 表外风险是没有在资产负债表中体现但有可能转化为真实负债的行为所带来的风险。随着表外业务的开展和规模的扩大，国际短期资本对表外业务的涉猎逐渐广泛，若发生短期资本撤离，表外风险随时可转化为真实风险。 - 3 -
4．防范风险，保障商业银行体系的稳定性的对策与措施 银行体系方面 深化银行体系改革。由于国有商业银行是我国银行体系的主体，其道德风险问题也最为突出，因而深化银行体系改革也主要集中在国有商业银行上。理顺国有商业银行产权关系，引入多元化产权制度，明确产权主体，建立其权责任相称的约束机制及产权约束。 外部宏观环境 宏观经济的大幅波动特别是经济过热加重了银行体系的不稳定，保持适度的经济增长水平、抑制通货膨胀是国有商业银行体系健康、稳健发展的重要保证。同时，还要制定科学、适时的货币政策，使货币供给的增长同经济增长的相适应。 对国际短期资本进行科学管理 综合运用货币政策、财政政策、以及汇率政策等政策工具，并进行合理的搭配，有效实施对短期国际资本的风险控制和综合监管。同时还可通过对国际短期资本征收登记费，拖宾税等措施合理控制国际短期资本的流入，并应尽早建立短期资本的预警指标体系和危机管理制度。 参考文献 [1] 姜波克．国际金融新编[M]．上海．复旦大学出版社．2005 [2] 李红坤．国际游资流入效应及其防范[J ]．《统计研究》．2005（11） Research About The Influence On The Bank System Executed By International Short-term Capital FlowGong Yan Hohai University，Nanjing（210098） Abstract In this paper, firstly, it describes the meaning of the research and analyzes the characteristic of international short-term capital flow in our country. After that it continues to analyze the direct influence to the commercial bank system of our country, as well as the indirect influence to it executed by the the central bank's interferential behavior in the foreign exchange market and opposite-operation behavior in the the money market. In the end it comes up with some positive suggestions to lower the disadvantageous influence to the commercial system executed by international short-term capital flow. Keywords：International Short-term Capital Flow，Comercial Bank System，Stability of Bank System - 4 -
