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虚拟经济与实体经济
实体经 济是 经济 中的硬件 ，虚拟
经 济是经 济 中的软件 ，它们 是相 互依
存 的关 系。
虚拟经济的形成
虚拟经济经 历了5个主要 发展阶段 。
第一阶段是 闲置 货 币的资本化 ，即人们
手头的闲置货币成为生息资本。最早的
起源可 以追溯到私人间的商务借贷行
为。例如，甲向有闲钱的乙借钱从事生产
经营活动，并约定到期后甲向乙还本付
息。借据，就是虚拟资本的雏形 ，它通过
借还循环运动而取得增值。这时乙并未
从 事实际的经济 活动 ，只是 通过一 种虚
拟 的经济活动来赚 钱
第 二阶段 是生 息 资本 的社 会化 ，即
由个人之间的借贷发展到银行和有价证
券。随着社会的发展，作为中介的银行出
现了。人们把闲置货币存人银行 ，银行再
转 贷出去生息 ，人 们还可 以用手 中的闲
置货币购买各种有价证券来生息，这时
人们手中的有价证券就是虚拟资本。
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● 全国人大常委会副委员长、民建中央主席 成思危
一 ● 一 一 - ' ' 1 一 ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ ⋯ 一 一 一 一 ‘ - ‘ 一 一
第三阶段是有价证券的市场化，即
形成了虚拟资本进行交换 的金融市场 ，金
融市场进而由股票、债券逐步发展到期货
交易。早期的虚拟 资本最大 的问题在于缺
少流动性 ，从而妨碍了闲置货币向生息资
本的转化。有价证券市场化以后就可以根
据其预期 的收益而 自由买卖 ，从而产生 了
进行虚拟资本交易的金融市场。
第 四个 阶 段 是金融 市场 的 国际化 ，
即虚拟 资本可 以进行跨 国交易 ，经历 了一
个曲折过程。19世纪中叶美国等债务国政
府和铁路公司在英国、法国和德国的金融
市场上发行利率固定的债券，但直N20世
纪初才出现了比较大规模的跨国证券投
资。20世纪六十年代以来，股票、债券、外
汇等金融商品的交易陆续出现了期货交
易方式 ，1973年还出现了期权交易 。
第五阶段是 国际金 融的集成 化。20
世 纪八十年代 以来 ，一 是随着经 济全球
化的推进 ，各 国经 济之 间的依存程 度大
大提高，金融 自由化程度逐渐增大；二是
随着因美元脱离金本位而导致浮动汇率
制 的形成 ，金融创新 的增强 ，虚拟 经济 的
规模 不断增大 ；三是 随着信息技 术的进
步，虚拟资本在金融市场中的流动速度
越来越 快 ，流 量也越来越大 。以上 三个因
素促进 了各 国内的金融市场 与 国际金融
市场之 间的联系更 加紧密 ，相互 间的影
响 也 日益增大 ，可以说到 了牵一 发而动
全 身的地步。
虚拟经济的特征
虚拟经济系统有这样几个特性。一
是复杂性。虚拟经济是一个复杂系统 ，其
主要组成 是 自然人 和法人 ，他们 按照一
定的规则在金融市场中进行虚拟经济活
动。每个人都有独立决策的自由，但又不
能不受到其他人的决策和环境的影响。以
股票市场为例，投资者何时买进和卖出股
票是由他本人自主决策的，但这个决策不
可能不受到其他人的影响，也不可能不受
到政策等环境因素的影响。虽然在系统中
由于组分之间的非线性作用而容易产生
混浊现象 ，但由于系统的白组织作用而可
以呈现一定的有序性和稳定性。
二是介稳性。虚拟经济系统是一种
介稳系统，即远离平衡状态 ，但还是能保
持相对稳定的系统。具有耗散结构，必须
要靠与外界进行资金交换才能维持相对
稳定。比如股票市场，必须有买和卖 ，新
资金不断注入 ，股票市场 才能生存 。虚拟
经济的介稳性 来 自三 个方面 ：一 是虚拟
资本的内在的不稳定性。二是来 自货币
的虚拟化 。货 币与金本 位和金汇兑 本位
脱 钩以后 ，已经不再具 有真正能 以某种
实物来衡量的价值了。政府可以用印钞
票的方式来调节货币供应量，没有 了以
前的货币退出机制。这时货币的价值只
能用其购买力来衡量，而它又受到货币
的发行量、利率 、汇率 、人们的消费行为
等因素的影响，因此货币的虚拟化会增
强虚拟经济的不稳定性。三是来 自正反
馈作用 。从 理论上说 ，股价上升会减 少对
股票的需求，由于买的人少了，股市供求
就 自动平衡了；但由于股市中存在着正
反馈作用 ，股价上升后，许多投资者对股
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市前景乐观 ，会有更多的资金进入股市
来投机，由于需求增多，会促使股价进一
步上升。这种正反馈作用会造成放大效
应 ，使虚拟资本的价格大起大落。从而加
剧了虚拟经济系统的不稳定性。
三是高风险性 。可分为客观风险和
主观风险。近年来 ，由于信息技术的发
展 ，在从过去数据 中预测将来方面取得
了不少进步，但仍然不可能完全准确地
预测未来 ，这就存在着客观风险。主观风
险来 自于人们对预期 收益 主观估计错
误。股市发展是靠人们乐观的心理预期
来支撑的，如果股市中没有投机、泡沫和
风险，就不是股市。投机者不是看未来收
益的折现，而是看买卖的价差。有投机就
必然 有泡沫 ，有泡沫就必 然有风险 。这就
是 主观风险 。这种风险有 正反馈作用 ，很
容易被放大，造成恐慌。此外，内部交易、
庄家操纵、信息披露不真实等违法行为
的存在 ，也会造成虚拟经济的高风险。
四是寄生性。虚拟经济系统是由实
体经济系统中产生 ，又依附于实体经济
系统的。它的寄生性表现在其运行周期
大体上取决于实体经济的运行周期 ，但
短期的背离是可能发生的。由于虚拟与
实体两种经济系统之间联系紧密，在实体
经济中产生的风险，例如产品积压、企业
破产等，都会传递到虚拟经济系统中，导
致其失稳。而虚拟经济系统中的风险，例
如股票指数大落、房地产价格猛跌 、银行
呆账剧增、货币大幅贬值等 ，也会对实体
经济造成严重影响。在市场经济中，实体
经济已不可能脱离虚拟经济系统而运行。
五是周期性。虚拟经济的演化大体
上呈现出周期性特征。一般包括实体经
济加速增长、经济泡沫开始形成 、货币与
信用逐步膨胀、各种资产价格普遍上扬、
股票与房地产 价格不 断上升 、外部扰动
造成经济泡沫破灭 、各种金融指标急剧
下降、人们纷纷抛售实际资产和金融资
产、实体经济减速或负增长。这种周期性
并不是简单的循环往复 ，而是螺旋式向
前推进的。虚拟经济总是处于膨胀、泡沫
生成、泡沫破灭、紧缩或者崩溃这样一种
循环运动 中。
一
发展，虚拟经济的规模还会继续膨胀。
实体经济是经济中的硬件，虚拟经
；济是经济中的软件 ，它们是相互依存的 ；
关系。 ；
：
： 研究虚拟经济的意义
研究虚拟经济不仅 有理论上 的意
实体经济是硬件，虚拟经济是软件 ；义’也有着重 的现实 义。这一方面是；
；因为虚拟经济的规模在迅速扩大，而我 ：
首先要搞清楚什么是实体经济 。马 国虚拟经济的发展与国外相比还有很大 ：
克思论述资本循环过程是 ，先用货币资 ；的差距。我国的虚拟经济与实体经济相
本通过交换去雇工人 、购买原料、机器 、 比，规模还比较小。股市市值最高的时候 ：
建厂房 ，然后通过生产变成产品，产品通 j也仅相当于GDP的55％，而且只有三分
： ：
过流通变成商品，商品经过交换才能再 之一左右是流通股，债券市场和货币市
变成货币。我认为，这一过程就是实体经 场也相对较小，金融衍生物基本上还没
济。而虚拟经济是指与虚拟资本 以金融 ；有发展，我国还没有像纽约的华尔街、英 ；
系统为主要依托的循环运动有关的经济 i国的伦 巴德街等那样大规模 的金融中
活动。这是货币资本不经过实体经济循 心。另一方面，由于我国在如何驾驭虚拟 ：
环就可以取得盈利，简单地说 ，虚拟经济 经济方面还缺乏经验 ，在加人世贸组织 -
就是直接以钱生钱的活动。 ：以后，我国在虚拟经济方面面临着严峻 ：
目前虚拟经济的规模大大超过了实 的挑战。例如在资金运用方面，对于如何 ；
．
体经济。2O世纪八十年代以来 ，世界平均 ：利用利率差和时间差，我们还有一些经 j
年经济增长率为3％左右，国际贸易年增 验，而对如何利用流动性差 、组合差、风
长率在5％左右 ，国际资本流动的年增长 险差，在收益性、安全性与流动性之间取
率在25％左右 ，全球股票总价增加 了2．5 ：得最优的平衡，我们就知之不多了。此 ；
倍。我根据国际货币基金组织和世界银行 ：外 ，我们对如何认识和处理虚拟经济系 ：
的数据计算，1997年底全世界虚拟经济总 ：统中的风险也缺乏经验。我们要认真研
量是14O万亿美元，到2000年底是160万亿 究虚拟经济的运动和发展规律，特别是
美元，大体相当于全世界GDP总和的5倍 。 要研究虚拟经济与实体经济之间的相互
全世界虚拟资本每天流动量是2万亿美元 ．作用和相互影响，以充分发挥虚拟经济 ：
左右，大约为世界日平均贸易额的5O倍。 ：对我国经济发展的促进作用，并尽量防 ．
可以预计，随着电子商务和电子货币的 范和消除它的消极影响。圈
编后：在成思危的推动下 ，南开大 学建立 了虚拟经济与 管理研究 中心 。并先后召 。
开了两次全 国虚拟经济研讨会。最近他还就“虚拟经济”问题 出版 了一本专著 。书名叫 ．
(at拟经济论丛》。
据成思危介绍，这本书汇集了他5年来发表的8篇文章，基本上反映了他在虚拟经济
方面的一些初步研究心得。成思危想通过这本书。i／：A．417对虚拟经济有一个了解。以曼
好地推进虚拟经济的研究，更有效地促进我国市场经济的发展。 ：
本文由李木子提供的采访稿整理而成，并经成思危同志审阏。 ，j i—j菇 j
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⋯ ⋯ ⋯ ～ 2003年第 14期 ：21
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